深挖宏观数据系列之十：再通胀？论PPI和CPI的传导关系

证1证CPIPPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1证CPIPPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证一、一、CPI 与PPI 走势为何背离？证证证证证证证证证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证 PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证 PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证 PPI证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证+证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证+证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证 CPI证PPI证证证证证证证证证2012证证证证证证证证证证2012证证证证证证证证证证证证证证证证 2012证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2012证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证24证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证 2012证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证 2012证证证证证证证证证证CPI证证PPI证证80证证证证证0.6750-106证证证证420-2CPI证证PPI证证80证证证证证0.6750-106证证证证420-220012005200920132002200320042017200520062021200720082025200920102011201220122013201420142015201620162017201820182019202020202021202220232022202420252024证1证CPI证PPI证证证证证证证证证2002证1证=100证180160140120100180160140120100证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证2012证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2012证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2012证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证PPI证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证PPI证证证证证证2证证2证CPI证证证PPI证证证2012证证证证证证证证3证证证证证证证证证CPI证PPI证证证证证252520 2015151010 -5-5证证证证证证证证证证证证证证证证证Wnd证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证05,00010,00015,00025,000证证证证证证PPI:证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证05,00010,00015,00025,000证证证证证证PPI:3007080400500201320142015201620172018201320142015201620172018证证证证证证证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证证证证证 证证证PPI证证4证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证5证证证证证证证PPI证CPI证证证证证证证证证证证证40,00040,00035,000 700 11035,00070011030,00060010020,0009030,00060010020,000906060证证证证证证证证证证证证证证证证证Wnd证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2012证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证二、如何验证CPI 和二、如何验证CPI 和PPI 的传导关系？（一）CPIPPI传导关系的测算方法证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证 PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证 CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 VAR证证证证证Granger 证证证证证证证证证证证证证PPI证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证Granger 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证LR证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证ADFPPKPSSCPI0.160.240.01PPI0.120.120.01CPI(<<0.05<<0.050.02PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证LR证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证ADFPPKPSSCPI0.160.240.01PPI0.120.120.01CPI(<<0.05<<0.050.02PPI证<<0.05<<0.050.1证证证证证证证证证证证证Residual-BasedBootstrap证RB证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证（二）测算数据和研究结果证证证证（二）测算数据和研究结果证证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证2002证证证证证证证证证证证证证证证证证2002证01证证2025证12证证证证证证证证证STL证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证 ADF证PP证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证 KPSS证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证PP证证证证证证证证证证证证证KPSSKPSS证证证证证证证证证证证证证证 PPI证CPI证证证证证证证证证2证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证VAR证证证证证证证证证证证证证证 SIC证证证证证证证证证证证证证LR证证证证证证Residual-BasedBootstrap证RB证证证证Wald证LR证证证证证证证证证RB证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证CPI证Granger证证证证证证证证证PI证证PPIGranger证证证证证证证证证证证证证证PPI证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证VAR证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3证CPI证PPI证证证RB-Granger证证证证证证证证证证RB-p证证证CPI证PPI0.1330.896证证证证证证证CPI证PPI证证证证PPI证CPI8.720.001证证证证证证PPICPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证VAR证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证SupMean-FF证Exp证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证 证证证证证证证证 PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证ResidualBootstrap(RB)Granger 证证证证证证证证 PPI证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证VAR证证证证证证证证证p证0.0200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证VAR证证证证证证证证证p证0.0200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证Sup-FMean-FExp-FCPI证PPI<<0.05<<0.05<<0.05PPI证CPI0.190.120.21证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证36证证RB-BootstrapGranger Granger 证证证证证证证证证证证证证证证 VAR证证证证证证证LR证证证证证证Bootstrap证证证证证证证证p证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证PPI证CPI证证证证2012.062012.062014.122020.052021.052023.022024.12证证证证证证证10CPICPIPPI证证证证证证证2016.062021.022021.112022.01证证证证10证证证证证证证证6证6证CPI证PPI证证证BootstrapGranger证证证证p证CPIPPIBootstrapGranger证p证PPICPIBootstrapGranger证p证1.01.00.80.60.40.20.80.60.40.2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 VAR证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证 证证证证BootstrapGranger 证证证证证证证证证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证PPI证证证-1.5PPICPI证PPI证证证-1.5PPI证CPI证证证-0.42005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01证7证CPI证PPI证证证证证证证证证证8证PPI证CPI证证证证证证证证证证证证1.0 1.01.01.00.50.80.50.80.60.60.00.4-0.50.20.00.4-0.50.20.00.0-1.0-0.2-1.0-0.2证证证证证证证证证证证证证证证证证Wnd证证证证证证证证证证一是经济结构调整证证证VAR证证证证BootstrapGranger 证证证证证证2018证证证CPICPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2018证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证二是宏观调控因素：二是宏观调控因素：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证CPI证证证证证证证证证证PPICPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证20162017证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证 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证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证 PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证需求拉动证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证9证CPI证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证我们认为中短期内物价回升仍将主要由国际大宗商品价格上行所带来的成本拉动证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证*证证证证PPI证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证CPI证证证证证证证证证证证证证证证证 以原油和有色行业为例，原油开采