OSL集团深度研究报告：合规为本把握稳定币与支付新机遇

目 录一、公司定位于连传金融领域和数字资的梁 6（一历沿：耕字资领，合为线，创为翼 6（二牌布：径晰，中香走全牌照阵建 6（三股结：一股东公注加资基因 8（四高团焕，元化队力司展 9（五财情：24度扭为，处加扩张期 9（六收拆：字产市业与字产础设业双驱动 10二、业务基本盘：纪务为基，机构业务点花 （一数资市业：稳稳，跑业 1、易关务合架下拓全版图 2、管务市份先，全和管力受认可 16（二）数字资产技术基础设施业务：引入高黏性机构与散户成交量，形成业务闭环...............................................................................................................................19三、PayFi全球化布局筑第二增长曲线 20（一）OSLPay：步步，从洲步过购全球张 21（二）OSLBizPay：卡位核心势借稳币决支痛点 22（三）USDGO：担分职能强全合支网络局 23四、行业动态：乘密产之风，顺应合规浪潮 25（一加货行市整体行渗率断高 25（二合框日完，稳币模续大 27（三构数资新态代化潮起 28五、投资建议 29（一关假与利测 29（二估分与资议 30六、风险提示 31图表目录图表1 OSL历史革 6图表2 OSL集团取得计划得照 7图表3 OSL集团2021以来资况 8图表4 OSL股权构 8图表5 OSL高管队 9图表6 OSL收入况 10图表7 OSL持续营务净润 10图表8 OSL23年-25H1收入览 10图表9 OSL收入分千港） 图表10 OSL收结构 图表OSL交易收图表12 OSL对零售户提的易对 12图表13 OSL对专业资者机提的易对 12图表14 OSL应程序作界面 12图表15咨总》容梳理 14图表16 香持数产交所览 15图表17 OSLGlobal业布局 16图表18 OSL托业务势 16图表19 OSL托服务盖客户 17图表20 首在港的三比币货ETF 17图表21 港所市密货货ETF 18图表22 OSLOmnibus务优势 20图表23 PayFi的生态统 21图表24 Banxa全围内支牌分布 22图表25 USDGO点容 24图表26 三支转地产品 25图表27 全加货市值 25图表28 全加货交易量 25图表29 2024、2025全球地加货采量增率 26图表30 全加货用指数 26图表31 稳币阶管历长（国中香港区新坡） 27图表32 2018年今定币供量 28图表33 场模 28图表34 层分布 29图表35 OSL集近年PS（TTM） 30图表36 可公动态PS一预（至2026/2/3） 31一、公司定位于连接传统金融领域和数字资产的桥梁（一）历史沿革：深耕数字资产领域，以合规为主线，以创新为翼OSL业领先的数字资产服务平台。20122018并20182019OSLDgalecues（（SC产BC2023BGX7.12024OSL图表1 OSL历史沿革司年报，OSL集团微信公众号《公司介绍｜关于OSL你需要知道的一切（二）牌照布局：路径清晰，从中国香港走向全球牌照矩阵搭建2020OSL2020OSLDSSFC1（7类）OSL2022（等20238DS获2024年以来，OSL2024AMLO1/4/7/9CoinBest20252025108OSLF并上线全球交易所。2025年9月，OSL通过收购印度尼西亚持牌数字资产交易所Koinsayang20252025年4月推出OSLPay28.6%，20261月，OSLBanxaBanxaOSL40图表2 OSL图表2 OSL集团已取得计划取得牌照持牌子公司获牌时间适用国家/地区牌照牌照颁发机构/获取方式经营业务范围OSL SecuritiesLimited2020/12/15中国香港17资产交易平台牌照中国香港证监会成为数字资产交易平台OSL ManagementLimited2023/5/9中国香港1、4、9号牌中国香港证监会业务OSLCUSTODYSERVICESLIMITED2023或之前中国香港信托牌照（TCSP）中国香港公司注册处可提供数字资产的全面托管服务OSL SecuritiesLimited2024/4/19中国香港反洗钱条例（AMLO牌照）中国香港证监会数字资产营销、交易服务OSLAUPtyLtd2024上半年澳大利亚数字货币兑换服务提供商澳大利亚交易报告与分析中心（AUSTRAC）法币和数字货币兑换业务OSL Limited2025/1/17日本虚拟资产交易服务提供商日本金融服务局/收购CoinBest株式会社获得OTC相关的咨询服务OSLMidaspayLimited2025/4/1欧盟虚拟资产交易服务提供商意大利代理和中介组织（OAM）/收购意大利Saintpay获得字资产兑换与托管服务OSLBermudaLimited2025/8/5百慕大数字资产业务F（ClassFlicense百慕大金融管理局（BMA）颁发衍生品和交易所运营业务OSLMidaspayLimited2025/9/23印度尼西亚加密货币和衍生品交易牌照（OJK）/收购CrestHoldingsLtd获得提供数字资产的现货和期货交易服务OSL AcquisitionInc.2026/1/240张涵盖美国、加拿大、欧盟、英国及澳大利亚等关键市场的支付相关牌照由各国监管机构/通收购BanxaHoldings获得法币和数字货币兑换业务未来牌照拓展计划可能涉及多个新兴国家司官网，公司调、（三）股权结构：第一大股东为公司注入加密资产基因图表3 OSL集团2021年以来融资情况公告时间融资额（亿港元）认购人图表3 OSL集团2021年以来融资情况公告时间融资额（亿港元）认购人资金用途影响20211月6.98向不少于六名独立承配人配售0.42.25亿港元用于满足持牌要求以及拓展主经纪商2.91亿港元于潜在未来收购。认购完成后，EastHarvest仍为第一49.14%。20216月5.43GIC1.98亿港元用作资讯科技相关花费，包括开发及2.37亿港元17.62%的股份。EastHarvest仍为第一大股44.73%。2023年12月7.1CrownResearch43%用于潜在并购从事数字资产及区块链平台业务的公司的机会；约29%用于开发及提升数字资产平台业务的平台技术；约14%将用作维持本集团受监管附属公司的资本要求；及约14%将用于本集团一般营运资金。交易完成后，CrownResearch持股比例达OSL集团第一大股东；EastHarvest42.77%29.06%。20257月23.55通过先旧后新方1.01亿股50%30%用作全球业务及新业务举措的发展包括支付及稳定币举措20%用作集团的一般用途。CrownResearch持股比例变为OSL集团第一大股东20261月15.6通过先旧后新方式进行配售1.05亿股30%用于战略收购，35%用于全球业务拓展，包括支付服务及稳定币业务；15%用于开发产品及科技基础设施；20%用于一般营运资金及其他一般企业用途，以支持集团全球业务增长。CrownResearch持股比例变为2615OSL集团第一大股东。。从股权结构上看，CrownResearch为公司第一大股东。截至2026/2/4，CrownResearch持有司26.145%股图表4 OSL股权结构（四）高管团队焕新，多元化团队助力公司发展2024-202520248Bybit2020249（年1图表5 OSL高管团队姓名现任职位经历崔崧执行董事兼首席执行官深耕领域逾20Bybit品管理与运营。刁家骏执行董事兼法规事务主管20黄冠文首席财务官15利、蚂蚁集团及汇丰银行核心管理层。云成首席技术官10Binance核心工程与技术管理职务。张英华首席商务官20BybitTradeweb高管职务。苏国欣法务及合规主管超20年全球金融机构合规管理经验，曾任职国际头部加密衍生品交易所及高盛。MarcNewman首席信息安全官在网络游戏、私人防卫和数字资产等行业拥有15年以上的网络安全领导者经验。司官（五）财务情况：24年首度扭亏为盈，仍处于加速扩张期201820232018-20210.102.782022OSL/220.71（74。202320220.712024年的3.75G=29%。20195（+8。亏损快速收窄，24年度实现单年度盈利。2022-2025H1//495%/160%/78%/109%2024550020253.7至4.32024400-4402025Q42025损约050（024年为61320253040图表6 OSL收入情况 图表7 OSL持续经营业务净利润6.004.002.000.002020 2021 2022 2023 2024 2025E数字资产及区块链平台业务（亿港元）商业园区管理服务收入（亿港元）广告业务收入（亿港元）注：2025年数据取盈利预告中间值。 注：2025年数据取盈利预告中间值。（六）收入拆分：数字资产市场业务与数字资产基础设施业务双轮驱动SaaS202390.0%53.2%202310.0%46.8%。图表8 OSL23年-25H1收入概览注：由于数字资产的价格波动可能对经营收入构成重大影响，经调整非国际财务报告准则下（non-IFRS）的数字资产交易收入可更好地该业务经营业绩。图表9 OSL收入拆分（千港元） 图表10 OSL收入结构注：数据根据国际财务报告准则。 注：数据根据国际财务报告准则。二、业务基本盘：经纪业务为基，机构业务多点开花（一）数字资产市场业务：稳扎稳打，领跑行业1、交易相关业务：合规框架下，拓展全球版图从合规性上看，OSL是亚洲首家获得香港证监会（SFC）颁发的1号（证券交易）和7号（自动化交易服务）牌照的数字资产交易所，这使得OSL能够在严格的监管框架下运营，提供高度透明和安全的交易环境。OSL也获颁发证监会授予打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例（AMLO）下的牌照，支撑OSL在合规、规范的框架下开展业务。通过OSLahadPoadeOCde图表OSL交易收费模式闪电交易专业交易OTC交易费用无额外费用挂单0/吃单0.05%无额外费用定义被视为场外交易的一种。平台报价后，用户进行快速交易或兑换；总价内含所有费用一般市场买卖，通过订单薄执行双方绕过交易所、通过一对一议价或报价商柜台直接达成现货交割的场外交易方式用户类型针对零售用户、专业投资者及机构针对零售用户、专业投资者及机构针对机构投资者司官专业交易SLOSLBCEH、Soan（O）OL提供更为丰富的加密货币资产。平台的高流动性和低延迟交易系统保证了用户的交易体验。OSL应用散户友好，界面直观、简洁，用户体验流畅，降低了加密货币投资者的使用门槛。图表12 OSL对于零客户提供的交易对 图表13 OSL对于专投资者及机构提供交对司官网 司官网图表14 OSL应用程操作界面司官网，OSLAPP2025HK5BTC/HKDETH/HKD、SOL/HKDUSDT/HKDUSDT/USDOSLHKBC、以太坊THSoana同时也是首次上线全球最大稳定币USDTUSDT兑港OSL2025OTC交易OTC业务是OSL的核心业务之一，为专业投资者提供一站式的机构级支持服务。目标客户是专业投资者：即个人需持有不少于800万港元（或等值外币）的投资组合，法团8004000OTC（F）平台及PI接口完成交易。（OTC指客户向OSLOSLOSLOSL数字资产OTCOSL的场外交易服务提供了市场上最佳的深度流动性，能够有效大幅降低大宗交易的摩擦成本。AML/CFT202522025年62025年12AMLO31（证4（9（112026案提交立法会审议。随监管将OTC图表15 《咨询总结》容梳理《咨询总结》内容适用范围1、定义依据：遵循《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（AMLO）（SFO）2、涵盖服务：-涵盖简单的交易服务，如规模一般较小的不同虚拟资产间的转换，或虚拟资产与法币间的转换服务涵盖复杂的交易服务，例如经纪活动、大宗交易活动等不论服务由何种渠道（如实体店或其他平台）提供3、可能包括：-个人与个人间的交易，或去中心化或科技服务，具体取决于服务的实质内容豁免发牌情形1、明确豁免：通过由受证监会规管的虚拟资产交易商进行的交易以主事人身份进行的交易集团内部的交易货品买家或服务使用者使用虚拟资产支付商品或服务持虚拟资产管理牌照的机构，纯粹为开展资管业务而执行的虚拟资产交易获香港金融管理局金管局)发牌并从事受规管稳定币活动的稳定币发行人2、可能豁免：分发作为备存分类账或交易验证的奖励而产生的虚拟资产虚拟资产发行人的创造或铸造虚拟资产活动如透过受证监会规管的中介人进行或仅向专业投资者要约托管机构虚拟资产交易商把客户虚拟资产交予受证监会规管的虚拟资产托管服务提供者托管。证监会将结合不同业务模式（如短期结算、付款服务）进一步评估托管要求。过渡期安排但政府及证监会将结合市场参与者调整业务模式的所需时间，合理设定法条生效日期。快捷申请程序主动联络相关机构，说明简化后的申请流程，加快审批进度，并联络有关实体说明申请程序。港财库局、证监会《有关规管虚拟资产交易的立法建议咨询总结香港市场格局20256家HashKey占75%OSL90%”OSL图表16 香港持牌数字产交易所一览交易所名称获批时间运营主体核心地位/股东背景市场规模定位HashKeyExchange2022/11HashBlockchainLimited（中央编号：BPL992）根据弗若斯特沙利文，HashKey为香港最大持HashKeyGroup控股。2025年12月于港交所上市。，第一梯队OSLExchange2020/12OSL数字证券有限公司（中央编号：BPJ213）香港首家持牌虚拟资产交易平台（P，港OSL（0863.HK）年CrownResearch7.1亿港元战略投资第一梯队HKVAX2024/10香港虚拟资产交易所有限公司（中央编号：BPW549）香港第三家持牌交易所，中信期货前高管团队年10月获牌（时隔两年新发的第三张牌照）第二梯队领先HKbitEX2024/12（中央编号：BPO721）前港交所高管创立，背靠太极资本，强调合规与技术驱动，面向稳健型投资者第二梯队Accumulus2024/12（香港（中央编号：BUA970）内地头部人力资源企业云账户（天津）技术有限公司全资控股第二梯队DFXLabs2024/12DFXLabsCompanyLimited（中央编号：BUN619）（02598.HK）全球65张支付牌照第二梯队EX.IO2024/12EXIOLimited（中央编号：BUV715，原BUT670）新浪旗下华盛资本集团主导投资，维信金科等机构参投，券商背景深厚第二梯队PantherTrade2025/1猎豹交易（香港）有限公司（BUY578）（FUU.U200万港美股用户生态第二梯队YAX2025/1Kong）Limited（中央编号：BUT913）60余国经纪商资质第二梯队Bullish2025/2BullishHKMarketsLimited（中央编号：BUQ956）EOS母公司Block.one孵化，彼得·泰尔基金FoundersFund等顶级机构参投、第二梯队BGE2025/6HongKongBGELimited（中央编号：BSI739）HKEHoldings（01726.HK）全资子公司，母公司主营医疗健康与金融科技第三梯队港证监全球市场布局20258OSLOSL0OSL为全球USDCUSD110OSL不仅提供USDCUSD1:1ApplePay图表17 OSLGlobal业务布局司官网2、托管业务：市场份额领先，安全性和托管能力广受认可随着数字资产市场的成熟，机构投资者面临的最大挑战是如何安全地存储资产。在传统资产领域，在数字资产领域，托管的重要性进一步提升，因为加密货币属于“持有者即所有者”的资产形式——掌握私钥即掌控资产本身，因此使得安全、合规地进行资产托管非常重要。全球监管体系正围绕托管展开。OSL10亿美元保险，是极少数SFC图表18 OSL托管业优势司官OSL图表19 OSL托管服覆盖客户客户类型客户需求资产管理人/基金经理用于管理客户资产、代币化基金或ETF家族办公室/高净值客户寻求保险覆盖与长期安全保障交易公司/OTC机构需隔离钱包或结算支持企业与财库部门探索稳定币支付或代币化货币市场基金银行/受托人/持牌机构希望将数字资产纳入其金融服务体系司官OSL推出限时托管费全免计划CustodyZero2025年OSLOSLHK2025月1420266月3020246只加密货币ETF年4月23ETF20244306ETFETF。OSLETFETFOSLETF图表20 首批在香港上的三大比特币现货ETF华夏比特币ETF嘉实比特币ETF博时HashKey比特币ETF上市日期2024年4月30日2024年4月30日2024年4月30日每手买卖股份数目100股100股10股申购/赎回政策现金或实物现金或实物现金或实物申请股份数目至少10,000股至少50,000股至少10,000股交易货币美元/港币/人民币美元/港币美元/港币管理费0.99%0%（上市6个月后0.3%）0%（上市4个月后0.6%）跟踪指数芝商所CF比特币指数（亚太收市价）托管人中银国际英国保诚信托中银国际英国保诚信托中银国际英国保诚信托次托管人OSL数字证券有限公司（OSL旗下）OSL数字证券有限公司（OSL旗下）HashBlockchainLimited（透过其关联实体HashKeyCustodyServicesLimited）虚拟资产交易平台OSLExchange（OSL数字证券有限公司运作）OSLExchange（由OSL数字证券有限公司运作）HashKeyExchange做市商（港币柜台为例）中信里昂证券有限公司EclipseOptions(HK)LimitedFlowTradersHongKongLimitedJaneStreetAsiaTradingLimitedOptiverTradingHongKongLimited招商证券香港有限公司中信里昂证券有限公司EclipseOptions(HK)JaneStreetAsiaTradingLimitedFlowTradersHongKongLimited中信里昂证券有限公司EclipseOptions(HK)LimitedJaneStreetAsiaTradingLimitedFlowTradersHongKongLimited参与证券商艾德证券期货复星国际证券华赢东方（亚洲）胜利证券雅柏资本管理（香港）裕承环球市场招商证券（香港）德林证券（香港）富途证券国际（香港）海通国际证券华泰金融控股（香港）韩国投资证券亚洲未来资产证券（香港）华盛资本证券未来资产证券（香港）招商证券（香港）华盛资本证券胜利证券华赢东方（亚洲）华泰金融控股（香港招商证券（香港）艾德证券期货未来资产证券（香港）胜利证券华泰金融控股（香港）裕承环球市场华盛资本证券辉立证券（香港最新单位净值（港元）7.937.974.99最新规模（百万美元）157.7818.8772.88（香港，博时国际，港交注：数据截至2026/2/6。OSL202450455.6%2025H1，OSL56.94（+0OSLTF2051%的加密货币现货ETF图表21 港交所上市的密货币现货管理人规模（亿美元）华夏比特币ETF2.1155嘉实比特币现货ETF0.2574博时HASHKEY比特币ETF0.9976潘渡比特币ETF0.3505MICROBIT比特币现货ETF美元2.0511华夏以太币ETF0.5920嘉实以太币现货ETF0.1082博时HASHKEY以太币ETF0.2613潘渡以太币ETF0.0828MICROBIT以太币现货ETF美元0.1083港交易所注：数据截至2025/12/31。OSL202547日，SFCOSLOSL（30%OSLKilnOSLKilnAPI2025年5月15（ETFOSL传统金融与去中心化金融方面的领导地位，并为深入布局以太坊生态及去中心化金融（DeFi）领域奠定了良好基础。（二）数字资产技术基础设施业务：引入高黏性机构与散户成交量，形成业务闭环数字资产技术基础设施业务收入占比提升明显。2024年，该收入0.92亿港元（同比+41.9%24.+160pc205259.1%0.91(Omnibus)Omnibus业务的核心逻辑在于B2B2CB（来触达更广泛的C端（。OmnibusKYC，OSL提供API交易所订单薄接入：OSLAPIRFQ连接：RESTAPIOSL。（SOSLOSLSaaSAPI汇聚到OSLOSL截至2025年6月，Omnibus（RFQOrderbook2）120256月，OSL进一步全面升级了OmnibusTurnkeyOmnibusPro图表22OSLOmnibus业务优势SL集团微信公众号《政策升级，实力同行｜OSL率先响应《香港数字资产宣言2.0》，推出全新一站式机构解决方案》数字资产领域的SaaS24/7API连接多三、PayFi+全球化布局构筑第二增长曲线PayFiOnRa（入金ORa（出金还涉及多种衍生金融的应用场景和功能模块，这些创新都将是推动金融行业向前发展的关键。图表23 PayFi的生态统KU学生区块链中心《深度解析PayFi赛道：新叙事的春风与阻碍PayFi的发展离不开稳定币的运用以及合规持牌平台的参与。稳定币的出现解决了比特币等原生加密货币价格波动剧烈的痛点，使价值交换变得更加稳定和可靠。合规持牌平台提供了数字资产与全球现有金融体系无缝对接的通道，是数字资产支付普及的重要前提。PayFi平台作为中心枢纽，将传统金融机构、商户网络/电商支付平台、DeFi基础设施和现实世界资产（RWA）紧密连接在一起。（一）OSLPay：步步为营，从欧洲起步通过收购向全球扩张OSL集团自20242025年4月推出OSLPaOSLPayOAMAP2025H1559028.6%OSLPayOSLOSLPay为OSLOSLPay通过对全球支付服务商Banxa12OSLBanxaHoldings下称OSL监管门槛提高、行业持续整合以及收购成本高昂，未来全球牌照稀缺性更为显著。OSLOSLBanxaB2BBanxa是on-ramp/off-rampAPIBanxa40150Banxa40BanxaB2BOSLOSL图表24 Banxa在全球范围内的支付牌照分布国家牌照名称该国监管要求澳大利亚Digital Currency Exchange(#DCE100618765-001)在澳大利亚提供数字货币兑换服务（crypto-to-fiat和fiat-to-crypto）必须先在AUSTRAC注册，并满足AML/CTF（反洗钱/反恐融资）合规要求。巴西CryptoAssetServiceProvider（2025年10月以前不需要牌照）巴西中央银行被指定为主要监管和授权虚拟资产服务提供商的机构。2025年11月，虚拟资产业务将纳入央行监管框架，新规将于2026年2月生效。此前，巴西并无相应监管要求。加拿大MoneyServicesBusinessLicense(#M20577911)若涉及汇款、外汇兑换、虚拟货币转账等，则通常需要在加拿大金融交易与报告分析中心（FINTRAC）注册为MSB。加拿大（魁北克）MoneyServicesBusinessLicense（(Permit#15280）是全球少数需双重牌照的司法管辖区，除FINTRAC联邦注册外还必须获得魁北克省级牌照。荷兰CryptoAssetServiceProvider(#41000017)在荷兰，CryptoAssetServiceProvider（AFM）MiCAEEA须通过隔离账户或其他合规安全机制保护，企业需实施严格的客户尽职调查（KYC/AML）及风险管理措施，并遵守欧盟关于IT求，定期向监管机构提交运营和合规报告，同时持续关注MiCA产法规的发展。英国CryptoAssetServiceProvider（#999863）英国金融行为监管局FCA20261将于202710（FSMA）获得FCA授权，现有注册或需重新申请。北美MSB（#31000255987782）在多个洲获得MTL“联邦+州”两级监管，在联邦层面获取MSB，同时也要在各洲获取MTL，以合法开展加密货币兑换服务。anxa公司官（二）OSLBizPay：卡位核心优势，借力稳定币解决支付痛难点跨境贸易为稳定币的刚需场景，驱动稳定币结算需求。2025年7月推出OSLBizPay，为机构及企业提供稳定币支付服务。OSLBizPay涵盖加密收款、打款与链上通道支付，助力企业在全球范围内实现高效、安全、合规的资金流UTUDCT+1银OSLBizPayOSLBizPay法币”的闭环服务。BizPay（on-OSLBizPay体系；3）付成本以及提升资金的周转速度。OSLBizPayBizPayOSL2025OSLOSLBizPayOSBBizPay（odo。当前，OSLBizPay下一步OSLBizPay计划实现客户类型和用户规模的突破。OSL预计将服务对象延伸至更多全球出海企业、互联网平台等群体，重点帮助解决上述主体在跨境支付过程中面临的核心痛点，尤其针对外汇受限地区及新兴市场国家，聚焦支付效率、交易成本及合规性，提供性解决方案。（三）USDGO：承担分销职能，强化全球合规支付网络布局DOUSDGO2026AnchorageDigitalBankOSLUSDGO1:1图表25 USDGO重点内容司官网发行方AnchorageDigitalBankAnchorage201720211Anchorage（OCC）20257GENIUS20259月，AnchorageHoldingsSA（总部位于萨尔瓦多）合作，面向美国市场推出USAT代币。USDGO首发部署USDGO不USDGO选SolanaSolanaTPS3）SolanaUSDGO作为串联OSLBizPayOSLUSDGO图表26 三大支付转型地产品SL集团微信公众号《【年度回顾】承前启后，蓄势腾飞：OSL集团谱写全球支付战略新篇章》四、行业动态：乘加密资产之风，顺应合规化浪潮（一）加密货币行业市值整体上行，渗透率不断提高全球加密货币规模近年来呈现持续扩容态势，交易量波动较大。加密货币行业起源于20096225年12月，32025121132.55亿美元。图表27 全球加密货币市值 图表28 全球加密货币交易量350350500450040003500300025002000150010005000加密货币总市值（十亿美元）

每月平均日均交易量（十亿美元）oinGeck oinGeckChainalysis20252025669%1.42.3663%52%图表292024、2025年全球各地区加密货币采用量增长率hainalysis《2025全球加密采用指数》3380202472025年6640图表30 全球加密货币用指数国家综合指数排名零售集中服务价值接收排名集中服务价值接收排名DeFi价值接收排名印度1111美国21022巴基斯坦32310越南4346巴西5555尼日利亚6783印度尼西亚7974乌克兰8468菲律宾96913俄罗斯联邦108109hainalysis《2025全球加密采用指数（二）合规框架日臻完善，稳定币规模持续扩大2022年——GENIUSMiCA30放任到“图表31 稳定币四阶段管历程长图（美国中香港地区、新加坡）irstblock，coinrank，coingecko，reuters，FSB就中国香港来看，2025年持续香港推出数字资产领域的系列监管举措，为OSL的业务布局提供有力支撑。月，香港金管局发布ASPIRe122）62.0LEAP3）8120262236牌照申请，并正在评估中。金管局会争取于3月发出首批稳定币牌照。2026/1/203000亿ST180（63DC约768260225数量也从75种激增至142种。图表32 2018年至今定币总供应量heBlock（三）构建数字资产新生态，RWA代币化浪潮兴起代币化市场规模近五年迅速增长，展现出巨大的发展潜力。2025年被业界称为“AA0204622506亿467的分布式Aa.xz数2026/1/20，不含稳定币的链上200图表33市场规模WA.xyz代币化美国国债为92亿美元。以贝莱德为代表的资管巨头将纳入核心配置，推出BUIDL7×2420251218.34%-6%周期远短于传统市场的T+2除美国国债外，债券、基金产品、私募信贷、股票等资产也在高盛、富达等头部资管机构的推动下加速上链。美股代币化方面，2025年内已有多个项目通过合规沙盒，发行了xStocksSolana7×24等痛点。图表34wa.xyz注：数据截至2026/1/21203016GDP10%格局，更有望为全球金融体系注入新的活力，开启现实资产数字化的新时代。总结来看，随着全球数字资产监管框架趋于成熟，行业正加速向合规化迈进，迎来机构入场与应用扩容的共振期。OSL有望凭借先发合规优势，结合基于数字资产的全栈式服务体系，深度卡位企业支付、稳定币及RWA等高增长领域。五、投资建议（一）关键假设与盈利预测自20322025H1SaaS1、收入2025-2027为36%、50%、70%，参考该业务过往运营中交易量与收入的