看好涨价和双碳主题选股锐度开始体现

目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资策略 1主要化工品价格及价差变化 4基础化工细分子行业跟踪 9大炼化：本周原油价格下跌，PX价格下跌 9C2、及C4：本周乙烯价格上涨，丙烯价格上涨 12煤化工：关注新疆煤化工的产业投资机会 15聚氨酯：本周聚合价格上涨 19化纤：本周涤纶长丝价格上涨 23磷化工：磷矿景气有望高位延续，磷资源战略属性凸显 26氟化工：本周萤石价格上涨 31硅化工：本周工业硅价格下跌 35农化：关注春耕旺季下，化肥刚需品种属性 37食品及饲料添加剂：本周价格下跌，VE价格上涨 43轮胎：头部企业2026年有望重归高增长；关注欧盟关税对行业格局的影响 47氯碱：近期PVC及烧碱价格以震荡为主 50钛白粉：本周钛白粉产业链价格不变 55改性塑料：本周BOPP膜价格下跌 56交易数据 59投资策略化工板块在经历过去半年的资金蓄水后，流动性较为充裕，市场热度也高，小的边际都足以带来显著的股H1会再次受到市场追捧。若在PPI在年中的涨价品种依然主要沿着供给的反抗逻辑寻找，一方面考虑对油价上行风险的传导，一方面是市场已经比较关注的反内卷品种（长丝、有机硅、草甘膦、己内酰胺等），同时今年尤其需要重视一些小品种/副产物可能率先走出涨价潮，比如染料、食品添加剂、农药之类。通常来说，小品种会比大品种率先迎来供需格局的错配，企业家定价策略也容易出现转向。双碳也是两会期间需要关注的政策催化。今年以来双碳已经积累了不错的市场认知和人气，在两会期间有望成为市场审美的优选。我们对于双碳的理解是其内核是反内卷，基于双碳的框架约束无序的资本开支，助力走出通缩，恢复制造业的合理盈利。若在PPI在年中转正，经济主线明朗25年6月化工累计资本开支转负之后的2、丁二烯、PVCC3、烯烃等。76.53，环比+1.68%，同比-16.55%101954%，环比4.42%，环比+0.67%599.25，环比；行业开工率为66.70%，环比+0.90%。本周价格涨幅居前的品种有：3-氰基吡啶(+18.8%)3-甲基吡啶、磷酸铁锂(+12.8%)、氯虫苯甲酰胺(+12.6%)、K胺(+11.6%)；本周价格跌幅居前的品种有：噻唑膦(-6.7%)6F(-6.2%)(-4.1%)(-3.8%)(115.9%)、%)(9.%)(4%)(9.%)PVF2.5%)、锦纶长丝、磷酸氢钙(8.9%)、复合肥(8.4%)、炭黑(7.8%)。本周3-氰基吡啶（+18.8%）、3-甲基吡啶（+16.3%）、磷酸铁锂（+12.8%）价格涨幅居前。1）3-氰基吡啶本周氰基吡啶市场均价为3.8万元/吨，环比+18.8%。本周下游烟酰胺价格持续上涨，贸易渠道普遍采取停报和惜售策略，市场散单及新单成交不畅，可供货源极度紧缺。下游情绪直接向上传导，生产厂商甲基吡啶（+16.3%）：本周3-甲基吡啶市场均价为2.5万元/+16.3%。本周国内部分吡啶碱装置进入季节性或计划内检修期，导致市场现货供应收紧。下游烟酰胺价格持续上涨，厂家在原磷酸铁锂（+12.8%）：本周磷酸铁锂市场均价为万元/吨，环比+12.8%。主要原料电碳受海外矿端政策扰动影响，节后价格强势上行，加大铁锂及下游电池企业成本压力，市场情绪趋于谨慎，整体交投以按需跟进为主。新一轮周期起点，炼化行业配置正当时。在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。芳烃方面，在产能增长降速后，2025Q4PX需求的放大，PTA、PTA等芳、PTA产能增量有限，长丝等下游需求的不断释放将助力芳/中东的主要跨国企业则受到当前烯烃盈利下滑资本开支意愿明显减弱，我们认为2021年后的资本开支高峰及后续的供给高增速即将迎来拐点。考虑到石脑油制乙烯和丙烯产业已经长期处于亏损状态，烯烃板块的利润弹性值得期待，估值端对烯烃盈利的修复仍待定价。2月（elementalphosphorus及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资，并明确要求任何实施规202511USGS已新将磷酸盐纳入关键矿产清单。政策层面，美国将磷这一核心农化元素与国家安全及粮食安全直接挂钩。直接来看，法令显著利好美国/元素磷再到终端的磷肥/磷酸盐标的有望受益，包括云天化、兴发集团、川恒股份、川金诺、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、湖北宜化、芭田股份等。涤纶长丝：供需格局改善托底，长丝+PTA双重反内卷加速景气向上。涤纶长丝行业经过多年的周期波动，行业格局较为集中，头部三家市占率达60%以上，6家上市公司市占率达80%以上，具备良好反内卷基础。而从供需格局上看，近两年以来扩产节奏已经显著放缓，并远小于需求增速，供需格局持续改善，行业开工率已96PTA行业反内卷会议，目前已经有PTATA和涤纶长丝有望迎来双重反内卷带来的较大利润弹性，并对不具备PTA-涤纶长丝一体化的企业形成份额挤占。建议关注：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等。染料：行业供给纪律和集中度在此前景气下行期得到改善，头部企业在染料稀缺环节定价权提升，叠加2026H酸等其他染料行业关键中间体扩散。《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》出台，行业转型升级有望加速。9月26日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，主要目标为：2025-2026年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。《方案》要求，科学调控重大项目建设。加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目；现代煤化工领域重点依托煤水资源相对丰富、环境容量较好地区，适度布局煤制油气、煤制化学品项目，开展煤化工与新能源耦合、先进材料、技术装备、工业操作系统等产业化应用示范，以及二氧化碳捕集、利用及封存工程示范。加快天然气提氦、海水提钾等项目实施。我们看好在政策支持之下，产业科技创新能力有望得到增强，新型市场及应用需求有望得到拓展，供给端有望得到科学调控，石化化工行业转型升级有望加速。关注氟、硅、磷行业的估值弹性。化工行业牛股向来既需要化工行业的盈利弹性，也需要来自赛道资金的估值溢价。结合油价位置、供给增量、需求边际、周期强度和政策影响，我们认为在化工内部细分赛道的排序中，氟、硅、磷应该给予高顺位：从油价的角度，氟、硅、磷对于本轮周期高油价的位置不敏感；从供给的角度，氟、硅、磷化工品未来两年的供给增量偏低；从需求的角度，有机硅和草甘膦有望迎来库存上行周期，而氟精细化工品则有望在半导体和AI材料的拉动下迎来产能周期级别的机会。这三个细分行业有望诞生新一轮周期的明星产品。为资源再定价，这是一个方向性的选择。以2020年为元年起点。展望未来的5-10年，我们需要做一个方向性的判断：资源端优势将会凸显并且放大。随着碳中和、能耗双控、产能指标各种供给端控制措施的联合限制，我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业，尤其是地方国企，在煤化工、盐化工、磷化工等传统行业或者在工业硅、电石等产能逐渐资源属性化的行业，都会展现出更强的竞争优势。而依托于较好资源禀赋的国企，在近年来逐渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力。风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。主要化工品价格及价差变化本周中信建投化工行业指数76.53，环比+1.68%，同比-16.55%；行业价格百分位为过去10年的19.54%，环比4.42%，环比+0.67%599.25，环比66.70%，环比+0.90%。图1:本周中信建投化工行业指数76.53，环比+1.68%，同比-16.55%中信建投化工行业指数 中信化工行业指数（右轴）250 10,0009,000200 8,0007,000150 6,0005,000100 4,0003,0005002014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1

2,0001,0000图2:行业价差百分位为过去10年的4.42，环比+0.67120% 中信建投化工行业指数-价差（百分位） 中信建投化工行业指数-价格（百分位化工行业（中信）股价（百分位） 化工行业（中信）PB（百分位）100%80%60%40%20%0%2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 2026/1图3:细分行业价格百分位一览注：橙色为当周上升，绿色为当周下降图4:细分行业价差百分位一览注：橙色为当周上升，绿色为当周下降图5:细分行业库存百分位一览注1：橙色为当周上升，绿色为当周下降注2：此处实际反映2019年以后分位图6:细分行业开工率一览注1：橙色为当周上升，绿色为当周下降注2：此处实际反映2019年以后分位图7:本周布伦特原油价格上涨（美元桶） 图8:本周动力煤价格上涨（元吨）原油：美以对伊发起联合军事行动，本周油价上行。周前期，欧佩克+倾向于4月开始恢复增产，美伊举行第二轮间接谈判，且核谈取得进展，而美国通胀放缓，加之地缘风险未完全消退支撑，油价窄幅震荡。周中期，原油现货价71.84美元/桶，环比65.92美元/桶，环比+1.66%。动力煤：节后补库需求增加，动力煤市场价格走势上行。周内假期期间，煤矿大部分处于停产放假中，节后归来，煤矿陆续恢复生产，但有部分民营矿暂未复工，动力煤产量逐渐提升，市场供应有所趋紧。春节假期内，市场基本处于休市状态，煤价多持稳运行，假期结束后，下游企业陆续复工，节后补库需求有所释放，站台拉运需求增加，煤矿出货效果好转，拉运车辆增多，叠加大集团外购价格以及港口价格上涨，市场挺价情绪渐起，煤价走势上行。本周价格涨幅居前的品种有：3-氰基吡啶(+18.8%)、3-甲基吡啶(+16.3%)、磷酸铁锂(+12.8%)、氯虫苯甲酰胺、K胺(+11.6%)；本周价格跌幅居前的品种有：噻唑膦(-8.6%)(-6.7%)、6F(-6.2%)、唑啉草酯(-、功夫酸(-3.8%)。表1:本周价格涨跌幅居前的品种周度价格涨幅前10涨幅本周上周单位周度价格跌幅前10跌幅本周上周单位13-氰基吡啶18.8%3.83.2万元/吨1 噻唑膦-8.6%16.017.5万元/吨23-甲基吡啶16.3%2.52.2万元/吨2 电石-6.7%2612.02799.8元/吨3磷酸铁锂12.8%5.85.2万元/吨3 6F-6.2%122000.0130000.0元/吨4氯虫苯甲酰胺12.6%21.018.7万元/吨4 唑啉草酯-4.1%70.073.0万元/吨5K胺11.6%14.012.6万元/吨5 功夫酸-3.8%10.310.7万元/吨6烟酸11.5%45.440.7元/千克6 辛醇-3.6%6590.06833.3元/吨7丙烯酸甲酯10.2%9033.38200.0元/吨7 对硝基氯化苯-3.3%0.60.6万元/吨8肌醇9.2%33.330.5元/千克8 正丁醇-3.3%6070.06275.0元/吨9丙烯酸异辛酯8.1%10050.09300.0元/吨9 苯磺隆-2.8%10.510.8万元/吨10C44.4%4428.64242.9元/吨10 乙氧氟草醚-2.3%13.013.3万元/吨，百川盈涨幅居前的产品基本面分析如下：3-氰基吡啶（+18.8%）：本周3-氰基吡啶市场均价为3.8万元/吨，环比+18.8%。本周下游烟酰胺价格持续上涨，贸易渠道普遍采取停报和惜售策略，市场散单及新单成交不畅，可供货源极度紧缺。下游情绪直接向上传导，生产厂商顺势大幅上调报价。3-甲基吡啶（+16.3%）：本周3-甲基吡啶市场均价为2.5万元/吨，环比+16.3%。本周国内部分吡啶碱装置进入季节性或计划内检修期，导致市场现货供应收紧。下游烟酰胺价格持续上涨，厂家在原材料价格上涨初期倾向于“买涨不买跌”，进一步推高了现货成交价。磷酸铁锂（+12.8%）：本周磷酸铁锂市场均价为5.8万元/吨，环比+12.8%。主要原料电碳受海外矿端政策扰动影响，节后价格强势上行，加大铁锂及下游电池企业成本压力，市场情绪趋于谨慎，整体交投以按需跟进为主。跌幅居前的产品基本面分析如下：噻唑膦（-8.6%）：本周噻唑膦市场均价为16.0万元/吨，环比-8.6%。随着前期产量累积，而春节后下游消化速度不及预期，原药厂家面临较高的库存压力。为了在3月份春耕用药旺季全面铺开前抢占市场份额，头部企业本周开始主动下调出厂报价，以价换量，加速资金回笼。电石（-6.7%）：本周电石市场均价为2612.0元/吨，环比-6.7%。近期缺乏避峰生产的影响，企业为刺激贸易以及下游拿货情绪公布14日下调电石出厂价格。春节假期前期，企业出货压力剧增，加之下游企业于节前已基本完成备货，亏损压力下各地区电石到厂价格也纷纷下调。节后归来，仍有库存需要消耗。6F（-6.2%）：本周6F市场均价为122000.0元/吨，环比-6.2%。本周行业库存处于高位，下游需求仍未恢复，市场货源呈现供过于求格局。本周价差涨幅居前的品种有：磷酸铁锂(+153.5%)、PVC-电石法(+151.4%)、丙烯酸丁酯价差(+53.3%)、PA6(+25.6%)、丙烯酸价差(+15.7%)；本周价差跌幅居前的品种有：顺酐价差(-70.7%)、磷酸一铵(-43.6%)、涤纶FDY现金流(-27.3%)、6F(-21.6%)、烯烃(-20.1%)。表2:本周价差涨跌幅居前的品种周度价差涨幅前10涨幅本周上周单位周度价差跌幅前10跌幅本周上周单位1磷酸铁锂153.5%10万元/吨1 顺酐价差-70.7%54183元/吨2PVC-电石法151.4%427170元/吨2 磷酸一铵-43.6%1017元/吨3丙烯酸丁酯价差53.3%881575元/吨3涤纶FDY现金流-27.3%-134-105元/吨4PA625.6%12881025元/吨4 6F-21.6%4826161539元/吨5丙烯酸价差15.7%16841456元/吨5 烯烃-20.1%-503-419元/吨6BDO11.7%21541928元/吨6 二甲醚-19.8%134167元/吨7乙二醇价差11.0%701632元/吨7涤纶POY现金流-16.9%141170元/吨8PTA价差7.8%11341052元/吨8涤纶DTY现金流-16.5%246295元/吨9环氧丙烷价差6.7%26752508元/吨9乙烯-石脑油价差-13.1%88101美元/吨10磷酸氢钙6.4%21922060元/吨10 软泡聚醚价差-12.7%647742元/吨，百川盈(115.9%)(107.0%)(94.3%)(94.0%)(93.0%)本周开工率提升居前的品种有：PVDF(20.5%)(10.6%)(8.9%)(8.4%)(7.8%)。表3:本周开工率最高/涨幅居前的品种开工率前10本周开工率上周开工率周度开工率分位值开工率提升前10涨幅本周上周1辛醇115.9%115.9%99.8% 1PVDF20.5%70.9%50.4%2石脑油107.0%107.0%73.3% 2锦纶长丝10.6%58.0%47.4%3百菌清94.3%94.3%79.6% 3磷酸氢钙8.9%42.5%33.6%4丁醇94.0%94.0%85.7% 4复合肥8.4%34.6%26.2%5粘胶短纤93.0%93.0%93.3% 5炭黑7.8%62.2%54.3%6代森锰锌92.2%92.2%91.9% 6涤纶短纤5.8%74.1%68.3%7粘胶长丝92.0%92.0%87.5% 7热法磷酸4.9%32.4%27.5%8PX91.6%91.4%100.0% 8煤制乙二醇4.5%67.9%63.4%9聚乙烯91.1%91.2%70.6% 9三氯蔗糖4.2%46.0%41.8%10百草枯90.8%90.8%100.7% 10三聚磷酸钠3.3%31.5%28.2%，百川盈基础化工细分子行业跟踪PX价格下跌碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束。根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》要求，化工行业需严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，优化产能规模和布局，有效化解结构性过剩矛盾，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至70%以上。国内2020年后炼油产能规划建设较多，但大部分处于待定未获批复状态，可以预见，高耗能、高排放炼油项目的审批权限及要求将进一步提升，后续规划项目获批的不确定性显著增强，行业供给约束逐步显现。据2021年版《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》要求，各地要明确改造升级和淘汰时限（一般不超过3年）以及年度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级到基准水平以上，力争达到能效标杆水平，对于不能按期改造完毕的项目进行淘汰。现有民营大炼化产能，有望凭借一体化的禀赋在存量博弈中进一步获取竞争优势。新一轮周期起点，炼化行业价值重估。在逆全球化的过程中，资源民族主义抬头，资源品价格腾飞。在大宗商品通胀向工业品通胀的传导的过程中，部分工业品资产被再定价，大炼化则处于新周期的起点，供给端，炼化行业面临着欧日韩老旧低效率产能的退出，全球以化工为主的炼能在中国产能达峰后增量有限，再加上化工品需求保持持续增长，中国炼化资产价值重估已经开始。化工品方面，产能增长降速正在兑现为价差走阔。芳烃反开始反转，烯烃将迎拐点。芳烃方面，在产能增长降速后，2025年PTA反内卷开启，叠加海外调油对PX需求的放大，PX、PTA等芳烃类产品的反转已经在价格端体现，展望未来，PX、PTA产能增量有限，长丝等下游需求的不断释放将助力芳烃价差趋势性修复。烯烃方面，烯烃新增产能收归国家发改委审批后，国内产能增量极为有限，考虑到欧日韩等地落后产能的持续退出，烯烃的拐点也即将到来。成品油方面，需求达峰的弱现实下，供给端有望好转。地炼生存空间压缩，供给端迎来好转。地炼的生存空间在于税收的灰色空间和敏感油的套利空间。经过多年的税制改革，前者在不断被压缩，地炼的开工在过去五年持续下滑。2025下半年开始，俄罗斯、委内瑞拉、伊朗等敏感油的套利空间也在不断压缩，地炼将面临成本抬升的窘境。另一方面，国内对老旧及小规模炼厂的清退态度是明确的，地炼目前面临的则是内忧外患。在此背景下，成品油作为地炼的主要产品，有望在成品油端形成支撑，主营炼厂和民营大炼化将充分受益。本周原油价格上涨+4月开始恢复增产，美伊举行第二轮间接谈判，且核谈取得进展，而美国通胀放缓，加之地缘风险未完全消退支撑，油价窄幅震荡。周中期，美国向伊朗附近海域部署军舰，且美伊双方均加强军事活动，市场担忧美伊局势升级，油价大幅上涨。周后期，美国关税上调给经济带来不确定性，但周末美国对伊朗发起军事行动，油价延续强势运行。本周PX价格上涨2日，国内PX91.39%，PX效益水平尚可，厂家积极生产，行业开工保持高位。需求方面：聚酯行业开工持稳，个别装置虽有重启操作，但尚未恢复平稳状态，对上游原料市场缺乏利好支撑，PX整体库存处于累积状态。相关公司：1、中国石化（600028.SH）：中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，业务范围遍布全球，主要包括油气勘探开发、炼油、油品销售和化工等业务板块，是中国大型油气和石化产品生产商，在中国拥有完善的成品油和化工产品销售网络。公司是中国乃至全球炼化能力最大的公司，炼能居全球第一，2024年公司计划加工原油2.60亿吨，生产成品油1.59亿吨，并将有序推进低成本“油转化”，加大“油转特”力度，增强盈利能力。此外，公司油气资源主要集中于长江以南地区，在境外有4个参股油气项目，分别是俄罗斯UDM项目、安哥拉18区块项目、哈萨克斯坦CIR项目和哥伦比亚圣湖能源项目，油气资源遍布全球，资源禀赋预计将持续转化为利润增量。2、恒力石化（600346.SH）：公司万吨炼油及其下游配套化工品在2019年全面投产，业绩开始释放。恒力石化炼化装置产品结构中化工品比例远高于一般炼厂，2000万吨常减压装置下游配套有生产520万吨PX的芳烃联合装置、以及150万吨乙烯装置，并与更下游的PTA、聚酯、聚丙烯、HDPE等形成上下游一体化优势。随着公司上游世界级炼化、乙烯关键产能和精细化工稀缺化工原材料产品的完全投产和全产业链优势不断巩固扩大，公司加快具备了做长、做深和做精下游中高端新材料市场的“大化工”平台支撑与原材料配套条件，并立足于内部技术研发与外部产业合作，持续不断延续化工材料价值产业链，加快切入以先进制造和新能源、新消费、新材料等终端需求为代表的“国产替代”与“刚性消费”的化工新材料市场需求。3、荣盛石化（002493.SZ）：公司是我国炼油和聚酯化纤行业龙头公司之一，公司从纺织化纤业务起家，产业链不断向上游延伸到涤纶、聚酯瓶片、PTA、以及炼油化工。公司合资公司逸盛是全球最大的PTA生产51%4000万吨/年炼化一体万吨/201920202000万吨/年炼化一体化装置已于2020年底投产。公司不同于传统炼厂，产品结构更倾向化工品，并逐渐往高端化工品方向转向，目前在非光气法聚碳酸酯、高端聚烯烃领域均取得较大进展。4、东方盛虹（000301.SZ）：公司是一家全球领先、全产业链垂直整合并已深入布局新能源、新材料业务的能源化工企业。公司石化及化工新材料生产基地位于“国家七大石化基地”之一的连云港徐圩新区，经营主体包括盛虹炼化、斯尔邦石化、虹港石化等。其中，斯尔邦石化、虹港石化被评为国家级“绿色工厂”。盛虹1600万吨/年炼化一体化项目是公司“1+N”战略产业布局的核心原料供应平台，项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，加工能力1600万吨/年，主要产品包括110万吨/年乙烯，280万吨/年PX，190万吨/年乙二醇等基础化工产品。斯尔邦石化是公司化工新能源新材料经营主体，目前已形成乙烯、丙烯及其衍生精细化学品协同发展的多元化产品结构，拥有104万吨/年丙烯腈，总产能位居国内首位，拥有50万吨/年EVA，是EVA行业的龙头企业。此外，公司分别在苏州和宿迁建立化纤生产基地，拥有涤纶长丝产能约360万吨/年。产品以差别化DTY为主。其中，再生聚酯纤维产能约60万吨/年，位居全球首位。5、恒逸石化（000703.SZ）：公司作为民营大炼化领域中唯一实现海外炼厂规模化运营的企业，文莱炼化项目一期（800万吨/年炼化产能）是我国民营企业在海外最大的单体投资项目。未来，伴随公司文莱炼化项目二期（1200万吨/年炼化产能）建成投产，公司有望迎来全新发展机遇。作为全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，始终秉持“一滴油，两根丝”的战略定位，通过文莱炼化项目的前瞻性布局，成功打通从原油加工到化纤产品的全产业链闭环，构建起国内独有的“涤纶+锦纶”双主业驱动模式。图9:本周石化板块价格价差分位数分别图10:本周石化板块库存分位数42%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

石化价分位数 石化价分位数

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

石化库存分位数2022 2022 2023/12 2022 2022图11:本周原油价格上涨（美元桶） 图12:本周石脑油价差上涨（美元吨）140120100806040200

原油 布伦特油

石脑油差 石脑油120010008006004002000-200-400图13:本周汽油价差收窄（元吨） 图14:本周柴油价差收窄（元吨）120001000080006000400020000

汽油价差 汽油

100009000800070006000500040003000200010000

柴油价差 柴油（0#） 图15:本周价差收窄（元吨） 图16:本周乙烯价差收窄（元吨）16001400120010000

价差（右轴） 石脑油

0

16001400120010000

乙烯石脑价差右轴） 石脑油 乙烯10000 C2、C3及C4本周乙烯价格上涨。本周乙烯CFR价格707美元/吨，环比上周+1美元/吨。供应方面：浙江兴兴产能30万吨/年煤制装置2026年1月13日停车，重启时间待定；中原石化产能20万吨/年装置2025年10月24日装置停车，开车时间预计在2026年5月之后；斯尔邦石化产能30万吨/年煤制装置2026年1月日停车，重启时间待定。需求方面：聚乙烯价格上涨为主，下游小单刚需补库。新装置持续提负，停产及检修计划不多，供应充裕。随着天气渐暖，农膜需求或将在下月提前开启，需求支撑增加，供需面支撑尚可。装置消息影响，苯乙烯行情涨后回落。苯乙烯华东码头库存累库，目前在万吨附近水平，装置检修短期内附近。高库存压制，乙二醇市场价格冲高回落。虽然供需格局预期好转，但短期内向上动力不足，目前乙二醇行业整体开工率约为，其中乙烯制开工率约为。市场交投氛围一般，环氧乙烷价格保持稳定。当前下游产业复工复产进度迟滞，导致对环氧乙烷的实PVC期货走势震荡，现货市场窄幅波动。乙烯法企业报价保持稳定，主要交付前期订单，整体装置稳产运行，暂无供应压力。下游复工缓慢，少数制品企业刚需拿货。本周乙二醇价格上涨。本周乙二醇均价元/吨，环比上周+52元/吨。供应方面：本周乙二醇企业平均，其中乙烯制开工负荷约为，合成气制开工负荷约为。本周新疆一套万吨装置一条线恢复稳定运行，内蒙一套30万吨装置重启，合成气制乙二醇开工上调，市场供应增量。需求方面：受春节假期影响，下游聚酯及织造行业大幅降负，节后聚酯端装置陆续重启，但下游复工节奏缓慢，整体需求仍偏弱。本周环氧乙烷价格持平。元/吨，环比上周持平。供应方面：本周环氧乙烷供应端呈现收紧态势。周内华东地区一套装置进入非计划检修，同时区域内部分企业小幅下调生产负荷，整体供应量较前期有所减少。供应端收缩为市场带来一定利好支撑。需求方面：本周环氧乙烷市场延续了前期疲软态势，随着假期模式开启，终端用户陆续退市休假，产业链需求传导受阻。周内聚羧酸减水剂单体市场重心持稳，原料价格持稳带来一定成本支撑，但节后供应端持续放量，厂家销售压力与日俱增。而下游减水剂行业受基建复工缓慢制约，开工持续低迷，采购意愿极低。在供需失衡的背景下，市场成交氛围冷清，市场成交价格持稳。氯化胆碱外销表现尚可，但内销走货延续偏缓状态，需求端对市场打压不减，厂家报盘相互观望，调价积极性不高，山东市场玉米芯载体商谈参考价格在元/吨左右，河北市场玉米芯载体商谈参考价格元/盘整为主，成本面支撑元/价格持平，阴离子表面活性剂价格在元/吨，较上周价格持平。图17:本周乙烯-石脑油价差收窄（元吨） 图18:本周乙烯-乙烷价差拓宽（元吨）120001000080006000400020000

乙烯石脑价差右轴） 乙烯 石脑油0

120001000080006000400020000

乙烯乙烷差（轴） 乙烯 乙烷700060005000300020000，Bloomberg图19:本周乙二醇价格上行（元吨） 图20:本周环氧乙烷价格持平（元吨）120001000080006000400020000

乙二醇差（轴） 乙烯 乙二醇4000300010000

120001000080006000400020000

环氧乙价差右轴） 乙烯 环氧乙烷70006000500040003000200010000 本周丙烯价格上涨。本周丙烯市场均价6480元/吨，环比上周+30元/吨。供应方面：中化泉州丙烯装置于2025年11月14日陆续停车，持续至2026年2月10日重启；辽宁金发丙烯装置于2026年2月15日停车，持续至2日重启；利华益维远装置于2日停车，持续至2日重启；中景二期丙烯装置于1日停车，近期重启中；外加个别厂家恢复丙烯外销，场内供应增加，供应端支撑放缓。需求方面：本周下游产品市场行情稳中偏强，但下游产品成本压力较高，利润情况欠佳。各降负运行，个别丁辛醇以及丙烯腈装置释放检修预期，某新建丁辛醇装置释放进料计划，外加高成本制约，各大下游工厂买盘积极性不高，需求面对丙烯市场支撑有限。本周丙烯酸价格上涨。本周丙烯酸均价6350元/吨，环比上周+250元/吨。供应方面：目前，山东恒正、山东宏信、上海华谊和泰兴昇科丙烯酸部分装置停工检修中。需求方面：国内胶带母卷生产企业开工率上涨，预计本周产量预计在2.6万吨，行业开工率约在34.17%左右，较上周提升18.15%。本周丁酮价格上涨。本周丁酮均价6800元/吨，环比上周-225元/吨。供应方面：目前丁酮装置中开工装4万吨/4万吨/3万吨/3万吨/16万吨/年装置维持稳定运行；本周丁酮装置波动不大，整体开工率在56.02%。需求方面：本周需求面表现疲软，12月下游涂料行业受淡季影响，整体开工偏低，终端需求表现欠佳，采买积极性较弱，场内成交情况不及上月，实单成交有限，国内外需求对丁酮市场仍存偏弱影响。图21:本周PDH价差收窄（元吨） 图22:本周丙烯酸价格持平（元吨）120001000080006000400020000

价差（右轴） 丙烯 丙烷0

2500020000150001000050000

丙烯酸差（轴） 丙烯 丙烯酸1400012000100006000400020000图23:本周丙烯酸丁酯价格上涨（元吨） 图24:本周丁酮价格下跌（元吨）丙烯酸丁酯价差（右轴） 丙烯酸丙烯酸丁酯价差（右轴） 丙烯酸丙烯酸丁酯20000150001000050000

7000500030001000

1600014000120001000080006000400020000

丁酮价（右） 丁酮 C410000800020000 相关公司：1、卫星化学（002648.SZ）90万吨PDH装置，下游配套聚丙烯、丙烯酸及酯、SAP8012万吨新戊二醇，C3业务稳步增长。125215月投产，下游延伸至聚乙烯、EG等；二期万吨乙烷裂解项目，已于2022年全面投产，为充分发挥产业链优势，提升产品附加值，公司以项目为基础，向下布局了绿色新材料产业园项目，主要包括万吨/年乙醇胺、万吨/年聚苯乙烯、万吨/年电池级DMC等；1000吨α万吨/年项目的产业化落地。公司烯烃综合利用项目一阶段（C2三期）已动工建设，总投资125万吨乙烯、20万吨α-烯烃、135万吨聚乙烯、12万吨丁二烯等在内的产品。预计后续国内乙烯产能审批或持续收紧，公司有望获取较强的卡位优势。2、齐翔腾达（002408.SZ）：作为丁酮和顺酐行业全球龙头，国内市占率高达50%和30%以上，出口占国内出口比例高达70%和50%。齐翔腾达正在积极扩大甲乙酮和顺酐产能固优势，发展供应链业务弥补原材料短板，引进排他性国外先进技术建设环氧丙烷和丙烷脱氢等项目。甲乙酮作为环保性有机溶剂，其行业地位将逐渐提高并可能逐步取代苯类等毒性较高的传统溶剂；限塑令带来生产PBS、PNAT等可降解塑料制品的需求将会提升，顺酐潜在需求空间扩大。因此基于受益行业景气提升和全产业链产能布局，公司将开启新一轮成长。传统煤化工监管及准入政策趋严，落后产能持续退出。对于化工行业及煤化工子行业，碳中和的影响主要来自供给侧的优化。供应端，对于高耗能行业，碳达峰目标将成为行业供给的强约束，行业扩产将受到更严厉的政策约束。根据中国石油和化学化工联合会调查数据显示，全行业碳排放量超过2.6万吨标准煤的企业数量约2300家，碳排放量之和占全行业总量的65%，而其中主要集中在甲醇、合成氨、电石、PVC、煤制油等子行业。从历史上看，如电石、甲醇等传统煤化工产品的产能利用率长时间在70%以下，产能过剩及环保不达标等问题突出。在近年来环保限产、化工园区整顿治理等监管政策的推动下，如合成氨、尿素、电石、氯碱等传统煤化工行业及产品的落后产能退出明显。现代煤化工及相应技术对我国实现碳中和目标具有重要意义。考虑到我国的资源禀赋，完全摒弃煤化工而发展天然气及其他如生物质等清洁能源并不具备可行性，较为可行的方向是通过对已有装置进行效率的提升、对现有企业进行产品结构的调整来实现减排和固碳，故我们认为未来的行业发展趋势为现代煤化工对传统煤化工的替代。从国家政策定位看，发展现代煤化工是我国长期的发展战略，对煤炭资源清洁高效利用、推进国家中长期能源发展战略、达成“碳中和”目标具有非常重要的意义。同时，随着碳排放权交易的发展，高耗能行业的成本也将发生系统性提升，从而加速落后产能出清，行业将加速向龙头企业集中，强者恒强逻辑加强。碳达峰碳中和战略，表面上是对碳排放进行限制，实际上是力争通过有约束条件的发展，实现产业结构的不断优化。对于具体企业而言，一方面需不断提升自身工艺技术水平，降能减排，实现绿色化生产，减少碳排放相关成本；另一方面，需不断向下延伸产业链，提升产品附加值，降低单位产值的能耗成本。落后产能将会因高能耗高排放承担更多成本，盈利能力下降进而被迫被市场淘汰，而具有技术优势的企业不仅可以利用自身优势降低能耗，同时还可以出售自己的碳排放权，获得更多盈利。尿素市场价格先稳后涨，价格重心有所上移。国内尿素市场价格先稳后涨，价格重心有所上移。截至本周四（226日）元/吨，较节前（2日）29元/。山东及两河地区中小颗粒主流成交价在1780-1810元，低端价格较节前上移30元/吨。春节前期市场逐步进入休市过渡期，整体呈“有价无市”显提升，工厂新单成交好转，部分企业甚至限售停收，推动价格小幅探涨。然而受期货震荡下行影响，加之主流报价已触及政策指导价上限，局部实际成交甚至高于指导价，市场心态渐趋理性，涨幅随之收窄。供应端，22工业复合肥企业亦处于缓慢复产阶段，刚性需求逐步释放，为当前价格提供支撑。综合来看，当前市场供需博弈持续，短期内价格主稳运行。合成氨市场走势区域分化，价格低位震荡后局部回调。合成氨市场走势区域分化，价格低位震荡后局部回调。截止到2262045元/2523元/吨，跌幅，主产区价格区间在1850-2150元/吨。需求方面：化肥方面，随着物流陆续恢复及农需释放，叠加期货走强持续提振现货情绪，尿素价格重心稳步上移；假期期间，磷复肥市场处于休市状态，节后归来工厂陆续复产，但对原料合成氨需求尚未完全释放，业者普遍谨慎观望，逢低采购；化工方面，丙烯腈市场价格走跌为主，行业开工率波动有限，己内酰胺市场虽有推涨，但厂家基本维持减产状态，对原料合成氨维持按需跟进。后市预测：合成氨市场交投转好，价格存探涨预期。供应方面，江苏地区部分前期检修装置存恢复预期，市场整体供应仍维持充裕且局部预期增量，还需关注河南心连心新装置投产进度。需求方面，3月将迎来化肥行业旺季，春耕启动在即，合成氨需求端或呈向好态势。综合来看，北方低价出货顺利，库存无压支撑下，价格仍存探涨预期，但市场整体供应预期表现宽松，下游化肥行业需求有待释放，市场供需格局仍不容乐观，或限制价格涨幅。预计下周合成氨市场先涨后稳，主产区出厂参考1900-2200元/吨。甲醇市场价格涨跌互现，节后业者观望情绪仍存。甲醇市场价格涨跌互现，节1915元/1920元/5元/0.26%。西北地区甲醇市场价格区域性调整，调整幅度在5-116元/10-25元/吨左5-50元/吨左右；西南地区甲醇市场价格区域性调整，调整幅度在元/吨；华北地区甲醇市场价格窄幅上调，调整幅度在20-50元/吨左右。港口方面，近期甲醇期货主力盘面走势偏强，甲醇港口市场价格随盘调整，调整幅度在5-30元/吨左右。需求方面：近期宁夏及内蒙古个别烯烃装置甲醇外采，局部地区需求有所增加，但是否能持续外采具有不确定性，另外山东某烯烃装置传出检修消息，若如期落地，下周烯烃行业开工率预期下滑。正月十五以后部分传统下游工厂逐步复工，对甲醇需求存向好预期，但考虑到下游行业利润欠佳，需求端复苏速度或偏缓。供需面僵持博弈，DMF市场变化有限。本周（2026.2.13-2026.2.26）DMF市场刚性需求减弱，节中业者多DMF企业库存虽有积压，但仍在可控范围内波动，供需僵持DMF3750-3850元/4025元/市场交易氛围降至冰点，企业库存表现累库。节后受宏观利好提振甲醇期现货联动上行，甲醇市场成交重心窄幅上移，但下游工厂尚未完全恢复，需求端刚需跟进为主，另外主产区部分工厂企业代发订单较多，企业库存压力渐显，因此采取降价吸单策略，部分地区市场价格窄幅回落，市场观望情绪较浓。另一原料合成氨市场先弱后强，节前厂区多以排库为主要目的，厂区低价频现，不过节后各地物流运输逐步恢复，北方地区低价货源出货顺畅，下游刚需积极补货为主，陕西、山西多数工厂库存压力得到缓解，部分低价今日小幅回涨，市场挺DMF企业前期签单顺畅，整体库存仍保持低位，但节中待发货源逐步减少，且DMF报价偏高行业新单交投氛围冷清，厂区库存逐步积压，局部库存液位已有过半现象，厂家心态稍有松动，然厂区尚有前期订单执行，企业报价多在高位企稳。然节后下游需求恢复进程偏缓，加之前期备货充裕，区域高价有价无市，厂区库存持续积压，局部工厂难承重压，企业为改善出货情况周内报价试探性下滑，其余企业暂无明显库存压力下多维稳观望为主，因此市场变化不大。市场价格参考：华东地区江苏市场主流价格参考4000-4050元/吨左右送到，浙江市场主流价格在4050-4100元/吨左右送到；华南DMF4100-4150元/吨附近；华北DMF3850-3950元/吨附近。西北故障引发供应收紧，本周醋酸价格区域性上扬。本周（2026.2.13-2026.2.26）醋酸市场均价上调，截至本周四国内醋酸市场均价为2497元/吨，较上周同期市场均价相比上探17元/吨，涨幅约0.69%。本周跨越春节假期，节前两个工作日，随着多数业者提前放假，市场迅速进入半休市状态。假期中，市场出现了明显的区域分化：西北地区因主流企业装置突发故障，货源收紧形成强力支撑，推动当地价格逆势上涨；而其他地区则普遍休市，终端需求停滞，价格以稳为主。临近假期结束，北方地区受西北涨价情绪提振，陆续跟随上调报盘。但从实际成交来看，假期期间市场整体出货情况不佳，库存累积现象明显。在此背景下，企业推涨心态趋于谨慎，叠加假期结束后终端需求恢复节奏滞缓，缺乏实质性利好支撑，市场上行动力受限。相关公司：1、宝丰能源（600989.SH）：公司主营烯烃+焦炭两大业务，烯烃主要盈利水平随油煤价差波动，双焦目前2024年5月内蒙子公司完成银团贷款业务办理，保障了内蒙项目建设后续资金需求；内蒙项目已完成投资付现70%。项目建设方面，711#10月投入试生产；20247月，根据新疆准东国家级经济技术开发区官网，新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目环境影响评价公众参与第一次公示。建设内容包括4×100万吨/年甲醇制烯烃。新疆作为国内煤价电价双重洼地，在疆开展煤制烯烃业务具有显著成本优势，看好公司新疆项目贡献业绩增长。2、华鲁恒升（600426.SH）：公司是煤化工行业龙头白马，专注于煤化工及石化品，建立了“一头多线、DMF、丁辛醇、醋酸生产企业，拥有国内最大的单套煤制乙二醇装置。依托全厂煤气化模式，公司可根据利润适当调节产品产量，近两年来毛利率维持于25%-30%中枢水平。随新项目逐2023年11月公司发布公告，荆州基地气体动力平台项目、合成气综合利用项目已打通全部流程，生产出合格产品，包含年产100万吨尿素、100万吨醋酸、15万吨混甲胺、15万吨DMF3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目于12月底顺利投产，公司整体生产经营企稳向好。后续，荆州二期拟投资约50.5亿元建设四个BDO、16万吨NMP、3PBAT、10万吨醋酐、16万吨蜜胺、80万吨碳酸氢铵、52万DMC、EMC、酰胺及尼龙新材料项目均如期推进。我们看好“异地谋新篇”的3、鲁西化工（000830.SZ）：公司是集精细化工产品和化肥生产、装备制造安装及化工研究设计于一体的综合性化工企业。公司原为专营尿素及氨肥的化工企业，逐步扩展至复合肥、精细化工及化工新材料产品。中国中化拟通过国有股权无偿划转方式取得中化集团及中国化工集团100%的股权，中国中化通过中化集团下属控股公司鲁西集团和中化投资间接控制鲁西化工9.3亿股股份（占鲁西化工总股本的48.93%）。鲁西化工的控股股东仍为中化投资，实际控制人仍为国务院国资委。4、江苏索普（600746.SH）：公司拥有煤化工、精细化工、基础化工三条产业链，为国内首家打通煤炭—甲醇—醋酸羰基化路线的企业，技术积累深厚，拥有120万吨/年的醋酸产能，同时配套有30万吨/年醋酸乙酯生产能力，为醋酸行业上市龙头。结合公司业绩及醋酸价格持续上涨，公司有望充分受益，同时公司新项目投产后，醋酸的生产成本将进一步下降，醋酸行业景气为公司带来的业绩弹性较大。图25:本周煤化工行业价格/价差分位数分别为19.2%/24.1%

图26:本周煤化工库存分位数为53.5%，平均开工率为61.85%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%

70.0%68.0%66.0%64.0%62.0%60.0%58.0%56.0%54.0%52.0%50.0% 煤化工价差分位数 煤化工价格分位数

煤化工库存分位数 煤化工平均开工(右轴)，百川盈 ，百川盈图27:本周尿素价格环比上行（元吨） 图28:本周合成氨价格环比上行（元吨）3500300025002000150010000

6000500040003000200010000尿素价差 尿素价格

合成氨价差 合成氨价格，隆众石 ，隆众石图29:本周甲醇价格环比上行（元吨） 图30:本周DMF价格环比下行（元吨）500040003000200010000-1000-2000

2500020000150001000050000 甲醇价差 甲醇价格

DMF价差 DMF价格，隆众石 ，隆众石图31:本周二甲醚价格持平（元吨） 图32:本周炭黑价格环比小幅上行（元吨）70006000500040003000200010002014/12015/12016/12014/12015/12016/12017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/12024/1

100014000120001000014000120001000080006000400020000-20006004002000-200-400-6002025/12026/1-8002025/12026/1二甲醚价差 二甲醚价格

炭黑价差 炭黑价格，隆众石 ，隆众石图33:本周醋酸价格持平（元吨） 图34:本周醋酸库存环比上行（天）100009000800070006000500040003000200010000醋酸价差 醋酸价格

12.0010.008.006.004.002.000.00醋酸库存，隆众石 川盈聚氨酯：本周聚合长期看好MDI在碳中和背景下的需求提升。长期来看：下游需求方面，聚氨酯材料优异的保温隔热性能，对改善建筑能耗有积极的促进作用，可以减少空调使用从而降低能耗，目前我国聚氨酯保温材料的使用率不足，而欧美国家使用率约40%-50%，碳中和背景下，国内聚氨酯材料需求有望提振。而另一方面，海外发达国家和发展中国家疫苗接种率的差异将造成新一轮供需错配，有利于国内MDI的出口需求。近年来全球MDI需求增速在，高于同期GDP年之前新增产能有限，未来全球MDI产能增量基本来自于国内，欧美厂商受天气及装置性能影响，开工负荷长期低迷，行业供给持续偏紧。预计后续随着海外需求持续恢复和国内建筑装修需求的走高，MDI或有新一轮景气上行。本周综合价格上涨纯MDI需求面：下游氨纶负荷8消耗量还需市场运行一段时间后才能有所体现。多数鞋材下游尚未恢复开工，下游TPU工厂对外报盘持稳，业者操盘谨慎，对原料采购积极性不高。下游多数鞋底原液工厂处于缓慢复工阶段，但受成本端带动，业者操盘积极性有所增加。下游浆料企业尚未完全复工，场内订单成交稀少，对原料市场采购有限。综上所述，部分终综合需求面：节后虽部分下游陆续入市，但场内实单成交有限，对原料消耗仍待释放。北方下游外墙保温管道受气温影响，需求多集中在3月份陆续复工复产；而南方终端需求缓慢恢复，对原料支撑有限。下游冷链相关及板材行业需求仍待进一本周MDI行业开工率86.9%，较上周，年同比-1.4%；行业库存万吨，较上周持平，年同比+11.7%。本周MDI综合价格15035元/吨，较上周+0.5%，年同比-18.8%；MDI综合价差7674元/吨，较上周+1.7%，年同比-29.0%。12月聚合MDI、纯MDI出口量分别为6.0、0.9万吨，合计同比-37.3%。本周市场价格上涨。供给端：河北某工厂装置运行正常；福建工厂两套装置轮休生产，另外一套停车3120万吨/9C工厂TDI装置运行正常，产能从万吨/万吨/TDI万吨/7日火灾影响，导TDI2026TDI202623日期间进行计划检修；其他工厂开工负荷正常；需求端：假期过后，下游工厂大多仍未复工，整体复产时间集中在3月，短期需求端尚未回暖，仅零星小单成交，市场观望氛围浓厚。出口美金盘有所上调，因工厂仍处于集中交付订单阶段，短期外贸订单存控量预期，部分企业美金报盘上扬；然而海外需求疲软，对高价原料采购情绪低迷，市场高价新单仍待逐步落实。内外需双弱格局延续，盘面虽有喊涨，但实质性需求跟进较弱，短期对TDI消化能力一般。本周TDI行业开工率72.0%，较上周持平，年同比1.2万吨，较上周，年同比-16.0%综合价格14867元/，年同比综合价差10323元/吨，较上周+5.3%，年同比+36.6%。月出口量5.0万吨，同比+25.2%。相关公司：、万华化学（600309.SH）：公司为全球领先MDI企业，扩产MDI产能有序进行中、大乙烯项目平稳推进，未来产业链布局及原料保障进一步增强，发展潜力突出。万华化工整体上市资产已交割完成，结合公司新投产、MMA、TDI等产能，公司周期性波动将愈趋平滑。随着BC技改以及福建基地产能投放，公司MDI合计产能已达万，龙头地位持续增强的同时并有望率先受益于行业景气回升。除聚氨酯板块之外，公司石PCPA、PBATCMP抛光、沧州大化（600230.SH）：公司为国内领先的TDI生产商，经过多年的发展，在引进瑞典国际化工技术的基础上，进行了一系列技术改造，并获得了部分自主知识产权，在国内TDI生产领域具有重要地位。公司当TDI万吨/26.5万吨/10万吨/、及配套的万吨/图35:本周MDI价差上涨（元吨） 图36:本周MDI开工率下降MDI-苯胺价差（右轴）MDI综合价格苯胺500MDI综合价格苯胺400003000020000100000

0

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2026 2025 2024 20231/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1川盈图37:本周MDI库存不变（万吨） 图38:本月MDI出口量下降（万吨）202620222025202620222025202120242020202314351230 1025 820 615 410 25 001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

出口-聚出口-纯

100%0%川盈 川盈注：数据更新有迟滞，最新数据日期为2025年第12月图39:本周TDI价差上涨（元吨） 图40:本周TDI开工率不变50000450004000035000300002500020000150001000050000

价差（右轴） 甲

350003000025000150001000050000

100%

2026 2025 20242023 2022 20211/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1川盈图41:本周TDI库存下降（万吨） 图42:本月TDI出口量上涨（万吨）2.521.510.50

出口量 出口量比（轴6543210

150%100%50%0%-50%-100%20222021202220212020