港股策略研究：港股科技价值逐步显现

内容目录悲观情绪超调，港股科技价值逐步显现 4短期港股科技受海外AI回调与对冲基金全球抛售而表现偏弱 4国别与风格视角下，港股科技价值逐步显现 5技术面也支持港股通科技的短期反弹机会 7成长筛选机制下的港股科技龙头指数表达 8港股通科技龙头的成长型指数编制特征 8市值、行业与个股结构特征 9行业结构 9区间表现与个股贡献结构 10华夏基金港股通科技与互联网ETF产品分析 紧密跟踪港股科技龙头指数的被动工具 11华夏国证港股通科技ETF基金经理 12紧密跟踪港股平台经济龙头的指数工具 13华夏国证港股通互联网ETF基金经理 13历史收益 14华夏基金公司概况 风险提示 图表目录图1：2026年2月港股通科技指数下跌9.7 4图2：腾讯控股、阿里巴巴、美团等权重股调整显著 4图3：当前港股科技盈利修正动量指标已落入近年低位 5图4：全球泛科技资产自2025年9月以来整体表现偏弱 5图5：近期对冲基金在全球各地区均净卖出股票 5图6：港股通科技指数较标普500指数折价明显 6图7：港股通科技指数ERP相对中性 6图8：美元指数与MSCI新兴市场表现高度负相关 6图9：MSCI新兴市场指数高配中国市场 6图10：港股通科技相对央企红利指数超卖 7图11：5月初中国香港银行总结余快速上升 7图12：港美利差显著负向走扩 7图13：国证港股通科技指数市值区间分布情况 9图14：国证港股通科技指数成分股权重集中度分布 9图15：国证港股通科技指数行业权重结构演变（2021–2026） 10图16：国证港股通科技指数当前行业权重分布 10图17：国证港股通科技指数成分行业成交活跃度对比 10图18：国证港股通科技指数成分股区间涨幅分布（近一个月） 11图19：国证港股通科技指数成分股区间跌幅分布（近一个月） 11图20：基金经理徐猛先生在管业绩表现 12图21：基金经理鲁亚运先生在管业绩表现 14图22：华夏国证港股通科技ETF各阶段收益表现 14图23：华夏中证港股通互联网ETF各阶段收益表现 14表1：国证港股通科技指数编制方案信息 8表2：华夏国证港股通科技ETF产品信息情况 12表3：华夏中证港股通互联网ETF产品信息情况 13短期港股科技受海外回调与对冲基金全球抛售而表现偏弱2月下跌为20242024年1（-22.3与2025年10年初至今下跌5.0，幅度相对可控。成分股方面，仅药明生物、信达生物等6录得正收益，其余24只成分股纷纷下跌，市值权重较大的腾讯、阿里巴巴、美团等科技15左右。图1：2026年2月港股通科技指数下跌9.7%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%港股通科技指数月度涨跌幅图2：腾讯控股、阿里巴巴、美团等权重股调整显著9%5%9%5%4%4%1%1%0%0%-2%-3%-3%-3%-3%-5%-7%-7%-7%-10%-10%-11%-13%-13%-14%-15%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%2026年2月涨跌幅科技公司巨额资本支出引发盈利预期下修担忧。美银最新基金经理调查显示，约有35%的人警告称企业正出现过度投资的情况，这是过去二十年来数据中所见的最高比例，与此同时投资者正减少科技股敞口。港股科技盈利修正动量用于衡量成分股业绩上修与下修比例的相对强弱，该扩散指标上升代表市场盈利预期较为乐观，反之偏向谨慎。自2025年9月中旬触及高点以来，港股科技盈利预期持续回落，目前已落至近年低位水平，市场情绪较为低落。此外，从全球的泛科技资产表现来看，恒生科技、北美科技软件ETF、科创50整体走势一致，仅因属地市场的微观结构原因存在幅度差异，这一趋同疲软的表现体现全球投资者对于科技板块的担忧。图3：当前港科技盈修正量指标落入年低位 图4：全球泛技资产自年9以来整表现弱100%90%80%70%60%50%40%30%2022/12022/72023/12023/72024/12024/72025/12025/72026/1港股科技盈利修正动量

1.21.11.00.90.80.70.60.50.42025/9 2025/10 2025/11 2025/12 2026/1 2026/2科创50 港股通科技 北美科技软件ETF彭博 彭博对冲基金的全球性大幅抛售也对港股造成拖累。据彭博报道，对冲基金在全球股票上的净20254219日当周的净卖出强度非常大，较正常水平回落了1.4个标准差，总体交易活动在最近持续回升，主要由卖空推动。分地区看，多头资金流向呈现分化格局：北美+.2、EM（+.66）及日本+.7）为净买入，欧洲（-1.37）与亚洲（除日本，-0.17）为净卖出，其中欧洲流出幅度最大。Sort为负值（.52（.1）回补幅度较为明显，海外市场悲观情绪也在一定程度上对港股造成负面扰动。图5：近期对冲基金在全球各地区均净卖出股票彭博国别与风格视角下，港股科技价值逐步显现港股通科技指数较标普500出现估值折价，股权风险溢价也处于中性水平。截至2026年223.750026.9倍，港股通科技指数相对折价12%，历史经验看，当港股通科技达到类似折价水平时，估值或处于阶段性底部，后续有望抬升。此外，当前以十年期美债收益率衡量的股权风险溢价录得0.25%，相对中性，港股科技相对美债也具备一定优势。图6：港股通技指数标普500指数价明显 图7：港股通技指数相对中性70 100%60 80%50 60%40 40%30 20%20 0%10 -20%

2%1%0%-1%02021/3 2022/3 2023/3 2024/3 2025/3

-40%

-2%2021/3 2022/3 2023/3 2024/3 2025/3港股通科技相对标普500指数估值溢价(右) 港股通科技PE 港股通科技ERP(以10年期美债收益率计算)若美元指数后续持续走弱，中国市场将有望迎来新一轮上涨。长期以来，美元指数与MSCI新兴市场指数保持较高负相关性，考虑到当前特朗普政府在全球贸易、政治、军事等领域依然是较大的不确定性因素，美元信用受损叙事的置信度仍然较高，美元指数走弱将利好新兴市场表现，由于中国股票市场在该指数中占有最大权重，因此对于港股科技或有所提振。图8：美元指与新兴场表现度负关 图9：新市场指高配国市场120110100908070

400600800100012001400160018002008201020122014201620182020202220242026美元指数 MSCI新兴市场指数(右,逆序)彭博 MSCI16（RSI）显示当前港股通科技与央企红利指数的相对净值读数为26.2，港股通科技或将表现更优。图10：港股通科技相对央企红利指数超卖0.9 2000.8 1600.7 1200.6 800.5 400.4 02022/2 2022/8 2023/2 2023/8 2024/2 2024/8 2025/2 2025/8恒生科技/港股通央企红利 当前RSI水平以下点位 16日RSI(右)彭博技术面也支持港股通科技的短期反弹机会20日均线的偏离度以及滚动20日收益均大幅转负，表明当前指数已显著脱离均值状态，这种背离持续扩大的可能性相对偏小，短期内存在均值回归带来的反弹机会，不应过度悲观。图11：5月中国香银行结余快上升 图12：港利差著负向扩20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2021/2 2022/2 2023/2 2024/2 2025/2 2026/2港股通科技当前价格相对20日均线偏离度

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2021/2 2022/2 2023/2 2024/2港股通科技滚动20日收益率

2025/2 2026/2港股通科技龙头的成长型指数编制特征国证港股通科技指数（987008）20213820141231日，基点1000点。该指数从港股通范围内精选主营业务属于科技相关领域的上市公司证券作为样本，覆盖互联网、电子、通信设备、生物科技、大数据、云服务、人工智能等核心赛道，旨在反映港股通科技龙头公司的整体运行特征。在选样机制上，指数在流动性筛选基础上引入成长约束，要求公司近两年营业收入复合增长率大于10，或近一年研发费用率大于5，强化了对创新能力与盈利增长质量的筛选。指数样本数量为30只，按最近一年日均总市值排序选取，形成大市值科技龙头的集中表70130的缓冲机制维持样本结构稳定，同时设置5的备选样本池，并配合权重上限控制机制，1560，在保证龙头集中度的同时兼表1：国证港股通科技指数编制方案信息指数名称 国证港股通科技指数基日基点

港股通科技CNIHKConnectTechnologyIndex2021/3/82014/12/311000点指数基本信息 为反映港股通科技领域龙头上市公司的运行特征丰富指数投资工具，编制国证港股通科技指数在香港交易所上市并满足以下条件的股票：具备互联互通标的资格；最近一年无重大违规及财务问题；最近一年经营无异常、无重大亏损；选样空间

考察期内股价无异常波动；（；近两年营业收入复合增长率>10率>5。选样方法 （1）剔除最近一年日均成交金额排名后的股票；（2）按最近一年日均总市值由高到低排序，选取前30只股票作为样本股。指数样本股实施季度定期调整，于每年3月、6月、月的第二个星期五的下一个交易日实施。本数70范围之内的非原样本股按顺序入选，排名在样本样本股调整权重调整

130范围之内的原样本股按顺序优先保留。的股票作为备选样本股。样本中同步调出，由备选样本股中排序最靠前的股票补足。。4当样本股名单发生变化时，调整因子进行相应调整。市值、行业与个股结构特征从市值分布看，国证港股通科技指数呈现出显著的大市值集中格局。2026228日，市值超过1000亿港币的成分股数量占比达56.67，构成指数的核心主体；亿区间合计占比约43.33，而200覆盖有限。整体来看，该指数并非广泛覆盖科技全产业链的“均衡型指数市值筛选机制聚焦港股科技领域的核心龙头公司，形成以超大型平台企业与科技龙头为主导的结构特征。在权重结构上，指数集中度呈现出明显的头部聚集特征。前五大成分股累计权重达到57.24，前十大成分股累计权重进一步提升至78.5042.01单一成分股权重最高达到15.3160的约束上限，但从实际分布看，头部资产仍明显占优。从权重分布曲线形态看，单成分股权重在前段呈现陡峭下行，而累计权重曲线快速抬升，体现出典型的“龙头驱动型”结构特征。前10的成分股（前三只）即贡献超过四成权重，而权重自第19名之后才降至1以下，尾部成分股权重占比整体有限。这意味着指数走塔放大效应，同时也在市场波动阶段体现出一定的集中度风险特征。图13：国港股科技指市值间分布况 图14：国港股科技指成分权重集度分布60%50%40%30%20%10%0%

18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

120%100%80%60%40%20%0%港股通科技市值分布 单成分股权重 累计权重(右)行业结构截至22843.25位居第二；医疗保健板块权重为13.12。三者合计权重达到92.33，构成指数的核心行结构。相比之下，通讯服务、房地产及日常消费权重分别为4.102.19和1.381467家公司，行业集中度较高。从历史数据观察，信息技术板块权重较前期高位有所下降，可选消费板块权重逐步提升，202362.23高位逐步回落至202643.25202215.672026明显增强。医疗保健板块权重在2021–2022年维持20以上水平后有所下降，目前稳定在13“平台科技+消费科技”双核心驱动格局，行业结构更趋均衡，但仍保持明显的科技属性。从成交结构观察，信息技术与可选消费板块成交额占比同样居前，与其权重分布基本匹配，显示资金参与度与行业配置方向一致。行业权重与成交活跃度之间不存在明显背离，指数结构稳定性较强。图15：国港股科技指行业重结构变图16：国港股科技指当前业权重布4.10%2.19% 1.38%4.10%2.19% 1.38%43.25%35.96%60%50%40%30%20%10%0%2021

2022

2023

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2025

2026信息技术 可选消费 医疗保健 日常消费 其他

信息技术 可选消费 医疗保健 通讯服务 房地产 日常消费图17：国证港股通科技指数成分行业成交活跃度对比450400350300250200150100500信息技术 可选消费 医疗保健 通讯服务 房地产 日常消费成交额(亿元)Wiind

区间表现与个股贡献结构12820262289.91%，整体表现承压。从涨跌家数结构看，304只录得上涨，26只出现下跌，市场呈现出明显的单边回调特征，指数内部结构性分化有限，整体风险偏好处于收缩阶段。从个股表现来看，区间跌幅居前的标的主要集中在软件及平台型资产。金蝶国际区间跌幅达-27.24%，为指数跌幅最大成分股；快手-W（-20.24%、哔哩哔哩-W（-18.44%、美团-W（-15.95%、阿里巴巴-W（-15.89%、华虹半导体（-15.28%）等权重平台及科技龙头跌幅均超过，对指数形成明显拖累。考虑到平台经济与软件类资产在指数中的权重占比较高，其阶段性估值压缩成为本轮回调的主要来源。与此同时，少数成长与创新类标的表现相对抗跌。药明生物（+5.51、理想汽车-W（+.%、商汤-+.%、信达生物+.%）录得阶段性上涨，对指数形成一定对冲。但由于其权重相对核心平台龙头较低，对指数整体走势的修复作用有限。-W-W3614（万元口径数据换算2287亿元，显示指数资金结构仍以核心平台与半导体资产为主线。结合相关性数据，多数核心成分股与指数的相关性维持在0.6以上，阿里巴巴-W0.930.740.76Beta特征显著。图18：国港股科技指成分区间涨分布近一个） 图19：国港股科技指成分区间跌分布近一个）W

0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05区间涨幅

0.06

-0.3 -0.25 -0.2 -0.15

-0.1 -0.05 区间跌幅

康方生物小鹏汽车-W地平线机器人-京东健康金山云美团-W瑞声科技比亚迪股份中芯国际（数据区间：2026年1月28日至2026 （数据区间：2026年1月28日至2026年年2月28日） 2月28日）华夏基金港股通科技与互联网产品分析紧密跟踪港股科技龙头指数的被动工具华夏国证港股通科技基金代码ETF，成立于2025826202593日在深圳证券交易所上市。该产品以紧密跟踪国证港股通科技指数为目标，指数覆盖港股通范围内互联网平台、半导体电子、通信设备、生物科技、智能汽车、人工智能、大数据与云服务等科技相关领域龙头公司，反映港股科技板块整体表现。2026231.95亿元。产品投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90，采用完全复制策略为主、替代性策略为辅的方式构建资组合，力争实现跟踪偏差与跟踪误差最小化，日均跟踪偏离度绝对值不超过0.22。表2：华夏国证港股通科技ETF产品信息情况基金简称 华夏国证港股通科技ETF基金代码基金全称成立日期上市日期投资类型比较基准运作方式投资风格投资目标投资范围投资策略

159101华夏国证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金2025/8/262025/9/3深圳证券交易所华夏基金管理有限公司中信银行股份有限公司股票型基金、被动指数型基金契约型开放式被动指数投资紧密跟踪标的指数基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%,2%。标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%本基金采用完全复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数,实现基金投资目标。,即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合,并根据标的指数成份股数成份股时,基金管理人可采取包括成份股替代策略在内的其他指数投资技术适当调整基金投资组合,以达到紧密跟踪标的指数的目的。3.1.1.华夏国证港股通科技ETF基金经理华夏国证港股通科技ETF猛先生为硕士学历，2006年加入华夏基金，长期任职于数量投资及指数投资相关岗位，历任多只指数型产品基金经理，覆盖宽基指数、行业指数及策略指数等多个领域，在被动指数产品管理方面积累了较为丰富的经验。截至2026年2月末，其在管规模约3,150亿元，管理产品数量较多，指数管理经验相对成熟。从历史业绩表现看，徐猛长期业绩与沪深300基准整体保持较高同步性，体现出指数管理202622738.76总回报为92.075.19300（近两年34.79总回报91.13）走势高度接近，反映出其在被动指数产品管理中的复制稳定性与风险控制能力。图20标的YTD近六月近一年近两年近三年近五年近十年任职总回报(10.2年)年化回报华夏恒生ETF1.73%2.91%9.67%61.85%42.34%5.74%71.06%52.75%4.24%华夏恒生ETF基准1.79%2.41%7.63%54.50%33.28%-2.56%53.81%37.72%3.19%沪深3001.74%7.40%18.71%34.79%16.49%-11.73%59.79%25.02%2.21%QDII被1.60%12.30%36.10%51.49%44.65%190.14%168.50%10.17%紧密跟踪港股平台经济龙头的指数工具华夏中证港股通互联网ETF（基金代码520910）是华夏基金发行的被动指数型，成立2026121202622日在上海证券交易所上市。该产品以紧密跟踪内容社区、云计算及数字经济相关领域核心企业，集中反映港股平台经济与互联网龙头资产整体表现。202626.687.78亿份。产品投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90略为辅的方式构建投资组合，力争实现跟踪偏差与跟踪误差最小化，日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2，年跟踪误差不超过2。表3：华夏中证港股通互联网ETF产品信息情况基金简称 华夏中证港股通互联网ETF基金代码基金全称成立日期上市日期投资类型比较基准运作方式投资风格投资目标投资范围投资策略

520910华夏中证港股通互联网交易型开放式指数证券投资基金2026/1/212026/2/2上海证券交易所华夏基金管理有限公司招商银行股份有限公司股票型基金、被动指数型基金契约型开放式被动指数投资紧密跟踪标的指数基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%,2%。标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%。本基金采用完全复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数,实现基金投资目标。,即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合,并根据标的指数成份股、替代性策略在因特殊情形导致基金无法完全投资于标的指数成份股时,基金管理人可采取包括成份股替代策略在内的其他指数投资技术适当调整基金投资组合,以达到紧密跟踪标的指数的目的。3.2.1.华夏国证港股通互联网ETF基金经理ETFETF产品为主。6月加入华夏基金，历任数量投资部研究员、基金经理助理，后逐步独立管理指数型产品。目前其在管产品以被动指数ETF为主，覆盖动漫游戏、产业主题指数等多个细分方向，其中华夏中证动漫游戏ETF106.97亿元，是其管理规模较大的代表产品之一。从阶段业绩表现看，鲁亚运管理的产品波动特征与所跟踪指数相关性较高，体现出较明显202622734.4660.2725.8929.637.74300面逐步积累经验。图21：基金经理鲁亚运先生在管业绩表现标的YTD近六月近一年近两年近三年近五年任职总回报(1.9年)年化回报华夏中证全指信息技术ETF9.53%18.06%34.80%------100.94%43.67%华夏中证全指信息技术ETF基准9.66%18.37%35.16%------96.03%41.83%被动指数型基金6.40%12.85%28.97%------53.77%25.03%沪深3001.74%7.40%18.71%------32.93%15.93%历史收益华夏国证港股通科技ETF果截至2026年2月27-11.04-13.26TD为-7.04-13.64-10.99、