看好中航产融的4个理由

12月为兑付高峰。理由一：专项投资者沟通机制建立，保障债券估值稳定本次债券专项投资者沟通机制的建立，可有效提升信息透明度，或在一定程度上降低因信息不对称造成的估值偏离，引导市场机构回归基本面定价，稳定债券估值。理由二：国务院46号令，“逃废债追责”兜底事态走向 20251218日，国务院国资委印发《中央企业违规经营投资责任追（46号），202611日起2018721398保理等金融业务和基金业务，服务主业不力，脱实向虚，违背受托义务，擅自运用客户资金或其他委托、信托的资产等主体责任。风险管理方面，明确对未执行国有资产监管有关规定，表外负债、变相举债或过度负债导致债务危机，危及企业持续经营及恶意逃废金融债务行为追责。央企经营强监管及央企信用护持下，筑牢金融风险底线，债券刚兑仍有保障，作为中航工业集团重要子公司，中航产融持续积极化解信托债务风险，保障债券如期兑付仍为集团第一优先级事项。理由三：上层支持力度不减，资金实力奠定短期兑付基础根据20251215日中航产融日常关联交易公告显示，202577.27亿元。剔除异议股东现金选2025年中航工业集团通过“股权质押+拆借”形式对中航产融的资金支持达数百亿体量。同时，中航工业集团财务有限责任公司（简称：财务公司）作为集团资金归集及运用主体（2500亿元，700亿元，集团现有资金或可对债券偿付形成稳定支撑，后续建议持续关注中航产融资产盘活及资金安排。理由四：剩余可变现资产仍存，长期仍有腾挪空间参考中航产融历史非公开协议转让股权变现思路，多选择将与中航工业集团核心主业高度相关的参股产业公司股权向上出售实现回款；针对非核心主业的参股金融公司股权，更倾向于出售至集团外部以补充公司现金流。根据中航产融股权结构剖析，公司旗下仍有部分通过中航产业投资有限公司间接持股的与集团主业高度相关的产业主体股权，存在资产变现价值，如洛阳轴承集团股份有限公司、湖北华强IPO申请获深交所受理；金融主体方面，存在中航证券、成都益航资产管理有限公司、广发银行等股权资产。预计相关资产价值在必要时可实现部分债务的有效覆盖。力可观，短期债券兑付仍有保障；中航产融剩余可变现资产仍存，中长期资源整合尚有空间；同时政策文件有效兜底事态走向。在中航信托处置进展平稳可控的前提下，2026年中航产融事件或进入反转阶段，值得关注。风险提示流动性风险影响债券估值走势；数据统计与提取产生的误差，债券兑付及存量规模存在统计不全可能，集团资金支持存在统计不完全可能；相关结论主要基于过往数据及调研所得，不能完全预测未来；金融监管超预期导致所涉主体存在资产或债务重整可能；主体股权资产超预期划转可能；利率波动风险超预期。内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u事件： 6评论： 61、中航产融近况及关注点 62、专项投资者沟通机制建立，保障债券估值稳定 93、国务院46号令，“逃废债追责”兜底事态走向 94、上层支持力度不减，资金实力奠定短期兑付基础 105、剩余可变现资产仍存，长期仍有腾挪空间 126、风险提示 13图表目录图1：中航产融存量债券估值收益率变化（%） 7图2：2026年中航产融债券还本付息节奏（亿元） 9图3：中航产融股权明细 10图4：中航租赁股权质押公告 图5：中航租赁股权冻结公告 图6：中航证券股权质押公告 12图7：中航证券股权冻结公告 12表1：中航产融及相关主体公开财务数据情况（亿元） 7表2：2025年4月至2026年2月26日中航产融债券兑付明细 8本篇报告解决了以下核心问题：1、中航产融近况及关注点；2、看好中航产融的4个理由。事件：中航产融公告称：将于2026年2月25日召开中航工业产融控股股份有限公司2023（第四期品种一年第一次230606”投资者沟通机制的议案》《关于“2306”回售工作相关安排的议案》《关于评级稳定性与信息披露安排的议案》五项议案。226日，公司公告五项议案全数通过，“2306”债券专项投资者沟通公告称2025年4亿元及7.25亿元利息。2025年以来，中航产融陷入主动退市及债券场外兑付风波，存量境内债券估值年评论：1、中航产融近况及关注点2025年以来中航产融存量债券估值在“主动退市-协商债券场外兑付-主体评级下调-评级报告延迟披露-子公司股权冻结-银团进展不及预期-万科事件情绪面影响-2026210-122358bp，212-26图1：中航产融存量债券估值收益率变化（%）注：统计时间2025年至2026年2月26日表1：中航产融及相关主体公开财务数据情况（亿元）中航工业集团中航工业集团（母）中航产融中航产融（母）中航租赁中航科创总资产13,609.121674.804,423.93817.401,377.792804.70有息负债4,094.06400.091,970.80597.881,037.832158.70债券余额无数据无数据-156.70198.25115.00营业收入2,830.443.27115.229.0860.991262.30净利润161.7438.1915.92-3.0611.7522.90202462024920259月末，债券余额数据截至2026年2月26日注2：有息负债=短期借款+长期借款+应付债券+一年内到期非流动负债+租赁负债+长期应付款+其他流动负债+其他权益工具2026226日中航产融债券持有人会议决议落实情况公告显示，公司123.2520254月至2026年2月26日 统计中航产融债券还本付息合计131.40亿元基本吻2026226156.70亿元，202678.6亿元，6月、9月、12月为兑付高峰。表2：2025年4月至2026年2月26日中航产融债券兑付明细交易代码债券简称日期类型余额(亿元)应付现金流(亿)当期票面利率债券类型183640.SHGC产融1C2025-04-09付息0.000.000.00资产支持证券240866.SH24产融082025-04-16付息9.000.242.64公司债(证监会)012482654.IB24中航产融SCP0062025-05-30还本16.0016.252.09债务融资工具(NAFMII)185835.SH22产融022025-06-06还本30.0030.892.96公司债(证监会)115464.SH23产融052025-06-08付息17.000.523.05公司债(证监会)115561.SH23产融062025-06-28付息12.000.373.05公司债(证监会)012483276.IB24中航产融SCP0072025-07-11还本10.0010.152.09债务融资工具(NAFMII)137510.SH22产融032025-07-13还本12.0012.363.02公司债(证监会)115708.SH23产融K12025-07-26付息6.000.203.25公司债(证监会)012483506.IB24中航产融SCP0082025-07-31还本23.0023.352.08债务融资工具(NAFMII)115966.SH23产融092025-09-14付息5.000.173.41公司债(证监会)115965.SH23产融082025-09-14付息15.000.473.15公司债(证监会)240204.SH23产融102025-11-09付息6.000.183.05公司债(证监会)240209.SH23产融112025-11-09付息6.000.203.30公司债(证监会)138553.SH22产融Y22025-11-11还本0.0015.453.00公司债(证监会)102383089.IB23中航产融MTN001(科创票据)2025-11-20付息15.000.463.08债务融资工具(NAFMII)240327.SH23产融132025-11-27付息10.000.333.30公司债(证监会)102383320.IB23中航产融MTN0022025-12-13付息9.800.313.15债务融资工具(NAFMII)082282030.IB22产融2号ABN001优先A2025-12-29还本0.005.694.28资产支持证券082282031.IB22产融2号ABN001优先B2025-12-29还本0.002.444.80资产支持证券082282032.IB22产融2号ABN001次2025-12-29还本0.000.010.00资产支持证券240484.SH24产融022026-01-11付息15.000.453.03公司债(证监会)240563.SH24产融042026-01-29付息19.000.572.99公司债(证监会)138914.SH23产融042026-02-21还本10.0010.333.34公司债(证监会)图2：2026年中航产融债券还本付息节奏（亿元）2、专项投资者沟通机制建立，保障债券估值稳定20253、国务院46号令，“逃废债追责”兜底事态走向20251218办法》（46号）2026112018721398种。金融业4、上层支持力度不减，资金实力奠定短期兑付基础2025年以来，集团支持力度不减，多次通过股权对价、资金拆借、协调银团置202547.25亿元利息。现金选择权方面，异议股东现金选择权的行权价格设定为3.54元/股，这一价格3.4414686.75%，实现绝对控股。图3：中航产融股权明细中航产融公司公告股权对价方面，2025117日，中航产融（600705.SH）公告，公司将通过非公开协议转让的方式，向控股股东中国航空工业集团有限公司（以下简称：中航工业）转让所持中航重机（600765.SH）7,556.36万股股份（占总股本的5.10%）及中航科工（02357.HK）5,353.8万股股份（0.67%）。（将通过非公开协议转让的方式，向中航工业转让所持中航光电（002179.SZ）361.83万股股份（（600973.SH）5,400（占总股本的3.94%），向中航一工致业行的动人中航科创有限公司（以下简称：中航科创）转让所持深南电路（002916.SZ）139.38万股股份（占总股本的0.27%）。（将通过非公万股股份（14.17%）、中航电测（300114.SZ）1207.66万股股份（占2.04%）及中航机载（600372.SH）9,869.56万股股份（占总股本的2.04%）。以上转让共涉及中航产融8家参股公司股权，中航工业集团（股份受让方）以现金方式支付对价，中航产融共计回款53.61亿元。202555日，中航产融发布公告称，公司控股子公司中航投资拟通过非公1.6（占总股本的5.76%）和中航机载2,268万股（占总股本的0.47%）股份，240.67亿元。后续仍建议关注其他主体股权转让进展。资金拆借方面，2025年2月12日，中航产融向中航工业集团出质中航租赁的49.07%的股权，获得质押借款106.5亿元。202562548.96亿元股权。4：中航租赁股权质押公告国家企业信息