【《中国联通股权激励对企业经营绩效的影响分析案例》7800字】

第iv页共31页中国联通股权激励对企业经营绩效的影响分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u27195中国联通股权激励对企业经营绩效的影响分析案例 1277591.1中国联通股权激励对财务绩效的影响 2292371.1.1对盈利增长的影响 2159861.1.2对营运能力的影响 4309771.1.3对偿债能力的影响 59391.2中国联通股权激励对非财务绩效的影响 6112881.2.1对市场占有率的影响 6131211.2.2对股权结构的影响 8203261.2.3对公司长期成长能力的影响 1033991.3中国联通股权激励对企业经营绩效的综合影响评价 11公司经营绩效评价表示在质和量的角度上，综合企业发展状况，以及运营要求实施评价。但由于经营绩效是一个相对宏观和笼统的概念，因此结合《国有资本绩效评价规则》，经营绩效的评价应含括利润水平、偿债能力、资产运营能力、市场占有情况、公司发展能力等方面指标，以全面反应公司综合治理水平和财务绩效水平。基于此，结合《国有资本绩效评价规则》，对经营绩效指标进行归类整理，将反映财务绩效的盈利、资金营运、偿债能力等指标归纳至财务绩效评价中，将反应企业未来发展和管理水平的市场占有率、股权结构、未来发展能力等指标归纳为非财务绩效评价指标体系中，以便全面反映中国联通股权激励对企业经营绩效的影响。指标体系的构建见图3-1。经营绩效财务绩效经营绩效财务绩效非财务绩效盈利绩效资金运营绩效偿债能力绩效市场占有率绩效股权结构公司治理能力绩效公司未来发展能力图3-1中国联通经营绩效评价指标的构建结合《国有资本绩效评价规则》和公司经营发展的主要评价指标，把绩效区别成财务、非财务的层面，而财务涉及到盈利水平、偿债水平等；从非财务来看，涉及到市场竞争、公司治理、未来成长能力等非财务方面的有关企业绩效和未来方发展的指标。中国联通股权激励对财务绩效的影响财务指标的变化最能直观地反映出中国联通混合所有制的效果，本节主要对中国联通混合所有制改革之前两年、改革当年及改革之后的两年共计五年的财务数据进行计算和比较，具体为2015年至2019年，参照同行业指标，在横向、纵向的角度，先后就联通股权激励执行前，以及执行后的各项指标展开研究。对盈利增长的影响盈利水平属于公司实现利润的水平，还可以用于评价企业资本或资金的获利效率。本节确定的盈利水平评估指标涉及到净利率、利润率等，具体如表4-1，关于各项指标的详细数据和变化研究如下：表4-1中国联通盈利水平评估指标单位：%盈利指标股权激励前股权激励当年股权激励以后20152016201720182019营业净利率3.7650.1750.6133.1973.877营业利润率2.061-1.0020.5514.0984.627成本费用利润率5.2130.2150.8924.4475.172净资产收益率4.4940.2060.6272.9813.518数据来源：中国联通2015-2019年年报由表4-1和图4-1可以看出，中国联通混合所有制改革前的2015年和2016年这两年的四项盈利能力指标总体呈下降趋势，其中2016年的营业利润率更是跌至负数，直至2017年通过股权激励方案进行改革才初见成效，各项盈利能力指标均有所提升，并且呈现出持续增长的态势，其中营业净利率和营业利润率都在股权激励后的第二年即2019年创下新高，全面超越了改革前及改革当年的相关指标，分别达到3.877%和4.627%o图4-12015-2019中国联通财务盈利指标走势数据来源：中国联通2015-2019年年报在营业净利率以及利润率而言，中国联通在2016年和2017年的数据均不足1%，而同时期中国移动和中国电信的指标分别稳定在15%和5%以上，所以联通这一阶段的净利率、利润率都没有达到同行业平均程度。直到2018年，中国联通的营业净利率达到3.197%，同比增长425%，营业利润率达到4.095%，同比增长644%，并在2019年进一步上升至4.627%[42]。这都表明，混合所有制改革快速提升了企业的营业水准，增强获利水平。此外，净资产收益率也在改革后有所回升。营业净利率、利润率等指标都表现出相应的走势，其背后的原因也基本一致，都是通过股权激励，中国联通增加收入同时节省成本，充分利用与核心员工的关系推进运营模式转型，从而改善了其盈利能力。表4-2同行业公司盈利能力评价指标单位：%盈利指标中国移动中国联通中国电信201620172018201620172018201620172018营业净利率15.36415.45116.0080.1750.6133.1975.145.1235.658营业利润率16.66916.22216.475-1.0020.5514.0987.7157.4337.641成本费用利润率17.00316.4416.9770.2150.8924.4475.355.2725.788净资产收益率11.1111.5911.190.2060.6272.9815.715.715.58数据来源：三大运营商年度财务公告整理获得从表4-2可见，即便联通的盈利水平难以和中国移动相提并论，但在同行业公司都保持稳定态势的情况下，中国联通的发展还在持续提升，也慢慢缩小。盈利能力的增长得益于中国联通于2017年引入的民营战略，投资者之后执行了由市场需求驱动的倒三角服务支撑体系，客户需求可以得到快速反应，相应问题也能以较快速度解决。因此，根据中国联通的社会责任报告所反映的综合满意度，从2016年度的77.5分逐步上升到2018年的80.42分。与此同时，根据工信部提供的每百万用户投诉次数，中国联通2018年的投诉次数是2016年的一半都不到。这体现了股权激励计划的落实对企业盈利能力的正向影响，反映了股权激励计划有效激发了员工工作的积极性。对营运能力的影响营运水平可以彰显公司借助资产实施运营活动的能力。中国联通目前的资产以及存货周转率不断增长。在2017年8月完成执行股权激励政策后，总资产周转率和存货周转率的增长幅度大于股权激励政策执行前的增长幅度。相较于2016年，年，流动资产周转率下滑，但流动资产周转率在2018年达到了最高值（3.81%），流动资产的周转状况得以改善。表4-3中国联通营运能力评价指标单位：%股权激励前股权激励当年股权激励以后营运能力指标年年年年年总资产周转率0.4770.4550.4620.5220.514存货周转率49.90366.35788.64492.32492.343应收账款周转率16.56816.02315.30116.00312.725流动资产周转率3.8223.8513.4583.8123.076数据来源：中国联通2015-2019年年报从图4-2可见，中国联通的营运能力指标中，存货周转率的变化最为显著，中国联通的存货周转率在2017年之前就呈逐步上涨的趋势，而在股权激励改革之后，2018年的存货周转率首次突破90大关，达到92.324次/年，同时期中国移动和中国电信的存货周转率分别为64.514次/年和77.814次/年，均不如中国联通。此外，中国联通的存货周转率在2019年依然保持在90次以上，达到92.943次/年。图4-22015-2019中国联通盈利能力指标走势数据来源：中国联通2015-2019年年报数据整理中国联通营运能力的增强，原因在于企业转型了移动业务发展模式，加强了2I2C等业务的在线销售能力，推动了新业务的展开，使中国联通营业收入大幅增加。由此可见，在中国联通对内部员工实施股权激励计划后，企业资产利用率在不断增强，运营能力也在提升。对偿债能力的影响通过对财务报表相关数据进行分析，可以了解到利用现金比率和流动比率能够充分的反映出企业的短期偿债能力，与此同时，企业的短期偿债能力是企业流动资产变现能力和到期偿付能力的主要体现[43]。从表4-4可以看出，中国联通在混合所有制改革之前的流动比率和现金比率均较低，股权激励之后后的流动比率都保持在0.3以上，在2019年突破了0.4，总体呈持续上涨的趋势，同时现金比率也在2017年后有所上升，保持在0.15以上的稳定水平。其次从资产负债率来看，这个指标主要是衡量企业的长期偿债能力，是指负债总数对全部资产之比，可以用来评价企业的持续经营能力及资本结构是否合理。表4-4资产负债率于2016年到达61.96%，处于最高位，伴随着当年的短期偿债能力不理想，这说明中国联通的债权人承担着较高的风险，缺乏足够的流动资产保障。在此之后，中国联通资产负债率逐渐降低，特别是股权激励政策执行之后，企业资产负债率下降到2019年的42.67%。在此同时，企业2019年的速动比率和流动比率都达到了最高值，说明公司资本结构更趋于合理，债权人权益回收本息的风险相对减少。表4-4中国联通偿债能力评价指标单位：%偿债能力指标股权激励前股权激励当年股权激励以后2015年2016年2017年2018年2019年速动比率0.2240.2310.3120.3380.342流动比率0.1770.2410.3180.3550.404现金比率0.0650.0740.1590.1580.187资产负债率61.9662.5746.4841.542.67数据来源：中国联通2015-2019年年报数据整理图4-32015-2019中国联通偿债能力指标走势数据来源：中国联通2015-2019年年报数据整理同时，中国联通执行股权激励政策后，其自由现金流也大幅改善。中国联通2016年的自由现金流仅为74.2亿元。2017年，中国联通的自由现金流为492.1亿元，是2016年的6.63倍。2018年，中国联通的自由现金流为499.6亿元，实现小幅上涨。这再次证明了中国联通的偿债能力在不断增强。这主要是取决于公司在定向增发过程当中获得了大量的战略投资资金，所以增强了该公司的偿债能力。总资产的增加使得资产负债率减少；通过战略投资者的引入，公司的业务结构予以改善；股权激励的实施激发了员工工作的动力，随之而来的是营业收入及经营性现金流入的增加。因此，股权激励给中国联通带来了积极的影响，企业经营状况和资本总额都得以增加。中国联通股权激励对非财务绩效的影响对市场占有率的影响中国联通、中国移动和中国电信是我国的三大传统运营商，这三大传统运营商之间存在着较大的竞争力，在近几年来，三大传统运营商全面争抢市场份额，当前正处于白热化阶段，但是从整体上来看，中国移动的4G客户量较大，从表4-5可以得出，2016年中国移动的累计移动用户占比和累计4G用户占比为分别为63.9%和70.2%。表4-5三大传统运营商市场占有情况单位：亿户累计移动用户累计4G用户累计宽带用户移动电信联通移动电信联通移动电信联通2016年8.492.152.645.351.221.050.781.230.752017年8.872.52.846.491.821.751.131.340.772018年9.253.022.21.571.460.812019年9.53.353.187.582.812.541.871.80.83数据来源：三大运营商年度财务公告整理获得图4-5三大传统运营商市场占有对比数据来源：三大运营商年度财务公告整理获得通过进一步的计算可以得出，中国移动2019年的累计移动用户占比和累4G用户占比为分别为59.2%和58.6%，由此可见，中国移动的增长速度逐渐降低，但是中国电信和中国联通增速却显著增长，电信市场的不均衡发展形势开始有所缓解，尤其是在4G用户市场。从图4.13中也可以看出，中国移动在4G用户市场上的份额在逐步缩小，随着中国联通获得FDD牌照并在股权激励方案后与战略投资者展开了深度合作，市场占比从13.37%增至19.64%，中国电信的市场占比也从16.01%增至20.8%，这意味着随着电信和联通4G业务的深入拓展，4G用户市场发展失衡的局面将得到进一步改善。在业务规模方面，中国联通在实施股权激励之前，2016年创造了2410亿元的主营业务收入，其中有2.64亿移动出账用户。随后，中国联通在2017年全面深化改革，全面提升了中国联通的经营水平，在此年中国联通共实现了2490亿元的主营业务收入，有2.84亿户移动出账用户。随后在提速降费、资费走低的大背景下，中国联通在混合所有制改革的推动之下，加强与战略投资者之间的合作和交流，强化差异化经营，积极促进创新业务的发展，从整体上提升了中国联通的综合实力，经营业绩得到了显著且持续的改善。对股权结构的影响中国联通在进行混合所有制改革以前，拥有62.74%的中国联通股权，而公众股东和其他发起人的股份数仅占37.26%，联通集团是中国联通的最大股东，拥有绝对控股权。而联通集团是归属于国资委的国有企业，也就是说国有资本绝对控股了中国联通。混合所有制改革前，中国联通公司的股权结构如下图4-5所示。图4-52016年12月31日中国联通混合所有制改革前股权结构图资料来源：中国联通官网（/）在这次改革过程中，中国联通采用转让股票和非公开发行股票的方式，吸引了很多战略投资者，同时通过员工持股计划将员工纳入股东范围，中国联通集团的持股比例急剧下滑，从原本的62.74%下滑到36.67%，这使得联通集团的绝对控股地位发生了转变，从而逐渐构建了一个联通集团、战略投资者以及员工和公众股东为一体的多元化股权结构。在实行股权激励制度之后，中国联通的股权结构当中，前十名股东的持股比例为73.69%，这也充分说明了当前中国联通的股权结构较为集中。而在前十名股东当中，国有法人的持股比例为65.05%，这也充分体现出了中国联通的央企性质。中国联通在进行混合所有制改革之后，全面促进了股东持股比例的调整和变化，虽然中国联通网络通信集团有限公司人员是中国联通的重要股东，但是持股比例却从混合所有制改革之前的62.74%下降到混合所有制改革之后的36.67%，改变了中国联合网络通信集团有限公司的绝对控股地位。此外，战略投资者的持股比例由混合所有制改革之前的32.69%上涨至35.187%。而与其他大股东相比较来看，公有股东的持股比例相对较低，仅为25.4%。同时，公司还采用股权激励的方式为员工提供了一定的股权，员工股权激励为2.7%。通过这样多元化的股权结构，能够有效的分散中国联通的股权风险，充分的发挥投资组合效应。股权结构的变化主要见图4-6。图4-6中国联通2018年股权激励后股权结构资料来源：中国联通官网（/）随着中国联通股权集中度的降低和股权多元化程度的提升，中国联通的股权结构得到优化，股东监督更加充分。这有利于解决混合所有制改革前国有资本一股独大的问题，激发中国联通的治理活力，完善公司的内部治理。除此之外，中国联通在吸引战略投资者的过程当中，还引入了大量国有资本，例如，中国人寿、国有企业结构调整基金等等，所以从整体上来看，当前中国联通的股权仍然为国有资本，这也充分说明了在中国联通当中国有资本具有绝对控股地位。而在员工股权激励方案实施之后，中国联通对原有的经理层实施合同化管理和任期制，通过市场化选聘的方式来引入更多的专业人才，全面提升经理层队伍的综合水平。与此同时，企业在实际发展过程当中，高级管理人员为企业实施了长期股权激励机制，并在此基础之上构建了相应的约束机制，前面促进了企业的运营和发展。最后，在股东治理层面，股权结构多元化有效制约了大股东，公司股权结构的变化往往是经过股权激励的国企最显著的变化，中国联通引入战略投资者及员工股东，国有股由绝对控股地位变为相对控股地位，中国联通的股东来源和性质变得更加丰富，实现了股东之间的相互制衡。对公司长期成长能力的影响企业的成长能力就是企业在实际经营发展过程当中所表现出来的未来的发展潜力和发展方向。通过企业成长能力，能够最为直观的展现出该企业的市场占有率、企业规模扩展以及业务拓展能力。在本次研究过程当中，为了能够更加全面和系统的评价企业的成长能力，分别选取了与企业成长能力相关的几个指标，即营业收入、利润增长率、增长率以及营业利润增长率等等。通过下表4-6可以发现，在2016年中国联通的这四项指标均表现为负数。然而在2017年和2018年这三者都有所增长，由2016年的负数转为了2017年及2018年的正数。其中营业利润增长率的增长幅度最大，由2016年的-111.02%增长到2018年的687.82%，特别是2017年年末引入战略投资者、实施股权激励机制后，净利润增长率有突破性的增长。同时，中国联通的营业收入也在增长，2018年的营业收入增长幅度为5.84%，而整个通信行业2018年营业收入的增长幅度仅为1.68%，中国联通的增长幅度高于整个行业。表4-62016-2019中国联通发展能力指标发展能力指标股权激励前股权激励当年股权激励以后2015年2016年2017年2018年2019年营业收入增长率-3.993-1.0290.2315.839-0.125营业利率增长率-64.066-111.02340.423687.8212.765净利润增长率-12.813-95.401250.886452.3121.111数据来源：中国联通2016-2019年年度财务报告2018年上半年开始，2016-2018年期间通信行业受到国家发布的提速降费政策影响，三大运营商均取消了国内流量业务的漫游费，整个行业的增长速度逐步放缓[43]。在这种情况下，中国联通通过股权激励的方式，拓展了企业的创新合作业务、开展了互联网运营方面的业务。在多头并举的情况下，公司整体盈利能力得以提升，经营状况得以优化。中国联通在贯彻股权激励机制的同时又增加了研发投入在企业2018年公布的年报中，中国联通的研发支出增长了82%，相对而言，费用化的支出金额在逐渐缩减。这说明了中国联通研发投入的增加提高了公司的创新能力，从而保证企业的稳步发展。图4-72016-2019中国联通发展能力指标走势数据来源：中国联通2016-2019年年度财务报告整理所得综上可见，中国联通的营业利润增长率和净利润增长率都在混合所有制改革之后两年出现暴涨的情况，分别高达687.82%和452.31%，大幅度高于行业平均水平，2019年同比虽然下降了但也维持着正数增长，说明联通进入了正常的平稳增长状态。2020年3月23日，三家运营商同时发布了2019年的年度财务报告，通过计算可知，移动和电信的净利润增长率分别同比下降9.46%和2.93%，而联通的净利润同比增长21.11%。通过对同行业公司的成长能力评价指标进行对比可以发现，在持续提速降费的大背景下，中国联通的营业利润和净利润还是可以实现大幅度的增长率，说明其与战略投资者的实质性合作对提高利润增长率有积极作用，使得中国联通在传统业下滑的竞争环境中依旧可以保持良好的成长态势[44]。中国联通股权激励对企业经营绩效的综合影响评价经过本文相关财务数据指标研究分析发现，中国联通在正常经营管理的过程中，公司的股权激励管理机制在运营期间对企业的业绩可以起到一定的推动作用，企业的股权激励管理办法已经取得了初步的成效。（1）目前中国联通的股权激励管理机制实施过程中，所激励的对象主要是针对企业内部的中高层管理员工，以及对企业未来发展可以产生巨大影响的核心管理人员，公司实施股权激励管理办法的最终目的是带动内部管理人员的工作热情，并以此来提升中国联通在同行业中的整体竞争能力。中国联通该次执行的股权激励管理办法，同企业的人力资源管理具有相同的属性，其所关注的目标是对员工的投资与开发，并把员工的管理能力同企业的未来发展相对接。虽然企业的内部股权激励管理对象主要是针对内部管理层的员工，激励的对象占公司总人数的4%。但是激励的对象，是公司核心的管理人员，经过对中国联通内部的财务管理数据报表分析，可以看出中国联通的内部股权激励管理制度具有一定的科学性，并且起到了预期的管理业绩。通过公司发展业绩数据报表可以证明股权激励对中国联通的发展产生了积极的影响。（2）股权激励管理机制的核心部分是激励理论的作用，所激励的对象主要是针对公司内部的核心管理层人员，对公司内部的高层管理以及创新人才可以起到巨大的激励作用，保证企业内部的核心人员管理能力得到充分的发挥。同时也加强了企业核心人员的荣誉感与归