油服设备行业深度报告：供需共振紧抓放量机遇油服设备将迎新周期-

深度研究深度研究行业研究美元流动性边际宽松利好油价估值修复。全球主要产油国主动控量导致供给弹性受限，推动市场处于紧平衡格局，叠加地缘局势等因素影响共同托底油成支撑，欧美凭借高基数提供存量托底，区域需求特征明确且韧性凸显。库段，供需格局从宽松转向紧平衡。原油需求复苏的持续性与库存去化的确定性形成双重基本面支撑，进一步夯实国际油价中期偏强运行的基础，为油气分化、国内结构优化趋势。海外龙头加大高回报产区投入，国内在增储上产政策托底下，三桶油资本开支稳步推进且聚焦深层、超深层等核心领域。油价中高位运行支撑资本开支落地，逐步转化为油服设备采购需求，海外带动高端设备需求、国内拉动适配复杂工况设备采购。海内外需求共振，为油服n风险提示：全球GDP增长不及预期风险预期风险；下游资本开支不及预期风险；降息不 2 插图目录 表格目录 3背景下，仍是短期难以替代的能源安全“压舱石”，支撑转型平滑过渡。对中国而言，油气资源兼具能源安全底线与经济发展支撑双重价值。中国作为全球最大油气进口国，运服务；下游则是油气炼制与销售阶段，涵盖石化加工、成品油销售等。图1：油服行业产业链数据来源：华经产业研究院，东莞证券研究所16.09%、5.19%、2.67%。预计2025规模将持续增长。北美凭借效率提升、供应链收紧以及政府举措增强油气项目竞争力， 4图2：2020-2025年全球油服市场规模及增速（亿美图3：2024年全球油服行业细分市场规模占比（%）元，%）数据来源：智研咨询，东莞证券研究所数据来源：智研咨询，东莞证券研究所TechnipFMC、Tenaris、Subsea偏低。但随着业务规模扩大与结构优化，季节性波动呈逐步弱化 5兑现。上述传导效应的强弱与持续性，可从全球宏观及地缘政治环境、行业供需格局、图4：油服设备行业传导路径数据来源：《迪威尔首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》，东莞证券研究所根据世界银行统计，2024年全球实际GDP增长率为2.87%，整体处于温和扩张区间。全球范围内的生产、消费、贸易等活动稳步运行，为原油整体需求提供基本的支撑环境。求持续带动原油及相关油品消费，为全球原油原油需求边际增长的关键力量。美国、欧盟6图5：全球及各国和地区实际GDP增长率（%）数据来源：世界银行，iFind，东莞证券研究所图6：布伦特&WTI期货原油价格和OPEC一揽子原油现货价格（美元/桶）数据来源：ICE，OPEC，iFind，东莞证券研究所 7图7：美元指数数据来源：iFind，东莞证券研究所图9：美国10年期国债收益率（%）数据来源：iFind，东莞证券研究所图8：美国联邦基金目标利率（%）数据来源：美联储，iFind，东莞证券研究所图10：OPEC&俄罗斯原油供应量（百万桶/天）数据来源：国际能源署，iFind，东莞证券研究所8确定性，区域供给扰动风险未完全消除。俄罗斯在持续制裁背景下保持原油出口韧性，图11：OPEC产能利用率（%）数据来源：国际能源署，iFind，东莞证券研究所图13：俄罗斯原油配额及超额产能供应量（百万桶/数据来源：国际能源署，iFind，东莞证券研究所图12：OPEC闲置产能比例（%）数据来源：国际能源署，iFind，东莞证券研究所图14：美国&巴西&加拿大石油供应量（百万桶/天）数据来源：EIA，iFind，东莞证券研究所加地缘局势等因素影响共同托底油价，有望中期维持偏强运行趋9以存量为主，增长相对平缓。2025年需求量为8203万桶/天，同比增长0图15：全球原油季度需求量及预测（百万桶/天）数据来源：OPEC，iFind，东莞证券研究所图16：中国&印度&美国&加拿大石油季度需求量（百万桶/天）数据来源：OPEC，iFind，东莞证券研究所年组织实施《油气勘探开发“七年行动计划”（2019-2025“七年行动计划”收官后，国家能源局提出接续实施中长期增内油气资源勘探开发力度，为行业发展提供长期政策指引。点聚焦塔里木盆地、四川盆地等优质产区开展规模效益 表1：2025年前三季度&2025Q3&2025年全球油气龙头企业资本支出及增速（亿元，%）资料来源：iFind，东莞证券研究所表2：2025年前三季度&2025Q3&2025年国内油气龙头企业资本支出及增速（亿元，%）资料来源：中国石化官网，中国石油官网，中国海油官网，iFind，东莞证券研究所户准入多重高壁垒，头部企业与国产替代领先标的将充分受益。建议关注：杰瑞股