海菲曼电声行业高端品牌商创新赋能全球影响力

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u海菲曼：国内高端电声品牌商 4核心技术积累深厚，拥有全球影响力 4产品瞄准高端市场，提供高保真级听音受 5业务营收与盈利能力稳健向好 8电声行业智能化升级，品牌与技术壁垒重塑竞争格局 智能化与TWS技术推动电声需求持续张 高端电声赛道壁垒高筑，技术门槛持续升 12中国制造优势突出，国产厂商加速向品端延伸 14追求极致音频体验，技术创新引领国产品牌出海 15自研关键电声元器件，赋能全球竞争力 16打造全球销售网络，构建全链条供应体系 17募资结构合理，精准承接产能释放与技突破 18风险提示 20图表目录图1：公司发展历程 4图2：公司股权结构（截至2025年6月30日） 5图3：公司主要产品图示 5图4：公司代表性独立头戴耳机产品图示 6图5：公司代表性静电耳机产品图示 6图6：公司真无线（TWS）耳机产品图示 7图7：公司便携播放器产品演变图示 8图8：公司2022-2025H1营收及同比增速 9图9：公司2022-2025H1归母净利润及同比增速 9图10：公司2024年各业务营收占比 9图公司2022-2025H1年各业务营收（单位：亿元） 9图12：公司2022-2025H1毛利率及归母净利率 9图13：公司2022-2025H1期间费用率及构成 10图14：海菲曼及可比公司2022-2025H1毛利率 10图15：海菲曼及可比公司2022-2025H1销售净利率 10图16：全球耳机销售规模（单位：亿美元） 图17：全球TWS耳机市场规模（单位：亿部） 12图18：音频重放核心原理图示 13图19：中国耳机行业产值（单位：亿元） 15图20：电声行业产业链图示 18表1：终端电声产品所应用的音频重放技术环节 13表2：公司核心技术基本情况 17表3：公司本次募集资金用途与规模 19海菲曼：国内高端电声品牌商核心技术积累深厚，拥有全球影响力4“HIFIMAN”10HIFI（EHA）金奖、7VGP金赏、2CES1iF1图1：公司发展历程公司招股书“人企业，公司研发中心被认定为苏州工程技术研究中心、苏州市企业技术中心。截至2025年9199（84项2129517公司股权结构集中，治理稳定且控制力较强。根据公司招股书，截至2025年6月3058.03%2024485.03%图2：公司股权结构（截至2025年6月30日）公司招股书注：边仿为珠海音速感和珠海高清领先有限合伙人产品瞄准高端市场，提供高保真级听音享受HiFi图3：公司主要产品图示公司招股书头戴式耳机①独立头戴耳机。海菲曼为追求HiFi级听感，坚持在平面振膜耳机领域深耕。6Hz-100kHz，大幅（20z-20HH-50kHz），图4：公司代表性独立头戴耳机产品图示公司招股书②SHANGRI-LA舰级开放式耳机，是HiFi图5：公司代表性静电耳机产品图示公司招股书真无线（TWS）耳机线立体声WirelessStereoTWS）（2023R-2RDACSvanar”TWS耳6图6：公司真无线（TWS）耳机产品图示公司招股书有线入耳式耳机RE1RE20002023播放设备（便携式HiFiHM801HM901R、HM1000、R2R2000HiFi20222023“”、”7图7：公司便携播放器产品演变图示公司招股书业务营收与盈利能力稳健向好81.542.04亿2.271.078.45%32.47%21.49%90.36亿元、0.55亿元、0.670.355.88%、52.78%、21.82%63.79%。图公司2022-2025H1营收及同比增速 图公司2022-2025H1归母净利润及同比增速2.52.01.51.00.50.0

2022

营业入亿） YoY2023 2024

35%30%25%20%15%10%5%0%

0

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归母利（元） YoY2023 2024

70%60%50%40%30%20%10%0%公招股书 公招股书根据业务板块来看，2024年，头戴式耳机收入占公司营收的73.40%，营收达1.66亿元；其余营收主要来自真无线耳机与其他产品，占比分别为9.37%和9.16%。图公司2024年各业务营收比 图公司2022-2025H1年各业务营收（单位亿元）头戴式耳机 真无线耳机 有线入耳式耳机 头戴式耳机 真无线耳机 有线入耳式耳机播放设备 其他9.16%7.31%0.77%9.37%73.40%

1.81.51.20.90.60.3

播放设备 其他0.02022 2023 2024 2025H1公招股书 公招股书70.10%29.34%。20222025H1图12：公司2022-2025H1毛利率及归母净利率0%

毛利率 归母净率2022 2023 2024 2025H1公司招股书图13：公司2022-2025H1期间费用率及构成5%0%

销售费用率（） 管理费用率（不含研发费用，）研发费用率（） 财务费用率（期间费用率（）34.27%34.27%32.95%34.74%5.66%4.91%5.20%4.93%32.60%9.79%9.44%10.58%10.73%19.75%18.85%19.99%20.43%-0.93%2022-0.54%2023-0.75%2024-3.46%2025H1公司招股书14152025H1PCB图海菲曼及可比公司2022-2025H1毛利率 图海菲曼及可比公司2022-2025H1销售净利率80%70%60%50%40%30%20%10%0%

漫步者利率 豪声电毛率 海菲曼利率2022 2023 2024 2025H1

35%30%25%20%15%10%5%0%

漫步者售利率 豪声电销净利海菲曼售利率2022 2023 2024 2025H1电声行业智能化升级，品牌与技术壁垒重塑竞争格局智能化与技术推动电声需求持续扩张TWS技“+子”的属性演进，行业需求呈现出用户规模扩大、产品单价提升与更新周期缩短的增长Statista842022583（CAGR）24.02%GrandResearch202371520301,638CAGR12.6%图16：全球耳机销售规模（单位：亿美元）180016001400120010000

1638 CAGR=12.60%CAGR=12.60%583715CAGR=24.02%842013 2022 2023 2030EStatista，GrandViewResearch在智能终端需求扩张的背景下，智能化与TWS技术正成为驱动电声需求扩张的核心动力。一方面，智能化功能拓宽了电声产品的应用边界。通过主动降噪、语音交互、健康监测及空间音频等功能，耳机逐步由单一音频播放设备升级为多场景智能交互入口，“”TWSTWSTWS自2016年苹果公司发布第一代ArpdsCounterpoint2021TWS3.00亿部，2016-2021年的CAGR高达101%，成为移动音频设备市场中增长最快的细分市场，Counterpoint2025TWS3.496%。图17：全球TWS耳机市场规模（单位：亿部）432.532.521.510.50201620212022202320242025E

3.493.00 3.11 3.083.00 3.11 3.082016-2021CAGR=101%0.09Counterpoint高端电声赛道壁垒高筑，技术门槛持续抬升图18：音频重放核心原理图示公司招股书delta-sigmaDACR-2R架构DACR-2RDAC模组等。该环节主要作用是将数字音频信号还原为模拟信号，直接影响声音的解析力、”（ADI）（TI）、美（CirrusDAC表1：终端电声产品所应用的音频重放技术环节产品类型产品示例音频重放技术环节数字音源信号传输与读取数模转换信号放大电声转换播放设备 √ √ √ √ -头戴式耳机头戴式耳机/有线入耳式耳机----√真无线耳机公司招股书

- √ √ √ √TWS“路”TWS技术耳机SoCTWSCPUDSP“”TWSSoCDACTWSHiFiSoCDACDACDACSoC中国制造优势突出，国产厂商加速向品牌端延伸2080OEMODM际竞争中。图19：中国耳机行业产值（单位：亿元）16001400120010000

无线机 有线机总产值CAGR=13.68%总产值CAGR=13.68%2013 2021中国电子音响行业协会2013492.5620211,374.22CAGR13.68%201378.392021953.51亿元，CAGR36.66%。国产电声企业在中高端市场的话语权持续增强，未来有望在全球电声产业链中实现由“”“追求极致音频体验，技术创新引领国产品牌出海海菲曼从成立至今一直以自有品牌“HIFIMAN”建设为核心，通过持续的技术、产品2023AKGHiFi向头戴20259199（84项、21295R-2RDAC1自研关键电声元器件，赋能全球竞争力数模转换环节：低功耗高精度数模转换器（DAC）。自上世纪80DACDACAKMESS积数字开关矩阵，实现运算核心和电阻矩阵直连，开发出代号为“喜马拉雅DACDAC120dB0.0012%26mW（PCM1704R-2R架构高精度DACDelta-sigmaDAC大量趋势。HiFiTWS流媒体音频技术DAC2025DAC表2：公司核心技术基本情况序号 技序号 技名称 技特色 技来源 技性质 所阶段1

公司自研DAC信噪比120dB且总谐波失真0.0012%，功耗仅26mW，实现R-2R架构高精度DAC模块的极低功耗运行，契合全球高精度电声设备的便携化和无线化发展趋势。

自研发 原创新

大批量生产阶段新型纳米振膜电2声转换技术

6Hz100kHz

自研发 原创新

大批量生产阶段3技术公司招股书

5-10小

自研发 原创新

小批量生产阶段打造全球销售网络，构建全链条供应体系ODM、OEM和多元化渠道布局，实现全球市场覆盖。AliExpressShopee40100家，遍布北美、欧洲、澳洲及亚太等地区，为高端产品提供体验场景并进一步拓展营销范围。60%图20：电声行业产业链图示公司招股书向“++”募资结构合理，精准承接产能释放与技术突破“序号项目名称项目总投资募集资金投资实施主体序号项目名称项目总投资募集资金投资实施主体12（万元） （万元）先进声学器件和机产能升项目 24,258.00 24,258.00 母公司监听级纳振膜及业DAC芯片 13.917.80 13,917.80母公司研发中心建设项目3全球品牌及运营总部建设项目4,824.204,824.20母公司总计43,000.0043,000.00-公司招股书、先进声学元器件和整机产能提升项目：监听级纳米振膜及工业DACDAC全球品牌及运营总部建设项目：风险提示（一）技术与产品升级迭代风险（二）线上平台经营风险AliExpressShopee2022-202444.47%48.97%56.42%，2025H157.54%，线上销售（三）发烧级耳机市场空间较小、消费级耳机市场竞争激烈导致自身市场空间受限的风险-65%BusinessResearchInsights202228.50202841.58GrandResear