上海百联集团股份有限公司筹资方式及资本结构分析

上海百联集团股份有限公司筹资方式及资本结构分析陈丽伟、赵雪、包颖、

马玉玲、王纯纯、邵婷婷小组成员一、公司概况二、筹资之路三、资本结构分析四、经验与建议公司概况：上海百联集团股份有限公司是原上海市第一百货商店股份有限公司于二零零四年十一月以吸收合并的方式合并上海华联商厦股份有限公司后组建的上市公司。所属行业为商业百货类。2006年4月,公司完成了股权分置改革,流通股股东每持有10股流通股获得发起人股东百联集团有限公司支付的3.0股票的对价,即百联集团有限公司应向流通股股东支付98,090,913股股票。截止到2007年12月31日,股本总数为1,101,027,295股,其中：有限售条件股份为429,455,914股,占股份总数的39.01%,无限售条件股份为671,571,381股,占股份总数的60.99%。截止2007年12月31日,公司的股本总额为人民币1,101,027,295.00元。经营范围：

主营：百货、五金交电、针纺织品、音像制品、钟表眼镜、文化用品、工艺品、家俱装潢、装潢材料、仪器仪表、计量衡器、食品、服装鞋帽、办公用品、家俱、工艺美术、日用杂货、粮油及制品（限零售）、副食品、滋补保健品、代售邮票、附设分支机构。兼营：油漆、颜料、汽配件、劳防用品、通信设备、无线电话筒、搪瓷器皿、进出口贸易。

十大股东：编号股东名称持股数量(股)持股比例(%)股本性质1百联集团有限公司484507279

44.01

2中国工商银行-南方绩优成长股票型证券投资基金16045318↓1.46↓A股流通股3中国工商银行-广发聚富开放式证券投资基金15764282↑1.43↑A股流通股4中国银行-富兰克林国海潜力组合股票型证券投资基金11906961↑1.08↑A股流通股5中国银行-海富通股票证券投资基金10000000↓0.91↓A股流通股6中国银行-大成蓝筹稳健证券投资基金10000000

0.91

A股流通股7中国建设银行-华夏红利混合型开放式证券投资基金9985828

0.91

A股流通股8申银万国证券股份有限公司9550082

0.87

A股流通股9全国社保基金一零一组合9000000

0.82

A股流通股10中国农业银行-景顺长城资源垄断股票型证券投资基金8723905

0.79

A股流通股主要财务数据（2008年第三季度）（元）本报告期末上年度期末本报告期末比上年度期末增减总资产13,956,720,957.1012,510,088,112.7911.56%所有者权益（或股东权益）5,247,906,577.024,614,382,537.0813.73%归属于上市公司股东的每股净资产4.774.1913.84%年初至报告期期末（1-9月）比上年同期增减归属于上市公司股东的净利润43,240,813.68248,531,365.557.92%基本每股收益0.040.239.52%全面摊薄净资产收益率0.82%4.74%减少1.33个百分点筹资之路：1993年2月19日，该公司的股本为12109万股，其中流通A股为1840万股。十多年来，经过配股，送股，股权分置改革等，至2008年9月30日，公司总股本变为110103万股，流通A股为110103万，实际流通A股数为72662.27万股。百联集团有限公司持有公司股票数为48450.73万股，占总股本的44.01%，基本上算是对公司有绝对的控制权。并且公司的流通股持有量达到110102.7万股，占到流通股的15.15%，因此百联股份有限公司可以通过调节手中持有的流通股，对于公司的股价进行合理的调控。权益资本筹资：变动时间变动后总股本变动前总股本变动原因1993-2-1912,108.64--1993年02月19日，1840万股A股在上交所上市交易，总股本为12108.64万股。1993-7-715,249.1512,108.641993年07月07日，10配6，总股本增至15249.15万股。1994-4-2215,249.1515,249.151994年04月22日，736万股内部职工股上市交易，总股本为15249.15万股。1994-5-2319,823.9015,249.151994年05月23日，10送3，总股本增至19823.9万股。1995-6-723,788.6819,823.901995年06月07日，10送2，总股本增至23788.68万股。1996-7-2926,167.5523,788.681996年07月29日，10送1，总股本增至26167.55万股。1997-6-1633,144.6826,167.551997年6月16日，10配2.73，总股本增至33144.68万股。1997-7-346,402.5533,144.681997年7月3日，10送1.5转2.5，总股本增至46402.5481万股。1999-4-2252,985.9446,402.551999年04月22日，10配3，总股本增至52985.9368万股。权益资本筹资：变动时间变动后总股本变动前总股本变动原因2000-12-852,985.9452,985.942000年12月08日，2491.6003万股转配股上市交易，总股本为52985.9368万股。2001-7-2058,284.5352,985.942001年07月20日，10转1，总股本增至58284.5305万股。2004-11-24110,102.7358,284.532004年11月24日，公司吸收合并上海华联商厦股份有限公司，总股本增至110102.7295万股。2006-4-18110,102.73110,102.732006年4月18日，股权分置，总股本为110102.7295万股。2007-4-18110,102.73110,102.732007年4月18日，公司有限售条件的流通股24651.0758万股上市流通，总股本为110102.7295万股。2008-4-23110,102.73110,102.732008年4月23日，公司有限售条件的流通股5505.1365万股上市流通，总股本为110102.7295万股。债务资本筹资：时间﹨指标短期借款长期借款1993.12.316453000001994.12.31110000000300000001995.12.311751000001132000001996.12.312244000003752000001997.12.313452000004913000001998.12.315910000003283000001999.12.3116395228465132726172000.12.3116638483483480116002001.12.3112216775503148512002002.12.3112803570501407141002003.12.31130204515002004.12.31169583875002005.12.3115682285002503546402006.12.3124065225002007.12.31259783050002008.09.3036921721100另外，2006年2月，公司发行融资券，发行额度为10亿元人民币，由招商银行作为主承销商组织承销团，在全国银行间债券市场以一次还本付息方式公开发行。融资券期限为365天，起息日为2006年2月14日。我们与同行业其他的上市公司进行比较，寻找资本结构相对合理的，以促进百联的改进。为了简化工作，我们只选用本年第三季度的数据进行比较。企业﹨指标负债比率产权比率流动比率速动比率百联集团55.53%1.2524.95%22.99%王府井百货66.57%1.9948.75%41.15%大商集团68.95%2.2275.70%51.40%银泰百货60.73%1.55108.75%58.22%重庆百货63.02%1.7066.02%26.92%从上表可以看出，几大零售业上市公司的资产负债率都超过了50%，负债率偏高。当然从今年年初开始，我国的经济增长速度相对于前两年有所减缓，股市股指一路下跌，这种宏观环境的变化的确对零售业产生巨大的影响，由于销售不力导致存货积压，尤其以银泰百货和重百为代表，货币资金减少，上表中的每个企业都向银行进入了一笔巨额短期借款，以大商集团为最，同时应付账款增幅也较大。因为企业负债较多，所以相对而言企业的所有者权益所占的比重就下降了，因此各个企业的产权比率都比较高，在支撑企业经营的过程中，短期负债发挥了巨大的作用，当然这也是特有的行业特点，资金的输出与流入周期较短，还款的风险降低，同时短期负债易取得，成本也相对较低，所以这些零售企业的资本结构中，短期负债所占比重较大。处于行业龙头地位的百联集团，在同行业负债率都偏高的情况下，是把负债额控制得最好的，可以看出相对而言百联的资本结构是同行业中比较合理的。但是百联集团和其他企业相比，有一点明显的不足，那就是百联的流动比率和速动比率偏低，主要是企业为扩大规模，曾加了固定资产的投资，另外对外投资也大幅增加，导致流动资产的比率下降，因而从流动比率和速动比率上看，企业的短期偿债能力减弱，这是一个不好的信号，在当前经济危机弥漫全球的时候，企业应当适度控制扩张的步伐，对现有的资源进行有效的整合，以此创造出最大化的利润额。纵向资本：时期＼项目短期借款长期借款应付账款2001.12.3112216775503148512002915579232002.12.3112803570501407141002415420932003.12.31130204515002419170052004.12.31169583875001734733372005.12.3115682285002503546407271384962006.12.3124060522504000000009210232282007.12.31259783050008020888122008.09.3036921721100735669608从上表我们可以发现，公司近年来每年都会有有一笔巨额的短期借款的借入，并且每年呈上升趋势，从01年的12亿到08年的36亿，而长期借款只是偶尔年份会借入，而且金额相对于短期借款而言都比较小，同时可以看出，公司每年都会存在一定的应付账款，这主要是对供应商的欠款，形成了公司的自发性负债，并且从2004的1.7亿激增到2005年的7.2亿，并且此后三年都保持在此高水平。从筹资成本来看，多借短期借款和自发性负债的增加并少借长期借款，降低了资本利息，也就降低了筹资成本；但是却增加了公司还本付息的风险，一旦企业短期内无法还款，势必会加重公司的财务负担，从负债内部结构分析，长短期负债搭配极度不协调，增加了企业的负债风险，所以企业可以考虑尽量将长短期负债平衡，适当增加长期负债，降低短期借款筹资额，并且在保证企业信誉地情况下，保持自发性负债的合理性。虽然此举会增加企业的资本成本，但却可以很大程度上降低企业的财务风险，提高企业的流动比率和速动比率，增强企业的偿债能力。在充分协调好负债内部结构的前提下，将资本成本降到最低。横向资本：时期\科目流动资产流动负债非流动资产长期资金20051591143017375896922694420061302463274606109224190820071322376721381134508443912008（三季度）182548731755121312343297单位：万元从上表可以看出，百联集团的流动负债同时投入到流动资产和非流动资产项目上，从营运资本上来看就是典型地激进型资本策略，风险较高，短贷长投现象比较严重，最近几年公司正极力地扩大规模，下属商场超市数量极具增加。公司将短期资金很大一部分投入到了在建工程和固定资产上，增加了公司经营地风险，需要加以控