2025年保险资产配置呈现哪些特点

1敬请关注文后特别声明与免责条款专题研究2025年，保险资产配置呈现哪些特点？方正证券研究所证券研究报告分析师李清荷登记编号：S1220525050005周冰倩登记编号：S1220525080005《地方“三资改革”政策脉络》2025.11.26往年保险的配置对债券市场有较为深刻的影响，保险利差损是指保险资金投资运用的收益率，低的保单预定利率时所造成的亏损。利差损是驱动保险调整其资产配置策略的动力之一，当面临或者预期将会有利差损时，保险必须在资产类资产配置或者拉长资产久期，寻找高收益资产，以及增加非标资产等的配置。同时另一方面，监管政策也出台相关文件，缓解利差损风险，措施包括建立预定利率与市场利率挂钩以及动态调整机制等。从上市保险企业过往总投资收益率看，部分企业部分阶段存在总投资收险和财产险都以债券配置为主，但细节上看同，譬如虽然都是以债券资产为配置底仓，但人身险对债券的配置比的配置比例小于财产险。人身险和财产险此类资产配置的不同，主要原因或源于产品赔付特点不同、资金性质不同以及利润来源今年保险对权益类资产的投资占比提升。权益市策鼓励、权益类资产收益率吸引等各方面因素考虑类资产的动力。历史上股牛债熊阶段，保险和财产险对股票的配置比例相较2025年6月末增加债券是保险的主要配置资产，三季度人身险对保险的资产配置以地方债为主，且以超长期地方险买超长期的地方债，主要原因可能涉及几个方面：一是地方债的票专题研究2敬请关注文后特别声明与免责条款）；用成本较低；四是久期较长能匹配负债端的需求，尤其是寿险的负债债收益率较低，卖出国债老债锁定资本利得以及腾挪仓位增持权益类的估值波动将影响保险公司的利润，保险对二永债的配置意愿不强。今年债市整体低利率，但部分阶段的调整提供新的买入机会，保险在专题研究3敬请关注文后特别声明与免责条款正文目录 5 10 134敬请关注文后特别声明与免责条款 5 5 5 6 7 8 8 9 10 10 11图表12:《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》对保险投资权益类资产仓位的具 11 12 12 13 13 13 14 15 15 16 16 16 17 17 17 17 185敬请关注文后特别声明与免责条款场上的增量，本文分析今年保险资产配置的2022-2024年，保费收入持续增长，增速也同步增长，提mm保费收入7000060000405000040000300002000000-10主要内容2023/3银保监会组织20余家人身险公司开展调研，摸底普通险预定利率分布和负债成本情况，预定利率下调成行业预期。2023/4/21监管对寿险公司进行窗口指导，要求普通型人身险预定利率上限从3.5%下调至3%，分红型、万能险保证利率上限分别降至2.5%和2%，并要求原有高利率产品下架倒计时。2023/7/20多家保险公司接到通知，要求7月31日前下架所有预定利率高于3.0%的传统寿险、高于2.5%的分红保险和高于2.0%的万2024/7/27多家保险公司就保险产品预定利率下调以及调整时间相关事宜进行商讨。参加商讨的保险公司对预定利率的下调形成较为一致的意见，但在调整时间上存在分歧。从讨论的方案看，传统险、分红险、万能险的预定利率上限或将分别下调至2.5%、2.0%和1.75%。2024/8/2金融监管总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》(金发〔2024〕18号)，明确自9月1日起新备案普通型保险产品预定利率上限调至2.5%；10月1日起新备案分红型、万能型产品预定利率上限分别为2.0%和1.5%。2025/1/10金融监管总局下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，标志动态调整机制正式落地。保险行业协会首次发布预定利率研究值为2.34%。2025/4/21中保协召开一季度例会，确定普通型人身保险产品预定利率研究值下调至2.13%。2025/7/25中保协召开二季度例会，将普通型人身险产品预定利率研究值由2.13%下调至1.99%。2025/7/25中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银安盛人寿也随即公告，传统型人身险产品的预定利率将从2.5%下调至2.0%，分红型从2%调整为1.75%，万能型从1.5%调整至1.0%，同时，人身险公司需在8月31日前完成老产品切换。2025/10/29中保协发布三季度预定利率研究值，普通型人身保险产品降至1.90%，创近年新低。2025/11/12保险产品预定利率已连续三年下调，普通型产品从3.5%降至2.0%，分红型从3.0%降至1.75%，达近20年最低水平，且2025年已启动预定利率动态调整机制。险产品的“纯保障/固定收益”形成本质区别。分红险方面，国家金融监督管理专题研究6敬请关注文后特别声明与免责条款志着健康保险从单纯保障型向"保障+浮动收益"复合型产品转型，有望重塑健康保险市场格局，促进行业高质量发展。对比维度普通保险产品新型产品分红险万能险投连险核心属性纯保障为主，或含固定储蓄（无理财成分）保障+非保证分红（共享保险公司经营盈余）保障+万能账户理财（双账户分离，灵活增值）保障+独立投资账户（投保人自主选择投资组合）监管类别传统人身保险（无专项新型产品监管要求）人身保险新型产品（需遵守《分红保险精算规定》）人身保险新型产品（需遵守《万能保险精算规人身保险新型产品（需遵守《投资连结保险精算规定》）收益特点1.纯保障型：无收益，仅赔付；2.固定储蓄型（如两全险）：收益固定，明确写入合同1.保证部分：保额/满期金固定；2.非保证部分：分红（来源于死差益、利差益、费差益），不承诺最低分红1.保证部分：万能账户最低保证利率(≥1.75%，监管要求2.非保证部分：实际结算利率（按月披露）无保证收益，账户价值完全取决于投资账户表现（股票、债券等组合收益），可能亏损本金风险承担主体风险完全由保险公司承担（仅应对赔付风险）保险公司与投保人共担（分红不确定，保险公司兜底保障责任）保险公司（兜底最低利率）与投保人共担（实际利率波动风险）风险完全由投保人承担（保险公司不兜底投资损失，仅收取管理费）缴费方式固定保费、固定缴费期限（如年缴20年），灵活度低多为趸缴或固定期缴（如年缴10年支持减保/保单贷款，灵活度中等支持趸缴、期缴、追加保费，可暂停缴费（账户价值足够覆盖保障成本即可），灵活度高趸缴/期缴均可，支持追加保费、部分领取，投资账户可自由切换，灵活度极高保障功能聚焦核心风险（身故、重疾、意外等），保障责任明确，杠杆率高（保费低、保额高）保障责任与传统寿险/重疾险类似，杠杆率较低（部分保费用于理财）保障责任可灵活调整（增减保额），杠杆率随账户价值增长变化，保障为辅助保障责任极简（多为身故赔付账户价值或保额），核心功能是投资，杠杆率极低信息披露要求简单：仅需披露保险责任、保费、赔付条件、固定收益（若有）严格：按季度披露分红实现率（实际分红/演示分红）、红利分配政策、费用扣除项目严格：按月披露万能账户结算利率、保证利率、费用扣除比例、账户价值变动极严格：每日披露投资账户净值、投资组合构成，销售时需签署《风险提示书》风险等级低风险（无投资风险，仅承担保险公司经营风险）中低风险（分红波动小，无本金亏损风中风险（实际利率可能下降，但有最低保证利率兜底）中高风险（投资账户可能亏损，本金安全无保障）典型产品形态定期寿险、消费型重疾险、一年期意外险、纯保障型终身寿险、固定返还型两全险分红型终身寿险、分红型重疾险（2025年重启）、分红型年金险万能型终身寿险、万能型年金险（含独立万能账户）投连型终身寿险、投连型年金险（含股票型/债券型/平衡型投资账户）临或者预期将会有利差损时，保险必须在资产配置上做出应对。在这个过程中，利差损风险，措施包括建立预定利率与市场利专题研究7敬请关注文后特别声明与免责条款发布时间政策发布方政策标题政策主要内容2001/3/16原中国保险监督管理委员会《关于化解利差损工作有关事项的通知》(保监办发〔2001〕14号)要求保险公司制定利差损化解计划，采取产品结构调整、资产负债匹配等措施，建立风险预警机制和压力测2013/8/1原中国保险监督管理委员会《关于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》(保监发〔2013〕62号)8月5日及以后签发的普通型人身保险法定评估利率上调至3.5%；普通型养老年金或保险期间为10年及以上的其它普通型年金保单，保险公司采用的法定责任准备金评估利率上限为法定评估利率的1.15倍和预定利率小者。2015/2/3原中国保险监督管理委员会《关于万能型人身保险费率政策改革有关事项的通知》万能型人身保险的评估利率上限为年复利3.5%；万能型人身保险的最低保证利率由保险公司按照审慎原则自2015/9/25原中国保险监督管理委员会《关于推进分红型人身保险费率政策改革有关事项的通知》分红型人身保险的预定利率由保险公司按照审慎原则自行决定。分红型人身保险未到期责任准备金的评估利率为定价利率和3.0%的较小者。2016/9/2原中国保险监督管理委员会《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》(保监发〔2016〕76号)万能保险责任准备金的评估利率上限调整为年复利3%，防范利差损风险。2017/5/11原中国保险监督管理委员会《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》(保监人身险〔2017〕134号)两全保险产品、年金保险产品，首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后，且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%，限制万能险开发，防范利差损风险。2019/7/24原中国银行保险监督管理委员会《关于印发《保险资产负债管理监管暂行办法》的通知》(银保监发〔2019〕32号)保险公司应当加强成本收益匹配管理。成本收益匹配是指保险公司持有资产的收益能够覆盖负债成本，具备一定的持续盈利能力，防范利差损风险。2019/8/30原中国银行保险监督管理委员会《关于完善人身保险业责任准备金评估利率形成机制及调整责任准备金评估利率有关事项的通知》(银保监办发〔2019〕182号)2013年8月5日及以后签发的普通型人身保险保单评估利率上限为年复利3.5%和预定利率的较小者。2020/2/21原中国银行保险监督管理委员会《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》（银保监办发〔2020〕6号）明确分红险红利分配演示利率上限，并将红利分配比例统一为70%，有利于防范行业利差损风险，防止公司通过分红演示进行恶性竞争。2023/9/10国家金融监督管理总局《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》差异化调节最低资本要求；将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从目前不超过35%提高至不超过40%，鼓励保险公司发展长期保障型产品。2024/5/9国家金融监督管理总局《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》(金规〔2024〕8号)取消银行网点与保险公司合作的数量限制（"一对三"限制促进市场公平竞争；明确银保委托代理协议约定的佣金率不得超过保险公司法人机构产品备案的佣金水平；鼓励银行与优质险企合作，共同维护市场秩序，防范利差损风险。2024/8/2国家金融监督管理总局《关于健全人身保险产品定价机制的通知》(金发〔2024〕18号)9月1日起，普通型保险预定利率上限降至2.5%；10月1日起，分红型保险预定利率上限降至2.0%；10月1日起，万能型保险最低保证利率上限降至1.5%；首次提出建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制2025/1/10国家金融监督管理总局《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》保险行业协会每季度发布预定利率研究值(参考5年期以上LPR等)；当产品预定利率连续2季度比研究值高25个基点以上时，须下调新产品预定利率；各公司要加强趋势性分析和前瞻性研判，动态调整本公司普通型人身保险、分红型人身保险预定利率最高值和万能型人身保险最低保证利率最高值。2025/1/22中央金融办、中国证监会、财政部等六部门联合《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重2025/2/7国家金融监督管理总局《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（金办发〔2025〕7号）允许10家试点保险公司开展黄金投资业务，优化资产配置，提高收益。2025/4/8国家金融监督管理总局《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》(金规〔2025〕12号)上调权益投资比例上限：将偿付能力充足率高于350%的保险公司权益投资上限由30%上调至50%，放宽幅度达20个百分点；其他档位(150%-200%、250%-300%)的权益投资比例上限均上调5个百分点；提升投资收益率，优化资产负债久期匹配，为利差损提供财务缓冲，改善偿付能力状况。2025/4/25国家金融监督管理总局《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》(金规〔2025〕14号)允许保险公司在满足相应约束条件时，对万能险产品调整最低保证利率。专题研究8敬请关注文后特别声明与免责条款2.342.131.991.90 987654321寿险聚焦中短期高评级债券，谨防“短债长投”。板风险因子为0.35，创业板/科创板为0.45，无法穿透非标权益为0.61，风险因非标资产：凸显“规模萎缩+结构优化”双重特征，高资本消耗标的加速退出。持仓时间进行了差异化设置，将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，持仓超过两年的科专题研究9敬请关注文后特别声明与免责条款倾向于聚焦保险主业相关标的。模限制在总资产25%以内，避免触发更高的因子，防止资本占用大支柱分类文件依据主要内容第一支柱：定量资本要求实际资本计量第1号《实际资本》实际资本计量：明确实际资本=认可资产认可负债，规定认可资产/负债范围、资本分级（核心一级/二级资本、附属一级/二级资最低资本最低资本构成第2号《最低资本》构成：最低资本=可资本化风险最低资本+控制风险最低资本+附加资本；可资本化风险：含保险风险、市场风险、信用风险，需考虑风险分散效应（相关系数矩阵法）和损失吸收效应（如分红/万能账户调整）；控制风险：基于《第12号》风险管理能力评估结果计量；附加资本：含逆周期附加资本、系统重要性机构附加资本等（具体标准另行规定）。风险最低资本计量保险风险（含再保第4、5、6号《保险风险最低资本》（非寿险、寿险、再保险公司）非寿险业务（含非寿险再保险）：保费/准备金风险：采用综合因子法，分10类业务（车险、财产险等），巨灾风险需按区域（境内省/境外四大区域）计量；再保险业务：比例再保险参照非寿险规则（剔除部分特征系数），非比例再保险单独设定基础因子；寿险业务（含寿险再保险）：采用情景法，含损失发生风险（死亡/长寿/疾病等，SF因子15%20%）、费用风险（SF=10%）、退保风险（退保率风险SF±30%/40%，大规模退保SF=150%）；再保险业务：退保率风险不利情景因子适用产品类型Ⅰ,需以转分保后净现金流为基础评估。市场风险第7号《市场风险和信用风险的穿透计量》、第8号《市场风险最低资本》风险类别：利率风险、权益价格风险、房地产价格风险、境外资产价格风险、汇率风险、集中度风险。计量规则：基础资产：按类型设定风险因子（如沪深主板股0.35、创业板0.45，投资性房地产0.15），利率风险人身险用情景法、财产险用综合因子法；非基础资产：需穿透至底层资产，无法穿透的按高风险因子计量（权益价格风险0.6、交易对手违约风险0.6），豁免穿透需满足“最大底层资产占比≤20%”等条件。信用风险第7号《市场风险和信用风险的穿透计量》、第9号《信用风险最低资本》风险类别：利差风险、交易对手违约风险、集中度风险。计量规则：利差风险：按债券信用评级、修正久期设定基础因子，交易对手违约风险：按交易对手类型（银行、再保险公司等）、资本充足率/偿付能力充足率设定因子；集中度风险：交易对手/大类资产/房地产集中度超阈值需加提资本，非基础资产需穿透识别底层资产信用风险，表层债权类资产需额外计量交易对手违约风险。第二支柱：定性资本要求风险综合评级第11号《风险综合评级（分类监管）》评级维度：综合“可资本化风险（偿付能力充足率）+难以资本化风险（操作、战略、声誉、流动性风险）”。评级频率：每季度评估，通过监管信息系统自动计算得分，监管可调整结果。专项风险管理流动性风险第13号《流动性风险》监管指标：流动性覆盖率（LCR）：基本/压力情景下≥100%，不考虑资产变现时≥50%；经营活动净现金流回溯不利偏差率：近两季不连续低于30%；净现金流：近两年及当年累计不连续小于0。现金流测试：每季度开展，分基本/压力情景（必测+自测），预测未来12个月现金流，不考虑临时融资。操作/战略/声誉风险第12号《偿付能力风险管理要求与评估》1.操作风险管理：建立损失事件库、关键指标库，每年开展控制自评估，覆盖销售、理赔、投资等流程，信息系统需嵌入内控；2.战略风险管理：战略需匹配市场环境与公司能力（如业务/投资/海外战略），定期评估宏观政策影响，每年向董事会报告；3.声誉风险管理：监测舆情（如重大赔付、集中退保），建立应急处置机制，每半年向高级管理层报告集团特有风险第19号《保险集团》风险传染资本计量：内部担保/重大关联交易超净资产20%部分按0.1基础因子计提偿付能力管理评估第12号《偿付能力风险管理要求与评估》、第19号《保险集团》评估内容：制度健全性（50%权重）：风险管理制度是否全面合规；遵循有效性（50%权重）：制度是否有效执行；评估得分（百分制）影响控制风险最低资本（MC控制风险=Q×MC可资本化风险），得分≤70分需整改（如股权纠纷、重大风险事件等情形得分不超70）。第三支柱：市场约束机制信息披露定期披露第15号《偿付能力信息公开披露》披露内容：季度报告摘要，含公司信息、实际资本（核心一/二级资本等）、最低资本（保险/市场/信用风险等）、风险综合评级、重大事项；非上市公司：每季度结束后30日；上市公司：Q1/Q3结束后30日，Q2/Q4同步财务报告披露；日常披露第15号《偿付能力信息公开披露》明确向保险消费者、股东、投资方披露方式信息交流第16号《偿付能力信息交流》银保监会信息发布：每季度通报行业偿付能力充足率、风险综合评级，每半年发布监管工作信息（监管制度、措施、重点）；与消费者、股东、评级机构以及政府部门等相关方交流报告报送第18号《偿付能力报告》明确报送时间及报送要求10敬请关注文后特别声明与免责条款银行存款债券股票证券投资基金长期股权投资其他银行存款债券股票银行存款债券股票证券投资基金长期股权投资其他90%80%70%60%50%40%30%20%0%100%90%80%70%60%50%40%90%80%70%60%50%40%30%20%0%步提升。2资料来源：/zhengce/zhengceku/202504/content_701754511敬请关注文后特别声明与免责条款发布时间政策发布方政策标题政策主要内容1999/10/1原中国保监会《关于保险资金投资证券投资基金的通知》首次允许通过购买证券投资基金间接入市，投资上限为总资产5%2004/10/24原中国保监会《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》(保监会令2004年第12号)保险机构持有一家上市公司股票不超过该公司总股本30%；投资股票的具体比例由保监会另行规定保险资产管理公司不得运用自有资金进行股票投资2005/2/7原中国保监会、证监会《关于保险机构投资者股票投资有关问题的通知》(保监发〔2005〕14号)保险资金可直接投资A股，比例不超过上年末总资产5%；投资同一家上市公司不超过其总股本5%及流通股本2010/7/30原中国保监会《保险资金运用管理暂行办法》(保监会令2010年第9号)（已权益类资产上限为20%，明确权益类包括股票、基金、未上市股权等2010/8/11原中国保监会《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》（保监发〔2010〕66号已明确废止）在上季末总资产20%的比例内，自主投资股票和股票型基金；投资同一上市公司的股票，不超过该公司总股本的10%2014/1/7原中国保监会《关于保险资金投资创业板上市公司股票等有关问题的通知》（保监发〔2014〕1号）允许投资创业板股票，纳入股票资产统一计算比例2014/2/19原中国保监会《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》(保监发〔2014〕13号)权益类资产上限大幅提高至30%，确立大类资产分类差异化监管原则；投资单一法人主体余额的监管比例不高于保险公司上季末总资产的20%2015/7/8原中国保监会《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》符合条件的保险公司(偿付能力≥120%且蓝筹股占比≥60%)：单一蓝筹股票投资上限由5%提高至10%；权益类资产上限可由30%提高至40%2017/1/24原中国保监会《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》保险机构投资单一股票的账面余额不得高于本公司上季末总资产的5%；投资权益类资产的账面余额合计不得高于本公司上季末总资产的30%2018/1/24原中国保监会《保险资金运用管理办法》(保监发〔2018〕1号)将股票投资分为"一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购"三类，实施差别监管，但未明确具体比例限制2020/7/17原中国银保监会《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》(银保监办发〔2020〕63号)实施差异化分类监管，按偿付能力分7档，最高档(≥350%)上限45%，单只股票≤10%2025/4/8国家金融监督管理《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》(金规〔2025〕12号)简化为5档，最高档(>350%)上限提升至50%，提高创投基金集中度，放宽税延养老监管，延续单只股票≤10%图表12:《关于调整保险资金权益类资产监管适用情形具体要求备注核心比例（按上季末综合偿付能力低于100%：权益类资产账面余额≤上季末总资产的10%1.经营保险业务的，采用集团本级口径的综合偿付能力充足率2.不经营保险业务的，采用集团合并口径的综合偿付能力充足率3.国家金融监督管理总局认可的情形除外所有比例均为“账面余额”口径，计算基数统一为“上季末总资产”（单一创投基金除外，基100%（含）-150%：权益类资产账面余额≤上季末总资产的20%150%-250%：权益类资产账面余额≤上季末总资产的30%250%-350%：权益类资产账面余额≤上季末总资产的40%超过350%：权益类资产账面余额≤上季末总资产的50%单一创业投资基金投资限制投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例≤30%税延养老保险账户投资规则税延养老保险普通账户与其他保险产品普通账户合并计算投资比例，不再专题研究12敬请关注文后特别声明与免责条款发布时间政策发布方政策/文件名称政策主要内容2004/10/24原中国保监会《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》(保监会令2004年第12号)保险机构持有一家上市公司股票不超过该公司总股本30%2005/2/7证监会《关于保险机构投资者股票投资有关问题的通知》投资同一家上市公司不超过其总股本5%及流通股本10%2010/8/11原中国保监会《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》（保监发〔2010〕66号已明确废止）投资同一上市公司的股票，不超过该公司总股本的10%2014/2/19原中国保监会《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》投资单一法人主体余额的监管比例不高于保险公司上季末总资产的20%2015/7/8原中国保监会《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》符合条件的保险公司(偿付能力≥120%且蓝筹股占比≥60%)：单一蓝筹股票投资上限由5%提高至10%；权益类资产上限可由30%提高至40%2017/1/24原中国保监会《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项保险机构投资单一股票的账面余额不得高于本公司上季末总资产的5%2020/7/17原中国银保监会《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》(银保监发〔2020〕63号)实施差异化分类监管，按偿付能力分7档，最高档(≥350%)上限45%，单只股票≤10%2025/4/8理总局《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》(金规〔2025〕12号)保险公司投资单只股票的账面余额，不得高于本公司上季末总资产的10%（延续2020年《银保监发〔2020〕63号》的有效规定）亿元。如果考虑基金，人身险和财产险对股票&基金的配置增量绝对90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.000.00银行存款债券投资股票和基金其他投资2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102022.11~2023.02股牛债熊2016.10~2018.01股牛债熊专题研究13敬请关注文后特别声明与免责条款发布时间发布方主要内容2024/9/26中央金融办、中国证监会中长期资金入市迎重磅文件增强资本市场内在稳定性：《关于推动中长期资金入市的指导意见》发布，经中央金融委员会同意，明确保险资金作为"耐心资本"的重要定位，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，着力完善保险资金等中长期资金入市政策制度。2024/12/20金融监管总局《保险资金运用内部控制应用指引(第4号—第6号)》发布：规范保险资金投资未上市企业股权、不动产、金融产品的内部控制，强化风险管理，为扩大权益投资提供制度保障。2025/1/23中央金融办、中国证监会、财政部等六部《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；全面建立三年以上长周期考核机制，大幅降低年度考核权重。2025/5/7国务院新闻发布会一是将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场引入更多增量资金；二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动完善长周期考核机制，调动机构的积极性。2025/12/5金融监管总局金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，以培育壮大耐心资本、支16.96%，基本在历史峰值附近（2015-2023年的统市相比债市的性价比提升以及政策推动，保险对股票&基金的配置占比有望进一股票配置占比-人身险股票配置占比-财产险 股票&基金配置占比-人身险股票&基金配置占比-财产险10.5109.5 98.5 87.5 14敬请关注文后特别声明与免责条款债券配置占比-人身险债券配置占比-财产险5550454035303资料来源：/zcfgk/c102416/c524216专题研究15敬请关注文后特别声明与免责条款10-15Y15-20Y20-30Y>30Y≤1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y≤1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y>30Y≤1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y200001600020000140001500012000150001000010000800010000600050004000500020000002025年1-2月人身险保费收入增速为负，可能原因或包括2024年的“炒停售”4资料来源：/money/20231019/dff5006a5c1b421f94caae51f48e8203/c.h专题研究16敬请关注文后特别声明与免责条款人身险保费收入同比增速（右）14012010080140120100806040200120001000080006000400020000-20-40-4000-40 2023202420254500400035003000250020001500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320242025250020001500100050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月17敬请关注文后特别声明与免责条款≤1Y1-3Y3-5Y≤1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y>30Y≤1Y1-3Y