【《汽车零部件企业跨国并购中的价值链整合的内部和外部效果分析案例》4800字】

汽车零部件企业跨国并购中的价值链整合的内部和外部效果分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u775汽车零部件企业跨国并购中的价值链整合的内部和外部效果分析案例 1230391.1内部价值链整合效果分析 161591.1.1渠道营运资金管理效率变化 1159111.1.2研发水平提升 4285381.1.3财务风险变化 6254341.2外部价值链整合效果分析 7225601.2.1业务范围扩张 743041.2.2市场占有率提升 81.1内部价值链整合效果分析内部价值链通过五个方面的整合，分别对企业产生一定影响。供销渠道和组织的整合策略下，各部门之间通过对供应商、生产技术、客户、管理模式等资源的共享，采购、生产、销售各环节得到优化，营运效率得以提升；技术资源整合策略下，企业更加重视研发，加大研发投入，获得了新技术新产品；财务整合策略下，公司不仅建立统一的财务制度，还在并购后注重改善标的公司财务结构，提升其财务抗风险能力，并降低了公司整体财务风险；人力资源整合策略是企业其他方面整合的保障和关键，稳定核心员工，促进员工工作积极性，能更顺利地推进双方业务发展。1.1.1渠道营运资金管理效率变化企业内部供销渠道和组织的整合，对产品供产销各环节营运效率产生相应影响。通过计算价值链上各渠道营运资金周转期，能分析企业在价值链整合后采购、生产、销售各环节的营运效率。通过整理借鉴前人对渠道营运资金的管理评价体系，现列出适用于本文的周转期计算公式：表5-1 渠道营运资金周转期计算公式项目计算公式备注采购渠道营运资金周转期AA=360*采购渠道营运资金（A1）/销售收入A1=材料存货+预付款项-应付账款应付票据之和生产渠道营运资金周转期BB=360*生产渠道营运资金（B1）/销售收入B1=在产品存货（包含发出产品）+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款续表5-1 渠道营运资金周转期计算公式项目计算公式备注销售渠道营运资金周转期CC=360*销售渠道营运资金（C1）/销售收入C1=产成品存货+应收账款应收票据之和-预收账款-应付税费数据来源：根据相关文献绘制而来对均胜电子各渠道营运资金（表5-2）以及周转期（表5-3）进行计算，结果如下：表5-2 均胜电子渠道营运资金占用额 单位：亿元20122013201420152016201720182019采购渠道营运资金-4.22-1.78-7.03-6.03-26.60-30.36-50.14-52.81生产渠道营运资金1.181.251.862.083.032.560.582.34销售渠道营运资金7.109.5612.0611.1456.3853.79122.1897.74经营活动营运资金4.061.046.8911.1932.8126.0072.6247.27表5-3 2012-2019年均胜电子渠道营运资金周转期 单位：天20122013201420152016201720182019采购渠道营运资金周转期-29.82-31.34-37.42-27.79-52.43-41.67-32.41-31.13生产渠道营运资金周转期8.347.649.919.601.983.520.371.38销售渠道营运资金周转期50.1958.4964.1869.73111.1173.8478.9757.62经营活动运营资金周转期28.7130.8036.6751.5464.6631.6946.9427.86数据来源：依据公式计算而来如表5-2所示2012-2018年间的历次并购扩张，企业规模逐渐增大，用于经营活动和销售渠道的运营资金不断增长，这是正常现象。企业通过跨国并购，国内外市场得到开拓，销售渠道增多，另外还伴随着跨国业务的发生，因此会产生大量在途物资，在销售渠道占用较多营运资金。企业生产渠道营运资金占用金额很小，采购渠道营运资金为负并逐年下降，体现出企业积极运用在供应商的商业信用，采购营运效率不断提升。虽然随着企业并购，2012-2018年经营活动运营资金呈增长趋势，但完成并购活动后，企业积极整合国内外资源，对营运资金进行管理，经营活动营运资金从2018年72.62亿下降到2019年47.27亿，降幅达35，说明企业营运资金管理能力水平尚可。如图5-2所示，2012-2018年企业经营活动营运资金周转期先变长后变短，这主要由销售渠道营运资金周转期变化趋势导致，2019年较2012年周转期小幅降低。结合企业并购活动可以发现，企业在2013、2017、2019年没有发生并购活动，除2013年第一次并购活动完成后，企业经验不足，销售活动运营资金周转期有小幅升高外，2017和2019年周转期均呈大幅下降趋势，说明企业在并购后通过对营销渠道的整合，极大改善了企业销售渠道营运资金效率。采购渠道营运资金周转期为负，这得益于企业通过价值链整合实现的全球采购机制以及供应链优化，使采购成本大幅降低。生产渠道营运能力逐渐提升，主要有两方面原因，一是通过并购逐步优化产品结构，二是引进普瑞实现全自动化生产模式，这极大降低了产品制造成本。综合来看，随着价值链不断整合，企业营运能力有所提升，未来发展看好。图5-2均胜电子2012-2019年渠道营运资金周转期趋势图数据来源：依据计算结果自行绘制对企业的营运资金周转效率进行全面分析，仅依靠企业自身纵向对比是不够的，本文结合同行业数据来进一步分析。如图5-3，企业除2015和2016年外，经营活动营运资金周转期均低于同行业数据，由以上分析可知，2015和2016年企业有大型并购活动发生，经营活动营运资金地不断升高导致周转期增长，但在2017-2019年企业经营活动营运资金周转期低于行业水平，且呈下降趋势，说明企业近年来通过不断促进整合进程，经营活动营运资金的管理效率良好。图5-3均胜电子与同行业2012-2019年渠道营运资金周转期对比趋势图数据来源：依据孙莹等于2020年发表的《中国上市公司资本效率与财务风险调查：2019》期刊数据绘制1.1.2研发水平提升均胜电子并购对象均是具备较强研发能力，拥有多项专利技术，并在细分领域有较大成就的海外企业，通过技术资源与研发整合策略，企业在全球建立多个研发机构，注重培养研发人才，加大研发支出，将原有技术与并购所得技术整合形成新技术，极大增强了企业竞争力。技术资源的整合使公司研发能力得到显著提升，同时促进了新技术和新产品的形成。目前公司主要业务在行业中处于领先地位，得到顾客广泛认可。新产品中，主动安全、车联网等已代表行业最高水平。公司凭借强大的研发实力，在2019年荣获中国电子信息行业联合会颁布的“2019年电子信息百强企业”第20名。（1）重视研发投入通过技术资源整合，企业加大研发投入，培养和引进研发人员，提升了研发能力。下面是均胜电子2012-2019年研发投入具体情况表：表5-4 2012-2019年均胜电子研发投入情况表20122013201420152016201720182019研发人员（人）7461022129516452045313344444702研发投入（亿元）1.872.543.571.3111.5919.8039.0031.33研发投入/营业收入3.494.161.056.576.257.446.941.73数据来源：整理自公司2012-2019年年报图5-4均胜电子2012-2019年研发投入走势图数据来源：整理自均胜电子2012-2019年年报如图5-4所示，公司研发投入在2012至2018年间呈不断上升趋势，2019年公司积极开展自主研发，委外研发费用降低，因此研发投入有所降低。研发人员和研发投入的不断增加，说明公司十分重视提升自身研发能力。公司发生并购活动后，通过技术资源整合策略，积极建设研发机构，组建研发团队，力求技术升级创新。历年来研发机构成立情况如下：图5-5均胜电子2012-2019年成立研发机构情况图数据来源：整理自均胜电子2012-2019年年报通过以上活动，企业建立研究机构加大了技术资源整合和自主研发能力，目前在亚欧美洲设有主要研发中心，研发能力相比并购前得到显著提升。（2）技术整合形成新产品企业在外部并购活动完成后，将并购的技术资源与原有技术相整合，促进多种新技术、新产品的形成。目前均胜电子专注于智能车联、汽车电子、汽车安全、功能件产品的研发和制造（其中智能车联是汽车电子领域的延伸），四项业务分别具备相应事业部。这些业务的发展得益于并购后技术资源整合带来的技术延伸。在功能件业务领域，公司将原有低端功能件与汽车电子技术相结合，形成高端功能件，如通过技术整合升级，简单外饰件后视镜升级为能进行盲区检测、录制周边影像的电子功能件；在前瞻产品上，公司开发手势控制的出风系统、光电化内饰等电子化内外饰件。在汽车电子和智能车联领域，公司将普瑞HMI和功能件产品结合，形成高效一体化HMI整体解决方案，随后随着PCC加入，公司HMI产品特性得到良好补充，目前已具备为客户提供一体化智能座舱系统的能力；在汽车安全领域，并购高田后与公司原有安全业务成立新公司均胜安全，该公司自主研发了DMS驾驶员监测系统。1.1.3财务风险变化企业通过一系列的并购扩大了企业规模，通过供销渠道、组织的整合，营运能力得以提升，通过技术资源整合，企业研发能力得到提升，获得了新产品新技术。这些资源的整合提升了企业竞争力，推动企业业务发展。但企业并购活动发生，往往伴随着巨大并购成本，通过财务整合后的效果需要一定时间才能显现出来，因此虽然财务整合能缓解企业并购带来的巨大成本压力，但大量跨国并购活动的发生势必会影响企业经营，产生一定财务风险，现用Z-score模型对均胜电子并购期间财务风险进行衡量，分析企业财务风险变化。score模型由美国学者EdwardI.Altman建立，该模型通过五个变量将企业的偿债能力、营运能力、盈利能力结合起来考量，用来预测企业财务风险大小。通常Z值越低，财务风险越大，当Z值大于等于3时，企业财务状况良好，没有破产风险；当Z值处于1.8到3之间的区域时，企业处于灰色区域，很难准确判断财务危机发生概率；当Z值小于等于1.8，企业面临的财务风险较大，容易发生财务危机。表5-5 2012-2019年均胜电子财务风险Z值 单位：亿元，%20122013201420152016201720182019营运资本-3.740.891.6714.1168.2221.4864.2737.95留存收益3.916.8010.2713.5717.8919.7431.7440.85息税前利润3.714.621.226.7413.1911.0538.3321.27股票市值50.9098.03124.11211.43228.11312.03221.75221.47营业收入总计53.5861.0470.7780.83181.52266.06561.81616.99总资产51.7357.4662.59114.09372.33353.55593.20569.25负债合计34.4434.0737.8974.33233.88216.52411.36398.18营运资本/资产总额（%）-7.231.552.6712.3718.326.0810.836.67留存收益/资产总额（%）7.5511.8316.4011.894.811.581.357.18息税前利润/资产总额（%）7.178.058.341.913.544.266.464.35权益市场值/负债总额（%）147.79287.73327.55289.8397.53144.1153.9151.62销售收入/资产总额（%）103.59106.23113.0770.8449.8371.2594.71108.39Z2.173.233.622.951.481.901.681.73数据来源：整理自均胜电子2012-2019年年报和国泰安数据库由表5-5可知，企业在2016年、2018年并购后，Z值明显降低处于临界值1.8以下，具有较高财务风险，2017和2019年随着价值链整合不断推进，财务风险有所降低，其他年份均无破产风险。通过Z值的五项指标可以看出，2016年Z值明显降低主要是企业股权市值与负债总额比值、销售收入与资产总额比值大幅下降所致，一方面由于当年并购KSS和TS进行的筹资行为，长期借款大幅增加，另一方面公司通过并购扩大规模导致总资产增长幅度较大，总资产周转率有所下降，这符合公司海外并购战略发展需要。2018年企业并购高田相关资产，采用银团借款、长期借款和发行股票的形式融资，导致负债占比增大，财务风险提升。然而通过数据可以看出在无并购活动的年份，2017和2019年企业Z值明显提升，说明企业积极整合内外部价值链，有效降低了财务风险，但仍需要一定时间继续凸显整合效果。1.2外部价值链整合效果分析通过外部价值链整合，企业丰富了产品线，提升了市场规模和客户群体。截止到2019年，企业的生产基地遍及亚欧、北美，主要客户涵盖宝马、大众、丰田等全球整车厂商，在细分领域占据国际领先地位，尤其是在汽车安全和汽车电子领域已成为名副其实的全球顶级供应商。下面从业务范围和市场占有率两个方面对外部价值链整合效果进行分析。1.2.1业务范围扩张据前文所述，企业通过横向并购竞争对手企业，使产品线得以拓展。在价值链整合之前，企业主要开展汽车功能件类的初始业务，包括内外饰装饰件、塑料功能件等低附加值产品，产品线十分单薄，技术水平门槛低使企业面临激烈同质性竞争压力，为改变此状况，企业开始实施跨国并购战略，获取海外先进技术资源和高端产品。在经历一系列外部价值链整合后，企业目前形成四大业务领域，包括汽车功能件、汽车电子、汽车安全和智能车联，实现业务范围的有效扩张。图5-62012-2019年均胜电子初始业务与并购业务占比走势图数据来源：整理自公司2