固收转债分析-艾为转债定价：首日转股溢价率6772

目录艾为转债打新分析与投资建议 3转债基本条款分析 3新债上市初期价格分析 4转债打新中签率分析 4正股基本面分析 4公司主营业务及所处行业上下游情况 4公司经营情况 5公司股权结构和主要控股子公司情况 8公司业务特点和优势 8本次募集资金投向安排 9图表目录图1：公司所处行业上下游情况 5图2：营业收入情况（单位：亿元） 6图3：业务收入构成情况 6图4：公司各产品毛利率情况 6图5：公司毛利率与净利率 6图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 7图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 7图8：公司应收账款周转率 7图9：应收款项增长情况（单位：亿元） 7图10：归母净利润（单位：亿元） 8图公司和可比公司加权ROE情况 8图12：公司股权结构 8表1：艾为转债发行时间安排 3表2：艾为转债基本条款 31月20日，艾为电子公告拟于2026年1月22日通过网上发行可转债，公司本次计19.01行费用后，12.2414.85AI3.66亿元，2.273.172.87亿元。表1：艾为转债发行时间安排日期时点发行安排2026年1月20日星期二T-2日刊登募集说明书及其摘要、发行公告、网上路演公告2026年1月21日星期三T-1日网上路演；原股东优先配售股权登记日2026年1月22日星期四T日刊登发行提示性公告；原股东优先认购日；网上、网下申购日2026年1月23日星期五T+1日刊登网上中签率及网下发行配售结果公告；进行网上申购的摇号抽签2026年1月26日 星期一 T+2

刊登网上申购的摇号抽签结果公告；网上投资者根据中签结果缴款；网下投资者根据配售结果缴款；网上、网下到账情况分别验资2026年1月27日 星期二 T+3日 根据网上网下资金到账情况确认最终配售结果2026年1月28日 星期三 T+4日 刊登发行结果公募集说明书，东北证券艾为转债打新分析与投资建议转债基本条款分析艾为转债发行方式为优先配售,AA+19.0179.8313082.44103.27（130日2.18%，到期10899.02级参与无异议。表2：艾为转债基本条款债券代码118065.SH正股代码688798.SH债券简称艾为转债正股名称艾为电子债项评级AA+主体评级AA+发行规模（亿元）19.01正股行业电子期限（年）6到期赎回价108转股稀释率9.27%流通股稀释率14.93%票面利率0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2%面值对应YTM2.01%转股价格79.83转股起始日2026-07-28转股期2026-07-28~2032-01-21到期日2032-01-21起息日2026-01-22赎回条款（15/30，130%）下修条款（15/30，85%）回售条款（30/30，70%）申购代码718798配售代码726798网上发行日2026-01-22股权登记日2026-01-21配售日2026-01-22最后缴款日2026-01-23保荐机构中信建投证券股份有限公司评级机构联合资信募集说明书，东北证券新债上市初期价格分析公司的主营业务是集成电路芯片研发和销售。本次发行募集资金扣除发行费用后，将用于全球研发中心建设项目、端侧AI及配套芯片研发及产业化项目、车载芯片研发及产业化项目、运动控制芯片研发及产业化项目。为结合市场需求和未来发展趋势，加强公司研发实力，加大对公司核心业务领域重点产品及重要研究方向的投入，公司通过建设上述项目，丰富和拓展公司各个产品线的系列谱系，进一步提高公司产品的竞争力和市场份额。173-178元，建议积极申购。2026130日，艾为转债103.7（+8.5108.8，169.3467.11%）（AA-3.8亿106.9144.6235.29%），综合考虑当前市场环境173-178元附近。转债打新中签率分析0.0065%~0.01%附近。20256月末，孙洪军为第一大9,744.82,211.051.28%68.32%。设本次老股东配售比例为51%686.02亿元亿元。同时参考近期发行的尚太转债（AA+17.34亿元）05转债（AA+sti16.72亿元）949万户/894922附近。正股基本面分析公司主营业务及所处行业上下游情况公司始终专注于功能性先进粉体材料的研发、制造和销售，形成了以硅基氧化物、铝基氧化物为基础，多品类规格齐备的产品布局，在行业内具有领先地位。公司产品主要应用于半导体封装材料、电子电路基板、导热材料等行业，并且覆盖积层胶膜、特种胶黏剂、蜂窝陶瓷载体等领域以及多类新兴领域。公司产品上游为晶圆制造和封装测试行业。公司在完成芯片版图设计后，将晶圆制造与封装测试环节委托给专业代工厂完成，最终获取芯片成品用于销售。上游厂商的工艺水平、产能供应和生产成本等因素，直接影响集成电路设计企业的运营与发展。公司产品下游主要应用于消费电子、汽车电子、工业控制、人工智能、通讯传输、安防监控等领域。由于下游行业和市场多元化，不同客户对芯片存在差异化需求，图1：公司所处行业上下游情况募集说明书，东北证券公司经营情况公司近年营业收入整体呈上升趋势。20222025年上半年，公司分别实现营业20.9025.3129.3313.70-10.21%21.12%、15.88%和2023-2024AIoT2025存在错位。图2：营业收入情况（单位：亿元） 图3：业务收入构成情况募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券2022202538.08%24.85%、30.43%36.12%，净利率分别为-2.55%、2.02%、8.69%11.43%，整体2024变革、提升运营效率，不断增强产品竞争力和盈利能力。图4：公司各产品毛利率情况 图5：公司毛利率与净利率，东北证券 募集说明书，东北证券公司近年期间费用出现小幅波动。202220252.562.582.481.1512.24%、10.21%、8.47%8.42%费及租赁费、股份支付费用等减少所致。公司近年研发费用波动较小。202220255.965.075.092.6328.54%20.05%、17.36%19.20%图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 图7：公司研发投入情况（单位：亿元）募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券公司近年应收款项营收占比持续上升。20222025年上半年公司应收款项（0.490.620.742.33%、2.44%、2.51%5.06%（已年化处理），账期增加所致。20222025（50.31次/45.85次/43.35次/次/（已年化处理产品体系以及良好的回款控制措施。图8：公司应收账款周转率 图9：应收款项增长情况（单位：亿元）募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券公司归母净利润大幅提升。2022年至2025年上半年公司实现归母净利润分别为0.530.512.551.57-118.51%195.55%、399.68%和71.09%。公司近年盈利能力出现大幅提升，2022年至2025年上半年公司加权ROE水平分别为-1.46%、1.43%、6.78%和3.91%。图10：归母净利润（单位：亿元） 图公司和可比公司加权ROE情况募集说明书，东北证券 募集说明书，东北证券公司股权结构和主要控股子公司情况公司股权结构较为分散。截至2025年6月30日，孙洪军为第一大股东，持有公司9,744.8441.8%2,211.09.48%51.28%，前十大股东持股比例合计68.32%41.80%0.01%41.81%理具有决定性影响。除控股股东、实际控制人外持有发行人5%郭辉，是公司的一致行动人，任公司董事兼副总经理。图12：公司股权结构募集说明书，东北证券公司业务特点和优势业控制及端侧智能等领域，并持续向车规级、高可靠性和高性能应用场景延伸。公司竞争优势具体如下：①研发技术优势。7370%效率，支撑产品性能持续迭代升级。市场空间，通过产品矩阵协同效应提升客户价值，从而增强公司盈利能力。ISO56005本次募集资金投向安排公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过19.01亿元。本次发行募集资金扣除发行费用后，12.24亿元，2.41AI3.663.17亿元2.87亿元。全球研发中心建设项目。本项目计划总投资为148,472.97万元，其中拟使用募集资122,442.00436.6AI36,593.6124,120.004AIAIAIAI6.18年（含建设期），具有良好的经济效益。车载芯片研发及产业化项目。本项目计划总投资为31,658.39万元，其中拟使用募22,680.0046.42（含建设期良好的经济效益。运动控制芯片研发及产业化项目。本项目计划总投资为28,735.53万元，其中拟使20,890.0046.02年（含建设期），具有良好的经济效益。风险提示：行业周期性波动的风险、研发技术迭代的风险。研究团队简介：薛进：上海交通大学金融学硕士、经济学学士。曾就职于交通银行总行，2020年加入东北证券。杨旭：南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明买入未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：增持65%15%之间。股票投资评级说明A股市场以沪深300（议转让标的（中性未来6