风电行业2026年年度策略报告：风电行业维持高景气度看好风机及零部件、双海投资机会

索引索引内容目录一、电力设备行业估值高增，风电板块整体向好 4今年以来电新板块走势 4综合估值和成长性择股 4电力设备行业估值2025年向上增长，风电板块具备投资机会 8二、主线一风机环节盈利回暖进行时国内陆风2026年出货量预计再提升出海将带来利润增量 82025年风电招标量核准量同比提升风机企业在手订单丰富年国内陆风装机有望继续增长 8风机价格回暖，风机环节盈利修复进行时 10海外陆风需求旺盛，风机出口进一步增厚风机企业盈利 12亚洲（除中国）地区陆风新增装机加速，印度为目前主要市场 12非洲和中东：陆风装机逐步起量 12美洲：美洲近年来风电新增装机有所放缓 13亚非美地区（除中国）2024-2030年陆风新增装机CAGR约为20% 14国内风机具备出口潜力 142024年多国内风机厂商风机已销往海外，海外风机市场广阔 15三、主线二：国内外海风稳步推进，看好双海方向成长性 162025年海风装机量高增，海风项目开始起量 162025年1-10月海风招标量同比+27%，海风项目加速推进 17深远海开发纳入国家战略，深远海风前景广阔 17海外海风规划量大，欧洲为未来海风发展重点区域 18欧洲海风拍卖量可观，风电装机量有望高增长 19国内单桩企业具备价格和产能优势，单桩出口有待放量 20国内海缆企业出口有望放量，海外海缆市场需求旺盛 21四、风险提示 22政策性风险 22市场竞争风险 22经济环境及汇率波动风险 22图表目录图1：2025年1月至12月初申万电力设备指数上涨42.24% 4图2：2025年1月至12月风电设备、风电零部件指数分别上涨38%/43% 4图3：2025年12月8日申万电力设备板块PE（TTM整体法）为74倍 5图4：2025年12月8日申万风电设备风电零部件PE分别为57/66倍（TTM整体法） 6图5：2015-2025.12沪深300、电力设备、风电设备、风电零部件市盈率走势图（单位：倍）6：20251-10月风机招标量（不含框架协议招标）97：20251-10月陆上风机招标量（含塔筒）109.03GW9图8：2025年1-8月国内风电项目核准量同比+29% 9图9：2025年陆上风机（含塔筒）中标价格体现出同比上升趋势（图单位：元/kW） 图10：风机企业整体毛利率自2021年以来呈现出下降趋势 图年亚洲陆上风电装机容量新增82.74GW（图单位：GW） 12图12：预计2030年亚洲陆风新增装机达到107.3GW（单位：GW） 12图13：2024年非洲及中东陆上风电装机容量新增0.59GW（单位：GW） 13图14：预计2030年非洲及中东陆风新增装机达到5.1GW（单位：GW） 13图15：2024年拉丁美洲及加勒比地区陆上风电装机容量新增4.84GW（单位：GW） 14图预计2030年拉美及北美地区陆风新增装机达到其中拉丁美洲地区新增装机7.7GW（单位：GW） 14图17：2025年1-10月风机招标量（不含框架协议招标）为17图18：1-10月海上风机招标量（含塔筒）9.57GW 17图19：大金重工单桩运往海外 21表1：SW一级行业基金持股市值（截至2025年9月30日） 7表2：各风机企业在手风机订单充沛，截至25Q3在手订单同比提升（单位：GW） 9表3：国内陆风新增装机迎来加速 10表4：金风科技、运达股份2025年中报风机销售毛利率均体现出同比提升趋势 表5：亚非美地区2024-2030年陆风新增装机CAGR可达20.29% 14表6：2024年国内风电主机共出口5.19GW 15表7：整机商海外中标情况（MW） 16表8：金风国际业绩表现优秀 16表9：25年迎来风电装机大年 17表10：各省陆续推进深远海海风建设（部分省份规划展示） 18表海外各国海上发电装机高速增长（单位：GW） 18表12：2024-2034海外海上风电新增装机预计保持高增速（GW） 19表13：AR7价格上限较AR6显著上调 19表14：2021年至2025年上半年欧洲各国海风拍卖量达60GW（单位：GW） 19表15：欧洲各国2025年海上风电拍卖容量有望达15GW+（单位：MW） 20表16：2023年至今国内海缆企业海外订单获取情况较为可观 21一、电力设备行业估值高增，风电板块整体向好今年以来电新板块走势2025年1122025年初至025年12月8日，42.24%25.17图1：2025年1月至12月初申万电力设备指数上涨42.24%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%金 设设化

材 军制

金装石零产事护运 饮属 备备工

料 工

业理输 料注：图1中跌涨幅区间选取为2025年1月1日至2025年12月8日根据申万分类行业2025年1-12月初的表现，风电零部件、风电设备指数分别上涨43%/38%。图2：2025年1月至12月风电设备、风电零部件指数分别上涨38%/43%

ⅡⅢ锂电电电机机专ⅡⅢ用设备

电电锂其池池电他化池电学 源品 设Ⅲ备Ⅲ

风火线风其电电缆电他零设部设电部备件备源件及设Ⅱ其 Ⅱ他

光电光蓄伏网伏电设设加池备备工及设其备他电池

电电配光光工网电伏伏仪自设电辅器动备池材仪化组表设件备注：跌涨幅区间选取为2025年1月1日至2025年12月8日综合估值和成长性择股比较申万电力设备各板块估值，截至2025年12月8日电力设备行业PE（TTM整体法，下同74PE57/66图3：2025年12月8日申万电力设备板块PE（TTM整体法）为74倍-50 0 50 100 150 200 250注：以上数据选取时间为2025年12月8日图4：2025年12月8日申万风电设备/风电零部件PE分别为57/66倍（TTM整体法）-400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400注：以上数据选取时间为2025年12月8日复盘SW电力设备与沪深300过去10年PE走势图，在整体沪深300估值保持平稳发展情况下，电力设备行业在2016-2019年经历较长调整期，2019年之后行业从电网基建向绿色能源结构转型，碳中和助力产业升级，电力设备板块迎来估值重塑。根据SW电力设备二级行业估值来看，2019年以来电力设备走势主要受电池、光伏等板块推动，绿色能源推动整体估值向上，新能源产业发展进入新一轮成长周期。2022年至2024年中，受宏观经济以及产业供需关系影响，电力设备整体估值出现较大回落。2024年下半年开始，光伏、锂电等板块开始出现明显估值回升，直至2025年，新能源反内卷开始逐步推进，供给侧改革有望带来新能源多环节供需格局向好，2025年风电风机、光伏多晶硅等产品价格显著回升，电力设备行业迎来新一轮景气周期，新能源板块估值继续实现高增长。复盘风电行业十四五期间表现，其中主要经过2次显著指数成长周期，目前风电行业市盈率已呈现明显上涨趋势。2021年下半年，风电行业指数大幅上涨，主要原因为风机大型化降本带来风电项目经济性不断提升，招标量同样显著同比提升，叠加驭风计划、大基地项目及老旧机组改造等政策逐步落地，十四五风电行业成长性逐步受到市场认可。2021年底，由于海上风电降本超预期，叠加多省十四五海风规划先后落地，市场对十四五海风装机量预期有所提升，除此之外海外海风发展也开始加速，市场提高对全球海风的装机预期。2023年初起，由于海上风电建设进度不及预期，风电行业指数呈现出下跌趋势，直至2024年下半年，风电行业指数底部反弹。2025年为十四五最后一年，陆风迎来小抢装行情，自2024年下半年起下游需求显著提升，2025年以来，风机中标价格持续回升，风机销售方面也体现出盈利回暖之势，风机板块反内卷执行优秀，叠加2025年海风相关项目的顺利开工，海陆风共振带来整体PE向上增长。图5：2015-2025.12沪深300、电力设备、风电设备、风电零部件市盈率走势图（单位：倍）沪深300 电力设备 风电设备 风电零件02015/1/1 2017/1/1 2019/1/1 2021/1/1 2023/1/1 2025/1/1，截至2025年12月8日从基持角看同顺 数据按万一行分类电备至20259301：SW一级行业基金持股市值（2025930日）行业名称市值(亿元)同比（%）占股票流通市值(%)同比（pct）电子7358.0784.10%6.1605-0.44电力设备4134.9220.97%5.6751-1.42通信2720.96142.78%8.51461.42医药生物2678.93-4.34%4.2918-0.89食品饮料2528.35-27.88%5.5681-1.14非银金融2282.4630.86%3.75960.63有色金属1979.5144.86%5.0445-0.43银行1199.04-19.20%1.2235-0.50汽车1039.82-21.00%2.4723-1.77机械设备1014.1934.97%2.1319-0.27计算机984.2742.02%2.1647-0.04家用电器976.48-27.88%5.2899-2.68国防军工857.908.56%3.3443-0.93传媒593.88128.81%3.47711.38基础化工551.93-6.98%1.4709-0.51公用事业395.19-43.25%1.2508-0.94农林牧渔363.13-3.85%3.2106-0.73交通运输329.46-30.55%1.1639-0.47煤炭210.39-34.52%1.3914-0.41房地产178.96-47.07%1.4629-1.39建筑材料124.1422.91%1.6403-0.08钢铁114.3345.18%1.27660.27行业名称市值(亿元)同比（%）占股票流通市值(%)同比（pct）石油石化106.35-44.64%0.4102-0.25建筑装饰103.81-25.53%0.6162-0.30轻工制造90.75-41.94%1.0422-1.08商贸零售89.249.05%0.9486-0.13美容护理67.96-0.49%2.385-0.36纺织服饰56.38-44.26%0.936-0.91环保47.22-22.35%0.6327-0.37社会服务45.95-44.81%0.9897-1.06综合16.2810.52%1.1152-0.58电力设备行业估值2025年向上增长，风电板块具备投资机会21）2252025202420251-1025H1国内外海风20252025-2026CfD运达股份日月股份。亨通光电海力风电。二、主线一：风机环节盈利回暖进行时，国内陆风2026年出货量预计再提升，出海将带来利润增量2.12025年国内陆风装机有望继续增长20251-101-10不含框架协议招标）为，同比+13.16%。其中陆上风机（含塔筒）招标量为109.03GW，同比136531、、85.52/7.46/13.00GW图605年1-0月风机招标（不含框架协议招标为8.0W 图：205年110月陆上风机招标量（含塔筒）09.3W30000250002000015000

国内月度风机招标容量（MW）

30000250002000015000

陆上风机（含风机及塔筒）招标容量（MW）1000050000Feb/22

Oct/22

Jun/23

Feb/24

Oct/24

Jun/25

1000050000Feb/22

Sep/22Apr/23

Nov/23Jun/24

Jan/25

Aug/25比地招标网 比地招标网风电项目核准量同样放量，行业景气度持续提升。根据每日风电，2025年1-8月国内风电项目核准量达117.03GW，同比+29%，行业高景气周期有望延续。图8：2025年1-8月国内风电项目核准量同比+29%核准量（GW）1401201008060402002024年1-8月 2025年1-8月每日风电各风机企业在手订单充沛，可支撑2026年装机继续增长。根据各风机企业业绩报告，各风机企业在手订单充沛，其中金风、明阳、运达截至2025Q3在手风机订单分别达到52.46/46.89/46.87GW，同比截至2024Q3的在手订单来看实现显著提升，各企业在手订单也足以支撑2026年风电装机进一步增长。表2：各风机企业在手风机订单充沛，截至25Q3在手订单同比提升（单位：GW）2024Q320242025H12025Q3金风科技44.2847.4054.8452.46明阳智能34.1241.1346.4246.89运达股份35.8539.8745.8746.87三一重能--28+-各企业业绩报告未来几年中国市场风电装机放量，风电发展强劲。国内方面，根据我们自行测算预计，2025-2026年我国风电新增装机分别为125/135GW，同比+57%/+8%，其中陆上风机新增装机115/120GW，同比+52%/+4%。2025年是十四五收官之年，下游装机需求旺盛，根据国家能源局数据，2025年1-9月全国风电新增装机量为61.09GW，同比+56.16%。结合目前招标量及核准量，2026年陆风新增装机量有望同样保持旺盛态势。表3：国内陆风新增装机迎来加速2022202320242025E2026E国内风电新增装机容量（GW）38.075.879.8125.0135.0YoY-20%99%5%57%8%国内陆上风电新增装机（GW）32.369.075.8115.0120.0YoY6%113%10%52%4%GWEC风机价格回暖，风机环节盈利修复进行时2024202410162024月235%5%(5%)1%在0.45%1%0.820252025年1-10（含塔筒+9.78%1-101618元/kW，同比+6.86%）平2096元图9：2025年陆上风机（含塔筒）中标价格体现出同比上升趋势（图单位：元/kW）陆上风机 陆上风及塔筒280026002400220020001800160014001200Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25Jul-25Sep-251000Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-24May-24Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25Jul-25Sep-25比地招标网24H120209，20242024H1图10：风机企业整体毛利率自2021年以来呈现出下降趋势金风科技 明阳智能 运达股份 三一重能30%25%20%15%10%5%0%2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3表4：金风科技、运达股份2025年中报风机销售毛利率均体现出同比提升趋势2023H120232024H120242025H1金风科技3.64%6.41%3.75%5.05%7.97%明阳智能-6.35%--0.46%-运达股份15.86%12.51%10.34%6.08%7.27%三一重能-15.45%15.13%10.99%4.65%海外陆风需求旺盛，风机出口进一步增厚风机企业盈利亚洲（除中国）中国贡献目前亚洲地区主要新增装机量，未来亚太其他地区陆风新增装机加速。根据IRENA202482.7GW78.0GW亚47WWC7WRA019204AR为27WC2030107.3GW，85W223W22473W展现出快速增长势头，2025-2030年新增装机CAGR在25%左右。其他地区韩国印度泰国巴基斯坦日本201620172018201920202021202220232024其他地区韩国印度泰国巴基斯坦日本2016201720182019202020212022202320249080706050403020100-10

图12：预计2030年亚洲陆风新增装机达到107.3GW（单位：GWIRENA GWEC非洲及中东地区2025IRENA，2024年非洲及中东地区陆上风电新增装机0.59GW，新增装机量较全球其他地区较小。但根据GWEC2030风新增装机有望达51W205200年陆风新增装机AR可达127230年陆风装机有望达到3.6GW，2025-2030年陆风新增装机CAGR可达17.6%。REIPPP4的WWC203020242东2024-2030年将增加17GW(69%)8GW(31%)

2030GW）20162017201820192020202120222023202420162017201820192020202120222023202410

中东 非洲其地区 摩洛哥 埃及 南非IRENA GWEC北美洲近年来新增装机量有所下降，拉美及加勒比地区新增装机相对稳定。根据IRENA20246.4GW，2019-2024CAGR约为20244.8GW，2019-2024新增装机CAGR17.95%。GWEC20307.7GW203013.5GW2025-2030CAGR15.74%/15.79%。2023202425%，GWEC2025-203095%。图15：2024年拉丁美洲及加勒比地区陆上风电装机容量新增4.84GW（单位：GW）中美洲+加勒比地区 南美洲 墨西哥 格陵兰 加拿大 美国2016201720182019202020212022202320242520162017201820192020202120222023202420151050-5

1620307.7GW（单位：GW）IRENA GWEC亚非美地区（）2024-2030年陆风新增装机约为20%GWEC）2024-2030年陆风新增装机CAGR20%，表5：亚非美地区2024-2030年陆风新增装机CAGR可达20.29%2024（GW）2030（GW）24-30CAGR亚洲（除中国）7.322.325.02%拉美4.77.710.38%北美5.313.520.56%非洲1.43.620.79%中东0.61.520.11%合计19.348.620.29%GWEC海外风机厂商集中度高，国内厂商具备出口替代机会。目前来看，海外风机厂商主要由esaSordxNordex202520249677679WNordex20252025年在910020226800元人民币/kW，国内厂商出口可能获取超额盈利。2024根据WA22459W248W，2.28GW0.24GW0.14GW表6：2024年国内风电主机共出口5.19GW制造商出口国家发运台数发运容量(MW)埃及48288巴西108648澳大利亚51241.5阿根廷17102罗马尼亚1272哈萨克斯坦1062.5巴基斯坦1362.4金风科技南非64347.2老挝743.75土耳其22130.8乌兹别克斯坦42197.4希腊23111.27越南826.4智利21126韩国419.2金风科技汇总-4502478.42阿联酋1470埃及42273老挝61274.5远景能源阿塞拜疆37120240.5780乌兹别克斯坦74481哈萨克斯坦24150法国615.75远景能源汇总-3782284.75哈萨克斯坦21161.7运达股份玻利维亚越南1064527印度26.3运达股份汇总-39240明阳智能塞尔维亚越南198118.7524.8明阳智能汇总-27143.55电气风电越南842印度尼西亚25电气风电汇总-1047总计-9045193.72CWEA202510.23GW98.10%/5.72GW/2.66GW160.18%/91.57%表7：整机商海外中标情况（MW）2024H12025H1同比远景能源2197.55717.5+160.18%金风科技1386.82656.7+91.57%电气风电-880.45-运达股份1281.9496-61.31%明阳智能-443.5-东方电气-40-中车株洲300--合计5166.210234.15+98.10%风芒能源金风科技海外业务板块销售表现旺盛。根据金风科技的公告，金风国际2025年1-8月营14.52202415表8：金风国际业绩表现优秀2024年1-12月2025年1-8月营业收入（亿元）12.1511.50净利润（亿元）15.0014.53金风科技《关于为全资子公司金风国际及控股子公司金风新能源南非提供担保的公告三、主线二：国内外海风稳步推进，看好双海方向成长性2025年海风装机量高增，海风项目开始起量年我国风电新增装机分别为125/135GW，同比+57%/+8%，其中海上风机新增装机+148%/50%月完成海上升压站称重及滚装装船；广东帆石项目已于9月完成部分风机、海缆的交付；青州项目在10月份进入风机吊装阶段。此外，今年深远海项目推进同样顺利，浙江深远海风项目于2025年完成风机招标。海上风电迎来快速发展期。表9：25年迎来风电装机大年2022202320242025E2026E国内风电新增装机容量（GW）38.075.879.8125.0135.0YoY-20%99%5%57%8%国内海上风电新增装机容量（GW）5.76.84.010.015.0YoY-66%20%-41%148%50%GWEC

2025年1-10月海风招标量同比+27%，海风项目加速推进20251-10（同比20251-10（+13.16%图17：2025年1-10月风机招标量（不含框架协议招标）为118.60GW

图18：1-10月海上风机招标量（含塔筒）9.57GW0

国内月度风机招标容量（MW）

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海上风机（含风机及塔筒）招标容量（MW）Feb/22Sep/22Apr/23Nov/23Jun/24 Jan/25

Jan/22 Aug/22 Mar/23 Oct/23 May/24 Dec/24 Jul/25比地招标网 比地招标网深远海开发纳入国家战略，深远海风前景广阔20252024122025续深化：3月两会政府工作报告首次将深海科技纳入国家战略表述；7月中央财经委第六次会议聚焦海洋经济高质量发展，特别明确要破解海上风电因政策衔接不足、用海矛盾等历史问题引发的建设滞缓难题，强调需规范化有序推进；8月，政策信号进一步强化，国家发改委区域协调发展司副司长在公开访谈中披露十五五海洋经济专项规划编制工作已启动；同月末，自然资源部副部长在《学习时报》的署名文章明确将2025年界定为规划谋篇之年，正系统谋划重大目标、战略工程及配套改革举措，以强化顶层设计保障。政策红利持续释放，企业迎来发展黄金期，在行业政策、示范项目和市场需求有效带动下，预计2025年将成为深远海海上风电开发元年。202329.3GW/28GW（024300W深远海海上风电项目规划规模可观，充分彰显了国家发展深远海海风项目的坚定决心。省份 深远海项目最新进展表10：各省陆续推进深远海海风建设（部分省份规划展示）省份 深远海项目最新进展山东 山东深海风规划域主布在鲁北鲁东预计量2000万千瓦上海 上海市发改已编规划获国家批，总模2930万千瓦目前浙江省共规划六大深远海海上风电场区，容量总计2800万千瓦，分布于舟山、宁波、台州和浙江温州外海几个区域广东 国管海项目置范，先排15个、共1600万千瓦的选项目北极星风力发电网，大众日报，风芒能源海外海风规划量大，欧洲为未来海风发展重点区域20302025-203020302025-20306GW)2030表11：海外各国海上发电装机高速增长（单位：GW）国家20302035204020452050欧盟≥60---≥300英国50----德国3040-≥70-荷兰22.2-50--丹麦12.9----比利时5.7----欧洲法国波兰-10.918-----40-挪威--30--希腊2----爱尔兰7---30西班牙3----埃斯比约宣言≥65---≥150马林堡宣言19.6----美洲美国30---110韩国14----亚太（除中国）日本越南106--35-45--64.5--印度30----立鼎产业研究院GWEC预计2025-2034年欧洲/北美/亚洲除中国海上风电新增装机CAGR将分别为19.96%/15.66%/24.52%2030202420268.74GW，全球海上风电保持高景气度。表12：2024-2034海外海上风电新增装机预计保持高增速（GW）20242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E欧洲2.704.178.747.616.008.9711.7818.4218.2020.4521.45北美0.130.813.240.930.810.000.000.001.702.503.00亚洲（除中1.131.321.461.493.964.054.906.508.009.309.50国）其他0.000.000.000.000.020.000.000.500.501.501.50合计3.966.2313.4410.0210.7913.0116.6825.4228.7033.7535.45GWEC英国正式公布第七轮电力差价合约（AR7）拍卖预算与规则。2025年10月27日，英国（DESNZ）AR710.820242289至23233（Pot3）9（Pot4）1.8亿271英镑/MWh（AR6）涨幅明显——AR6中固定式海上风电上限为73英镑/MWh，漂浮式为102英镑/MWh。表13：AR7价格上限较AR6显著上调技术类别AR6（2024年）价格上限AR7（2025年）价格上限涨幅固定式海上风电£73/MWh£113/MWh54.80%漂浮式海上风电£102/MWh£271/MWh165.70%英伦新能源欧洲海风拍卖量可观，风电装机量有望高增长欧洲海风拍卖量大海市场需求旺盛。据 Europe，2021至2025年上年欧洲海风电拍卖模已达60.05GW，这示着欧未来场潜大，尤在欧盟加能转的景上电为现和目的键风电业望凭借技术领先与成本优势加速出海，深度参与欧洲市场建设。表14：2021年至2025年上半年欧洲各国海风拍卖量达60GW（单位：GW）国家已拍卖英国12.37德国22.24法国7.05荷兰6.52波兰4.00爱尔兰3.97立陶宛1.40国家已拍卖丹麦1.00挪威1.50合计60.05Europe202515.4GW2025，但根据Europe2025年底5.3GW表15：欧洲各国2025年海上风电拍卖容量有望达15GW+（单位：MW）国家已拍卖的项目容量德国N-9.4(non-central)1000预计下半年拍卖的项目AO7-Oléron11200AO8-CentreManche21600法国AO9-GolfedeFos2floatingAO9-Narbonnaise2floating500500AO9-BrittanySouth2floating500AO9-Oléron210