假期海外事件点评：春节假期海外大事一览

宏观经济宏观经济目 录一、地缘局势持续紧张：中东剑拔弩张、俄乌谈判进展缓慢 3二、美国关税：裁决尘埃落定，特朗普如何应对关税冲击？ 4三、美国经济：通胀偏强、经济不弱，美联储“边际更鹰” 6四、海外大类资产表现：全球权益市场多数上涨 8五、风险提示 10图目录图1：Polymarket显示“国在3月31之打朗”率至62% 4图2：俄斯乌兰部的事制 4图3：特普三关，分服于压筹收入制业流 4图4：2025年季国GDP分中政支显回，费速所缓，人资6图5：2025年来美和AI相的息理和软投规持扩张 7图6：AI相投是经济长重引擎 7图7：2026年来美消费信指呈回趋势 8图8：市预美储2026年次息间在7月 8图9：春假期，球主股涨幅 9图10：节期间股各业跌幅 9图节期间股各业跌幅 9图12：节期间要大商涨幅化 10图13：节期间球主汇和债益涨跌变化 10一、地缘局势持续紧张：中东剑拔弩张、俄乌谈判进展缓慢周（2月6日-2月0日）布伦特原油期货价格上涨9，录得71.76美元/20258据央视新闻报道，2026年2月17日，美国和伊朗第二轮间接谈判在瑞士日内核问题弹道导弹问题程。2182202-3峡给予报复。而恰好是在美伊谈判的当天（217），军事演习暂时关闭霍尔木兹海峡，这一举动引发油价大幅上涨。根据EA5年2月伊朗原油出口约为0万桶/1.5EIA20%的海运石油贸易、20%的液化天然气（LNG）贸易，可谓是全球能源运输的关键节点。217未来几天俄乌双方将确定交换战俘的日期。220排。图1：Polymarket显示“美国在3月31日之前打击伊朗”概率升至62%

图2：俄罗斯在乌克兰东部的军事控制oymrke，光大证券研究所；注：数据截至2026年2月21日 BB，光大证券研究所二、美国关税：裁决尘埃落定，特朗普如何应对关税冲击？2月20日，美国最高法院以6票对3票的投票结果裁定，1977年出台的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未赋予总统在未经国会批准时征收关税的权力。特朗普援引EEPA“芬太尼关税”，超出了IEEPAJohnRobertsGorsuchAmyBarrettIEEA（20261923210%基础性关税、各国在10%以上加征的不同税率的“对等关税”、“芬太尼关税”根据此判决，均要立刻取消。图3：特朗普的三类关税，分别服务于施压、筹措收入和制造业回流美国白宫，光大证券研究所整理展望看EEA衔接。正如我们在此前报告中的推测，特朗普将分“两步走”，短期内，援引197412215150150301/232220在301/232议。197412215%1501974301“以保护美国免受其他国家和企业不公平贸易行为的侵害”。后续需要关注受301/232商用飞机以及关键矿产等。表1：在动用IEEPA之外，美方可以使用301、232、201、338、122条款加征关税条款内容执行条件应用实例1974年《贸易法》第301条授权总统对实施不公平贸易行为的国家征收关税USTR相关调查报告，证实存在“不公平贸易”特朗普第一任期使用301条款，对中国加征关税；拜登在2024年使用该条款对中国价值180亿美元的电动汽车、半导体等绿色能源产品实施关税。1974年《贸易法》第201条允许总统使用关税或进口限制保护国内产业长达4年（可延长至8年）由美国实体发起申请，经美国国际贸易委员会审理特朗普第一任期间对洗衣机和太阳能电池使用过201条款，拜登延长了太阳能电池的保护措施1962条以国家安全为由征收更高的关税，针对特定行业USTR相关调查报告，证实存在危害国家安全的行为2322321974年《贸易法》第122条允许总统在150天内征收高达15%关税，以解决国际收支赤字150天期限结束后，国会批准的情况下才能继续征税从未实施过1930年《关税法》第338条50经美国国际贸易委员会审理从未实施过美国白宫，央视网，光大证券研究所整理

对中国而言，关税裁决结果落地后，美国对华关税将降低5%，中美贸易有望进一步修复，期待特朗普4月访华后的新变化。根据美国最高法院判决，美国对华关税应该立即取消20%（10%芬太尼关税、10%对等关税），但由于特朗普又15%（122条款关税5%，有望带动中美贸易进一步修复。33142一个宽泛的框架性协议，用于管控分歧、指导后续的整体谈判进展。三、美国经济：通胀偏强、经济不弱，美联储“边际更鹰”经济方面，美国2025年四季度GDP环比折年率回落，主要受联邦政府停摆的2025GDP+4.4%，其中政府支出环比折年率大幅降至-5.1GDP2025Q4反映美%，与2025Q3持平，反映美国经济依然具有较强韧性。图4：2025年四季度美国GDP分项中，政府支出明显回落，消费增速有所放缓，私人投资回暖(单位：%）

环比拉动率（%）

季度变化季调环比（%）（%） 2025/122025/09 2025/06 2025/03 2024/122024/092024/06环比 -3.01.44.43.8-0.61.93.33.6消费P:个消支：变价 1.6 -1.1耐用品 -0.1 -2.5非耐用品 0.1 -3.5服务 1.6 -0.22.4 3.5 2.50.63.94.03.9-0.91.62.3-3.413.08.67.80.43.93.62.2 2.22.6 0.8 3.84.8 4.33.42.53.0 3.2投资GDP:国内私人投资总额：不变价固定投资住宅知识产权产品私人存货变化（十亿美元）0.7 3.80.5 1.8-0.1 5.60.5 0.5-0.1 2.60.2 -2.00.7 1.80.2 10.33.82.60.0-13.823.37.1-6.80.91.58.20.84.4-1.91.4-1.53.7-7.1-5.1-1.04.3-4.8-2.03.27.39.5-3.7-8.1-4.3-0.63.52.5-2.4-5.0-7.5-3.1-2.2-3.93.25.28.521.48.2 8.97.45.615.06.52.60.7-13.6-23.9-18.3172.017.169.475.1净出口商品和服务出口-0.1-10.5-0.99.68.511.5-1.80.2-0.98.90.7商品出口-0.1-10.3-1.8-4.76.3-3.98.40.4服务出口0.0-11.00.53.5-9.74.69.81.2商品和服务进口0.23.1-1.3-4.4-29.338.0-0.210.18.4商品进口0.34.3-2.8-7.1-35.052.0-3.18.99.0服务进口-0.1-2.53.96.4-1.2-5.811.515.35.9政府支出政府消费和支出投资总额：不变价-0.9 -7.3-5.12.2-0.1-1.03.35.43.3；注：季度变化指2025年四季度与2025年三季度的增速差值备注：单元格的颜色是指，横向对比来看，红色数值代表偏热，绿色数值表示偏冷从亮点来看，AI相关投资依然是美国经济增长的重要引擎。GDP指标中，AI2025AIGDP0.80.3+36.1%，软件投资环比折年率达+7.1%，前值分别为+8.8%、+3.6%。月20GDP2月0+0.5%+0.7%+0.9。10年期国债收益率持平于前值的4.08%，2年期国债收益率上行1个bp至3.48%。图5：2025年以来，美国和AI相关的信息处理设备和软件投资规模持续扩张

图6：AI相关投资是美国经济增长的重要引擎800750700650600550500450400

美国:私人固定投资:知识产权产品:软件:季调:折年数美国:私人固定投资:设备:信息处理设备:季调:折年数

(十亿美元)(十亿美元) 7507006506005505004502025-124002025-12

AI相关投资（信息处理设备+软件）对GDP拉动合计值GDP环比折年率(%)2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09 2025-122025-092025-062025-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-03(%)2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 2025-06 2025-09 2025-122025-092025-062025-032024-122024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-03-1.0；注：数据截至2025年12月 ，光大证券研究所；注：数据截至2025年12月月美国核心PCE美联储在短期内降息。美国2月核心CE物价指数同比+0，预期+2.9，前值+2.8%；12月核心PCE物价指数环比+0.4%，预期+0.4%，前值+0.2%。其中，商品价格迎来加速上涨，环比上涨0.4，上月为上涨0.1，其中家具12PCE比上涨0.3，上月为上涨%，其中休闲服务、餐饮服务和住宿价格涨幅明显，可能与圣诞季到来有关。年初受企业重新定价影响，关税影响进一步向消费者传导。1月美国CI22115天，以取代被美国最高法院认定违法的“对等关税”（对应有效关税税率超过从降息角度看，在低基数下，2026年一季度美国经济数据或显著环比上行，美联储在一季度或继续维持谨慎态度。随着政府重新开门，基数效应下，2026年一季度美国GDP月美国非农数据高于预期、制造业MI（202621220261此外，2月19日美联储公布的1月货币政策会议纪要显示，部分美联储官员对进一步降息持谨慎态度。一些与会者表示，如果通胀如预期般回落，进一步下调特别的，2206年底美联储利率将降至2.752.25100BP。截至目前，CMEFedwatch202675个B45.9035.62图7：2026年以来，美国消费者信心指数呈现回暖趋势 图8：市场预期美联储2026首次降息时间在7月美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学消费者预期指数美国:密歇根大学消费者现状指数140120100806040202026-022025-112026-022025-112025-082025-052025-022024-112024-082024-052024-022023-112023-082023-052023-022022-112022-082022-052022-022021-112021-082021-052021-022020-112020-082020-052020-022019-112019-082019-052019-02；注：数据截至2026年2月 CME，光大证券研究所（更新截至北京时间2026年2月21日上午）四、海外大类资产表现：全球权益市场多数上涨春节假期期间（2月16日至2月20日，下同），全球股市多数上涨。美股三5000.31.5CAC40100DAX分别上涨2.5、2.3%、1.4。亚太市场涨跌分化，韩国综合指数上涨5.5、2250.20.6%。3.0%3.0%2.82.82.40.81.0%、1.7%、2.0%、5.7%。港股方面，涨幅较大的行业为石油石化、房地产投资信托、半导体、医药生物、4.6%1.71.31.1%1.11.9%、2.2%、2.4%、3.8%、3.9%。图9：春节假期期间，全球主要股市涨跌幅2月16日-2月20日涨跌幅6%5%4%2%1%0%-1%图10：春节假期期间，美股各行业涨跌幅 图11：春节假期期间，港股各行业涨跌幅4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%

2月16日-2月20日涨跌幅

5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%半导体国石油石化医疗设备与服务家庭用品医药生物电信服务耐用日常消费零售

2月16日-2月20日涨跌幅医药生物软医疗设备与服务汽车与零配件9.46.0%5.22.61.70.66.4。温和天气与稳定供应是天然气价格下跌的主要原因。汇率方面，美元指数上涨0.9%，美元兑日元升值1.5%。人民币相对美元小幅升值，美元兑离岸人民币下跌0.1%。海外债市方面，美国2年期、10年期国债收益率分别上涨8、4个基点。日本10年期、30年期国债收益率分别下跌6.1、8.2个基点。图12：春节假期期间，主