2025年第三季度：证券公司行业季度观察

摘要：2025年第三季度，中央会议精神积极稳妥化解地方政府债务风险，增强国内资202539.21%。2025类产品收益压力加大。IPO9管产品。固消化期”引领行业合规发展，证券公司受处罚频率下降。一、监管动态1、监管机构要闻2025年第三季度，证监会等监管机构发布、修订制度规则继续完善中，中国资本市场监管进入“巩固消化期”。2025基金公司表1.1 2025年第三季证监会要闻时间重要事件主要内容一是完善董事、高级管理人员监管制度，督促董事高管忠实、勤勉地履行职责。二是健全董事、高级管理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配，促进董事高管和公司更好实现7月中国证监会就《上市公司治理准则（修订征求意见稿）》公开征求意见利益绑定。三是规范控股股东、实际控制大不利影响的同业竞争，进一步完善关联交易审议责任、决策要求。四是做好与其他规则的衔接。根据《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等，完善公开征集股东权利以及董事会提名委员会、薪酬与考核委员会职责等规定，提升规则协调性。一是坚持目标导向。对照防风险强监管促高质量发展要求，针对性突出监管目标，校正行业机构定位、提升治理水平，发挥好监管“指挥棒”作用。二是保持总体稳8月中国证监会发布关于修改《证券公司分类监管规定》的决定定。现行证券公司分类评价制度框架总体不对既有评价体系进行重大调整。三是加强统筹协调。会同中国证券业协会梳理整合专项评价指标，避免重复报送、减轻行业负担。8月证监会发布《期货公司互联网营销管理暂行规定》加强对期货公司互联网营销活动的全过程监管。包括界定互联网营销活动范围、强化营销内容审核、明确营销制度与部门、加强营销人员与账号管理、加强对第三方机构的管理、加大客户保护力度、明确开展互联网营销活动过程中的禁止性行为等9月中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见确对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计9月证监会发布《期货公司分类评价规定》一是坚持目标导向。通过完善分类评价制度，更好反映期货公司合规风控能力，提高对期货公司监管效能，引导期货公司合规稳健经营。二是坚持协调统一。统一扣分指标的评价标准和扣分逻辑，统一市场竞争力等指标的加分逻辑。三是简化指标流程。删除和简化部分指标，优化评价流程，压降专项评价指标，减轻行业负担。资料来源：公开信息披露，联合资信整理2、处罚情况2025证券公司主体信用水平的重大风险事件。统计数据，202512810下降明显，证券公司合规情况明显提升。二、债市追踪2025年三季度，我国证券公司债务发行规模大幅增长，已达到近年来单季最高金融行业39.21%。202569612719.5945.55%。202518223期，环比增163568.0911.79%2.90%；发行各类债3452191567040.91亿元，2025年第三季度我国证券公司净融资规模为正。1901374210.10382.64%164.92%54.82%15.09个百分点。12673642359.0033.50%6.42个百分点。29964471.816.70%，8.68个百分点，证券公司资本补充明显提升。19267.0039.21328.84资料来源：Wind，联合资信整理图2.1 证券公司发债情统计（单位：亿元、%）2025年第三季度，证券公司发行利差在主体评级和期限上均具有明显区分度；AAA级证券公司发行利差同、环比均有所下降；分品种来看，短期融资券利差均值最低，3年期公司债利差低于次级债券。202540.70BP4.471.74BP证券公司在融资成本方面优势明显。从品种来看，AAA61.10BP；AAA324.03BP。品种期限主体评级利差均值公司债券6个月AAA29.901年AAA35.41AA品种期限主体评级利差均值公司债券6个月AAA29.901年AAA35.41AA+45.192年AAA44.623年AAA44.77AA+69.215年AAA50.20AA+77.4910年AAA45.12短期融资券6个月AAA28.80AA+38.421年AAA32.81AA+42.57次级债1年AAA41.482年AAA57.043年AAA68.805年AAA72.76AA+281.94注：1.利差=发行票面利率-起息当日同期限中证国债到期收益率，对于无法完全一致的发行期限采用近似期限来代替；资料来源：Wind，联合资信整理2025年三季度，AAA1.55BPBP，AA+2.34BP7.13BP；AAA证AA+21.73BP11.30个BP，高级别证券公司发行债券仍具有显著利率优势。注：部分季度AA级证券公司未发行债券资料来源：Wind，联合资信整理图2.2 证券公司不同主级别利差变动情况单：BP）三、行业动态1、股权融资2025年前三季度，无证券公司实现IPO发行上市；证券公司股权融资较少，资本补充受市场及监管政策环境影响仍较大。20259IPOIPOIPOIPO上市申请，上交所已终止其发行上市审核。2025IPO上市。再融资方面，2025年8月，国信证券以发行价格8.25元/股定向增发6.29亿股，51.922025912个月而失效；中原证券股票增发计划停止实施。表3.1 证券公司股权融最新进展融资动作公司名称进度日期价格（元）募资总额（亿元）IPO财信证券已问询2025-05-06----华龙证券中止审查2025-09-30----增发国联证券已实施2025-02-269.5920.00天风证券已实施2025-06-242.7140.00国信证券已实施2025-08-268.2551.92资料来源：Wind，联合资信整理2、并购重组在政策红利的推动下，2025年以来，证券公司并购重组活动持续推进，并购后券商资本实力明显提升，但对于中小券商来说竞争压力加大。7起，涉及“国泰君安方+国都证券20241219.97亿股股份（占34.254620255事会的改组，取得控股权。202412112.89（99.26712月，公司名称正式变更为国联民生证券。20253A20.00亿元。20256股份发行完成注册资本的变更登记手续，资本实力大幅提升。202581/3以上董事完成变更。2025年1月，中国证监会核准国泰君安证券以新增59.86亿股股份吸收合并海通100亿元。20253告吸收合并事项完成。20254的修订。20253AA2025107.5122.82A358030%。2025811.51（64.596120259户登记。2025896.0792%交易，同意其成为万和证券主要股东。券商将面临更加严酷的市场竞争。四、业绩表现1、自营业务证券公司自营投资业务与证券市场关联度很高，2025将有所增长；随着市场利率持续下降，固定收益类产品收益压力加大。2025202593882.78712.39%3454.79点，最高收盘价为3883.5613526.51710412.6313526.51点；中债－综合净价（总值）107.072025固定收益类产品收益压力加大。20241167.83（不完全统计重为79.95%产配置的重要工具，未来预计也将成为证券公司重要的业绩增长点。资料来源：公开信息，联合资信整理图4.1.1 股票市场指数单位：点）2、财富管理业务经纪业务2025年第三季度，证券市场交投活跃程度同比、环比均大幅增长，预计证券公司经纪业务收入同比将有所增长。2025137.55218.43%，预计证券公司当期经纪业务收入同比将有所增长。资料来源：Wind，联合资信整理图表4.2.1 沪深股票成额信用交易业务截至2025年9月末，市场两融余额同比均较快增长。202592.3929.38%1.221.1771.11%2025公司两融业务利息收入预计同比有所增长。资料来源：Wind，联合资信整理图4.2.2 两融业务余额况市场股票质押规模较上年末有所增长，仍处于较低水平，整体风险可控。202593.040.36平，整体风险可控。资料来源：Wind，联合资信整理图4.2.3 市场质押股份值情况（单位：亿）资料来源：Wind，联合资信整理图4.2.4 市场质押股数况3、投资银行业务2025年第三季度，IPO审核通过率环比有所下降，主要涉及科创板企业，IPO发收入同比增长，但压力仍在。202588IPO312890.32%，IPO13324399.47135.27%2721933.96亿元，较上年同期增长152.39%，发行家数55家，较上年同期增加16家。整体看，20258961.79337.47%，5200.00元影响所致，整体股权融资规模增幅很大。资料来源：Wind，联合资信整理图4.3.1 证券公司投行务股权类项目承销况1注：再融资统计口径含股票增发、配股、优先股和可转换公司债。202520254.6817.23%9.86%1.39万亿元（29.281.691.14（占比24.30同比增长44.200.67（占比14.3128.710.52（1.21S0.39万亿元（8.293.93。资料来源：Wind，联合资信整理图4.3.2 证券公司投行务债券承销情况4、资产管理业务2025年9月，资产管理行业新发产