第6章-财务分析

第六章报表财务分析一、财务指标体系↓二、财务比率分析↓三、财务报表的三维分析：趋势、同业、结构↓四、财务报表的综合分析↓一、财务指标体系↑资产负债表、利润表资产周转是否流畅财务状况是否健康盈利状况是否满意营运能力分析偿债能力、发展能力分析盈利能力分析现金流量表现金流是否顺畅充足获现能力分析利润获现能力财务弹性分析支付能力分析综合分析↓↓二、财务比率分析相关项目对比1.趋势比率----趋势分析法：不同时期相同指标对比2.结构比率----结构分析法：部分与总体对比3.效率比率----投入与产出、所费与所得对比4.相关比率----除上述外的相关项目对比二、财务比率分析↑（一）基于资产负债表、利润表的分析（二）基于现金流量表的分析（一）基于资产负债表、利润表的分析1、营运能力分析2、盈利能力分析3、偿债能力分析4、发展能力分析1、营运能力分析周转速度指标周转率（周转次数）周转期（周转天数）周转速度越快运营能力越强正指标反指标越高越短资产在一定时期完成周转的次数资产周转一次所需要的天数1、营运能力分析周转率（周转次数）=周转额÷资产平均余额周转期（周转天数）=计算期天数÷周转次数1、营运能力分析资产类型周转额存货营业成本(销售成本)应收帐款营业收入(销售收入)流动资产营业收入(销售收入)固定资产营业收入(销售收入)总资产营业收入(销售收入)↓↓1、营运能力分析0存货100万元90天出售结转成本100万元采购100万元180天出售结转成本100万元采购100万元270天出售结转成本100万元采购100万元360天出售结转成本100万元采购100万元↑1、营运能力分析↑2、盈利能力分析（1）销售盈利能力毛利率=毛利÷营业收入毛利=营业收入-营业成本

=正常经营利润÷营业收入营业利润率=营业利润÷营业收入营业净利率=净利润÷营业收入现金利润（EBITDA）率=(息税前利润EBIT+折旧+摊销)÷营业收入正常经营利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用正常经营利润率↓↓2、盈利能力分析（2）资产盈利能力总资产净利率ROA=净利润÷平均总资产=营业净利率×资产周转率2、盈利能力分析营业净利率与资产周转率往往反向变动2008年公司贵州茅台泸州老窖营业净利率48.54%33.36%资产周转率0.52310.7458资产净利率25.39%24.88%五粮液23.06%0.587813.55%2009年公司贵州茅台泸州老窖营业净利率47.08%38.70%资产周转率0.48910.7305资产净利率23.03%28.27%五粮液31.15%0.533816.63%2、盈利能力分析（2）资产盈利能力税前总资产报酬率=EBIT÷平均总资产税后总资产报酬率=EBIT×(1-所得税率T)÷平均总资产基础获利能力经营资产利润率=经营性收益÷平均经营性资产投资资产收益率=广义投资收益收益÷平均投资性资产2、盈利能力分析（3）资本盈利能力权益净利率（净资产收益率，ROE）=净利润÷平均净资产(平均所有者权益)投入资本报酬率ROIC：税前ROIC=EBIT÷平均投入资本投入资本=有息债务+所有者权益举债经营的前提:税前ROIC＞债务利率税后ROIC=EBIT×(1-T)÷平均投入资本

=税前ROIC×(1-T)2、盈利能力分析（4）价值创造能力经济增加值EVAEVA：企业税后营业利润与全部投入资本成本之间的差额基本思路：理性的投资者都期望自己所投出的资本获得的收益超过资本的机会成本，即获得增量收益。EVA从股东角度重新定义利润，强调对“股东资本负责”2、盈利能力分析EVA=税后营业利润-资本总成本(税后)=EBIT(1-T)-税后利息-股权资本成本=税后利润-股权资本成本资本总成本=平均投入资本×WACC税后ROIC=税后营业利润÷平均投入资本因此：EVA=平均投入资本×（税后ROIC-WACC）EVA＞0，为股东创造财富EVA＜0，摧毁股东的财富→2、盈利能力分析国资委在央企范围内全面引入EVA指标经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程→（1）中央企业资本成本率原则上定为5.5%。（2）承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。（3）资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。（4）资本成本率确定后，三年保持不变。

2、盈利能力分析投入资本创值率=EVA÷平均投入资本=税后ROIC–WACC税后ROIC＞WACC→创造价值，增加财富权益资本创值率=EVA÷平均权益资本→2、盈利能力分析（5）上市公司盈利能力及资本市场表现净利润普通股现金股利净资产普通股股数每股市价权益净利率每股收益每股股利每股净资产市盈率股利收益率市净率股利支付率股利保障倍数留存收益率+=1×=1↓3、偿债能力分析（1）短期偿债能力----流动性分析流动比率=流动资产÷流动负债速动比率=速动资产÷流动负债速动资产=货币资金＋交易性金融资产＋应收款项应收账款、应收票据、应收利息、应收股利=流动资产-存货-预付账款-其他应收款-待摊费用-一年内到期的非流动资产-其它流动资产现金比率=现金类资产÷流动负债货币资金、交易性金融资产长期资产流动资产流动负债长期资本3、偿债能力分析营运资本=流动资产－流动负债长期负债所有者权益营运资本营运资本需求量比率=营运资本÷总资产经营性营运资本比率=经营性流动资产÷经营性流动负债流动资产占用的长期资本营运资本为负:?流动负债为长期资产融资3、偿债能力分析（2）负债程度与长期偿债能力资产负债率=负债总额÷资产总额产权比率=负债总额÷所有者权益总额权益乘数=资产总额÷所有者权益总额资产负债所有者权益资产负债率产权比率权益乘数3、偿债能力分析（3）利息偿还能力利息保障倍数=EBIT÷年应付利息本息保障倍数=EBITDA÷(年应付利息+年应还本金)4、发展能力分析（1）盈利增长能力分析营业收入增长率=营业收入增加额/基期营业收入营业利润增长率=营业利润增加额/基期营业利润净利润增长率=净利润增加额/基期净利润营业收入三年平均增长率4、发展能力分析（2）资产增长能力分析总资产增长率=资产增加额/期初资产总额

固定资产成新率=固定资产净值/固定资产原值（4）资本增长能力分析

资本积累率（所有者权益增长率）=所有者权益增加额/期初所有者权益资本保值增值率

（二）基于现金流量表的分析1、获现能力分析2、偿债能力分析3、盈利质量分析4、发展能力分析5、财务弹性分析销售现金比率=经营现金净流量÷销售收入

总资产现金回收率=经营现金净流量÷平均总资产每股经营现金净流量=经营现金净流量÷普通股股数经营现金净流量增长率=经营现金净流量增加额/基期经营现金净流量经营现金流入流出比率=经营现金流入÷经营现金流出1、获现能力分析↓现金流动资产比率=经营现金净流量÷平均流动资产现金流动负债比=经营现金净流量÷平均流动负债现金流量利息保障倍数=经营现金净流量÷

年应付利息2、偿债能力分析销售收现比率=销售商品、提供劳务收到的现金÷营业收入经营现金净利润比率=经营现金净流量÷净利润营运指数：净收益营运指数=经营净收益÷净利润现金营运指数=经营现金净流量÷经营现金毛流量3、盈利质量分析↓现金再投资比率经营活动现金净流量增长率投资活动现金流出量增长率4、发展能力分析财务弹性分析是指对企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力进行的分析。现金满足投资比率资本购置比率

5、财务弹性分析经营现金流量与筹资投资现金流出比率现金股利保障倍数5、财务弹性分析三、财务报表的三维分析：

趋势、同业、结构（一）财务比率分析的局限性1、静态性2、含义双重性3、孤立性4、可操纵性三、财务报表的三维分析：

趋势、同业、结构（二）财务报表的三维分析1、趋势分析2、同业分析3、结构分析四、财务报表的综合分析（一）杜邦财务分析体系（二）改进的财务分析体系（三）扩展的财务分析体系（一）杜邦财务分析体系1、杜邦财务分析体系的基本原理2、杜邦财务分析体系的基本框架3、杜邦财务分析体系的局限性1、杜邦财务分析体系的基本原理杜邦体系是一种多层次的财务指标分解体系（1）杜邦体系的核心指标---权益净利率可比性--可以跨行业比较综合性--反映经营理财各方面的变化

目标性--能体现财务管理目标的要求

1、杜邦财务分析体系的基本原理（2）权益净利率的分解及其驱动因素权益净利率=

=总资产净利率×权益乘数

1、杜邦财务分析体系的基本原理总资产净利率

=营业净利率×总资产周转率

1、杜邦财务分析体系的基本原理反映企业的经营战略反映企业的财务政策资产净利率利润表的概括资产负债表的概括联系资产负债表和利润表（3）杜邦体系是对资产负债表和利润表的概括（4）杜邦体系揭示了企业的经营战略与财务政策的关系3、杜邦财务分析体系的局限性（1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配（2）没有区分经营活动和金融活动（3）没有区分有息负债与无息负债（二）改进的财务分析体系1、调整资产负债表◆2、调整利润表◆3、改进的财务分析体系的基本原理◆1、调整资产负债表（1）经营资产与金融资产的划分经营资产：直接用于经营活动的资产或与经营活动有密切关系的资产。金融资产：没有被用于经营活动的资产（2）经营负债与金融负债的划分经营负债：经营活动中形成的无息负债金融负债：筹资活动中形成的有息负债（3）调整资产负债表所有者权益经营负债金融负债金融资产经营资产标准资产负债表资产资产总计负债负债及所有者权益总计所有者权益资产总计调整资产负债表减:减:净金融负债(净负债)净经营资产净资本负债及所有者权益总计金融资产经营资产所有者权益经营负债金融负债1、调整资产负债表◆基本等式:其中：净经营资产=经营资产-经营负债净金融负债（净负债）=金融负债-金融资产净经营资产=净金融负债+股东权益2、调整利润表标准利润表（1）经营活动损益和金融活动损益的划分损益的划分应与资产、负债的划分相对应金融活动损益：利息支出、利息收入、股票投资收益（不含长期股权投资）、金融资产公允价值变动收益、金融资产减值损失经营活动损益：金融活动损益以外的损益2、调整利润表（2）经营活动损益的划分A、主要经营利润=营业收入-营业成本费用营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用主要经营利润最具有持续性和预测性2、调整利润表B、其他营业利润=经营资产公允价值变动收益+长期股权投资收益-经营资产减值损失其他营业利润的持续性不易判定。C、营业外收支净额=营业外收入-营业外支出不具有持续性，没有预测价值。2、调整利润表（3）所得税的分摊标准利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要其分摊给经营活动损益和金融活动损益。2、调整利润表（4）调整利润表基本等式：净利润=净经营利润-净利息费用其中：净经营利润=税前经营利润×（1-所得税率）净利息费用=利息费用×（1-所得税率）调整资产负债表与调整利润表