岱美股份汽车内饰龙头企业积极拓展人形机器人业务

内容目录服务全球主流车企打汽零部件标杆 4深耕汽车饰件领域深绑定下游客户 4公司收入端保持稳增长 4公司股权结构稳定实人持股占比较高 5具备领先技术优势持拓展全球网络 6公司在同步开发、具造、检测试验等方取领先优势 6公司具备全球化的售务能力 7成立人形机器人子司打开全新成长空间 9人形机器人行业快发，市场空间广阔 9设立上海岱美机器科有限公司，正式布机人产业 9盈利预测与估值分析 11业务拆分与盈利预测 11估值分析 13风险提示 13图表目录图1： 公司总营收稳健增（位：亿元） 4图2： 公司归母净利润稳增（单位：亿元） 4图3： 公司毛利率稳步上升 5图4： 公司期间费用率保平稳 5图5： 公司的股权结构稳，控人持股占比较高 5图6： 公司的汽车饰件产包头枕、遮阳板以及棚央控制器等 6图7： 汽车销量持续提升 7图8： 公司全球业务网络 8图9： 2024到2035年全球人机器人市场销量及测 9图10： 2024到2035年全球人机器人市场规模及测 9表1： 上海岱美机器人科有公司的投资人/股东资况（单位：万元） 10表2： 公司业务拆分及盈预（单位：亿元） 12表3： 公司期间费用率和得率预测 12服务全球主流车企，打造汽零部件标杆深耕汽车饰件领域，深度绑定下游客户PSA公司收入端保持稳健增长2021年至202541374.4.5.、1.0.01%1.0.4、445569477.66墨西哥工厂火灾事件，2025年上半年公司产生了2.42亿元的营业外支出，导致公司归母净利润同比有所下滑。图1：公司总营收稳健增（位：亿元） 图2：公司归母净利润稳增长（单位：亿元）营业总收入 营业总收入同比增长率(%)70 2560 2050 1540 103020 510 00 -5

归属母公司股东的净利润归属母公司股东的净利润同比增长率(%)

403020100-10-20-30 ，通券究所 ，通券究所.330.604图3：公司毛利率稳步上升 图4：公司期间费用率保平稳

8.006.004.002.000.00 销售毛利率(%) 销售净利率(%)

销售费用(%) 管理费用研发费用(%)，通券究所 ，通券究所公司股权结构稳定，实控人持股占比较高.1315，合.612898图5：公司的股权结构稳定，实控人持股占比较高，财通证券研究所，数据截止2025年三季报具备领先技术优势，持续拓展全球网络公司在同步开发、模具制造、检测试验等方面取得领先优势公司率先将LED0teltsSelts图6：公司的汽车饰件产品包括头枕、遮阳板以及顶棚中央控制器等公司公告，财通证券研究所3453.134401710%4001600700261.5图7：汽车销量持续提升0

中国汽销量万辆） YOY

20%15%10%5%0%-5%-10%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025中协， ，通券研所公司具备全球化的销售服务能力18图8：公司全球业务网络公司官网，财通证券研究所成立人形机器人子公司，打开全新成长空间人形机器人行业快速发展，市场空间广阔（l）051.2463.39203034642.222035销量将超过500万台，市场规模将达到4091.07亿元。图9：2024到2035年全球人形机器人市场销量及预测2B场景销量（万台）（轴） 2C场景销量（万台）（左轴） 总量同增速右轴）0

2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E

250%219.18%183.06%219.18%183.06%101.69%113.85%76.68%77.75% 81.44%73.16%52.71% 50.33%46.05%150%100%50%0%高工人形机器人，财通证券研究所图10：2024到2035年全球人形机器人市场规模及预测2B场景规模（亿元）（左轴） 2C场景规模（亿元）（左轴） 总规模比增（右）147.4%135.5%147.4%135.5%73.5%49.5% 48.8% 49.5% 47.0%46.5%29.4%32.0%29.2%02024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E

160%140%120%100%80%60%40%20%0%高工人形机器人，财通证券研究所设立上海岱美机器人科技有限公司，正式布局机器人产业2025111810,000服务机器人及配件、自动化设备的研发、制造和销售；智能装备领域的制造、技术开发及相关咨询服务；货物进出口；技术进出口。对上述业务进行股权投资。表1：上海岱美机器人科技有限公司的投资人/股东投资情况（单位：万元）序号投资人/股东名称出资方式出资金额资持比例)1上海岱美汽车内饰件股份有限公司认缴出资10,000100合计-10,000-公司公告，财通证券研究所盈利预测与估值分析业务拆分与盈利预测我们认为受益于公司饰件业务的稳健增长，公司收入有望持续提升。我们预计0507年公司总收入分别为79/.94亿元，同比分别增长111./.505079/71/23%司05071447/.100/.0%。我们认为规模效应和公司精益化生产有望带动公司毛利率2025-2027别为70/71/2.%。头枕0507年分别实现营收141./28亿元，同比分别增长00/20/.%。我们认为规模效应和公司精益化生产有望带动公司毛利2025-2027年分别为320321/3.%。2025-20274101.300/0/0005070/.1/2.%。2025-20275.5/5.8/6.1亿元050/502025-2027年分别为1.1.19%。0507./..20/30/.%0507为57%1.1.7。表2：公司业务拆分及盈利预测（单位：亿元）202320242025E2026E2027E营业总收入58.663.870.979.991.4YOY13.98.811.112.814.5毛利率27.326.826.927.127.3遮阳板38.639.441.444.749.1YOY5.62.05.08.010.0毛利率27.527.027.027.127.2头枕10.112.014.417.320.8YOY29.119.620.020.020.0毛利率32.632.032.032.132.2顶棚及顶棚系统集成产品3.36.08.411.014.3YOY80.640.030.030.0毛利率26.226.026.026.126.2顶棚中央控制器5.05.25.55.86.1YOY21.24.25.05.05.0毛利率17.216.616.716.816.9其他1.61.11.11.21.2YOY-46.7-30.63.03.03.0毛利率20.915.715.715.715.7，财通证券研究所5/06/07.1/.019计05/06/0795.9/.%司有望持续提升研发投入，预计2025/2026/2027年的研发费用率分别为3.0/.1352%05/0/27.16/.%。表3：公司期间费用率和所得税率预测202320242025E2026E2027E销售费用率()1.731.521.511.501.49管理费用率()6.415.915.905.895.88研发费用率()3.923.443.503.513.52所得税率()18.2514.6814.6814.6814.68，财通证券研究所估值分析表4：可比公司估值表

2025-2027PE28/21/17公司市值（亿元）2023A归母净利润（亿元）2024A 2025E 2026E2027E2023A2024APE2025E2026E2027E新泉股份431.78.19.810.613.116.45444413326常熟汽饰56.15.54.35.36.47.710131197继峰股份187.72.0-5.75.79.211.492-332017PE估值平均值5229282117岱美股份247.96.58.09.010.312.03831282421，财通证券研究所注：可比公司的预测数据来自财通证券研究所盈利预测，数据截止2026年2月9日收盘价。风险提示公司财务报表及指标预测利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入5861.306377.107085.107988.589142.98成长性减:营业成本4285.824666.115181.405824.486646.47营业收入增长率3.9%8.8%11.1%12.8%4.5%营业税费37.7742.7647.4754.3263.09营业利润增长率35.7%7.6%1.8%4.7%16.4%销售费用79.0596.78106.99119.83136.23净利润增长率4.8%22.7%12.1%4.7%16.4%管理费用375.82376.76418.02470.53537.61EBDA1.2%7.7%18.7%4.8%5.8%研发费用229.47219.49247.98280.40321.83EBT77.8%7.5%5.4%5.1%6.7%财务费用-8.45-34.863.407.9912.81NOPLAT5.5%12.3%5.3%5.1%6.7%资产减值损失-46.07-91.27-50.00-50.00-50.00投资资本增长率2.8%5.0%.7.6%8.6%加:公允价值变动收益-12.81-2.240.000.000.00净资产增长率6.0%6.6%4.0%5.7%.3%投资和汇兑收益-42.92-5.87-6.38-7.19-8.23利润率营业利润801.93942.951054.611209.581408.35毛利率26.9%26.8%26.9%27.1%27.3%加:营业外净收支-1.64-3.10-1.00-1.00-1.00营业利润率3.7%4.8%14.9%5.1%5.4%利润总额800.29939.841053.611208.581407.35净利润率1.2%12.6%12.7%12.9%3.1%减:所得税146.31137.66154.67177.42206.60EBD7.5%7.3%18.5%18.8%19.1%净利润653.98802.18898.941031.161200.75EBT4.5%14.4%14.9%5.2%5.5%资产负债表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E运营效率货币资金1155.671178.99927.321036.001185.50固定资产周转天数7075787468交易性金融资产101.2071.2581.2591.25101.25流动营业资本周转天数139141135132128应收账款1030.191052.771175.851321.431508.83流动资产周转天数247259242230226应收票据0.553.583.944.445.08应收账款周转天数6359575656预付账款33.4738.2741.4546.6053.17存货周转天数158161161158156存货1940.842221.712425.562698.993062.46总资产周转天数391404379355338其他流动资产98.40103.62108.62113.62118.62投资资本周转天数321341316292276可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE4.5%6.7%18.0%9.5%21.3%长期股权投资0.000.000.000.000.00ROA0.3%1.2%12.0%3.1%14.0%投资性房地产57.4554.1654.1654.1654.16ROIC1.8%12.6%4.5%5.5%16.6%固定资产1198.121462.121596.461697.861766.24费用率在建工程272.24194.51195.61196.49197.19销售费用率.3%.5%.5%.5%.5%无形资产309.71291.41272.43252.95232.96管理费用率6.4%5.9%5.9%5.9%5.9%其他非流动资产29.4265.0049.3249.3249.32财务费用率-0.1%.5%0.0%0.1%0.1%资产总额6925.197372.567560.958192.318965.13三费/营业收入7.6%6.9%7.5%7.5%7.5%短期债务500.00470.00334.21522.65762.28偿债能力应付账款533.95652.70734.03841.31978.51资产负债率3.3.7%33.8%35.4%37.2%应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比53.3%53.1%5.5.5.3%其他流动负债0.350.530.730.931.13流动比率3.323.213.323.002.74长期借款0.000.000.000.000.00速动比率1.781.601.551.401.29其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数24.8919.6250.1355.5550.10负债总额2407.042557.672555.192898.983336.92分红指标少数股东权益0.000.000.000.000.00P()0.400.350.300.350.40股本1271.351652.762148.592148.592148.59分红比率0.780.720.720.720.72留存收益3094.173006.412769.613057.183392.05股息收益率2.8%3.9%2.6%3.0%3.5%股东权益4518.154814.895005.765293.3