10月PMI点评-PMI供需两弱价格下行压力加大

202510312025年第60期

价格数据点评11作者:作者:中诚信国际研究院院长袁海霞hxyuan@研究员张堃kzhang02@研究员汪苑晖yhwang@研究员赵皓月hyzhao@——10月PMI数据点评事件：10PMI49%，0.8PMI50.1%，0.1PMI49.1%，0.2PMI50.2%，0.1PMI50%，0.6点。PMI供需分化加剧，关注价格下行压力，2025年9月82025年7月2025年6月关税冲击回补下供需均有修复，但内需和价格仍偏弱，2025年5月关税冲击下PMI回落，提振内需尤为关键。2025年4月2025年3月◼外需扰动叠加前期政策效应递减，10PMI再次降至年低点。10PMI49%，0.8PMI供需分化加剧，关注价格下行压力，2025年9月82025年7月2025年6月关税冲击回补下供需均有修复，但内需和价格仍偏弱，2025年5月关税冲击下PMI回落，提振内需尤为关键。2025年4月2025年3月产需同步回缩，生产回缩幅度较大。10PMI至-0.9%，供需缺口收缩。需求端外需回落，10月下降0.9个百分点至48.8%，为年内最低水平，且低于季节性如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵zhao@（2021-20241049.1%）。外需拖累更加显著，101.945.9%，仅4910制措施对国际贸易造成了较大扰动，外需大幅回落；出口订单分1.90.910生产端显著放缓，102.249.7%，为年内最低点，且低于季节性（2021-2024年10如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵zhao@产成品库存大幅上升，需求不足下10月提升产量的必要性不大；三是此前原材料价格上升、中下游企业利润被挤压，企业对生产作出了一定调整。产需放缓下，生产经营活动预期较上月大幅下降1.3个百分点至52.8%。价格连续两月下降，或表明“反内卷”对价格支撑的连续性不足，库存由升转降。从价格来看，2.61.3新动能和消费品相关行业仍具韧性，基础原材料行业景气度持续回落。10制造业、装备制造业和消费品行业PMI虽然较上月有所回落，但仍处于扩张区间（分别为50.5%、50.2%和50.1%），显著高于制造业总体水平，显示出较强韧性，52.0%PMI47.3%，0.2景气水平连续两个月回落。PMI均回落至临界点以下。PMI1.1、0.11.1450.9%50.1%，6PMI易条件恶化、出口趋弱影响。1：10PMI0.8个百分点2：10PMI54中国:制造业PMI5352515049.0494854制造业PMI53525150494847461月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021 2022 2023 2024 20252025-10

3：10新订单2025-09

55主要原材料购进价格50出厂价格45产成品库存40原材料库存

新出口订单在手订单采购量进口供货商配送时间从业人员

生产生产经营活动预期图4：10月新出口单大幅下降 图5：10月制造业PMI生产分项大下行56 60.00%5455.005250 50.0048 45.004644 40.002021-102022-012022-042022-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102021-102022-012021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10新订单 新出口订单 在手订

生产 生产经营活动预期从业人员 供货商配送时间图6：10月经济动边际下降，需缺口收缩 图7：10月原材料产成品库存价格均下降1086420-2-4-6-8

5 60.00432 55.0010 50.00-1-2-3 45.00-42021-042021-072021-102022-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10制造业PMI:新订单-产成品库存制造业PMI:新订单-生产（右轴）

原材料库存 产成品库存出厂价格 主要原材料购进价格图8：10月新动能消费韧性较强 图9：10月大中小企业景气度回落至临界以下小型企业中型企业制造业PMI:大型企业545250484644%56装备制造业基础原材料行业高技术制造业消费品行业58%565452504846442021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10小型企业中型企业制造业PMI:大型企业545250484644%56装备制造业基础原材料行业高技术制造业消费品行业58%565452504846442021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10建筑业PMI小幅回落。100.2个百分点至49.1%，连续三个月处于荣枯线以下，地产修复和基建投资压力依然较大。但新订单3.60.3105000市场预期看，建筑业业务活动预期较上月大幅上升3.6个百分点，连续三个月边际上升，表明建筑业企业对市场发展预期持续改善。服务业景气度小幅回升。1050.2%，0.10.6个百分点。节日效应带动相关行业景气度上升，铁路运输、航空运输、住宿、文化60.0%70.0%业务总量加快增长。图图11：10月非制造业PMI新出口订单大幅下滑10：10PMI小幅上升数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际供应商配送时间业务活动预期从业人员投入品价格40在手订单45销售价格50新出口订单新订单6055存货2025-102025-09非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:服务业656055504540%702021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10◼数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际供应商配送时间业务活动预期从业人员投入品价格40在手订单45销售价格50新出口订单新订单6055存货2025-102025-09非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:服务业656055504540%702021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10附表：表1：综合PMI、制造业PMI、非制造业商务活动指数情况（季调后）指标名称(单位:%)202510月20259月涨幅综合PMI50.050.6-0.6制造业PMI49.049.8-0.8需求新订单48.849.7-0.9在手订单44.545.2-0.7新出口订单45.947.8-1.9供给进口46.848.1-1.3采购量49.051.6-2.6生产49.751.9-2.2从业人员48.348.5-0.2生产经营活动预期52.854.1-1.3供货商配送时间50.050.8-0.8供求关系原材料库存47.348.5-1.2产成品库存48.148.2-0.1原材料购进价格52.553.2-0.7出厂价格47.548.2-0.7非制造业PMI202510月20259月涨幅商务活动50.150.00.1建筑业49.149.3-0.2服务业需求新订单46.046.00.0新出口订单46.249.8-3.6在手订单43.644.4-0.8供给从业人员45.245.00.2业务活动预期供应商配送时间50.951.1-0.2供求关系存货46.044.