中东能源行业战略：中东地缘政治紧张升级对石油市场的影响

中东能源战略图3：全球海上石油咽喉要道的石油及其他液体日运输量（百万桶/日）美国能源信息署分析、海通国际当前美伊紧张局势对全球石油市场的影响尽管地缘政治紧张局势加剧，核心能源基础设施和海上运输路线仍正常运作。伊朗靠近霍尔木兹海峡，而该海峡是全球最重要的能源运输通道之一，因此其地理位置上的这一优势仍是关键的结构性风险因素。然而，目前来看，市场形势主要由预防性风险溢价而非实际供应减少驱动。跨市场效应跨市场效应市场基准情形暂时性中断长期中断原油仅风险溢价供需平衡趋紧结构性短缺液化天然气

影响有限 区域波动性加剧 全球严重紧缺炼油 利润稳定 利润扩大 需求破坏风通货膨胀 影响极小 影响显著 重大宏观冲海通国际研究10Mar2026 3周度价格布伦特周度价格布伦特西得克萨斯迪拜原油/阿布伦特原油原油中间基原油曼原油平均大庆价格-西得克布伦特原油-海通国际亚汽油裂解价柴油裂解价航空煤油裂石脑油裂解燃料油裂解萨斯中间基迪拜原油洲炼油毛利 差 差 解价差 价差价差HHNBPJKM中国碳酸锂氧化钕镨尿素PE-石脑油WTI原油2026年2月20日71.866.41.716.05.920.520.5(2.9)(18.1)(3.0)10.310.722331.594452.2404.0565.32026年2月13日67.862.966.212.23.718.817.2(4.2)(16.7)5.010.111.222331.594452.2404.0565.32026年2月6日68.163.666.512.45.419.715.1(5.7)(19.7)22331.595856.7404.0554.82026年1月29日70.264.967.511.43.518.015.5(4.2)(16.5)3.810.311.522963.5104494.4406.0592.0周环比变动（%）2026年2月20日5.9%5.6%6.0%5.9%10%4.4%31.5%9%6.5%8.6%8.4%5.1%-160.4%2.2%-5.0%0.0%0.0%0.0%0.0%2026年2月13日-0.4%-1.0%-0.5%-0.3%8%0.6%-1.7%-3%-1.4%2.2%1.9%5.7%61.3%16.1%16.9%0.0%-1.5%0.0%1.9%2026年2月6日-3.0%-2.1%-1.6%-2.2%-14%-39.9%9.2%0%-0.4%-2.9%-5.5%-10.0%-18.0%-15.8%-16.3%-2.8%-8.3%-0.5%-6.3%月度价格2026年2月69.264.367.668.05.019.717.6-4.3-10.522331.594920.4404.0561.82026年1月64.160.063.78.67.317.818.7-2.0-10.320813.291818.8320.5473.82025年12月61.757.962.061.83.8-0.310.914.0-10.513944.882453.0395.8551.92025年11月63.759.563.863.44.2-0.215.314.928.029.20.7-11.212134.877222.6396.9573.52025年10月63.659.9-0.411.912.722.422.40.0-11.110334.975122.0433.5574.22025年9月67.663.667.867.34.0-20.819.6-0.1-12.93.08.011.310350.580935.5433.5574.62025年8月67.364.067.967.53.2-0.611.412.823.717.2-2.0-11.611109.680223.4476.0575.42025年7月69.667.269.29.58.420.318.3-4.1-13.19432.767241.7482.5576.32025年6月65.563.565.165.4(2.0)(0.4)8.010.214.913.4(2.5)(8.3)3.79.3012.48427.761529.8384.3416.02025年5月64.061.063.063.7(3.0)(1.0)8.810.814.914.0(0.5)(6.7)3.510.3011.98844.959117.2469.3438.92025年4月66.563.066.977.0(3.5)14.314.3(2.5)(8.4)3.411.312.29700.558158.3417.8447.12025年3月71.567.971.970.6(3.5)14.614.0(0.2)(9.5)10241.861177.1374.5460.72025年2月75.071.275.073.8(3.7)0.08.89.815.616.70.0(9.7)3.815.214.410399.559677.8398.0431.82025年1月78.375.180.377.7(3.2)2.015.2(2.9)(13.9)3.715.014.210408.755907.6353.1443.92024年12月73.269.773.372.5(3.4)14.614.9(1.5)(13.1)3.414.714.310659.956242.0319.9529.1月度环比变动（%） 2026年2月8.0%7.2%6.1%5.9%19.5%372.4%0.1%-31.9%10.5%-5.8%116.4%16.8%-60.1%9.8%2.2%7.3%3.4%26.1%18.6%2026年1月3.9%3.6%2.8%3.8%7.9%-202.8%-21.4%-47.7%-7.1%-17.8%-2681.2%-0.5%-3.5%21.4%-1.9%49.3%11.4%-19.0%-14.2%2025年12月-3.1%-2.7%-2.8%-2.5%-9.1%99.7%-28.4%-5.7%-31.6%-22.1%-88.8%2.1%-1.2%-9.5%-6.8%14.9%6.8%-0.3%-3.8%2025年11月0.0%-0.7%-0.4%-0.7%10.9%-59.6%28.0%17.2%25.2%30.3%-2241.0%24.1%36.9%-1.4%1.2%17.4%2.8%-8.4%-0.1%2025年10月-5.8%-5.9%-5.5%-5.2%-5.1%137.4%7.4%5.3%7.4%14.0%-52.2%-4.0%8.0%2.3%-1.8%-0.2%-7.2%0.0%-0.1%2025年9月0.5%-0.6%-0.2%-0.2%22.5%-71.6%-2.3%-5.9%-12.1%14.4%-96.6%5.1%4.6%-1.1%-2.7%-6.8%0.9%-8.9%-0.1%2025年8月-3.3%-4.8%-2.0%-3.2%40.3%-285.7%19.3%53.4%16.8%-6.1%-52.1%-8.9%-12.5%-1.0%-11.2%17.8%19.3%23.9%38.3%2025年7月6.3%5.8%6.3%6.6%-215.0%-175.0%18.8%-17.6%36.2%36.6%64.0%61.4%-10.8%-12.9%5.6%11.9%9.3%25.6%38.5%2025年6月2.4%4.2%3.4%2.6%33.8%59.5%-9.1%-5.6%0.2%-4.3%-440.9%24.3%7.8%0.7%4.4%-4.7%4.1%-18.1%-5.2%2025年5月-3.8%-3.3%-5.8%-16.4%12.7%-371.2%22.2%25.8%3.5%-2.1%81.1%-20.5%1.1%-0.1%-2.9%-8.8%1.6%11.1%-1.8%2025年4月-6.9%-7.2%-7.0%9.0%1.2%-22.2%-6.1%3.7%-1.8%2.6%-1222.0%-12.2%-17.4%-13.8%-9.5%-5.3%-4.9%11.6%-2.9%2025年3月-4.7%-4.6%-4.0%-4.3%5.0%2821.3%-13.3%-16.0%-6.2%-16.1%-1051.5%-1.6%10.2%-13.8%-6.3%-1.5%2.5%-5.9%6.7%2025年2月-4.3%-5.2%-6.7%-5.0%-15.5%-99.2%72.8%61.9%-5.5%9.3%100.7%-30.1%0.8%1.3%1.7%-0.1%6.7%12.7%-2.7%2025年1月7.1%7.8%9.6%7.2%6.6%1207.5%-29.1%-25.5%13.2%2.4%-92.7%5.8%8.6%2.1%-0.9%-2.4%-0.6%10.4%-16.1%2024年12月-0.3%0.3%0.7%-0.6%11.7%125.1%-6.3%45.4%-7.6%-6.4%-37.2%7.6%14.6%3.0%1.0%-0.4%-2.9%1.9%1.7%彭博社、海通国际测算。数据截至2026年2月24日。所有石油、石油产品的裂解价差以美元/桶计，所有天然气价格以美元/百万英热计。HH=亨利枢纽，NBP=英国国家平衡点，JKM=普氏日韩标杆指数是进入日本、韩国、中国和台湾的液化天然气现货基准价格。中国碳酸锂、氧化钕镨、尿素以及PE-石脑油的价格以美元/公吨计。季度价格季度价格布伦特原西得克萨迪拜原油斯中间基/阿曼原大庆布伦特原油价格-西布伦特原得克萨斯油-迪拜原海通国际亚洲炼油汽油裂解价差柴油裂解价差航空煤油裂解价差石脑油裂解价差燃料油裂解价差HHNBPJKM中国碳酸锂氧化钕镨尿素PE-石脑油油 原油WTI油平均 中间基原 油 毛利油2026年第一季度66.662.165.718.1-3.1-13.43.09.310.421572.375122.0402.8557.52025年第四季度63.13.9-0.312.814.023.324.90.2-12.44.07.810.912363.575122.0406.5566.62025年第三季度68.265.068.368.23.2-0.113.514.019.718.3-2.1-1.210273.763623.8468.9586.22025年第二季度65.362.265.069.2(3.1)(0.3)8.29.714.614.1(1.6)(7.6)9179.159035.5434.7439.82025年第一季度75.071.475.874.3(3.6)15.415.2(1.1)(11.2)3.914.614.010329.759063.8375.7448.02024年第四季度72.969.272.572.2(3.7)(0.4)5.55.913.614.2(0.8)(12.9)2.911.113.710566.257422.1319.8531.22024年第三季度82.278.982.181.9(3.3)(0.1)6.57.515.114.5(4.8)(15.8)2.210.612.511629.150741.6304.9465.92024年第二季度85.080.685.183.8(4.4)12.513.5(7.9)(16.5)2.39.711.114526.252688.0301.8474.82024年第一季度81.877.081.579.6(4.8)(0.4)10.312.919.420.7(4.8)(20.7)14133.053078.1352.6440.72023年第四季度83.278.984.182.5(4.3)22.325.4(9.0)(20.8)2.913.515.818561.467976.3341.0450.42023年第三季度85.782.086.683.9(3.7)0.910.712.526.025.6(12.7)(18.1)2.710.612.533196.567055.0370.4485.32023年第二季度77.773.777.674.5(4.1)(0.1)5.210.713.614.2(9.7)(19.0)2.310.511.135442.268632.5348.0537.32023年第一季度82.276.179.578.3(6.2)(2.7)13.512.323.823.9(3.6)(27.1)2.816.218.257878.496949.5343.3499.02022年第四季度88.682.684.587.4(6.0)(4.2)15.4(0.2)31.729.3(12.2)(35.4)6.132.631.379286.094536.8525.2457.52022年第三季度98.091.798.395.5(6.3)0.310.25.836.030.7(17.9)(34.0)7.941.846.770925.9107235.5586.9454.0季度环比变动（%） 2026年第一季度至今5.6%5.1%3.6%4.8%14.5%-444.6%-7.8%-55.8%-19.6%-27.3%-1505.3%16.5%-26.2%18.5%-5.1%74.5%19.6%-1%-2%2025年第四季度-7.5%-9.0%-7.2%-7.5%22.0%164.1%64.6%35.9%18.6%36.3%-110.6%12.0%31.6%-3.1%803.8%20.3%2.9%-13%-3%2025年第三季度2.2%2.0%3.2%2.9%6.4%-120.1%13.9%2.4%27.8%25.1%6.4%59.3%-12.5%-5.6%-90.2%12.5%25.0%46%0%2025年第二季度-12.9%-12.9%-14.3%-6.9%12.4%-138.6%22.4%22.4%-5.3%-7.3%-43.8%-30.3%-10.1%-92.3%-14.4%-11.5%0.7%15.1%-2.0%2025年第一季度2.9%3.2%4.6%2.8%3.2%325.3%31.3%35.3%13.7%7.0%-44.5%-13.5%31.3%31%2.1%-2.2%2.9%17.5%-15.7%2024年第四季度-9.0%-10.0%-9.6%-9.4%-15.3%-404.0%-15.4%-37.7%-10.6%-2.9%95.3%-16.0%24.5%28.4%8.9%-9.5%17.2%5.7%5.4%2024年第三季度-3.3%-2.1%-3.6%-2.3%25.1%-236.0%31.7%-14.6%20.7%7.3%39.1%-4.1%-6.8%9.2%12.1%-19.9%-3.7%1.0%-1.9%2024年第二季度3.8%4.7%4.4%5.3%9.3%124.2%-51.9%-31.6%-35.6%-34.9%-65.8%-20.4%11.1%11.5%18.1%2.8%-0.7%-14.4%7.7%2024年第一季度-1.7%-2.4%-3.2%-3.5%-12.1%-138.7%9.4%55.6%-12.9%-18.2%46.8%-0.5%-28.5%-35.4%-40.3%-23.9%-21.9%3.4%-2.2%2023年第四季度-2.9%-3.7%-2.8%-1.7%-15.1%4.1%-12.1%-33.6%-14.5%-0.8%29.1%14.9%10.3%27.1%25.9%-44.1%1.4%-7.9%-7.2%2023年第三季度10.3%11.3%11.6%12.6%7.7%1032.2%104.9%16.5%91.7%79.6%-30.9%-4.8%14.2%1.3%13.1%-6.3%-2.3%6.4%-9.7%2023年第二季度-5.5%-3.1%-2.3%-4.8%34.2%96.5%-61.5%-12.7%-42.9%-40.4%-166.3%-29.8%-16.2%-35.3%-39.3%-38.8%-29.2%1.4%7.7%2023年第一季度-7.2%-7.9%-5.9%-10.5%-2.3%34.6%11.5%-5250.7%-24.9%-18.5%70.3%-23.5%-54.6%-50.4%-41.8%-27.0%2.6%-34.6%9.1%2022年第四季度-9.5%-9.9%-14.1%-8.5%4.4%-1333.6%-4.2%-104.1%-12.0%-4.4%31.6%4.0%-22.8%-21.9%-32.9%11.8%-11.8%-10.5%0.8%彭博社、海通国际测算。数据截至2026年2月24日。所有石油、石油产品的裂解价差以美元/桶计，所有天然气价格以美元/百万英热计。HH=亨利枢纽，NBP=英国国家平衡点，JKM=普氏日韩标杆指数是进入日本、韩国、中国和台湾的液化天然气现货基准价格。中国碳酸锂和氧化钕镨的价格，以美元/公吨计。氧化钕镨 尿素 氧化钕镨 尿素 PE-石脑油中国碳酸锂JKMNBPHH解价差价差 裂解价差解价差价差毛利斯中间基 原油原油油价格-布伦特原海通国际汽油裂解柴油裂解航空煤油石脑油裂燃料油裂大庆 西得克萨油-迪拜亚洲炼油斯中间基/阿曼原原油WTI油平均油布伦特原西得克萨迪拜原油年度价格布伦特原2026年初至今 66.6 62.1 65.7 66.1 4.5 1.0 11.8 6.2 18.8 18.1 -3.1 -13.4 3.0 9.3 10.4 21572.3 75122.0 402.8 557.5202567.964.467.811.710.818.318.3(1.0)(11.3)10571.969256.8320.5473.8202480.376.380.279.4(4.0)(0.1)7.18.515.015.4(4.6)(24.5)2.310.611.912313.053743.5320.5473.8202382.277.681.979.7(4.6)(0.3)10.312.320.922.8(8.6)(20.9)2.712.714.435956.174851.9350.3492.2202299.094.397.097.0(4.7)(2.0)13.510.729.325.2(10.5)(29.9)6.532.434.172081.2123457.4605.8469.1202170.968.169.067.9(2.9)(1.9)15.26.05.23.02.1(17.2)3.716.517.918937.692539.8474.4651.3202043.239.342.241.1(3.9)(1.0)2.7(0.2)(9.8)6378.345238.4226.6636.4201964.257.063.261.3(7.1)(1.0)2.13.313.211.2(5.2)(15.6)9920.944105.1244.3613.7202480.376.380.279.4(4.0)(0.1)7.18.515.015.4(4.6)(24.5)2.310.611.912313.053743.5320.5473.8同比变动（%）2026年初至今5.6%5.1%3.6%4.8%14.5%-444.6%-7.8%-55.8%-19.6%-27.3%-1505.3%16.5%-26.2%18.5%-5.1%74.5%19.6%-1%-2%2025-4.4%-5.4%-1.7%-0.7%21.3%-98.5%64.8%78.7%252.2%514.7%-149.1%-34.1%-2.5%-45.9%-46.0%-44.2%-25.2%-44.2%-25.2%2024-2.2%-1.7%-2.1%-0.4%11.6%41.3%-30.3%-31.2%-28.1%-32.3%47.0%17.0%-12.2%-16.1%-17.3%-65.8%-28.2%-8.5%-3.7%2023-17.0%-17.7%-15.6%-17.8%2.9%87.5%-24.1%15.3%-28.8%-9.5%17.3%-30.0%-59.3%-60.9%-57.8%-50.1%-39.4%-42.2%4.9%202239.6%38.6%40.6%42.9%-64.2%-3.7%-11.2%77.4%463.3%747.7%-592.0%73.8%75.7%96.8%90.3%280.6%33.4%27.7%-28.0%202164.2%73.0%63.5%65.4%25.9%-93.7%74.7%618.4%-21.7%10.0%979.4%75.4%74.8%398.7%324.9%196.9%104.6%109.3%2.3%2020-32.7%-31.0%-33.2%-33.0%45.7%0.5%314.3%-74.3%-49.7%-76.0%95.3%-37.4%-15.7%-31.8%-27.5%-35.7%2.6%-7.3%3.7%2024-2.2%-1.7%-2.1%-0.4%11.6%41.3%-30.3%-31.2%-28.1%-32.3%47.0%17.0%-12.2%-16.1%-17.3%-65.8%-28.2%-8.5%-3.7%彭博社、海通国际测算。数据截至2026年2月24日。所有石油、石油产品的裂解价差以美元/桶计，所有天然气价格以美元/百万英热计。HH=亨利枢纽，NBP=英国国家平衡点，JKM=普氏日韩标杆指数是进入日本、韩国、中国和台湾的液化天然气现货基准价格。中国碳酸锂和氧化钕镨的价格，以美元/公吨计。附录APPENDIX重要信息披露本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析师认证AnalystCertification:我，李丹怡，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研究30个自然日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,CatherineLicertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviews达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。我和我的家属（我已经告知他们）将不会在本研30个自然日内交易此研究报告所讨论目标公司的证券。I,ZhihaoJincertifythat(itheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreportandthatIincludingmembersofmyhouseholdhavenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussedIandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin30calendardaysaftertheresearchreportispublished.利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).国泰海通证券股份有限公司和/或其子公司（统称“国泰海通”）12600346.CH300014.CH601808.CH600803.CH2727.HK002074.CH600028.CHand0857.HK的投资银行项目。投资银行项目包括：1、国泰海通担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、国泰海通作为保荐人、主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项目；3、国泰海通作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。GuotaiHaitongSecuritiesCo.,Ltd.and/oritssubsidiaries(collectively,the"GuotaiHaitong")havearoleininvestmentbankingprojectsof600346.CH,300014.CH,601808.CH,600803.CH,2727.HK,002074.CH,600028.CHand0857.HKwithinthepast12months.Theinvestmentbankingprojectsinclude1.IPOprojectsinwhichGuotaiHaitongactedaspre-listingtutor,sponsor,orlead-underwriter;2.equityordebtrefinancingprojectsof600346.CH,300014.CH,601808.CH,600803.CH,2727.HK,002074.CH,600028.CHand0857.HKforwhichGuotaiHaitongactedassponsor,lead-underwriterorfinancialadvisor;3.listingbyintroductioninthenewthreeboard,targetplacement,M&AprojectsinwhichGuotaiHaitongactedaslead-brokeragefirm.600346.CH,300014.CH,601808.CH,600803.CH,2727.HK,002074.CH,600028.CH及0857.HK目前或过去12个月内是国泰海通的投资银行业务客户。600346.CH,300014.CH,601808.CH,600803.CH,2727.HK,002074.CH,600028.CHand0857.HKare/wereaninvestmentbankclientsofGuotaiHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.600023.CH002270.CH605090.CH002335.CH600256.CH002028.CH2727.HK002074.CH12个月内是国泰海通的客户。国泰海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。600023.CH,002270.CH,605090.CH,002335.CH,600256.CH,002028.CH,2727.HKand002074.CHare/wereaclientofGuotaiHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-investment-bankingsecurities-relatedservices.国泰海通在过去12个月中获得对600346.CH,300014.CH,601808.CH,600803.CH,2727.HK,002074.CH,600028.CH及0857.HK提供投资银行服务的报酬。GuotaiHaitongreceivedinthepast12monthscompensationforinvestmentbankingservicesprovidedto600346.CH,300014.CH,601808.CH,600803.CH,2727.HK,002074.CH,600028.CHand0857.HK.国泰海通预计将（或者有意向）在未来三个月内从600346.CH,300014.CH,601808.CH,600803.CH,2727.HK,002074.CH,600028.CH及0857.HK获得投资银行服务报酬。GuotaiHaitongexpectstoreceive,orintendstoseek,compensationforinvestmentbankingservicesinthenextthreemonthsfrom600346.CH,300014.CH,601808.CH,600803.CH,2727.HK,002074.CH,600028.CHand0857.HK.国泰海通在过去的12个月中从600256.CH获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。GuotaiHaitonghasreceivedcompensationinthepast12monthsforproductsorservicesotherthaninvestmentbankingfrom600256.CH.国泰海通担任688248.CH,0883.HK及0857.HK有关证券的做市商或流通量提供者。GuotaiHaitongactsasamarketmakerorliquidityproviderinthesecuritiesof688248.CH,0883.HKand0857.HK.Compendiumdisclosure:Fordisclosuresassociatedwitheachcompanymentionedherein,includingdisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformation,ifany,pleaserefertothefullreportonourwebsite().评级定义（从2020年7月1日开始执行）：海通国际（以下简称“HTI”）采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读HTI的评级定义。并且HTI发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。分析师股票评级弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100,美国–SP500;其他所有中国概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderati