机械行业研究商业航天系列三：为何要重视空天的“寒武纪”

内容目录一、星报张火龙头IPO速可收试，内天展预期 3轨夺再硝，运需持膨胀 3业箭司IPO展频，好箭能预期量 426有成商天火可收年 4二、视天的“武纪” 5沃技航发机3D打印箭结两抓 5部料控子司西稀卡航发机铌金 6天力航六核心市台配加火箭动零件 7三、险示 8图表目录图表1：全卫频源紧张 3图表2：中代低星项规情况 3图表3：2026年SpaceX已经射7次鹰送195颗Starlink轨入轨 4图表4：商火公司IPO进迅速 4图表5：2026年内多枚体料箭试收 4图表6：25Q1-Q3沃技收同+57.5 5图表7：25Q1-Q3沃技归净润幅长 5图表8：飞科收紧固为主 5图表9：25H1紧件率提至15.7 5图表10：25Q1-Q3飞技盈能显提升 6图表11：25Q1-Q3飞技费率行 6图表12：飞科持新杉航60权为业航发机3D印供应商 6图表13：25Q1-Q3西料营迎点 7图表14：西材短利润压 7图表15：西材铌金填航铌金内白，泛于征箭航天域 7图表16：25Q1-Q3航力营短承压 7图表17：25Q1-Q3航力利承压 7图表18：航动为天六核上平，合加火发机部件 8一、卫星申报扩张、火箭龙头IPO加速、可回收尝试，国内空天进展超预期LS、CKuKaGEO图表1：全球卫星频谱资源紧张频段频率范围使用情况L1-2GHz资源几乎殆尽；主要用于地面移动通信、卫星定位、卫星移动通信及卫星测控链路等S 2-4GHz

资源几乎殆尽；主要用于气象雷达、船用雷达、卫星定位、卫星移动通信及卫星测控链路等C4-8GHzC4-8GHz业务通信等X8-12GHz通常被政府和军方占用；主要用于雷达、地面通信、卫星固定业务通信等Ku12-18GHz已近饱和；主要用于卫星通信，支持互联网接入Ka26.5-40GHz正在被大量使用；主要用于卫星通信，支持互联网接入Q/V36-46GHz/46-75GHz开始进入商业卫星通信领域太赫兹0.1-10THz正在开发低轨卫星通信网络领域国际竞争态势、动因及参与策略G602.7151CTC-1、CTC-219202512ITUCTC-1CTC-219500-1200发射计划在轨数量 完成率发射计划在轨数量 完成率规划总星数星座名称 主导单位G60 垣信

颗

20271296108颗 不到1球网络覆盖到2030年底完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网。预计今年GW星座开始进入批量发射，在2030“GW”星网 中国星网 12,992颗 136颗 1左右年之前完成10卫星的发射到2030年之后，平均每年发射量将达1800颗。鸿擎科技蓝箭鸿鹄航天广州市人民政

10,000颗 - 0 时间表未公开；频轨申请已提交2026510228五羊星座府等

1008颗 -

年发射15至20颗卫星，实现低纬度地区半20351008CTC-1 无线电创新院96714颗 - CTC-2 无线电创新院96714颗 -

多位于500—1200公里的低轨ITU官网，蓝箭航天招股书，人民网，蓝色空天公众号，科学网，中国财经新闻网美国星链持续扩容，发射紧锣密鼓，国内低轨星座加速组网紧迫性强。1）星链持续扩容：19日美国联邦通信委员会(FCC)SpaceX7500颗第二代星链卫星，使其全球在轨二代卫星总数增至15000颗，同时豁免此前限制星链系统“覆盖重叠”和“容量增强”2）Starlink129SpaceX7195”，Starlink星座布局高速推进，有望倒逼国内低轨卫星加速组网。图表3：2026年SpaceX已经发射7次猎鹰火箭送195颗Starlink低轨卫星入轨序号时间发射Stalink卫星数量（颗）11月4日2921月9日2931月12日2941月14日2951月18日2961月21日2571月25日25合计2026年Starlink卫星发射数量 195SpaceX官网IPOIPO123112226117IPO公司名称 IPO公司名称 IPO进展 估值蓝箭航天超200亿元蓝箭航天超200亿元时间内从受理推进到问询，堪称“闪电速度”中科宇航25年8月开始辅导，26年1月24日辅导验收完成110亿元星河动力25年10月IPO辅导备案，26年1月更新辅导进展150亿元星际荣耀2020年启动辅导，发布22期辅导进展报告150亿元天兵科技25年10月IPO辅导备案，26年1月更新辅导进展超200亿元上海证券报，中国证券报，财经网，财经官方公众号2620262026研制单位火箭型号研制单位火箭型号类型中国商火长征十二号乙液氧甲烷可回收火箭蓝箭航天朱雀三号液氧甲烷可回收火箭天兵科技天龙三号液氧煤油可回收火箭中科宇航力箭二号液氧煤油可回收火箭星河动力智神星一号液氧煤油可回收火箭星河动力谷神星二号固体一次性火箭星际荣耀双曲线三号液氧甲烷可回收火箭中国火箭长征十号乙液氧煤油可回收火箭深蓝航天星云一号液氧煤油可回收火箭东方空间引力二号液氧煤油可回收火箭研制单位火箭型号类型箭元科技元行者一号液氧甲烷可回收火箭致航科技致航一号液氧煤油一次性火箭宇石空间AS-1号火箭液氧甲烷可回收火箭你好太空二、重视空天链的“寒武纪”3D2525H15QQ31900.557516.3图表6：25Q1-Q3飞沃科技收入比+57.5 图表7：25Q1-Q3飞沃科技归母利润大幅增长飞沃科技营收（亿元）及yoy 飞沃科技归母净利润（亿元）及yoy18.019.012.0127.2%11.318.019.012.0127.2%11.316.4122.6-5.518.7%%3.49.2%.5%57%2015

140%120%100%

1.6

归母净利润 0.14.9%141.8%0.8 0.90.14.9%141.8%

163.3%200%100%-51.2%-51.2%10 5 0%0

1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0

6 0.5-37.4%-379.7%-37.4%-1.6

0%-100%-200%-300%-400%-500%毛利率提升至15.725H190.4，15.7247.7pct。图表8：飞沃科技收入以紧件主 图表9：25H1紧固件毛利率提升至15.7100%95%90%85%80%

紧固件 其

零部件

25%20%15%10%5%

飞沃科技分版块毛利率（%）紧固件 零部件 其他75%

2.1%6.4%2.1%6.4%5.5%7.5%7.4%7.0%86.3%87.5%90.4%

2024

2025H1

0%17.7%15.7%17.7%15.7%8.0%25Q1-Q34.2241.1pct0.7pct25Q1-Q31.92410.7pct。图表10：25Q1-Q3飞沃科技盈利力显著提升 图表11：25Q1-Q3飞沃科技费用下行飞沃科技毛利率、净利率净利率 毛利率

飞沃科技费用率30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

27.5%13.4%

17.8% 18.6% 17.0%7.0% 7.0%3.8%-8.8%

7.7%

15.3%6%5%6%5%4%3%2%1%0%销售费用率管理费用率5.3%4.3%4.2%3.5%3.6%2.8%1.6%1.4%1.6%1.1%0.9%0.9%飞沃科技持股新杉宇航60股权，为商业航天发机3D打印核心供应商。司通持股3D3D；2）空间等多家国内头部的商业航天火箭公司。图表12：飞沃科技持股新杉宇航60股权，为商业航天发动机3D打印核心供应商，新杉宇航，飞沃科技公告25Q1-Q3PTA图表13：25Q1-Q3西部材料营收拐点 图表14：西部材料短期利润压营收（亿元） yoy 归母净利润（亿） yoy353025201510502020 2021 2022 2023 2024

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

2.52.01.51.00.50.0

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%图表15：西部材料铌合金填补航天铌合金国内空白，广泛用于长征火箭等航天领域西部材料公告，西诺稀贵官网25Q1-Q3图表16：25Q1-Q3航天动力营收期承压 图表17：25Q1-Q3航天动力利润压营收（亿元） yoy 归母净利润（亿） yoy14.012.010.08.06.04.02.00.0

20%10%0%-10%-20%-30%-40%

0.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5

200%0%-200%-400%-600%