北京大学经济研究所 经济走势平稳外贸增速上涨明显 202603

北京大学国民经济研究中心——蔡含篇组长：苏剑蔡含篇李文博点评报告值经济增长北京大学国民经济研究中心要点l展望未来：结构调整，经济运行“稳中求进”AI算力需求旺盛，推动高技术制造业和装备制造业强劲增长。货币政策适度宽松保持流动性充裕，但春节假期工作日减少和信贷需求偏弱限制投放。2025年同期。网络消费占比明显提升，网络消费额增速持续高于全部消费额增速，居民消映实体经济融资需求回暖及政策支持下信贷投放加速；尽管政府债券净融资同比少增0.29万亿元，受发行节奏调整影响，但直接融资和外币贷款改善有助于抵增3500亿元，支撑实体投资恢复。货币政策适度宽松保持流动性充裕，但北京大学国民经济研究中心同比增速差缩小-0.8%，较上期持平0个百分点，北京大学国民经济研究中心点。这一回升主要源于全球科技周期复苏和AI算力需求旺盛，推动高技术中国:工业增加值:规模以上工业企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:累计同比3530252050-5-10-152022-032022-062022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12中国:工业增加值:规模以上工业企业:采矿业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:制造业:当月同比 中国:工业增加值:规模以上工业企业:电力、燃气及水的50-5-102022-032022-062022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数和科技周期复苏提振出口需求；政策支持高水平科技自立自强，扩大设备购置0.4个百分点。放缓主要受基建投资增速趋稳影响，重大项目落地虽中国:工业增加值:规模以上工业企业:国有及国有控股企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:股份制企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:外商及港澳台投资企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:国有及国有控股企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:股份制企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:外商及港澳台投资企业:当月同比中国:工业增加值:规模以上工业企业:高技术产业:累计同比20200806-104-1020222022…2022…2022…2022…2023…2023…2023…2023…2024…2024…2024…2024…2025…2025…2025…2025…-200-202022-032022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数推动消费额增速小幅上涨，但受居民收入增速下滑影响从具体消费品类型来看，12月，限额以上单位的家用电器和音像器材类、体育娱乐用40353025200-5-10-15社会消费品零售总额:当月同比806040200-202022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02商品零售:当月同比餐饮收入:当月同比 限额以上企业商品零售总额:当月同比2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心北京大学国民经济研究中心60504030200-10-20-30家用电器和音像器材类:当月同比体育、娱乐用品类:当月同比 文化办公用品类:当月同比2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02石油及制品类:当月同比汽车类:当月同比100806040200-20-4020212021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心尽管本期投资增速较2025年小幅上涨，但剔除季节因素影响，本期投资增速依然化步伐，部分企业因政策初期看不清形势惜金调结构方面，1-2月，高技术产业中，信息服务业、北京大学国民经济研究中心40353025200-5-10固定资产投资完成额:累计同比504030200-102022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02房地产开发投资完成额:累计同比制造业:累计同比 基础设施建设投资:累计同比2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：3025200-5-10固定资产投资完成额:设备工器具购置:累计同比504030200-10-20-30-402021-022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02民间固定资产投资完成额:累计同比2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：进出口部分：外贸环境修复，外贸结构变化、增北京大学国民经济研究中心806040200-20-40中国:出口金额:当月同比2021-022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02中国:贸易差额:当月值250020001500100050002022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02点，外贸环境修复叠加低基数效应，出口额增速大幅上涨，出口结构变化继续。2026年以706050403020美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02300250200500-50出口金额:美国:当月同比出口金额:欧盟:当月同比 出口金额:日本:当月同比出口金额:东盟:当月同比2021-022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wi以上，中欧贸易修复明显，中国与东盟贸易稳步3002000-100出口金额:箱包及类似容器:当月值:同比出口金额:机电产品:当月同比 出口金额:高新技术产品:当月同比60出口金额:集成电路:当月同比50出口金额:鞋靴:当月值:同比50出口金额:汽车包括底盘:当月同比4030202022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02制造业PMI制造业PMI:进口2021-022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来从国别进口看，1-2月中国从美国、欧盟、日本和北京大学国民经济研究中心的进口额继续大幅增长，是推动本期进口额增速上涨的主806040200-20-40-60进口金额:美国:当月同比进口金额:欧盟:当月同比 进口金额:东盟:当月同比进口金额:日本:当月同比2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02500-50-100进口数量:铁矿砂及其精矿:累计同比进口数量:粮食:累计同比 进口数量:原油:累计同比进口数量:钢材:累计同比进口数量:天然气:累计同比进口数量:煤及褐煤:累计同比2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心北京大学国民经济研究中心42-2-4-6-8CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比2022021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02CPI:环比PPI:全部工业品:环比32.5210.50-0.5-1-1.52022021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02-3-6-9食品:当月同比非食品:当月同比2022021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02食品:环比非食品:环比43210-1-2-3-42022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来北京大学国民经济研究中心40200-20-40粮食:当月同比25食用油:当月同比20鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比-5-102022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02水产品:当月同比蛋类:当月同比2021-022022021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数正4负0不变），其中水产品价格环比变动幅度最大（4.9%）。北京大学国民经济研究中心242040-4-8-12-16-20粮食:环比食用油:环比鲜菜:环比畜肉类:环比-3-62022021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02水产品:环比蛋类:环比2021-022021-052021-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02），20.80.40-0.4-0.8-1.2-1.6衣着:当月同比居住:当月同比生活用品及服务:当月同比200-52022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02交通和通信:当月同比教育文化和娱乐:当月同比 医疗保健:当月同比2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02通通信、教育文化娱乐等价格上涨幅度较大。总体而言，非食品项七大类价格环比分化（5北京大学国民经济研究中心），0.50-0.5-1衣着:环比居住:环比5生活用品及服务:环比542-1-22022021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02交通和通信:环比教育文化和娱乐:环比 医疗保健:环比2022021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02较前月进一步上涨0.1个百分点，反映出该行业近期需求相对旺北京大学国民经济研究中心2040-4-8-12PPI:生产资料:当月同比4PPI:生活资料:当月同比42-12022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02PPI:生产资料:环比PPI:生活资料:环比2022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来807060504030200-10-20-30PPI:生产资料:采掘工业:当月同比PPI:生产资料:原材料工业:当月同比 PPI:生产资料:加工工业:当月同比42-22021-022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02-6PPI:生活资料:食品类:当月同比PPI:生活资料:衣着类:当月同比PPI:生活资料:耐用消费品类:当月同比 PPIPPI:生活资料:耐用消费品类:当月同比2021-022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数北京大学国民经济研究中心PPI:生产资料:采掘工业:环比PPI:生活资料:食品类:环比840-4-82021-022022021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-02PPI:生产资料:加工工业:环比10.50-0.5-1-1.5PPI:生活资料:衣着类:环比 PPI:生活资料:一般日用品类:环比PPI:生活资料:耐用消费品类:环比2021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数6.8%。这一多增主要源于人民币贷款同比增速差缩小-0.8%，较上期持平0个百分点，80000700006000050000400003000020000100000-10000中国:社会融资规模:当月值中国:金融机构:新增人民币贷款:当月值2022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11中国:M1:同比中国:M1:同比中国:M2:同比400000035000003000000250000020000001500000100000050000002022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-111数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心6.8%。这一多增主要源于人民币贷款同比发行节奏调整影响，但直接融资和外币贷款改善有助30000250002000025000200001500010000500010000500076454378764543780-5000裕，利率下行刺激实体融资，但需警惕居民加杠杆低少减8.4%。少减主要源于信托贷款转正310亿元同比多增640亿元和未贴现汇票亿元，委托贷款小幅改善；政策鼓励规范表北京大学国民经济研究中心20000150001000050000-5000-1000020000150001000050000-5000-10000---降低成本，但票据融资压降反映真实需求主导，需引导资推进和政策工具支持影响；居民中长期贷款-1815北京大学国民经济研究中心M1增速回升，M2持平，两者剪刀差收窄增速差缩小-0.8%，较上期持平0个百分点，直北京大学国民经济研究中心42-2-4-6中国:M1:同比中国:M2:同比 中国:M2:同比-中国:M1:同比2021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11中国:M2:同比中国:社会融资规模存量:同比 中国:社会融资规模存量:同比-中国:M2:同比86420-2-4-62022021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心展望未来：结构调整，经济运行“稳中求进”一是积极财政政策加码，赤字率提升至3.5%以上，支持基建和制传统工业增速，但优化结构提升效率；三是全球科技周期复苏和A力培育和供给侧改革，需防范地缘风险和能源价格波动，以实现高质量力不减；2025年底中央经济工作会议指商品和服务供给”，消费市场“稳中求进”，预计20北京大学国民经济研究中心去化继续，预计2026年进口额增速或震荡上行。第一，全球地缘风险加剧，能源、矿产、迫断裂，供货商更替，影响原有的国际贸易往来，抑制中国影响持续扩大，或产生输入性通胀，工业品价格上涨或加速。综合预加杠杆低迷虽拖累贷款端，但股权工具和绿色债券助力新质生产力，缓解经济下行压北京大学国民经济研究中心地产调控从严和企业投资谨慎将抑制中长期贷款增速，居民杠杆率高位制约消费贷北京大学国民经济研究中心北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏