宏观经济专题：AI产业链产品出口或将延续强势

目 录1、供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱 4、建筑开工：开工率季节性位置整体回升 4、工业生产：化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱 5、需求：建筑需求仍弱，家电销售有所回暖 62、价格：国内工业品价震荡偏强运行 7、国际大宗商品：原油价格震荡上行，有色价格震荡下行 7、国内工业品：国内工业品价格震荡偏强运行 7、食品：农产品价格有所回升，猪肉延续回升 93、地产成交：新建房成交同比降幅仍大 9、新建房：成交同比降幅仍大 9、二手房：成交同比转负 104、出口：开年AI产业链产品出口或将延续强势 105、流动性：资金利率震荡运行，逆回购以净回笼为主 6、风险提示 13图表目录图1：水泥发运率、磨机运转率高于2025年农历同期 4图2：水泥发运率高于2025年农历同期 4图3：磨机运转率高于2025年农历同期 4图4：基建水泥直供量同比降幅仍大 4图5：房建水泥用量接近2025年同期 4图6：化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱 5图7：最近两周PX开工率处于同期历史高位 5图8：最近两周开工率处于同期历史中低位 5图9：汽车半钢胎开工率处于同期历史中高位 5图10：焦化企业开工率处于同期历史低位 5图螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史同期低位 6图12：按农历对齐，螺纹表观需求处于历史低位 6图13：乘用车四周滚动销量同比延续负增 6图14：最近两周中国轻纺城成交量回升至历史中高位 6图15：冰箱、冰柜与洗衣机线上销售有所回暖 6图16：空调线下销售表现处于历史同期中高位 7图17：最近两周原油价格震荡回升 7图18：最近两周铜铝价格震荡回落 7图19：最近两周南华工业品指数偏强运行 8图20：最近两周南华金属指数震荡下行 8图21：最近两周螺纹钢价格震荡下行 8图22：最近两周煤炭价格震荡下行 8图23：最近两周甲醇价格有所回落 8图24：最近两周顺丁橡胶价格有所回升 8图25：最近两周沥青价格有所回升 9图26：节前两周浮法玻璃价格企稳回升 9图27：近两周农产品价格有所回升 9图28：近两周猪肉价格延续回升 9图29：最近两周新建住房成交面积仍处历史低位 10图30：一线城市商品房成交面积降幅仍大 10图31：截至1月26日，二手房出售挂牌价指数环比持平 10图32：最近两周北京二手房成交同比转负 10图33：多指标模型指向开年前39日(1月1日至2月8日)出口同比在-3.9%左右 图34：上海装载集装箱船数量同比指向开年前39日(1月1日至2月8日)出口同比在-1%左右 图35：开年韩国、越南、中国台湾出口仍有强韧性 图36：韩国、越南、中国台湾AI产业链产品出口延续高增 图37：最近两周资金利率震荡运行 图38：最近两周央行逆回购以净投放为主 121、供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱、建筑开工：开工率季节性位置整体回升中高位，石油沥青装置开工率处于农历同期历史低位。基建项目水泥直供量同比降20252025图1：水泥发运率、磨机运转率高于2025年农历同期按照农历对齐(单位:%)2026年最新值较2025年同期较2024年同期近5年同期季节性位置历史分位数石油沥青装置开工率24.5-4.8-2.916.6磨机运转率24.54.27.660.0水泥发运率26.43.65.960.0水泥熟料产能利用率39.4-6.0-4.816.6建筑工地资金到位率60.3-5.2——、百年建筑图水泥发运率高于2025年农历同期 图磨机运转率高于2025年农历同期20222025202320262024% 水泥发运率(按农历对齐202220252023202620245040302010W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46

% 磨机运转率（按农历对齐）202220252023202620242022202520232026202440302010W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46图基建水泥直供量同降仍大 图房建水泥用量接近2025年同期2022 2025202320262024基建水泥直供量季节性图表(农历对齐2022 202520232026202450W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46

万吨全国水泥出库量-基建水泥直供量季节性图表(农 2022 20222025历对齐)202320262024W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46、工业生产：化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱最近两周（腊月初六到腊月十九，整体工业开工率仍处农历同期历史中高位化工链中PX汽车全钢胎开工率汽车半钢胎开工率16.15.7汽车全钢胎开工率汽车半钢胎开工率16.15.7高炉开工率79.62.42.883.3焦化企业开工率65.6-2.8-0.816.6按照农历对齐(单位:%)2025年最新值较2025年同期较2024年同期近5年同期季节性位置历史分位数PX开工率89.9-1.53.766.6PTA开工率75.8-5.5-7.333.3聚酯切片开工率85.23.8-1.250.0涤纶长丝开工率86.7-1.61.566.6涤13.511.7图最近两周PX开工率处同期历史高位 图最近两周开工率处同期历史中低位2022 2025202320262024% 2022 2025202320262024959085807570W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46

% PTA开工率(按农历对齐)2022 2022 20252023202620248580757065W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46图汽车半钢胎开工率于期历史中高位 图10：焦化企业开工率处同历史低位2021 20242022202520232021 2024202220252023202680604020W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46

% 焦化企业开工率(按农历对齐)2022202520222025202320262024757065W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46、需求：建筑需求仍弱，家电销售有所回暖建筑需求仍弱，最近两周(腊月初六到腊月十九)，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史同期低位。图11：螺纹钢、线材、建表需求处于历史同期位 图12：按农历对齐，螺纹观求处于历史低位2022年20252022年2025年2023年2026年2024年0螺纹钢观需求 线材表需求 建材表需求

万吨螺纹钢表观需求季节性图表(螺纹钢表观需求季节性图表(农历对齐)2021 2022 20232024 2025 2026W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W-5W-2W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46期稍有出入

；注：2022-2025年同期当周日汽车销量延续弱势。（1月15日至1月8日高位。%图13：乘用车四周滚动销同延续负增 图14：最近两周中国轻纺成量回升至历史中高位%0

腊月初六到腊月十九前后2022腊月初六到腊月十九前后2022年2025年2023年2026年2024年800600400200乘用车:批发销量:同比(四周滚动平均)0乘用车:零售销量:同比(四周滚动平均)

中国轻纺城:成交量家电销售有所回暖。主要家电销售有所回暖，整体处于同期历史中位。图15：冰箱、冰柜与洗衣机线上销售有所回暖按照农历对按照农历对齐 2026年最新值较2025年同期(%)较2024年同期(%)2022-2026年同期季节性位置历史分位彩电线上销售额指数184.9-16.3-34.320.0冰箱线上销售额指数108.718.6-27.640.0冰柜线上销售额指数210.012.2-19.940.0空调线上销售额指数41.2-120.0洗衣机线上销售额指数175.219.74.860.0按照农历对齐 2026按照农历对齐 2026年最新值较2025年同期(%)较2024年同期(%)2022-2026年同期季节性位置历史分位数彩电线下销售额指数41.522.4-26.440.0冰箱线下销售额指数28.79.5-20.340.0冰柜线下销售额指数105.02.1-24.640.0空调线下销售额指数14.319.80.160.0洗衣机线下销售额指数27.024.6-6.640.02、价格：国内工业品价震荡偏强运行、国际大宗商品：原油价格震荡上行，有色价格震荡下行1月24日至2月6图17：最近两周原油价格荡升 图18：最近两周铜铝价格荡落美元/桶858075

美元/吨

美元/吨32003100300029002800701150027006510500609500240023005585002200布伦特油价格 原油价格 LME3个月铜价格 LME3个月铝价(右轴)、国内工业品：国内工业品价格震荡偏强运行（12729图19：最近两周南华工业指偏强运行 图20：最近两周南华金属数荡下行30002900280027002600250024002300

8000750070006500600055005000

230022002100200019001800170016001500 南华综指数 南华工业指数(右) 南华金指数 南华能化数(右轴)图21：最近两周螺纹钢价震下行 图22：最近两周煤炭价格荡行

元/吨

元/3600

900850800750700650600

1800元/元/吨元/吨16001500140013001200110010002025-02 2025-05 2025-08 2025-11 2026-02期货收盘价(连续):铁矿石螺纹钢(HRB400,20mm)(右轴)

中国:市场价:山西优混(Q5500)市场价:焦炭(准一级冶金焦):全国(右轴)图23：最近两周甲醇价格所落 图24：最近两周顺丁橡胶格所回升

元/吨

元/吨

57005500530051004900470045004300

17000160001500014000130001200011000100009000

8000元/元/吨元/吨700065006000 中国:市场价:甲醇()中国:市场价:(右轴

中国:市场价:顺丁橡胶(BR9000)市场价:涤纶长丝(右轴)420400380360340320

元/吨

元/吨4000

元/吨2025-02 2025-05 2025-08 2025-11 2026-02中国:市场价:普通硅酸盐水泥:P.O42.5袋装期货结算价(连续):沥青(右轴)

1000中国:市场价:浮法平板玻璃(4.8/5mm)、食品：农产品价格有所回升，猪肉延续回升1月27日至2月9图27：近两周农产品价格所升 图28：近两周猪肉价格延回升2015年=100140135130125120115110农产品批发价格200指数

元/公斤272523211917猪肉平均批发价3、地产成交：新建房成交同比降幅仍大、新建房：成交同比降幅仍大1月262月8日3020242025-34%2024、2025-17%、-33%。2024年2025年2026年2024年2025年2026年100908070605040302010W-2W1W4W7W-2W1W4W7

万平方米 2021年 2022年 2023年20151050最近两周一线城市新建房平均成交面积(按农历对齐)、二手房：成交同比转负126近两周(12628日)2025年农历同期分别同比-2%、-9%、-25%。图31：截至1月26日二房售挂牌价指数环比平 图32：最近两周北京二手成交同比转负2014年12月29日=1006050403020100 中国:二手房出售挂牌量指数

年12月29日=100

平方米 2021年 2022年 202380,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000中国:二手房出售挂牌价指数(右轴)

最近两周北京二手房平均成交量(按农历对齐)4、出口：开年AI产业链产品出口或将延续强势39日(1128日)-3.9%-1%左右。出口同比在-3.9%左右 多指标回归拟合预测值出口金额同比151050-52024-022024-042024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02

1日至2月8日)出口同比在-1%左右上海装载集装箱船数量同比出口金额同比(右轴)% 上海装载集装箱船数量同比出口金额同比(右轴)161430 1210620 86410 200-20-4-62024-022024-042024-062024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02从韩国、越南、中国台湾2026年1月出口情况来看，即便排除春节错位影响，(2024210日，2026217日)，1月以AIAI图35：开年韩国、越南、国湾出口仍有强韧性 图36：韩国越南中国台湾AI产业链产品出口延高增越南两年