2026年二季度油脂油料策略报告

二季度油脂油料供需格局展望油脂油料：地缘风险增加油粕偏强震荡1、2026年一季度油脂油料行情回顾2、二季度蛋白粕行情分析3、二季度油脂行情分析4、结论及策略推荐图表：CBOT大豆指数走势（单位：元/吨）图表：国内蛋白粕期货指数走势（单位：元/吨）2026年一季度CBOT大豆、CBOT豆油与DCE豆粕整体呈先强势上涨、3月中旬集体冲高回落、高位震荡格局，核心驱动为南美大豆收割节奏偏慢、美豆压榨与生物柴油政策利好、地缘推升原油带动油脂，叠加国内进口到港预期偏紧支撑粕价；3月中旬受需求预期降温、巴西丰产上市、多头获利了结拖累集体回调，呈现油强粕弱、近强远弱的结构分化。国内方面，大豆到港预期偏紧、油厂开机偏低、刚需支撑下表现坚挺，3月中旬同步回调但韧性强于油脂。CBOT豆油BMD棕榈油2026年一季度全球油脂重心上移，CBOT豆油率先走高，BMD棕榈油二月下旬展开补涨，国内油脂价格重心跟随走高。美生物柴油政策扩张预期以及成本上涨推动了美豆油期价持续上涨，BMD棕榈油前期消化产地高库存压力，后期得益于出口需求改善、原油上涨等因素支撑。国内方面，棕榈油涨幅最大、豆油次之、菜宽松，加菜籽反倾销结果公布，市场预期菜系远期供应将逐渐恢复。美以伊冲突推动了原油导火索-2026年2月28日，美以发动代号“史诗怒火”的联合空袭，目标为伊朗核设施、导弹基地、指挥中枢及政权核心，造成伊朗最高领袖哈梅内伊身亡。目前进展-冲突仍在升级，中东地区混乱市场主流认为后续最可能演变-不会立刻结束，不会轻易扩大成世界大战。冲突对大宗商品定价影响-冲突对能化板块影响已经从短期冲击升级到物流、产能的深层影响。对大宗商品来说，能源与航运成本中枢上移、全球化肥与农产品进入高成本周期、工业金属与贵金属分化、地缘风险溢价永久抬升、供应链被迫重构。整体将形成“高波动、高成本、低效率”的大宗商品新定价范式。随着冲突升级及时间延长，高价对大宗商品供应链、需求、贸易流等影响陆续兑现。货币对商品定价影响加大。简单来说，大宗商品定价从“纯供需”转向“供需+地缘+供应链韧性”三维定价。波动率重心永久抬升。95.0090.0085.0080.00图表：美豆油指数/原油指数图表：马棕油指数/原油指数（汇率调整）895.0090.0085.0080.0095.0090.0085.0080.00图表：原油指数超过79美元CBOT大豆指数分布图表：原油指数超过79美元连豆粕指数分布图表：原油指数超过79美元菜粕指数分布承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、拆除纳坦兹、能机构（IAEA）全面核查等。24-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0111资料来源：USDA，光大期货研究所资料来源：USDA，光大期货研究所资料来源：BMKG，光大期货研究所一、中美互相开展反倾销调查美方先行动作：3月12日、13日，美国贸易代表办公室（USTR）连续对中国发起两起301调查，分别以“产能过剩”“强迫劳动产品进口”为由，覆盖多类中国商品与产业。中方对等反制：商务部依据《对外贸易法》《对外贸易壁垒调查规则》，于3月27日发布第17号、第18号公告，正式对美启动两项贸易壁垒调查，直指其破坏全球产业链供应链、阻碍绿色产品贸易等行为。属典型“以调查对调查”的贸易博弈升级。二、调查期限：自立案日起6个月内结束，特殊情况可延长不超过3个月。三、后续可能：调查期内：问卷、听证、实地核查，收集证据；调查结束：若认定美方存在不合理壁垒，中方可采取对等反制措施；同时可向WTO争端解决机制提起诉讼四、对豆类市场影响本次调查是中美贸易博弈在产供链、绿色贸易领域的升级，不涉及大豆贸易，中国对美豆目前关税是13%。该事件对豆类有短期情绪冲击，暂时无实质政策变化。后续要继续关注调查进展，尤其是结论后反制措施。如果调查后出现加征额外关税、或发展至全面贸易战，豆类进口关税面临上调，中国对美豆的采购或将减少。3.1USDA3月供需报告维持南美大豆宽松预期0-10-202013/142014/152015/162016/170资料来源：USDA，光大期货研究所25%20%15%10%5%0%025%20%15%10%5%0%00资料来源：USDA，光大期货研究所图表：全球油脂产量和消费量（单位：百万吨）50-5-1050.00资料来源：USDA，光大期货研究所 2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/2616%14%2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/2616%14%12%10%8%6%509%8%7%6%5%4%资料来源：USDA，光大期货研究所图表：巴西大豆FOB价格图表：美豆FOB价格图表：美豆2025/26出口销售（单位：万吨）2025-10-092025-11-092025-12-092026-01-092026-02-092026-03-092025-10-092025-11-092025-12-092026-01-092026-02-092026-03-09363840424446485052246810121416182022242628303234360-100036384042444648505224681012141618202224262830323400363840424446485052246810121416182022242628303234资料来源：USDA，光大期货研究所0资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所03月5月7月9月3月5月7月9月3月5月7月9月3月5月7月9月000433221100043322110-200-400-60013579111315171921232527293133353739414345474951982025-11-012025-12-012026-01-012026-02-012026-03-01135791113151719212325272931333537394143454749512025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-024%4%2%0%-2%-4%-6%13579111315171921232527293133353739414345474951135791113151719212325272931333537394143454749514420-2-4-61357911131517192123252729313335373941434547490：）0135791113151719212325272931333537394143454749510135791113151719212325272931333537394143454749510441357911131517192123252729313335373941434547495186135791113151719212325272931333537394143454749510135791113151719212325272931333537394143454749512025-…2025-…2025-…2026-…2026-…2026-…2025-…2025-…2025-…2026-…2026-…2026-…135791113151719212325272931333537394143454749510-500-10000-100-2000400M35M59M790-100-20002023年2024年2025年5003002000资料来源：MPOB，光大期货研究所0-50-100-150-200-250135791113151719212325272931333537394143454749511357911131517192123252729313335373941434547495160%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%000图表：大豆进口（单位：万吨）图表：棕榈油进口（单位50500-200-400-600-8000-1000-2000-3000-40000-100-200-300-400-50013579111315171921232527293133353739414345474951135791113151719212325272931333537394143454749510000：）0-100-200200200Y59Y79Y910-100-200-300-400-500YM-1YM-5YM-90-100-200-300YP-现YP-现YP-1YP-5YP-90-200-400-600-800-1000-1200-14000-100-200-3002026年一季度全球大豆价格重心上移，因中美关税贸易博弈以及生柴扩张的预期。国际棕榈油价格先跌后涨，涨幅弱于美豆，因产地库存压力和生柴延迟。国内表现弱于外盘，因供应宽松。3月在原油价格飙升下，国内外油粕价格重心全线上移。二季度市场继续关注中东局势发展。高价原油持续时间超预期，对实体经济的冲击预计全面体现。市场预计4月将是决定性的停火窗口，关注外交窗口能否打开。但无论停火与否，低烈度对抗将长期化，原油价格大概率维持高位。对于油脂油料来说，种植、运输等成本均上涨，油粕价格被迫走高，除生柴消费外，其他需求萎缩担忧升温。美国3月27日公布的2026-2027年生柴政策，低于预期，类似于兜底政策而非市场期待的大提振政策。印尼多次提到B50，但未有实质举措。缺乏政策扶持，油脂生柴消费或打折扣。油脂油料需求前景偏谨慎。面对高油价、贸易环境不确定，终端需求承接能力有限，全球最大油脂进口国印度一改往常风格，转为放缓采购节奏，终端上调安全库存，随用随采，囤货意愿低。二季度南美大豆、豆油和东南亚棕榈油可供应量增加，北半球新一代作物开始播种，高价下种植面积有望扩张，成本重心上移。目前天气预计二季度厄尔尼诺中性状态，下半年有可能转为厄尔尼诺，天气利于大豆产量前景，但不利于远期棕榈油。总的来说，在中东局势不稳定、国际贸易环境不确定、原油供应偏紧高价状态下，油粕供应有保障需求有担忧但成本明