布局核心资产正当时-中证A500指数投资价值分析

内容目录当前是增配A股的战略机遇期 4A500指数特色：中国核心资产新标杆 63.广发A500ETF龙头（563800.SH） 10风险提示 14免责声明 15图表目录图24-25年A股涨幅主要由估值贡献 5图全A非金融地产利润增速主要由科技板块贡献 5图25H1险资增持不同ETF情况 6图25年四季度不同ETF净流入情况 6图中证A500指数编制规则 7图中证A500市盈率PE处历史均值附近 7图中证A500市净率PB低于历史均值 7图中证A500PE分位数在各宽基指数中位置不高 7图中证A500PB分位数在各宽基指数中位置不高 7图A500指数成分行业权重 8图A500与沪深300权重比较 8图中证A500分红水平较A股整体水平更高 9图中证A500盈利能力较A股整体水平更高 9图PB-ROE匹配度模型下中证A500或仍具备估值抬升潜力 9图险企保费收入增速或于Q1迎来全年高峰 10图今年以来险资运用于权益资产的仓位占比提升明显 10图年初以来居民投资高风险资产意愿持续上升 10图明年居民风险偏好有望延续回暖 10图广发中证A500ETF净值与基准走势 11图广发基金资产规模和基金数量走势 12图广发基金当前产品结构 12图广发基金经历罗国庆在管产品 13图广发基金经历霍华明在管产品 13表1990年以来A股牛市时空统计情况 4表2：3次国九条内容对比 5表广发A500ETF龙头基本情况介绍 11A2026A从上涨时空看，本轮牛市上涨时空较历史仍有空间。这一轮牛市始于24年9241990A股牛市行情，平均持续时间约为26个月，全A平均上涨297，而本轮行情至今仅过去15个月全A平均涨幅为62可见本轮行情与历史上牛市平均水平仍有较大空间。第一轮1990/12/191993/2/16第一轮1990/12/191993/2/1626896幅（月A结束开始牛市周期）第二轮1996/1/181997/5/12162511999/5/172001/6/1425109第三轮2005/7/192008/1/1530610第四轮2008/11/42011/4/1830136第五轮2013/6/252015/6/1224256第六轮2016/1/272017/11/142230第七轮2018/10/192021/12/133889历史平均26297本轮2024/9/18——1562，数据截至2025/12/19政策环境依然温暖，呵护资本市场信心。2026年是十五五开局之年，宏观政策将延续积极基调，确保十五五开好局、起好步。12月中央经济工作会议提出2026年将继续实施更加积极的财政政策，并将主动靠前发力；货币政策也延续适度宽松基调，明确将促进物价合理回升作为重要考量，后续政策利率或陆续迎来调整，可见明年宏观政策环境依然延续温暖。同时，资本市场改革方向不变，助力A股行稳致远。历次国九条的核心思想和主要任务在不同的时代发展阶段有着鲜明的变化，过去两次国九条对资本市场均促进了资本市场的平稳健康发展，也在中期维度推动了股市行情的展开。2024年发布的新国九条聚焦建立健全监管制度、培育引入长期资金等多个资本市场改革方向，配合后续证监会多条细项政策落实，重塑资本市场的基础制度与监管底层逻辑，成为推动本轮牛市展开的制度保障。总的来看，宏观政策与资本市场改革预计将继续形成合力，共同构筑牛市行情的坚实基石。表2：3次国九条内容对比2004年1月31日发2014年5月9日发2024年4月12日发一、充分认识大力发展资本市场的重要意义一、拓展市场，提高直接融资比重一、总体：明确未来5-10年资本市场任务二、推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务二、发展多层次股票市场二、严把发行上市准入关三、进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展三、规范发展债券市场三、严格上市公司持续监管四、健全资本市场体系，丰富证券投资品种四、培育私募市场四、加大退市监管力度五、进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作五、推进期货市场建设五、加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强六、促进资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平六、提高证券期货服务业竞争力六、加强交易监管，增强资本市场内在稳定性七、加强法制和诚信建设，提高资本市场监管水平七、扩大资本市场开放七、大力推动中长期资金入市八、加强协调配合，防范和化解市场风险八、防范和化解金融风险八、全面深化改革开放九、认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放九、营造资本市场良好发展环境九、推动形成促进资本市场高质量发展的合力发展健全为主发展建设开放为主监管、推动为主万得，中国政府网2026年基本面有望步入上行通道。2026年A股市场的核心驱动力将发生重要转变，从2025年依赖信心修复和杠杆资金推动带来的估值抬升，转向由企业盈利改善驱动。目前A股基本面已经开始出现好转，全A非金融地产归母净利累计同比增速由24Q4低点的-7.1回升至25Q3的3.7。但结构上，部分周期、传统消费行业企业盈利增速表现较弱，仅科技板块大幅修复，归母净利累计同比增速由上升至24Q4的3.6回升至25Q3的21.3。展望26年，随着宏观政策加力推动供给端温和复苏，叠加反内卷政策重塑周期制造板块供需格局，宏微观基本面将迎来实质性修复，A股企业盈利的点状改善也有望逐渐扩散到其他行业。我们预计A股盈利将持续复苏，26年全A归母净利润同比增速有望达到10，对A股行情演绎提供支撑。图年A股涨幅主要由估值贡献 图全A非金融地产利润增速主要由科技板块贡献25年四季度以来耐心资本持续增持股市，配置资金对A股走势乐观。尽管25年9ETFA12300AETF25H1A500200一方面其对于AA25QETF620A500700总结来看，当前政策环境仍然宽松，且对比历史本轮牛市仍有较大上行空间，因26图险资增持不同ETF情况 图年四季度不同ETF净流入情况A500指数特色：中国核心资产新标杆A500A5002024923500ESG评级、流动性门槛、互联互通资格、市值和流通市值等多个维度筛选，并且使行AA1对于样本空间内符合可投资性筛选条件（过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90）的证券，剔除中证ESG评价结果在C及以下的上市公司证券；122；23在待选样本中，优先选取三级行业自由流通市值最大或总市值在样本空间内排名前1的证券作为指数样本；34在剩余待选样本中，从各中证一级行业按照自由流通市值选取一定数量证券，使样本数量达到500只，且各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致。4图5：中证A500指数编制规则A500AA50016.9年以来74的分位数位于历史PE均值16.8倍附近中证A500市净率为1.7倍，处05年以来42的分位数，仍低于历史PB均值2.1倍，整体来看估A数，中证A500自上一轮牛市起点19年以来的市盈率分位数为83，低于沪深上证指（97等同时自19年以来的市净率分位数为66同样低于沪深300（68、上证指数（81）等，可见中证A500在A股各指数中的相对估值性价比也较为凸显。图中证A500市盈率PE处历史均值附近 图中证A500市净率PB低于历史均值万得、 万得、图中证A500PE分位数在各宽基指数中位置不高 图中证A500PB分位数在各宽基指数中位置不高 万得、 万得、从行业构成看，A500A500107196A500比分别达到13.21、10.91、7.54，指数在电力设备、电子、医药生物等新质生产力领域的权重相对其市值有所放大，与工业、金融等传统支柱行业间取得平衡。300，A500（A5003002.1（1.5（1.4等行业暴露度更高，在银行（-5.5、非银（-4.5、食品饮料（-1.6）等板块权重相对更低。图指数成分行业权重 图与沪深300权重比较A500AA500AA500A500A500A3A500ROE（TTM）中枢值和归母净利润增速中枢值分别为10.1、0.5，均高于中证全指的8.4、-0.8。此外，若结合此前的估值角度，基于PB-ROE匹配度模型进行观察，历史上A500PB-ROEA500ROEA500AA500AA500AA500股息率（TTM）中枢值为2.6，高于中证全指的2.2。图中证A500分红水平较A股整体水平更高 图中证A500盈利能力较A股整体水平更高万得、 万得、图14：PB-ROE匹配度模型下中证A500或仍具备估值抬升潜力A500AA500一方面，从机构视角看，首先源于险资开门红需求，Q1是保险行业保费收入的高峰期，05年以来一季度险企保费收入平均环比增速高达95，因此岁末年初之际险资或会存在提前布局相关资产的行为。其次去年新金融工具准则的施行和今年以来监管政策持续解绑，险资增配权益资产比例持续抬升，截至25Q3险企资金余额中运用于股票+基金的占比已超15。另外在全球低利率环境的大背景下，权益资产对于险资而言仍具有吸引力。综上，保费收入的增加、政策环境的支持AA500924有18.5的储户245的投资意愿比重也有所上升。往未来看，胡润集团调查显示高净值人群于2026年将增加A股、基金投资的人数占比较高，居民资金进一步入市的空间仍较大。借鉴20-21年经验，居民资金入市的重要载体为公募基金产品，A500ETF作为中盘宽基指数产品，兼具良好流动性和较低费率优势，叠加重点布局AI、先进制造等新兴成长赛道，与十五五规划中构建现代化产业体系的战略方向相契合，综合来看或能吸引居民中长期配置型资金持续流入。图险企保费收入增速或于Q1迎来全年高峰 图今年以来险资运用于权益资产的仓位占比提升明显万得、 万得、图年初以来居民投资高风险资产意愿持续上升 图明年居民风险偏好有望延续回暖万得、 胡润团、3.广发A500ETF龙头（563800.SH）A500ETF（202411111118A500A表3：广发A500ETF龙头基本情况介绍基金全称 广发中证A500交易型开放式指数证券投资基金基金简称 基金简称 广发中证A500ETF 基金代码 563800基金经理 罗国庆，霍华明 基金托管人 中国银行股份有限公司成立日期 基金经理 罗国庆，霍华明 基金托管人 中国银行股份有限公司运作方式运作方式比较基准契约型开放式A500指数收益率上市板投资类型上海证券交易所股票型基金,被动指数型基金场内简称 A500龙头 场外简称 A500ETF龙头紧密跟踪标的指数紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常情况下,本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于0.2%,年化跟踪误差不超过2%。投资目标投资范围

本基金主要投资于标的指数(即中证A500指数)的成份股、备选成份股(含存托凭证)。为更好地实现投资目标,本基金可少量投资于非成份股()90%且不低于非80%;,可以将其纳入投资范围。其投资比例遵循届时有效的法律法规和相关规定。管理费率管理费率(%) 0.15 管理费率(%) 0.15从产品表现来看A500ETF超越标的指数同期涨幅，截止2025年12月25日，其累计净值增长率18.85，超越同期中证A500指数14.71的涨幅实现了约4.11个百分点的超额收益体现了基金管理人在组合管理与运营效率方面的精细化能力。从控制追踪误差上看，6150ETFA500ETF广发A500ETF龙头（563800）由广发基金管理有限公司发行并管理。公司成立图19：广发中证A500ETF净值与基准走势20032025122545115532亿元。其中股票型基金144只，规模为2353.64亿元，占比达到15.15；混合型基金157只，规模为2059.15亿元，占比达到13.26；债券型基金98只，规模为3870.81亿元占比达到24.92公司旗下多只核心ETF在各自赛道处于领先地位，份额在50ETF13A500ETFETFETF/港股品种，以及ETFETFA500ETF罗国庆先生历任产品经理、量化研究员、基金经理，现任广发基金指数投资部副总经理兼基金经理。罗国庆先生311271.32ETF331080.19亿元。图广发基金资产规模和基金数量走势 图广发基金当前产品结构万得、 万得、图广发基金经历罗国庆在管产品图广发基金经历霍华明在管产品风险提示本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算