微盘风格微盘风格基金研究框架

【报告亮点】1、设计了三层标签体系，用于定位微盘风格基金。2、构建微盘股扩散指数与风险监测体系。3、构建多维度、立体化的微盘风控体系。【主要逻辑】1）含“微”量标签：基于持仓市值占比，筛选出持仓高度集中于微盘股指数的基金，如，国联鑫起点、诺安多策略等。2）含“微”量扩展标签：进加专精特新量化选股等。3）相关性标签：基于日度净值和微盘股指数的相关性，捕捉跟踪微盘股指数的基金，如汇泉启元未来，建信灵活配置等。回撤控制较弱。2）哑铃配置类：通过配置大市值或低波动资产，一定程度3）主动择时类：适时、主动地调整微盘股的仓位，在保持较高收益率的同边际，帮助投资者在捕捉微盘高弹性的同时，尽可能规避极端著—热门概念与行业机构参与情况跟踪（2026.02.24-2026.02.27）工业金属精选指数：个人-机构参与分歧居高（2026.02.09-2026.02.13）2026-02-23一、微盘风格介绍 51.1微盘风格指数 51.2海外微盘风格分析 71.3微盘风格特征分析 91.3.1微盘与其他风格的因子暴露对比 91.3.2微盘内因子表现 1.3.3微盘风格日历效应 二、微盘风格基金标签体系 2.1微盘基金标签定义 2.2微盘基金筛选 2.2.1含“微”量标签 2.2.2含“微”量扩展标签 2.2.3相关性标签 2.2.4微盘股基金相关统计 三、微盘基金的精细化分类 3.1复制指数类 3.2哑铃配置类 203.3择时类 22四、微盘风格的投资应用 234.1微盘风格的增强 234.2微盘风格的择时交易 244.3微盘风格的风险规避 254.3.1时序分位数 264.3.2成交占比 26 27六、风险提示 28图1：2025年A股主要宽基指数涨跌幅 7图2：FTSERussell美股市值类指数总览 7图3：罗素微盘股指数指标统计 8图4：罗素微盘股指数行业分布 8图5：iShare微盘股ETF与可比ETF复权净值走势对比 9图6：微盘股指数及可比指数风险因子暴露（2018.12.28-2025.12.31）................................9图7：万得微盘股指数成分股因子周度IC（2018.12.28-2025.12.31）.................................10图8：万得微盘股指数不同年份的月度绝对收益率................................................................11图9：万得微盘股指数不同时段的日度绝对收益率................................................................11图10：微盘股基金规模变动（近三个月窗口期筛选） 17图11：微盘股基金规模变动（近一年窗口期筛选） 17图12：公募基金持有微盘股总市值（亿元） 18图13：公募基金持有微盘股总市值占比 18图14：诺安多策略A累计净值与万得微盘股指数相关性（滚动3个月） 19图15：中信保诚多策略累计净值与微盘股指数相关性（滚动3个月） 21图16：金元顺安元启净值与微盘股指数相关性（滚动3个月） 23图17微盘低波50策略累计净值（2024.01.01-2026.01.16） 24图18微盘成长50策略累计净值（2024.01.01-2026.01.16） 24图19：微盘价值50策略累计净值（2024.01.01-2026.01.16） 24图20：微盘股扩散指数走势（2021.01.01-2026.01.16） 25图21：微盘股扩散指数透视表（截至2026.01.16） 25图22：万得微盘股指数成分股总市值中位数及其历史分位数 26图23：万得微盘股指数成分股pb中位数及其滚动历史分位数 26图24：万得微盘股指数成分股换手率及其历史分位数 26图25：沪深300整体法pb与万得微盘股pb比值 26图26：国证1000、国证2000及其他周度成交占比 27图27：万得微盘股指数周度成交占比 27表1：过去十年A股主要宽基指数涨跌幅 5表2：微盘股指数编制方案对比 6表3：美股小微盘ETF统计 8表4：2025H1含“微”量排序Top20基金（万得微盘股指数成分股） 12表5：2025H1含“微”量排序Top20基金（30亿以下市值） 13表6：2025H1含“微”量排序Top20基金（50亿以下市值） 14表7：2025H1含“微”量排序Top20基金（100亿以下市值） 14表8：近一年相关性微盘基金Top30（截至2025.12.31） 15表9：近三个月相关性微盘基金Top30（截至2025.12.31） 16表10：2025Q3新进微盘基金 表11：微盘基金-复制指数类基金池（2025.12.31） 19表12：诺安多策略A（320016）近三年收益风险特征（数据截至2025.12.31） 19表13：微盘基金-哑铃配置类基金池（2025.06.30） 20表14：中信保诚多策略A（165531）市值分布（2025H1） 21表15：中信保诚多策略A（165531）近三年风险收益特征（数据截至2025.12.31） 21表16：微盘基金-择时类基金池（2025.12.31）....................................................................22表17：金元顺安元启（004685）近三年收益风险特征（数据截至2025.12.31）................23一、微盘风格介绍，，微盘股日频等权指数（8841431.WI二者最2025年后是月频调仓后文涉及到的微盘股指数皆为万得微盘股日频等权指数8841431.WI868008.WI000300.S8841431.WI868008.WI000300.S券交易所上市的全部股证券交易所上市的全部低排名前500名的证券。剔除ST及退市警示股票剔除ST及退市警示股400只400只频反转”的机制，而这一机制也是其长期跑赢大盘的关键因之列的股票会被调出；反之，那些因价格下跌、市值缩水从而掉入“最小400断的“高抛低吸”利用了股票的短期均值回归特征，从而积累了交易性收益。首次发现小市值股票的收益率长期高于大市值股票这一“小公司效应”（SmallFirm度最高的板块，始终吸引着追求高收益率的金融、工业、技术、非必须消费品，前五大行业合计占比VBVIOO54321相比，也有显著的负超额。差波动率因子上的负向暴露更大。因此，我们认为，万得微盘股指数具有以下特征：1）1.000.500.00 年份一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2000-1.50%-13.37%-7.37%6.57%25.88%-4.98%-1.73%-5.97%-1.72%5.81%4.04%-28.32%-4.62%-4.30%-3.77%-2.13%-10.25%-3.11%9.97%-21.28%-6.63%4.39%2.25%4.09%22.68%5.59%6.53%7.74%0.05%6.12%-7.18%24.26%-2.98%6.64%7.52%6.32%-4.61%8.35%9.63%9.90%-3.73%5.80%-13.58%-0.12%24.73%-16.09%24.98%8.24%0.78%-7.18%-3.45%0.62%23.02%24.19%-2.82%2.86%3.91%0.71%-0.51%2.71%6.64%-7.10%-10.30%-11.31%2.83%35.10%-8.11%9.83%-7.45%-4.53%6.51%-2.96%6.14%-9.09%-3.23%-1.75%-0.82%0.08%-17.10%-4.75%-5.09%4.97%5.51%7.96%-8.52%3.35%-0.19%-0.06%28.60%6.87%-0.19%9.36%-8.19%-6.19%4.07%5.06%33.51%-1.92%-8.92%2.45%0.26%3.53%7.93%5.52%0.83%2.81%-6.28%-12.44%9.58%-21.10%-24.08%7.76%-8.30%3.63%-3.08%-14.50%7.22%-3.90%7.27%3.67%-11.53%2.70%3.43%4.13%7.37%5.63%-8.33%5.78%-13.83%-3.16%-4.47%-4.93%-8.13%-0.63%29.16%3.60%-11.91%8.18%-11.40%0.51%-6.23%3.74%-0.87%-1.36%6.60%6.17%3.42%8.78%2.65%-1.99%-1.47%-5.38%3.88%-21.72%-13.51%0.91%6.49%9.86%9.67%-7.94%7.51%9.78%-8.44%-1.84%8.15%8.56%-0.02%2.12%5.01%-2.36%-6.35%-5.31%-5.14%5.86%3.25%5.52%2.42%-8.86%5.57%-0.11%-12.34%6.45%0.84%4.46%2.57%2.35%-3.77%-1.07%-7.87%2.33%24.21%2.71%5.82%-6.29%-6.88%-9.02%-7.43%-6.54%-0.67%-11.17%-23.26%8.09%5.51%0.69%0.04%2.51%26.57%5.22%-1.05%-4.57%0.39%-3.23%6.57%5.83%6.45%6.88%-8.10%7.07%4.44%0.30%-0.76%24.43%4.39%-2.14%-10.85%6.25%5.74%-9.42%9.48%-2.56%4.27%9.68%7.16%9.93%4.40%-7.47%-5.37%-3.01%-8.84%0.32%3.00%20.14%4.94%-1.07%-16.85%-1.87%-9.01%-0.58%-1.55%-2.01%8.46%-8.31%8.62%-4.10%0.93%-7.83%-2.21%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025历史平均0.00%7.22%5.66%0.14%5.00%-0.96%2.91%2.21%0.59%5.40%0.59%历史胜率42.31%84.62%69.23%46.15%69.23%61.54%57.69%65.38%61.54%57.69%76.92%42.31%近三年平均-3.19%3.36%4.87%-1.62%5.52%2.51%6.12%2.92%9.75%6.17%7.16%-3.04%近三年胜率66.66%66.66%66.66%33.33%100.00%66.66%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%33.33%日度效应：我们将历史年份划分为4个阶段，分别对应“壳”价值的微盘强势期波动加剧期（2024-2025尝试探索在不同时期下，微盘益率较前期下滑明显。2013-20162017-20182019-20232024-2025二、微盘风格基金标签体系票仓位高于20%）持有小于某一市值阈值的成分股占基金股票总市值的比例。其中，市值阈值一般选择为：30亿元、50亿元、100亿元。该标签主123456789诺安均衡优选一年持有混合A金元顺安元启灵活配置混合，，123456789金元顺安元启灵活配置混合诺安均衡优选一年持有混合A，，123456789金元顺安元启灵活配置混合，，如果使用100亿市值作为阈值，可以发现，50亿市值阈值下的微盘基金的含“微”微”风格，而非纯粹的微盘风格。123456789金元顺安元启灵活配置混合，，指数的相关性，如，万家元晟量化选股、华金元顺安元启钱亚婷,汤旻玮崔涛,黄生鹏金元顺安元启数相关性最高的50只，着重观察它们的规模变化情况。00亿元；2025年以来，微盘股基金规模有所恢复，已保持连续三个季另一方面，虽然公募基金持有微盘股的总市值较低（量化私募基金相对更多但我公募基金对微盘风格的态度变化，还可以从侧面刻画微盘股的投资拥挤度。微盘股指数成分 资料来源：Wind数据截至2025.06.30三、微盘基金的精细化分类复制指数类：此类基金旨在尽可能表达微盘风格，投资目标为跟踪万得微盘股指数。在每个季度末，计算过去一年微盘股基金的日收益率序列与万得微盘股指数相关性，，，基金合计规模增长超35亿元，是“复制指数类们推算，该基金大约自2023Q2开始跟踪万得微盘股指数，并一直沿用至今。在2025年微盘股强势的背景下，诺安多策略A年内获得了70.98%的收益率，同期万得微盘股指数诺安多策略A与微盘相关性（右轴）诺安多策略A 万得微盘股日频等权指数净值万得偏股混合型基金指数净值首先，在每个半年报/年报期，筛选三类微盘基金：1）含“微”量标签下，含“微”量超过50%的基金；2）含微量扩展标签下，含“微”量（30亿或50亿市值阈值）超过50%的基金；3）计算过去一年微盘股基金的日收益率序列与万得微盘股指数相关性，最 值股票的基金。金元顺安鑫怡混合发起式A以下股票的仓位为91.99%，500亿以上股票的仓位市值区间市值区间股票个30亿以下9865.60%30-10030-100亿7126.39%500-1000500-1000亿7经理、基金经理助理，现任量化投资部副总监在年化波动率和最大回撤上都有一定的改善。如，2025年，微盘股指数的波动率和最大而在微盘股表现较为突出的2023和2025年，中信保诚多策略A则分别取得了45.5%和图15：中信保诚多策略累计净值与微盘股指数相含微量扩展标签下，含“微”量（30亿或50亿市值阈值）超过50%金元顺安元启钱亚婷,汤旻玮，，任公司投资经理。股指数最大回撤高达-46.73%，金元顺安元启的最大回撤仅-20.59%。图16：金元顺安元启净值与微盘股指数相金元顺安元启与微盘相关性（右轴）金元顺安元启净值 万得微盘股日频等权指数净值万得偏股混合型基金指数净值四、微盘风格的投资应用（Value）三大经典因子，构造以下三个简单的策略组合，尝试探寻相对微盘进一步获取超额收益或控制风险的思路。股指数(8841431.WI)。2211002023/12/292024/12/29超额（右）——策略净值——基准净值221012023/12/292024/12/29超额（右）——策略净值——基准净值超额（右）——策略净值——基准净值1其中，N>MA代表当日收盘价高于指定移动平均线的成分股数量，NTotal为该指数的成分股总数。扩散指数的取值范围为0%至100%。10%以下我们认为，此时可以加仓；而在市场亢奋时，扩散指数触及高位（如，90%作为风控和加仓的阈值，就可得到微盘股的择时信号。02021/1/42022/1/42023/1/42024/1/42025/1/41.11.091.081.071.061.051.041.031.021.0110.990.980.970.960.950.940.930.920.910.91.11.091.081.071.061.051.041.031.021.0110.990.980.970.960.950.940.930.920.910.900.980.980.980.970.960.960.950.940.930.910.890.850.810.760.710.650.590.530.450.370.3110.980.970.970.960.950.940.940.910.890.880.830.780.730.670.610.560.460.390.330.280.2120.970.950.940.930.910.900.880.850.800.760.700.660.600.530.470.390.330.290.220.170.1430.970.960.950.940.930.910.890.850.820.780.740.700.620.570.490.420.360.300.220.190.1340.970.970.970.960.940.930.920.910.870.820.770.740.670.610.540.460.380.330.250.200.1650.970.970.950.940.940.920.910.890.860.810.750.700.640.560.470.390.330.270.190.170.1260.970.960.960.940.930.910.900.860.810.770.710.640.570.490.410.330.270.200.150.120.1070.980.970.960.950.940.930.910.890.840.810.750.690.620.540.480.400.330.270.190.150.1380.980.980.970.970.960.950.930.900.870.850.780.720.620.520.450.370.290.220.150.130.1090.990.990.980.980.980.970.960.940.910.880.850.790.680.600.530.440.36