信用｜城投风险再探讨

内容目录经营债务何理？在还多少？ 3隐性务清进如何？ 6退名后，投么看？ 7城投旧是投 7产投步兴起 9风险化的点 104 小结 125 风险示 12图表目录图1： 融资台经性务 3图2： 退名相关述 5图3： 省级面隐清省份 6图4： 地市面隐清相关述 7图5： 2024年退台”业务构 8图6： 各类行报中向城的信规模比 9图7： 2024年来发债数量 9图8： 收益变动（2025/11/21vs2024/8/5） 10图9： 利差动（2025/11/21vs2024/8/5） 10图10： 各等城投信利差势 111 经营性债务如何清理？现在还剩多少？融资平台经营性债务指的是331认定的除了隐债之外的城投平台的其他经营性债务，由城投平台自身承担最终偿还责任。图1：融资平台经营性债务，我们测算当前存量经营性债务的规模：3月6日，央行行长潘功胜在十四届全国人大三次会议记者会上指出2024年末，融资平台经营性金融债务规模约14.8万亿元，较2023年初下降25%左右。110月26日，十四届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议上，潘功胜再次指出经过中央和地方各方面努力，2025年9月末，全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%、62%，风险明显缓释。220241802325%左右，反推03年初规模为1.81-29.3万亿元，假设203-04023年39105年903年37.26万亿元。1https:///cj/2025/03-06/10378875.shtml2/goutongjiaoliu/113456/113469/5882746/index.html那么存量经营性金融债务是如何解决的？关键在于退名单。城投平台的有息债务虽然增速有所放缓，但仍然处于增长的态势中，而存量金融债务规模则呈现出快速压降的态势，主要是纳入口径的调整，一旦城投平台完成退名单，不再属于融资平台，那么其存续的331时点的金融债务就自然不再纳入融资平台经营性金融债务，也就实现了经营性金融债务规模的下降和风险缓释。从实操落地情况来看，存量经营性金融债务的化解亦并非一退了之。对于331化债从来不意味着净偿还，核心在于防范风险。一方面通过隐债清零和退平台，厘清政府和城投平台的权责边界，打破政府背书的隐形刚兑预期；另一方面缓解城投平台的短期偿债压力，增强其自身造血能力，以实现自主可持续发展和优化区域金融环境。进一步的，退名单的进展如何？2025920233月末分别下降1%、名单按照先小后大的节奏开展。退名单的三要素为：隐债清零、2/3金融债权人同意和已剥离政府融资功能、完成市场化转型。先清理隐债规模较小的平台，能够有效加速退名单进程，促进地方平台更快的进行市场化转型。只有退出了地方融资平台名单，这些主体才能在融资端和建设端实现突破。未来为了加速退名单的进程，我们推测还可能通过债务托管的方式进行隐债归拢，比如新设一过渡主体，通过划转等方式将区域内融资平台的隐债都归集托管到过渡主体中，那么原先的融资主体就可以有效剥离隐债的历史包袱，完成退名单，轻装上阵开展市场化业务。图2：退名单相关表述省份地级市日期化债动态天津 红桥区 2025-09-28国企改革三年行动任务全面完成，出清低效无效企业31家，3家政府性融资平台公司全部退出政府融资台名单。前退出平台7家以上。前退出平台7家以上。2025-04-03加快地方融资平台市场化转型，结合省国资委退出计划，配合财政部门推动平台存量隐性债务清零，年底邯郸市河北山西 吕梁市 2025-09-08

2025年我市争取了1.86亿元补充财力专项债务限额用于化解兴县等县区融资平台2028年前到期棚改债务本2024年全市隐性债务化解完成年度任务的236%，成为全区12个盟市中首家系统内政府隐性债务清零的地内蒙古 鄂尔多斯市 2025-09-122024年全市隐性债务化解完成年度任务的236%，成为全区12个盟市中首家系统内政府隐性债务清零的地内蒙古 鄂尔多斯市 2025-09-12区，东胜区成功退出债务红色风险等级，债务规模和债务率双下降。推进融资平台改革转型，压减平台47家，完成目标的115%，切实防范流动性风险吉林 松原市 2025-01-13在全省率先实现隐债清零，融资平台全部退出，债务风险等级退出红色。辽宁 抚顺市 2025-07-21吉林 松原市 2025-01-13在全省率先实现隐债清零，融资平台全部退出，债务风险等级退出红色。黑龙江 双鸭山市 2025-02-18通过国家置换存量隐性债务债券、再融资债券、预算安排、债务展期、盘活存量资源资产等方式足额偿还到期债务本息51.3亿元，政府隐性债务规模和政府债务率实现三连降，市财政局荣获全国财政系统先进集体称号。全市6家融资平台公司实现转型退出。与“质效提升”。2025-09-22优化平台结构，通过分类整合重组、注销退出等方式，2021年以来平台数量压减80%，实现“数量瘦身”常州市江苏浙江 绍兴市 2025-09-23积极争取专项债券,用好用足政策,2025与“质效提升”。2025-09-22优化平台结构，通过分类整合重组、注销退出等方式，2021年以来平台数量压减80%，实现“数量瘦身”常州市江苏上半年，全市8家融资平台隐性债务清零，全年计划退出82家融资平台，上半年已退出60家，完成年安徽 六安市 2025-08-19

度计划的73.2%，超序时进度23.2个百分点。2025年，全市融资平台债务到期本息535.07过借新还旧等方式偿还280.08亿元。福建 南平市 2025-09-16推动6个县（市、区）隐性债务全面清零，全市11家融资平台公司有序退出，超额完成年度融资平台退出任务。2025年上半年实现34家地方政府融资平台平稳退出。防范化解地方债务风险，推动防范化解地方债务风险1+9实施方案落地见效，对置换债券创新建立提江西 2025-08-12级审核、专户管理、直接支付、债权人确认工作机制，累计化债进度超80%、超序时进度。稳妥有序化解金融风险，分类推动融资平台有序退出，上半年，205家融资平台退出，完成年度工作任务的62.7%。山东 烟台市 2025-09-03认真落实一揽子化债方案，发行置换隐性债务特殊再融资债券62亿元，积极筹措化债资金，稳妥化解隐性务存量。加快推进城投平台公司改革转型，上半年退出融资平台12家、压降城投公司14家。2025年1—6月份全市争取用于清理拖欠企业账款和化解政府隐性债务的化债债券资金126.2亿元，居全省第5河南 驻马店市 2025-09-12

位。推动平台公司转型为市场化经营主体，2025年我市计划退出平台公司23家，上半年退出12家，完成半年度退出任务。湖北 随州市 2025-10-092024年，全面落实一揽子化债方案，主动偿还政府债务本息29亿元，化解存量隐性债务32.1亿元，融资平经营性金融债务余额减少210亿元，14家企业退出融资平台，地方债务风险稳定可控。重组整合力度，加大研发投入力度，力争2025年实现融资平台全部退出。2025-08-08要继续加大长期停产停业改制关闭破产以及低效、无效资产清理盘活工作，打造具有本地特色的产业，加大海口市海南湖南 常德市 2025-11-042024年，全市共争取专项债置换隐债限额202.11亿元，超额完成全年化债任务。清理退出融资平台14家广西 贺州市 2025-06-19分类推进压降融资平台数量工作重组整合力度，加大研发投入力度，力争2025年实现融资平台全部退出。2025-08-08要继续加大长期停产停业改制关闭破产以及低效、无效资产清理盘活工作，打造具有本地特色的产业，加大海口市海南重庆 合川区 2025-10-17统筹资金化解存量政府隐性债务58.78亿元，持续压降债务规模和降低债务成本。落实三攻坚一盘活改革措施，深化国企瘦身健体，国企重塑后，区属国有重点企业由9户减少为6户，退出融资平台2个，压降国有企业数量27家。四川 泸州市 2025-09-17落实631偿债机制，通过安排预算、盘活存量等方式全力化解隐性债务，上半年全市化解隐债46.4亿元。有序推进平台公司退出，全市退出6家。2024年，全市共申报发行204.6亿元置换债券用于置换隐性债务，有效支持即将到期公开市场债券和非标云南 昆明市 2025-09-30甘肃 武威市 2025-10-21产品、涉众债务和其他刚兑类债务等高风险债务除险排爆，带动隐债余额较小的地区实现隐性债务清零，推动19家融资平台改革转型、有序退出，降低债务付息成本，根据测算2024-2028年，可节约利息支出12.9亿元。会同市级融资平台及各县区政府提出了19户融资平台退出计划（2024年退出6户、2025年退出5户、2026出8户）。累计退出融资平台11户，其中：2024年，压降9户，完成年度压降计划的150%；2025年，计划退出５户，目前已退出２户，２户正在按程序退出。宁夏 2025-08-20全年到期债券和非标债务均有序兑付，全区融资平台债务规模持续压降，融资平台退出比例达到76%。企业预警通，隐性债务清理进度如何？2024年11月8日，全国人大常委会办公厅新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元。32025年9月10日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十七次会议上，蓝佛安再次指出截至2024年末，地方政府隐性债务余额10.5万亿元。4204.82+046005400（。进一步的，我们通过地方债发行情况来测算2025年底的隐债规模。以04.505280008000元的口径计算，加上财政偿还4600亿元，目前已落地化债资金为28000+4600=32600亿元，那么保守估计2025年底隐债规模为10.5-3.26=7.24万亿元。若有进一步的特殊再融资债或者财政资金，则隐债存量规模可能更少。3图3：省级层面隐债清零省份省省份隐债清零时间 相关文件 相关表述广东省 2021 2022年政府工作报告 实施新一轮预算管理制度改革，率先开展全省全域无隐性债务试点、如期实现存量隐性债务清零目标。北京市 2022 关于北京市2022年预算执行情况2023年预算（草案）的报告关于上海市2023年市级决算及2024聚焦稳字，加快化解隐债，提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求建立健全地方债务风险防范化解长效机制，加强地方政府债上海市 2023

年上半年预算执行情况的报告务风险监测，坚决防止新增隐性债务，持续巩固隐性债务清零成果。政府工作报告、预决算报告等，3/2024-11/08/content_117535354.html4/npc/c2/c30834/202509/t20250915_447911.html?f_link_type=f_linkinlinenote&flow_extra=eyJpbmxpbmVfZGlzcGxheV9wb3NpdGlvbiI6MCwiZG9jX3Bvc2l0aW9uIjowLCJkb2NfaWQiOiI1Yzk3NWQzMDA5ZjJiODQ1LWQzOGRkMGJjMWM0MWJkN2EifQ3D3D图4：地市层面隐债清零相关表述时市相关表述2025/1/13天津西青区提前实现财政暂付款清理和隐性债务化解双清零。2025/1/23红桥区实现政府隐性债务清零。2025/1/15河北区稳妥做好债务化解工作，实现隐性债务提前清零。2025/1/27北辰区年度重点目标任务全面完成，预计实现综合债务率退红和隐性债清零2025/1/26河东区隐性债务实现清零目标，政府债务率保持在合理区间。2025/9/16河西区实现隐性债务清零。2025/1/23重庆江北区已实现除棚户区改造项目外的隐性债务清零。2025/1/26江苏徐州市在全省率先实现隐性债务清零，圆满完成隐债清零目标任务。2025/1/15连云港市力争2025年实现县区隐性债务清零。2025/1/13吉林松原市提前完成债务化解年度目标，在全省率先实现隐性债务清零。2025/2/12辽源市全域存量隐性债务实现清零。2025/1/13大安市政府隐性债务全部清零2025/2/19青海玉树市超额完成年度化债任务，政府隐性债务清零。2025/2/64个州4个州全面实现隐性债务清零，全年化债任务顺利完成。2025/1/23西藏拉萨提前在2026年实现拉萨全域隐性债务清零。2025/2/6内蒙古鄂尔多斯市成为全区12个盟市中首家隐债实现清零的地区，今年争取融资平台全部退出。2025/9/15浙江金华市坚决完成今年化债任务，确保非棚改隐债和融资平台双清零2025/3/4绍兴市2025年实现全市存量隐性债务清零。2025/7/17舟山市提前一年半实现隐债清零2025/3/5新疆哈密市2024年底全市隐性债务实现全部清零。2025/1/10昌吉州隐性债务实现清零，中小企业账款持续清偿。2025/2/28阿克苏市财税改革全面推进，隐性债务实现清零。2025/2/19乌鲁木齐市纳入台账的政府欠款全部清零。2025/2/5克孜勒苏州各级政府隐性债务提前四年全部化解完成。2025/4/18喀什地区提前4年完成清零。2025/2/17黑龙江讷河市实现隐性债务清零2025/1/10大兴安岭地区2024年全区已化解法定债务30,660万元，隐性债务已全部清零。2025/11/27安徽池州市成功获批全省唯一无隐债试点市，在全省率先实现隐债清零2025/7/24河南新郑市地方政府隐性债务如期清零DM，退名单后，城投怎么看待？关于2028年后的城投，我们认为城投依旧是城投，产投逐步兴起，风险日益分化。按照各地目前划转和整合的动作来看，基本上是朝着城投和产投分离的方向来进行，一方面原来的城投继续开展城投类业务，另一方面通过划转经营性资产的方式组建产投主体，厘清传统城投业务和市场化经营业务的边界，同时也可以用新主体债券市场尝试新增，拓宽融资渠道。城投依旧是城投我们认为，城投依旧是城投，市场化转型也并不意味着完全不做城投业务。从最开始公开宣告退平台的发债主体的业务结构中来看，经过将近1年的发展后，2025年三季度的报表中政府相关业务都占据了较大的比重。从政府的角度来看，虽然地方基建增速放缓，但区域建设业务仍然需要主体来承接，传统的城投平台仍然是其较好的选择。只是在承接的方式上更加的趋于规范化，达到传统的城投平台和政府之间的进一步隔离，以避免新的隐债的滋生，同时也更加注重于城投平台自身的经营能力和造血能力，减少政府对其刚兑的隐性担保。退平台并不意味着完全走市场化逻辑，也并不意味着传统承担类公益性职能的城投会逐渐消失，至少在3-5年可以预见的时间范围内，城投仍有存在必要。图5：2024年退平台主体业务结构公司名公司名称 披露日期 2025H1业务结构 2024H1业务结构市维养:6.36%;安置房销售:3.58%;质量检测:0.33%;其他:0.25%销售:1.11%;检测:0.54%;其他:0.15%土地开发:50.1%;基础设施:43.67%;租赁物业:4.42%;安置房基础设施:42.18%;土地开发:26.56%;市维养:6.36%;安置房销售:3.58%;质量检测:0.33%;其他:0.25%销售:1.11%;检测:0.54%;其他:0.15%土地开发:50.1%;基础设施:43.67%;租赁物业:4.42%;安置房基础设施:42.18%;土地开发:26.56%;租赁及物业:20.74%;城2024-09-26绍兴高新技术产业开发区投资发展集团有限公司绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司 2024-09-26 安置房销售:94.5%;综合运营:2.89%;商品销售:2.15%绍兴袍江经济技术开发区投资发展集团有限公司 2024-09-26 原木销售:36.75%;租赁:12.92%;销售汽油:8.27%;物业管理:0.38%;安置房销售:0.29%大宗贸易:41.41%;代建项目管理费:36.89%;工程施工:6.36%;湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司 2024-09-30 租赁:3.62%;自来水销售:3.33%;公共运输业务:1.3%;粮食销售:0.07%

基础设施代建业务:43.28%;安置房销售:35.24%;土地整理业务:13.29%;商品销售:3.09%;绿化工程业务:0.95%;检测费:0.91%;垃圾处理业务:0.48%代建:52.69%;其他业务:16.17%;安置房销售:1.03%;物业管理:0.39%矿产品:54.2%;代建项目管理费:20.74%;大宗贸易:10.26%;工程施工:3.61%;租赁:1.7%;自来水销售:1.69%;废旧物资:1.38%;1.15%;人力资源服务:0.88%;公共运输业务:0.77%;粮食销售:0.55%贸易业务:75.56%;物业经营:8.45%;保障性住房建设:4.08%;其贸易业务:39.99%;保障性住房建设:32.76%;物业经营:16.29%;福建省晋江新佳园控股有限公司 2024-10-01广饶县经济发展投资集团有限公司 2024-10-14

他:2.92%;安全与保卫服务:2.69%;照明业务:2.37%;物业租1.25%;停车业务:0.84%;车辆检测维修:0.03%轮胎销售:77.86%;供暖:6.28%;管道天然气销售:5.86%;安置房销售:4.71%;地表水费:1.55%;塑料制品:1.48%;自来水:1.04%;其他:0.39%;工程项目:0.31%;油气技术服务:0.22%;融资担保及手续费:0.2%

3.53%;物业管理服务:2.68%;照明业务:1.91%;停车业务:0.86%;物业租赁:0.75%;信息化业务:0.3%;城市基础设施建设:0.22%;车辆检测维修:0.07%轮胎销售:67.41%;安置房销售:17.91%;工程项目:4.46%;供1.06%;塑料制品:0.97%;自来水:0.71%;地表水费:0.67%;保安服务:0.25%;其他:0.2%;油气技术服务:0.19%;贸易:0.08%;融资担保及手续费:0.07%;土地整理:0.05%;水泥制品:0%天津环城城市基础设施投资集团有限公司 2024-10-14 工程代建:80.13%;其他服务:14.33%;其他业务:5.53% 工程代建:73.38%;其他服务:16.3%平江县城市建设投资有限公司 2024-10-15 代建工程项目:98.7% 代建工程项目:98.72%平江县供水枢纽建设开发有限公司 2024-10-16 自来水:100% 自来水:98.73%贵溪市国有控股集团有限公司 2024-10-17 商品贸易及供应链:94.28%;代建:5.58% 供应链:92.63%;代建:5.39%;货物:1.75%乐亭投资集团有限公司 2024-10-18 其他:80.06%;工程:18.45% 其他:55.02%;工程:44.5%销售:55.9%;正定新区村庄(西上泽、东上泽、朱河罗家庄销售:66.62%;正定新区村庄(西上泽、东上泽、朱河罗家庄、西洋、东临济)拆迁项目:26.86%;石家庄正定新区起步区石家庄滹沱新区投资开发有限公司 2024-11-06、西洋、东临济)拆迁项目:20.61%;石家庄正定新区起步区项目:9.14%;其他业务:3.51%;正定古城东关片区城乡融合发项目:5.08%;食堂:0.1%;装修建筑工程:0.07%

展项目:3.04%;装修建筑工程:1.06%;正定新区复兴大街景观绿化停车场项目:0.5%房地产销售:57.99%;材料销售:15.11%;资金占用费:11.17%;建房地产销售:58.86%;租赁业务:23.35%;资金占用费:8.27%;水电邯郸城市发展投资集团有限公司 2024-11-14

筑工程:4.7%;代理服务费:4.64%;鸿湖酒店:3.16%;租赁业0.66%;运营补贴:0.6%;物业业务:0.56%;其他服务业务:0.05%

费:2.82%;工程质量检测:2.81%;代理服务费:1.47%;物业业务:0.96%;建筑工程:0.56%;代建管理费:0.45%;运营补贴:0.45%土地开发整理业务:47.19%;项目建设业务:40.38%;房屋销售土地开发整理业务:57.61%;项目建设业务:28.56%;房屋销售衡阳高新投资(集团)有限公司 2024-11-20宜昌高新投资开发有限公司 2024-11-27

业务:8.39%;标准厂房租赁:2.65%;机场运营:1.25%;文化教育:0.08%;现代服务:0.06%混凝土及钢材等贸易:68.29%;工程建设:12.92%;蒸汽销售:7.46%;房地产经营:0.87%;资产出租类业务:0.47%;产品销售:0.25%;污水处理:0.15%;其他业务:0.08%;运输:0.05%;服务费:0.01%

1.35%;标准厂房租赁:0.73%;现代服务:0.49%;文化教育:0.11%贸易销售:82.08%;工程建设:7.56%;蒸汽销售:2.32%;房屋销售:0.74%;房屋租赁及其他:0.62%;综保区经营:0.5%;产品销售:0.22%;污水处理:0.14%湖北钟瑞祥产业投资集团有限公司 2024-11-29 代建:52.73%;其他销售:26.69%;工程施工:8.73%;砂石:4.75%;其他:0.55%宝丰县发展投资有限公司 2024-12-05 化工产品:51.04%;基础设施建设:48.82%;租赁:0.07%;其他:0.05%;自来水销售:0.02%

代建:55.96%;其他销售:15.94%;工程施工:14.7%;砂石:6.95%;其他:0.58%;租金及物业费:0.15%化工产品:63.28%;基础设施建设:17.25%;土地开发与经营:17.1%;租赁:2.07%;其他:0.29%;砂场承包:0.02%腾冲实兴邦投资开发有限公司 2024-12-22 餐饮服务:7.71%;汽车租赁:4.13% 边境综合服务:86.99%;汽车租赁:1.56%;餐饮服务:0.84%，企业预警通，从银行端来观察，在当前经济增速放缓、优质资产缺少的情况下，城投仍是银行贷款投向的重要方向。图6：各类银行报表中投向城投的信贷规模占比，注：我们认为商业银行投向城投的贷款主要分布在四个行业中：交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业，建筑业，但这四个行业贷款又并非完全流向城投，对此我们进行如下估算：根据2010年全国地方政府性债务审计结果，政府负有偿还责任的债务中，银行贷款规模为50,225亿元，彼时四大行业贷款规模为66,242.90亿元，占比约为75%，故我们采用四大行业贷款规模75%的方法，来测算商业银行对于城投的投放。产投逐步兴起一方面城投依旧是城投，但另一方面，产投逐步崛起是未来发展的必然方向。作为承担原来城投平台市场化转型重任的新主体，其通常聚集了区域和集团体系内的优质经营性资产，能够依托自身资产的现金流提高造血能力，在成立之初就天然的与政府公益类业务实现了一定的隔离。图7：2024年以来新发债主体数量，但观察产投的表内的资产，背后亦少不了政府的影子。当前产投平台的资产大体上包括产业园、路灯、停车场、水务特许经营权等政府垄断性资源，这类资产的获取、运营和收益分配均与地方政府的规划部署深度绑定，在一定程度上并非完全意义上的市场化竞争型资产。所以这些新组建的产投，虽然不像城投需要承担基础设施建设、工程代建等类公益性业务，但仍与政府之间存在着或多或少的联系，可能更加偏向于地方国企的概念，其经营发展还是依靠于地方政府的资源倾斜和政策支持。风险分化的起点回顾2025年，市场对信用风险的担忧有一定体现，但整体仍不明显。将今年的低等级、中长久期信用债收益率、利差与2024年收益率和利差低点比较，能够观察到低等级、中长久期信用债均明显高于去年，且等级越低，差异越大，这反映出市场的部分担忧。单位：bp利差变动(vs国开)1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y20Y30Y地方债-6.2-8.0-5.9-9.2-15.0-17.74.5-1.14.2中短期票据(AAA)-16.3-3.83.09.8 8.7单位：bp利差变动(vs国开)1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y20Y30Y地方债-6.2-8.0-5.9-9.2-15.0-17.74.5-1.14.2中短期票据(AAA)-16.3-3.83.09.8 8.719.141.0中短期票据(AA+)-19.3-5.81.09.814.724.147.0中短期票据(AA)-20.5-0.811.018.824.741.165.0中短期票据(AA-)-39.3-32.8-12.0-21.2-8.3城投债(AAA)-14.2-2.9 0.6 6.7 7.821.236.9城投债(AA+)-15.2-1.9 3.713.211.728.245.9城投债(AA)-20.221.939.155.9城投债(AA(2))-27.231.856.172.9城投债(AA-)-16.614.722.716.723.8银行二级债(AAA-)-9.90.012.322.121.038.851.2银行二级债(AA+)-9.90.913.224.325.538.256.7银行二级债(AA)-10.9-31.545.263.7银行二级债(AA-)-8.92.915.237.345.563.281.7银行永续债(AAA-)-10.01.216.424.723.540.055.7银行永续债(AA+)-27.729.547.062.7银行永续债(AA)-10.10.715.427.731.549.066.7银行永续债(AA-)-11.12.714.435.733.555.072.7单位：bp单位：bp收益率变动1Y2Y3Y4Y5Y7Y10Y20Y30Y国债-3.6-14.3-28.0-27.2-21.2 -24.0-30.7-5.8-11.2国开债-1.8-9.0-12.1-11.8-9.0-10.3-地方债-8.0-17.0-18.0-21.0-24.0-28.0-18.06.07.0中短期票据(AAA)-18.1-12.8-9.1-2.0 -0.38.818.5中短期票据(AA+)-21.1-14.8-11.1-2.05.713.824.5中短期票据(AA)-22.3-9.8-1.17.015.730.842.5中短期票据(AA-)-41.1-41.8-24.1-33.0-17.3城投债(AAA)-16.0-11.8-11.5-5.0-1.310.914.4城投债(AA+)-17.0-10.9-17.923.4城投债(AA)-17.2-8.5-5.08.512.828.933.4城投债(AA(2))-18.6-6.87.015.522.745.950.4城投债(AA-)-18.45.710.55.014.7银行二级债(AAA-