2025年三季度证券行业分析

一、证券行业概况2024年，A股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，受益于92025券市场指数波动下行。股票市场方面，2024年，股票市场指数先抑后扬，9243674.40年沪深两市成254.7820.41%。2025202593882.78712.39%，三季度最低3454.793883.5613526.517月初增长29.90%，三季度最低收盘价为10412.63点，最高收盘价为13526.51点20259543644115.861.2230.55%28.20%1.1728.20%71.11%。20258961.795200.00亿元影响所致，整体股权融资规模增幅很大。资料来源：Wind，联合资信整理图1.1 股票市场指数及交额情况（单位：、元）债券市场方面，20241.68%~2.56%0.83%~2.14%20251.64%~1.92%1.33%~1.41%20259（总值1.60%20252109.14321.111704.15亿元，同业拆借成交金额83.89万亿元。5.1879.86万亿12.40%20242735.53416.382190.66128.50万亿元。20253.73万只，发行额68.1213.42188.019.46。资料来源：Wind，联合资信整理图1.2 债券市场余额和长率（单位：万亿、%）证券公司数量稳步增长，证券公司资产规模逐年增长；2024业务仍为收入主要贡献。202459.30%6.10%5.96%。202411.15%（变动）43.02%。20249源。2025合规发展；行业整体业绩预计稳步上升。表1.1 证券行业概况项目2020年2021年2022年2023年2024年证券公司家数（家）139140140145150营业收入（亿元）4484.795024.103949.734059.024511.69净利润（亿元）1575.341911.191423.011378.331672.57总资产（万亿元）8.9010.5911.0611.8312.93净资产（万亿元）2.312.572.792.953.13净资本（万亿元）1.822.002.092.182.31资料来源：中国证券业协会注：12020年全行业利息净收入数据，2020年其他包括利息净收入和其他收入；220212022年全年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁、证券承销与保荐业（20212022年前三季度收入结构替代全年进行列示；3.2025年三季度数据暂未披露资料来源：中国证券业协会图1.3 我国证券公司业收入结构图（单位：%）2024年，证券公司行业集中度仍属较高水平，头部效应显著。70.13%65.72%，20233.253.062024年末，前十8.191.5663.35%49.99%20232.781.78度仍将维持在较高水平。表1.2 截至2024年末主要证券公司财务数（位：亿元）序号证券公司营业收入净利润总资产所有者权益1中信证券637.89225.8917107.112987.672国泰海通433.97135.4910477.451774.743华泰证券414.66155.198142.701918.944中国银河354.71100.317374.711404.995广发证券271.99105.457587.451530.851全行业数据均采用中国证券业协会公布口径6申万宏源证券215.4261.716585.571317.557中金公司213.3356.746747.161156.228中信建投证券211.2972.365664.181065.199招商证券208.91103.97211.601302.5210国信证券201.6782.175015.061186.92合计3163.841099.2181912.9915645.59注：数据以营业收入由高到低排序资料来源：Wind，联合资信整理二、行业政策2024202520244月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的（以下简称“新国九条201410（试行“1+N”政策体系逐步落地，资本市场改革持续深化。20249年3月以来首次降息，为应对国际经济形式的变化，我国出台了一系列经济刺激政显增强，资本市场持续回暖向好。2025统计数据，202512810下降明显，证券公司合规情况明显提升。三、未来动向2025年在“稳中求进”的经济发展策略下，利好政策预计会持续落地，但国内经济的多重不确定性因素和严峻复杂的国际形势仍给证券公司经营带来较大不确定性。（2025司业绩实现仍存在一定的不确定性。资本市场“1+N”政策体系逐步落地；2025年三季度，监管机构对证券公司的处罚频率同比有所下降，证券公司出现重大风险事件概率仍较小。2025行业严监管态势延续，2025年三季度，监管机构对证券公司的处罚频率同比有控制制度健全情况以及业务开展过程中的人员尽职尽责相关操作情况。2025个体经营的重要风险之一。2025年，随着股票市场回暖，证券公司财富管理、自营等核心业务业绩有望实入仍存在较大波动性。20252025定。争力，逐步转向差异化竞争。20252025落地。附表1 2024年及2025年前三季度证券行业相关主要政策时间政策名称主要内容2024年1月证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。2024年3月证监会发布关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）一是行业机构定位；二是夯实合规风控基础；三是优化行业发展生态；四是促进行业发挥功能；五是全面强化监管执法；六是防范化解金融风险；七是抓好监管队伍建设。2024年3月证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件一是严把拟上市企业申报质量；二是压实中介机构“看门人”责任；三是突出交易所审核主体责任；四是强化证监会派出机构在地监管责任；五是坚决履行证监会机关全链条统筹职责；六是优化多层次资本市场功能衔接；七是规范引导资本健康发展；八是健全全链条监督问责体系。2024年3月证监会修订实施《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》动。2024年4月证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》第一，严格强制退市标准；第二，进一步畅通多元退市渠道；第三，削减“壳”资源价值；第四，强化退市监管；第五，落实退市投资者赔偿救济。2024年4月证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》一是建立融资“绿色通道”；二是支持科技型企业股权融资；三是加强债券市场的精准支持；四是完善支持科技创新的配套制度。2024年4月证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》一是调降基金股票交易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限；三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求；四是明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。2024年5月证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》明确要求上市证券公司，以更鲜明的人民立场、更先进的发展理念、更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用。2024年5月证监会发布实施《监管规则适用指引—发行类第10号》一是要求发行人在招股说明书刊登致投资者的声明，说清上市目的、建立现代企业制度以及融资必要性等基本情况，督促发行人牢固树立正确“上市观”。二是明确“关键少数”可以就出现上市后业绩大幅下滑的情形作出延长股份锁定期的承诺，强化“关键少数”与投资者共担风险的意识。三是完善上市后分红政策的信息披露规则，以利于投资者形成稳定的回报预期。四是强化未盈利企业相关信息披露，要求其披露预计实现盈利情况等前瞻性信息，向投资者充分揭示未来发展前景，便于投资者作出决策。2024年5月证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》一、严格规范大股东减持。明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得通过集中竞价交易或者大宗交易减持股份；增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务。二是有效防范绕道减持。要求协议转让的受让方锁定六个月；禁止大股东融券卖出或者参与以本公司股票为标的物的衍生品交易。三是细化违规责任条款。明确对违规减持可以采取责令购回并向上市公司上缴价差的措施，列举应予处罚的具体情形。此外，还强化了上市公司及董事会秘书的义务。2024年6月证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》一是强化科创板“硬科技”定位。二是开展深化发行承销制度试点。三是优化科创板上市公司股债融资制度。四是更大力度支持并购重组。五是完善股权激励制度。六是完善交易机制，防范市场风险。七是加强科创板上市公司全链条监管。八是积极营造良好市场生态。2024年7月证监会依法批准暂停转融券业务202471193080%100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于上调至120%，自2024年7月22日起实施。2024年9月证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》REITs业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准。2024年9月中国证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时，明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级；二是鼓励上市公司加强产业整合；三是进一步提高监管包容度；四是提升重组市场交易效率；五是提升中介机构服务水平；六是依法加强监管。2024年9月国务院新闻办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。2024年9月中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。2024年10月中国证券业协会制定并发布了《证券公司收益凭证发行管理办法》为规范证券公司发行收益凭证流程而制定该办法，从发行规范，销售规范，合规风控，自律管理等板块来防控金融风险，保护投资者合法权益。2024年10月（SFISF）通知》中）1300REITs等，ETF2025年1月中国证监会扩大互换便利参与机构范围2020构，形成40家备选机构池。2025年1月证监会就修改《证券发行与承销管理办法》部分条款向社会公开征求意见《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等的修订情况，对涉及条款相应修改。2025年1月）2025年2月中国证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》优化指数化投资生态，强化全链条监管和风险防范安2025年2月中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。围绕加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场，提升资本市场做好金融“五篇大文章”的合力等方面提出18条政策举措。2025年4月中国证监会集中修改、废止部分新《公司法》配套规章、规范性文件202532888打包”2025年4月中国证监会发布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定IPO优IPOIPO调整。2025年4月财政部、中国证监会关于修订印发《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》的通知为进一步加强会计师事务所从事证券服务业务监督管202011案。三、关于重大事项备案。四、年度备案。2025年4月证监会发布《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》一是明确两类豁免范围，一类是国家秘密或者其他公开后可能违反国家保密规定、管理要求的信息，另一类是商业秘密或者保密商务信息。二是规定三种豁免方式，包括豁免按时披露临时报告，豁免披露临时报告，以及采用代称等方式豁免披露定期报告、临时报告中的有关内容。三是压实公司责任，要求制定披露豁免制度，不得以涉密为名进行宣传，对豁免披露事项进行登记管理并定期报送登记材料。四是强化监管约束，对未按规定建立制度、不符合条件豁免披露，甚至利用豁免披露从事内幕交易、操纵市场的，依规处理。2025年5月中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》丰富执法手段，将“长牙带刺”落到实处。2025年5月最高人民法院、中国证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》2025年5月中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，深化上市公司并购重组市场改革2025年5月中国人民银行中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告）本投向科技创新领域，提升债券市场服务科技创新能力。2025年6月中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》6项IPO相协调的市场功能。2025年8月中国证监会发