【《互联网视频企业现金流量平衡能力分析案例-以bilibili公司为例》5500字】

互联网视频企业现金流量平衡能力分析案例—以bilibili公司为例一、哔哩哔哩现金流量平衡能力分析（一）经营活动方面现金流量分析哔哩哔哩2020年营收收入累计规模达120亿元,高品质用户数量快速增长为其在商业化迅猛发展打下了坚固的基础。毛利率今年已经实现连续七个季度环比大幅上升,达到24.6%。广告服务整体业务交易规模已经实现了连续7个交易季度同比快速增长。在其经营活动方面,2017年—2019年,哔哩哔哩的净收入规模分别已经是24.68亿元、41.29亿元、67.78亿元,保持了经营收入活动规模的稳定增速。毛利在2017年实现扭负为正,2018年、2019年继续保持正向高速增长,2018年实现毛利8.55亿元,增长幅度达55.76%,2019公司全年毛利最高为11.90亿元。在2018年的长期净利润表现情况分析方面,公司一直处于亏损状态,2018年净亏损为5.65亿元。2017年至2019年,哔哩哔哩的业务成本总费用分别大约是19.19亿元、32.73亿元、55.88亿。项目2017年2018年2019年2020年收入（亿元）24.6841.2967.78120营业成本（亿元）19.1932.7355.8891.59图SEQ图\*CHINESENUM1六收入与营业成本折线图随着近年来我们看到公司在其商业化之路上的不断创新尝试与持续探索及努力,公司非游戏务收入也开始得到了持续快速增长,并且公司业务结构也逐渐开始发生了重大优化。2017年-2020年经营活动中所产生的实际现金流量净额分别为4.6亿元、7.4亿元、2亿元、7.5亿元。产生的现金流量为正,这大部分原因还在于移动游戏、直播、增值等业务规模迅猛上升。2020年,直播与增值服务、电商业务及其他净收入增长势头强劲,电商业务总体营收规模已经达到7.22亿元,同比上年增长403%。手机游戏营收占比有所减少,仅为63.6%。2017-2019年,现金及现金等价物的余额不断增加,截止2019年末,公司现金及股权现金等价物总量约49.63亿元,现金流情况良好。图SEQ图\*CHINESENUM1七2017-2019经营活动产生现金流净额总成本随着收入的增加不断增长，但结构上变化较大。2019年，影响净亏损与经营活动提供的现金净额之间差异的，主要非现金项目为折旧及摊销人民币10.97亿、股权激励费用人民币1.726亿以及长期投资及子公司出售收益人民币1.488亿。所摊销的无形资产包括授权内容版权、移动游戏代理权及域名。2020年的经营活动的现金额为7.53亿元，现金流为正。同期的净亏损为3.054亿元。主要原因是因为递延收入增加7.348亿元、应计负债及其他资产的应付款项增加6.517亿元以及被应收账款增加8.161亿元,被应收账款增加人民币4.172亿元,以及预付款项和其他资产的应付款项增加6.1亿元部分进行抵销。影响净亏损与经营活动提供的现金净额之间差异的为物业及设备以及无形资产折旧及摊销17.216亿元，以及股权激励费用3.859亿元。经营活动产生的现金流量净额交2020年大幅提高达7.531亿元，达到了一个历史新高的水平。同时哔哩哔哩的营销推广、研发费用是运营成本占比较大的一部分。图SEQ图\*CHINESENUM1八2017-2020年运营成本组成部分（亿元）表SEQ表\*ARABIC4运营成本支出明细项目2020年2019年2018年2017年研发费用15.138.945.382.80营销费用34.9212.005.862.33一般及行政费用9.7615.904.612.61营业费用59.8126.8515.847.74运营成本变动是因为业务扩展（主要是移动游戏业务和增值服务业务的扩展）以及渠道及营销推广开支增加所致。2017年-2019年,公司的实际经营费用总额分别是7.73亿元、15.84亿元、26.85亿。费用结构随公司的经营战略调整而有所变化,2017年营销费用2.325亿和研发服务费用2.801亿,增长快速,其中研发服务费用约占36.2%,比重最大;2018年各项费用的规模都在持续上升,其中市场营销费用规模增长相对较快,所占的比重达到37.0%,金额5.858亿,较研发费用高3.1个百分点,研发费用是5.375亿。在2019年，营销费用12亿，研发费用8.9亿，其他各项费用也大大增加。2019年从一开始已经实施了一系列的发展策略，用来快速吸引更多的视频用户,2019年末的新年晚会,到宣传片《后浪》三部曲,一直到全新的哔哩哔哩品牌主张"你感兴趣的视频都在哔哩哔哩"。这些都帮助哔哩哔哩吸引了更多广泛的用户，提高了知名度。表SEQ表\*ARABIC5经营业务现金明细表数据来源：哔哩哔哩公布财报数据来源：哔哩哔哩公布财报经营业务2020年2019年2018年2017年应收账款及票据-4.172亿-3.990亿6561万-2.832亿预付款项及其他应收款-6.106亿-5.085亿-5.406亿-2.475亿待摊费用及其他资产-2.452亿-3.605亿----应收关联方款项1702万738.2万3512万-2466万应付账款及票据8.161亿5.869亿3.459亿2.719亿预收款项及其他应付款3.744亿1.018亿9545万9140万递延收入7.348亿3.540亿3.986亿3.564亿应付税项5438万2311万1371万1351万预提费用及其他负债7.636亿4.683亿1.067亿7431万经营业务其他项目------1599万经营活动产生的现金流量净额7.531亿1.946亿7.373亿4.646亿（二）投资活动方面现金流量分析在投资活动中,现金流为负,购建的无形资产及其他资产的数额逐年增加变大,主要为购置了大量视频内容版权等。图SEQ图\*CHINESENUM1九2017-2020年购建无形资产及其他资产（亿元）2020年的投资活动所用现金净额为89.07亿元，主要是购买短期投资267亿元、定期存款109亿元、长期投资(包括贷款)所用现金13亿元及购买无形资产(主要包括授权视频内容版权)16亿元，被短期投资到期所得款项249亿元及定期存款到期所得款项77亿元部分抵销。2020年第一季度,哔哩哔哩发布的财报中明确表示,在专门的生产内容上,坚持以IP化和产品的精品化两个主要策略为重点。哔哩哔哩继续在动漫、文创周边等上下游产业公司进行大量投资，为哔哩哔哩带来增长与现金收入。2019的投资活动所用现金净额为40亿元，主要是因为购买短期投资(包括货币市场基金、金融产品)100亿元、定期存款49亿元、购买无形资产13亿元及长期投资(包括贷款)所用现金12亿元，被短期投资到期所得款项100亿元及定期存款到期所得款项39亿元部分抵销。2018的投资经营活动所用的现金净额为人民币32亿元,主要原因是由于短期投资67亿元、定期存款人民币7.5亿元、购买无形资产所用的人民币10亿元、购买物业及设备2.936亿元、长期投资所用的现金净额人民币5.65亿元及其他收购子公司所用的现金净额人民币1.36亿元,被短期投资项目到期所得的款项人民币63亿元全部抵销。在积极融资的同时，哔哩哔哩也大力围绕游戏、动画类公司投资布局，寻找新的增长点，对外投资的公司数量同时不断上升。2017年至2020年,哔哩哔哩的长期股权投资规模和数量逐年增加。表SEQ表\*ARABIC6投资业务现金明细表投资业务2020年2019年2018年2017年购买固定资产-6.021亿-2.960亿-2.936亿-1.449亿购建无形资产及其他资产-283.7亿-112.4亿-77.07亿-51.94亿处置无形资产及其他资产----62.54亿49.32亿投资支付现金----125.0万1275万收购附属公司-4.989亿-7.199亿-1.358亿--投资业务其他项目238.0亿93.32亿56.88亿46.25亿投资活动产生的现金流量净额-89.07亿-39.58亿-31.96亿-7.163亿（三）筹资活动方面现金流量分析在融资方面，2017年的融资主要为发行股份7.382亿元。2018年的融资活动中融资50亿元,主要是2018年3月首次公开发售所得款项净额及腾讯的投资。腾讯控股以每股12.67美元的交易价格,认购哔哩哔哩的普通股共计25063451股,价值3.176亿美元，腾讯公司持股数量已经上升达到12.3%的股权。2019年的融资活动提供的现金净额为51亿元，主要为发售2026年票据所得款项34亿元以及公开发售普通股所得款项16亿元。2019年2月,引入了阿里巴巴的一项战略性投资,阿里巴巴目前拥有哔哩哔哩8%的公司股份。2020年的融资活动提供的现金净额为人民币8.354亿元，主要为发售2027年票据所得款项56亿元以及向美国索尼公司发行Z类普通股所得款项28亿元。图SEQ图\*CHINESENUM1十筹资活动与发行股份产生的现金流净额由表可以看出2018年以后哔哩哔哩以发行股份融资额在总体融资额占比逐年下降，说明哔哩哔哩融资渠道增多，融资能力加强，获得投资市场认可更多。在一直亏损的情况下，哔哩哔哩拥有很强劲的融资获取现金流能力。表SEQ表\*ARABIC7融资业务现金明细表数据来源：数据来源：融资业务2020年2019年2018年2017年发行股份28.17亿16.48亿49.53亿7.382亿回购股份-------4909万发行债券--33.56亿-----行使股票期权所得3000.001000.006000.00--现金及权益增加（减少）-1.768亿3317万2220万-268.9万偿还借款-1.000亿-1.000亿----贷款收益2.000亿1.419亿--900.0万票据相关收益55.95亿33.56亿----筹资业务其他项目-------1985万筹资活动产生的现金流量净额83.35亿50.79亿49.75亿6.755亿（四）所处生命周期与现金流量契合度分析表SEQ表\*ARABIC82017-2020产生现金流量净额表项目2020年2019年2018年2017年经营活动产生的现金流量净额(元)7.531亿1.946亿7.373亿4.646亿投资活动产生的现金流量净额(元)-89.07亿-39.58亿-31.96亿-7.163亿筹资活动产生的现金流量净额(元)83.35亿50.79亿49.75亿6.755亿现金及现金等价物期末余额46.78亿49.63亿35.40亿7.629亿1、对所处生命周期判断：在2017-2020年，哔哩哔哩经营活动现金流量为正，投资活动现金流量为负且金额逐年在增大，筹资活动现金流为正。公司的各项经营活动已经正常开展，获得现金流入，进入了持续成长的阶段。但是这个阶段公司的经营现金流不足以持续地满足投资活动的大量现金需要。2、现金流量平衡能力：从时间上看，哔哩哔哩总的现金净流量在2017年转正。移动游戏业务扭转了经营现金流，并增加了经营现金流量。在投资活动中，短期投资的到期带来大量现金流量。在2018年，哔哩哔哩的投资活动没有立即提高盈利能力，或者投资活动目标本身的利润较低，没有带来现金流入，而现金流出量变大。在2019年，哔哩哔哩的投资和融资活动仍在扩大，但净现金流出和净流入的增长率都在下降，这表明这两个规模都趋于稳定。经营活动产生的现金流入增速不如现金流出增速快，企业规模的扩大暴露了企业结构的不合理性和脆弱性。2020年在这个竞争相对激烈的市场中,需要能够实现持续的增长,就必然需要不断地加大投资,而经营活动所产生的现金流入量已经无法满足投资现金流出量的需求,所以就必须要求继续加大筹资活动的力度,以弥补新的投资带来的现金缺口。哔哩哔哩虽一直处于亏损状态，但仍然在投资人可接受范围，各线业务收入都属于正向发展，可以依靠不断的筹资来支持业务扩展与公司战略发展。目前现金流状况较好，现金储备充裕，流动性强，可以在一段时间内继续支持公司运营。图SEQ图\*CHINESENUM1十一2017-2020现金流量净额对比图3、所处生命周期与现金流的契合度：总的来看,企业的经营活动中产生的现金流在2017年转正,公司的经营状况良好可以直接产生资金流入,但公司的生产经营活动完全不能依靠经营活动产生的资金来运作,结构不合理。公司目前正处于一个开拓业务、扩充规模、迅猛发展的关键时期,投资活动逐年增加,投资活动产生现金流出结构,投资活动整体上还没有足够的获利能力,并且公司无法靠经营收入满足快速扩张的要求,哔哩哔哩必须依靠外部的融资来保证持续经营。因此融资需求大,用外部资金推动企业发展。从一方面可以说哔哩哔哩目前阶段是一个依靠融资而活的公司。但其融资能力强,资金可以满足其发展需要。根据以上案例分析我们已经可以清楚地明显看出,哔哩哔哩目前正依然处于一个快速成长期,经营活动虽然已经可以从中直接获得大量的流入现金资本,但不足以完全满足经营投资规模快速扩张时的大量现金流出要求,投资活动大量地现金流出,就需要企业不断依靠筹资取得现金流入满足公司运营发展。二、哔哩哔哩现金流量管理中存在的不足从以上分析可以清楚地看到,哔哩哔哩在不同的时期,经营活动所产生的实际现金和净流入额都不能完全满足公司的发展和投资运作,投资活动也是其现金流出最重要的一个原因,公司运营基本上是依靠经营和筹资所产生的实际现金流量。形成的问题主要有一下几点（一）盈利点构成单一，现金流获取渠道不稳定游戏业务收入占比曾超八成。其他主营业务的盈利能力不如手游业务，手游一直作为哔哩哔哩的“现金流”，但是目前手游业务遇到了瓶颈。增长乏力且极度依赖单一游戏《命运冠位指定》，《命运冠位指定》挑起了业绩大梁，但这样的结构也充满了风险。2018年，哔哩哔哩运营中与玩家发生矛盾，2019年发生了抢注“命运冠位指定”商标事件，危及游戏的代理权。哔哩哔哩每年需要支付高昂的收益分成成本。收益分成成本由收益支付给网络游戏开发者、分销渠道以及支付渠道等所形成的费用。手机游戏存在一定生命周期，游戏的用户相对固定，对新用户吸引力逐渐变小，而且老用户充值下降，都是目前的瓶颈。而且新的游戏收入水平不确定性，因此会影响现金流入的稳定性。哔哩哔哩虽然在积极调整收入结构多元化，直播及增值服务、广告和电商业务也在逐渐发力。但是短期内，手游业务依然是收入最主要的来源，2019年度游戏收入仍占净收入的53.08%。在2020年的营收收入结构中,增值服务类产品销售收入占比33%,游戏业务收入29%,广告业务收入、电商及其业务收入分别占比19%。这是哔哩哔哩上市以来游戏收入首次降为第二大收入来源，是一个积极的信号。（二）总体处于亏损状态，经营现金流无法满足投资需求哔哩哔哩的视频业务作为其核心的业务,一直都是在努力开发和实现盈利的新业务之中,视频业务还需要大量的购买视频的版权、增加服务器和带宽、提升技术，每年成本的增大，导致业务成本上升，但付费用户的比例却在下降，消费金额也在减少，这就使流量带来的收入比维护的成本低，所以投入产出的