2026年两会报告学习体会：广义财政温和扩张

图表索引图1：官目赤&义财占7图2：广财占重略扩张 7图3：中居财收占比势提升 10图4：各居财收占比 10图5：中卫互网业市将续长势 图6：十五间化能源费步升单：%） 12图7：PPI复阶段 13图8：25年IPO规回升 14图9：并重规稳提升 14表1：“五”109重大目划 4表2：历两经目与实值 5表3：25年会告央经工会与26会报关词对 9表4：AI应领渗率情况 表5：我未产重赛道录 12一、《十五五规划纲要》：系统铺开20项主要目标和109项重大工程GDP比20207%12.5%80（109项重大工程，。表1：“十五五”109项重大项目规划新华社，国家政府网二、26扩张54.5%-5%”5%温和下调“在实际工作中努力争取更好结果”3.8（203020052%延续去年，但实际特别要求4%左右”5000300030002500）。经济指标2021年预期目标经济指标2021年预期目标2021年实际值2022年预期目标2022年实际值2023年预期目标2023年实际值2024年预期目标2024年实际值2025年预期目标2025年实际值2026年预期目标增速6%以上8.1%5.5%左右3%5%左右5.20%5%左右5.0%5%左右5.0%4.5%-5%涨幅3%左右0.9%3%左右2%3%左右0.20%3%左右0.2%2%左右0%2%左右城镇新增就业1100万人以上1269万人1100万人以上1206万人1200万人左右1244万人1200万人以上1256万人1200万人以上1267万人1200万人以上城镇调查失业率5.5%左右5.1%5.5%以内5.5%5.5%左右5.10%5.5%左右5.1%5.5%左右5.2%5.5%左右城镇登记失业率-3.96%--------单位国内生产总值能耗下降3%左右下降2.7%弹性下降0.1%继续下降下降0.5%下降右下降3.8%降低3%左右下降5.1%二氧化碳排放降低3.8％左右财政赤字赤字率左右安排；不赤字率下降至再发行抗赤字率左右安排；地赤字率控制在方政府专赤字率3%排；拟安排地预计提高到3.8%右；地赤字率3%排；今年起拟安排地方政府专项债今年赤字率拟按4%左右安排；拟4%左再发行抗疫特别国债；地方政府专项债万亿疫特别国债；财政部安排下达地方政府新增专项债券额度3.58万亿元方政府专项债万亿项债券4.04万亿方政府专项债券3.8万亿元方政府专项债万亿连续几年发行超长期特别国债,今年先发行1万亿元，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元4.02万亿元发行超长期特别国债1.3万亿元、拟发行特别国债5000亿4.4万亿元。1.3万亿5000亿4.6万亿元特别国债1.3万亿特别国债3000亿4.4万亿元M2同比与GDP名义增速基本匹配9.0%与GDP名义增速基本匹配11.8%与GDP名义增速基本匹配9.70%同经济增长和价格水平预期目标相匹7.3%同经济增长、价格总水平预期目标相匹配8.5%同经济增标相匹配社融余额同比与GDP名义增速基本匹配10.3%与GDP名义增速基本匹配9.6%与GDP名义增速基本匹配9.50%同经济增长和价格水平预期目标相匹8.0%同经济增长、价格总水平预期目标相匹配8.3%同经济增标相匹配新华社50003000广义财政占比重略有扩张。图1：官方目标赤字率&广义财政占GDP比重17.0%15.0%13.0%11.0%

广义财政名义GDP比（左） 官方目赤字（右）

4.0%4.0%4.0%14.6%12.4%10.5%3.0%3.0%3.6%8.6%3.0%10.2%7.4%9.2%8.3%7.6%2.8%6.3%4.2%2.6%5.3%4.6%3.5%1.6%1.7%3.23.2%4.00%3.50%9.0%7.0%5.0%%3.0%%

3.00%2.50%2.00%1.0% 1.50%图2：广义财政占GDP比重略有扩张16.0%14.0%12.0%

广义财政名义GDP比（左） PPI同比年度右轴）

14.6%14.6%8.1%6.9%6.3%12.4%10.5%10.2%3.0%8.3%8.6%6.3%-1.9%7.4%-0.3%-2.6%-1.7%4.8%4.2%3.5%-5.4%-5.2%1.7%-3.0%7.6%5.5%8.0%6.0%10.0%8.0%6.0%4.0%

4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%2.0%

-6.0%0.0% -8.0%三、两会报告关键词比对：关注“新提法”26“提高国有资本收益收取比例”增加居民财产性收入初婚初育及多子女家庭改善性住房需求等。3月2026表3：25年两会报告、中央经济工作会议与26年两会报告关键词比对维度25年两会报告25年中央经济工作会议26年两会报告财政政策财政政策持续用力、更加给力；加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方，增加地方自主财力实施更加积极的财政政策；优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策继续实施更加积极的财政政策；提高国有资本收益收取比例；调整优化消费税征税范围、税率货币政策实施适度宽松的货币政策；适时降准降息；更大力度促进楼市股市健康发展实施适度宽松的货币政策；把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕继续实施适度宽松的货币政策；把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具扩内需大力提振消费、提高投资效益；完善劳动者工资正常增长机制；加快数字、绿色、智能等新型消费发展；完善免税店政策；两重两新坚持内需主导，建设强大国内市场；制定实施城乡居民增收计划；清理消费领域不合理限制措施力；推动投资止跌回稳；优化实施“两重”项目着力建设强大国内市场；增加居民财产性收入；扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息；释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力；科技创新育6G新一代智能终端以及智能制造装备实施新一轮重点产业链高质量发展行动；深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业；打造智能经济新形态；加快发展卫星互联网；反内卷综合整治“内卷式”竞争深入整治“内卷式”竞争国企改革建立国有企业履行战略使命评价制度制定和实施进一步深化国资国企改革方案提高国有资本收益收取比例资本市场大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设；改革优化股票发行上市和并购重组制度深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革政府投资基金要带头做耐心资本；对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制；提高直接融资、股权融资比重双碳协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点；着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用房地产持续用力推动房地产市场止跌回稳；因城施策调减限制性措施着力稳定房地产市场；深化住房公积金制度改革；加快构建房地产发展新模式。着力稳定房地产市场；加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求新华社，国家政府网，广发证券研究发展中心四、五大重点产业方向（一超长期特别国债2500设立1000图3：中国居民产收入比趋势性提升 图4：各国居民产收入比8.76%8.67%8.76%8.67%8.52%8.43%8.75%8.57%8.31%7.92%8.11%8.05%7.87%7.93%7.77%8.70%8.50%8.30%8.10%7.90%7.70%7.50%

居民财产净收入/可支配收入

28%24%24%18%18%16%15%11%9%9%9%8%7%究中心

InternationalMonetaryFund，广发证券发展研（二）重点产业方向之二：首提“智能经济新形态”快发展卫星互联网”、“发展智能建造”、“加快智能电网建设”等。表各应用领域渗透情况 图5：中国卫星联网产市场将延续增长势AI应用领域AI应用领域20242025E2026E2027E2028E2029E2030EAI手机18%34%45%50%53%57%-AIPC15%34%52%61%72%77%-中国L2级-L3级智驾52.6%（E)61.6%69.0%73.8%76.7%78.3%79.4%中国L4级-L5级智驾0.1%（E)0.6%1.3%4.4%5.7%7.2%9.5%人形机器人--3.5%----AI眼镜------20%

2023202420252026E2027E2028E

6%产业规模（亿元）增长率（右轴）产业规模（亿元）增长率（右轴）516.4489.3470.5461.2454.1441.72%0%-2%-4%-6%Canalys，Omdia，如祺出行招股书，GGII，IDC，广发证券发展研究中心

赛迪顾问（三）重点产业方向之三：“未来能源”设为未来产业第一顺位政府工作报告指出，建立未来产业6G目前我国非化石能源消费稳步提升，“十四五”期间能源结构加速转型，煤炭消费比重降至53.2%，水电、核电、风电、等非化石能源消费比重为19.8%。图6：十四五期间非化石能源消费稳步提升（单位：%）原煤 天然气 原油 水电、电、80706050403020100

53.2019.802000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024表5：我国未来产业重点赛道目录未来产业重点赛道目录未来制造原子级制造、生物制造、微纳制造、循环再制造、增材制造（3D打印）、柔性制造、激光制造、超限制造、网络制造、生态制造/绿色制造、新一代工业母机、关键根底零部件制造、工业软件、先进轨道交通装备、先进航空装备、智能精密仪器和检测装备、人形机器人/具身智能、工业机器人、纤微机器人、集群机器人、特种机器人未来信息（AI（Web3.0等网、第三代半导体、第四代半导体未来材料智能仿生材料、超材料、超导材料、石墨烯材料、纳米材料、生物基材料未来能源清洁氢、先进核能（可控核聚变等）、太阳能发电（漂浮式光伏系统等）、风电（海上风电等（、先进电网（智能微网等）、高效节能装备未来空间低空经济/通用航空、商业航天、深空探索与开发、深地探测与开发、极地探测与开发、深海探测与开发未来健康（高效能治疗装备中国电子信息产业发展研究院（四）重点产业方向之四：综合整治“内卷式”竞争，推进全国统一大市场综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。深化要素市场化配置综合改革试点，将更多符合条件的地区纳入试点范围。（202660%（2025—2026年石油化工行业端精细化学品供给不足，指出严控新增炼油产能，目标2025—2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上。图7：PPI修复阶段PPI同比%8.108.1086.906.006.3064.904.1043.133.5023.00-1.70-1.40-0.32020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024-2-2.20-4-1.90-5.20-1.80-5.40-1.90-3.00-6-85.50（五）重点产业方向之五：重提“提高直接融资比重”，金融业侧重融资功能图8：25年规模回升 图9：并购重组模稳步升6000

IPO规模（亿） IPO家数（右）

600

12000

并购发生数量（件）

350000

5004003002001000

0

2020 2021 2022 2023 2024

300002500020000150001000050000五、风险提示美国经济韧性使得全球流动性缓和低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。广发投资 小组刘晨明：首席分析师，南开大学世界经济硕士，10年 经验。郑 恺：首席分析师，华东师范大学金融学硕士，10年 经验许向真：（上海）资