山东观察：2025年山东新增“市场化”平台类主体解析

具体来看，新增平台主要为区县及开发区（按业务区域划分地级市和省级平台相对较少；从平台地位来看，分为直属平台（由地方政府国资委、财政局、国资管理中心（局）等直接持有）和非直属平台（由地方政府国资委、财政局、国资管理中心（局）等间接持有，也分一级平台、二级平台……值得关注的是非直属平台中有不少平台控股股东或间接控股股东为区域内发债（包括城投）主体；从募集资金使用用途来看，以偿还有息债务股东山东省国有资产投资控股有限公司（产业控股）也为发债主体，山东融越募集资金用于偿还有息负债、补充发行人及下属子公司流动资金。此外还有山东省国资委实控的山东省港口集团有限公司子公司山东港口投资控股有限公司，募集资金用于全部用来偿还有息台类主体数量最多，新增主体包含济南市财政局旗下新增2家发母子公司关系，募集资金均用作产业投资，此外地级市层面济南工业投资控股集团有限公发债用于偿还有息债务和补充流动资金，天桥区财政局下设二级子公司济南全邦产业发展数据来源：胜遇研究团队整理如济南工业募集资金用于偿还发债子公司到期债券本金其募集资金使用用途均包含偿还有息债务，如济高科技；而由当地国资下设的新发债平台主体多用于项目建设或产业投2只均为私募债）外，其余主体发行债券均为私募公司债。可见，新设主体的融资资质并券类型全部为私募债。穿透股东结构来看，“新”发债主体股东均为“老”发债主体，且其中区县级（即墨区、黄岛区）新增发债主体均为区域内发债城投子公司。也就是说，青原有平台（多为母公司）只能“借新还旧”背景下，是不是意味着子公司的债务（或者项数据来源：胜遇研究团队整理期，说明区域债务压力仍在。此次新增主体股东青岛市即墨区城市开发投资有限公司（以明书对募集资金使用用途的表述为“5亿元拟全部用于鳌山湾港区（即墨区）港口及配套区域主体名称简称2025年发行规模募集资金使用用途拟全部用于固定资产项目投资，包括供热提升项目（3设施设备更新项目（1.40亿元以上两项目实施主体为子公司滨州热力有限公司；此外还有滨州市飞灰填埋场扩容改造工程（0.用于偿还子公司山东晨阳新型碳材料股份有限公司科技创新领域的银行司全部通过支付预付款或者清偿应付款项等形式支持产业链上下游或与自泰安（1.75亿元+2.43亿元+0.82亿元）拟用于偿还子公司泰山融资租赁有限公司泰山融资租赁有限公司增资，包括但不限于融资租赁业务运营过程2.7亿元：全部用于偿还有息债务，其中1.3亿元用于偿还本部银行借数据来源：胜遇研究团队整理济宁新增地级市直属平台济宁利源，其主要负责济宁市东部城区城市建设运营和产业投资运营，募集资金主要用于项目建设和股权投资等；此外任城区政府投融资服务中心新增平台济宁城发，募集资金用于偿还有息债务。泰安市新增2家均为城投子公司，募集资金使数据来源：胜遇研究团队整理区域主体名称简称募集资金使用用途兴建设项目的建设与运营，0.50亿元用于对下属子公司山东中车兆源新材2.50亿元：其中2.00亿元通过支付预付款或者清偿应付款项等形式支持产业链上下游或与自身经营业务相关的中小微企业发展，0.50亿元用于对下用于偿还有息债务，包括公司本部、以及子公司莱州市渤海水务有限公司不低于5.4亿元用于乡村振兴领域相关项目的建设、运营或者偿还项目贷数据来源：胜遇研究团队整理进行了股权变更，实控人由谷阳县财政局变更为聊城市国资委，但目前其业务仍主要为阳谷县公用事业及国有资本运营；从平台层级来看，东营未来产业、山东引领产业和桓台金丰产业为国资直属平台主体，其余均为非直属平台。从募集资金使用用途来看，除东营未来产业、山东乡村投资和桓台金丰产业外，其余主体全部为偿还有息债务。此外从行业划分来看，新增平台全部为产业控股类主体。数据来源：胜遇研究团队整理务主要涉及贸易、产品销售、产业园开发运营、融资租赁、粮食储存与销售以及房屋租赁等。仅青岛市和济南市新增了多元金融类主体，主要业务包含投资、融资租赁、小贷、保省级融资租赁:51.68%;小额贷款:31.85%;其他金融业务:14.司保理业务:47.69%;融资租赁业务:26.25%;小贷业务:8.17%;其他:5.44%;保险经纪:4.35%;技术开发及服务:2.91%;贸易和供应链业务:2.28%;委贷业务:2.16%;其他产业园区投资运营:42.11%;房产租赁:30.03%;土地整理:11.05%;咨询服务费及利息:7.58%;投资：38.13%；渠道贸易28.42%；担保：12.56%；融资租赁：10.77%；小贷及典当：2.97%；商业保理：2.92%；资产管投资收益(股权直投):30.98%;其他收益:21.79%;利息:19.01%;公允价值变动收益(基金投资):16.84%;公允价值变动收益(股权直投):4.32%;投资收益(基金投资):3.13%;基金管理铁矿石、煤炭及钢材等贸易业:32.91%;建筑施工业:22.28%;绿色低碳制造业:10.78%;高端装备制造业:10.57%;服务业:10.3%;工业材料制造业:9.18%;电子设备制造业:1.91%;家用电器司房产租赁:31.08%;物业及水电费:28.61%;贸易业务:20.01%;房地产开发:13.37%;砂石销青岛司商品销售业务:71.09%;停车场业务:15.85%;殡葬服务业务:4.42%;燃气销售业务:2.74%;酒店服务业务:2.37%;土石方业务:1.54%;融资租赁业务:1.01%;地热水业务:0.74%;商业租赁业务:0.24%司电力产品:37.26%;清洁能源产品:28.39%;高分子材料:16.45%;供应链:7.15%;半导体显示材料产品:4.3%;生命医疗服务:2.23%;其他:1.6%;通信产品:1.58%;保理服务:1.0滨州服务业务:44.95%;制造业产品销售:39.24%;资产租赁业务:11.08%;贸易业务:4.55%;其供热业务:37.47%;工程施工业务:33.04%;销售业务:9.7%;借款业务:9.38%;服务业务:5.23%;煤化工业务：40.59%；预焙阳极：34.22%；贸易：16.74%；租赁：2.41%；货物运输：机械设备销售:63.4%;酒店运营:15.03%;砂石销售:15.01%;不动产租赁:5.87%;充电桩服泰安索道业务:45.61%;融资租赁业务:42.3%;其他:5.31%;担保业务:3.47%;酒店餐饮业务:2.3%;基金收益分红:1%商品贸易业务:44.49%;供热业务:38.99%;煤炭销售业务:8.23%;粮油销售业务:2.88%;测绘服务、技术咨询及管理业务:1.73%;劳务派遣业务:1.55%;锂电池循环再生业务:1.15%;物业服司产业开发与运营:61.74%;新材料生产销售:38.2菏泽贸易业务:69.54%;房地产销售:9%;物流等服务业务:6.41%;利息:3.商超业务:3.39%;保理业务:2.17%;新能源业务:0.98%;融资租赁业务:0.65聊城司电缆-贸易:57.35%;电缆-自产自销:32.64%;工程项目建设:4.25%;居民、企业供水:2.32%;资产运营:1.71%;供水管网安装:0.68%;其他业务:0.48%;酒店运营:0.25%;景区运营:0.23%;物业产业园开发运营:45.58%;建材生产销售:38.02%;安置房建设:11.84%;租赁业务:2.11%;工程潍坊司农产品销售:65.74%;粮油储存与销售:12.86%;销售天然气:11.23%;农业租赁:7.28%;其烟台石材矿经营:41.64%;服务业务:22.96%;矿区公共事业:20.67%;其他主营业务:9.7氟化铝生产及销售:67.52%;落地污油销售:6.86%;运输业务:5.36%;供水业务:5.28%;天然气业务:1.54%;工程业务:0.34%;担保业务:0数据来源：胜遇研究团队整理从发行债券类型来看，新增主体发行债券多为私募类债券，24家主体中仅济南财金投资控股集团有限公司和山东港口投资控股有限公司发行了公募类债券。且发行债券中约五成为有担保债券，再次印证了新增的平台类主体资最后从发行期限和发行成本来看，新增平台类主体新发债券多为长期，包含3年期、3+2年期以及5年期。在有担保发行下，部分区域，此外还有泰安和菏泽。相反，济南新增平台融资成本略低，且其发行的3年期及3+2地级市发行期限（年）发行支数发行成本（平均值%）发行成本（最大值%）发行成本（最小值%）是否含有担保债券济南市332.443.00×32.252.402.14×542.502.812.30√青岛市322.202.50×22.903.492.30√532.893.202.58√滨州市532.763.092.50√济宁市523.403.803.00√泰安市32.792.892.67×523.173.313.02√东营市522.993.002.97√菏泽市523.103.153.05