中长期纯债基金四季报分析：业绩有所回暖负久期策略助力风险对冲

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u2025年四季度中长期纯债基金基本情况 4四季度债基发行数量及规模环比减少 4债基规模环比进一步下降 4平均杠杆率环比微降 5净值增长率环比回升 52025年四季度中长期纯债基金资产配置 7四季度债券配置规模有所萎缩 7四季度中长期纯债基金增配了企业债 72025年四季度国债期货持仓情况 91、国债期货持仓以卖单为主 92、头部持仓聚焦套保与久期管理 103、负久期策略的运用 10总结 12风险提示 13图表目录图中长期纯债基金季度发行情况 4图中长期纯债基金规模变化 5图中长期纯债基金平均资产规模变化 5图中长期纯债基金杠杆率走势 5图2025年一至四季度各品种债券收益率 6图2025年一至四季度债券品种收益率变动 6图中长期纯债基金净值增长率 6图2025年四季度中长期纯债基金净值增长率分布 6图2025年四季度末中长期纯债基金大类资产占比（占总资产） 7图中长期纯债基金债券资产占比走势（占总资产） 7图2025年四季度末中长期纯债基金券种占比 8图2025年四季度末中长期纯债基金券种占比 8图利率债占债券总资产比的变化 8图金融债占债券总资产比的变化 8图企业发行的债券占债券总资产比的变化 9图同业存单占债券总资产比的变化 9图中长期纯债基金各券种占比变化 9图不同策略的中长期纯债基金数量占比 10图不同策略的中长期纯债基金合约规模占比 10图买单持有规模与基金总资产情况 10图卖单持有规模与基金总资产情况 102025年四季度中长期纯债基金基本情况四季度债基发行数量及规模环比减少按照 的基金最新分类标准，截至2025年四季度末，发行在外的中长期纯债基金共有2,112只，数量占据全基金市场的15.5。据 可统计数据来看，四季度共发行了中长期纯债基金39只，发行规模136亿元，环比上季度大幅回落，与去年同期比也有明显的下滑。图1：中长期纯债基金季度发行情况债基规模环比进一步下降202569,42558,042亿元，较上季度末分别变动了-2,038-1,6332025为33亿元和27亿元，较上季度末分别继续下降了1亿元和1亿元。2,12210691052183.4120度净资产减少了92.6亿元。图中长期纯债基金规模变化 图中长期纯债基金平均资产规模变化平均杠杆率环比微降根据证监会颁布《公开募集证券投资基金运作管理办法》，基金总资产占净资产的比例不能超过140封闭运作的基金总资产不得超过基金净资产的200且对不同等级的信用债投资杠杆比例做了分级规定。20250.021.16，0.010.03。图4：中长期纯债基金杠杆率走势净值增长率环比回升202510间为1.79-1.88季末收于1.85从驱动因素看季初前三季度GDP同比增速超预期落地，10-122026经济基本面方面年四季度中国实际GDP同比增长4.5在同比高基数下经济增速表现偏弱，价格水平呈现触底特征，对债市形成基本面支撑；而权益市场回暖推升的风险偏好，则对债市构成利空压制。偏弱的基本面与偏高的风险偏好10四季度7天逆回购利率稳定于1.40未实施降息操作凸显央行当前“精准滴灌”为主的政策操作取向。图年一至四季度各品种债券收益率 图年一至四季度债券品种收益率变动: 、 : 、基金业绩方面，2025年四季度中长期纯债单季平均净值增长率为0.56，增长率2,1221954的净值增长率为正，占比92.1，环比上季度大幅回升。四季度净值增长率主要分布在[0,1)之间，占比91.3。图中长期纯债基金净值增长率 图年四季度中长期纯债基金净值增长率分布: 、 : 、2025年四季度中长期纯债基金资产配置四季度债券配置规模有所萎缩截至2025年四季度末，中长期纯债基金总资产为69,425亿元。其中债券资产67,4448651,03384其中债券资产较上季度进一步减少1,895亿元，银行存款、买入返售资产和其他资产分别变动172亿元、-289亿元和-26亿元。从占比来看，四季度债券资产依旧占据最高的比重97.1，占比较上季度回升0.1银行存款占1.2环比上季度增加了0.3买入返售资产和其他资产分别占总资产的1.5和0.1，占比分别较上季度变化-0.4和0.0。图9：2025年四季度末中长期纯债基金大类资产占比（占总资产）

图10：中长期纯债基金债券资产占比走势（占总资产）: 、 : 、四季度中长期纯债基金增配了企业债2025（剔除政金）和企业发行的债券，分别占债券总资产的47.0、21.4和28.1，另外同业存单、资产支持证券和其他债券分别占总资产的1.80.2和1.5。相较于上季度末，利率债、金融债和企业发行的债券占债券资产的比重分别变化-1.7、-0.8和2.7，同业存单和其他债券占比分别变化0.1和-0.3，资产支持证券占比与上季度基本持平。图年四季度末中长期纯债基金券种占比 图年四季度末中长期纯债基金券种占比: 、 : 、2025金融债中票及企业债占比分别为42.721.419.2和6.8；其余券种占比均相对较低，其中国债、短融、同业存单、资产支持证券、地方政府债及其他债券占比分别为3.8、2.0、1.8、0.2、0.5和1.5。环比上季度末，持仓结构呈现一定调整：中票占比提升2.3，企业债占比提升0.5，同业存单占比小幅提升0.1；金融债、政策性金融债占比分别下降0.8、0.3国债其他债券占比分别下降1.50.3短融占比微降0.1资产支持证券与地方政府债占比保持稳定。图利率债占债券总资产比的变化 图金融债占债券总资产比的变化: 、 : 、图企业发行的债券占债券总资产比的变化 图同业存单占债券总资产比的变化: 、 : 、图17：中长期纯债基金各券种占比变化2025年四季度国债期货持仓情况1、国债期货持仓以卖单为主2025年四季度，共有39只中长期纯债型基金持有国债期货合约，其中有7只仅248图不同策略的中长期纯债基金数量占比 图不同策略的中长期纯债基金合约规模占比: 、 : 、2、头部持仓聚焦套保与久期管理纯债基金普遍保持较低的国债期货持仓比例以严守合规边界，仅少数基金根据自身利率风险管理需求提升持仓占比，且多以套期保值、久期调整为核心运作目标。大部分基金持有的国债期货规模占自身总资产规模的比例均处于10以下。在持30高，达到13.9，该基金在报告期内主要借助国债期货调节组合的期限结构与久期水平，以此实现产品利率风险的有效管理。在持有卖单的基金中，嘉实稳华纯债和平安惠嘉纯债的卖单国债期货合约规模与基金规模的比例位居前列分别为20.9和19.2其中嘉实稳华纯债主要通过国开债与国债期货的配合交易，在国开债置换过程中发挥对冲作用，并依托国债期货套期保值操作把握市场波段机会；平安惠嘉纯债则明确以套期保值为目的开展国债期货投资。图买单持有规模与基金总资产情况 图卖单持有规模与基金总资产情况: 、 : 、3、负久期策略的运用我们根据基金的重仓券久期和持有的国债期货明细进行测算，测算公式如下：组合久期=(现货市值×现货久期+期货市值×期货久期)/组合净资产平安惠嘉纯债组合久期整体约-1.96年，嘉实稳华纯债组合的久期整体约-0.74年。表1：负久期策略的运用基金代码基金简称净值增长率基金规模（亿元）组合久期（年）020301.OF平安惠嘉纯债0.9844.07-1.96004544.OF嘉实稳华纯债0.3035.00-0.74总结按照 的基金最新分类标准，截至2025年四季度末，发行在外的中长期纯债基金共有2,112只数量占据全基金市场的15.5另外四季度发行热度环比、同比均有所下降。截至2025年四季度末，已披露季报的中长期纯债基金总资产和净资产分别为69,42558,042杠杆率方面，20251.20，0.021.160.010.03。基金业绩方面，2025年四季度中长期纯债单