纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望-

纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望1纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望本持续上升及国际贸易因素则继续推动海外订单及生产基地向东南亚等从样本企业经营及财务数据表现看，近两年纺织服装行业受内需及出口纺织服装行业发债主体较少但信用质量差异较大，债券发行及存续金额新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望2望通过加强品牌建设和优化生产布局等方式获得更好发展机会，从事新可使得行业整体上在财务层面保持较高的安全性。预计中短期内行业信用质量总体持稳，但仍需关注到部分多元化经营与投资失速且资金链承新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望3一、运行状况纺织服装企业持续面临需求不足和复杂外贸形势挑战，整体经营效益下新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望42020年2021年2022年2023年2024年2025年1-11月纺织业（亿元）纺织服装、服饰业（亿元）皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（亿元）纺织业:同比（%，右轴）纺织服装、服饰业:同比（%，右轴）皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:同比（%，右轴）皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业利润总额为460.9亿元，同比增长新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望52020年2021年2022年2023年2024年2025年1-11月纺织服装、服饰业（亿元）纺织业:同比（%纺织服装、服饰业（亿元）纺织业:同比（%，右轴）皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:同比（%，右轴）纺织服装、服饰业:同比（%，右轴）毛皮羽毛及其制品和制鞋业企业工业增加值分别同比增长2.9%、下降新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望62020年2021年2022年2023年2024年2025年1-11月零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值（亿元）零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比（%，右轴）社会消费品零售总额:累计同比（%，右轴）新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望7新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望806420纺织品服装出口金额（亿美元）纺织品服装出口金额累计同比（%，右轴）投资同比增长5.8%，纺织服装、服饰业固定资产投资同比增长7.7%，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业固定资产投资同比增长2.1%。9存货:纺织业（亿元）产成品存货:纺织业（亿元）存货:纺织业:同比（%，右轴）产成品存货:纺织业:2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00存货:纺织服装、服饰业（亿元）产成品存货:纺织服装、服饰业（亿元）存货:纺织服装、服饰业:同比（%，右轴）产成品存货:纺织服装、服饰业:同比（%，右轴）新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望于上年。随着各国经济形势及货币政策变化，出口型企业竞争力及经营效益易受汇率波动影响。我国人力成本持续上升推动订单及生产基地向着纺织企业库存持续上升且下游需求转弱，棉价再次回落，12月底约或导致棉花减产，后续棉价变化受供需平衡变化影响。新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望格支撑减弱以及需求仍较弱导致化纤价格整体低于上年，涤纶短纤和粘2023-02023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-032025-11-032025-12-032026-01-03中国棉花价格指数:3128B中国:价格:粘胶短纤中国纱线价格指数(CYI越南:河内柬埔寨:金新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望近年国内消费需求总体偏弱且电商渠道日趋成熟，较多企业陆续进行低效门店清理及经销店转直营店尝试，门店数量持续下降；线上渗透线下门店为服装行业传统销售渠道，在近年消费需求总体偏弱的市育运动爱好的兴起及对鞋服舒适度需求的提升，行业景气度在纺织服装新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望线上销售方面，在消费需求不足、线上渗透率不断提升的背景下，物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品网上零售额同比增长二、政策环境增长方式从规模速度型向质量效益型转变，提升产品质量、新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望中的优势明显提升，纺织现代化产业体系基本建成，保持30新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望用纺织品自给率基本满足需求；形成20家全球知名的企业品牌和区域新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望三、样本分析表2.样本企业名单及其细分行业归属三季度随着经营压力加大而转降。期间费用上升及资产减值增加等因素新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望2021年2022年2023年2024年2025年前三季度营业收入同比增速（%，右轴）新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望202021年2022年2023年2024年2025年前三季度250.00200.00150.00100.0050.000.002021年2022年2023年2024年存货周转天数（天）应收账款周转天数（天）营业周期（天）新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望21成本下降及转型升级带来的生产效率提高而小幅上升。纺织行业产品附加值相对较低，营业利润率低于纺织服装行业整体水平。其近两年盈利2021年2022年2023年2024年2025年前三季度净利润同比增速（%，右轴）营业收入同比增速（因此毛利率及销售费用率均低于纺织服装行业整体，营业利润率则仍低新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望222021年2022年2023年2024年2025年前三季度2024年纺织行业样本企业存货周转天数为136.16天，较上年增加2021年2022年2023年2024年新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望232.服装服饰入下降主要受部分样本企业收入降幅较大所致，如际华集团重点客户订2021年2022年2023年2024年2025年前三季度净利润同比增速（%，右轴）营业收入同比增速（新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望24要受销售费用增加影响。此外，同期资产减值损失分别为69.55亿元和2025年前三季度，服装服饰行业样本企业营业利润率分别为5.51%和较下降60.64%和13.42%，主要受资产减值损失及期间费用增加影响。45.002021年2022年2023年2024年2025年前三季度2024年服装服饰行业样本企业存货周转天数为217.32期为253.69天，较上年减少20.74天。新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望25300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002021年2022年2023年2024年存货周转天数（天）应收账款周转天数（天）营业周期（天）随着个别龙头企业海外运动品牌订单复苏及新客户的持2024年及2025年前三季度，鞋类样本企业营业收入合计分别为上升。鞋类样本企业中，华利集团收入规模在样本合计收入中的占比近新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望26400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.002021年2022年2023年2024年2025年前三季度140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00营业收入（亿元）净利润（亿元）净利润同比增速（%，右轴）营业收入同比增速（%，右轴）一方面，华利集团新建产能爬坡因素致2025年前三季度毛利率下降。新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望272021年2022年2023年2024年2025年前三季度2020年2021年2022年2023年括理财产品投资在内的现金类资产规模上升。行业资产负债率持续小幅大部分企业融资需求下降。纺织服装行业经营获现能力较强，非筹资性新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望28新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望296,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.002021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00资产总额（亿元）负债总额（亿元）资产总额增速（%，右轴）负债总额增速（%，右轴）2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末2021年末2022年末2023年末2024年末302021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末交易性金融负债（亿元）一年内到期的非流动负债（点，经营获现能力仍较强。同期经营活动产生的现金流量净额分别为年下降主要因雅戈尔的房地产业务回款减少，部分纺织服装企业当年增加备货或产能逐步投放而未完成销售回款并导致现金支出增加。2025年前三季度样本企业经营活动净现金流普遍增加，部分上年度增加产量或刚性债务估算公式：刚性债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券。312024年前三季度2025年前三季度2024年2023年2022年-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00筹资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望32表3.纺织服装行业样本企业主要偿债能力指标及其变化2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末利息支出仅包含列入财务费用的利息支出。新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望33除上述主要构成外，交易性金融资产余额为70.79亿元，较上年末增长相较于纺织服装行业样本企业整体情况，纺织样本企业固定资产占比更降1.84%；长短期债务比为23.44%新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望34来自南山智尚可转债转股及定向增发股票导致的实收资本和资本公积上2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末2021年末2022年末2023年末2352024年末及2025年9月末，纺织样本企业刚性债务合计分别为2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末短期借款（亿元）交易性金融负债（亿元）一年内到期的非流动负债（亿长期借款（亿元）362024年前三季度2025年前三季度2024年2023年2022年筹资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额表4.纺织行业样本企业主要偿债能力指标及其变化趋势新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望372021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望382021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望3948.0046.0044.0042.0040.0038.0036.002021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末资产负债率（%）权益资本/刚性债务（倍，右轴）4.003.503.002.502.001.501.000.500.002021年末2022年末2023年末2024年末225.42%，融资渠道以银行借款为主，其中一年内到期的非流动负债下降及长期借款增加主要因雅戈尔偿还到期借款并新增长期借款，应付债券下降主要因际华集团应付债券临期并分类至一年内到期新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望40700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末8.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00短期借款（亿元）应付票据（亿元）交易性金融负债（亿元）一年内到期的非流动负债（亿元）长期借款（亿元）应付债券（亿元）刚性债务增速（%，右轴）地产业务现金流入减少，此外还受部分企业备货增加或销售规模下降等出规模同比分别减少47.56亿元和35.40亿元，主要因收回投资和投资支付的净额增加以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望412024年前三季度2025年前三季度2024年2023年2022年-300.00-200.00-100.00筹资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额表5.服装服饰行业样本企业主要偿债能力指标及其180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末流动比率(%)速动比率(%)现金比率(%)新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望42类样本企业资产负债率和刚性债务均上升。但经营积累持续增长，鞋类样本企业整体负债经营程度仍低于纺织服装行业样本企业整体水平，上述主要构成外，交易性金融资产余额为16.07亿元，较上年末下降相较于纺织服装行业样本企业整体水平，鞋类企业现金类资产与应收账较长；样本企业在建工程增加主要系华利集团在东南亚建厂房及设备安新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望432021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末2021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望442021年末2022年末2023年末2024年末2025年9月末短期借款（亿元）应付票据（亿元）交易性金融负债（亿元）一年内到期的非流动负债（亿元）长期借款（亿元）应付债券（亿元）新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望45度净流出规模扩大主要受华利集团收回投资与投资支付的现金及购建固2024年前三季度2025年前三季度2024年2023年2022年-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00筹资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额表6.鞋类行业样本企业主要偿债能力指标及其变新世纪评级纺织服装行业2025年信用回顾与2026年展望46