行业主题轮动研究报告：基于卷积神经网络的指数轮动策略

图表索引图1：基卷的ETF动策净表现 4图2：标化量据表 5图3：价数图卷神经络构图 6图4：模卷层1输特征视化 7图5：模卷层2输特征视化 7图6：模卷层3输特征视化 8图7：模卷层4输特征视化 8图8： 行主指细分型量计 8图9：ETF及跟指数量计只） 12图10： 业题指数量计只） 13图行主题细分数量计只） 13图12：子IC值息 15图13：子组均统计 15图14：数动合和ETF轮组净表现 16图15：合史值仓数影响 18图16：组计益统计持数影响 18图17：合史值仓频影响 19图18：组计益统计换频影响 19图19：合史值仓价格 20图20：组计益统计换价格 20图21：合史值数范围 20图22：组计益统计指范围 20表1： 行指部信息 9表2： 题指部信息 10表3： 题指简样例 10表4： 热概指部分息 表5： 主指部信息 表6：因绩分析 14表7：指轮组收表现征 15表8：指轮组分度表15表9：指组部时持仓合细 17表10：数动合表现征持数影响 18表指轮组收表现征换频影响 19表12：数动合表现征换价格 19表13：数动合表现征指范围 20一、背景介绍2023AIETFETF2025只ETFETFETF2026年1000ETF轮动策略进行调整，以行业主题图1：基于卷积的ETF轮动策略净值表现ETF组合 偏股混金指数43.532.521.510.502020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 2024/1/3 2025/1/3二、卷积神经网络因子逻辑（一）标准化价量数据图表为了能更好地使用卷积神经网络对价量数据图表与未来股价走势进行建模，本方法对每个个股窗口期内的价量数据构建了标准化的图表。该图表包含了窗口期大小为20日的价量数据，其由三部分组成：k、MA10等。MACD内从200520232Gb图2：标准化价量数据图表（二）价量数据图表卷积神经网络512x10x10512001/3、中1/3、前1/3XavierAdam（EarlyStopping）时点。205日、20I{x}R{y}yyy表示205图3：价量数据图表卷积神经网络结构图（三）特征可视化在完成卷积神经网络的训练后，标准化价量数据图表对模型进行输入，分别对模型中的4个卷积神经网络结构的输出在特征维度随机抽取9张特征图进行可视化。从特征可视化结果来看，卷积层1和卷积层2作为低维度特征提取器，其关注到了整幅标准化价量数据图表中的信息，均同时涵盖了k线图、移动平均线、交易量以及MACD信息。而卷积层3和卷积层4kMACD图4：模型卷积层输出征可视化 图5：模型卷积层输出征可视化 图6：模型卷积层输出征可视化 图7：模型卷积层输出征可视化三、 行业主题指数信息（一）基本信息根据 业题具体括业题材门概和题数个截至2026年1月底，分别有250、550、181和65个细分指数类型。图8： 行业主题指细分类型数量统计行指数 题材

热门概念指数

主题行业6005004003002001000行指数 题材

热概念数 主题行业表1： 行业指数部信息

行业指数概况：根据指数编制方案说明，行业指数是资讯根据行业分类划分中国A股证券市场的行业指数，能够代表中国证券市场各行业表4“、“““（子）”代码证券简称指数名称基期发布日期指数风格指数类别882001.WI能源万得能源行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882002.WI材料万得材料行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882003.WI工业万得工业行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882004.WI可选消费万得可选消费行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882005.WI日常消费万得日常消费行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882006.WI医疗保健万得医疗保健行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882007.WI金融万得金融行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882008.WI信息技术万得信息技术行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882009.WI通讯服务万得通讯服务指数1999123020041213行业指数全收益指数882010.WI公用事业万得公用事业行业指数1999123020041213行业指数全收益指数882011.WI房地产万得房地产行业指数1999123020070305行业指数全收益指数882100.WI石油石化万得石油石化指数1999123020041213行业指数全收益指数882101.WI化工万得化工指数1999123020041213行业指数全收益指数882102.WI国防军工万得国防军工指数1999123020041213行业指数全收益指数882103.WI企业服务万得企业服务指数1999123020041213行业指数全收益指数882104.WI交通运输万得交通运输指数1999123020041213行业指数全收益指数882105.WI汽车与零配件万得汽车与零配件指数1999123020041213行业指数全收益指数题材：根据 指数编制方案说明，万得概念指数定位于跟踪市场热点投资机会A市涉产主格地革规国资行个精机构持仓、控、术陆通、业为政、商金等同型指。根据 指数编制方案说明，概念指数是具有共性受益逻辑的一系列股票的集合其成份样本通常包含一个或一个以上的行业的相关公司，并且二级市场上的股价具有明的动。指数成份的维护遵循以下原则：30%选取代表性标的入选。基于综合评分会选取一定数量的代表性标的进入指数，通常不包含全部样本。表2： 题材指数部信息代码证券简称基期发布日期指数风格指数类别884808.WI核级锆材指数2015010120171030题材全收益指数884809.WI天然气管道指数2015010120171030题材全收益指数884810.WI足球指数2015010120171030题材全收益指数884811.WI激光指数2015010120171030题材全收益指数884812.WI激光武器指数2015010120171030题材全收益指数884813.WI食药品溯源指数2015010120171030题材全收益指数884814.WI医疗改革指数2015010120171030题材全收益指数884818.WI快递指数2015010120200331题材全收益指数884819.WI中国版401K指数2015010120171030题材全收益指数884820.WI生活垃圾处理指数2015010120171030题材全收益指数884821.WI六氟磷酸锂指数2015010120240905题材全收益指数884822.WI螺纹钢指数2015010120171030题材全收益指数884823.WI煤炭指数2015010120171030题材全收益指数884824.WI石墨烯电池指数2015010120171030题材全收益指数884825.WINFC指数2015010120171030题材全收益指数884826.WI镁指数2015010120171030题材全收益指数884827.WI民营金融指数2015010120171030题材全收益指数884829.WI南方电网指数2015010120171030题材全收益指数884830.WI南海指数2015010120171030题材全收益指数代码证券简称指数简介884808.WI核级锆材指数代码证券简称指数简介884808.WI核级锆材指数AP1000最后阶段即产品鉴定阶段。未来反应堆的必需冷却剂。884809.WI天然气管道指数天然气管道是指将天然气（包括油田生产的伴生气）从开采地或处理厂输送到城市配气中心或工业企业用户的管道，又称输气管道。该概念主要包含：能源管道制造及施工企业。884810.WI足球指数主要包含涉及足球产业相关领域的公司，包括：足球俱乐部、赛事运营、体育用品、体育设施等。884811.WI激光指数“激光”是原子受激辐射的光，故名“激光”。激光应用很广泛，主要有激光打标、激光焊接、激光切割、光纤通信、884812.WI激光武器指数激光武器是用高能的激光对远距离的目标进行精确射击或用于防御导弹等的武器，分为战术激光武器（THEL）与战略激光武器。884813.WI食药品溯源指数电子标签、溯源系统集成服务提供商。884814.WI医疗改革指数“医疗改革”2018313障局，作为国务院直属机构。该概念主要包含：医疗改革相关的制药及销售、软硬件技术支持类公司。884818.WI快递指数“快递”又称速递或快运，是指物流企业通过自身的独立网络或以联营合作的方式，将用户委托的文件或包裹，快捷而安全地从发件人送达收件人的新型运输方式。该概念主要包含：经营快递业务的公司。884819.WI中国版401K指数中国版401k计划。中国版“401K计划”正式起航，A股市场有望迎来更多长期稳定资金。884820.WI生活垃圾处理指数主要包含涉及生活垃圾处理业务的相关公司。884821.WI六氟磷酸锂指数六氟磷酸锂是电解液的重要组成部分，该概念主要包含：六氟磷酸锂相关生产企业。884822.WI螺纹钢指数“螺纹钢”即带肋钢筋,亦称变形钢筋或异形钢筋，分为热轧带肋钢筋和冷轧带肋钢筋。其与光圆钢筋的区别是表面带有纵肋和横肋,通常带有二道纵肋和沿长度方向均匀分布的横肋。该概念主要包含：螺纹钢生产企业。代码证券简称基期发布日期指数风格指数类别8841634.WI钙钛矿电池指数2017020720220803热门概念指数全收益指数8841635.WI减速器指数2021080320220803热门概念指数全收益指数8841636.WI一体化压铸指数2018123120220808热门概念指数全收益指数8841637.WI光热发电指数2018011220220824热门概念指数代码证券简称基期发布日期指数风格指数类别8841634.WI钙钛矿电池指数2017020720220803热门概念指数全收益指数8841635.WI减速器指数2021080320220803热门概念指数全收益指数8841636.WI一体化压铸指数2018123120220808热门概念指数全收益指数8841637.WI光热发电指数2018011220220824热门概念指数全收益指数8841638.WITOPcon电池指数2019123120220824热门概念指数全收益指数8841639.WI空气能热泵指数2018123120220824热门概念指数全收益指数8841640.WI硅能源指数2018123120220826热门概念指数全收益指数8841641.WI能源出海指数2017123120220830热门概念指数全收益指数8841643.WI电池回收指数2018123120220907热门概念指数全收益指数8841644.WI信创产业指数2010123120220919热门概念指数全收益指数表5： 主题指数部信息代码证券简称基期发布日期指数风格指数类别886038.WI纺织服装指数1999123020100412主题行业全收益指数886039.WI餐饮旅游指数1999123020100412主题行业全收益指数886040.WI教育指数1999123020100412主题行业全收益指数886041.WI文化传媒指数1999123020100412主题行业全收益指数886042.WI零售指数1999123020100412主题行业全收益指数886043.WI酒类指数1999123020100412主题行业全收益指数886044.WI软饮料指数1999123020100412主题行业全收益指数886045.WI农业指数1999123020100412主题行业全收益指数886046.WI食品指数1999123020100412主题行业全收益指数886048.WI日用化工指数1999123020100412主题行业全收益指数886049.WI医疗保健指数1999123020100412主题行业全收益指数（二）对比ETF进一对比 行主和ETF产的量布况，观可标差。对于ETF，以上市日期进行区分，统计ETF产品数量和跟踪指数的历史情况。根据，2020年以来，ETF产品的数量增长速度增加，截至2026年1月底，合计已有超1200只权益类ETF，剔除重复类产品，即跟踪的指数合计有419种。图9：ETF及其跟踪指数数量统计（只）ETF产品 ETF跟踪指数1400120010008006004002002005/2/232006/2/232005/2/232006/2/232007/2/232008/2/232009/2/232010/2/232011/2/232012/2/232013/2/232014/2/232015/2/232016/2/232017/2/232018/2/232019/2/232020/2/232021/2/232022/2/232023/2/232024/2/232025/2/23对于 行主题指，截至2026年月底，计已有1046只数，于ETF跟踪指，量对多。60050040030020010002004/12/1360050040030020010002005/12/13 2007/12/132008/12/132009/12/132010/12/132011/12/132012/12/132013/12/132014/12/132015/12/132016/12/132017/12/132018/12/132019/12/132020/12/132021/12/132022/12/132023/12/132024/12/132025/12/13

1200100080060040020002004/12/13120010008006004002000行业主题类指数，区分细分类型，题材类指数和热门概念类指数数量增长较明显，行业指数数量相对固定。2005/12/13行业主题类指数，区分细分类型，题材类指数和热门概念类指数数量增长较明显，行业指数数量相对固定。2006/12/132007/12/132008/12/132009/12/132010/12/13行业主题类指数2011/12/13行业主题类指数2012/12/132013/12/132014/12/132015/12/132016/12/13ETF跟踪指数ETF跟踪指数2018/12/132019/12/132020/12/132021/12/132022/12/132023/12/132024/12/132025/12/13|量化投资专题图10：行业主题类指数数量统计（只）图11：行业主题类细分指数数量统计（只）热门概念指数行业指数主题行业题材13/23|量化投资专题图10：行业主题类指数数量统计（只）图11：行业主题类细分指数数量统计（只）热门概念指数行业指数主题行业题材13/23四、实证分析（一）数据说明由个股汇总到指数的逻辑，我们将选股因子应用到指数轮动。考虑到指数的基期和发布日期存在差异，指数发布之后再纳入可投指数池。指数围境权益 行业题指回测间：2020.01.01–2026.01.31；调仓周期：周度；加权方式：等权；交易费用：双边千一；持仓数量：5只、10只等；分档方式：根据当期指数的因子值，从小到大分为五档；换仓价格：次日开盘价；（二）因子实证表现IC3.7%,IC16.2%分组30.7%的年21.7%.相比于ETF轮动组合，该指数组合的回测收益相对更高，2022年和2023年等年份收益为正，分年度收益相对更加稳定，但2025年的总体收益低于ETF轮动组合。RANK_ICRANK_ICIRIC胜率RANK_ICRANK_ICIRIC胜率多空年化收益多空胜率多头年化收益fimage_index3.7%0.2159.2%12.5%58.8%16.2%图12：因子值信息 图13：因子分组平均收统计RANK_IC IC累计（

0.60.6012 10 8 6 4 2 0

累计收益 平均换率（轴）group_1group_2group_3group_4group_5

80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%表7：指数轮动组合收益表现特征年化收益胜率波动率夏普比偏股混收益相对超额相对胜率top_530.7%56.6%28.6%1.079.0%21.7%56.3%收益率年化波动率夏普比最大回撤收益回撤比收益率年化波动率夏普比最大回撤收益回撤比指数收益超额收益超额回撤超额回撤比202055.6%30.8%1.8021.9%2.5353.8%1.8%16.1%0.11202120.1%24.5%0.8212.9%1.567.7%12.4%15.5%0.8020222.4%24.0%0.1021.2%0.11-21.0%23.4%13.5%1.7420232.4%19.1%0.1315.4%0.16-13.5%15.9%11.4%1.39202440.0%42.4%0.9618.4%2.185.1%34.9%12.7%2.74202569.0%20.4%3.309.9%6.9731.1%37.9%10.8%3.5220267.1%80.6%2.837.0%1.017.3%-0.2%6.2%-0.04图14：指数轮动组合和ETF轮动组合净值表现指数轮组合 ETF轮动组合65432102020/1/3 2021/1/3 2022/1/3 2023/1/3 2024/1/3 2025/1/3 2026/1/3（三）持仓特征2025年112026年1表9：指数组合部分时期持仓组合明细日期代码名称类型日期代码名称类型20250801882402.WI综合性石油天然气行业指数20251107882402.WI综合性石油天然气行业指数20250801886002.WI石油天然气指数主题行业20251107886002.WI石油天然气指数主题行业20250801882201.WI石油天然气行业指数20251107882201.WI石油天然气行业指数20250801886025.WI办公用品指数主题行业20251107882100.WI石油石化行业指数20250801882100.WI石油石化行业指数20251107882440.WI公路与铁路行业指数20250808882402.WI综合性石油天然气行业指数20251114882402.WI综合性石油天然气行业指数20250808886002.WI石油天然气指数主题行业20251114886002.WI石油天然气指数主题行业20250808882201.WI石油天然气行业指数20251114882201.WI石油天然气行业指数20250808882100.WI石油石化行业指数20251114882505.WI多元化保险行业指数20250808882520.WI电子制造服务行业指数20251114882100.WI石油石化行业指数20250815882520.WI电子制造服务行业指数202511218841125.WI家纺指数题材20250815886068.WI工程机械指数主题行业20251121882402.WI综合性石油天然气行业指数20250815882445.WI摩托车制造行业指数20251121882573.WI石油天然气储存和运输行业指数20250815886034.WI摩托车指数主题行业202511218841438.WI动物保健精选指数热门概念指数20250815882404.WI石油天然气炼制和销售行业指数20251121886002.WI石油天然气指数主题行业20251212882573.WI石油天然气储存和运输行业指数20260116882525.WI非传统电信运营商行业指数20251212882400.WI石油天然气钻井行业指数20260116882597.WI白银指数行业指数20251212882445.WI摩托车制造行业指数20260116884857.WI钨矿指数题材20251212886034.WI摩托车指数主题行业20260116884996.WI钒钛指数题材202512128841381.WI水泥制造精选指数热门概念指数20260116882613.WI互联网服务与基础架构行业指数20251219882505.WI多元化保险行业指数20260123882597.WI白银指数行业指数20251219882216.WI航空客运Ⅲ行业指数20260123884857.WI钨矿指数题材20251219882435.WI航空客运Ⅳ行业指数20260123882573.WI石油天然气储存和运输行业指数20251219882246.WI保险行业指数202601238841298.WIMLCC指数题材20251219886055.WI保险指数主题行业20260123882439.WI机场服务行业指数20251226882505.WI多元化保险行业指数20260130882597.WI白银指数行业指数202512268841153.WIPTA指数题材20260130884857.WI钨矿指数题材20251226882404.WI石油天然气炼制和销售行业指数20260130882607.WI环保装备行业指数20251226886069.WI石油化工指数主题行业20260130882573.WI石油天然气储存和运输行业指数20251226882246.WI保险行业指数20260130882504.WI人寿与健康保险行业指数五、参数调整影响测算（一）持仓数量本部分进一步测算不同参数调整的潜在影响。首先是持仓指数数量方面，本部分测算对比持有如3只、5只和10只指数，组合的收益表现差异，其他参数设置保持不变，后续其他参数的影响测算同理。测算显示，持有的指数数量对收益的影响差异相对较小，收益表现和夏普比相对稳定，持有3只、5只和10只指数的区间内年化收益分别为28.1%、30.7%和26.7%。表10：指数轮动组合收益表现特征_持仓数量影响年化收益胜率波动率夏普比偏股混收益相对超额相对胜率top_328.1%53.4%32.3%0.879.0%19.2%54.0%top_530.7%56.6%28.6%1.079.0%21.7%56.3%top_1026.7%59.2%24.9%1.079.0%17.7%60.1%top_1526.4%58.5%24.0%1.109.0%17.4%59.8%图15：组合历史净值持仓数量影响 图16：分组累计收益换统计持仓数量影响top_3 top_5 top_10 top_156543210

累计收益 平均换（右543210top_3 top_5 top_10 top_15

68.00%66.00%64.00%62.00%60.00%58.00%56.00%54.00%52.00%50.00%（二）换仓频率换仓频率默认采取周度换仓频率，进一步测算双周频和月频换仓周期的影响。测算显示，采取双边千一的交易费用下，周度策略的收益相对较高。表11：指数轮动组合收益表现特征_换仓频率影响年化收益胜率波动率夏普比偏股混收益相对超额相对胜率周度30.7%56.6%28.6%1.079.0%21.7%56.3%双周度25.4%56.8%25.5%1.009.7%15.7%53.4%月度14.8%52.1%27.6%0.549.1%5.7%50.7%图17：组合历史净值换仓频率影响 图18：分组累计收益换统计换仓频率影响周度 双周度 月度 累计收益 平均换（右）6 5 4 33 2 1 0 0

周度 双周度