油价上涨如何重塑美国经济和政治

请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq宏观研究宏观研究【粤开宏观】油价上涨如何重塑美国经济和政治？前，美国通胀的关键变量在于关税影响及经济内生需求，而非能源价格。然而，美伊冲突爆发打破了国际油价的平稳态势，有必要重新审视油价大幅上在美国，居民对成品油的消费需求、企业成本转嫁难易程度、以及油价对通期选举、美联储独立性弱化等特殊政治经济背景下，本轮油价上涨对美国通风险提示：地缘局势发展超预期，国际油价走势超预期，美国通胀走势超预请务必阅读最后特别声明与免责条款 3 4 6 6 6 8 8 9 3 4 5 5 6 7 7 8 9 9请务必阅读最后特别声明与免责条款美伊冲突发生前，能源价格对美国通胀的拉动已降至极低水平，并非当前通胀的主要矛864864核心商品核心服务:住所核心服务:医疗护理核心服务:运输核心服务:其他食品CPI核心CPI20表现偏弱，经济增长内生动能不足，需求端的疲软将从下游限制通胀的上行空间。在无请务必阅读最后特别声明与免责条款涨会直接推动美国汽油、柴油等成品油定价走高，进而带动全品类能源商品与服务价格同步上行。2010年以来的数据显示，布伦特原油价格与美国汽油（美元/桶）布伦特原油:周美国汽油零售价(含税):周(右)（美元/加仑）0权重中用于生产中间品的燃料和润滑剂占比为17.2%，原油作为工业生产核心原料，涨请务必阅读最后特别声明与免责条款图表3：国际油价、美国PPI和美国CPI（同比%）布伦特原油:月——美国PPI(右)——美国CPI(右)（同比%）0油价水平（而非涨幅）与美国各类通胀预期指标呈现高度相关性，说明美国居民和企业对汽油价格高度敏感，油价水平本身成为判断通胀前景的核心风向标。同时，美国拥有成熟完善的通胀预期量化体系，密歇根大学、美国咨商会、亚特兰大联储、纽约联储等价格也能及时反映债券市场的通胀预期。这些透明、高频的预期数据会反向强化市场主体行为，企业提前涨价、居民提前消费，进一步放(%)——密歇根居民1年通胀预期（美元/桶）6.05.010年TIPS美债隐含通胀预期布伦特原油价格:月均(右)6.05.04.03.02.060402040200.0请务必阅读最后特别声明与免责条款导渠道，我们认为这一强相关性能够较大程度反映因果关系，即油价波动会对美国通胀考虑到美伊局势发展与国际油价走势存在高度不确定性，我们设置三种情景进行量（%）美国CPI当月同比假设布伦特油价=80美元假设布伦特油价=80美元/桶假设布伦特油价=100美元/桶假设布伦特油价=120美元/桶9876543210通胀预期层面，油价上涨的影响将更为直接且快速参考2022年油价破百时期的影响规律，本轮个百分点左右，进一步强化预期渠道对通胀的年美国实际个人消费支出同比仅小幅下降，并未出现萎缩，美国经济也未陷入实质性衰请务必阅读最后特别声明与免责条款（美元/桶）美国实际个人消费支出:同比（右%）规模财政刺激政策，为居民收入与消费能力提供了充足缓冲，抵消了部分高油价带来的美国能源商品和服务占个人消费支出（名义）比重与能源支出占比系统性下降，仍可能为美国经济增长提供缓冲。不过，美国就业市场疲弱、通胀风险增大货币政策与股市表现的不确定性等，也将请务必阅读最后特别声明与免责条款美国密歇根消费信心指数(右)美国汽油价格(含税，右)前期明显走高，居民生活成本与体感可能已受到显著冲击突爆发后特朗普总统工作认可度维持在43.2%-43.5%，暂无明显下降。这可能说明，短期来看，地缘事件引发的短期油价冲高，对选民的负面影响暂时有限，执政党可借助炒作地缘话题转移国内经济矛盾；但若冲突长期化，导致油价持续高企、居民生活成本不断上升，最终会激发选民不满，反噬执政党支请务必阅读最后特别声明与免责条款图表9：2022年俄乌冲突背景下，拜登总统工作认可度“先升后降”政府军事行动的关键因素。若地缘冲突持续导致油价走高、美国通胀走高，进而冲击共和党支持率，将大幅加大中期选举失利风险。理性决策下，特朗普政府需警惕战事引发预计2026年上半年不降息的概率，从2月27日冲突前的43%升至61%；超过2次的概率由48%降至18%，降息1次或2次的概率则由48%上升至66%。2026/2/272026/3/48.2%48.0%到2026年6月仍不降息到2026年12月已降息超过2次到2026年12月仅降息1-2次请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq上半年（二季度）集中释放，通胀数据不支持美联储启动降息；另一方面，鲍威尔美联慎的态度。而下半年政策路径存在较大不确定性，美伊局势演变、国际油价走势、美国从历史经验来看，油价对美国通胀的最终影响，也将取决于美联储的政策应对。政策应对滞后，最终导致通胀预期失控，加剧通胀顽固性；2022年特朗普政府持续施压美联储提前降息，且沃什接任后表现出政策顺从，将大幅提升美国旦美联储政策失据，大概率导致美元资产集体承压，尤其美债与美元汇率可能承压，同请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykz范城恺，伦敦政治经济学院（LSE）经济学硕士，现任资深宏观分析师，证书编号：S03005本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%请务必阅读最后特别声明与免责条款www.ykzq本报告由粤开证券股份有限公司（以下简称“本公司本报告基于本公司认为可靠的公开信息和资料，但本公司不保证不会发生任何变更。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不任何损失负任何责任。