丘钛科技-市场前景及投资研究报告-摄像头指纹识别模组结构优化可持续发展能力

证券研究报告光学光电子2025年12月02日丘钛科技（1478.HK）公司深度报告：摄像头与指纹识别模组结构优化，可持续发展能力向好评级：买入(首次覆盖)最近一年走势市场数据2025/12/019.55当前价格（港元）52周价格区间（港元）总市值（百万港元）流通市值（百万港元）总股本（万股）丘钛科技恒生指数191%147%102%57%5.21-16.9911,360.0311,360.03118,953.15118,953.1575.28流通股本（万股）日均成交额（百万港元）近一月换手（%）13%-32%0.772024/12/02

2025/02/022025/04/02

2025/06/02

2025/08/02

2025/10/02相对恒生指数表现表现1M3M-36.1%1.6%12M丘钛科技恒生指数-31.7%0.5%64.0%34.0%2核心观点本报告重点解决了以下几个核心问题：丘钛科技如何进行产品布局？丘钛科技在手机、IoT、车载等市场后续的增长驱动力主要依靠什么？l

丘钛科技：影像与指纹识别协同发展，聚焦高端制造升级丘钛科技专注光学影像、指纹识别模组及汽车电子核心组件研发制造，深度绑定头部终端品牌；围绕“摄像头模组与指纹识别模组”双赛道，持续拓展产品矩阵，从消费电子影像方案商向智能硬件核心组件供应商进阶，“致力于成长为一家提供机器视觉及人眼视觉一体化解决方案的科技企业”。我们认为，由于丘钛科技在产品制造与智能制造上的领先，且受益于光学创新、汽车智能化浪潮，其盈利能力与市场份额有望稳步提升。l

手机摄像头模组业务：市场份额全球领先，产品结构不断优化全球手机摄像头市场仍在扩大，近两年平稳发展。而随着智能手机普及率的进一步提高和消费升级趋势的加强，中国手机摄像头行业有望继续保持平稳增长的态势。丘钛科技把“重点提升三千二百万像素及以上应用于手机的摄像头模组”作为目标，且高端手机CCM的销量比例在稳健攀升，32M像素及以上手机CCM销量占比在2025上半年已达到53.4%。丘钛科技在光学防抖、潜望式模组、大芯片等技术领域不断取得突破。我们认为，随着公司手机CCM产品结构的优化，相关业务盈利能力有望进一步提升。l

其他领域摄像头模组业务：销量高速增长，成为成长新动力IoT与车载摄像头市场持续扩张。在IoT市场，据蜂耘网，2024年中国规模1982.5亿美元，预计2028年突破3264.7亿美元；丘钛科技在IoT领域也有多方面发展，产品包括摄像头模组、光引擎、激光；丘钛科技通过投资挪威上市公司等，助力公司在XR和具身机器人等新兴市场的布局。在车载摄像头市场，据《2024-2029年中国车载摄像头行业发展趋势及竞争策略研究报告》，预计2025年全球车载摄像头模组市场规模达273亿美元。丘钛科技希望在汽车摄像头领域复制丘钛在手机摄像头领域的市场地位。其在COB封装工艺在技术积累和产能储备方面，能够更好地满足车载摄像头模组在功能、性能等方面规格提升的要求；产品上也全面覆盖ADAS\环视\智能座舱模组。我们认为，随着公司在IoT与车载领域产品布局的进一步丰富，有望更好促进相关业务实现收入提升。l

指纹识别模组业务：销量与产品结构双双改善，毛利率进一步提升中国超声波指纹识别模组行业市场规模逐渐扩大。丘钛科技2024年指纹识别模组销售和结构改善，促进毛利回升。2025H1，公司超声波指纹识别模组销售数量高速增长，已超过2024年全年销售数量。我们认为，随着公司产品结构的持续优化，公司相关业务的利润有望进一步提升。3核心观点l盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年营收分别为204.47、228.54、263.31亿元，归母净利润分别为7.14、9.09、11.38亿元，对应P/E为14.5x、11.3x、9.1x，低于行业可比公司2025~2027年平均P/E为18.1x、14.8x、12.3x。我们看好公司后续的高端化发展，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示国际贸易形势波动变化风险；下游市场需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；估值存在回调可能性风险；统计测算及预测数据与实际情况可能存在一定偏差风险。4预测指标预测指标20242025E2026E2027E营业收入（亿元）161.5129%6%204.4727%8%228.5412%9%263.3115%9%YoY毛利率归母净利润（亿元）2.79241%0.245%7.14156%0.6013%14.51.89.0927%0.7614%11.31.611.3825%0.9616%9.1YoYEPS（元/股）ROEP/E24.91.4P/B1.4P/S0.40.50.50.4资料：Wind资讯、国海证券研究所（截至2025年12月1日，港元兑人民币汇率为0.908183）注：货币单位均为人民币5报告目录一、公司概况：影像与指纹识别协同发展，聚焦高端制造升级..........................................................................................................................................................7丘钛科技：影像与指纹识别协同发展，聚焦高端制造升级丘钛科技：板块逻辑丘钛科技：管理层信息与股权结构丘钛科技：营收与盈利能力于2024年起有所改善丘钛科技：摄像头模组是主要收入及毛利润二、手机CCM：市场份额全球领先，产品结构不断优化................................................................................................................................................................13丘钛科技：致力于研发高像素手机摄像头模组市场：手机摄像头市场规模平稳增长，技术创新引领发展丘钛科技：持续研发手机摄像头模组，产品结构不断优化三、其他领域CCM：销量高速增长，成为成长新动力...................................................................................................................................................................17丘钛科技：加快发展非手机领域的摄像头模组业务车载市场：智能驾驶与新能源已成主导趋势，车载摄像头发展态势良好IoT市场：智能化、集群化、多样化趋势，技术融合加速，应用领域拓展丘钛科技：车载与IoT业务持续扩展，新机遇引领技术发展方向四、FPM：销量与产品结构双双改善，毛利率进一步提升.............................................................................................................................................................22市场：超声波指纹识别模组市场规模逐渐扩大丘钛科技：指纹识别模组销售数量与产品结构进一步改善五、财务分析：产品结构不断优化，盈利能力持续提升..................................................................................................................................................................25整体：2025H1收入与盈利能力实现同比增长摄像头模组：毛利率逐步回升，持续带动公司盈利指纹识别模组：毛利率扭亏为盈，进一步助力公司利润增长六、盈利预测及投资建议...........................................................................................................................................................................................................29七、风险提示...........................................................................................................................................................................................................................326一、公司概况多品类协同发展，聚焦垂直整合布局7丘钛科技：影像与指纹识别协同发展，聚焦高端制造升级l

专注光学影像与指纹识别，借光学创新及汽车智能化浪潮，有望稳步提升盈利与份额：丘钛科技的主要运营主体昆山丘钛中国(丘钛微)成立于2007年，专注光学影像、指纹识别模组及汽车电子核心组件研发制造，深度绑定头部终端品牌；围绕“摄像头模组与指纹识别模组”双赛道，持续拓展产品矩阵，从消费电子影像方案商向智能硬件核心组件供应商进阶，“致力于成长为一家提供机器视觉及人眼视觉一体化解决方案的科技企业”。我们认为，由于丘钛科技在产品制造与智能制造上的领先，且受益于光学创新、汽车智能化浪潮，其盈利能力与市场份额有望稳步提升。丘钛科技自成立以来，持续拓宽产品线20082010-20132014201520162017201820192020202220232024手机摄像头手机指纹识别汽车及其他摄像头资料：丘钛科技公司官网、公司公告，国海证券研究所8丘钛科技：板块逻辑2024年收入规模（亿元）业务线产品板块逻辑2024年收入增速AF模组OIS模组潜望式模组其他全球手机摄像头市场仍在扩大，近两年平稳发展。而随着智能手机普及率的进一步提高和消费升级趋势的加强，中国手机摄像头行业有望继续保持平稳增长的态势。丘钛科技把“重点提升三千二百万像素及以上应用于手机的摄像头模组”作为目标，且高端手机CCM的销量比例在稳健攀升，32M像素及以上手机CCM销量占比在2025上半年已达到53.4%。丘钛科技在光学防抖、潜望式模组、大芯片等技术领域不断取得突破。我们认为，随着公司手机CCM产品结构的优化，相关业务盈利能力有望进一步提升。手机CCM148.1928.18%IoT市场持续扩张，据蜂耘网，2024年中国规模1982.5亿美元，预计2028年突破3264.7亿美元；丘钛科技在IoT领域也有多方面发展，产品包括摄像头模组、IoT摄像头模组车载摄像头模组光引擎、激光；丘钛科技通过投资挪威上市公司等，助力公司在XR和具身机器人等新兴市场的布局。车载摄像头市场增长迅猛，据《2024-2029年中国车载摄像头行业发展趋势及竞争策略研究报告》，预计2025年全球车载摄像头模组市场规模达273亿美元。丘钛科技希望在汽车摄像头领域复制丘钛在手机摄像头领域的市场地位。其在COB封装工艺在技术积累和产能储备方面，能够更好地满足车载摄像头模组在功能、性能等方面规格提升的要求；产品上也全面覆盖ADAS\环视\智能座舱模组。其他CCM电容式指纹识别模组光学式指纹识别模组超声波指纹识别模组中国超声波指纹识别模组行业市场规模逐渐扩大。丘钛科技2024年指纹识别模组销售和结构改善，促进毛利回升。2025H1，公司超声波指纹识别模组销售数量高速增长，已超过2024年全年销售数量。我们认为，随着公司产品结构的持续优化，公司相关业务的利润有望进一步提升。FPM11.7850.84%资料：丘钛科技公司官网、公司公告，国海证券研究所9丘钛科技：管理层信息与股权结构何宁宁胡三木范富强其他股东实际控制人执行董事、董事会主席、执行董事、行政总裁执行董事、风险管理委员提名委员会主席会成员曾于伟易达电子产品（深圳）有限公司担任多个职位，最后担任机械结构工程师；于天津安费诺凯翼电子有限公司担任多个职位，最后担任销售工程师；于唯安科技有限公司担任多个职位，最后担任销售总监。曾担任东莞三星电机有限公司的销售主管；创立幸诚赛贝亚太有限公司及深圳市西可德信通信技术设备有限公司，担任幸诚赛贝亚太有限公司及深圳西可的主席；创立西可通信技术设备（河源）有限公司，担任河源西可的主席；创办昆山丘钛中国。曾在中国银行河源分行担任多个职位，最后担任中国银行河源分行高新区支行的行长及河源分行企业部副总经理；曾担任深圳西可及河源西可的财务总监助理。丘钛科技投资有限公司63.26%0.10%0.26%0.23%丘钛科技注：截至2025年6月30日资料：丘钛科技公司官网，Wind，国海证券研究所10丘钛科技：营收与盈利能力于2024年起有所改善公司收入情况（亿元）公司毛利率情况12%10%8%收入yoy2001801601401201008070%60%50%40%30%20%10%0%6%4%60-10%-20%-30%-40%402%2000%20182019202020212022202320242025H120182019202020212022202320242025H1公司净利润情况（亿元）公司研发费用投入情况（亿元）研发费用yoy净利润yoy7654321060%50%40%30%20%10%0%104000%98765432103500%3000%2500%2000%1500%1000%500%-10%-20%-30%-40%0%-500%20182019202020212022202320242025H120182019202020212022202320242025H1资料：丘钛科技公司公告，Wind，国海证券研究所11丘钛科技：摄像头模组是主要收入及毛利润公司分业务收入情况（亿元）公司分业务收入YoY摄像头模组

指纹识别模组摄像头模组指纹识别模组20018016014012010080120%100%80%60%40%20%0%604020182019202020212022202320242025H1-20%-40%-60%20020182019202020212022202320242025H1公司分业务毛利率摄像头模组指纹识别模组15%10%5%0%20182019202020212022202320242025H1-5%-10%资料：丘钛科技公司公告、公司官网，国海证券研究所12二、手机CCM市场份额全球领先，产品结构不断优化13丘钛科技：致力于研发高像素手机摄像头模组l

致力于研发高像素手机摄像头模组：全球手机摄像头市场仍在扩大，近两年平稳发展。而随着智能手机普及率的进一步提高和消费升级趋势的加强，中国手机摄像头行业有望继续保持平稳增长的态势。丘钛科技把“重点提升三千二百万像素及以上应用于手机的摄像头模组”作为目标，且高端手机CCM的销量比例在稳健攀升，32M像素及以上手机CCM销量占比在2025上半年已达到53.4%。丘钛科技在光学防抖、潜望式模组、大芯片等技术领域不断取得突破。我们认为，随着公司手机CCM产品结构的优化，相关业务盈利能力有望进一步提升。丘钛科技：摄像头模组收入与毛利润均是基本盘丘钛科技：摄像头模组收入态势稳健亿元摄像头模组收入占整体比摄像头模组毛利润占整体比摄像头模组收入yoy120%100%80%60%40%20%0%2001501005080%60%40%20%0%-20%-40%020182019202020212022202320242025H120182029202020212022202320242025H153.4%丘钛科技：手机摄像头模组市占率情况丘钛科技：32M像素及以上手机CCM销量占比亿颗60%50%40%30%20%10%0%52.4%47.9%手机摄像头模组销量全球市占率44.0%54321014%12%10%8%36.1%27.4%26.3%6%4%2%0%20182019202020212022202320242025H12022H12022H22023H12023H22024H12024H22025H1注：2018及2019年公司手机摄像头模组数据为我们估算值资料：丘钛科技公司官网、公司公告，前瞻产业研究院，中金企信，手机报在线网，网易新闻，国海证券研究所14市场：手机摄像头市场规模平稳增长，技术创新引领发展l

全球智能手机市场在经历了一段时间的波动后，目前呈现出趋于平稳发展的态势：据Canalys数据，尽管2022-2023年市场曾出现下滑，但2024年手机出货量达到了12.2亿部，显示出一定的稳定性。从各地区市场来看，全球智能手机市场总量在未来三年预计将保持基本平稳。中国市场、印度市场和欧洲市场则预计将维持相对平稳的状态，而拉美市场和其他地区市场可能会保持一定的增长态势，但整体市场增长速度放缓，整体手机需求趋于稳定。2025年上半年，国内手机市场经历了一段“前高后低”的震荡期。年初，消费补贴政策有力地刺激了市场需求，推动了一波换机热潮。但随着政策效应逐渐减弱，加上消费者变得更加理性，二季度市场又出现了收缩。l

手机摄像头模组市场也呈现出平稳发展的趋势。全球手机摄像头市场仍在扩大，近两年平稳发展。而随着智能手机普及率的进一步提高和消费升级趋势的加强，中国手机摄像头行业有望继续保持平稳增长的态势。l

技术创新引领发展：随着消费者对拍摄质量要求的不断提高，更先进的图像处理技术、光学防抖、夜景拍摄等高端功能成为市场竞争的焦点，多摄像头系统已成为高端手机的发展趋势。各大厂商纷纷加强研发，推出具有差异化竞争优势的产品。目前手机摄像头市场持续发展的方向为：对标单反、超越人眼、逐步下沉主流机，通过广角、超广角、长焦融合，实现对标单反级全焦段场景覆盖。全球智能手机出货量（亿部）全球手机摄像头模组出货量（亿颗）全球手机平均搭载摄像头数量（颗）1614121084.544.543.533.532.522.5261.511.51420.500.500202120222023202420182019202020212022202320242018201920202021202220232024资料：中文互联网数据资讯网，手机报在线网，中金企信，前瞻产业研究院，网易新闻，立鼎产业研究院，丘钛科技公司官15网，国海证券研究所丘钛科技：持续研发手机摄像头模组，产品结构不断优化l

手机摄像头模组持续研发，产品结构不断优化：丘钛科技坚持中高端摄像头模组为主的产品策略，近几年，丘钛科技主动披露32M像素及以上的手机摄像头模组在手机模组中的销售占比，2020年到2024年，尽管中途受到智能手机品牌“为适应消费者消费信心下降等问题而放缓器件规格升级步伐”的影响，曾有所下降，但在2023年又有所提高，在2025上半年达到了53.4%。32M像素及以上手机CCM销量占比60%53.4%51.5%50%40%30%20%10%0%41.6%l

丘钛科技手机摄像头模组份额全球领先：2024年，丘钛科技手机摄像头模组的销售数量同比增长约15.4%，达到4.22亿颗，优于全球智能手机销售数量同比增长7.0%的比率。在手机摄像头模组领域，丘钛科技的主要竞争对手包括舜宇光学、欧菲光等。这些企业在市场份额、技术实力、客户资源等方面各有优势。31.7%30.0%24.2%l

坚持技术创新，实现主流安卓系统品牌全覆盖：丘钛科技在光学防抖、潜望式对焦、大芯片等技术领域不断取得突破。客户结构进一步改善：数量维度：2024年丘钛科技手机摄像头模组覆盖全球主流安卓系统品牌；集中度维度：营收占比10%以上的客户数量仍然维持2023年的3家，但占比5%以上的客户则由6家提升到7家，其中5家的收入增长超过30%。前五大客户占收入比例约为80.0%（2023年为82.7%）。20202021202220232024

2025H12025年手机摄像头模组生产厂商全球top10注：由潮电智库整理12345678910舜宇光学丘钛科技欧菲光三赢科技辰瑞光学联创电子信利光电三赢兴盛泰光电成像通丘钛科技：手机摄像头模组领域持续发展2008200920122014201520162017201820192020202220232024大力推进1600万像素模组小型化、免AA双摄等新制程工艺的发展推出300万及500万像素模组推出800万及1300

及20M像万像素模组推出16M批量生产批量产售

RGB+RGB等多中国首家量产销售

量产48M、

手机云台3D结构光

64M模组2022H1国内摄像头模组收入第二位32M像素及以上模组占比再创新实现对标单反级全焦段场景覆盖建成COB及COF封装产线素摄像头模组OIS产品种方案下的双摄像头模组防抖上市模组资料：丘钛科技公司公告、丘钛科技公司官网，芯语，潮电视觉与感知公众号、潮电智库，国海证券研究所16三、其他领域CCM销量高速增长，成为成长新动力17丘钛科技：加快发展非手机领域的摄像头模组业务l

非手机领域摄像头模组业务成为新的增长动力：丘钛科技近年来在车载和物联网（IoT）等非手机摄像头领域实现了显著增长。2025上半年向投资者演示资料显示，车载和IoT摄像头模组销量同比增长47.9%，于整个摄像头模组销售总量的占比约为4.2%，较同期提升1.7个百分点。IoT市场持续扩张，据蜂耘网，2024年中国规模1982.5亿美元，预计2028年突破3264.7亿美元；丘钛科技在IoT领域也有多方面发展，产品包括摄像头模组、光引擎、激光；丘钛科技通过投资挪威上市公司等，助力公司在XR和具身机器人等新兴市场的布局。车载摄像头市场也增长迅猛，据《2024-2029年中国车载摄像头行业发展趋势及竞争策略研究报告》，预计2025年全球车载摄像头模组市场规模达273亿美元。丘钛科技希望在汽车摄像头领域复制丘钛在手机摄像头领域的市场地位。其在COB封装工艺在技术积累和产能储备方面，能够更好地满足车载摄像头模组在功能、性能等方面规格提升的要求；产品上也全面覆盖ADAS\环视\智能座舱模组。丘钛科技：非手机摄像头模组销量显著增长丘钛科技：2024年车载摄像头模组市场份额提升百万颗1412108500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%6.66364.9144.9578.08420255.464202421.8871.0832.72620231.6592022020210%H1

H2全球新能源汽车销量增长率中国新能源汽车销量增长率丘钛车载CCM销量增长率丘钛科技：非手机摄像头模组领域持续发展201820202021202220232024车载1MADAS模组、无人机(IoT)视觉避障双摄支架模组全面覆盖ADAS\环视\智能座舱模组全球领先无人机及手持影像设备品牌的CCM核心供货商量产首款汽车摄像头模组成功通过认证大陆和上汽PANCAKE光机资料：丘钛科技公司公告、丘钛科技官网，国海证券研究所18车载市场：智能驾驶与新能源已成主导趋势，车载摄像头发展态势良好l

智能驾驶成为新时代驾驶发展方向，促进车载摄像头升级：智能驾驶有高精地图、全景车位等多方面发展目标，需要车载业务的升级以满足发展需求。单车配置8颗以上摄像头的自动驾驶级别L2+比例仅约为30%，提升空间较大；智驾的发展对车载光学影像产品摄像头、等是强需求，需求量将稳步提升。l

车载摄像头市场规模持续扩大：《2024-2029年中国车载摄像头行业发展趋势及竞争策略研究报告》指出，2025年全球车载摄像头市场规模将达到273亿美元。车载摄像头模组已广泛应用于车辆监控和安全驾驶领域，同时随着人工智能技术的进步，其应用范围已拓展至智能驾驶领域，如DMS和OMS系统。行业内的企业也不断创新，致力于提升摄像头模组的性能。未来，随着自动驾驶技术的普及和汽车智能化的加速，车载摄像头模组行业将继续保持高速增长，市场规模不断扩大。中国新能源车智能驾驶渗透率趋势中国车载摄像头发展方向60%50%40%30%20%10%0%国内企业通过持续加大研发投入，在图像处理算法、芯片设计、系统集成等关键技术领域取得突破，不断提升产品性能以满足市场需求。研发投入产能规模为应对日益增长的市场需求，车载摄像头模组厂商积极扩大产能规模，优化生产工艺，通过产线自动化和智能化改造实现降本增效。中国企业不仅在国内市场占据主导地位，还通过出口和海外布局加速全球化进程。市场扩展政策国家对智能网联汽车和新能源汽车的大力支持，以及日益严格的车辆安全法规，为行业发展提供了有力保障。中国单车搭载ADAS摄像头颗数从23H1的9.21颗提升至24H1的9.45颗。201920202021202220232024H1资料：高工智能汽车，智研咨询，汽车之家研究院，国海证券研究所19IoT市场：智能化、集群化、多样化趋势，技术融合加速，应用领域拓展l

四大应用领域发展潜力较大：丘钛科技所涉及的IoT主要包括四大应用领域

：无人机、手持摄像、XR、具身机器人。其中，无人机光学模组持续升级，行业无人机及手持产品如云台拍摄扞及运动相机等持续高速增长；而手持影像设备普及度也将节节攀升，由单摄向双摄转变，提升长焦拍摄效果；同时，AI/AR眼镜空间无限，有望成为新一代智能穿戴的亮点；而且具身机器人也成为工业、家庭等领域智能化、高效化的象征，强化感知与决策能力，实现多模态交互和情感识别，注重安全与可靠性。l

IoT应用繁多，全球市场规模持续扩张：IoT应用设备繁多，包含无人机、手持设备、运动相机、机器人等多种应用，这些应用对于摄像头也有需求。IoT市场持续扩张，据蜂耘网，2024年中国规模1982.5亿美元，预计2028年突破3264.7亿美元。全球消费无人机市场规模预测（百万台）2026-2028机器人市场模组AR眼镜市场趋势（单位：万台）全球手持设备/运动相机增长用量规模（千台）趋势（单位：万台）20018016014012010080129000300002500020000150001000050000800070006000500040003000200010000108646040220扫地机

割草机四足人形002026E

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2029E20242025E

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2027E

2028E

2029E资料：丘钛科技公司官网，国海证券研究所20丘钛科技：车载与IoT业务持续扩展，新机遇引领技术发展方向l

丘钛科技欲借产业升级，在汽车摄像头领域复刻其在手机摄像头领域的市场地位：智能驾驶目前多个发展的需求给车载摄像头市场提供了新的机遇。丘钛科技希望在汽车摄像头领域复制丘钛在手机摄像头领域的市场地位。车用摄像头、激光、毫米波多模态传感器的早期融合，在特征提取前对多个传感器的原始数据进行融合，达至更佳的自动驾驶效果。产品上全面覆盖ADAS\环视\智能座舱模组，成为国内Tier-1H客户CCM第一供应商，国际Tier-1B客户量产出货。l

丘钛科技在IoT领域多点布局，覆盖无人机、XR光学、视觉模块及机器人传感器，与多品牌合作，拓展市场：丘钛科技在IoT领域的发展聚焦于四个主要方向：消费无人机、XR光学产品、软硬件一体化视觉模块以及机器人；在IoT领域的产品包括摄像头模组、光引擎、激光人等新兴市场的布局。丘钛科技已成为全球最领先的消费无人机和运动相机品牌的摄像头模组核心供应商，并与全球领先的VR头显品牌建立合作关系，与国内最获关注的多家具身机器人公司建立于激光

及深度相机的合作关系。；丘钛科技通过投资挪威上市公司等，助力公司在XR和具身机器丘钛科技：IoT业务板块消费无人机1寸大底产品/Lens+马达组装/3D产品摄像头及激光无人机及手持产品行业无人机手持产品180度大鱼眼主摄，1英吋大底摄像头Pancake、

See-Through、6DOF、EyeTracking、DepthXR设备视像会议系统智能家居大芯片双摄/多摄广角+长焦镜头双摄视觉模块机器人单摄(dToF)/双摄人形机器人资料：丘钛科技公司官网，国海证券研究所21四、FPM销量与产品结构双双改善，毛利率进一步提升22市场：超声波指纹识别模组市场规模逐渐扩大l

中国超声波指纹识别模组行业市场规模逐渐扩大：在技术层面，国产厂商通过材料革新与工艺迭代，将压电材料从传统含铅锆钛酸铅（PZT）升级为环保型氮化铝（AlN），并结合CMOSSensor架构创新，使模组厚度压缩至0.15mm，同时将生产成本从2021年的20美元降至12美元，降幅超40%。这一成本优势直接推动技术下探至2000元档中端机型，加速了市场普及。而在技术降本与性能提升的双重驱动下，超声波指纹识别模组的应用场景呈现快式扩展。l

国内企业已打破海外垄断。高通自2018年起推出多代产品，包括2019年的3DSonic

Max和2021年的3DSonicSensorGen2，提升识别速度和面积。2024年，汇顶科技推出基于CMOS的超声波指纹识别器，打破高通垄断，实现国产化，技术指标与高通相近。指纹识别技术分类中国超声波指纹识别模组市场规模情况（亿元）技术类型

采集方式优点缺点应用情况刮擦式技术识别速度

广泛普及，和精度较低，逐渐被

尤其是手电容式指纹识别操作简便，自iPhone5s首次搭载后迅速普及按压式市场淘汰机领域光反射原理，屏下解锁提升手机安全性和美观性，超薄设计更符合人体工程学光学式指纹识别短焦指纹模组可能影

多用于中响单手操作便利性高端手机发射超声波，构建3D图像高安全性，支持湿手解锁，多种环境下高识别率，良好用户体验应用普及情况不及光学式超声波指纹识别成本较高，基本为高端旗舰手机配置注：华经情报网整理资料：中关村在线，咸宁新闻网，华经情报网，澎湃新闻，国海证券研究所23丘钛科技：指纹识别模组销售数量与产品结构进一步改善l

2024年，销量与产品结构双双改善，推动指纹识别模组毛利率转正，达到约5%。2018至2019年，丘钛科技在中国率先量产3D结构光模组，并领跑第二代光学式屏下指纹产品，显著提升产品单价和毛利率，业务领先行业。但从2020年起至2023年，受疫情与智能手机出货疲弱等的影响，指纹识别模组业务收入下降。2024年，指纹识别模组销售和结构改善，推动指纹识别模组的平均单价较上年度提升约3.3%，毛利回升。2025上半年度，丘钛科技指纹识别模组的销量同比增长59.7%，同时，产品结构明显改善：电容式指纹模组占比为33.1%，销售数量较同期增长90.6%；光学式指纹模组占比为52.5%，销售数量较同期增长17.0%；超声波指纹模组占比为14.5%，销售数量较同期增长3362.0%，超声波指纹模组销售总量已经超过2024年全年销售数量。丘钛科技：公司指纹识别模组收入变动情况（亿元）丘钛科技：持续改善产品结构，技术更新2015201620182019202430252015105量产第二代光学式、超薄光学式屏下指纹模组成为超声波指纹识别模组领域的领先模组厂商开始布局手机指纹识别模组业务指纹识别模组实现量产，出货量逐渐提升领跑第二代光学式屏下指纹产品020182019202020212022202320242025H1丘钛科技：FPM出货数量（千万颗)丘钛科技：FPM毛利率情况1210%5%1085.0%202460%4202220232-5%-10%-3.9%02022H12022H22023H12023H22024H12024H22025H1-7.0%资料：丘钛科技公司公告、公司官网，国海证券研究所24五、财务分析产品结构不断优化，盈利能力持续提升25整体：2025H1收入与盈利能力实现同比增长l

2025H1收入与盈利能力实现同比增长：丘钛科技曾在2021年达到目前收入顶峰之后，受疫情与手机市场低迷的影响而进入低谷期，好在于2023年下半年情况得到了好转，营业收入环比增长28.8%，有所回升。丘钛科技在2025年上半年展现了强劲的财务增长，营业收入达到约88.32亿元人民币，同比增长15.07%；净利润约为3.08亿元人民币，同比增长167.59%。公司毛利率提升至7.41%，较去年同期增加了2.2个百分点，显示盈利能力稳定增强。此外，公司在非手机领域的摄像头模组和指纹识别模组业务均阶段性超额完成年度增长目标，进一步推动了业绩的增长。丘钛科技的财务状况整体呈现出收入和利润的稳步增长，盈利能力和现金流状况良好，财务结构稳健，为公司的持续发展和市场扩张提供了坚实的财务基础。公司收入情况（亿元）公司净利润情况（亿元）收入yoy净利润yoy2001501005080%60%40%20%0%1084000%3000%2000%1000%0%642-20%-40%00-1000%20182019202020212022202320242025H120182019202020212022202320242025H1公司毛利率情况公司净利率情况12%10%8%6%5%4%3%2%1%0%6%4%2%0%20182019202020212022202320242025H120182019202020212022202320242025H1资料：丘钛科技公司公告、Wind，国海证券研究所26摄像头模组：毛利率逐步回升，持续带动公司盈利l

伴随市场扩张，摄像头模组持续带动公司盈利：2018年，丘钛科技进入摄像头供应链，销量突破三千万颗，自动化升级初见成效，推进新工艺，客户结构改善，新兴市场增长。2019-2021年，扩大产能规模，客户稳定，风控完善，摄像头模组业务收入和毛利增长，新领域业务夯实。2022年，受疫情与手机市场低迷的影响，摄像头销量下降，出货结构调整。而2023年下半年，车载摄像头产品线全覆盖初步完成，拥有领先量产线。2024年，摄像头业务销量显著提升。2025年上半年，应用于手机的摄像头模组产品结构的优化和应用于非手机领域摄像头模组销售总量的显著增长，推动本集团摄像头模组产品结构优化，单价明显提升；非手机领域摄像头模组业务也成为新的增长动力。这些因素使得2025年上半年营业收入达到了88.32亿元，同比上涨15.07%；毛利达到了6.54亿元，同比增长63.47%；净利润达到了3.08亿元，同比增长167.59%。丘钛科技的摄像头模组带动指纹识别模组一起作为第一增长曲线，持续带动公司盈利。公司摄像头模组业务收入与整体收入同趋势变动（亿元）公司摄像头模组业务毛利变动情况（亿元）摄像头模组收入yoy摄像头模组毛利摄像头模组毛利率1801601401201008070%60%50%40%30%20%10%0%1816141210812%10%8%6%6064%-10%-20%-30%-40%4042%202000%20182019202020212022202320242025H120182019202020212022202320242025H1资料：丘钛科技公司公告、公司官网，同花顺，国海证券研究所27指纹识别模组：毛利率由负转正，进一步助力公司利润增长l

毛利率由负转正，进一步助力公司利润增长：中国于2018年成为首家量产销售3D结构光模组新工艺的厂商，3D模组和屏下指纹模组的全面整合显著成效，使得丘钛科技2019年屏下指纹识别模组占比大幅提升，提升单价，改善毛利率。从2020年开始，受新冠疫情影响，指纹识别模组业务收入呈下降趋势；并且随着手机摄像头模组业务的持续推进，以及车载和lot等新业务的扩展，指纹识别业务的被重视程度似不及上述业务，在丘钛科技向投资者演示资料中所占篇幅也有所体现；这种现象持续到2023年。2024年，指纹识别模组的销售数量与产品结构得到了双改善，使得毛利向好发展，且指纹模组与摄像头模组一起继续为第一增长曲线。而在2025年上半年，销量与产品结构双双改善，其中屏下光学、超声波指纹识别模组的占比达到约66.9%，环比提升4.4个百分点，产能利用率较同期明显改善，促使指纹识别模组毛利率进一步改善。公司指纹识别模组收入变动情况（亿元）公司指纹识别模组毛利变动情况（亿元）指纹识别模组收入yoy指纹识别模组毛利指纹识别模组毛利率30252015105120%100%80%60%40%20%0%43.5315%10%5%2.521.510%0.50-20%-40%-60%-5%-10%-0.5-1020182019202020212022202320242025H120182019202020212022202320242025H1资料：丘钛科技公司公告、公司官网，同花顺，国海证券研究所28六、盈利预测及投资建议29投资逻辑与盈利预测：l

公司投资逻辑：①

CCM：我们认为，公司摄像头模组业务作为公司利润基本盘，将持续为公司利润贡献增量。在手机CCM领域，公司把“重点提升三千二百万像素及以上应用于手机的摄像头模组”作为目标，且高端手机CCM的销量比例在稳健攀升；在其他CCM领域，公司持续丰富产品布局，希望在汽车摄像头领域复制丘钛在手机摄像头领域的市场地位。并且，公司也在持续丰富在IoT领域的产品布局，我们认为，随着公司在IoT与车载领域产品布局的进一步丰富，有望更好促进相关业务实现收入提升。因此，我们预计2025~2027年公司CCM业务有望实现收入183.35、198.51、223.57亿元。②

FPM：中国超声波指纹识别模组行业市场规模逐渐扩大。丘钛科技2024年指纹识别模组销售和结构改善，促进毛利回升。2025H1，公司超声波指纹识别模组销售数量高速增长，已超过2024年全年销售数量。我们认为，随着公司产品结构的持续优化，公司相关业务的利润有望进一步提升。我们预计2025~2027年公司FPM业务有望实现收入21.13、30.02、39.75亿元。l

盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为204.47、228.54、263.31亿元，归母净利润分别为7.14、9.09、11.38亿元，对应P/E为14.5x、11.3x、9.1x，低于行业可比公司2025~2027年平均P/E为18.1x、14.8x、12.3x。我们看好公司后续的高端化发展，首次覆盖，给予“买入”评级。丘钛科技营收拆分PE2026E16.1ꢀ2024161.51ꢀ2025E204.4727%2026E228.5412%8.6%19.56ꢀ2027E263.3115%公司名称股票代码市值整体收入（亿元）YoY2025E18.717.52027E13.810.812.39.1舜宇光学科技高伟电子2382.HK1415.HK738亿港元260亿港元毛利率6.1%9.88ꢀ7.8%16.05ꢀ9.2%24.16ꢀ毛利（亿元）CCM13.614.811.3营业收入（亿元）149.56183.3523%198.518%223.5713%可比公司平均1018.HK18.1YoYFPMꢀꢀꢀꢀ丘钛科技114亿港元14.5营业收入（亿元）11.9521.1377%30.0242%39.7532%ꢀ注：舜宇光学科技/高伟电子取Bloomberg一致预期，截至2025年12月1日注：截至2025年12月1日，港元兑人民币汇率为0.908183YoY注：由于四舍五入，各分部收入拆分与整体收入可能无法完全一致资料：Wind、Bloomberg，国海证券研究所30丘钛科技盈利预测表证券代码：

1478.HK股价：

9.55港元投资评级：

买入(首次覆盖)日期：

20251201利润表（亿元)营业收入2024A161.51151.660.202025E204.47188.430.252026E228.54208.980.272027E每股指标与估值每股指标2024A2025E2026E2027E资产负债表（亿元)现金及现金等价物应收款项2024A14.4747.0419.7624.19105.4626.512.342025E14.4156.8023.5528.45123.2129.005.342026E2027E263.31239.150.32ꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀꢀ16.7163.4826.1230.13136.4531.13