大族激光苹果创新加速与算力PCB扩产激光龙头迎接新一轮高成长

正文目录一、族光平型光设龙，迎一成长期 5二AI端：果AI硬创新速动备资大族3D打核卡开成空间 71、果26-27年AI硬加速新势确有新增光备资求 72、3D打有成为A户后新金件重路线大有成行领导者 9三AI算：游力PCB速产技升级，PCB业处新轮化升周期 12四、能、导业总体稳好通设收入盈持改善 16五、资议 19图表目录图1：大激各游用领（2024年） 5图2：大激营收入 6图3：大激归净润 6图4：大激毛率净利率 6图5：大激——招电子史究荐再新一向周期 6图6：大激营与iPhone出量 7图7：大激小率苹果件收YoY 7图8：苹硬产的新趋势 8图9：AI机要与商的局比 8图10：能机要设备光工用 8图11：材造vs减制造 10图12：属3D打市规模主下应领域 10图13：族光费业务入亿） 12图14：球PCB行用设市规（设划分） 13图15：族光PCB务收与内PCB厂支出关高 13图16：族控度和利（元） 14图17：族控度率和利率 14图18：族控产阵 14图19：族光PCB务收（元） 15图20：国电备情况锂设市规模 16图21：族光能备业收情况 16图22：球导设售额 17图23：族光半设备务入况 17图24：国光备销售入预测 18图25：族光用业务入况 18图26：族光商天领的术用践 19图27：族光能泛半体通业收（亿） 19图28：大族光史PEBand 23图29：大族光史PBBand 23表1：激焊在热件上制优与用 9表2：大光3D印备在3C领的势（HANSM410为） 11表3：大聚增扩后股出及权例表 11表4：服器冷件光焊工优势 15表5：大激营及利率测亿，%） 20表6：大激盈预测 20表7：可公估（元） 21附：务测表 24长期PCB2024148596和PCB202414.5%22.6%、12.0%10.4%2621.5亿美元在东南亚设立海外运营中心。图1：大族激光各下游应用领域（2024年）公司公告 ；注：收入占比为2024数据110亿200425172004年上市增长超35倍，苹果为主的消费电子业务贡献主要收入和利润来源。2020-20212022-2023PCB20244.8%148PCB106.5%16.98.982023。25131255CB8.6带来的8.9亿非经常性损益，剔除此影响后，归母净利同比增长59.3%。图2：大族激光营业收入

营收(亿元) 营收YoY

100.0%50.0%0.0%-50.0%图3：大族激光归母净润 图4：大族激光毛利率净利率25.020.015.010.05.00.0

归母净利(亿元) 归母净利

150.0% 50100.0% 4050.0% 300.0% 20-50.0% 10-100.0% 0

毛利率(%) 净利率(%) 5026-27AI、AI/3D2）AI算0-13DAI图5：大族激光——招商电子历史研究推荐，再迎新一轮向上周期二、二、AI端侧：苹果AI硬件创新加速带动设备投资，大族3D打印核心卡位打开成长空间126-27年AI设备投资需求伴随iPhoneiPhone的成长和苹果iPhoneiPhoneX2.5D++2017图6：大族激光营收与iPhone出货量 图7：大族激光小功率苹果硬件营收

营收(亿元) iPhone出货量(百万台

250200150100500

80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%

大族小功率营收YoY 苹果硬件营收YoY20.0%2013201420152016201720182019202010.0%201320142015201620172018201920200.0%，IDC ，苹果 苹果处于硬件创新与AI共振的3年向上周期，看好苹果引领AI时代端侧及云端创新，推动产业链迎新一轮发展机遇。ProiPhoneAiriPhone27年0bc：MacBookAI&IPC等e）/XR：AIAR眼镜和Vision从AIAIAIAI1）软硬一体：苹果具备芯片硬件-系统-模型-云基建/服务器的全栈自研能力，（14亿（10亿）接受AI23.5/电脑//穿戴/XR/3AI提供理想载体。目前AIAppAIOSAppAppleIntelligenceAIAI图8：苹果硬件产品的创新趋势 图9：AI手机主要参与厂商的布局对比苹果，MacRumors，9to5mac 绘制25iPhoneAiriPhone17（VC3D2720AIAIiPhone24图10：智能手机主要激光设备激光加工应用大族激光，激光制造网，苹果 整理以散热应用为例，激光焊接赋能VC均热板制造工艺的革新与量产重塑。下游AI3C5G/环氧粘接及搅拌摩擦焊接等连接技术，传级别），VCμm表1：激光焊接在散热器件上的制造优势与应用描述与母材接近，接头强度高，具有良好的密封性，热传导连续性好，这是提升散热效率的最关键因素。激光焊接在散热器件上制造优势

塌陷或整体翘曲，保证了复杂散热器（如铲齿、VC均热板）的尺寸稳定性与长期可靠性。（达到微米级别鳍片或内部微通道结构，非接触加工，可通过光学系统灵活导向，轻松实现复杂二维、三维轨迹焊接，能有效保障散热器的原有性能和外观完整性。（如铜--铝等激光技术在散热片焊接中应用

在散热技术领域，若论技术含量最高的产品，当属均热板以及尖端的环路热管，它们代表了当前被动式散（VaporChamber）（如烧结铜粉接决定了传热极限和可靠性，其设计和制造工艺是行业最高机密。极致的工艺挑战：需在超薄腔体（0.3毫米）如何在大面积下保证腔体平整、焊接绝对可靠、长期使用不泄漏，涉及极为复杂的材料和工艺控制。复杂的热物理设计：必须精确平衡毛细力、流体流动与相变效率，以应对芯片局部高达数百W/cm²的恐怖热流密度，设计容错率极低。大族激光23D打印有望成为A族有望成为行业领导者3D3D3D图11：增材制造vs减材制造RAPIDDIRECT，researchmate 整理目前全球金属3D金属65-70%打3D3CAppleWatchType-C3DiPhone3DOPPOFindN53D图12：金属3D打印市场规模和主要下游应用领域iResearch，WohlersReport，CCID 整理3D3D20153D20223D63D3D3C3C表2：大族激光3D打印设备在3C领域的优势（HANSM410为例）描述 示意图3C微米级精度当外观质感遇上优越表面当结构设计遇上一体化成型当高效生产遇上六振镜与双向铺粉当成本控制遇上智能粉末管理系统

HANSM410(20-80µm)(20-50µm)，0.1mm3C零部件对极致轻量化与功能集成化的严苛需求。HAHSM410成型件的表面粗糙度(Ra值)通常可以达到5-10µm，经过简单的后处理(如喷砂、抛光)，可以达到镜面效果，满足3C产品对外观和触感的严苛要求。HANSM410支持将需要多个零件组装的结构(如手机中框与卡托、内部支架与卡扣)一次性打印成型，减少了组装环节，提高了结构强度和可靠性。面对海量同质的智能手表表壳、耳机铰链等零件，HANSM410的六振镜系统实现了“准并行”打印吞吐量数倍提升结合双向铺粉技术大幅减少非打印时间更快地完成订单抢占新 /品发布窗口。提高粉末利用率，为持续生产提供保障。大族激光202512表3：大族聚维增资扩股后股东出资及股权比例表股东出资额本次增资额合计出资额增资后股权比例大族激光150.001,250.001,400.0028.00%大族创投2,850.00-2,850.0057.00%族思聚优-500.00500.0010.00%赵光辉-250.00250.005.00%合计3,000.002,000.005,000.00100.00%公司公告AI25新与AI共振的向上周期，大族消费电子业务25年AIAI预计26-27AIPhone/折叠机/20版等潜在新项目带来的金属材质及工艺变化/3D玻璃/VC散热/光学/钢壳电池等部件创新及渗透和可穿戴、IOT新品创新。同时，3D打印凭借在复杂设计、轻薄化和ESG方面优势，经历数个小项目初步验证后，有望成为A客户后续新品金属件的重要路线，大族凭借多年的激光整机系统及零部件垂直一体化能力积累以及大客户大批量配套经验，公司在3D打印重点发力并后来居上，有望成为行业领导者，带来后续潜在可观成长空间。图13：大族激光消费电子业务收入（亿元）消费电子收入 消费电子收入-YOY

2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E公司公告， 预测

60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%三、三、AI算力：下游算力PCB加速扩产及技术升级，PCB业务处于新一轮高端化升级周期从PCB设备行业角度，算力PCB本轮PCBPCBPCBHDIPCB专用108年CAGR20-233.6%2924/19/824-29年CAGR10.3%/10.0%/9.8%。HDI30%20%HDIHDI无AIPCBCCDCCDSchmoll激光钻孔日本三菱引领，产能偏紧，而大族超快激光产品曝光：高多层需要增加曝光次数，项目投资占比15-20%Orbotech15%SCHMIDJCU图14：全球PCB行业专用设备市场规模（按设备划分）大族数控，Prismark，灼识咨询从公司角度，大族PCB业务与PCBPCBPCB设备龙头企业，连续16PCBPCBPCBPCB20222022-2023PCBAIPCB2024PCB图15：大族激光PCB业务收入与国内PCB厂资本支出相关性高PCB收入-亿元 国内PCB厂商资本开支-亿元（右轴）504030201002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 公司公告， ；注：范围为国内PCB上市公司

4003002001000大族数控2025PCB公司预告2025年归母净利7.85-8.858.35177%，7.80-8.808.30295%25主要系在下游算力PCB加速扩产及技术升级下，公司机械钻孔主业需求旺盛，同时公司AIPCB产品占比提升带来产品结构明显优化。图16：大族数控季度收和利润（亿元） 图17：大族数控季度毛率和净利率20.015.010.05.00.0(5.0)

营收 归母净利

50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%

毛利率 净利率21Q121Q221Q321Q422Q121Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q321Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3大族PCB1）机械钻孔主业高增：CCDAI26-27PCB2）超快激光高端新品0-1突/&PCBSLP、CoWoPM9/PTFE1.6TRubinAISLPPCB图18：大族数控的产品矩阵大族数控此外，AI服务器液冷升级趋势下，激光焊接、3D打印需求有望提升。行业角度，AI散热商家趋势下，传统液冷组件制造主要采用氩弧焊、钎焊Manifold、CDU等主要关键3C设Z8,3D打印应对AI训练服务器中GPU表4：服务器液冷组件激光焊接工艺优势描述高焊接精度 激光焊接能够实现微米级的焊接精度，这对于液冷服务器中的微小部件和复杂结构尤为重要，可以确保焊接质量避免因焊接不精确导致的泄漏或性能下降。高焊接速度 激光焊接速度快，能够大幅缩短生产周期，提高生产效率。液冷服务器通常包含大量的焊接点，激光焊接的高效有助于满足大规模生产需求。优质焊缝质量 激光焊接产生的焊缝窄且深，热影响区小，变形小，这有助于保持液冷服务器的结构完整性和美观性。同时，优的焊缝质量也提高了系统的可靠性和耐久性。非接触式焊接 激光焊接是一种非接触式焊接方式，这意味着在焊接过程中没有物理力直接作用于被焊部件。对于液冷服务器中精密和敏感元件，非接触式焊接可以避免机械应力造成的损伤，保护元件的完整性和性能。适应性强 激光焊接技术能够适应多种材料和不同厚度的焊接需求，无论是金属还是部分非金属材料，都可以通过调整激光数来实现优质焊接。这种灵活性使得激光焊接在液冷服务器的多样化设计和材料选择中具有显著优势。自动化和智能化

激光焊接设备易于与自动化系统集成，实现焊接过程的自动化和智能化控制。这不仅提高了生产效率，还减少了人为操作错误，提升了焊接质量的一致性。大族激光综上，下游算力PCB加速扩产及技术升级趋势下，25年PCB业绩大幅增长，我们判断26-27年PCB业务保持高速发展趋势，主要系：1）机械钻孔设备主业需求旺盛且产品结构优化明显；2）超快激光设备适用算力PCB领域SLP、CoWoP等新技术和M9等新材料升级趋势，在良效率、综合成本等方面更优，实现0-1突破打开公司高端产品成长空间，利润贡献弹性可观；3）伴随PCB技术升级及生产工序变化，大族凭借钻孔设备优势驱动其他品类扩张。此外，AI服务器散热升级趋势下，激光焊接、3D打印设备优势有望打开增量空间。图19：大族激光PCB业务收入（亿元）PCB收入 PCB收入-YOY

2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E公司公告， 预测

200%100%0%-100%入及盈利持续改善新能源设备业务：25H1收入恢复增长，持续发力大客户及海外业务。行业角度，20252026TOP1020266502025的冲击。根据国家能源局数据，2025年上半年，全国新增光伏装机212.21GW，同比增长107%20242025580GW超出需求一倍有余。供需失衡直接导致价格大幅波动，组件价格一度跌破0.6元/瓦，全产业链利润空间被严重挤压。+9.6+38.2%9.2+38.8%图20：中国锂电设备招标情况及锂电设备市场规模 图21：大族激光新能源备业务收入情况新能源设备收入-亿元 YoY

2017201820192020202120222023202425H1

500%400%300%200%100%0%-100%GGII 公司公告 泛半导体业务：半导体设备业务总体较为平稳，持续推进新产品研发验证。行业角度，24应用的快速扩展。据1171SEMI预计20252612551381亿美DDSSDTT5000AMOLED25H15.96-20.76%。25H1GV-N3242AMOLED图22：全球半导体设备售额 图23：大族激光泛半导设备业务收入情况0

销售额-亿美元 YoY

50%40%30%20%10%0%-10%

半导体设备收入-亿元 YoY2017201820192020202120222023202425H1

100%80%60%40%20%0%-20%-40%SEMI 公司公告 通用业务：工业激光加工设备市场需求稳中向好，收入及盈利持续改善。行业角度，20252421889756.6%0.6%18.22545.5304.35.1%122.56.3%25125亿67.937.519.8%202546亿元。公司角度，25H1通用工业激光加工设备业务收入28.60亿元同比增长11.85%。面对外部复杂环境，公司坚持研发创新，紧密围绕客户及市场需5000150KWCO2图24：中国激光设备市销售收入及预测 图25：大族激光通用设业务收入情况0

销售收入-亿元 YoY2019202020212022202320242025E

20%15%10%5%0%-5%

通用设备收入-亿元 YoY2017201820192020202120222023202425H1

50%40%30%20%10%0%-10%-20%2025中国激光业发展报告》 公司公告 3图26：大族激光在商业航天领域的技术应用实践大族激光图27：大族激光新能源、泛半导体及通用业务收入（亿元）新能源收入 泛半导体收入 通用收入150.0100.050.00.0

2022公司公告，

2023预测

2024

2025E

2026E

2027E五、投资建议 大族激光是平台型激光设备龙头，我们判断未来消费电子业务将受益苹果AI端侧加速创新周期和3D打印核心卡位，PCB业务迎新一轮高端化升级周期，公司正迎新一轮高成长周期。26-27年AIAIPhone//20/3D玻璃/VC散热/光学/钢壳电池等部件创新及渗透和可穿戴、IOTA3DESG有望成为A3DPCB业务：PCBCCDPCBSLPCoWoPM9/PTFE等新1.6TRubinAISLPPCB其他业务：备业务预计收入及盈利将持续改善。此外商业航天等新兴领域有望拓展激光设备应用领域，大族激光焊接技术领先。表5：大族激光营收及毛利率预测（亿元，%）2022202320242025E2026E2027E营业收入149.6140.9147.7183.6238.8305.2信息产业48.438.254.982.5127.9182.5消费电子20.521.821.424.637.853.7PCB27.916.333.457.990.1128.8新能源27.626.015.419.724.329.9泛半导体20.921.317.819.220.121.2通用52.755.559.762.266.571.6营业收入YOY-5.8%4.8%24.3%30.1%27.8%信息产业-21.1%43.7%50.4%55.0%42.7%消费电子6.5%-1.8%14.8%53.7%42.1%PCB-41.3%104.6%73.2%55.6%43.0%新能源-5.9%-40.8%27.9%23.4%23.0%泛半导体1.5%-16.5%8.2%4.7%5.5%通用5.3%7.6%4.2%6.9%7.7%毛利率35.2%34.9%31.8%32.7%34.5%35.1%公司公告预测综上，25-27年营收为183.6/238.8/305.2亿，考虑到公司再迎新一轮向上周期，有望带来业绩超预期弹性。表6：大族激光盈利预测会计年度202320242025E2026E2027E营业总收入(百万元)1409114771183602388030524同比增长-6%5%24%30%28%营业利润(百万元)8231816148028674111同比增长-37%121%-19%94%43%归母净利润(百万元)8201694118023243303同比增长-32%107%-30%97%42%PE60.629.355.328.119.8PB3.33.13.63.22.8预测PCB25-27PE为114.6/74.7/53.7倍，根据我们预测，大族激光25-27年对应PE为55.3/28.1/19.8倍，明显低于可比公司估值，且参考公司历史估值，我们认为公司当前估值相对低估。表7：可比公司估值（亿元）归母净利润PE公司代码市值2025E2026E2027E2025E2026E2027E华工科技000988.SZ82918.423.328.845.035.628.8华曙高科688433.SH3470.81.32.0421.2268.1169.6铂力特688333.SH2802.33.34.4120.785.363.0帝尔激光300776.SZ2426.87.58.635.832.428.1芯碁微装688630.SH2463.04.96.683.249.837.0杰普特688025.SH1992.63.85.277.751.938.3博众精工688097.SH1895.37.18.735.826.621.8东威科技688700.SH1261.32.62.997.747.842.6平均值114.674.753.7中位值80.448.837.7：注：截至2026年2月23日AI周期。我们预测公司25-27年营收为183.6/238.8/305.2亿，归母净利为11.80/23.24/33.03PE55.3/28.1/19.83D参考报告：1、《大族激光—被低估的苹果激光设备主力供应商》2012/8/282、《大族激光—Q3业绩大超预期后，对未来盈利持续性的探讨》2012/10/153、《大族激光—股权激励授予完成,迎来上涨动能》2012/10/314、《大族激光—对13年增长动能及业绩弹性的剖析》2013/2/55、大激光 2014/04/297、《大族激光—二季预增大超预期，迎接爆发的三季》2014/07/158、《大族激光—激光龙头，迎接新成长》2015/04/019、《大族激光—新成长全面开花，机器人布局是重心》2015/04/2110、《大族激光—业绩大超预期，小年不小，全面开花》2015/04/2711《族光 —增布激器机人，接值造2015/06/1512162015/08/282015/10/2614、《大族激光—并购Aritex和赛特维，机器人自动化揭开新篇章》2016/01/1315、《大族激光—一季报预增超预期，16年迎来业绩大年》2016/04/0116、《大族激光—16年迎来大年，机器人自动化和激光器是新亮点》2016/04/1917、《大族激光—一季报强劲增长，大年逻辑依然清晰》2016/04/2618、《大族激光—苹果创新、电池、激光器和机器人是成长亮点》2016/08/0119、《大族激光—激光器、自动化、半导体设备值得期待》2016/08/2620、《大族激光—三季报及展望低于预期，明年成长值得期待》2016/10/2521、《大族激光—业绩符合预期，17年再迎大年》2017/02/242017/04/242017/06/0524、《大族激光深度点评—23亿可转债布局高成长方向，智能制造基地望再造大族》2017/06/1225、《大族激光深度点评—全面开花，业绩再超预期，上调目标价至42元》2017/07/0426、《大族激光—持续加码显示面板业务，战略布局高成长方向》2017/07/0727、《大族激光深度点评—中报业绩达上修后区间上限，再超预期，重申强推》2017/07/2728、《大族激光深度点评—三季度展望再度大超预期，激光龙头迎来全面持续成长》2017/08/2929《族光 —新轮长期激龙头台值显2017/09/2530、《大族激光—强劲的三季报与更确定的明年，上调盈利预测和目标价》2017/10/3031、《大族激光—详解超预期的一季报，迎接持续成长的2018》2018/04/012018/04/2433Q2Q32018/07/2734、《大族激光—Q3展望迎同比环比向上，平台化发展获逆势成长》2018/08/2135、《大族激光—Q3业绩低于预期，仍看好公司长线平台价值》2018/10/2336、《大族激光—业绩增速迎拐点，明年大年值