【《九号公司科创板上市成功的内因和外因分析案例》3200字】

九号公司科创板上市成功的内因和外因分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u1983九号公司科创板上市概况分析案例 1242161.1发行CDR概况 1163371.2VIE架构 373701.3双层股权结构设计 4118102九号公司科创板上市成功内因分析 5170932.1快速成长的独角兽企业 598662.2经营情况不断向好 6253762.3募集资金在境内运用 7201913九号公司科创板上市成功外因分析 8234353.1科创板持续扩容 8267503.2允许VIE架构公司上市 91813.3上市标准多元化 9130713.4允许双层股权结构公司上市 10九号公司IPO上市过程历时524天，而市场也持续关注其上市状态，上市标准选取的是《规则》第2.1.4条第（二）项的标准。表3-1九号公司IPO历程大事记1.1发行CDR概况1.发行CDR基本信息表3-2九号公司发行CDR基本概况2.发行CDR主要参与人表3-3CDR发行环节主要参与人3.发行CDR结果本次九号公司总募集资金133,354.96万元，发行费用合计9,269.37万元，最终CDR的认购结果如表3-4所示。表3-4CDR认购结果1.2VIE架构纳恩博（北京）科技有限公司（下文简称纳恩博（北京））是NineRobotlimited的全资控股子公司，是九号公司VIE架构中的WFOE公司。VIE公司则是在境内进行运营的鼎力联合及其100%控股子公司，WFOE公司与VIE公司在2015年1月签署了VIE文件（具体由表3-4中协议组成）。表3-5VIE协议签署图3-2九号公司VIE架构1.3双层股权结构设计九号公司在公司章程11节特别表决权中对于双层股权结构作出规定。目前，九号公司使用的是同股不同权的特殊投票权结构，每股投票权情况为A：B为1：5。高禄峰、王野合计持有了公司全部的B类股票，通过28.65%股份获得了合计66.75%的投票权，二者在公司决策中起到重要作用，在一定程度上把控着公司的话语权。表3-6九号公司发行前后投票权架构2九号公司科创板上市成功内因分析2.1快速成长的独角兽企业九号公司所处行业为智能短交通。公司围绕IOT、IOV等各类技术，在2013年推出平衡车，2015年并购Segway（赛格威公司）并成功将平衡车向全世界推广，2016年起业务范围不断扩大，由平衡车主营业务扩展至滑板车、服务类机器人等领域，，2016年推出滑板车产品，两年做到行业龙头，2019年推出智能两轮车产品，2020年推出全地形车，主要产品均聚焦于解决人们最后几公里的短途出行需求。九号公司注重培养研发团队、研发投入以及专利保护。截至2020年12月31日，公司共有研发人员1052人，占公司总人数39.64%，已获得知识产权1448项，共申请2576项，其知识产权数量在行业内位于前列。九号公司通过员工股权激励对于核心技术人员进行激励，更好地提高研发团队稳定性、积极性。在研发投入方面持续加大投入力度，配合产品迭代，实现各领域技术的持续升级。2017-2019年公司研发费用由0.91亿元增长至3.17亿元，年复合增速高达64.4%。图3-3九号公司2017-2020年研发收入及收入占比变化九号公司成立时间虽然有限，但是发展速度却十分迅速，目前公司发展势头良好，运营、销售、研发等多个环节都具备一定优势，随着销售规模的增长，公司盈利能力不断向好。上市时公司估值为1325亿元，九号公司创立仍不足十年，是名副其实的独角兽公司独角兽公司是投资界术语，一般指成立不超过独角兽公司是投资界术语，一般指成立不超过10年；估值要超过10亿美元，少部分估值超过100亿美元的企业。2.2经营情况不断向好九号公司在创立不到十年间快速发展，收入规模不断扩大。2017年营业收入达到13.8亿人民币，2020年营业收入达到60亿元，3年间复合增长率达到63.19%。其中2018年较2017年营业收入增长率高达208%。图3-4九号公司2017-2020年营业收入及同比变化在毛利率、净利率方面，九号公司目前毛利率维持稳定，2017年毛利率为23.74%，2018年以来毛利率维持在27%-28%左右，属于较高毛利率水平。2020年，九号公司的净利率为1.97%，正式“扭亏为正”，2020年净利率较低的原因为九号公司公司密集推出自主品牌产品、新品类产品，前期投入增加，同时加大员工股权激励力度，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用均有一定程度提升，整体费用率提高。图3-5九号公司2017-2020年毛利率与净利率在净利润方面，2017-2019年九号公司归母公司净亏损分别为6.27、18.04、4.55亿元，进而导致了负资产情况的出现，出现这种情况的原因是可转换债券和优先股以公允价值计量导致出现账面亏损。而九号公司上市后也对于优先股进行转换处理，2019年三季度开始，九号公司的可转换债券和优先股不会造成类似巨额亏损。九号科技全称九号科技有限公司，是纳恩博（北京）科技有限公司全资子公司九号科技全称九号科技有限公司，是纳恩博（北京）科技有限公司全资子公司；赛格威科技全称赛格威科技有限公司，是纳恩博（北京）科技有限公司全资子公司。2.3募集资金在境内运用九号公司上市时发行CDR募集资金共使用在境内三个公司的五个项目，资金使用全部位于境内，并且承诺如果因外部因素更改使用项目，更改后的资金使用项目仍位于境内。表3-7九号公司发行CDR募集资金用途（单位：万元人民币）来源：九号公司公告2020年11月16日公司发布公告，调整了募投项目的拟使用募集资金）。九号公司作为红筹企业，其经营实体在境内，主要经营业务等在境内开展，本次募集资金的用途全部在境内，这是九号公司选择在境内上市并且能够上市成功的一个原因。在国内投资者处募集到资金并将其合理运用在境内经营生产业务中，使得国内投资者能够投资境内项目并且从其项目成长中获得投资回报。3九号公司科创板上市成功外因分析3.1科创板持续扩容习近平总书记于2018年11月提出设立科创板，主要服务高新技术产业和战略新兴产业。2019年6月13日，科创板正式开板，同年7月22日，科创板首批公司上市。科创板自成立以来持续扩容，截至2021年一季度，科创板上市企业已经从首批上市的25家公司增长为目前的268家，在A股中的重要性不断增加。科创板股票整体经营水平不断增加2020年以来，除一季度疫情冲击之下，科创板整体营收小幅回落外，全年营收与业绩持续加速修复，2020年全年营业收入与净利润同比增速分别达到15.5%和59.6%。2021年一季度，科创板业绩提升进一步提速营业收入总额达到979.9亿元，净利润总额达到120.8亿元。截止2021年一季度末，科创板整体净利率和ROE分别达到13.0%和9.5%。科创板研发投入的营收占比基本保持在8%-10%的较高水平，截止2021年一季度末，科创板整体研发费用营收占比达到8.7%。图3-6主板、创业板和科创板归母净利润增速来源：wind，国海证券研究所3.2允许VIE架构公司上市在科创板允许通过发行CDR上市之前，VIE架构企业如果想要回归A股，需要私有化在境外基本市场退市，拆除VIE架构后再通过分拆上市、借壳上市、整体上市等途径实现上市。而科创板允许通过发行CDR上市意味着上市公司可以保留VIE架构。九号公司尚未在境外资本市场上市，不需要经过私有化步骤，但是需要选择拆分VIE架构或者分拆业务上市等路径，无论是从申请时间、操作难度上都会增加，无论是拆除VIE架构还是分拆业务上市不能够使得整体公司上市，品牌效应、股票估值会打折扣。此外如果拆除了VIE架构，日后多元化融资必定会受到一定阻碍，而科创板允许发行CDR上市，不仅可以经由国内外经纪商将CDR流通至国外，可由境外投资者投资，而且企业可以选择发行ADR等其他存托凭证实现二次上市，保留了九号公司相对便利的融资结构。3.3上市标准多元化科创板上市标准更加多元，针对一般企业有五项标准，针对特殊表决权企业或红筹股有两项标准，申请上市企业满足其中一项标准即可。而A股主板则要求最近三年连续盈利，且累计净利润大于3000万，上市标准更加严格。而对于创新科技企业，可能目前仍然存在净利润为负的情况，针对其特点科创板设置了更加多元的能够认定企业经营能力的核定标准。对于九号公司而言，由于存在可转换债券、优先股等，公允价值变动损益导致其净利润处于巨亏状态，不符合A股上市标准，但是能符合科创板多元化上市标准之一的标准。表3-7科创板上市标准来源：中国证券监督管理委员会3.4允许双层股权结构公司上市科创板允接受特殊股权架构企业申请为不满足传统A股主板上市要求的科技创新企业敞开了怀抱。以九号公司为例，公司创始人与联合创始人均毕业于北京航空航天大学，拥有过硬技术背景，为公司的技术领先优势打下基石，对于公司发展有着独到的战略规划。创始团队伴随公司成长更了解公司的核心业务，双层股权结构在很大程度上保证了创始人和核心团队在上市后仍然拥有重要话语权，有助于公司长期发展。同时，九号公司的双层股权结构也考虑了对于其他股