地方政府与城投企业债务风险研究报告-河南篇

报告概要GDP排名全国中下游，城镇化率水平较低。河南省一般公共预算收入规模位居全国中上游水平，但财政自给率较低，上级补助对综合财力贡2024河南省各地市发展分化程度较高，省会郑州市经济体量和财政实力远超其他区域，省会城市首20242024年争取补充政府性基金财力债券5201227亿元，全国首单发行置换存量隐性债务债券并于2024年底前全部支出使用完毕，20187年完成隐性债务化解计划。河南省发债城投企业较多，行政层级以地市级和区县级为主，主要分布在省会郑州以及洛阳、AA为主，高级别城投企业集中20242026年到期债券规模较大。据不完全统计，2024年以来，郑州市、洛阳市、许昌市和周口市等地市或其下属区县仍有非标产品延期兑付、展期或逾期等负面2024+一、河南省经济及财政实力（一）河南省区域特征及经济发展状况GDP排名全国中下游，城镇化率水5小时4.130.0%37.656.0%的经济总量，航空2小时内覆盖我国12.3亿人口和90.0%的经济总量。是我国最重要的粮食生产基地之一，全省耕地资源主要集中于中东部平原和南阳盆地，1300.0亿斤表1.1 河南省交通情况及资源禀赋现状“十四五”规划目标交通情况陆路公路2024年末，全省高速公路通车里程8962公里，位居全国第六“十四五”时期，河南省交通基础设施建设投资约9400亿元，主要投井人”字形综合运输通道和“1+3+4+N”现代综合交通枢纽体系。到2025年，全省综合交通网规模达到30万公里以上。其中，高速公路通车里程达到1路运营里程达到7600公里，内河航道里程达到2000公里铁路2024年末，全省铁路运营里程为6810公里，其中高铁运营里程2263公里，位居全国第七轨道交通2024353.54位居全国第十；2023－2024年，郑州城市轨道交通连续两年新增里程突破100公里，增幅居全国首位航空2024年末，全省共有民用机场5座，其中郑州新郑国际机场为4F级国际民用机场，是中国八大区域性枢纽机场之一口岸全省已形成由3个国家一类口岸、9个功能性口岸、5个综合保税区、4个保税物流中心构成的开放平台体系资源禀赋旅游资源2024A级旅游景区8154A级以275龙门石窟、白云山、龙潭大峡谷、老君山等5A级旅游+本路线和主攻方向，实施文旅文创融合战略，到2025年末全省旅游业景区17家综合贡献占生产总值比重超过12%土地资源截至2024年底，全省耕地面积稳定在1.1亿亩以上，位居全国第三；全省累计建成高标准农田8808万亩，占全省耕地总面积的78.00%，位居全国第二；2024年河南省全年粮食产量达1343.90亿斤，居全国第二，约占全国粮食总产量的十分之一/矿产资源全省已查明资源储量的矿种为144种，保有资源量居全国首位的有11种，居前三位的有33种，优势矿产为钼金、铝、银“四大金属矿产”以及天然碱、盐矿、耐火粘土、萤石、珍珠岩、水泥灰岩、石墨等“七大非金属矿产”建设能源资源基地，保障战略性矿、产煤炭、铁矿、铝土矿、钼矿和金7规划的能源资源基地和14个国家规划矿区人口资源2024年末，全省常住人口9785万人，仅次于广东省和山东省，位居全国第三/资料来源：公开资料，联合资信整理20249785330万人；常住人口59.22%1.14个百分点，较全国常住人口城镇化率（67.00%）仍较低，城镇化发展推进空间较大。GDP202463589.99位居全国第六位GDP2024GDP6.49（9.57万元202548867.575.6%0.4个百分点。资料来源：河南省及全国统计公报、统计年鉴，联合资信整理图1.1 河南省GDP、GDP增速及全国GDP增速河南省工业门类齐全、体系完备，“7+28+N”重点产业链群推动全省工业经济较快增长，整体呈现“三二一”的经济发展格局。“十三五”期间，河南省实现了由“二20248.6:38.3:53.1。农业方面，作为全国重要粮食生产核心区，河南省粮食总81300亿斤以上，构建了多元化食物供给体系，油料、食用菌产量1814个百分点，小麦、玉米、花生、水稻等粮油作物生产基本实现全程机械6103家，国家级农业产业化龙头企业45120248.1%3.12.3403317个行业同比增10.0%89.0%10.8%，电子信息、汽车及零1.31.31.2个百分点；工业战9.212.0728N”重点产业链群规模以上工业增加值同比增长9.5%72.4%。第三产业继续发挥引领作用，202433752.42亿元，增长4.1%，在全省经济增长中发挥了重要作用，文旅市场持续活跃，金融支撑实体经济有力202410亿人次，旅游综合收入首1109446.989257.321.724.73.580万吨，创历史新高。在拉动经济增长的同时，第三产业对市场主体数量增长、税收增长和吸纳就业起到重要的推动作用。投资方面，2024年，河南省固定资产投资（不含农户）7.0%，增速较20234.9个百分点，工业投资特别是重点工业行业投资保持高增长韧性，202412.736.9%21.0%、16.5%、20.9%5.8%，“7+28+N25.7%。基础设施投资小幅下降，2024年全省基础设施投资同比下降1.8%。社会领域投资保持增长，20243.7%。表1.2 2022－2024年及2025年1－9月河南省主要经济数据项目2022年2023年2024年2025年1－9月GDP（亿元）58220.1360627.763589.9948867.57GDP增速（%）2.44.25.15.6三次产业结构9.8:38.0:52.18.8:38.1:53.18.6:38.3:53.1/人均GDP（元）589426007364888/固定资产投资（不含农户）增速（%）6.72.17.04.5城镇化率（%）57.0758.0859.22/注：“/”表示数据未获取资料来源：公开资料，联合资信整理资料来源：河南省统计公报、统计年鉴，联合资信整理图1.2 河南省三次产业增加值占地区生产总值比重201612月，国务院批复《中原城市群发展规划》，中原城市群正式跻身国家级城市群行6作为中部经济领头羊，河南省在中原城市群建设中发挥了重要作用。3（2021—2035年（2024—2027年产业升级、空间优化与经济高质量发展。政策发布时间发布机构主要内容《河南省建设制造强省三年行动计划（2023政策发布时间发布机构主要内容《河南省建设制造强省三年行动计划（2023－2025年）》2023年8河南省人民政府2025进制造业强省。《河南省加快实施物流拉动打造枢纽经济优势三年行动计划（2023—2025年）》2024年1月河南省人民政府《河南省国土空间规划（2021—2035年）》2024年6月河南省人民政府形成以中部郑州都市圈为引领，以西部山地生态高效利用。《支持郑州经济技术开发区发展新质生产力打造高质量发展新高地若干政策》2024年11月河南省人民政府发挥郑州经济技术开发区在高质量建设现代化河放权赋能和健全工作推进机制。《河南省进一步深化先进制造业和现代服务业融合发展行动实施方案（2024—2027年）》2024年12月委员会化厅河南省商务厅理局河南省统计局加快材料产业和科技服务、汽车制造和全流程服务、电子信息和信息服务、装备制造和集成服务、纺产业和电商服务等七大先进制造业集群融合转展能级；深化新一代信息技术与制造业服务业融合；挖掘生活性服务业融合发展潜力《河南省培育壮大战略性新兴产业和前瞻布局未来产业行动计划》2025年8月河南省人民政府网络、前沿新材料等未来产业。2027年，全省战略性新兴产业增加值年均增长兴产业梯次接续发展格局。《河南省加快发展现代生产性服务业行动计划》2025年8月河南省人民政府、20272027年，全省生产性服务业发展能级3个百分点左右，新增规模以上生产性服务业经营主体2000家资料来源：公开资料，联合资信整理（二）河南省财政实力及政府债务情况2024年，受上年制造业缓税入库抬高基数、减税政策以及房地产行业税收下降较级补助对综合财力贡献大。2024年末，河南省政府债务率及负债率处于全国中游，但负债水平上升较快。表1.4 2022－2024年河南省主要财政数据项目2022年2023年2024年一般公共预算收入（亿元）4250.354518.104392.67一般公共预算收入增速（%）-2.406.30-2.8税收收入（亿元）2590.472855.482736.28税收占一般公共预算收入比重（%）60.9563.2062.29一般公共预算支出（亿元）10646.7511052.5411464.16财政自给率（%）39.9240.8838.32政府性基金收入（亿元）2217.451932.161858.23上级补助收入（亿元）5724.976007.346320.91地方政府债务余额（亿元）15130.3917892.7921306.74政府债务率（%）124.09143.63169.48政府负债率（%）25.9929.5133.51注：1.财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100.00%上级补助收入包含一般公共预算上级补助收入和政府性基金上级补助收入地方政府债务=政府一般债务+政府专项债务政府债务率=地方政府债务/（一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入）*100.00%政府负债率=地方政府债务/地区生产总值资料来源：公开资料，联合资信整理河南省整体债务负担处于全国中游水平。2024年，河南省地方政府债务率和地方169.48%26.363.25个百分1510位（按照债务负担由低到高排序）资料来源：各省市自治区财政厅、联合资信整理图1.3 2024年全国地方政府债务率与地方政府负债率二、河南省各地级市1经济及财政状况（一）河南省各地级市经济实力GDP城市和全省经济发展发展空间。171个省直辖县级市，分别为郑州市、开封市、洛阳市、平171个省直辖（（洛阳市和三门峡市（驻马店市和信阳市（（2021－2035年1171个省直辖县级市（济源市），本文将济源市纳入地级市范围讨论。资料来源：公开资料、联合资信整理图2.1 河南省各地市地理位置分布

资料来源：公开资料、联合资信整理图2.2 河南省“一主两副、一圈四区多节点城镇空间格局184个16618个，省辖市中心城区开82个、县（市）102184个99（至2025年9月30日，河南省全省境内上市公司共计112家，市值合计为1.87万亿元，12位，落后于安徽、湖北、湖南等中部省份。其中，郑（2021－2025年3个优势类产业，33赛道产业，着力构建“优势类+成长型+新赛道”的“333”战略性新兴产业体系。表2.1 河南省产业分布情况地区地市主要产业（家）上市公司市值（亿元）主要上市公司国家级新区/高新区/经开区豫中地区郑州市电子信息、汽车及装备制造、现代食品、新型材料、铝加工制品、生物医药等403866.63宇通客车、安图生物、郑煤机、中原证券、郑州银行、明泰铝业、中孚实业、三全食品、思维列控、中原高速、城发环境、致欧科技、豫能控股、中原环保郑州高新技术产业开发区郑州经济技术开发区漯河市食品加工、装备制造2884.48双汇发展、利通科技漯河高新技术产业开发区漯河经济技术开发区平顶山市煤化工、装备制造、电子信息、食品4542.22平高电气、神马股份、平煤股份、东方碳素平顶山高新技术产业开发区许昌市金刚石制造、发制品生产、电力电子技术10638.19许继电气、森源电气、远东传动、开普检测、新天地、黄河旋风、瑞贝卡、许昌智能、同心传动、硅烷科技许昌高新技术产业开发区许昌经济技术开发区豫北地区焦作市铝工业、煤盐化工、汽车零部件71125.58龙佰集团、焦作万方、中原传媒、多氟多、中原内配、新开源、风神股份/濮阳市材料、化工、装备制造、食品加工等2112.12濮耐股份、濮阳惠成濮阳经济技术开发区安阳市冶金、钢铁、装备制造4233.83林州重机、安彩高科、安阳钢铁、翔宇医疗安阳高新技术产业开发区红旗渠经济技术开发区新乡市生物医药、装备制造7715.07华兰生物、瑞丰新材、拓新药业、新乡化纤、天力锂能、华兰疫苗、花溪科技新乡高新技术产业开发区新乡经济技术开发区济源市有色金属及深加工、节能环保、储能3472.59中粮资本、清水源、豫光金铅/鹤壁市绿色食品、汽车零部件、电子电器2419.12仕佳光子、航天宏图鹤壁经济技术开发区豫南地区南阳市食品加工、新能源、装备制造、纺织63194.68牧原股份、中光学、飞龙股份、森霸传感、仲景食品、金冠电气南阳高新技术产业开发区信阳市纺织服装、现代家居、绿色食品、生物医药2187.66羚锐制药、华英农业信阳高新技术产业开发区驻马店市农副产品加工、建筑建材、轻纺织、煤化工等168.89蓝天燃气/豫西地区洛阳市145328.50洛阳钼业、一拖股份、国机精工、中航光电、通达股份、北玻股份、隆华科技、新强联、凯盛新能、中信重工、普莱柯、中钢洛耐、建龙微纳、科创新材洛阳高新技术产业开发区洛阳经济技术开发区三门峡市能源工业、铝业、煤化工、有色金属197.07大有能源/豫东开封市轻工业、化工、农机制造等1102.29易成新能开封经济技术开发区地区商丘市超硬材料、食品、新材料3556.25神火股份、力量钻石、惠丰钻石/周口市食品加工、纺织服装、电子信息3184.14金丹科技、凯旺科技、莲花控股/注：国家级新区/高新区/经开区未涵盖保税区，“/”表示该地市暂无国家级新区/高新区/经开区；主要产业根据公开资料查询，可能存在未能全面列举的情况；上市公司数量及市值数据时间截点为2025年9月30日资料来源：Wind、公开资料，联合资信整理2024GDP排名与2023年保持一致，周口市（20244）与新乡市（20245）（2024（2024GDP14532.10亿元，经济首位度（22.85%）2023年小幅下GDP5818.604879.086个地市，2024GDP规模介于3000.00~4000.00峡，2024GDP1600.00~3000.00亿元之间；第五梯队为鹤壁和济源，2024GDP1100.00亿元。从名义增速来看，2024年，除三门峡名义增速小幅为负，GDP4.00%，其GDP增速（5.10%）134个地GDP14GDP4.00%~5.70%GDP继续领跑，周口市排名末位。GDP来看，2024GDP10.00GDP（6.49万元6.00~8.50GDP2023GDP较上年均有不同程度增长。高。202413.37%，且城镇化水平位居率最低（46.51%）。表2.2 2024年河南省各地市GDP、人口等情况地市GDP（亿元）GDP增速（%）GDP（万元）2024年末常住人口（万人）城镇化率（%）三次产业结构郑州市14532.105.7011.111308.6081.001.3：37.7：61.0洛阳市5818.604.908.22708.1068.394.1：40.6：55.3南阳市4879.085.505.15945.4054.1715.7：32.3：52.0周口市3635.626.504.20863.1046.5116.0：33.0：51.0新乡市3569.704.905.83611.3061.158.3：42.9：48.8许昌市3441.106.007.87435.7057.266.4：43.8：49.8驻马店市3342.706.104.98671.1048.0316.7：33.4：49.9商丘市3272.274.104.28762.8049.9317.0：33.5：49.5信阳市3073.365.205.10600.2053.8516.3：32.1：51.6平顶山市2831.974.005.78487.6057.247.2：42.8：50.0开封市2761.105.505.87469.8055.7313.2：35.1：51.7安阳市2672.104.604.96539.4056.908.2：41.2：50.6焦作市2369.205.406.75349.6066.226.1：42.6：51.3濮阳市2018.555.105.46369.1153.6711.0：37.7：51.3漯河市1869.906.807.94234.3058.738.0：41.4：50.6三门峡市1618.695.108.07200.7060.6911.2：41.5：47.4鹤壁市1094.395.507.00155.9064.347.0：50.7：42.3济源市789.565.3010.8572.3070.003.4：57.2：39.4注：郑州市、洛阳市、驻马店市和三门峡市人均GDP系“GDP/常住人口”计算得出资料来源：公开资料，联合资信整理（二）河南省各地级市财政实力及政府债务情况财政收入情况方面处于全省领先地位。2024年，河南省部分地市一般公共预算收入规模有所波动，1155.04亿元，是全省唯一破千亿的地级市，其余各地市一般公共预算收入规模相对较500.002024406.96200.00~300.006个，其中南阳市一般公共预算收入同比100.00~200.008个，其中商丘200.00100.0020241010.00%，下降原因主要系受上年基数较高、减税政策翘尾减收、房地产市场持续低迷等因素影响。从一般公共预算收入结构来看，2024年，河南省各地市税收收入占一般公共预算58.00%~76.00%42023年有所提升，其余14个地市税收占比同比均有所下降，其中开封市和周口市税收占比分别下降8.07个百分点和7.29个百分点，降幅较大。从财政自给能力来看，2024年河南省各地市财政自给率仍差距较大，处于19.00%~77.00%202475.71%和76.74%5个地市财政自给率处于50.00%~60.00%个地市202420.00%30.00%以下。从变化情况来看，202415个20234.6%（主要系资源勘探工业信息等支出大幅扩大）综合影响，许昌市财政自10.36个百分点，降幅最大。资料来源：公开资料，联合资信整理图2.3 2023－2024年河南省各地市一般公共预算收入及增速情况（单位：亿元）30.00%。郑州市政府性基金收入规模位居全省首位，2024347.72269.712024120.00亿元，其中濮阳市、安阳市、三门峡市、鹤壁市和济源市规模均不足50.00亿元。资料来源：公开资料，联合资信整理图2.4 2023－2024年河南省各地市政府性基金收入情况（单位：亿元）从上级补400.00606.468个地市的68.96%。20242024资料来源：公开资料，联合资信整理图2.5 2024年河南省各地市综合财力构成情况（单位：亿元）政府债务情况2024年末，河南省各地市政府债务余额均保持增长，其中商丘市政府债务余额增速较快，郑州市政府债务余额远超其他地市。2024年末，河南省各地市政府负债率和口市等地市政府债务率较上年末上升幅度较大。2024年末，河南省各地市中，郑州市地方政府债务余额最大（3938.82亿元），其（1549.45亿元（1452.19亿元202421.87%，其中商丘市政府债务余额增长较快，增速47.32%；此外，洛阳市、周口市、三门峡市、平顶山市、驻马店市、濮阳市、济源20.00%。政府债务率方面，2024年末，河南省200.00%，其余地市政府债务率位于140.00%~200.00%之间。从政府债务率变动情况来看，202440.0030.00~40.00个百分点之间，鹤壁市政府债务率较上年末上升幅（6.59个百分点10.00个百分点。资料来源：公开资料，联合资信整理图2.6 2023－2024年末河南省各地市政府债务情况（单位：亿元）债务化解情况体可控，债务结构趋于优化，风险水平逐步降低。优化完善制度机制方面202452号号债务置换与债务监测方面，河南省制定全省地方债务风险防范化解“1+7”工作方202452012272024年底前全部支出使用完毕，2018年以来76家。202581150.81测工作实施方案，坚决遏制新增隐性债务。重点领域风险防范化解方面59.5亿元，顺利推动完成高校债务化解任务。下行走势，但仍高于湖南、湖北等中部省份。资料来源：联合资信根据Wind数据整理图2.7 部分中部省份城投债利差对比情况（单位：bp）三、河南省城投企业偿债能力（一）河南省城投企业概况18个地市（含省直辖县级市济源市）均有发债城投企业，发债AA级为主，高级别城投企业集中在省本级和郑州市。20259148家，存续债券余额合计7686.891821.10亿元；地市级城投703852.7350819.23171193.8331家；其次为洛阳市、开封市和省本级，分别16153家、2家、1家和1家。总体看，河南省地市级和区县级城投企业发债主体数量较多，发债城投企业主要分布在省会郑州以及洛阳市、许昌市和开封市等省会周边地市。148家城投企业中仅有一家企业无存续主体级别（商丘市汇嘉置业有限公司）AAA的城18（9家（7家AA+的城投57AA+17个地市（含济源市）AA+的城投企业，主要分布于郑州市（17家）、洛阳市（5家）、开封市（4家）和周口市（4家）；AA67（有主体级别AA-的城投企业5（AAA城投企业主要集中于省本级和郑州市，AA级城投企业占比最高。从级别迁徙来看，20251－9148家发债城投企业主体信用级别1家城投企业（洛阳弘义公用事业投资发展集团有限公司）主体信用级别上调，1（登封市建设投资集团有限公司河南省整体的信用风险走势及非标产品风险的化解进度仍需持续关注。资料来源：公开资料，联合资信整理图3.1 河南省发债城投企业行政层级分布情况

资料来源：公开资料，联合资信整理图3.2河南省发债城投企业主体级别分布情况资料来源：联合资信根据公开资料整理图3.3 河南省发债城投企业区域及级别分布情况（单位：家）（二）河南省城投企业发债情况2024年，河南省城投企业债券发行数量同比有所下降，规模同比有所增长，除个20251－9省本级城投企业净融资额位列全省首位，而部分地市因到期及回售压力债券融资净流出。2024年，河南省共有106家城投企业发行债券，发行债券数量合计466只，合计规3308.7431.58%20251－966.61%，其中鹤壁市、漯河市、平顶山市、南阳市、焦作市、安阳市和新乡市城投企业债券发行规模已超过上年全年规模。资料来源：公开资料，联合资信整理图3.4 河南省省本级及各地市城投企业债券发行情况（单位：亿元）2024545.74亿元，除驻马店市、