机械设备行业深度研究：聚变技术突破临界点产业化进程驶入快车道

机械设备【配置建议】【风险提示】正文目录从理论走向现实，核聚变有望重构全能体系 5可控核变程用探全展开 5可控核变势，发领应占有提升 7磁/惯性约为流术，卡克主应用 9政策加码与资本投振，聚变产业化进加速 12政策：球策，顶规推行发展 12投资：融项步扩，业资火荼 14项目：元术并行展各装顺推进 17产业有望在2035年现商业化，设备投先行 22核聚变望入亿美市场 22核聚变站同路线装成差显著 23核聚变置磁统价占高 25核聚变产业链：关件设备公司有望受益 29核聚变中游链构成 29产业链关备一览 31合锻智：焦变堆空与滤制，积布核变业 31新风光深大率电电装，局聚变源节 32国光电：变真空偏器键应商 34皖仪科：实端分仪业，与变工前科研 35杭氧股：分气体轮动构核变全程温决案 36西部超：导料、合与温金同发，绩健长 38永鼎股：导材产化速进盈能力升 39投资建议 40风险提示 41图表目录图表1：核变应示意图 5图表2：获核变的三素 6图表3：可核变发展史 7图表4：聚能与能源数比 8图表5：基不成感性景隔资成估计 9图表6：基情下电力构况 9图表7：更隔资本情下电结构 9图表8：更隔资本情下电结构 9图表9：MCF约束电粒围磁线螺运动示图 10图表10：用光现ICF惯约聚过示图 10图表世各验施技路统计 10图表12：2021-2025各类变验置量化（位座） 10图表13：同型反应置点览 图表14：卡克结构图 12图表15：国控变部政一览 13图表16：国控变相政一览 14图表17：2021-2025可控聚产全公资金资额 15图表18：2021-2025可控聚产全总资额 15图表19：变业和累融额况 16图表20：2024年营聚变业家布况 16图表21：外聚业公融概统计 16图表22：界要装置数比 17图表23：ITER项各承担用例 18图表24：ITER项重时间点 18图表25：国划建中可核变施 19图表26：国变展路图 19图表27：国控变装在项建时节点期 21图表28：国划建中核变施览 21图表29：FIA布访公对聚技商化时预测 22图表30：FIA布访公对聚技目市场测 22图表31：2030-2040全球聚产市规预测 23图表32：2030-2040细分家聚产市规模化况测 23图表33：2025-2055核聚装进时表 23图表34：聚电置示图 24图表35：球分变项投情况 25图表36：ITER成构成 26图表37：CFETR各成本比 27图表38：CFETR核备中体辅系占高 27图表39：CFETR成解 27图表40：EUDEMO系统本分 29图表41：聚上游产链成不全计） 29图表42：CRAFT部系统标息览 30图表43：BEST部系统标息览 31图表44：锻能产品 32图表45：锻能收入本况 32图表46：锻能净利基情况 32图表47：风主品情况 33图表48：风营入基情况 34图表49：风归利润本况 34图表50：光气产品 34图表51：光气收入本况 35图表52：光气净利基情况 35图表53：仪技产品 36图表54：仪技收入本况 36图表55：仪技净利基情况 36图表56：氧份产品 37图表57：氧份收入本况 38图表58：氧份净利基情况 38图表59：部导产品 38图表60：部导收入本况 39图表61：部导净利基情况 39图表62：鼎份产品 40图表63：鼎份收入本况 40图表64：鼎份净利基情况 40图表65：业相司营情（据至2026-02-25） 41可控核聚变工程与应用探索全面展开核聚变是两个轻原子核结合成一个较重的原子核并释放出巨大能量的过程。可控核聚变的基本原理可通过太阳能量产生机制进行类比：太阳核心的氢原子核在高温高压环境下发生聚合反应，释放出维持其发光发热的能量；在核（𝐸𝑚3.8×10²⁶焦图表1：核聚变反应原理示意图国际原子能机构官网，东方财富证券研究所可控核聚变是在可控的工程条件下，使轻原子核发生聚合作用并释放巨大能量的过程。目前全球普遍采用的燃料路线是氘-氚（D-T）反应，其中氘可从海水中大量获取，氚则可在反应堆含锂包层中实现自增殖。D-T聚变每次反应3.8×10²⁶Tτ_EnTτ_E≥5×1021𝑚−3∙𝑘𝑒𝑉∙>31亿℃10从而实现比太阳核心更高的功率密度。，10m3到10m31020m31025m31026m3，但这（10-10s量级。图表2：获得核聚变反应的三要素王腾《超导磁体技术与磁约束核聚变》，东方财富证券研究所全球可控核聚变技术经历了由理论奠基、实验突破的纵深演进，如今正在向着工程化与商业化落地方向加速发展。随着磁约束与惯性约束双路线相继跨越高性能运行与能量增益门槛，聚变研发的重点正由科学可行性验证过渡至工图表3：可控核聚变技术发展历史ITER项目官网，IAEA，东方财富证券研究所可控核聚变优势显著，发电领域应用占比有望提升核聚变能源在能量密度、清洁性和安全性等多领域具有显著结构性优势的氘-（）燃烧的数百万倍，显著高于风电、水电等。这使得聚变技术能够在相对紧凑的装置中实现极高的功率输出，为未来大规模基荷电力供应、高能工业热源及特殊动力系统提供了物理基础。聚变的燃料来源广泛且可持续。氘可直接从海水中提取，每升海水约含0.03在清洁性方面，聚变反应过程几乎不形成任何环境污染。首先，反应过程零碳排放，聚变能释放来源于原子核结合能的转化，完全不依赖碳基燃料的氧化过程，因此在整个能量转换链条中不产生任何二氧化碳或其他温室气体；其极大降低了严重事故可能性，在安全、应急响应与公众接受度方面具有明显优势。图表特性/能源类型聚变发电裂变发电火电风电水电光伏发电能量密度3.4×10¹⁴J/kg8.0×10¹³J/kg3×107J/kg低中低燃料资源丰富（氘来自海水）有限，主要为铀、钚有限，主要为煤炭、天然气可再生，依赖风力资源可再生，依赖水资源和高差可再生，依赖光照资源环境影响无放射理高碳排放噪音和生态影响可能影响水域生态环境占用土地、影响生态发电成本0.4元/kWh0.3-0.4元/kWh0.3-0.35元/kWh0.07-0.1元/kWh0.3-0.5元/kWh稳定性高高高低中等低安全性高低高高高高技术成熟度仍处于实验阶段较为成熟成熟成熟成熟成熟21IAEA203520502100年将分别达37525000（基准情景下WorldFusionOutlook2025（OvernightCapitalCost）核聚变发电经济性的核心参数，通过在模型中设定不同的隔夜资本成本路径，系统评估核聚变在不同成本条件下的部署规模与系统价值。20352035基准情景/8000/基准隔夜资本成本为4300美元/千瓦。）/2035220503750，25000（56002800美元/207522%、210038%50%美元20754%，210010%。图表5：基于不同成本敏感性情景的隔夜资本成本估计

图表6：基准情景下全球电力结构情况 IAEA，方富券研所 IAEA，方富券研所图表更高隔夜资本成本景的电力结构 图表更低隔夜资本成本景的电力结构IAEA，方富券研所 IAEA，方富券研所磁/惯性约束为主流技术，托卡马克为主流应用磁约束和惯性约束是目前世界各国可控核聚变装置采取的两条主流技术路线。惯性约束聚变（ICF）包括了沿磁场方向的直线运动。其优势在于：系统稳定性高，可实现长脉冲乃至稳态运行；相关工程技术积累深厚，成熟度高等。缺点在于：系统复杂，工程难度巨大，造价高昂；第一壁材料要求苛刻，研发面临挑战等。惯性约束聚变原理：简单，不需要庞大的磁路系统；军事和基础研究价值巨大。缺点在于：激光器的能量是一个重要的制约因素，在现有激光器的能量水平下，是否能够仅通过对激光波形整形以及对靶丸的物理设计来实现聚变点火仍不明确；入射激光的均匀性问题；靶丸表面的对称性问题；靶丸在压缩过程中不稳定性的增长问题；超热电子导致靶丸不均匀加热的问题等。图表9：MCF磁约束运动的示意图

图表10：利用激光实现ICF惯性约束聚变过程示意图普克离体理所，方富券究所 中工物研院方财证研所170成为此类型，代表性项目包括ITER、EAST、等托卡马克和Wendelstein7-X在磁约束和惯性约束两条方式下，全球可控核聚变装置还可细分为多类路径。从约束方式与物理结构上看可以分为：环形磁约束装置，以托卡马克和仿星器为代表；磁镜装置，通过磁场增强形成“镜面”反射粒子，实现开口磁场下的准约束；激光惯性约束装置，以高功率激光或粒子束为驱动；磁化靶聚变装置，兼具磁约束和惯性压缩特征；新概念装置，以场反转配型等为代表。图表世界各实验设施技路统计 图表12：2021-2025年各类聚变实验装置数量变化（单位：座）IAEA，方富券研所 IAEA，方富券研所装置名称托卡马克仿星器磁镜装置名称托卡马克仿星器磁镜激光惯性约束磁化靶图示约束方式磁约束磁约束磁约束惯性约束磁约束+惯性压缩工作原理等离子体中原子聚变产生的能量被容器壁通过涡轮机和发电机仿星器使用复杂的外部磁场线圈系统来产生所需的磁场通过磁场增强区域构成子体，从而在开口磁场利用氢同位素靶丸的表层烧蚀产生反冲实现燃料微内爆，依靠燃料惯性在极短时间内维持高密度高温触发聚变反应通过活塞阵列挤压液态金属容器以压缩等离子体到发生聚变反应的条件，最终实现聚变优势技术成熟度高能支持长脉冲甚至稳态运行国际运行经验丰富理论上在长期运行可靠性和安全性方面潜力较好结构简单，磁流体强磁体结构较为简单，运在国防应用与基础研究MTFICFMCF低了工程难度劣势偏滤器热负荷和材料损伤挑战高加工与装配精度要求高，制造与维护成本高端部粒子损失严重，约束时间有限激光驱动效率较低、系统重复频率有限靶丸加工与注入成本高高增益数据有限，工程成熟度较低运用实例ITER（法国、EAST（本）Wendelstein）GDT（俄罗斯）NIF（III”（中国）等GeneralFusionLM26（加拿大）ITER官网，IAEA《WorldSurveyofFusionDevices》，NIF官网，核工业西南物理研究院等，东方财富证券研究所托卡马克的完整装置由若干高度集成的子系统组成，（umeMgs（nk、偏滤器（Divertor）真空杜瓦（Cryostat）同构成等离子体约束、加热、冷却及能量回收的基本工程框架。此外，托卡马克还包含加热系统、诊断系统、冷却系统等必要辅助系统。真空室承受电磁力、热载荷和机械载荷等多重功能，是连接等离子体物理与工程实现的关键界面。磁体系统环向磁场系统校正线圈中央螺线管容器内线圈磁体喂料器冲和稳态运行的前提，随着高温超导材料发展，高场、紧凑托卡马克成为未来的发展方向。包层模块维持D-T聚变燃料的自给性。偏滤器图表14：托卡马克装置结构图ITER项目官网，东方财富证券研究所政策加码与资本投入共振，聚变产业化进程加速政策：全球政策加码，顶层规划推动行业发展202120257++20257（2025-2027年IAEA图表15：我国可控核聚变部分政策一览发布时间部门政策名称主要内容2021国家能源局划》积极参与国际热核聚变实验堆计划，加强与清洁能源部长级会议、创新使命部长级会议及国际能源署等多边机制和国际组织的务实合作，促进清洁能源技术研发2022国家发改委《“十四五”现代能源体系规划》支持受控核聚变的前期研发，积极开展国际合作2024工信部等七部委《关于推动未来产业创新发展的实施意见》加强推进以核聚变为代表的未来能源关键核心技术攻关，将实现聚变能源应用作为我国核能发展“热堆-快堆-聚变堆”三步走战略的最终目标2025中核集团中国聚变能源有限公司成立注册资本150亿元，负责推进聚变工程和商业化并与高校、制造业企业组建创新联盟2025四川省人民政府办公厅《发展壮大新兴产业加快培育未来产业的实施方案年》将可控核聚变列为重点培育的未来产业，明确提出以重大工程为牵引，带2025国际原子能机构国际原子能机构聚变技术协作中心落地成都全球首个IAEA聚变能研究与培训协作中心的落地为成都建设全球聚变能源创新高地、推动可控核聚变商业化进程注入强劲动能2025中共中央《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、济增长点中国核电网，中国核技术网，中国政府网，人民网等，东方财富证券研究所2020年以来持续提升，2020FESAC十202220242024202521302025变能NS由于3FsinFu（3》图表16：各国可控核聚变相关政策一览发布时间国家政策或计划名称主要内容2020美国《为未来供电：聚变与等离子体》除了国际ITER项目和国家橡树岭实验室准备建设的材料等离子体辐照实验（MPEX）外，报告还建议对EXCITE装置和包层部件测试装置进行投资2022美国商业聚变十年愿景就加速聚变能发展的国际合作进行探索：寻求国际合作并实现关键基础设施的获取或共同开发；培育未来全球市场；协调监管框架，为聚变能创造安全环境；培养和加强多元化和全球化劳动力管道；改善公众教育和参与聚变能2024美国《2024年聚变能战略》提出了能源部在聚变领域战略的三大支柱，分别是：缩小商用聚变科技差距；为商业化聚变能源铺平道路；建立和利用内外部伙伴关系2025日本《聚变能源创新战略》将聚变能定位为革命性能源，呼吁通过政产学研协同创新、加大公私领域投资、强化公众认知三大路径，构建完整的聚变能源产业生态2023英国《聚变未来计划2023-2027》该战略包括投资新的设施，加强对聚变研发和工程公司的支持，并设立专项基金以培养工程和科学技能2025英国聚变能源国家政策声明（NPS）制定并简化聚变发电厂的规划流程，明确聚变电站将不受适用于裂变核电站的核电站许可程序的约束中国核电网，中国国家核安全局官网，美国白宫官网，英国政府官网，日本综合创新战略促进委员会等，东方财富证券研究所投资：投融资项目稳步扩张，产业投资如火如荼根据FIA71202362亿14.5%920232.7120244.26谷歌投资CFS注资Helion工智能算力扩张带来的能源需求；而CounterpointGlobal、BaillieGifford等资管机构则更倾向于配置技术成熟度较高或已具备商业化能力的标的，如CFS、SHINETechnologies等。（转向以，例如EnergyST40PPP伙伴联盟支持建造与运营，该伙伴联盟由英国私营聚变企业E（EPP（CRADA）构ST40图表17：2021-2025年可控核聚变产业全球公共资金融资额

图表18：2021-2025年可控核聚变产业全球总融资额 FusionIndustryAssociation，东方富券究所 FusionIndustryAssociation，东方富券究所FIA2418.7亿20223348.62023436220247046家；202510746（FIACommonwealthFusion201820投资人包括谷歌、英伟达等电力需求方、摩根士丹利CounterpointGlobalBreakthroughEnergyHelionEnergy（20136OpenAI创SamAltman其他融资额达到数亿美元级别的核聚变公司还包括SHINE、、GeneralFusion图表聚变企业数量和累融额情况 图表20：2024年私营核聚变业家分布情况FusionIndustryAssociation，东方富券究所 FusionIndustryAssociation，东方富券究所公司名称成立时间国家技术路线公司名称成立时间国家技术路线所属产业融资概况CFS2018美国高温超导托卡马克发电累计披露融资规模约20亿美元，投资人包括谷歌、英伟达、摩根士丹利CounterpointGlobal、BreakthroughEnergyVentures等HelionEnergy2013美国场反转发电累计披露融资规模约6亿美元，投资者包括OpenAI创始人SamAltman、软银愿景基金等SHINETechnologies2005美国混合静电约束医疗、国防等累计融资额约8亿美元，投资者包括Oaktree、BaillieGifford等TAETechnologies1998美国场反转发电累计融资额超过12亿美元，投资者包括谷歌、雪佛龙等TokamakEnergy2009英国高温超导托卡马克发电、海洋推进等3FurukawaElectricCompany、Group、BritishPatientCapital等FusionIndustryAssociation，RECCESSARY，SHINEEnergy（2025722昆仑资本等七方签署增资扩股协议，七方拟联合向中国聚变公司投资约115亿150星环聚能2021装置500kA18T202262024369002026110新奥科技200632027龙22024背景，累计融资4亿美元。能量奇点（EnergySingularity）20217HT202224项目：多元技术路线并行发展，各项装置顺利推进当前全球聚变能源研发呈现多元技术路线并行发展的格局。ITER作为多国合作的旗舰项目，采用传统低温超导托卡马克路线，致力于论证核聚变能生产的科学和技术可行性，并为未来的发电示范聚变发电厂提供技术和概念。Polaris项目参数EASTWESTKSTARJT-60SA项目参数EASTWESTKSTARJT-60SAITER主半径（Majorradius）（米）1.72.41.82.966.2小半径（Minorradius）（米）0.40.70.51.182中心磁场（CentralMagneticField）（T）3.53.93.52.255.3最大磁场（MaximumMagneticField）（T）5.88.17.28.913最大运行电流（MaximumOperationCurrent）（KA）14.51.25535.225.768磁体能量（TFsystemenergy）（MJ）300480470150041000NeilMitchell等《Superconductorsforfusion:aroadmap》，东方财富证券研究所ITER克路线，目标实现氘-氚（D-T）燃烧等离子体与净能量增益。ITER2016ITER（其余部分由中国、印度、日本、韩国、俄罗斯和美国平均分配（各占作为全球多国联合建设的人造太阳旗舰工程，ITERDEMO/ITER20062033-20342035图表23：ITER项目各国承担费用例 图表24：ITER项目重要时间节点ITER官，方富券研所 ITER官，方富券研所由美国CommonwealthFusion马克路线。202120262027Polaris是由HelionEnergy研发的新一代聚变实验装置，基于场反转构型与磁惯性约束融合的技术路线。与传统托卡马克装置相比，该技术通过紧凑化、脉冲式运行以及直接能量转换方式，旨在实现结构更灵活、更具商业化前PolarisPolaris2023图表25：各国规划及在建中的可控核聚变设施IAEAWORLDFUSIONOUTLOOK2024，UKDepartmentforEnergySecurity&NetZero，CFS官网，中国核网，中国科学院，东方财富证券研究所中国聚变发展已形成从实验平台（EAST、HL-3）到工程验证（CFETR）再到商业探索（星火一号、和龙-2）的完整体系，多路线并行推进。其中，国家队旗舰设施构成核心支柱，民营企业在探索新兴技术路线和商业化进程上发展迅速。图表26：中国聚变能发展路线图王腾《超导磁体技术与磁约束核聚变》，IAEA，东方财富证券研究所EASTEAST1998EAST2025120EAST0EAST环流三号（HL-3）是我国目前综合性能最强的实验平台之一，也是ITER在我国的唯一的卫星装置。作为西物院自主设计建造的我国目前装置规模最大、设计参数最高的先进托卡马克装置，HL-3装配了高功率中性束注入加热系统、20253281.171.6“夸父启明”（BEST）是我国首个面向燃烧等离子体研究的紧凑型超导托卡马克装置BEST3.66.15ITERD-TBESTBEST在ITERBEST2023年2027（RFT台20级的工程中试。CRAFTCRAFT20182025EASTDEMOITER中国在未来能源体系中的战略安全、自主可控与装备体系构建奠定基础。CFETR2021203510-152050Q（ITER）Q=10光电联合推进，总投资200亿元，项目于2023年立项，规划2029年底完成装置建造，并在2030年实现演示发电，目前处于工程设计与设备集成阶段。“和龙无中子22035图表27：我国可控核聚变装置在建项目建设时间节点预期中国核电网，中国科学报，中国国家自然科学基金委员会官网，中国核技术网，IAEA，东方财富证券研究所项目名称BESTCRAFTCFETR项目名称BESTCRAFTCFETR“星火一号”“和龙-2”技术路线紧凑型高场超导托卡马克托卡马克大型高功率稳态托卡马克聚变驱裂变混合堆路线氢-硼无中子聚变路线装置类型实验堆工程验证平台工程堆商业示范堆实验堆装置地点安徽省合肥市安徽省合肥市安徽省合肥市江西省南昌市尚在选址中承建公司/单位中国科学院等离子体物理研究所等新奥科技发展有限公司局、航天晨光等物理研究院、中建五超导局、国机重装预计建成时间预计2027年建成、实现首次等离子体预计2025年底全面建成规划2035年完成工程堆建造2029年底完2035年建放电，2030年实现聚变发电演示2030年实现演示发电范堆IAEA产业有望在2035年实现商业化，设备投入先行核聚变有望进入数千亿美元市场核聚变有望在2035年实现商业化。根据国际核聚变产业协会（FusionIndustry2024（家主要企业352030-2040年间进入技术成熟、具备商业竞争力的阶段。图表29：FIA发布的受访公司对核聚变技术商业化时间预测

图表30：FIA发布的受访公司对核聚变技术目标市场预测FusionIndustryAssociation，东方富券究所 FusionIndustryAssociation，东方富券究所从市场空间看，2040年全球核聚变有望实现数千亿美元市场。根据PrecedenceResearch20408434.620402040536.82030-2040年CAGR6.4%2040388.12030-2040年AR达204052030-2040CAGR5.8%20401000.92030-2040年CAGR6.6%。图表31：2030-2040年全球核聚变产业市场规模预测

图表32：2030-2040年细分国家核聚变产业市场规模变化情况预测 PrecedenceResearch，东方富券究所 PrecedenceResearch，东方富券究所IAEA在WorldFusionOutlook202420252030103502031年至20554050守估算，2031-2055年预计有2000亿美元的相关设备潜在市场。另外根据IgnitionResearch2050图表33：2025-2055年核聚变装置进程时间表IAEA，东方财富证券研究所核聚变电站不同技术路线的装置成本差异显著房（含应急柴油发电机厂房）要包括汽轮机厂房、冷却水泵房和水处理厂房、变压器区构筑物、开关站、网控楼、变电站及配电所等。聚变堆及电站的造价高昂，有望带来设备需求的庞大市场。图表34：核聚变电厂装置示意图世界科学，东方财富证券研究所不同技术路线、不同性质与阶段的装置成本差异显著。当前可控核聚变主要沿磁约束与惯性约束（以激光惯性约束为主）两条路线演进，其中磁约束又以托卡马克和仿星器为主。此三类路线在装置结构、工程难度与成本构成上差异明显：托卡马克区运行优势，在新一代紧凑型装置中加速渗透；仿星器激光惯性约束另一方面，在同一技术路线内部，不同类型与用途的装置成本也呈现明显的梯级特征：实验堆工程堆商用堆图表35：全球部分核聚变项目投资情况项目名称所在地装置类型工程性质投资额ITER法国托卡马克工程堆现已超220亿美元（超过初始预算的4倍）NIF美国激光惯性约束实验堆35亿美元Wendelstein7-X德国仿星器实验堆总成本超10亿欧元ARC美国托卡马克商业化聚变电厂90亿美元CFETR中国托卡马克工程堆总成本达34.6亿美元（基于2009年数据）星火中国聚变-裂变混合堆实验堆总投资超200亿元人民币研究所

环球科学，科技新报，Investopedia，界面新闻，可控核聚变微信公众号，联合国国际学士院官网，第一财经，东方财富证券核聚变装置中磁体系统价值占比高产业在中长期内的装置投资空间。下文我们具体以ITER、CFEDR、DEMO为例，对现有的装置进行了成本拆解。Nb₃SnITER提出较高要求，同时在高磁场条件下磁体尺寸迅速放大，导致装置整体趋于大型化、复杂化，进而推高系统成本。以ITER成本结构为例，磁体系统、真空室组件等设备的成本占比高。其中：磁体系统占总成本的ITER128（（7）29%。图表36：ITER成本构成NeilMitchell等《Superconductorsforfusion:aroadmap》，东方财富证券研究所CFETR+术路线，即在超高磁场需求最为集中的关键区域（如中心螺线管等）引入高温超导材料，而在中低磁场区域仍沿用Nb₃Sn、NbTi等成熟低温超导体系。从整体成本构成来看，CFETR的投资支出高度集中于聚变电站核心设备与工程相关费用两大板块，其中电站核心设备中磁体及辅助系统占比较高。以CFETR投资成本结构来看：聚变电站核心设备占项目总成本约进一步拆解CFETR电站核心设备内部结构可以发现：磁体及辅助系统、真空系统占比较高，其中，24.85%真空系统占核心设备占项目总成本约1.74%图表37：CFETR各部分成本占比 图表38：CFETR核心设备中磁体辅助系统占比高NeilMitchell《Superconductorsforfusionaroadmap东方财富证券研究所

NeilMitchell等《Superconductorsforfusion:aroadmap》，东方财富证券研究所图表39：CFETR成本拆解成本数额（M$）成本占比基础设施类3239.34%土地及土地使用权40.12%建筑物及场地配套设施3199.23%聚变电站核心设备1580.345.71%聚变能捕获与转换133.83.87%第一壁与包层852.46%偏滤器150.43%屏蔽层33.80.98%等离子体约束系统859.224.85%环向场线圈40111.60%极向场线圈166.94.83%欧姆加热线圈48.81.41%热屏蔽层224.66.50%低温容器180.52%等离子体形成与维持系统125.53.63%加热与电流驱动系统及其电源102.52.96%启动子系统及其电源70.20%稳定性控制子系统及其电源00.00%等离子体燃料供给及组分控制系统160.46%电站核心真空系统239.66.93%真空室145.54.21%氦液化与制冷系统150.43%真空抽气管道系统79.12.29%电站核心主体结构与支撑系统89.82.60%主热量传输与输运系统57.61.67%放射性材料处理与管理系统2.60.08%燃料处理与储存系统12.30.36%维护设备00.00%仪表与控制系统601.74%其他电站核心设备00.00%常规岛设备216.36.26%汽轮机—发电机设备531.53%电气系统设备59.41.72%余热排放设备70.20%其他厂用设备21.50.62%特种材料75.42.18%项目成本和资本化费用1337.738.69%施工设施、设备及服务费用239.56.93%总部工程设计与服务费用110.23.19%现场工程设计与服务费用110.23.19%业主费用00.00%工艺（设计）预备费00.00%项目预备费434.612.57%建设期利息（IDC）443.212.82%建设期价格上涨费用（EDC）00.00%总成本3457.31NeilMitchell等《Superconductorsforfusion:aroadmap》，东方财富证券研究所（比如厂房建筑等（ITERCFEDR）（DEMO）配置及初步经济可行性的聚变装置，其设计重心由技术验证转向系统集成和运行可靠性，并开始系统性引入发电效率和可用率等电站工程指标。从DEMO系统等设备占比高。常规岛系统在总成本中占比约6磁体系统在总成本中占比约厂房建筑在总成本中占比15%，DEMO费用。图表40：EUDEMO各系统成本拆分NeilMitchell等《Superconductorsforfusion:aroadmap》，东方财富证券研究所核聚变产业链：关键组件设备公司有望受益核聚变上中下游产业链构成从产业链分段来看，可控核聚变分为上游主要原材料供应、中游聚变装置及系统集成、下游示范电站及多元应用三大板块。上游主要包括磁体材料、包层材料以及燃料靶料等原材料供应领域，参与主体以传统的大型材料供应商为主。2024462023432022年的33家持续增加，呈现明显的技术爆发态势。产业链主要设备或材料相关公司上游：主要原材料磁体材料产业链主要设备或材料相关公司上游：主要原材料磁体材料低温超导材料西部超导（Nb3Sn超导线）高温超导材料永鼎股份（二代高温超导线材）包层材料低活化铁素体马氏体钢广大特材碳纤维钨材等安泰科技、厦门钨业（大尺寸ITER级钨材料精密加工）等燃料、靶氘（重氢）氚（超重氢）氘化锂、氘化石腊等其他装备制造材料中游：设备制造及工程建设设备制造磁体系统超导磁体联创光电（星火一号高温超导聚变磁体）线圈等联创光电（星火一号磁体线圈）真空系统真空杜瓦上海电气（ITER磁体冷态测试杜瓦）真空室等合锻智能（BEST真空室重力支撑系统）偏滤器安泰科技（主动水冷全钨偏滤器、ITER偏滤器供应商）、厦门钨业（偏滤器钨探针组件）等加热与电流驱动系统白银有色（超导线缆）、新风光（等离子体电源）等控制系统诊断系统冷却与热排系统杭氧股份（氮制冷系统、氦制冷系统、低温分配阀箱）其他国光电气（核工业专用泵）、皖仪科技（氚兼容检漏仪、真空测量装备）等设备组装工程建设中国核工业集团等下游：核聚变发电及维运发电电网+用户聚变电场维运设备运行管理设备维护管理安全管理新财，瞻业院，泰技公官，Choice- 料，东财证研所招标项目涵盖主机装置、加热系统、关键部件研发等核心方向，也延伸至材料测试、氚循环、电源与控制等配套支撑体系，呈现出多层次、系统化的推进态势。图表42：CRAFT部分子系统招标信息一览招标项目采购项目中标企业中标金额（万元）时间CRAFT低温综合测试平台及透平测试冷箱河南中科清能科技有限公司31802025/4/24CRAFT导体平台背场线圈制造及检测合肥曦合超导科技有限公司34492024/12/6CRAFTNNBI400kV油浸隔离变压器山东电力设备有限公司951.182024/11/13CRAFT低杂波电流驱动直流高压电源系统电源模块、绝缘支撑及系统集成安徽省金屹电气技术有限公司1238.762024/3/28中国科学院等离子体物理研究院官网，东方财富证券研究所招标项目采购项目中标企业中标金额（万元）时间招标项目采购项目中标企业中标金额（万元）时间BESTBEST项目VS线圈采购中国科学院合肥物质科学研究院1257.312025/12/1BESTBEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块采购贵州航天新力科技有限公司49182025/12/5BESTBEST下被动板第一壁合肥聚能电物理高技术开发有限公司和西安瑞福莱钨钼有限公司联合体12802025/11/21BESTBEST偏滤器靶板淮南新能源研究中心和合肥聚能电物理高技术开发有限公司联合体52862025/11/21BESTBEST偏滤器支撑盒体合肥科烨电物理设备制造有限公司1379.052025/11/18BESTBEST离子回旋共振加热高压电源系统电源模块、绝缘支架及高低压测控单元采购项目安徽省金屹电气技术有限公司28952025/10/28BESTBEST离子回旋共振加热高压电源系统-多绕组高压隔离干式整流变压器天津春光电气设备有限公司1150.39652025/10/28聚变新能官网，东方财富证券研究所产业链相关设备厂商一览解决方案BEST（安徽2025519BESTInconel718100%BEST能（安徽）图表44：合锻智能主营产品合锻智能官网，东方财富证券研究所受益新产品放量，公司营收增长；汽车行业竞争加剧，净利润短期承压。公司在2025Q1-Q3实现营收16.7亿元，同比增长14.0%；实现归母净利润-图表合锻智能营业收入本况 图表46：合锻智能归母净利基情况Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所新风光是一家专注大功率电力电子节能控制技术的高新技术企业，围绕“少用电用好电再生电存储电SV（SVG）2024EAST是在核能核电领域积累的历史经验，积极投身于核聚变产业链相关环节的准备（2025H1将核聚变能源相关的高端电源装备业务提升至公司整体战略发展层面的重要团队进行技术攻关，以提供符合核聚变要求的相关产品。图表47：新风光主营产品情况新风光公司公告，东方财富证券研究所2025Q1-Q312.20.8330.4%，致产品价格下降，产品毛利率下滑，从而影响净利润。图表新风光营业收入基情况 图表49：新风光归母净利润本况25002000150010005000

6050403020100

200180160140120100806040200

400350300250200150100500-50-100营业收入（百万元） YOY

归母净利润（百万元） YOYChoice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所国光电气起源于“一五”时期156项重点工程，深耕微波电真空与真空应用领域超60ITERHL-3ITERITERITERITERITERITER图表50：国光电气主营产品类别细分产品微波器件微波电真空器件主要包括行波管、磁控管、充气微波开关管、触发管、霍尔电推进器核心部件等产品微波固态器件主要包括开关网络、变频组件、射频前端、功放、多波段收发源、点火控制装置等微波器件、多功能组件及微波分机核工业设备及部件ITER配套设备公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件核工业领域专用泵及阀门等主要包括：核工业领域专用泵、核工业领域专用阀门、核工业领域专用风机、特殊气体回路系统压力容器真空测控组件为公司核心产品之一其他民用产品其他民用产品主要包括真空开关及灭弧室、民航餐车以及真空存储柜、真空工业炉等真空设备国光电气公司公告，东方财富证券研究所受ITER2025Q1-Q3实2.5-0.4ITER处于设计阶段，目前尚未下发采购订单，同时微波器件产品因总体单位项目推进节点未达预期，部分订单延迟下发，加之部分产品价格下降所致。图表国光电气营业收入本况 图表52：国光电气归母净利基情况Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所皖仪科技是国内高端科学仪器制造厂商之一。公司以光谱、色谱、质谱等核心技术为基础，主营业务覆盖工业检测仪器、在线监测仪器及实验室分析仪器，针对产品在不同行业的应用，结合信息化技术平台的设计和开发，为客户提供个性化的解决方案。公司相关产品广泛应用于新能源、生物医药、汽车制造、科研、环保、化工、电力、制冷等领域。当前国内高端科学仪器市场仍以进口品牌为主，公司对标国际先进水平、以替代进口为目标，在高端色谱质谱联用、精密检测及系统集成等方向形成系列化产品布局与关键技术突破，具备较强的自主研发能力和国产化替代潜力，在行业竞争中占据有利位置。2025年6月与合肥综合性国家抗中子辐照、抗电磁干扰的真空测量设备。图表53：皖仪科技主营产品皖仪科技公司公告，东方财富证券研究所公司20252025Q1-Q3实5.213.8%0.26增长影响以外，公司归母净利润同比实现扭亏为盈，主要是与2024年前三季度相比，2025年前三季度的期间费用减少，政府补助增加等综合影响所致。图表皖仪科技营业收入本况 图表55：皖仪科技归母净利基情况Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所E