东北固收转债分析-普联转债定价：首日转股溢价率4247

目录普联转债打新分析与投资建议 3转债基本条款分析 3新债上市初期价格分析 4转债打新中签率分析 4正股基本面分析 4公司主营业务及所处行业上下游情况 4公司经营情况 5公司股权结构和主要控股子公司情况 8公司业务特点和优势 9本次募集资金投向安排 10图表目录图1：公司所处行业上下游情况 5图2：营业收入情况（单位：亿元） 6图3：业务收入构成情况 6图4：公司各产品毛利率情况 6图5：公司毛利率与净利率 6图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 7图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 7图8：公司应收账款周转率 7图9：应收款项增长情况（单位：亿元） 7图10：归母净利润（单位：亿元） 8图公司和可比公司加权ROE情况 8图12：公司股权结构 9表1：普联转债发行时间安排 3表2：普联转债基本条款 312月3日，普联软件公告拟于2025年12月5日通过网上发行可转债，公司本次计2.43ERP0.850.491.08亿元。表1：普联转债发行时间安排2025年122025年12月3日星期三T-2日上路演公告》2025年12月4日星期四日 网上路演；原股东优先配售股权登记日2025年12月5日星期五披露《可转债发行提示性公告》；股东优先配售日（缴付足额资金）；网上申T日购日（无需缴付申购资金）；确定网上中签率2025年12月8日星期一T+1日 披露《网上中签率及优先配售结果公告》；网上申购摇号2025年12月9日星期二披露《中签号码公告》；网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款T+2日（投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的可转债认购资金）2025年12月10日星期三T+3日 保荐人（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额2025年12月11日星期四T+4日 披露《发行结果公告》披露《募集说明书》及其摘要、《募集说明书提示性公告》《发行公告》《网募集说明书普联转债打新分析与投资建议转债基本条款分析A+2.4318.2612517.6196.44（125日82.46元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）级参与无异议。表2：普联转债基本条款债券代码123261.SZ正股代码300996.SZ债券简称普联转债正股名称普联软件债项评级A+主体评级A+发行规模（亿元）2.43正股行业计算机期限（年）6到期赎回价114转股稀释率4.49%流通股稀释率5.36%票面利率0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2%面值对应YTM2.75%转股价格18.26转股起始日2026-06-11转股期2026-06-11~2031-12-04到期日2031-12-04起息日2025-12-05赎回条款（15/30，130%）下修条款（15/30，85%）回售条款（30/30，70%）申购代码370996配售代码380996网上发行日2025-12-05股权登记日2025-12-04配售日2025-12-05最后缴款日2025-12-06保荐机构中泰证券股份有限公司评级机构募集说明书新债上市初期价格分析ITERP升级和扩展公司现有产品，提高公司市场竞争力，保持行业技术领先地位。137-142元，建议积极申购。2025125日，普联转债96.44（3.5102.93，166.157.63%）、信服转债（AA12.1101.45144.342.24%），137-142元附近。转债打新中签率分析0.0018%~0.0022%附近。20256月末，蔺国强持有公3,126.932,926.4221.41%33.82%。21%~34%1.61亿元~1.91元。同时参考近期发行的卓镁转债（A+4.5亿元）、凯众转债（AA-，3.08亿元874万户/8668700.0018%~0.0022%附近。正股基本面分析公司主营业务及所处行业上下游情况公司主营业务是为大型集团企业提供信息化方案及IT综合服务，经过二十余年的应用范围的扩大，对本行业发展总体比较有利。公司的下游主要为能源、建筑、金融等行业，下游行业与公司所属行业存在高度的相关性。在能源行业，石油石化企业高度重视数字技术应用，将数字化转型提升至战略高度。在建筑行业，建筑数字化将赋能建筑全生命周期的协同管理和优化。在金融行业，信创政策下金融机构数字化改造逐步向总账系统推进，同时以大模型为代表的人工智能技术快速发展，推动金融监管数智化转型加速。下游市场数字化转型发展趋势对公司所处软件产业具有明显带动作用。图1：公司所处行业上下游情况募集说明书公司经营情况公司近年营业收入整体呈上升趋势。20222025年上半年公司实现营业收入分6.94亿元、7.49亿元、8.362.1019.31%、7.80%、11.60%9.45%，呈现上升趋势。期间，公司完成对北京思源、北京世圭谷、北京50%以上。20222025年上半年，公司定制软件业4.614.165.000.94图2：营业收入情况（单位：亿元） 图3：业务收入构成情况募集说明书 募集说明书公司综合毛利率呈下降态势。2022年至2025年上半年，公司综合毛利率分别为47813843%33.23350522127.1%1479和2.55%，实施成本相应增加，导致毛利率降低。另一方面，公司为完善业务布局、降低大客户依赖的风险，持续拓展新行业、新客户、新业务，由于市场竞争激烈，导致部分项目中标金额较低；新项目投入资源较多、交付周期较长，项目交付成本较高，部分项目毛利率较低。同时，公司持续引入技术及经验丰富的人才和专业咨询团队，公司营图4：公司各产品毛利率情况 图5：公司毛利率与净利率募集说明书202220250.801.320.960.5111.52%、17.56%、11.54%24.07%，波动较大。2023公司近年研发费用波动较大。202220250.900.470.4413.97%12.07%5.62%20.76%2025年上半年，公司将符合资本化条件的研发投入进行2025年上半年达到资本化条件的图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 图7：公司研发投入情况（单位：亿元）募集说明书 募集说明书20222025（包3.835.045.655.1255.16%67.26%67.53%121.79%（已年化处理12月确认的收入均会形成较大金额的应收账款。其次，公司客户主要为中国石油、中国石化、中国建筑、上半年收入规模及占全年比重较低所致。公司应收账款周转率总体略有下降。20222025年上半年应收账款（2.22次/1.69次/1.56次/0.78次/（已年化处理趋势基本一致。图8：公司应收账款周转率 图9：应收款项增长情况（单位：亿元）募集说明书 募集说明书2022年至2025年上半年公司实现归母净利润分别为0.621.210.0114.32%-59.93%95.06%和-90.99%。公司近年盈利能力波动较大，2022202516.17%、5.39%、9.82%0.09%。图10：归母净利润（单位：亿元） 图公司和可比公司加权ROE情况募集说明书 募集说明书公司股权结构和主要控股子公司情况20256303,126.9311.06%2,926.4210.35%21.41%，前十大股东持股比例合计33.82%2025年6月3011.06%、2024521日共同签署了《一致行动202463202563038.27%5%。图12：公司股权结构募集说明书公司业务特点和优势公司主营业务是为大型集团企业提供信息化方案及IT综合服务，经过二十余年的沉淀与积累，通过持续的管理创新与新技术研究应用，形成了突出的信息化综合服务能力，主营业务涵盖解决方案、咨询与服务、应用软件产品、平台软件产品、软件定制开发等多个方面。公司竞争优势具体如下：XBRL标准体系及关键技术的XBRL相关系统及产品，已经应用到财政部、国家金融监督管理总局、中证信息、保险公司、银行、全国股转公司等众多客户，其中，偿付能力二代报送系统在全国一半以上的保险公司成功应用。通过多年发展，通过与中石油、中石化、中海油、国家管网、中国建筑等大型央企在集团企业信息化系统建设领域长期合作，同时，②人才储备与研发创新优势。公司已建立起拥有丰富能源、金融行业经验和集团管控方案开发经验的研发团队，能够在项目的设计研发上兼具市场把控能力和开发运维能力，此外公司注重引进掌握创新能力的高素质人才，建立了完善的人才培养体系和激励机制，良好的人才储备为公司发展提供了坚实支撑。公司设有专门研发机构，建立了研发项目管理机制。为激励员工技术创新，成立了普联开发者社区。近几年公司与山东大学、山东师范大学建立了紧密的产学研合作关系，共同开展了移动计算、大数据、区块链、人工智能等技术及应用研究，并共同承担了多项省级科技项目，有力促进了技术人员的快速成长，公司的技术实力及创新能力得到持续提升。场份额。本次募集资金投向安排2.43ERP0.49元，1.081.08亿元。ERP功能扩展建设项目。8,529.61万元，其中拟使用募8,529.613ERPOracleEBSERP14,118.22万元，项目投资内部收益率（税后）为17.78%，税后投资回收期为7.99年（含建设期）。数智化金融风险管控系列产品建设项目。本项目计划总投资为4,915.81万元，其中4,915.813XBRL5,406.22率（税后）23.55%6.41年（含建设期）。云湖平台研发升级项目。本项目计划总投资为10,847.85万元，其中拟使用募集资10,847.853有效提升公司核心竞争力。风险提示：主要客户集中风险、应收账款坏账风险。研究团队简介：薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士。曾就职于交通银行总行，2020年加入。杨旭：南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入。刘天宇：纽约大学计量金融硕士，华威大学会计与金融学士，2023年加入。袁梦茹：密歇根大学安娜堡分校应用经济学硕士，中央财经大学金融学学士。曾就职于兴业证券，2024年加入。胡云：芝加哥大学金融数学硕士，中国人民大学金融学学士，2025年加入。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：增持65%15%之间。股票投资评级说明A股市