转债策略月报：转债高位如何应对

内容目录一、市场回顾 3权益走强，转债跑赢 3转债价格、估值均有拉涨 4关注转债持有人6一级市场动态&条款跟进 7二、策略布局 9风险提示 图表目录图表1月中证转债指数跑赢大盘指数%） 3图表1月权益及转债分行业走势情况 3图表月权益及转债分行业走势情况 4图表全市场可转债算术平均价格元） 4图表全市场可转债余额加权平均价格元） 4图表全市场可转债约算术平均转股溢价率 5图表全市场可转债余额加权平均转股溢价率 5图表不同平价区间的余额加权转股溢价率%） 5图表万得可转债风格指数价格 5图表万得可转债评级指数价格 6图表万得可转债行业指数涨跌幅%） 6图表2026年1月上交所可转债持有人结构亿元） 6图表上交所可转债前5大可转债持有人持有面值亿元） 6图表2026年1月深交所可转债持有人结构单位：亿元） 7图表深交所可转债前5大可转债持有人持有市值单位：亿元） 7图表2026年1月转债上市情况 7图表2026年1月转债预案进度 7图表公告提前赎回的转债 8图表公告下修的转债 8图表上期推荐转债组合 9图表本期推荐转债组合数据截至2026.1.28） 9一、市场回顾权益走强，转债跑赢截至1月28日收盘，2026开年权益市场全面走强，上证指数月度上涨4.60%，中证1000、深证成指表现更优。转债方面，中证转债指数月度环比上涨8.45%，跑赢大盘3.85pcts，在大盘高位且继续拉升情况下，转债股性强势，收益表现不俗。2026年1月涨2.06-1.39-0.90-创业板00083399006.SZ深证成指399001.SZ2026年1月涨2.06-1.39-0.90-创业板00083399006.SZ深证成指399001.SZ中证1000000852.SH0.76上证50000016.SH-2.460.00沪深300000300.SH-1.671.85上证指数000001.SH2025年12月涨跌幅202511月涨跌幅2025年10月涨跌幅证券简称证券代码注：1月数据截至1月28日，下同机械设备，计算机行业转债领涨。1月，商用航天、脑机接口等概念迎来又一轮行情，多行业产业链收益，机械、计算机、通信等泛科技板块表现普遍较优，高弹性标的持续发力，未来需要警惕高价高估值标的的回撤，提前做好防御布置。值得关注的是，有色行业权益表现大幅领先转债，是因为多只转债因强赎导致估值压缩，且转债发行主体正股表现相对落后。图表2：1月权益及转债分行业走势情况 2026年1月算术平均转债涨跌幅）2026年1月中证转债指数涨跌幅）2026年1月算术平均正股涨跌幅）20151050-5-10

机计通传电基电石汽美医国钢轻公煤有环建食商农纺交家非建银社械算信媒子础力油车容药防铁工用炭色保筑品贸林织通用银筑行会设机 化设备 工备

护生军 制理物工 造

金 装饮零牧服运电金材 服属 饰料售渔饰输器融料 务图表3：12月权益及转债分行业走势情况3025201050-5-10

2025年12月算术平均转债涨跌幅）2025年12月算术平均转债涨跌幅） 2025年12月中证转债指数涨跌幅）2025年12月算术平均正股涨跌幅国建通纺轻电计机汽有石美交电建基商环食医公传家银农钢非煤社防筑信织工子算械车色油容通力筑础贸保品药用媒用行林铁银炭会军材 服制工料 饰造

机设 金石护运设装化备 属化理输备饰工

饮生事料物业

电 牧 金 服器 渔 融 务转债价格、估值均有拉涨年1月截止1月28日，下同），可转债算术平均价格为元，环比上涨。128169.06月10.97%202399.80%分位水平。从加权视角看，可转12026128均收盘价为165.96元，环比12月上涨13.12%。图表4：全市场可转债算术平均价格元） 图表5：全市场可转债余额加权平均价格元）180170160150140130

转债平均价格 分位线 50分位线 75分位线

180160140

转债平均价格加权） 25分位50分位线 75分位120 110100

1201001月转债估值上升，环比上升。128日，全市场可转债平均转股溢价2023118.60%42.76%2023117.30%，现存转债的算术平均转股溢价率和2023月底数据相3.01pcts。图表6：全市场可转债约算术平均转股溢价率 图表7：全市场可转债余额加权平均转股溢价率11010090807060504030

平均转股溢价率%） 25分位线 50分位线 75分位线

10090807060504030

平均转股溢价率加权）%） 25分位线 50分位线 75分位线1289090-110110-1301301.30%1.81%13.72%、8.53%12.56%、8.85%、10.19%；AAAAA+AAAA-5.31%10.92%10.54%1日，万得可转债行业指数月度环比表现最好的三个行业为信息10.53%、10.03%、8.55%。图表8：不同平价区间的余额加权转股溢价率%） 图表9：万得可转债风格指数价格290万得可转债大盘指数万得可转债小盘指数万得可转债中盘指数270250230290万得可转债大盘指数万得可转债小盘指数万得可转债中盘指数270250230210190170150130110100806040200图表10：万得可转债评级指数价格 图表11：万得可转债行业指数涨跌幅%）万得可转债AAA指数350300250200

万得可转债AA+指数万得可转债AA指数万得可转债AA-及以下指数

0.120.100.080.060.040.020.00

10531003%8.55%7.07%6.86%5.79%3.07%2.32%150100

信材医息料疗技 保术 健

可公日金选用常融消事消费业费品关注转债持有人结构变化1年13340.4405.73.2pcts，企业年、1.6pcts。深交所方面，深交所可转债市2998.915..%，后同）、14.5%）、318.610.6%）、248.88.3%）、215.37.2%）亿元，25.923.4亿元，4.2亿元。图表12：2026年1月上交所可转债持有人结构亿元） 图表13：上交所可转债前5大可转债持有人持有面值亿元）QFII、RQFII 保险机构公募基金 基金管理公债资产管理计划企业年金 私募基金一般机构 证券公债资管证券公债自营 自然人投资者221.7175.349.3 157.3135.2167.1175.0

20001000

总计右轴） 公募基金企业年金 一般机构保险机构 证券公债自营80004000534.179.5

1520.1 0 0交所 交所图表14：2026年1月深交所可转债持有人结构单位：亿元） 图表15：深交所可转债前5大可转债持有人持有市值单位：亿元）自然人投资者 QFIIRQFII 券商自营社保基金 企业年金保险机构 其他专业机构 公募基金 基金管理公债资产管理计划证券公债资产管理计划 私募基金

800600

总计右轴） 自然人投资者 一般机构 保险机构 券商自营4000300077.2248.8

318.622.6

400

200055.8 34.1 132.01254.1

433.48.9

35.9

2000

10000215.3交所 交所一级市场动态条款跟进128日，1债，41571亿元，而在发行了转债预案的主体中，中创智领有最高的发行规模，为43.5亿元。公告日期公债代码公债名称方案进度2026-01-27688278.SH特宝生物董事会预案2026-01-16301279.SZ金道科技董事会预案2026-01-16601717.SH中创智领董事会预案2026-01-15300634.SZ彩讯股份董事会预案2026-01-15688668.SH鼎通科技公告日期公债代码公债名称方案进度2026-01-27688278.SH特宝生物董事会预案2026-01-16301279.SZ金道科技董事会预案2026-01-16601717.SH中创智领董事会预案2026-01-15300634.SZ彩讯股份董事会预案2026-01-15688668.SH鼎通科技董事会预案2026-01-27301379.SZ天山电子股东大会通过2026-01-26300447.SZ全信股份股东大会通过2026-01-24603219.SH富佳股份股东大会通过2026-01-23300953.SZ震裕科技股东大会通过2026-01-21603067.SH振华股份股东大会通过2026-01-21301631.SZ壹连科技股东大会通过2026-01-14300727.SZ润禾材料股东大会通过2026-01-13001208.SZ华菱线缆股东大会通过2026-01-13301628.SZ强达电路股东大会通过.SH四方科技股东大会通2026-01-29920689.BJ克莱特证监会批准2026-01-16300622.SZ博士眼镜证监会批准2026-01-16002452.SZ长高电新证监会批准2026-01-14603759.SH海天股2026-01-09688210.SH统联精2026-01-06603500.SH祥和实业证监会批准转债代码转债名称正股简称转债发行规模亿元）上市首日价格元）2026/1/28118064.SH联瑞转债联瑞新材7.0157.32026/1/16123264.SZ双乐转债双乐股份8.0157.32026/1/16111024.SH澳弘转债澳弘电子5.8157.32026/1/14118063.SH金05转债金盘科技16.7157.31只转债发布了提前赎回公告，1260%04038.5%。证券代码证券名称未转股余额万元）赎回停止交易日剩余期限天）123182.SZ证券代码证券名称未转股余额万元）赎回停止交易日剩余期限天）123182.SZ广联转债453,692,400.02026-03-0440127071.SZ天箭转债489,665,600.02026-03-0337123242.SZ赛龙转债128,779,000.02026-03-0236110089.SH兴发转债1,493,470,000.02026-02-2735113639.SH华正转债27,264,000.02026-02-1127111016.SH神通转债3,403,000.02026-02-1016127039.SZ北港转债51,269,100.02026-02-1016118043.SH福立转债1,029,000.02026-02-0614123159.SZ崧盛转债657,600.02026-02-039127042.SZ嘉美转债1,145,400.02026-02-039118029.SH富淼转债4,231,000.02026-02-039118009.SH华锐转债2,491,000.02026-01-296113045.SH环旭转债4,072,000.02026-01-261128116.SZ瑞达转债728,300.02026-01-140127028.SZ英特转债5,333,300.02026-01-200123230.SZ金钟转债695,400.02026-01-150123233.SZ凯盛新材586,900.02026-01-120123249.SZ英博转债1,618,300.02025-12-310图表19：公告下修的转债证券代码证券名称收盘价元）剩余期限年）113665.SH汇通转债134.22.88118020.SH芳源转债127.82.65123090.SZ三诺转债121.60.90128134.SZ鸿路转债128.00.70110076.SH华海转债119.70.76128121.SZ宏川转债124.50.47128119.SZ龙大转债122.30.45128108.SZ蓝帆转债108.40.33123165.SZ回天转债135.52.75123144.SZ裕泰转债129.02.20二、策略布局1同期中证转债指数涨幅为9.88%主要是科技、有色行情带来的个券超额收益，如华懋转债、豫光转债、道通转债等。图表20：上期推荐转债组合注：博23转债、豫光转债期间完成强赎退市在当下权益慢牛与转债供需矛盾深化背景下，固收23邦转债，在增强防御的同时，静待行业复苏带来的超额收益。图表21：本期推荐转债组合数据截至2026.1.28）转债代码转债简称正股代码正股简称所属行业转债价格