中策橡胶全球化布局领先的轮胎制造企业依托新能源趋势再上一个台阶

目录TOC\o"1-2"\h\z\u公司介绍:国内一线轮企业，营收模持续扩大 6全球轮胎场需求刚，海外积极局以应对关壁垒 9全球胎市场稳定长 9产能局全球化以对关税壁垒 11全球响力稳固提升 16国内市场续领先，托新能源趋在全球再上个台阶 17我国胎市场规模望持续增长公司国内布持续领先 17国内能源车产业的发展或带公司在全球上一个台阶 19盈利预测投资建议 22盈利测假设与业拆分 22估值析 22估值析 23风险提示 23图表目录图表1：公司重要发展历程 6图表2：2024年公司分品类营业入占比 7图表3：2024年公司分品类毛利占比 7图表4：2024年公司分品类营业入占比 7图表5：2024年公司分品类毛利占比 7图表6：公司盈利能力情况 8图表7：公司销售利率情况 8图表8：公司股权结构（至2025.10.31） 8图表9：2013-2024年全球轮胎市场配套替换比 9图表10：2015-2023年全球机动车保有量（亿辆） 9图表11：美国汽车销售量百万辆） 10图表12：欧洲汽车销售量百万辆） 10图表13：全球轮胎销售额亿美元） 10图表14：2016年美国轮胎进口来源比（轮胎包含全钢胎、半钢、轻卡胎） 11图表15：2024年美国轮胎进口来源比（轮胎包含全钢胎、半钢、轻卡胎） 11图表16：欧美轮胎关税政策 13图表17：2024年欧盟27国半钢胎进口源占比（不包含欧盟27国内部易） 14图表18：海外产能状况（至2025年11月） 14图表19：公司分地区基地利率 15图表20：2023年主要国家汽车零部出口额及市场份额（亿美元） 15图表21：墨西哥汽车零部生产金额（亿美元） 15图表22：墨西哥工厂所在科阿维拉州萨尔蒂约市地理置 16图表23：2016-2023年公司国际市占率 16图表24：2024年全球胎企排行榜销额（亿美元） 16图表25：公司海外品牌形建设 17图表26：公司乘用车轮胎作伙伴 17图表27：我国机动车保有（亿辆） 18图表28：2024年国内主要轮胎企业占率 18图表29：公司主要子品牌 19图表30：全球汽车产量分家占比（乘用车+商用车） 20图表31：全球轮胎企业75强中大陆企业数量及份额 20图表32：中国新能源汽车量（万辆） 20图表33：中国新能源汽车量（万辆） 20图表34：中国新能源车全份额（百万辆） 21图表35：公司合作配套国高端新能源品牌 21图表36：可比公司PE数据对比 23195819661970199220102019（出资约58亿）收购46.95股，仇建成为实控制人2021年公司完股份制革，更名为中策橡胶集团股份有限公司。20257图表1：公司重要发展历程百度百科，聚胶，朝阳轮胎，中墨商会2024公司销收入按品分为钢（1800亿元46.4半钢（15.6亿元3.68，斜交25.6亿6.55车（33.2亿元8.4以及他产（1.6亿元.24，全钢胎和半钢胎是收入的核心来源，合计占比超过80。利润占比方面，按产品分为全钢胎（4021半钢（40.3交（7.77车（786以及其产（3.33全钢胎半钢胎献了超过80的润。图表2：2024年公司分类营业收入比 图3：2024公司分品类利润占比choice choice2020202420212022峻的挑战和压力，公司营收增长放缓、毛利率持续下降，导致归母净利润下滑；2023到美元汇率升值、主要原材料价格下降、需求回暖等多重因素影响，公司营业收入毛利率较20224.15pct，扣非归母净利润大幅上涨；20242023图表4：2024年公司分类营业收入比 图表5：2024年公司品类毛利润比图表6：公盈利能力情况 图表7：公销售利率情况仇菲合计控制公司42.26的股份及相应表决权，是公司的实际控制人。其中（1）仇建平作为巨星控股、杭叉集团和巨星科技的实际控制人，通过中策海潮控制了公司36.97的股份及（2）控制公司合计5.29股份及应表决仇菲为建平之过朝阳运和朝稳行合计间接持有公司1.16的股份，并担任公司董事职务。仇菲与仇建平为公司的共同实际控制20251031一个销商持平台杭潮升员工经商持股台共计股9.02第二第三股东分别是杭州市实业投资集团有限公司和杭州市金融投资集团有限公司，最终实控人分别是杭州市人政府和州市财局共计持股36.0四个外股东分别是林国际高公司有限责公司摩根大证券股有限公和摩根丹利国股份有公司计持股1.04图表8：公司股权结构（截至2025.10.31）全球轮胎市场需求刚性，海外积极布局以应对关税壁垒全球轮胎市场稳定增长下游消费主要以替换需求为主，202414.02胎消费总量的75.55。不同轮胎类型的替换周期略有不同，一般而言载重胎的替换周期更（1半钢胎年。图表9：2013-2024年全球轮胎市场配套替换占比米其林年报JAMA，2015202316.6图表10：2015-2023年全球机动车保有量（亿辆）JAMAMarklines，2025车销量体持续善，2025年1-8轮胎销同比增长3.32整体保在较高间，需求韧性强劲；欧洲市场汽车销量整体在公共卫生事件后呈现出逐年复苏的态势，20242022年已经反弹377万辆，尤其是德、英、法核心市场占比超过，拉动整图表11：美汽车销售量百万辆） 图表12：欧洲车销售量（万辆）Marklines Marklines得益于发达的全球汽车市场，全球轮胎行业市场规模近年来保持在1,500亿美元以上，并随着全球经济发展情况和汽车保有量的变化而波动。根据美国《轮胎商业》统计，2023年全球轮胎销售额仍然达到了1,920亿美元。图表13：全球轮胎销售额（亿美元）choice，轮胎商业产能布局全球化以应对关税壁垒贸易摩擦形式更复杂20166的补幅度为17.06同年8月美国务部公对中国客车轮反倾销查初裁结果为20.87-22.57。面对额的关压力，国轮胎业开始出海1.0”阶段胎企家中国胎企在东南亚建厂。美国的轮胎进口来源也在这期间发生了显著的变化，2016进口比高达13次于泰的16而到了2024中进口占已经跌前十泰国增长至，越也从2016年的4增长至。图表14：2016年美国轮胎进口来源占比（轮胎包含全钢胎、半钢胎、轻卡胎）DataWeb图表15：2024年美国轮胎进口来源占比（轮胎包含全钢胎、半钢胎、轻卡胎）DataWeb2024轻型卡车充气橡胶轮胎的双反调查。2024101020221012023331通公司被征收高达48.39的关税，其他公司则适用12.33的税率。2025年7月31日，美国对各加征了额的对关税其中别对来越南泰国柬埔的各类品征收了20、1919关税2025年5月21盟宣布原产于国的新用车和型卡车气橡胶2024112024122021年116202411202412202111日至补贴调查期结束。此图表16：欧美轮胎关税政策政策征收产品关税对象税率调查期实施时间森麒麟1.242021.1.6—2022.6.302024.1.29美国反倾销税乘用车/轻型卡车轮胎5.08，3.76，其他非审查公司3.89赛轮、建大、锦湖、普利司通、优科豪马0，其他22.272022.7.1—2023.6.302019.10.1—2020.3.312024.1.1—2024.12.312025.5.132021.5.172025.7.22（复查）卡/客车轮胎泰国普利司通48.39，其他12.332022.10.1—2023.3.312024.10.10美国反补贴税乘用车/轻型卡车轮胎越南7.89，6.23，其他6.462019.1.1—2019.12.312021.5.24美国对等各类商品越南泰国柬埔寨201919-2025.7.31倾销调查期2015.7.1—2016.6.30损害调查期橡胶充气轮胎(载重>121)0–35.74欧元/条2013.1.1—2016.6.30复审调查期2025.1.15（续）欧盟反倾销中国2022.7.1—2023.6.30趋势考察期2020.1.1—复审调查期结束乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎-倾销调查期2024.1.1—2024.12.31调查中(载重≤121)损害调查期2021.1.1—倾销调查期结束补贴调查期2015.7.1—2016.6.30损害调查期橡胶充气轮胎(载重>121)3.75–57.28欧元/条2013.1.1—2016.6.30复审调查期2025.1.15（续）欧盟反补贴中国2022.7.1—2023.6.30趋势考察期2020.1.1—复审调查期结束乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎-补贴调查期2024.1.1—2024.12.31调查中(载重≤121)损害调查期2021.1.1—补贴调查期结束ITA,Federalregister,Tirechina,EUR-Lex,中邮证券研究所UNcomtrade，2024高达的欧半钢胎口份额超过一，远高第二名国的14。这说了欧盟于中图表17：2024年欧盟27国半钢胎进口来源占比（不包含欧盟27国内部交易）UNcomtrade公司正在加速全球化的产能布局。凭借分布在不同国家的生产基地和丰富的海外基地运机遇。图表18：海外产能状况（截至2025年11月）国家国家泰国印尼2024年实现产能（万条）TBR PCR 430 1510 1.1230 - -- - -规划达产后产能（万条）TBR PCR 500 2210 1.1500 800 1.2- 1350 5鲲轮天下，轮胎多维度2025海外市场的利润率高于国内市场，东南亚工厂的持续建设或有利于提高公司盈利能力。根据股书和2025半年推算公东南亚地在20232024及2025H1的净率分别为22.9、22.3和13.03；而国内基地净利率则分别为4.16.9和10.1。其中2025H1公司东南亚图表19：公司分地区基地净利率choice，公司公告2.0套体系与健全的产业链基础，进一步凸显当地建厂的战略价值。2024420万辆，上升至全球第五位，且在美洲仅次于美国；2023年墨西哥汽车零部件产业产值约1,060亿美，同比速达13.1，规跃居全第四。图表20：2023（亿美元）AmericanIndustry

图表21：墨西哥汽车零部件生产金额（亿美元）Prodensa 注：2024）墨西哥基地汽车产业链完备并且区位优势显著。公司工厂位于科阿维拉州萨尔蒂约市，距250配套和成熟的产业链生态。该州占墨西哥北部边境州制造业产量的一半以上，聚集了通用汽车、Stellantis府萨尔蒂约被誉为“墨西哥的底特律”（USMA图表22：墨西哥工厂所在地科阿维拉州萨尔蒂约市地理位置迅美出海研究全球影响力稳固提升TireBusiness20162023胎市场销售规模进行测算，中策橡胶轮胎产品在此期间的市场占有率分别为2.16、2.20、2.372.162.49公司全市占率波动中升2024年按销图表23：2016-2023年公司国市占率 图表24：2024年全球胎排行榜销售（亿美元）轮新零售

choice，中国橡胶杂志，车辕车辙网，车与

车与轮新零售20252025上海车展、苏州GTShow2025332025赛、D1202CBSA图表25：公司海外品牌形象建设公司公告公司凭借持续的研发投入和行业领先的智能制造水平，始终保持着产品质量的先进性，并2021/福特配套2022/图表26：公司乘用车轮胎合作伙伴公司官网国内市场持续领先，依托新能源趋势在全球再上一个台阶我国轮胎市场规模有望持续增长，公司国内布局持续领先不断攀升。根据公安部统计数据，20244.534.14并我国机车保有数据有持续提年年国千人车拥有量250辆567868624图表27：我国机动车保有量（亿辆）choice

公司在国内市场占有率位居行业首位。公司在中国橡胶杂志发评选“2025年度中国轮胎企业排行榜”中位列全国第一。2024年国内轮胎企业中，公司市占率13.4，居行业首位。图表28：2024年国内主要轮胎企业市占率中国橡胶杂志朝阳”“朝阳”牌全钢子午线轮胎荣获“中国名牌产品”；2025500307图表29：公司主要子品牌公司官网国内新能源车产业链的发展或带动公司在全球再上一个台阶OICA2008中国的轮胎企业随之不断壮大，根据《TireBusiness》的报道，200075自中国大陆的只有17家，全球份额仅3.25。但在2024年，前75强中中国大陆企业的数量增加至34全份额逼近中国汽制造业速发展的20余中中国胎在全球前75强中的数量和全球份额持续增长。图表30：全汽车产量分家占比（乘车+商用车） 图表31：全球胎企业75强国大陆企业量及份额OICA

研究所

中国知网，轮胎商业，中国橡胶，中邮证券新能源汽车迅速发展带来新机遇。随着新能源汽车产业的迅速发展以及新能源产业链在了提高整车的根据中国汽车工业协会数据，2025年中国新能源车产销量分别为1659.0万辆和1644.4万辆同比分增长28.91和27.88。能源车量迅速长，配轮胎需将同步加；图表32：中新能源汽车量（万辆） 图表33：国新能源汽销量（万辆）国汽工业会 中国车工协会中国新能源车走向世界，国产轮胎全球渗透率有望持续提升。根据StatistaIEA全新能源市场近爆炸式长近三同比增率分别为5434和28国新能源车球销量比也在动上升始终保较高份年经来到历史最的在图表34：中国新能源车全球份额（百万辆）Statista，IEA38MONAB10iCAR图表35：公司合作配套国内高端新能源品牌公司官网盈利预测与投资建议盈利预测假设与业务拆分5G250核心假设如下：1000万条半钢胎新产能贡献增量；国内工厂稳步推进。随着在建工程的完成和产能的释放，预计2025-2027155.25193.52217.67别同比增长17.12、24.65。考虑到公司产能持续扩张、海外产能布局早且相