非银估值修复逻辑清晰向上弹性充足

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一．证券行业观点 1二．保险行业观点 2三．香港市场及港交所观点 4四．多元金融板块 6消费金融行业观点 6租赁行业观点 8五．推荐股票池 8六．行情回顾 9大盘表现 9板块及个股表现 9七．行业概况 97.1证券 97.2保险 多元金融板块 香港市场及港交所 八．重要事件点评 九．行业重要新闻 证券业新闻 保险业新闻 十．公司公告 风险分析 一．证券行业观点2月24日至2月27日，证券II（中信）指数-0.33%，跑赢非银指数，但跑输沪深300指数、上证50指数。三重边际变化向好，2026证券板块业绩超预期值得期待1、上半年交投活跃度同比大增趋势确立，全年增长或超预期。2月底，沪深A股日均股票成80%3~62.0万亿元，上半年整体日均成交60%2.02.1万亿元，同比增长22%。随着A股交投活跃度逐步企稳，券商经营业绩的弹性超预期概率显著提升。2、年初新开户数据亮眼，散户增量资金蓄势待发。1A万685万户。短期来看，虽然新开户集中放量或为市场情绪阶段性高位信号，但实则中长期则为A股慢牛行情筑牢增量资金基础，持续注入长期动能。3、券商发债融资规模边际大幅扩张，有望驱动杠杆提升、突破行业ROE高点。年前三季度上市券商平均7%~820251—25011723757221%ROE再创新高，进而抬升板块整体估值中枢。个股配置建议：短期重点推荐：中金公司A/H股。金选择权A/H34.80元/18.86港元，下方支撑清晰。全年中长期配置：国泰海通A/H股。择时弹性标的：指南针、同花顺。直接受益于市场交投活跃度超预期，业绩弹性空间较大。本周股票成交额继续维持高位，市场交投情绪仍在较高水平。2月24-27日，市场日均成交额实现24402.93亿元，环比+15.59%，同比+6.00%。宽松的货币环境（降息降准）与外资流入（受益于美联储转向及人民币国际化）共同注入增量资金，同时“十五五”聚焦的科技突破（AI、脑机接口产业化）与内需复苏推动企业盈利回升，叠加资本市场改革深化提升信心，政策组合拳将全面激活市场交投热情。两融余额维持2万亿元关口，市场风险偏好较高。截至2026年2月26日，沪深北三市融资融券余额达A2.65%。短期杠杆资金呈现持续流入态势，市场风险偏好显著抬升。越来越多投资者选择参与两融交易，体现了投资者对市场行情的积极预期。与再融资节奏平稳，聚焦新质生产力。2（227日）860.76国九条明确提出“严把发行上市准入关IPO全流程的审核，重点打击财务造假、突击分红等问题，企业上市门槛提升。随着资本市场改革深化，包括北交所聚焦专精特新、科创板支持硬科技，IPO市场或逐步回暖，同时项目质量亦会不断提升。再融资方面，2026年2月（截至2月27日）企业股权再融资规模合计342.82亿元。图表日均股票成交额变化（亿元） 图表各周两融余额变化（亿元）40000300002000010000

日均成交额（亿元） 环比（%）40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-20.00%24,000.00-20.00%24,000.002.500-30.00%23,000.002.45

28,000.0027,000.0026,000.0025,000.00

融资融券余额(亿元)两融余额占A股流通市值(%)

2.702.652.602.55公募基金方面，规模小幅减少，股票型基金占比有所下滑。根据的统计，截至2日，我国公募2025年底-1.18%16.06减少pct至%2.%增加.pct至2.6%97%增加03pct至1.04%。2025年，证监会携手多个部门共同发布了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》、《推动公募基金高质量发展行动方案》、《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。上述方案明确提出公募基金持有A股流通市值在未来三年内每年至少要增长10%，并且将考核周期延长至三年以上，以此鼓励长期投资行为；推动行业践行“以投资者为本”监管理念的生动实践，标志着我国公募业全面迈入以投资者利益为核心、以高质量发展为目标的新阶段。估值水位：截至2月27日，万得证券Ⅱ(申万)板块PB(LF)估值约为1.33倍，位于过去一/三/五年的19.57%/60.72%/49.24%分位。外部环境：美国1PPI数据整体超预期提升，美联储或延续观望态度。美国劳工统计局周五报告称，1月份批发价格上涨速度超出预期，这与通胀放缓的市场预期相悖。最新数据显示，美国1月PPI数据环比上涨0.3%。较去年120.4%2.9%，高于经济学家预测的2.6%，而2025年底的同比涨幅为3%。尽管关税对消费者价格造成了一定的上行压力，但企业总体上并没有大幅提价。本月早些时候公布的数据显示，一项关键通胀指标在1月份相当温和，打消了市场对更大涨幅的担忧。二．保险行业观点板块表现：指数涨跌幅，跑输中信非银金融指数（-1.30%），跑输沪深300指数（1.08%），跑输上证指数（1.98%）。权益市场波动背景下全年业绩增速可能边际回落；二是宽基指数资金流出对板块资金面带来扰动。但展望来看，我们认为在居民存款搬然承压，建议积极加仓。负债端来看，受益于存款搬家背景下居民对储蓄险的旺盛需求和“报行合一”后头部险企加大银保渠道布局，叠加去年同期基数较低，我们认为上市险企“开门红”新单保费和NBV均有望实现快速增长。产品维度来看，分红险相比存款具有收益高和期限长的优势，相比银行理财具有可提供长期保证收益的优势，在当前大量存款陆续到期背景下有望持续承接居民长期稳健增值需求。根据42家上市银行披露的半年报数年四季度到2026年上半年期间到期的存款规模量级或在50（包含居民存款和个人存款），为居民财富再配置提供重大机遇，虽然在目前较低风险偏好这一主要约束下，到期资金倾向于继续滞留于银行体系内部，但我们认为以分红险为代表的储蓄险仍有望成为承接部分存款搬家的重要载体。相比银行2.0%.75%，叠加近年来保险公司投资业绩普遍向好为分红险收益提供向上弹性，整体收益水平较定期存款优势显著；期限方面，低利率环境下居民为避免再投资风险普遍相对偏好长久期金融产品，在当前银行普遍减少中长期限存款数可提供保证收益的产品，而银行理财的收益则会随着利率变化而波动，在居民刚兑预期仍未完全打破的背景下居民对储蓄险偏好有所提升。当前分红险产品的热销不仅为保险公司负债端的NBV增长注入强大动力，也有助于保险公司优化其刚性负债成本，提升低利率环境下的长期稳健盈利能力，助力险企估值提升。保险公司通过分红险可与保单持有人共同承担利差的波动，有助于防范化解潜在利差损风险。从渠道维度看，“报行合一”和1+3限制解除后，头部险企持续加大银保渠道布局力度，银保渠道预计将成为驱动新单增长的核心胜负手。“报行合一”政策带动银保渠道价值率显著改善、价值贡献能力显著提升，在此背景下头部险企普遍发力银保渠道以增强业务增长动能，银行网点合作数量有望扩张，叠加上文分析的居民对储蓄险的旺盛需求，银保渠道新单保费预计增长强劲，并成为驱动整体新单保费增长的核心胜负手。资产端来看，险资持续增配权益，在低利率环境和中长期资金入市政策利好持续释放背景下，上市险企2024年以来对股票的配置比例提升。截至年末，保险资金（人身险和财产险公司合计，下同）对股票和基金的合计配置比例为15.4%，较年末提升2.6pct，对股票的配置比例为10.1%，较2023年末提升2.9pct。增配权益进一步放大了权益市场回暖对险企业绩的提振（截至2/27），沪深300指数、恒生指数分别累计+1.74%、+3.90%。估值方面，利率企稳回升有望带动存量业务价值重估与估值修复，而居民财富结构转型带来的储蓄险旺盛需求有望抬高未来NBV/A股国寿/平安//新华026年PEV分别为./././.7510年的%/3%/4%/58%H股国寿/平安/太保/新华PEV分别为0.46/0.66/0.46/0.4910年的60%/42%/69。个股方面，从利率企稳回升带动估值修复的逻辑来看，太保、平安修复空间相对更大，而若权益市场春季躁动行情演绎超预期，则新华、国寿的业绩弹性更为充足。整体来看，当前推荐排序为中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、友邦保险、中国财险。对于友邦保险，其持续深化中国内地布局、中国香港内地访客业务增长与东南亚市场旺盛需求有望带动NBV快速增长，关注积极股东回报政策带来的股价催化。1）此前公司提出年期间在中国内地市场新布局省市NBV复合增速40%的目标，并计划每年开拓1-2个新地区。凭借其聚焦中产及富裕客户的精英代理团队，而且当前香港保险产品预期收益较高的优势仍然存在，友邦有望持续受益于中国内地存款搬家趋势带来年前三季度公司NBV同比+25+27，预计2026NBV仍可实现较快增长。2）公司股东回报能力表现优异，202523亿美元的股份回购，并派发亿美元股息，建议关注后续股东回报政策带来的股价催化。3）弱美元环境利好。布局亚太市场，弱美元环境下，亚太市场相关货币有望升值，有助于增厚公司业绩，而且弱美元环境下资金一般更多流向新兴市场，公司作为把握亚太保险市场增长机遇的稀缺标的有望从资金面受益。图表3：保险/保险科技行业估值比较表（截至2月27日收盘，A股收盘价：元；港股收盘价：港元）公司名称股票编号收盘价P/EVP/B估值分位数股息率202320242025E2026E202320242025E2026E过去1年过去3年过去5过去10年2024A股中国平安601318.SH63.090.830.810.750.701.2858%80%75%37%4.0%中国人寿601628.SH44.481.000.900.820.742.642.472.041.7845%48%55%31%1.5%中国太保601601.SH40.810.740.700.640.591.571.351.261.2070%83%81%43%2.6%新华保险601336.SH75.600.940.910.810.752.242.452.231.9784%95%97%58%3.3%中国人保601319.SH8.57---1.561.401.2323%57%62%-2.1H股中国平安2318.HK68.000.810.770.720.681.0382%94%84%42%4.2%中国人寿2628.HK31.580.640.560.510.461.701.551.281.1288%96%98%60%2.3中国太保2601.HK35.940.590.540.500.461.261.050.980.9372%90%90%53%3.4%新华保险1336.HK55.250.620.590.520.491.491.581.441.2778%93%96%69%5.2%友邦保险1299.HK86.801.901.751.581.413.082.972.732.4566%40%21%2.0中国太平0966.HK22.860.400.470.420.380.870.940.910.8890%97%98%-1.5%阳光保险6963.HK3.920.390.340.310.270.680.640.610.5833%---5.5%中国财险2328.HK16.19---1.411.241.090.9720%73%84%57%3.8%众安在线6060.HK15.33---1.020.951.000.9126%44%26%-0.0%注：1）中国人保、光保、中人民险集的年预测为 一致期中国保、国人保险团、国险、众安在线的估值分数为PB分数外其余为分数值分数计时假设1年有250交易日。2026年2月27日，金融监管总局系统查处吊销注销60家保险专业中介法人牌照。为深入贯彻中央金融工作会议精神，金融监管总局坚持强监管严监管，自2024年起开展保险中介市场清虚规范提质行动，依法依规分类别、有步骤地出清不符合监管要求、非正常经营的保险中介机构，严肃查处违法违规行为，对严重扰乱市场秩序的机构依法吊销业务许可证。2024—2025年，全国累计查处吊销注销保险中介集团3家，保险专业中介法3730226家。下一步，金融监管总局将继续深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线，扎实做好保险中介监三．香港市场及港交所观点2，恒生科技指数-10.15%MSCIIndex227日港股1月底-1.75%；资金端，2月以来港股成交活跃度有所下降；ADT246769亿ADT环比-14.1521.09ADV为60万张，环比-8.62%，同比-34.44%；期权ADV为105万张，环比+0.14%，同比-21.98%。利率方面，2月以来HIBOR227日，6M2.73%，环比-0.16pct，年初至今以来。月港股卖空成交金额占比环比+1.29pct至14.96%；22710.112.09%。根据过去2025年市场成交情况，港股市场2026年预计将继续维持较高活跃度，带动港交所业绩增长，主要基于以下三方面的判断：一是美联储货币政策转向提供流动性支持。10日结束为期两天的货币政策会议，宣布3.5%3.75%20259月以来连续第三次降息，2024年9二是全球估值洼地属性为港股提供中长期安全边际，但行情表现将呈现结构性分化特征。当前恒生指数及恒生科技指数市盈率仍处于全球主要市场低位水平，具备显著的估值比较优势。南向资金持续涌入构成市场流动性的核心支撑，其成交额占港股总成交比重已攀升至较高水平，成为影响市场定价权的结构性力量。投资策略上，科技板块与高股息红利资产形成哑铃型配置主线。一方面，受益于技术突破及政策支持的互联网龙头与硬科技企业具备盈利预期改善空间。图表4：南向资金各年净买入规模对比（亿元）

2020 2021 2022 2023 2024 2025 20261月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月ind三是战略改革深化与产品生态扩容有望成为港股重要增长点。港交所首次公开募股募资规模重登全球首位，其中A股上市公司募资额占比较高，双地架构扩容不仅增加上市公司数量，更通过引入优质资产提升市场整体质量与流动性。产品层面，衍生产品生态圈持续丰富，人民币货币期货及ETF成交活跃，亚洲首批个股杠杆及反向产品成功上市。基础设施方面，港交所正积极推进现货市场结算周期缩短的咨询工作，并计划通过技术平台支持交易时间进一步延长，这些举措将有效提升港股市场运行效率与国际竞争力。港交所交易相关业务占比较高，其业绩与市场成交情况高度相关。当港股市场交投火热时高ADT（日均成交金额）往往预示着对港交所当期业绩和中长期成长性更为乐观的预期，港交所PE中枢亦有望随ADT抬升。2026年2月港股ADT同比-17.00%至2722.95亿港元，较2025年底成交仍然维持在较高水平。因此，长期来看随着市值以及换手率的增长，港交所业绩有望实现稳健增长。下，港交所估值拥有充足的向上空间。图表5：港股各月ADT变化（亿元）35002000150010000

港股ADT（亿元） 同比（%）

250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02ind四．多元金融板块截至2026年2月27日，本周中证金融科技行业指数上涨1.44%，纳斯达克金融科技指数上涨0.58%，对比同期沪深300指数上涨1.43%。一年期贷款市场报价利率（LPR）为3.00%；5年期以上为3.50%。把握消费金融行业β与龙头公司α共振机遇：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期，奇富科技、信也科技作为头部玩家，既受益于行业量价质修复的β行情，又凭借技术深度与精细化运营构筑α优势。建议以“低估值+高股息+高成长”逻辑配置，捕捉业绩兑现与估值修复的双击机会，持续推荐。信贷科技行业“量、价、质”共振修复，估值修复周期开启，25年将呈现“量稳、价升、质优”三重特征。①“量”方面，25年政策刺激叠加经济回暖，线上服务渗透率持续提升，头部消金公司放款量预计同比+5%-10%。②“价”方面，行业息差压力渐缓：利率中枢下行+ABS+AI技术推动单客成本降低，叠加风险成本改善，有望推动收入增速重返两位数。③“质”方面，行业的前瞻风险指标，例如D1首逾率、D30回收率、D90逾期率环比改善，资产质量优先恢复的公司弹性更高。蚂蚁整改完成、第三张征信牌照落地反映稳定的监管环境，预计2025年估值修复至9-11xP/E以及1.5-2xP/B。如何理解行业内部的《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》？（1）监管范围无缝衔接，防止套利。虽然消费金融牌照和银行牌照获取的难度均大于小贷牌照，但其目的在于统一各类放贷主体的定价监管标准，与10“双融担、“会员费”等灰色模式，先将市场上通过复杂结构突破24%的现象打掉，实现定价透明化。《指引》在定价透明LPR4倍的硬性要求，为整个消费信贷行业的利率下行锚定了更低的长期目标。（1）优质客群竞争白热化，利率在12%-1“长尾客群”，在的利率天花板下，商业可持续性将受到考验。202495385家，这一趋势将加速。资本和科技实力雄厚的头部机构，将通过并购、受托管理等方式进行行业整合，扩大市场份额。行业集中度将显著提升。应对建议：首先要规避风险，应审慎看待严重依赖高息差、融资成本结构脆弱、缺乏自营场景和科技能力的中尾部小贷公司及助贷平台。关注两类机构：一是股东背景雄厚、融资成本低廉的国有系或产业系消费金融公司；二是金融科技实力突出、风险定价模型经过周期验证、正在成功向自营渠道转型的头部机构。它们更能适应低利率环境，并可能在行业洗牌中扩大优势。上市信贷科技平台：小贷牌照放款量占比低于%（2）互金大厂旗下小贷原本表内资产利率多低于，符合重点机构筛选标准，压降压力有限。连续6（如发改委对普惠金融机构的融资支持政策同时征信权限稳定，利于拓展优质客户。2025年后，消费金融行业三大主体利率/客群分层逻辑：商业银行受央行、金融监管总局双重监管，《助贷新规》不超过24%，17年最高法发的《金融审判意见》司法保护3%-8%20253月份叫停价格战。头部客群集中在公务员、国央企员工等优质客户，风险低，基本不存在也不需要隐性收费、暴力催收等行为。消费金融公司参照银行业监管，叠加助贷新规要求，最新窗口指导产品定价平均需在20%以下。行业主要为银行系，为12-24%小贷/互联网小贷短期受《助贷新规》约束，新发贷款定价需低于24%；长期受《小贷指引》管辖，2027年底前，所有牌照自营业务定价不高于4倍LPR，助贷业务商业模式没变（金科服务，按流量/服务计费，以及其他和定价无关的服务收入）。普惠金融的角色没变，是银行和消费金融公司的重要补充，头部机构短期量减，长期利好。资产证券化发行方面，2026年2月16日至2026年2月27日内，以发行公告日统计，共有3只银行/互联网消费贷款ABS25.7019.09%1只融资租赁债权ABS3.40亿元，占2只微小企业ABS12.509.29%。租赁行业的核心竞争力体现为：高净息差、低不良率与高股息回报的“三优”特征。（1）当前融资租赁行业净息差普遍维持在3%-4.5%，显著高于银行（港股通）平均的1.65%，主要受益于专业化资产定价能力与资金成本优化空间；（2）行业不良资产率均值稳定在0.9%-1%，低于银行（港股通）的1.46%，反映出租赁标的物强抵押属性与风控体系的有效性，国银金租2024年末不良资产率为0.56%，自2016年7月上市以来始终控制在1%以下。（3）租赁行业派息率长期保持在30%-50%，带动股息收益率达7%-10%，超过银行（港股通）5%的平均水平，政策面如特别国债发行对银行股息的摊薄效应进一步强化了租赁股的收益优势。推荐关注租赁板块两大修复契机：压降，并引导向、新能源设备等绿色租赁、高端制造等政策支持领域转型，头部公司凭借先发壁垒，例如远东宏信在产业运营协同方面，有望进一步巩固息差；另外，央行在国务院新闻办公室发布会上宣布，阶段性将汽车金融公司及金融租赁公司的法定存款准备金率由现行统一下调至。我们认为此次准备金率调降可降低金融租赁公司综合负债成本约1-1.5个百分点，为设备更新改造与固定资产投资提供更充裕的低成本资金支持。利率周期红利释放：美联储降息周期开启将缓解美元负债占比较高的企业的融资成本，如飞机、船舶租赁，叠加境内流动性宽松延续，租赁公司利差有望持续走阔。优选龙头把握分化机遇，租赁行业内部信用资质与业务模式的分化将加剧，建议关注三类核心标的：一是年PE修复弹性显著；二是远东宏信（03360.HK）：国内租赁龙头，ROE韧性强，股息率约%提供安全（600901.SH）：区域下沉优势突出，差异化布局新能源设备租赁，年营收/10.3%/10.6%，资产质量稳中向好。五．推荐股票池券商及金融科技：指南针、同花顺、中金公司、国泰海通保险：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿交易所：香港交易所其他非银：奇富科技、信也科技六．行情回顾大盘表现2月3日至2月27300指数报71.+.0%16.+.98%，中证全债（净价）109.36，较上周末-0.17%。板块及个股表现2月23日至2月27日，非银行金融（中信）指数-1.30%，证券II（中信）指数-0.33%，保险II（中信）指数-3.75%，多元金融（中信）指数+3.53%，非银板块跑输沪深300指数和上证综指。2227日，非银板块涨幅排名前五的个股为南华期货（+11.20%）（+9.20）、第（+7.43%）*ST仁东（+6.86%）；跌幅排名前五的个股为中国人寿（-6.14%）、中国太保、华泰证券（-3.61%）、中国人保（-3.61%）和国泰海通（-3.61%）。图表本周非银金融板块跑输沪深图表2026年以来非银金融板块跑输沪深300指数 ind ind七．行业概况证券图表8：2026年2月23日至2月27日券商板块涨幅前五名（收盘价：元）股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅%周换手率%周相对沪深300涨跌幅%周相对非银板块涨跌幅%第一创业002797.SZ7.538.6623.867.589.96辽宁成大600739.SH13.035.41五矿资本600390.SH5.743.805.682.725.10华创云信600155.SH6.913.605.412.524.90吉林敖东000623.SZ19.033.205.422.124.50ind图表9：2026年2月27日券商板块A/H溢价（收盘价：元）证券简称A股代码A股收盘价H股代码H股收盘价(RMB)A/H股溢价(%)中原证券601375.SH4.431375.HK1.85139.55国联民生601456.SH9.851456.HK4.44121.75中金公司601995.SH34.653908.HK17.9393.29申万宏源000166.SZ5.016806.HK2.7482.65光大证券601788.SH16.646178.HK7.57119.69东方证券600958.SH10.113958.HK5.4685.18中信建投601066.SH23.856066.HK10.61124.80中信证券600030.SH27.376030.HK24.8310.24招商证券600999.SH16.606099.HK12.4733.15广发证券000776.SZ20.841776.HK15.2536.61中国银河601881.SH14.616881.HK8.7766.61国泰海通601211.SH18.932611.HK14.1034.21华泰证券601688.SH21.386886.HK14.8544.00ind图表七天质押式回购加权利率 图表沪深300指数和中证综合债（净价）指数ind ind图表券商股票质押交易参考市值 图表股票两融余额及周度环比ind ind图表及增发承销金额 图表债券承销金额ind ind图表券商资管规模构成（万亿元，季度） 图表券商资管规模构成（月度）502014-122017-032019-062021-092023-122024-012024-102025-07-5集合 单一 专项 私募子公司502014-122017-032019-062021-092023-122024-012024-102025-07-5券基金业协 券基金业协注：数据不含大集合、私募子公司保险图表18：2026年2月23日至2月27日保险周涨跌幅（收盘价：元）股票简称 A股代码周收盘价周涨跌幅

周换手率%

周相对沪深300涨跌幅%

周相对非银块涨跌幅%

对应H股代码

H股周收盘价(RMB)

A/H溢价(%)中国平安601318.SH63.09-3.373.25-4.45-2.072318.HK60.174.85中国太保601601.SH40.81-4.855.12-5.93-3.552601.HK31.8028.33中国人保601319.SH8.57-3.499.72-4.57-2.191339.HK5.6751.10新华保险601336.SH75.60-2.709.58-3.78-1.401336.HK48.8954.64中国人寿601628.SH44.48-6.145.08-7.22-4.842628.HK27.9459.18ind多元金融板块图表19：截至2026年2月27日中期借贷便利和贷款市场报价利率（%）贷款市场报价利率(LPR，%):1年 贷款市场报价利率(LPR，%):5年 中期借贷便利(MLF，%):1年4.804.303.803.302.802.302021-032021-052021-072021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11ind 年3MLF图表20：截至2026年2月27日，ABS项目存量情况基础资产类型项目数量(只)项目数量比重(%)发行总额(亿元)总额比重(%)当前余额(亿元)余额比重(%)微小企业贷款1463.331360.612.11898.492.55银行/互联网消费贷款50411.503529.377.873348.039.50信用卡分期贷款20.059.390.013.600.01个人汽车贷款591.352248.253.001274.073.61一般小额贷款债权4269.722901.466.362705.077.67香港市场及港交所图表21：香港市场/港交所周度跟踪【中信建投非银&金融科技】香港市场/港交所跟踪数据库更新日期：2026年2月28日环比（2月以来）2026年1月2025年12月环比2025年2月同比YTD市场/投资表现恒生指数恒生综合指数恒生科技指数恒生中国企业指数MSCI中国指数MSCIWorldIndex十年期美国国债收益率HIBOR:隔夜HIBOR:1个月HIBOR:3个月HIBOR:6个月现货市场概况港股市值（万亿港元）股票月换手率()主板平均市盈率主板平均股息率（）一市融IPO公司数（家）IPO募资金额（亿港元）二级市场成交统计港股ADT（亿港元）经调整ADT（双边，亿港元）港股通ADT-南向交易（亿港元）陆股通ADT-北向交易（亿人民南向净流入（亿港元）北向净流入（亿人民币）港股卖空成交金额占比（）衍生品市场期货-平均每日成交张数（万张）期货-未平仓合约（万张）期权-平均每日成交张数（万张）期权-未平仓合约（万张）港股总市值和换手率港股各版块平均市盈率港股ADT（百万港元）港股卖空成交金额占比和空仓占比（滞后一周）港股募资情况统计（百万港元）期权及期货ADV（万张）香港外汇储备及同比增速（亿美元）香港基础货币结构及同比增速（亿港元）ind、Bloomberg、香港交易八．重要事件点评事件一：2月27日，中国人民银行宣布，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。此次调整距离上次已时隔近三年半。2022年9月份，中国人民银行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从01月份国新办举行的新闻发布会上宣布了一揽子政策举措，其中就包括“鼓励金融机构提升汇率避险服务水平”。中国人民银行表示，下一步将继续引导金融机构优化对企业汇率避险服务，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。点评：本次下调远期售汇风险准备金率实质上是合理退出前期措施，促进外汇政策回归中性。此举可降低企业远期购汇成本，提高企业在购汇方向开展外汇套保的积极性，也有助于支持企业合理运用外汇衍生产品管理好汇率风险。未来随着市场在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率可能有升有贬、双向浮动。事件二：2月27日，证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会。为深入学习贯彻党的二十届四中全会有关部署和习近平总书记关于“十五五”规划编制实施的重要讲话精神，进一步研究做好资本市场“十五五”规划工作，当日，证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与8家在华外资证券基金期货机构代表深入交流，充分听取意见建议。“两会”有关部署，扎实开展资本市场“十五五”规划相关工作，研究谋划好未来五年推动资本市场高质量发展的重点举措。吴清强调，要牢固树立和践行正确政绩观，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，坚持市场化、法治化、国际化方“两创板”体系，提高制度包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务科技创新和新质生产力发展。要坚持以开放促改革、促发展，着力推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，积极参与和推进全球金融治理改革，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境。外资机构是中国资本市场的重要参与者和见证者，希望大家进一步发挥在全球配置资源、国际视野和专业经验等方面的优势，为中国资本市场高质量发展积极建言献策、贡献力量。点评：新“国九条”事件三：2026年2月27日，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自2026年9月1日起施行。点评：《私募投资基金信息披露监督管理办法》是《私募投资基金监督管理条例》出台后的首部配套行政202691日起施行，其核心在于建立健全统一、全面的私募基金信息披露制度体系，旨在从根本上解决行业长期存在的信息不透明、“全面加强监管、防范化解风险要求的关键举措。截至2026年1月底，我国私募基金管理规模已达22.4万亿元。在此背景下，该办法的出台意义重大。它通过强制性的规范信息披露，将极大“刚性兑付”预期，推动行业回归“卖者尽责、买者自负”的本源。不透”的顽疾，明确要求穿透披露最终投资资产情况，并要求被投产品予以配合，这直击了风险隐匿的关键环节。九．行业重要新闻证券业新闻【证监会|召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会】为深入学习贯彻党的二十届四中全会有关部署和习近平总书记关于“十五五”“十五五”规划工作，月27日证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与8“国九条”发布实施以来，中国资本市场在完善基础制度、健全市场功能、提升上市公司投资价值、扩大高水平开放等方面取得积极成效，外资和外资机构参与中国资本市场的意愿“十五五”时期如何提高资本市场制度包容性适应性、稳步扩大高水平制度型开放、加快建设一流投资银行和投资机构等提出了具体意见建议。主要包括：持续提升资本市场服务实体经济的适配性和覆盖面，提高政策的连续“引进来”和“走出去”双向开放，支持外资机构差异化、特色化发展，提升本土机构全球资源配置能力；等等。吴清表示，中国证监会将认真贯彻落实党的二十届四中全会和即将召开的全国“两会”有关部署，扎实开展资本市场“十五五”规划相关工作，研究谋划好未来五年推动资本市场高质量发展的重点举措。吴清强调，要牢固树立和践行正确政绩观，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工“两创板”改革为抓手，持续深化投融资综合改革，进一步健全资本市场制度、产品和服务体系，提高制度包容性、适应性和吸引力、竞争力，更好服务科技创新和新质生产力发展。要坚持以开放促改革、促发展，着力推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，积极参与和推进全球金融治理改革，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境。外资机构是中国资本市场的重要参与者和见证者，希望大家进一步发挥在全球配置资源、国际视野和专业经验等方面的优势，为中国资本市场高质量发展积极建言献策、贡献力量。【中国证监会|发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》】为贯彻党中央、国务院关于金融监管的工作部署，落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）（有关规定，规范私募基金信息披露行为，保护投资者（91日起施行。《私募基金信息披露办法》压实私募基金管理人、私募基金托管人信息披露责任，规范私募基金信息披露行为，有利于提高私募基金运作透明度，保护投资者合法权益。《私募基金信息披露办法》共七章四十四条，主要内容包括：一是总则。明确私募基金管理人、私募基金托管人，以及接受私募基金管理人委托的私募基金销售机构向投资者披露信息的原则要求。二是信息披露基本要求。明确私募基金管理人应当按照基金合同约定的信息披露内容、渠道、方式、频率向投资者披露私募基金信息。明确私募基金管理人自愿信息披露要求。明确私募基金托管人履行与托管业务有关的信息披露职责，以及对私募证券投资基金财务情况等信息复核审查的要求。明确对投资业绩进行预测、向投资者承诺投资本金不受损失或者承诺最低收益最大亏损、公开披露或者变相公开披露等信息披露禁止性行为。三是、临时报告和清算报告。明确私募证券投资基金、私募股权投资基金的类型和具体内容。明确私募基金发生重大事件时，私募基金管理与清算有关的其他重大事项相关信息。四是信息披露事务管理。要求私募基金管理人、私募基金托管人建立健全信息披露管理制度。明确私募基金管理人股东、合伙人、实际控制人的信息披露配合义务。明确加强未公开信息管理、资料保存等要求。五是监督管理和法律责任。明确中国证监会及其派出机构对私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构及其他私募基金服务机构，以及前述机构的从业人员从事私募基金信息披露国证监会将持续落实《私募条例》，围绕私募基金运作重点环节出台部门规章、规范性文件，完善私募基金全流程监管规则，不断夯实私募基金行业规范运作的制度基础。【商务部|图表：春节假期消费市场人气足亮点多】记者2月“乐购新春”春节特别活动，加力实施消费品以旧换新、有奖发票等政策，持续释放假日消费潜力。【交通运输部|春节假期最后一天返程出行平稳有序】（2日亿人次。其中，全国铁路预计发送旅客1850万人次，是春节假期铁路出行的最高峰值。面对返程客流高峰，北京、成都、长春等多地火车站增派工作人员，还协调加密公交与出租车班次，安排专人引导旅客快速换万辆次。在江苏、安徽等车流量大的路段，交通部门采取应急车道动态管控措施，有效缓解节点路段的拥堵状况。77时结束。免收通行费时间以车辆驶离高速公路出口收费车道的时间为准。今天，民航客运量预计265万人次。海南三大机场预计运送旅客将突破23.2万人次，国航、东航、南航、海航四家航空公司增加海南航班，最大限度满足旅客返程需求。【国家外汇管理局|公布2026年1月中国外汇市场交易概况数据】年1（不含外币对市场，下同总计成交27.54万亿元人民币（等值3.93万亿美元。其中，银4.61万亿元人民币（0.66万亿美元）22.93万亿元人民币（327万亿美元10.39（1.48万亿美元17.14万亿元人民币（等值2.45万亿美元）。【国家发展改革委|2026年2月日国内成品油价格按机制调整】2月24日的前10个工作日平均价格与上次调价前10个工作日平均价格对比情况，按照现行成品油价格机制，自2（标准品，下同175170（区、市）和中心城市汽、柴油最高零售价格见附表。中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉12315平台举报价格违法行为。【中国人民银行|决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0】为促进外汇市场发展，支持企业管20263220下调至【中国人民银行|有关负责人就《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》答记者问】（出台的背景是什么？答：党的二十届三中、四中全会提出，推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，发展人民币离岸市场。人（以下简称境内银行向境外机构融入、融出人民币资金的业务，是境内银行向离岸市场提供人民币流动性、促进人民币跨境使用的重要渠道。为支持和规范银行开展人民币跨境同业融资业务，更好服务实体经济，引导银行树立风险中性的理念，中国人民银行《通知》主要内容是什么？《通知》覆盖范围。明确按照“实质重于形式”的原则，将境内银行与境外机构之间存在实质债权债务关系的人民币资金融通业务纳入《通知》覆盖范围，能涵盖人民币跨境同业融资现有各类业务，未来推出相同性质业务金实力相挂钩，通过跨境业务调节参数、宏观审慎调节参数进行调节。参数初始值的设置统筹兼顾了业务发展和风险防范的需要。中国人民银行将综合考虑人民币离岸市场发展、跨境资本流动形势以及银行展业情况等因素，适时调整参数。三是支持境内银行顺应市场需求、依法合规开展业务。《通知》明确展业银行应具备较强的国际结算业务能力，建立健全风险管理和内控机制，由银行总行或外国银行境内分行（境内管理行）归口管《通知》适用机构范围要求？括中资银行、外商独资银行、中外合资银行、外国银行境内分行。农村金融机构（包括农村商业银行、农村合宜立足主业、服务“三农，综合考虑其国际结算业务能力、涉外业务量及跨境风险管理能力，《通知》明确农村金融机构一般不得开展人民币跨境同业融出业务，其他跨境人民币业务可正常开展。同时，从同业业务风控能力的角度考虑，《通知》明确符合一定资质的农村金融机构可以开展人民4.境内银行的人民币跨境同业融资净融出余额上限如何确定？（不对单向的融出余额提要求），净融出余额的设定同银行资本或资金实力挂钩，统筹考虑了业务发展和风险防控需要，并可根据宏观审慎管理相关参数进行逆周期调节。对于境内中一级资本净额跨境业务调节参数宏观审慎调节参数。对于境内一级资本净额（外国银行境内分行运营资本或人民币各项存款上年末余额跨境业务调节参数宏观审慎调节参数。银行应做好人民币跨境同业融资业务规划和管理，确保任一时点净融出余额不超过上限。为更好服务实体经济，基于真实贸易融资背景的业务、境内银行通过向境外银行融出资金间接向境外企业发放人民币贷款的业务，不纳入人民币跨境同业融资净融出余额计算，但仍需遵循境外贷款业务有关管理要求。为更好发挥人民币清算行作用，境内银行同境外人民币清算行开展的融出业务也不纳入人民币跨境同业融资净融出余额计算，但跨境同业融出资金需汇入清算行在境内开立的专门用于集中办理清算行人民币业务的同业往来账户；如汇入清算行以参加行身份开立的账户，则应纳入人民币跨境同业融资净融出余额计算。为支持自由贸易账户更好促进人民币贸易投资便利化，境内银行通过其自由贸易账户分账核算单元同境外机构开展的人民币跨境同业融资业务，按自由贸易账户相关规定办理，其中使用境内银行总行下拨资金办理的人民币跨境同业融资业务，须纳入人民币跨境同业融资净融出余额计算。为保证数据统计准确（RCPMIS）、中国5.如何同已有的人民币跨境同业融资管理政策进行衔接？“实质重于形式”的原则，将各类人民币跨境同业融资业务纳入覆盖范围，不涉及创设新的业务。业务准入、资金期限、融出资金使用范围、业务实施流程以及适用机构范围等仍应遵守现行相关业务规定。下一步，中国人民银行将根据实践情况，及时完善政策、优化展《通知》出台的影响？则性、透明度将明显提升，有利于离岸人民币流动性供给的畅通和稳定。《通知》的管理逻辑同此前出台的境外贷款、境外放款等措施一脉相承，是对全口径跨境融资宏观审慎管理的有效补充。在一个总的净融出余额上限内，银行可灵活调整各项业务结构，较以往每项业务分别设置上限的管理模式更加系统、科学。《通知》提倡“有多大能力做多大业务”，有助于银行形成风险中性的理念。宏观审慎管理相关参数设定充分考虑了市场需求与银行经营情况，有利于银行合理开展人民币跨境同业融资业务。【中国人民银行|为深入贯彻落2月26（资本水平、资金实力挂钩，促进合理开展业务。设置宏观审慎管理相关参数，根据市场形势进行逆周期调节。相关参数设定充分考虑了市场需求与银行业金融机构经营情况，有利于为人民币离岸市场提供稳定的流动性，推动人民币跨境使用。下一步，中国人民银行将稳步推进《通知》落地实施，切实发挥跨境同业融资业务服务实体经济、促进人民币离岸市场健康发展的积极作用。保险业新闻【国家金融监督管理总局|部署开展树立和践行正确政绩观学习教育】2会议暨党建工作领导小组会议，认真学习贯彻习近平总书记关于树立和践行正确政绩观学习教育的重要讲话和重要指示精神，传达学习中央党的建设工作领导小组会议精神，审议总局系统学习教育实施方案，研究部署总局系统学习教育有关工作。总局党委书记、局长李云泽主持会议并讲话，党委班子成员出席“十五五”开局之年作出的重要部署，是今年党建工作的重点任务。党的十八大以来，习近平总书记站在党和国家事业发展全局高度反复强调要树立“”等重大理论和实践问题，为开展学习教育指明了方向、提供了重要遵循。总局系统各级党组织和广大党员干部要深入学习领会习近平总书记“两个确立”的决定性意义，坚决做到“两个维护”，践行金融工作的政治性、人民性，自觉把思想和行动统一到党中央决策部署上来。会议强调，要坚持严实标准，推动学习教育落地见效。要将学习“立党为公、为民造福、科学决策、真抓实干”“为民造福是最大政绩”的核心要义，切实把党中央决策部署贯彻落实到位。要全面对照查摆，以正确政绩观为标尺，主动对标对表党中央要求，结合金融监管工作实际，与中央巡视常态化整改、中央审计整改、深入贯彻中央八项规定精神学习教育“当下改”与“长久立”“一岗双责”。要聚焦主题，注重实绩实效，加强分类指导，力戒形式主义。要注重统筹兼顾，把开展学习教育同贯彻落实党中央关于金融工作的重大决策“四新”工程拓展深化年有关工作安排相融合，切实把学习教育成果转化为系统党员干部攻坚克难、干事创业的强大动力，以金融监管新作为新成效为推进中国式现代化、建设金融强国提供坚强保障。驻总局纪检监察组负责同志，机关各司局、各直属单位、金融工会主要负责同志，在京各总局管理单位主要负责同志参加会议。【金融监管总局|系统查处吊销注销60家保险专业中介法人牌照】为融监管总局坚持强监管严监管，自2024年起开展保险中介市场清虚规范提质行动，依法依规分类别、有步骤地出清不符合监管要求、非正常经营的保险中介机构，严肃查处违法违规行为，对严重扰乱市场秩序的机构依法吊销业务许可证。2024—2025年，全国累计查处吊销注销保险中介集团3家，保险专业中介法人机构57家；清退保险专业中介分支机构3730家，保险兼业代理机构226家。下一步，金融监管总局将继续深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线，扎实做好保险中介监管工作，完善保险中介监管制度，持续深入推进保险中介清虚提质，优化保险中介市场结构，推动保险中介机构加强专业能力和信息化建设，深化保险兼业代理改革，推动保险中介高质量发展，助力提升金融服务质效。【国务院关税税则委员会为落实中加两202631日，调整《国务院关税税则（税委会公告2025年第3号规定的加征关税措施，不加征对原产于加拿大的油渣饼、豌豆加征的100%关税以及对原产于加拿大的龙虾、蟹加征的25%关税，具体商品范围见附件。【永安财险、中保投资出资5亿成立投资合伙企业】（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）成立，出资额5亿元，经营范围为股权投资、创业投资。该公司由永安财险、中保投资共同出资。【上海国际再保险中心2025年交易保费突破百亿元】“十五五”新发展阶段，跨境业务及新兴能源领域的风险保障需求激增，上海依托全球第二大保险市场的深厚根基，叠加政策创新、市场扩容、科技赋能与国际化布局四大优势，正加速推进再保险中心建设。国家与地方层面持续完善顶层设计，临港新片区国际再保险功能区建设全面启动，上海国际再保险登记交易中心进场机构已达151家，2025年交易保费突破百亿元，市场生态初具规模。【2025年宠物保险保费规模预计突破30亿，同比增长76.47】年，中国宠物经济持76.47%，连续五年实现规模翻倍。蚂蚁保平台全年理赔5601001.267000万养宠人群的支撑下，宠物保险被视为下一个百亿级蓝海。但行业仍面临渗透率不足、产品高度同质化、理赔纠纷频发、医疗风控缺失、盈利模式悬空的结构性困境。系、数据共享与标准共建，推动风险轮廓更清晰。【财联社|超20家汽车品牌推出七年低息贷款】家汽车品牌推出“七年低息贷款”“八年低息”政策。除金融促销外，多品牌推出大幅限时降价活动。乘联分会最新数据显示，2026年1月月末全国乘用车行业库存35781万辆。乘联分会秘书长崔东树表示，近期新能源经销商的厂家和渠道库存面临市场低于预期，行业库存总体压力较大。【央行、国家金融监管总局、证监会、农业农村部四部门|稳妥发展高标准农田建设管护、农业机械损毁等保险】发专属产品，并探索“贷款+外部直投”、科技保险、知识产权质押融资等创新模式。在资本市场支持方面，将继续在重点帮扶县推进“保险+期货”。保险服务创新成为重点，将稳妥发展高标准农田建设管护、农业机械损毁等保险，并探索帮扶产业项目保险，保障资金安全。同时，要求保险公司优化服务，提升理赔质效，做到应赔尽赔、早赔快赔。【湖南金融监管局|巨灾保险总保额由8亿大幅提升至25亿】年14428.35；巨灾人身保险承保万人；巨灾公路保险承保1.8万公里。湖南金融监管局联合多部门推动巨灾保险制度，实现三大突破：全国率先将设施农业、高标准农田及普通公路纳入保障；将保障范围从单一洪水扩展至地震、825亿。制度创新引入多部门补贴机制，财政出资比例降至%，并建立准备金与基金“蓄水池”，确保应赔快赔。以五年为周期长运营，织密民生安全网。十．公司公告.首创证券|第二届董事会第二十一次会议决议公告】（以下简称公司）第二届董事会第二十一次会议于25日以书面方式发出会议通知及会议材料，于248司高级管理人员和其他相关人员列席会议。本次董事会会议的召开和表决情况符合有关法律、行政法规、部门（一）略委员会委员和第二届董事会风险控制委员会委员，任期均自本次董事会审议通过之日起至本届董事会任期届战略委员会：张涛（主任委员）、蒋青峰、李洋、田野、张健华；薪酬与提名委员会：张健华（主任委员、张涛、叶林；（主任委员、王锡锌、田野；风险控制委员会：叶林（主任委员）、刘惠斌、蒋青峰。自公司本次发行的H股股票在香港联交所上市之日起生效。战略委员（主任委员（主任委员）、张涛、审计委员会：荣健（主任委员）风险控制委员会：叶林（主任委员00（二审议通过《关于聘任何峰先（简历详见附件为公司常务副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满时止。本议案事先经公司第二届董事会薪酬与提名委员会预审通过。表00（三简历详见附件）为公司副总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会任期0票，0（四票，反对0票，弃权0票。特此公告。【国泰海通|国泰海通证券股份有限公司关于A股限制性股票激励计划预留授予部分第三个限售期解除限售暨上市公告】2,916,898股。本次股2,916,89820262日。公司高级管理人员自愿性A股限制性股票解除限售上市流通之个月内，不以任何方式减持公司A股股票，亦不会要求公司回购所持公司A股股票。国泰海通证（于1月（临时会议A股限制性股票激励计划预留授予年第一次临时股东大