电力设备与新能源行业2026年投资策略：双轮共驱动锂储再起航

证券分析师:周啸宇

执业证书编号:S0630519030001zhou

xiao

y@long

one.

com.

cn2025年12月31日一、

锂电池板块二、储能板块三、投资建议四、风险提示HTTP://WWW.

LONG

ONE.

COM.

CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明CONTENTS上游磷源（磷酸）、铁锂矿（锂辉石、卤水）火、湿法镍（红土镍矿）、钴、锰石墨矿，石油焦、针状焦PP

、PE，粘结剂、陶瓷6F

、DMC/EMC

、VC/FEC磷酸铁碳酸锂氢氧化锂硫酸镍三元硫酸钴硫酸锰石墨化碳化PPPE中游正极材料磷酸铁锂中低镍三元高镍三元负极材料人造石墨天然石墨隔膜下游分布式储能独立式储能新能源汽车电动两轮车eVLOT3C数码机器人储能电池动力电池消费电池

锂电池产业链锂电池回收利用拆解电解液电解液锂电池干法湿法涂覆隔膜铝箔+粘结剂铜箔+导电剂封装注液PVDF勃母石前驱体高镍三元硅基>20%280-350Wh/kg高镍三元石墨高压三元石墨220-260Wh/kg磷酸铁锂10%-20%

锂电池技术发展路线2016201720182019202020212022202320242025……

203015%-25%240-280Wh/kg10%-20%固态电池高镍三元/富锂

金属锂>400Wh/kg电池能量密度续航>700KM续航400-700KM续航300-500KM230-260Wh/kg220-230Wh/kg双双双双双双双双双双双双双双双双双双双无钴材料磷酸锰铁锂180-200Wh/kg180Wh/kg10%-20%2022年末国家补贴正式结束，2026年起购置税补贴退坡。市场逻辑逐步转向自发需求主导，竞争格局愈发激烈，虽然增速有所降低，但需求增量依旧可观高增量2009年“十城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程”启动2500200015001000需求:

新能源汽车销量超预期,购置税退坡下增速降低但增量仍可观02012

2013

2014

2015

2016

2017其中纯电车销量（万辆）高增速5002019年补贴大幅退坡，后续补贴效应将弱化产业链已经具备市场化基础，销量徘徊后有望迎来全新发展2016年补贴政策中首次提到电池能量密度指标，补贴标准逐步严苛细化，销量平稳增长，产业链降本提质400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2013年消费者购车补贴政策正式启动，新能源汽车产量成倍增长2022

2023

2024国内新能源汽车销量yoy%（右轴）2019

2020其他非纯电销量（万辆）双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双补贴退坡回归市场自发需求主导期示范推广期爆发增长期精准扶持期2025E2026E2027E20182021单位2025E2026E2027E动力电池国内新能源汽车销量万辆164718612140yoy%28%13%15%海外新能源汽车销量万辆623772934yoy%22%24%21%--欧洲新能源汽车销量万辆365475594--美国新能源汽车销量万辆163187215--其他地区新能源汽车销量万辆95110125全球动力电池装机量GWh131416121962储能电池集中式储能装机增量GWh191302395工商储装机增量GWh3682151户储装机增量GWh3141545G基站储能装机增量GWh252830全球储能装机合计GWh284453630消费电池全球消费类电池装机量GWh95100105全球锂电池装机量GWh169321662697●在动力电池的高增量和储能电池

高增速的共同驱动下

，

我们预计

202

6

年

动

力电

池、

储

能电

池、消

费

电

池

需

求

分

别

为1612GW

h、

453GW

h

和100GW

h

，总需求

达到

2166GW

h

，

202

5

-2027

年

复合增速超25%

。全球锂电池需求走势（GWh）

需求:

动力储能双轮驱动下,

2026年全球锂电池需求约2166Gwh2025E2026E2027E 全球消费类电池装机量全球储能装机合计

全球动力电池装机量300025002000150010005000全球锂电池需求测算双双双双双双双双双双双双双双双双双双双CAGR>25%●

2025年10月国内动力和其他电池合计产量达

170

.

6GW

h

，

环

比

增

长12

.

9%、

同

比

增

长

50

.

5%

，单月产量实现“

环比

+

同比

”

双增长

，

增长动能

较强

。●从2025年全年累计情况来看：

前10月累计产量已

达到1292

.

5GW

h

，

累计同比增长

51

.

3%

，

全年维度的产量增速保持在较高水平

。●

行

业

规

模

持

续

扩张

：

从

历

年

全

年

累

计

数

据

看，2023

年

全

年

累

计

778

.

1

GW

h（

同比

+

42

.

5%

）、2024

年

全

年

累

计1096

.

8GW

h（

同比

+

41

.

0%

），而

2025

年前10

月

的

累

计

产

量

已

超

过

2024

年

全

年

水平

，

同比增速创下三年来新高的

+

51

.

3%

，

行业产量规模呈逐年扩大的趋势

。●

月

度

走

势

：

月

度

锂

电

池

产

量

整

体

呈

逐

步

上

升

的

趋势

；

环比增长率虽有阶段性波动

，

但多数月份保持正增长

，

行业供给能力呈稳步提升态势

。1234567891011

12

12345678910

1112

12345678910202320242025电池:

国内锂电池产量增长动能强劲,

同比增速创新高2023年2024年2025年M1-10778.1GWh1096.8GWh1292.5GWh+42.5%+41.0%+51.3%动力和其他电池月度产量及同比增长180160140120100806040200-20180160140120100806040200双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双 产量(GWh)

同比(%,右轴)●头部双寡头格局仍稳固，

但份额略有收缩：

宁德时代、比

亚迪依旧是市场主导（2025年整体份额合计约65.

8%），但二者相对2022年的份额均小幅度下滑（宁德时代下降

4

.

0

%、比亚迪下降1.

8%

。●第二梯队企业份额稳步提升：中创新航、国轩高科等第二

梯队企业，

2025年相对2022年的份额均为正增长（中创

新航上涨

0

.

6

%

、国轩高科上涨

0

.

9

%

），

且国轩高科2025年第四季度份额达到6.

7%

，

正在逐步拉近与头部的

差距。●新兴

/中小玩家逐步入局，

市场参与度提升：

吉利耀宁、

楚能新能等原本份额为

0

的企业，

2025

年已实现份额突

破（吉利耀宁达1.

0%

、楚能新能达0.

7%

），

说明市场新

玩家在持续入场，

竞争维度变得更分散。●部分外资及边缘企业份额持续低迷：LG新能源20

25

年相

对2022

年份额下滑0.

3

%

，

SK的市场份额已经可忽略不计，反映出外资企业在国内动力电池市场的竞争力已经较弱。-4.00%-1.80%0.60%0.90%1.80%0.80%0.80%1.00%1.50%1.00%-0.30%0.70%0.00%0.50%0.10%0.90%0.00%宁德时代比亚迪中创新航国轩高科亿纬锂能欣旺达蜂巢能源瑞浦兰钧正力新能吉利耀宁LG

新能源楚能新能多氟多远航锦鲤巨湾技研因湃电池SK50.0%14.9%5.6%5.2%1.9%0.0%0.0%1.5%0.0%0.0%6.5%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%51.9%

47.2%

43.5%

45.3%

43.2%16.2%

24.4%

26.9%

24.8%

22.6%5.9%

6.5%

8.5%

6.7%

7.1%5.2%

4.7%

4.1%

4.6%

5.6%1.8%

2.4%

4.5%

3.4%

4.2%1.1%

2.6%

2.2%

2.9%

3.4%2.0%

2.1%

2.2%

3.2%

2.9%0.3%1.4%1.3%2.2%2.4%1.9%

0.7%1.4%1.8%2.3%0.0%

0.0%

0.0%

0.4%1.0%3.9%1.7%2.2%1.4%1.4%0.0%

0.0%

0.0%

0.1%

0.7%0.2%

0.7%

0.6%

0.6%

0.7%0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.5%0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.1%0.0%

0.0%

0.0%

0.4%

0.9%0.0%

0.0%

0.1%

0.0%

0.0%43.5%21.5%7.1%6.7%3.9%3.4%2.7%2.7%2.4%2.0%1.3%0.7%0.6%0.5%0.5%0.3%0.0%电池:

动力电池双寡头格局稳固,

二线厂商份额稳中有升25-22年份额厂商2020

年2021年2022年2023年

2024年

2025年2025

Q4国内动力电池市场竞争格局双双双双双双双双双双双双双双双双双其他类型00.0%

16.5%

-99.9%0.10.1%-61.7%合计

84.1

100.0%

10.7%42.1%578100.0%42.4%2025-2027年全球正极材料需求测算单位2025E2026E2027E全球锂电池装机量GWh1692.72165.62697.3--三元电池装机量GWh446.7552.3672.6--铁锂电池装机量GWh1151.01513.41919.8--钴酸锂电池装机量GWh95.0100.0105.0全球三元正极需求单耗万吨/GWh0.160.160.15全球铁锂正极需求单耗万吨/GWh0.250.240.23全球钴酸锂正极需求单耗万吨/GWh0.120.120.12全球三元正极需求量万吨71.588.4100.9全球铁锂正极需求量万吨287.8363.2441.5全球钴酸锂正极需求量万吨11.412.012.6●作

为

正

极

材料

的重

要下

游

，

动

力电

池市

场在

2

0

2

5

年

保持

了去

年下

半年

以来

的高

需

求

景

气。根据

中国

汽

车动

力电

池产

业创

新联

盟公

布的

数据

，

2

02

5

年10

月

，

国

内

动

力

电池

装车

量

达到

8

4

.

1

GW

h

，

再

创单

月历

史新

高，环比

增长1

0

.

7

%

，

同

比增

长4

2

.

1

%

，

连续8

个

月保

持高

增速。

1

-10月

累计

装车

量5

7

8

.

0

GW

h

，

同比

增长

4

2

.

4

%

，

全年

有望

突破

7

00

GW

h

。●动

力

电

池

市场

中，磷酸

铁

锂凭

借成

本优

势、安全

与低

温性

能的

持续

优化

，

已

经占

据

了

八成

以上

的市

场

份额。2

02

5

年1

-

10月

国内

磷酸

铁锂

动力

电池

装车量

累计

达到4

7

0

.

2

GW

h

，

同比

增长5

9

.

7%

，

是

动力

电池

总量增

长的

核心

支撑

。2023-2025年国内动力电池月度装车量（GWh）

正极材料:动力电池领域为行业需求量打下坚实基础材料种类三元材料1010月占环比增

同比增1

10

月累1

10月占

累计同比增月

比

长

长计比长16.5

19.7%

19.8%35.8%107.718.6%-3.0%2025年国内按材料类型划分的动力电池装车量（GWh）磷酸铁锂67.580.3%8.6%43.7%470.281.3%59.7%2023年

2024年2025年双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双双1月2月3月4月5月6月7月8月9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月908070605040302010010月11月12月10月11月12月10月●开工率

：

磷酸铁锂行业的开工率相较相对低迷的

2024年有比较明显的回暖迹象，

尤其是2025年10月以来大幅回升至90%

以上，体现出下游储能领域需求增长带来的高景气。相比之下三元材料行业虽然全年保持了开工率上升的趋势，

但整体水平目前还仅略超50%，

与铁锂行业拉开了较为明显的差距。●产量：

根据鑫椤锂电数据，

2025年上半年国内磷酸铁锂产量总计达到1

63.

2

万吨，同比增长66.

6%，

行业出货量增速持续回升。磷酸铁锂行业开工率走势2020-2025H1磷酸铁锂产量变动（万吨）242.4158.5118.147.516.3202020212022202320242025H1产量

同比增速（右轴）三元材料行业开工率走势250%200%150%100%50%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90.06%1

3

5

7

911

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

47

49

511357911

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

47

49

51——

2025年

2024年30025020015010050060%50%40%30%20%10%0%

2025年

2024年52.21%163.2●原材料端：2025

年

以

来

电

池

级

碳

酸

锂

价

格

呈

现出

一

定

的

波

动

，

上

半

年

先

回

落、下

半

年

大

幅回

升

，

是

磷酸

铁锂

成本

波动

的主

要变

量

。●产

品

端

：

储能型、动

力

型

磷

酸

铁

锂

市

场

价

下

半

年

随

碳

酸

锂

价

格

回

升

同

步

上

行

；价

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波

动

与

库

存

量

形

成

了匹

配

关

系

，

体

现

出

行

业

“

成本驱动

+供

需

博

弈

”下

的

价

格

传

导

逻辑

。●盈

利

端

：

近

期

碳

酸

锂

价

格

上

涨

挤

压

盈

利

空

间

，

导

致

近

期

铁

锂

行

业

整

体

利

润

仍处于盈亏线以下

，

但新一代高压实产品仍具备一定的溢价能力

，

头部企业的盈

利

能

力

在

今

年有

所回

暖

。磷酸铁锂价格及库存走势（元/吨）45000400003500030000250002000060000500004000030000200001000000-500-1000-1500-2000-2500-30001000009000080000700006000050000400003000020000100000磷酸铁锂:锂价短期压制盈利空间,高压实产品溢价突出——

电池级碳酸锂市场均价,元/吨——

磷酸铁市场均价,元/吨磷酸铁锂毛利润主要受碳酸锂价格波动影响13579

11

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

47 碳酸锂周均价（元/吨，右轴）磷酸铁锂毛利润（元/吨）120000100000800006000040000200000 库存量（吨，右轴）磷酸铁锂(储能型)市场均价磷酸铁锂(动力型)市场均价磷酸铁锂原材料价格走势双双双双双双双双双双双双双双双双双三元材料:去库趋势明显,供需紧平衡●原材料端：三

元

正

极

核

心

原

材

料

的

价

格

分

化

，

锂

盐

是

成

本

的

基

础

支

撑

项

，

而

硫

酸

钴

年

初

低位

后快

速

上行

，

成

本弹

性较

大

，

硫酸

镍价

格相

对平

稳

。●产品端：各

系

三

元

材

料

价

格

均

呈

阶

段

性

上

行

趋

势

，

而环节库存量从年初

高位逐步去化

，

可

以

认

为

行

业

当

前

处

于

“

去库存+需

求

支

撑

”

的供需紧

平衡格局

。●利润端：虽

然

硫

酸

镍

价

格

相

对

稳

定

，

但作为生产中的最大成本项

，

三元

材

料

的

毛

利

润

与

硫

酸

镍

价

格

存

在

高

度

联

动。从今年的整体情况来看

，

三

元

材

料

环

节

基

本保

持在

盈

亏线

附近

波动

。三元材料价格及库存走势（元/吨）1700001600001500001400001300001200001100001000009000080000150001450014000135001300012500120001150011000105001

3

5

7

91113151719

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

47

硫酸镍均价（元/吨，右轴）

三元材料毛利润（元/吨）——

电池级碳酸锂市场均价,元/吨电池级氢氧化锂市场均价,元/吨

硫酸镍市场均价,元/吨

——

硫酸钴市场均价,元/吨

库存量（吨，右轴）

8系（多晶/动力型）

5系（单晶/动力型）

65系（单晶/动力型）三元材料毛利润主要受硫酸镍价格影响400020000-2000-4000-6000-8000-100001200001000008000060000400002000003050030000295002900028500280002750027000265002600025500三元正极原材料价格走势双双双双双双双双双双双双双双双双双负极材料:开工率低位修复趋势显著●材料路线：天然石墨与人造石墨呈现“

中低端补充

+

高端主力

”的

分

化格

局

，

天然石

墨适

配小

型电池

/

一般

消费

电子；而人

造石

墨是车

用动力电池/

高端电子的核心材料

。●

供

给

端

：

在

下

游

需

求

带

动

下

，

负

极

材

料

行

业

开

工

率

下

半

年

以

来

持

续

修复

，

维持了高于20

24

年同时期的水平

。●

需

求

端

：

受

益

于

新

能

源

汽

车

和

储

能

市

场

的

扩

张

，

负

极

材

料

需

求

将

从

2025

年的

152

.

3

万

吨

增

至

2027

年的

242

.

8

万吨

，

年

复

合

增

速

超

26

%

。单位2025E2026E2027E全球锂电池装机量GWh1692.72165.62697.3--三元电池装机量GWh446.7552.3672.6--铁锂电池装机量GWh1151.01513.41919.8--钴酸锂电池装机量GWh95.0100.0105.0全球负极材料需求单耗万吨0.10.10.1全球电池负极材料需求万吨152.3194.9242.8负极材料行业开工率走势

2025-2027年全球负极材料需求测算双双双双双GGII双双双双双双双双双双双双双双双双双双135791113

15

17

192123252729313335373941

43

45

47

49

5170%60%50%40%30%20%10%0%天然石墨与人造石墨对比——

2025年

2024年63.63%6000500040003000200010000——

煤沥青市场均价,元/吨——

石油焦市场均价,元/吨

针状焦市场均价,元/吨天然石墨球形石墨均价,元/吨负极材料毛利润主要受石油焦价格波动影响1357911

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

47 石油焦周均价（元/吨，右轴）毛利润（元/吨）●原材料端：2025

年负

极

材

料

关

键

原

材

料

的

市

场

价

基

本

维

持

了

相

对

稳

定

的

态势

，

没

有

显

著

的涨

跌趋

势

。●产

品

端

：

负

极

材

料

市

场

价

在

年

初

小

幅

上

涨

后

维

持

高

位

，

但

库

存

量

始

终

处

于较高区间

，

反映出供给端扩张后供需格局偏向宽松

，

行业当前仍然存在着一

定的去库压力

。●盈利端：负

极

材

料

毛利

润

与

石

油

焦

价

格

波

动

高

度

关

联

，

且2025

年

毛

利

润呈持

续

下行

态势。结合

“

产

品价

格难

涨+库

存

高企

”

的

供需

格局

，

说

明成

本端挤压

+

售

价

端

缺

乏

弹

性

共同

导

致

盈

利

承

压

，

是

当

前

负

极

材

料

行

业

盈

利

面的核心问题

。负极材料价格及库存走势33200330003280032600324003220032000250000200000150000100000500000负极材料:供需格局及原料成本压制盈利能力

负极材料原材料价格走势4000350030002500200015001000500014000120001000080006000400020000 库存量（吨，右轴）负极材料市场参考价(元/吨)双双双双双双双双双双双双双双双双双类别干法隔膜湿法隔膜拉伸方法单向拉伸

双向拉伸异步拉伸

同步拉伸制备原理晶片分离晶型转换热致相分离厚度20-50微米最薄12微米5-10微米孔径分布按照一定方向分布分布均匀孔径大小0.01-0.3微米0.01-0.1微米孔隙率30%-40%35%-45%穿刺强度较低，200-400较高，300-550拉伸强度横拉强度相对较差（<100）横拉强度（130-150）（Mpa）纵拉强度（130-160）纵拉强度（140-160）熔断温度170度150度热收缩横向热收缩（<1%）横向热收缩（<6%）（

120度）纵向热收缩（<3%）纵向热收缩（<3%）熔断温度170度150度闭孔温度145度130度成本较低

最低较高

最高环保相对较好

成孔剂有一定污染需要大量溶剂，有污染2025-2027年全球锂电隔膜需求测算单位2025E2026E2027E全球锂电池装机量GWh169321662697--三元电池装机量GWh447552673--铁锂电池装机量GWh115115131920--钴酸锂电池装机量GWh95100105全球锂电隔膜需求单耗亿平米/GWh0.160.150.14全球电池隔膜材料需求亿平米271329389

隔膜:

供需结构相对较好的环节●工

艺

路

线

：

干

湿

法

隔

膜

在

性

能、成本、环

保

上

呈

现

明

显

差

异

，

对

应

了

不同的下游电池场景。干法隔膜适配中低端铁锂电池等场景

；

湿法隔膜则对应高端铁锂、三

元电

池

等场

景

。●供

给

端

：隔

膜

行

业

的

整

体

开

工

率

会

随

着

下

游

需

求

的

季

节

性

变

化

有

一

个

上行趋势

，

并

且

基本

保持

在

80

%

左右

的较

高水

平

。●需

求

端

：隔

膜

单

耗

预

计

将

随

着

电

池

能

量

密

度

提

升

趋

势

而

小

幅

下

降

，

结合下

游

需

求

端

判

断

，

预计

2025

-

2027

年将有

20

%

左

右

的

复

合

增

速

，

从

2025年的

2

7

1

亿

平米

提升

至

2

0

2

7

年的

3

8

9

亿

平米

。隔膜行业开工率走势120%100%80%60%40%20%0%83.75%1

3

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

47

49

51——

2025年

2024年双双双双双GGII双双双双双双双双双双双双双双双双双双隔膜干湿法工艺对比隔膜:

盈利能力受产品价格波动影响●原

材料

端：2

0

2

5

年隔

膜核

心原

材料

聚乙烯、聚

丙烯

粒料

的市场

价持

续小

幅回落

，

为

隔

膜

企业

提供

了

成本

端的

缓冲

空间

。●产品端：隔

膜

产

品

在

经

过

2023

-

2024

年的大幅降价后

，

2025

年

价

格

变

化相对稳定

，

四季度有回暖趋势。库存量年内缓慢积累

，

近期有

一

定的去库趋势

，

但

整

体

来看

仍处

于

高位

。●利润端：隔

膜

产

品

价

格

与

毛

利

润

走

势

高

度

同

步

，

说明隔膜企业盈利弹性主要由产品价格决定。尽管原材料成本今年有所下降

，

但产品价格波动及库存压力仍是盈利的核心制约因素

，

近期毛利润小幅回升也对应了产品价格的边际改善

。1.61.41.21.00.80.60.40.20.06000050000400003000020000100000隔膜价格及库存走势（元/平米）

隔膜毛利润主要受产品价格波动影响100009000800070006000500040003000200010000 库存量（万平米，右轴）5μm/湿法隔膜16um/干法隔膜

7+2um湿法涂覆隔膜120010008006004002000135

791113

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

3941

43

45

470.82

0.80

0.78

0.76

0.74

0.72

0.70

0.68

0.66

0.640.62

9μm/湿法隔膜（元/平方米，右轴）毛利润（元/万平米）——

聚乙烯市场均价,元/吨——

聚丙烯粒料市场均价,元/吨隔膜原材料价格走势双双双双双双双双双双双双双双双双双

电解液:

下半年以来开工率提升显著●产销量：国内和全球电解液产

量

2

0

2

1

-

2

0

2

4

年逐年增长

，

2025

H1

延续扩

张趋势

，

国内

电

解

液

产

能

持

续占

据

全

球

主

导

地

位。行

业

产

销

增

速

虽

有

波

动

，但

整

体

保

持

了

增长

趋势

。●产能利用：2

0

2

5

年电

解

液

行

业

开

工

率

大

幅

高

于

2024

年同期

，

说

明

需

求

端

的

回暖带动了产能利用率提升

，

行业从2024年

的

相

对

低

迷

转向活

跃

，

但仍有一

定

的

产

能

去

化空

间

。●需求端：在

固

态

电

池

开

始

大

批

量

应

用

落

地

前

，

电

解

液

单

耗

将

基

本

保

持

稳

定。预计2025

-

2027

年电

解

液需

求

从

193

万吨

增

至286

万吨

，

年复

合

增速约22

%

。单位2025E2026E2027E全球锂电池装机量GWh1692.72165.62697.3--三元电池装机量GWh446.7552.3672.6--铁锂电池装机量GWh1151.01513.41919.8--钴酸锂电池装机量GWh95.0100.0105.0--三元电解液需求量万吨35.744.247.1--铁锂电解液需求量万吨149.6196.7230.4--钴酸锂电解液需求量万吨7.68.08.4全球电池电解液材料需求万吨193.0248.9285.813579

11

13

15

17

192123

25

27

29

31

33

35

37

3941

43

45

47

49

51

2025年

2024年2021

2022

2023

20242025H1

国内全球

国内yoy%（右轴）2025-2027年全球电池电解液需求测算全球及国内电解液产量（万吨）双双双双双GGII双双双双双双双双双双双双双双双双双双50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%电解液行业开工率走势18016014012010080604020046.24%●原

材

料

：

六

氟

磷

酸

锂

价

格

在

2025

年10

月

后

暴

涨

，

溶

剂

波

动

较

小

，

添

加

剂跟涨。六

氟

磷

酸

锂

涨

价

源

于

供

给

收

缩（

前期产能出清

+

原料（

氢氟酸、五氯化磷）短缺）与

需求

复

苏（动力

电池、储

能电

池装

机量

增长

）的

共振

。●产品端：电

解

液

价

格

近

期

随

六

氟

涨

价

同

步

上

行

，

其

中

有

行

业

开

工

率

此

前

偏低

，

库

存

基

本

稳定

在较

低

水平

的因

素

。●利润端：六

氟

磷

酸

锂

涨

价

初

期

，

电

解

液

毛

利

率

短

暂

承

压

；

但

随

着

电

解

液

产品价格同步上涨

，

毛利率快速反弹

，

体现了较强的向下游传递成本能力，说

明

当

前

阶

段

下电

解液

环

节拥

有较

强的

议价

权

。电解液价格及库存走势10005000-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500

工业级碳酸二甲酯市场均价,元/吨

——

六氟磷酸锂市场均价,元/吨

碳酸亚乙烯酯市场均价,元/吨电解液毛利润受六氟磷酸锂价格影响135

7

911

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

33

35

37

39

41

43

45

4740000350003000025000200001500010000500003500300025002000150010005000电解液:原材料价格暴涨,环节成本传递能力较强2025-01-012025-01-312025-03-022025-04-012025-05-012025-05-312025-06-302025-07-302025-08-312025-09-302025-10-302025-11-29

库存量（吨，右轴）三元动力电解液均价(元/吨)——

磷酸铁锂电解液均价(元/吨)180000160000140000120000100000800006000040000200000200000180000160000140000120000100000800006000040000200000电解液原材料价格走势 六氟磷酸锂均价（元/吨，右轴）毛利润双双双双双双双双双双双双双双双双双一、

锂电池板块二、储能板块三、投资建议四、风险提示HTTP://WWW.

LONG

ONE.

COM.

CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明CONTENTS●

1）2024年及以前：

主要依靠政策强配驱动，

202

1

年起装机规模持续快速提升，

截至2024

年底国内储能市场累计装机功率达1

3

7

.

9GW

，

其中新型储能累计装机占比过半。●2）2025年后：

截至2

025

年上半年，国内储能市场累计装机功率达164.

3GW

、同比+

59.

1%

；

其中新型储能累计装机占比持续上升至61.

7%

，

累计达到23.

0GW

。我们认为，随着电力市场化改革的不断推进、容量补偿机制的完善及储能项目运行效率的提升，

盈利性改善将为国内储能市场带来长期增长动力，

持续看好独立储能等细分市场的发展潜力。2021年起国内储能装机快速增长、新型储能累计装机持续上升2021~2024年国内新型储能年新增装机规模CAGR达92.3%

中国储能市场:从强制配储向市场化盈利转型2016201720182019

2020

2021

2022

2023

20242025H1 新型储能累计装机（GW）新型储能新增装机（GW）

累计yoy（%，右轴）新增yoy（%，右轴）2016201720182019202020212022202320242025H1 储能累计装机（GW）yoy（%，右轴）

新型储能占比（%，右轴）500%400%300%200%100%0%-100%70%60%50%40%30%20%10%0%120100806040200180160140120100806040200资料来源：CNESA，东海证券研究所中国储能市场:招标规模2025

年维持高增2

0

2

5

年国

内储

能招

标放

量趋

势明

显：1

-

11

月

国内

储能

招标

功率

和容

量规

模总

计达

到1

0

5

.

9

GW

/

3

3

1

.

7

GW

h

，

同比

增长7

4

.

6

%

/

4

9

.

9

%

，

其

中8

月

共完

成2

5

.

8

GW

/

6

9

.

5

GW

h

的

储能系统和

EP

C

招

标，创下

历史

新高

。从

2

0

2

5

年上

半年

储能

各应

用场

景新

增装机

来看

：

电网侧

储能新

增装

机

1

4

.

2

GW

/

3

2

.

9

GW

h

，同比增长

6

5

.

5

%

/

6

1.

7

%。规模占比6

4

.

9

%

/

5

9

.

6

%

。电

源侧

储能

新增

装机5.

8

GW

/1

7

.

8

GW

h

，

同

比增

长6

8

.

5

%

/1

0

4

.

7

%

，

规模占比

2

6

.

7

%

/

3

2

.

2

%。从

技

术

路

线看

：

磷

酸铁

锂

电池

储能

新增

装机

2

0

.

5

8

GW

/

4

8

.

5

2

GW

h

，

规

模占

比

9

4

.

21

%

/

8

7

.

9

5

%

，

依

旧为

主流

技术

路线

。磷酸铁锂,94.21%飞轮储能,0.68%液流电池,

1.54%其他,

4.25%

压缩空气

储能,

1.19%0.51%电极锅炉储热,

0.23%

钠离子电

池,0.17%熔盐储热,1.33%超级电容,0.14%磷酸铁锂电池仍为储能项目主流技术流线固态/半固态电池,源网侧为国内储能装机主要场景用户侧8.4% 中国电力企业联合会储能与电力市场，CESA储能分会，

国内储能市场招标规模

储能招标功率（GW）储能招标规模（GWh）80706050403020100●●●电网侧64.9%电源侧26.7%

美国储能市场:

政策推动市场迎来抢装潮●美国：

2

025

年储能装机增速有明显提升。

美国电力系统呈现新能源

装机量大但电网等输电设施相对薄弱的特征，

截至2024年底美国风

电及太阳能光伏装机规模分别达15

4.3GW

/235.

7GW

，

同比分别+

2

.

5%/

+34.

9%

，

风光发电渗透率同比+1.

6pct

至15.

6%。电力跨

区域传输难度大催生电源侧储能需求，

使得美国储能市场以大储为

主。

2

02

5

年上半年美国储能新增装机达7.

6GW/

20.

8GW

h，同比

+

6

6

.

2%/

+36.

6%，增速较202

4

年有较为明显的上升。2025年上半年美国储能装机同比高增66.2% 功率（GW）容量（GWh）

功率yoy（%，右轴）容量yoy（%，右轴）40353025201510502018

2019

2020

2021

2022

2023

20242025H1250%200%150%100%50%0%12%10%8%6%4%2%0%20152016201720182019

20202021

202220232024美国光伏装机近五年CAGR为24.8%

风电（GW）

太阳能光伏（GW）——

风电yoy（%，右轴）

——

太阳能光伏yoy（%，右轴）2024年底美国风能及太阳能发电渗透率已达15.6%

风能

——

太阳能双双双双双

Wind，EIA，Wood

Mackenzie，双双双双双双双70%60%50%40%30%20%10%0%20152016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024250200150100500l

美国储能市场的需求受政府相关政策影响较大

。2026年“301关税”实施预期（储能电池对美出口总的征收税率将由30.

9%

升至48.

4%

）+

中美关税战拉锯后反转+OBBBA

法案新增外国敏感实体限制等多重因素影响下，

美国储能市场在2025

年下半年迎来了抢装窗口期。l展望未来的美国储能市场，由于受到7月签署的《大而美法案》（OBBBA

法案）的影响，

2026年美国市场装机量可能会在装机潮后迎来短时萎缩，

但考虑到国内清洁能源电力持续上升趋势、

AI

基建投资热潮带动电网扩容需求等因素，

叠加美国市场利率下行，

前期受加息影响而被压制的需求或将得到释放。长期来看，IRA

、

FE

RC

、

NEM3.

0

等政策激励下储能项目装机并网流程将不断简化、盈利性有望持续提升，

美国储能市场仍然具备长期增长动力。关税类型20242025/2/12025/3/42025/4/22025/11/102026/1/12026/11/10基础关税3.40%3.40%3.40%3.40%3.40%3.40%3.40%301关税7.50%7.50%7.50%7.50%7.50%25.00%25.00%芬太尼关税0.00%10.00%20.00%20.00%10.00%10.00%10.00%对等关税0.00%0.00%0.00%10.00%10.00%10.00%10.00%额外关税0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%24.00%总关税10.90%20.90%30.90%40.90%30.90%48.40%72.40%备注加征芬太尼税芬太尼税加码征收对等关税额外关税延期，降低芬太尼税301税加码如额外关税生效美国储能市场:政策推动市场迎来抢装潮,远期仍具备长期增长动力2024年三季度后美国联邦基金目标利率持续下行2026年1月1日起301关税加码将落地双双双双双

美联储，双双双双双双双6%5%4%3%2%1%0%●欧

洲

储

能

市场

前期

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依

靠高

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及补

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动、应用

场景

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储为

主。2024

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欧洲

储能新增装机

2

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9

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.

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.

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2

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Power

Europe

预计2

0

2

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年

欧洲

储能

新增

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.

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2

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欧

洲

市场

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年光

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GW

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储能

项目

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2

0

2

8

年后

启动

，

欧

洲大

储市场有望多点开花。2025年欧洲储能新增装机增速预计回升至36%

欧洲储能新增装机（GWh）

yoy（%，右轴）3503002502001501005002018

2019

2020

2021

2022

2023

2024风电装机（GW）

光伏装机（GW）——

风电yoy（%，右轴）——

光伏yoy（%，右轴）30%25%20%15%10%5%0%

欧洲储能市场:户储增速放缓,大储市场有望迎来高增期双双双双双SolarPower

Europe

，EASE，全球风能协会，欧洲央行，2024年欧洲光风累计装机量达到323.2GW/287.4GW欧元区利率下行有望缓解储能装机成本、提升装机意愿160%140%120%100%80%60%40%20%0%20182019202020212022202320242025E2026E2027E5%4%3%2%1%0%80706050403020100●从全球视角看，

储能市场需求正在不断

从中美欧等传统市场向澳洲、中东、南

非、东南亚等新兴市场辐射。以亚非拉

市场为例，当地电网基础设施普遍陈旧、用电紧缺情况较为严重，

各国政府通过

政策激励、设立主权基金等措施刺激光

储需求。而澳大利亚同样通过推出户储

补贴计划，

大幅推动了下半年储能进口

市场需求的爆发。●从国家海关总署公布的逆变器出口数据

来看，

部分新兴市场的光储需求在2025年下半年以来实现爆发式增长

。1

-

10月我国对澳大利亚、伊拉克、阿联酋、越南出口的逆变器金额分别达到3

.

7、0.

8、3.

0、

1.

3亿美元，同比增速分别达到91.