定期报告：节后春季行情可能延续科技和周期占优

图32：2025年12月信息业固定资产投资累计同比增长8.8% 23图33：LME铝库存低位 23图34：沥青综合开工率持续走低 23图35：全A成交额维持高位 24图36：居民存款搬家趋势延续 24图37：2026年1月电商物流指数为点 24图38：2026年以来茅台价格企稳向上 24一、节后春季行情延续（一）节前市场担忧的风险因素在假期期间基本未发生节前市场担忧的风险因素在假期期间基本未发生年春运期间全社会跨区域人员流动量较去年有明显回升，2219日期间，单日全社会跨区域人员流动量同比增速均值为6.1%，除2月16日数据较去年同期有所下滑之外，20252019215219日，享道出行网约车业务呼叫量同比增长10.38%2026/2/20，2026年（含预售3032025年假期8.6%216日，20262755.6万人次，带动1930.9（2）美国通胀回落，流动性1月CI4（前值为7%CI同比增速回落至5%（前值为6%，通胀明显降温，此外虽然1月新增非农就业人数回升至3万人7%（前值为73%储海外对国内流动性宽松的掣肘较小图1：春节前返乡高峰期间国内已执行航班架次高于去年同期班管家（注：数据截至2/20）图2：今年春运期间全社会跨区人员流动量多较去年增加 图3：1月美国CPI同比增速继续下行 通运输部（二）节后春季行情可能延续，A股可能震荡偏强A股大概率上涨，主要受政策和外部事件、流动性、假期期间海外股市表A2010年以165122013次上2010、20152018520个交易日内上证综（2）A股走势的主A股走势的核心因素：首先，若政策宽松、外部事件A股可能走强，例如2019/2/14第六轮中美经贸高级别磋商举行缓和中美关系、2024/2/6ETF增持范围等均推动节后市场走强；其次，若政策收紧或外部事件负面则A2013/2/26国五条发布调控地产政策、20202月新冠疫情蔓延等AA2012/2/18央行降准、2015/3/1央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率、2017/1央行陆续通过临时流动性便利（TLF）操作为现金投放量较大的几家大型商业银行提供临时流动性支持、2022/1/17央行SLF、2024/2/2015LPRA2010年1652010次52010次、9A20142024PMIT+20上证涨1.3%、6.6%。图4：春节后上证短期走势及影响因素一览PMI取12122112005）节后春季行情可能延续，A股可能震荡偏强：地方落地工作重点之一；最后，围绕新质生产力布局产业，对“人工智能+”的关注度提升，如浙江、四川等地提出传统产业“智改数转网联”量化目标，商业航天（航空航天、低空经济或成新兴经济新普依10%，总体关税下降，美股反映2023天内完成核协议草案起草工作，并在获伊领导人最终批准后交给美方，后续美伊冲突不确定性仍较强。图5：2026年地方政府工作报告中有关“十五五”时期展望的表述金证券研究所整理（1）节后宏观流动性可能维持宽松。一是海外方面：首先，1月CI4前值为7%105年12MLF3000（2）节后股市资金可能加速回流。一是复盘历史，2015年以来的11年中，节后5个交易日内1092/12，2700ETF流出幅度已有所收窄，节后随着市场情绪的回升，融资和外资等资金可能加速回流。图6：美国非农时薪增速继续下滑 图7：CME预测美联储最早将于6月开启下一次降息MEFedWatchTool（注:数据截至2/21）图8：今年2月到期3000亿元MLF 图9：春节后5个交易日内微观资金多回流A股走势影响较小。截至20，-.%-.9%00和道指涨跌幅分别为5、1.1%、0.3%A股走势影响可能较小。图10：春节期间港股市场表现多偏弱（注：时间统计范围为2/17-2/20）节后经济和盈利可能延续弱修复趋势（27.0%、384.6%，释放地产链边际企稳信号；其次，近期全国多23.2%33.2%625亿元消费品以20.5亿元资金，通过消费券、补贴、红包等形式直节后企业盈利可能继续处于回升周期中。PPI图11：今年春节假期首日及次日商品房成交面积均高于去年同期 图12：石油沥青装置、螺纹钢等开工率节后多回暖二、行业配置：节后继续逢低配置科技成长和周期行业（一）节后科技成长和周期行业可能相对占优节后科技成长和周期行业可能相对占优510个交易日内科1053次数最多的行业主要为计算机（5次、电子（4次、通信（3次、传媒（3次）10个交易日3（5次（3次（2次（2次、（2次510个交易日内可能相对占优：2025DeepSeek-R1AI5AIXRAR555102018年春5A12；20233，港股计算机、电子、汽车35A1210个交易13（2）当前来看，今年春节后短期科技成长和周期行业可能相对占优。一是科技成长和周期行业相关的政策和产业催化短期可能持续不断：首先，2026212日发改2.216eVTOL登上春晚舞台、2142.0发布、DeepSeekV4可能即将发布等；其次，节日期间黄金、图13：2016年以来春节后5个及10个交易日A股涨幅TOP3行业一览（二）今年春节后一个月内，两会政策相关的行业可能相对占优今年春节后一个月内，两会政策相关的科技成长和消费行业可能相对占优。一是复盘历史，20211个月内钢铁、环保、公用事业涨3；2024年“人工智能+”行动首次被写入政府工作报告，20241个月内传32026年政府工作报告重点任3图18：重点省份2026年政府工作报告重点任务排序图19：科技创新、现代化产业体系、扩内需在各省份重点任务中排序靠前（三）当前成长中的医药、汽车、计算机等估值情绪较低PEG较低。PEG的PEG0.711.021.130.2%、17.4%、65.3%、76.7%。图20：成长一级估值性价比筛选所 至2026213自2025826从2021测PEG于2025）成长二级主要从预PEGPEG0.300.49、0.640.670.3%、1.3%、1.8%、2.1%。图21：成长二级估值性价比筛选所 至2026213自2025826从2021测PEG于2025）PEG的角度AIPEG0.650.740.971.6%、42.8%、45.4%。图22：主题行业估值性价比筛选所 至2026213自2025826从2021测PEG于2025）当前消费一级行业中的家用电器、食品饮料、农林牧渔等PE较低。消费一级主要从预测PEPE16.3、21.1、27.8。当0.2%3.5%4.7%、5.6%。图23：消费一级估值性价比筛选所 至2026213自2025826从2021测PEG于2025）PB周期一级主要从预测PBPB较低，分别为-3.25、0.45、0.59、0.634.0%、25.3%36.3%48.8%20262195004.8021632.702026年214日，江西钨精矿（65%）697500202614日，累积涨幅为53.47%2026214290.22026年1433.73%2026219结算价为71.66美元每桶，较2026年2月12日，周环比涨幅为6.13%。图24：周期一级估值性价比筛选所 至2026213自2025826从2021测PEG于2025）图25：春节期间，黄金现货上涨32.70美元每盎司 图26：2026年以来，江西钨精矿（65%）累积上涨53.47%（数据截至2026年2月19日）图27：2026年以来，稀土价格指数累积上涨33.73% 图28：布伦特原油期货结算价周环比上涨6.13%（截至2026年2月19日）（四）节后继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业节后建议逢低配置政策和产业趋势向上的机械设备（机器人、传媒（AI应用、游戏、计（AI应用（硬件（商业航天（AI硬件（202632-420263日在杭州举办，大会将搭配“两会两展+行业发展论坛+新产品新技术发布会”的模式，构建“会、展、2026117722.92%43.90%AI2026219-20日在新德（3）202512月中国信20263+展览+AI500+参展品牌、30,000+20+个跨国采购团NANDFlash(64Gb8Gx8MLC)202622日，2.60%CSTIC20262026322-24日在上海浦东SpaceX（Starship）V320263V3V3NASALEARN2026429（6）通信：一20262252点（5点）举办电话会议，讨20261252026BlackwellAIGTC20262026316-19共同探索I726年2月0ME4550600020262日中华人民共和国国土资源部海外重大法律法规公示，刚果（金5%826年2月127%25%，2%WC02P06年3月3-2750400家（9）OFweek2026（第六届）储能技术与应用高峰论坛暨储能行业年度2026319-202026310-12日在香（10）医药：16ADC2026223-26日在伦敦举办，这是欧洲历史最悠久且权威的ADCKOL800多位HER2为靶点的创新药注射用瑞康曲妥珠单抗被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突HER2（ERBB2）激活突变的局部晚期10次纳入突破性治疗品种名单，充分体现了该药物在多个治疗领域的临床潜力。图29：脑机接口单季度营收增速向好 图30：2026年1月国产游戏审批数量同比增长43.9%图31：闪存价格持续创新高 图32：2025年12月信息业固定资产投资累计同比增长8.8%图33：LME铝库存低位 图34：沥青综合开工率持续走低节后建议逢低配置可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费（食品、商贸零售、社服A2026213日，2026