流动性跟踪：2月政府债供给高点平稳度过

内容目录2月平稳跨越政府债供给高点 4复盘：月初资金转松 4聚焦：2月政府债供给高点已过 4展望：春节前后资金压力怎么看？ 5公开市场：下周到期规模明显回落 8政府债：下周地方债发行规模回落 超储跟踪预测 货币市场：银行净融出回升 同业存单 一级市场：净融资转正 15二级市场：收益率多数下行 19风险提示 图表目录图1：资金利率走势（） 4图2：银行体系资金净融出水平（亿元） 4图3：开年以来地方债周度发行规模（亿元，年） 4图4：开年以来国债周度发行规模与加权期限（亿元，年） 4图5：近两周地方债一二级利差（BP） 5图6：保险二级市场净买入地方债情况（亿元） 5图7：开年以来各类地方债发行情况（亿元，） 6图8：地方债发行计划（亿元） 6图9：2月资金日历 6图10：下周资金面主要关注因素（亿元） 7图11：近一个月公开市场操作情况（亿元） 8图12：近2周公开市场逆回购投放到期情况（亿元） 9图13：逆回购余额：季节性（亿元） 9图14：MLF投放到期情况（亿元） 9图15：买断式逆回购投放到期情况（亿元） 9图16：近一个月政府债发行到期情况（亿元） 10图17：地方一般债发行期限结构（亿元，年） 10图18：地方专项债发行期限结构（亿元，年） 10图19：月度超储影响因素跟踪及预测（亿元，） 11图20：周度超储影响因素跟踪及预测（亿元，） 11图21：货币市场利率变动情况（） 12图22：资金利率与政策利率利差、资金分层现象（BP） 12图23：资金利率与新的利率走廊（） 12图24：资金分层走势（BP） 12图25：SIOR隔夜及7天（周度均值（） 13图26：NHHOR隔夜及7天（周度均值（） 13图27：R007S1Y、R007S5Y（周度均值（） 13图28：票据利率（） 13图29：银行间质押式回购成交情况（亿元，） 14图30：上交所新质押式回购成交情况（亿元，） 14图31：银行体系每日净融出（亿元） 14图32：大型银行每日净融出及隔夜占比（亿元，） 14图33：银行体系每日净融出：考虑到期（亿元） 14图34：不同类型银行每日净融出：考虑到期（亿元） 14图35：近两周同业存单发行日历（亿元） 15图36：同业存单发行净融资情况（亿元） 16图37：不同银行同业存单加权发行期限（月） 16图38：同业存单加权发行期限：季节性（月） 16图39：不同银行存单发行成功率（） 17图40：不同期限存单发行成功率（） 17图41：下周同业存单到期情况（亿元） 17图42：同业存单加权发行利率周度均值：分银行类型（，BP） 17图43：同业存单加权发行利率周度均值：分期限（，BP） 17图44：不同期限、不同主体同业存单加权发行利率周度均值（，BP） 18图45：同业存单主体发行利差周度均值（，BP） 18图46：同业存单期限发行利差周度均值（，BP） 18图47：不同期限、不同主体同业存单发行利差（BP） 18图48：同业存单发行利率与其他各类资产收益率比较（BP） 19图49：AAA等级同业存单二级收益率（） 19图50：1年期AAA同业存单二级收益率：季节性（） 19图51：同业存单二级收益率与利差（，BP） 19图52：不同等级同业存单期限利差（BP） 20图53：同业存单二级利率与其他各类资产收益率比较（BP） 202复盘：月初资金转松月初资金先平稳后宽松，月初季节性转松逻辑占主导，资金跨节压力尚未显现，地方债供给放量、北交所两只新股申购亦未构成大幅扰动，至周五DR001再度下破1.3。公开市场方面，146000亿元；713560亿元，为月初惯性操作；3M买断式逆回购转为净投放，打破了3个月的等额续作，节前央行呵护到位。现明显下行，而GC001则是受打新影响惯性攀升，申购结束后随着资金解冻回流，GC001快速回落。大型银行净融出回升，存单发行整体持稳，本周净融资转正，主因到期规模较小，仅1000多亿元。后半周出现一定提价现象，除了个别股份行之外，本周还包括国有行，农行相对普遍一些，但幅度基本在0.5-1BP，交行和建行也有一定提价，但发行利率整体稳定，后半周1年国股行存单发行利率基本在1.58-1.60。图1：资利率走（） 图2：银体系资净融水平（元）DR001 DR007 R001 2023 2024 2025 20261.81.71.61.51.41.31.2

R007 GC001:加权平均 OMO:7D

6000050000400003000020000100002026-01-082026-01-102026-01-122026-01-142026-01-082026-01-102026-01-122026-01-142026-01-162026-01-182026-01-202026-01-222026-01-242026-01-262026-01-282026-01-302026-02-012026-02-032026-02-0501-0101-2202-1203-0503-2604-1605-0705-2806-1807-0907-3008-2009-1010-0110-2211-1212-0312-24聚焦：2月政府债供给高点已过开年以来，政府债发行规模持续攀升，1月末至2月初地方债迎来供给高峰。过去一周，地方债发行5797亿元，规模为开年来单周最高，但加权发行期限整体呈现回落趋势。图3：开以来地债周发行规（亿，年） 图4：开以来国周度行规模加权限（亿，年）6000500040002000100001-11001-11

1 3 57 10 1520 30 加权期限（右）01-1801-2502-0102-0802-1501-1801-2502-0102-0802-15

60005000400030000

1 3 57 10 1520 30 加权期限（右）864201-1801-2502-0102-0802-15001-1801-2502-0102-0802-1501-11地方债供给放量期间，发行整体持稳，尽管30年较其他期限可能相对偏弱，但并未对资01-11金或者债市主线逻辑构成冲击，资金利率未出现大幅攀升，原因一方面是央行加码呵护，另一方面，配置盘开年买入力度较强，以保险为例，开年二级市场净买入力度相应增长，或形成有效承接。与此同时，月央行国债净买入规模攀升至1000图5：近周地方一二利差图6：保二级市净买地方债况（元）105一二级利差0一二级利差

0 5 10 15 20 25 30 35地方债发行期限

0

2026/1/11 2026/1/18 2026/1/25 2026/2/1 2026/2/8大型银行中小型银行证券保险基金货基理财其他注：图例代表所在周，图表展示开年来机构周度净买入地方债情况大型银行中小型银行证券保险基金货基理财其他展望：春节前后资金压力怎么看？下周资金扰动增加：一是临近跨节，取现需求或集中释放；二是周一北交所新股申购或带来一定潜在扰动；三是下周发行规模小幅回落，但仍处开年来的相对高位。多重扰动叠加共振，央行投放的规模和节奏或是关键，节前资金压力整体可控。当前央行呵护力度较大，本周连续进行14天逆回购投放，预计下周还将有6M买断式逆回购投放，或能够形成有效对冲。春节后，资金面通常转松，资金压力整体有限，支撑在于：（1）2月下旬，政府债供给规模回落。根据发行计划，2月地方债供给主要集中于节前两周，与实际发行情况一致，本周及下周的已发+待发规模达到9003亿元；而下旬计划发行规模仅1772亿元。（2）月末财政支出或逐渐提速，开年以来，新增专项债和再融资专项债为主要发行品种，其中，特殊再融资债合计发行规模5567亿元，特殊新增专项债发行694亿元。春节后配套的财政资金拨付预计也将相应加速，尤其是置换债的回流节奏或相对更快，对银行间流动性形成补充。但需要关注的是，历史上节后资金分层往往短暂走高，主因非银节前可能有维持杠杆或持券过节需求，节后短期融资到期压力下或阶段性推升非银资金价格，今年春节假期过后即为税期，关注非银资金压力、税期走款和政府债供给冲击的共振，可能存在资金摩擦。图7：开以来各地方发行情（亿，） 图8：地债发行划（元）9%12%44%35%新增一般债新增专项债9%12%44%35%

80006000

合计 上旬 中旬 下旬20002025-012025-022025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-03图9：2月资金日历周一周二周三周四周五周六周日2627282930311地方债到期570亿元存单到期0亿元35678存单到期92亿元2Y一般国债发行3M买断式到期7000国债到期300亿元存单到期86亿元国债到期1550亿元地方债到期3亿元存单到期334亿元1Y一般国债发行30Y超长国债发行存单到期802地方债到期4亿元存单到期99亿元存单到期283亿元9101112131415逆回购到期750亿元存单到期1106亿元7Y一般国债发行逆回购到期1055亿元国债到期600亿元存单到期1135亿元逆回购到期750亿元地方债到期0亿元存单到期1640亿元逆回购到期1185亿元国债到期556亿元存单到期2654亿元6M买断式到期5000逆回购到期315亿元地方债到期16亿元存单到期2740亿元逆回购到期315亿元存单到期124亿元国债到期2643亿元存单到期74亿元16171819202122存单到期78亿元地方债到期46亿元存单到期32亿元存单到期8亿元地方债到期71亿元存单到期68亿元存单到期175亿元地方债到期50亿元存单到期189亿元地方债到期47亿元存单到期204亿元2324252627281存单到期251亿元缴税截止日3Y一般国债发行10Y一般国债发行地方债到期166存单到期250亿元税期走款MLF到期3000亿元5Y一般国债发行存单到期1371亿元税期走款国债到期550亿元地方债到期4亿元存单到期1610亿元地方债到期441亿元存单到期2736亿元地方债到期1亿元存单到期438亿元财政部、国家税务总局、 等2/9-2/13资金面主要关注因素：4055亿元；45216437亿元；9659亿元，规模明显回落。图10：下周资金面主要关注因素（亿元）周一2026/2/9周二2026/2/10周三2026/2/11周日2026/2/12周五2026/2/13合计逆回购公开市场MLF/TMLF到期 买断式逆回购国库定存75010557501185315到期4055到期0亿元到期0亿元到期0亿元政府债发行国债发行地方债发行2258130091350发行1300亿元发行3221亿元净发行144亿元净发行3201亿元合计发行225822135000合计发行4521亿元合计净发行3344亿元政府债缴款国债缴款地方债缴款152015722258130091350缴款2820亿元缴款4794亿元净缴款1664亿元净缴款4773亿元合计缴款309222582213500合计缴款7614亿元合计净缴款6437亿元政府债到期国债到期地方债到期4600055616到期1156亿元到期21亿元合计到期4600055616合计到期1177亿元同业存单存单到期14891135164026542740合计到期9659亿元；注：国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。2/2-2/6，公开市场净投放-6560亿元，其中，7天逆回购投放4055亿元、到期17615亿元，14天逆回购投放6000亿元，买断式逆回购投放8000亿元、到期7000亿元。2/9-2/13，公开市场到期4055亿元，其中，7天逆回购到期4055亿元。图11：近一个月公开市场操作情况（亿元）投放/到期操作类型发生日期规模(亿元)操作方向利率()利率变动(bp)期限(天)下周到期2/9-2/134055逆回购2026-02-09750到期1.407逆回购2026-02-101055到期1.407资金到期逆回购2026-02-11750到期1.407逆回购2026-02-121185到期1.407逆回购2026-02-13315到期1.407本周净投放2/2-2/6-6560逆回购2026-02-02750发行1.4--7逆回购2026-02-031055发行1.407逆回购2026-02-04750发行1.407买断式逆回购2026-02-048000发行多重价位091资金投放逆回购2026-02-051185发行1.407逆回购2026-02-053000发行----14逆回购2026-02-06315发行1.407逆回购2026-02-063000发行----14逆回购2026-02-021505到期1.4--7逆回购2026-02-034020到期1.407逆回购2026-02-043775到期1.407资金到期逆回购2026-02-053540到期1.407买断式逆回购2026-02-057000到期多重价位091逆回购2026-02-064775到期1.407上周净投放1/26-1/305305-01-261505发行1.4--7逆回购2026-01-274020发行1.407国库现金定存2026-01-281500发行1.73--28资金投放逆回购2026-01-283775发行1.407逆回购2026-01-293540发行1.407逆回购2026-01-304775发行1.407MLF2026-01-262000回笼2--365逆回购2026-01-261583到期1.4--7逆回购2026-01-273240到期1.407资金到期逆回购2026-01-283635到期1.407逆回购2026-01-292102到期1.407到期1.407逆回购投放逆回购到期逆回购净投放图12：近2周开市场回购放到期况（元） 图13：逆购余额季节（亿元）逆回购投放逆回购到期逆回购净投放6000400020000

250002000015000100005000

2024 2025 20262026-01-272026-01-282026-01-292026-01-302026-01-272026-01-282026-01-292026-01-302026-02-022026-02-032026-02-042026-02-052026-02-062026-02-092026-02-102026-02-112026-02-122026-02-1312-0512-0812-1112-1412-1712-2012-2312-2612-2901-0101-0401-0701-1001-1301-1601-1901-2201-2501-2801-3102-0302-062月，有3000亿元MLF到期，有7000亿元3M买断式逆回购到期、5000亿元6M买断式逆回购到期。2/4，3M买断式逆回购投放8000亿元，全月净投放1000亿元。图14：投到期情（亿） 图15：买式逆回投放期情况亿元）1500010000500002023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03

MLF投放 MLF到期 净投放

2500020000150001000050000

3M投放 6M投放 3M到期 6M到期 净投放2024-102024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022/2-2/6，政府债发行亿元，39705797亿元，国债到期1850亿元、地方债到期783亿元，国债净缴款600亿元、地方债净缴款4004亿元。，政府债拟发行13003221亿元，国债到期1156亿元、地方债到期21亿元，国债净缴款1664亿元、地方债净缴款4773亿元。图16：近一个月政府债发行到期情况（亿元）日期发行缴款到期净缴款国债地方债合计国债地方债合计国债地方债合计国债地方债合计上周043934393315038316981113369718302017313451502026-01-26046446431500315001921923150-19229582026-01-27011421142046446400004644642026-01-280487487011421142732257988-7328861542026-01-290173717370487487402153554-402335-672026-01-30056256201737173709696016421642本周39705797976724504787723718507832633600400446042026-02-020914914056256207807800-217-2172026-02-03750168918091491400009149142026-02-04170059175975016891830003004501686182026-02-050308330831700591759155031553150562062026-02-06030833083030833083下周13003221452128204794761411562111771664477364372026-02-090225822581520157230920441520156830882026-02-10130091322130225822586000600-600225816582026-02-110505013009132213000130091322132026-02-12000050505560556-55650-5062026-02-13000000016160-16-16图17：地一般债行期结构（元，） 图18：地专项债行期结构（元，）10000

1 2 3 57 10 15 2030 加权期限（右）

1 2 35 7 1015 20 3011 加权期限（右）14000 250

10 120002098 8000 1576000 10740006 2000 52023-012023-032023-052023-072023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01超储跟踪预测我们预测6年2月超储率约为5，0.38c（1月末预测为1.030.68pct（1.33图19：月度超储影响因素跟踪及预测（亿元，）2025/92025/102025/112025/122026/12026/2外汇环比-701-678-585-27-600100对其他存款性公司债权环比8974146178477343220-5454减：M0环比2411-3351891389210000-5500减：政府存款环比-78046258492-100021350012000减：缴准10758-778093717852400370变动合计29071326-212012031-23280-12224月末超储余额447464607243951569663368621463超储基数319613631959823209625323642932854143311828超储率1.401.441.371.761.030.65我们预测1月末超储约为33686亿元。2/2-2/6，公开市场净投放-6560亿元、政府债净缴款4604亿元，预测财政收支差额-388亿元、缴准116亿元。图20：周度超储影响因素跟踪及预测（亿元，）2025/1212/29-1/4 1/5-1/9 1/12-1/16 1/19-1/23 1/26-1/302026/12/2-2/6超储余额 56966 33686公开市场净投放7374-122141112897955305-6560逆回购7374-12214812822955805-7560MLF/TMLF0009000-20000国库定存000-150015000买断式逆回购003000001000减：财政收支差额-30431596159615961596-388减：政府债净缴款1384327-485246551504604减：缴准233571571571571116减：缴税0001462100变动合计10045-187089446-9458-2012-10892（1）月初资金季节性转松：2/61/28，DR0019.2BP1.28，DR0078.66BP1.46，R0017.76BP1.36，R0078.34BP1.53；（）1再度下破3：截至2/6，相较1/28DR001-OO”下行至-12.5P，“DR007-OO”下行至6.13BR001-OO”下行至-3.95BR007-OMO”下行至12.88R001-DR001”上行至8.55R007-DR007”上行至6.75B。图21：货市场利变动况（） 图22：资利率与策利利差、金分现象20

周度变化（左） 2026-02-06 2026-01-28DR001 DR007 R001 R007 GC001

1.801.601.401.201.000.800.600.400.200.00

20-4-6-8-10

周度变化（左） 2026-02-06 2026-01-28

2520151050-5-10R001-DR001R007-DR007-15R001-DR001R007-DR007DR001-OMODR007-OMOR001-OMOR007-OMO图23：资利率与的利走廊（） 图24：资分层走DR001-OMODR007-OMOR001-OMOR007-OMO2.21.91.61.32025-07-032025-07-172025-07-032025-07-172025-07-312025-08-142025-08-282025-09-112025-09-252025-10-092025-10-232025-11-062025-11-202025-12-042025-12-182026-01-012026-01-152026-01-29

DR001 DR007 R001R007 OMO:7D OMO:7D+50BP

R001-DR001 R007-DR007R001-DR001MA20 R007-DR007MA20201510502025-09-092025-09-162025-09-092025-09-162025-09-232025-09-302025-10-072025-10-142025-10-212025-10-282025-11-042025-11-112025-11-182025-11-252025-12-022025-12-092025-12-162025-12-232025-12-302026-01-062026-01-132026-01-202026-01-272026-02-03SHIBOR利率：7天利率周度均值分别较上周变动-5.14BP-8.82BP1.321.47；CNHHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动-12.58BP、-5.53BP至1.38、1.58。 1.81.61.41.21.81.71.61.51.41.81.61.41.21.81.71.61.51.4银行间质押式回购日均成交额87488银行间质押式回购日均成交额87488亿元，1/26-1/309524R001日均成交额79461亿元，平均占比90.8；R007日均成交额5515亿元，平均占比6.3。亿元，1/26-1/30372亿元。其中，GC0012069187；GC0072060亿元，平均占比8.5。

2025-01-20图：图：R、R（（）2025-02-21FR007S1Y:周度均值2025-03-09FR007S1Y:周度均值2025-03-252025-04-102025-04-262025-05-122025-05-282025-06-13利率互换收盘利率：FR007S1Y利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y0.33BP、1.18BP至1.51、1.64。-0.18pct、-0.18pct至0.9、1.01。2025-07-152025-07-312025-08-16FR007S5Y:周度均值2025-09-01FR007S5Y:周度均值2025-09-172025-10-032025-10-192025-11-042025-11-202025-12-062025-12-222026-01-072026-01-232026-02-082.52.01.51.00.51.71.51.32.52.01.51.00.51.71.51.31.10.90.70.50.30.1

图28：票据利率（）图28：票据利率（）转贴(国股贴)/半年/国股转贴(国股贴)/半年/国股转贴(国股贴)/半年/城商转贴(国股贴)/半年/城商固定收益|固定收益定期图：R隔夜及7天固定收益|固定收益定期图：R隔夜及7天（）图：CHBR隔夜及7天（（）SHIBOR:隔夜:周度均值SHIBOR:7天:周度均值CNHHIBOR:隔夜:周度均值CNHHIBOR:7天:周度均值3.52.22.013图29：银间质押回购交情况亿元，） 图30：上所新质式回成交情（亿，）800006000040000200002026-01-262026-01-272026-01-282026-01-232026-01-262026-01-272026-01-282026-01-292026-01-302026-02-022026-02-032026-02-042026-02-052026-02-0602026-01-262026-01-272026-01-282026-01-232026-01-262026-01-272026-01-282026-01-292026-01-302026-02-022026-02-032026-02-042026-02-052026-02-06

成交量:R001 成交量:R007 R001成交量占比（右

94%92%90%88%86%84%82%2026-02-042026-02-052026-02-0680%2026-02-042026-02-052026-02-06

3000025000200001000050000

GC001成交量 GC007成交量 GC001成交量占比（右

92%90%88%86%84%82%80%78%76%2026-01-292026-01-302026-02-022026-02-03本周-/1较上周(1/26-1/30)变动7515亿元。5.019679972.18，中小型银行净融出平均-0.5万亿元，较上周变动-2164亿元。2026-01-292026-01-302026-02-022026-02-03本周，银行体系资金净融出(考虑到期)-1383亿元，较上周变动-1416亿元。其中，大型银行净融出-1913亿元，较上周变动-2315亿元，中小型银行净融出531亿元，较上周变动899亿元。图31：银体系每净融（亿元） 图32：大银行每净融及隔夜比（元，）6000050000400001000002025-07-252025-08-082025-07-252025-08-082025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-06

大型银行 中小型银行 银行体系净融出

400003000020000100000

大型银行 大型银行隔夜占比(右)

100%80%60%40%20%2025-07-252025-08-082025-07-252025-08-082025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-06图33：银体系每净融：考虑期（元） 图34：不类型银每日融出：虑到（亿元）1000050000

1200090000

大型银行 中小型银行银行体系净融出2025-07-252025-08-082025-08-222025-09-052025-09-192025-10-03银行体系净融出2025-07-252025-08-082025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-062025-07-252025-08-082025-08-222025-09-052025-09-192025-10-032025-10-172025-10-312025-11-142025-11-282025-12-122025-12-262026-01-092026-01-232026-02-06同业存单一级市场：净融资转正本周(2/2-2/6)50623723(1/26-1/30)3754亿元，净融资额-914亿元，发行规模增加，净融资额增加。分主体看，城商行存单发行规模最高，城商行净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1322、978、2086、382亿元，净融资额分别为946、882、1369、259亿元。261941，相较上周634、420pct、-36pct、8pct、4pct。分期限看，9M存单发行规模最高，9M存单净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为943、569、1193、1693、664亿元，净融资额分别为930、153、309、1691、640亿元。1M3M6M9M1Y发行占比分别为1911243313，相较上周1013、4、308pct、-31pct、11pct、29pct、-17pct。图35：近两周同业存单发行日历（亿元）本周发行上周发行国有行股份行城商行农商行其他合计国有行股份行城商行农商行其他合计1M5007313262329431M171181732603873M025324147285693M371184280345515916M10259322052111936M0544166124889M80517361796116939M221322411621Y645516228136641Y128112574261126合计132297820863822955062合计22220691258132733754本周发行占比上周发行占比国有行股份行城商行农商行其他合计国有行股份行城商行农商行其他合计1M101305191M50510103M11113M132711426M001840246M011100139M1631220339M0041041Y09310131Y02271030合计26194186100合计6553442100本周净融资上周净融资国有行股份行城商行农商行其他合计国有行股份行城商行农商行其他合计1M5006413042329301M-19-550-254-20-33-8763M-88201208121533M-25211-213-174406M-277-946112683096M-255-171-232-1388-7879M80517361596116919M-13-117-102-131-2431Y545414326136401Y11756186363992合计94688213692592673723合计-300128-613-15324-91436（）1200090006000300002024-12-012024-12-152024-12-012024-12-152024-12-292025-01-122025-01-262025-02-092025-02-232025-03-092025-03-232025-04-062025-04-202025-05-042025-05-182025-06-012025-06-152025-06-292025-07-132025-07-272025-08-102025-08-242025-09-072025-09-212025-10-122025-10-262025-11-092025-11-232025-12-072025-12-212026-01-042026-01-182026-02-01

发行 到期 净融资本周，同业存单加权发行期限为6.52个月，较上周6.15个月拉长。其中，国有行、股份行、城商行、农商行加权发行期限分别为6、8.2、6.7、6.7个月，较上周变动3.95、1.58、0.51、0.07个月。图37：不银行同存单权发行限（） 图38：同存单加发行限：季性（）国有行 股份行 城商行 农商行14121086422025-02-162025-03-092025-02-162025-03-092025-03-302025-04-202025-05-112025-06-012025-06-222025-07-132025-08-032025-08-242025-09-142025-10-052025-10-262025-11-162025-12-072025-12-282026-01-182026-02-08

2022 2023 2024 2025 20261098765431W4W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W从发行成功率来看，国有行发行成功率最高，国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率分别为95、95、77、88；1M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业发行成功率分别为89、81、79、86、87；AA发行成功率最高，AAA、AA+、85、77、96。图39：不银行存发行功率（） 图40：不期限存发行功率（）105%95%85%75%65%2025-03-092025-03-302025-03-092025-03-302025-04-202025-05-112025-06-012025-06-222025-07-132025-08-032025-08-242025-09-142025-10-052025-10-262025-11-162025-12-072025-12-282026-01-182026-02-08

国有行 股份行 城商行 农商行

105%100%95%90%85%80%75%70%65%2025-03-092025-03-302025-03-092025-03-302025-04-202025-05-112025-06-012025-06-222025-07-132025-08-032025-08-242025-09-142025-10-052025-10-262025-11-162025-12-072025-12-282026-01-182026-02-08

1M 3M 6M 9M 1Y下周(2/9-2/15)，同业存单到期规模9559亿元，较本周(2/2-2/8)增加8220亿元。其中，到期规模主要集中在国股行、城商行，期限主要集中在1Y、6M。图41：下周同业存单到期情况（亿元）下周到期下周到期占比国有行股份行城商行农商行其他合计国有行股份行城商行农商行其他合计1M01154144005681M0020463M8225243565188513M1351096M59169913042501428586M671430309M12166528157111259M17310121Y19381469699421041571Y201570043合计2731308528744284429559合计29323045100各主体发行利率涨跌互现，其中，国有行、股份行、城商行、农商行1Y存单收益率分别较前周变动6.08、0.01、-0.69、-1.96BP至1.57、1.59、1.61、1.63。各期限发行利率涨跌互现，其中，1M、3M、6M、9M、1Y存单发行利率分别较前周变动3.75、1.16、-1.33、-5.39、0.46BP至1.54、1.6、1.61、1.6、1.63。图42：同存单加发行率周度值：银行类（图43：同存单加发行率周度值：期限（8.06.04.02.0

变动（左） 2026/2/8 2026/2/1 25% 50% 75%

2.12.01.91.8

6.04.02.0

变动（左） 2026/2/8 2026/2/1 25% 50% 75%

1.81.71.60.0-2.0

1.71.6

-2.0-4.0

1.5-4.0

国有行 股份行 城商行 农商行

1.5

-6.0

1M 3M 6M 9M 1Y

1.4注：分位数起始日为2024/1/1，下同。 注：分位数起始日为2024/1/1，下同。1M3M6M9M1Y图44：不同期限、不同主体同业存单加权发行利率周度均值（，1M3M6M9M1Y国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行2026/2/81.1.581.611.631.571.601.611.61.581.601.681.672026/2/11.491.531.501.631.561.581.611.61-1.601.631.651.571.581.661.651.581.601.671.68变动4.51-0.161.17-6.81-1.000.12-0.662.01-0.23-1.43-3.582.051.25-4.26-1.430.00-0.150.55-1.58251.581.591.621.641.601.591.641.651.631.641.661.671.651.661.701.691.661.661.731.74501.701.731.811.841.761.791.871.851.741.811.871.911.761.821.881.891.761.771.921.96751.851.871.931.961.901.911.991.981.961.992.012.021.962.022.062.062.002.012.082.09主体利差涨跌互现，---股份行”1Y存单发行利差分别变动6.1、-0.7、-2BP至-1.7、2.3、3.9BP。期限利差涨跌互现，1-11-3M1-6M1-9”存单发行利差分别变动-3.3、-0.7、1.8、5.8BP8.2、2.9、1.4、2.4BP。图45：同存单主发行差周度值（图46：同存单期发行差周度值（8.06.04.02.00.0-2.0-4.0

变动（左） 2026/2/8 25% 50% 75%国有行-股份行 城商行-股份行 农商行-股份行

86420-2-4-6-8-10

8.06.04.02.00.0-2.0-4.0

变动（左） 2026/2/8 25% 50% 75%2050-51Y-1M 1Y-3M 1Y-6M 1Y-9M图47：不同期限、不同主体同业存单发行利差（BP）1Y-1M1Y-3M1Y-6M1Y-9M国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行国有行股份行城商行农商行2026/2/84.207.6316.3610.403.002.197.063.601.00-0.056.434.84-1.051.105.873.202026/2/18.717.6116.985.172.002.455.857.18-0.334.442.841.002.501.063.35变动-4510.02-0.615.231.00-0.271.21-3.59--0.371.992.00-2.05-1.404.81-0.15256.146.229.606.152.812.535.095.070.58-0.403.873.430.00-1.291.310.975013.5313.9716.1313.736.036.349.758.062.471.995.955.780.670.183.132.937518.9120.9321.1618.0610.8610.8613.3913.773.823.588.249.201.311.424.925.21相对价值方面，相较前周（11YD-R00724.16BP至20.38B（2“1YD-R001”变动27.84P至37.21B（3“1YD-7DOO”变动13.03P至33.26P；（4“1YD-1Y国债”变动10.95P至41.19BP。图48：同业存单发行利率与其他各类资产收益率比较（BP）1YCD-R0071YCD-R