AIDC发电设备行业市场前景及投资研究报告：燃气轮机领衔多方案百花齐放

证券研究报告【AIDC发电设备】燃气轮机领衔，多方案百花齐放2026年3月9日【AIDC发电设备】燃气轮机领衔，多方案百花齐放◼

北美数据中心自建电站成趋势，多元发电方案需求爆发全球AI发展超预期推动算力需求持续爆发，北美科技巨头大幅上修2026年资本开支，AIDC建设迎来高速发展期。但美国电网面临老旧、并网周期长、电力缺口大的三重困境，叠加特朗普要求科技巨头自建电站的政策导向，美国AIDC主电源从依赖公共电网全面转向自建电站，燃气轮机、航改燃、内燃机、SOFC等现场发电方案迎来需求爆发，柴发作为核心备电也同步受益于行业扩容。◼

燃气轮机：美国数据中心首选主电方案，订单外溢国产燃机迎机遇燃气轮机是美国AIDC首选主电方案，全球市场由GEV、三菱重工、西门子能源形成寡头垄断，2026年行业订单积压至2029-2030年，产能缺口显著。国内重型燃机技术加速突破，东方电气等企业实现核心部件自主化，产业链迎来整机出海与零部件配套的双重机遇。◼

航改燃、内燃机、SOFC：多元主电方案百花齐放航改燃凭借交付周期短、部署灵活的优势成为AIDC主电重要补充，国内航发产业链企业迎来配套机会。天然气内燃机因成本低、交付快承接燃机需求外溢，瓦锡兰等企业斩获大额订单，潍柴系企业在中高速机领域具备与出海潜力。SOFC作为高效模块化发电方案，BloomEnergy已实现规模化商用，国内潍柴动力等企业完成技术布局与示范项目，产业链初步成型。◼

柴发：备电方案，

与出海共振柴发是AIDC备电的核心选择，全球市场2024-2029年复合增速7%，我国2027年数据中心柴发市场规模预计达108亿元，2024-2027年CAGR达13%。当前高端市场由康明斯、卡特彼勒等外资主导，潍柴重机中标中国移动2MW柴发机组打破外资垄断，国产企业在技术突破下迎来与出海的双重成长逻辑。◼

投资建议：全球AIDC建设驱动发电设备行业高景气，海外产能缺口与政策导向为国内产业链带来历史性发展机遇，燃气轮机、航改燃、内燃机、SOFC、柴发多技术路线齐头并进，核心零部件配套、整机及出海成为核心投资主线。1）燃气轮机：重点推荐杰瑞股份、应流股份、冰轮环境、西子洁能，重点关注豪迈科技、东方电气、上海电气、哈尔滨电气、海联讯。2）航改燃：重点关注主机厂航发动力，航发科技、航发控制、航宇科技等配套零部件及系统厂商。3）内燃机：重点推荐潍柴重机，重点关注中国动力、潍柴动力、动力新科、联德股份、鹰普精密。4）SOFC：重点关注潍柴动力。5）柴发：重点推荐潍柴重机，重点关注潍柴动力、重庆机电、联德股份、鹰普精密。2◼

风险提示：北美数据中心建设不及预期风险、市场开拓不及预期风险、技术研发不及预期风险、国际贸易摩擦风险本人有

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每月1000元行业重点标的梳理营收（亿元）归母净利润（亿元）PE市值（亿元）

2024板块代码公司名称业务范围2025E

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2025E

2026E2027E

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2027E603308.SH002595.SZ000534.SZ688510.SH605060.SH600391.SH605123.SH002353.SZ600875.SH601727.SH1133.HK300277.SZ301468.SZ002534.SZ000811.SZ002478.SZ600893.SH600391.SH000738.SZ688510.SH688231.SH688239.SH应流股份豪迈科技万泽股份航亚科技联德股份航发科技派克新材杰瑞股份东方电气上海电气哈尔滨电气海联讯博盈特焊西子洁能冰轮环境常宝股份航发动力航发科技航发控制航亚科技隆达股份航宇科技叶片缸体460788258811711393213468611553872301101411134536164798-381301714165443200862-4815021-216651235901-2.94.16.0

8.3

161

112

7632

273.3

4.2

109

87

63552350-20.1

24.8

29.5

34.1

39叶片与高温合金部件

2101.91.31.90.72.62.42.12.30.73.2叶片、压气机盘等冷端压气机、壳体叶片104146167133125415101302608378881662101251631167345104832.9-8250

3663

463.2

4.2

78351.2

1.7

243

242

135

98锻件集成商整机整机4.0

4.9

5141

3340

3337

31272828---2927211626.3

31.0

37.5

44.1

4829.2

40.6

48.0

53.5

52燃气轮机7.516.90.10.74.46.36.38.60.77.51.30.71.9--------17336------整机整机余热锅炉余热锅炉余热锅炉余热锅炉零部件整机--5-----

39985107581665335457142832178490716166661-0.74.46.85.86.10.75.72.11.73.11.8

3.0

127

132

496466574793955767716146945531123265.2

6.0

388.4

10.0

336.9

7.8

2038

3231

2522

189.1

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268

179

1331.2

1.7

243

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135

98精密加工控制系统零部件零部件零部件6.4

7.3

4660

5450

3648--航改燃2.92.44.0---821418--126

49

3476

46

36143-资料：Wind，浙商证券研究所（2026/3/6，各家预测数据均为Wind一致预期）行业重点标的梳理营收（亿元）归母净利润（亿元）PE市值（亿元）板块代码公司名称业务范围2024

2025E

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2024

2025E

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2027E000338.SZ600482.SH000880.SZ600841.SH605060.SH1286.HK潍柴动力中国动力潍柴重机动力新科联德股份鹰普精密潍柴动力三环集团壹石通高速机中速、高速机中速机中速机零部件零部件制造245188515211814615124511129592157517402332583-2501

2671

114.0

124.6

143.4

160.5

212043-1729-1522-669-752-13.91.820.4-30.5

40.1

64--82(6)7823内燃机65616816-7721-(20.0)

27.93.03.2-4.64.2-43946-2635-11131.96.42.3-63-47-000338.SZ300408.SZ688733.SH002911.SZ2157742332922501

2671

114.0

124.6

143.4

160.5

2120416819173340181526-原材料原材料制造1121013521.90.127.50.934.7

43.0

52SOFC58--1.5--49623佛燃能源1973163633868.510.411.0-000880.SZ300153.SZ600590.SH600710.SH000338.SZ潍柴重机科泰电源泰豪科技苏美达机组机组机组机组发动机152126138196245140134411722157----------1.80.4(9.9)11.5----------82361(14)17---1420---1317----1512192332126913.814.9柴发潍柴动力2501

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114.0

124.6

143.4

160.5

212722.HK1286.HK重庆机电鹰普精密发动机零部件1181518947------4.36.4------2723------4资料：

Wind，浙商证券研究所（2026/3/6，各家预测数据均为Wind一致预期）0102美国数据中心：从依赖电网到自建电站，多种发电方案并行燃气轮机：美国数据中心首选主电方案，订单迎来爆发目录030405航改燃、内燃机、SOFC：美国数据中心主电新方案C

O

N

T

E

N

T

S柴发：数据中心主要备电，看好、出海风险提示501美国数据中心：从依赖电网到自建电站，多种发电方案并行61.1

AI算力需求旺盛，2026年北美CSP大幅上修资本开支北美云厂商2025年资本开支同比增长72%，

2026年资本开支指引超预期。

2025年北美五大CSP（亚马逊、谷歌、微软、META、甲骨文）资本开支4115亿美元，同比增长72%，预计2026Q1资本开支1306亿美元，同比增长82%，环比增长10%。2026年北美科技巨头公布资本开支计划，均大幅上修2026年资本开支指引口径，以中值计算，2026年资本开支预计达7000亿美元，同比增长70%，其中谷歌资本开支同比约翻倍，微软、META资本开支同比超70%。图：2025年美国五大CPS资本开支同比+72%（百万美元）图：预计2026Q1美国五大CPS资本开支同环表：美国五大CSP

2026年资本开支指引乐观对比继续增长160000100%80%标45000040000035000030000025000020000015000010000050000072%86%2026年资本开支指引

中值同比75%14000012000010000080000600004000020000073%

73%71%70%60%50%40%30%20%10%0%公司69%80%60%40%20%0%（亿美元）增长55%60%57%亚马逊谷歌20001750-1850145052%97%75%79%41%70%32%

32%26%26%22%21%12%0%21%5%-7%微软-8%Meta1150-1350500-2%-20%甲骨文中值合计-10%202120222023202420257000亚马逊谷歌微软META甲骨文合计同比亚马逊谷歌微软META甲骨文合计同比7数据：彭博，36Kr，芯智讯，新浪财经，澎湃新闻，浙商证券研究所美国AI数据中心建设的三大困境：电网老、并网长、缺口大1.2✓

电网老：美国电网设施老旧，超大规模算力集群冲击电网。美国超过50%的电网服役时间超过20年，且美国超大规模算力集群建设加速，对北美老旧的电网产生巨大冲击。根据BloomEnergy，到2030年，美国预计约有五分之一的数据中心园区将超过GW级别，到2035年将上升到三分之一（1GW数据中心用电量相当于纽约市用电量的20%）。✓

并网长：美国发电并网时间已经延长到了5年。电力输送、散热能力、水的供应、许可审批的复杂性以及网络基础设施老旧等问题使美国电网并网时间不断拉长。在德克萨斯州，每月就有数十吉瓦的数据中心负载请求涌入，然而过去12个月里批准的容量仅略高于1GW。✓

缺口大：北美数据中心电力缺口大。根据2026

S&P预测，2025年美国数据中心公用电力需求预计增加11.3GW达61.8GW，预计2026年需求将提升到75.8GW，2028年增长至108GW，2030年达到134.4GW。根据Wood

Mackenzie统计，截至2025年6月，美国拟建数据中心容量为134GW。图：美国超过50%电网服役超过20年图：德州过去一年仅批准1GW电力接入图：

2025-2030年北美数据中心持续存在电力缺口8数据：BloomEnergy，Semianalysis，S&P，Wood

Mackenzie，浙商证券研究所美国数据中心主电源的转变：从依赖电网到自建电站1.3受AI数据中心用电需求增长影响，美国数据中心建设最密集五个州的工业电价高于全国均值14%。美国数据中心主要集中在弗吉尼亚州（570）、德克萨斯州（408）、加利福尼亚州（288）、伊利诺伊州（210）和格鲁吉亚州（207）这五大州。2025年12月，美国平均工业电价129美分/千瓦时，而五大州工业电价为146美分/千瓦时，高出平均值14%。特朗普正式要求科技巨头数据中心自建电站，自建电站成为最优方案。2026年2月，特朗普正式要求所有建设AI数据中心的科技巨头，必须自己解决电力供应，不能再占用公共电网、不能再推高居民电价。美国数据中心主电源逐渐从依赖电网转向自建电站。图：德州采用现场发电和混合发电的在建数据项目图：北美数据五大数据中心州电价涨幅明显14612915014013012011010090高14%美国:平均工业电价(美分/千瓦时)美国:5大数据中心州:平均工业电价(美分/千瓦时)9注：图中各州数字为DataCenterMap统计在册的数据中心，可能存在数据不完整。数据：wind，datecentermap，日报，浙商证券研究所北美AIDC主电方案：燃气轮机、内燃机、SOFC1.4数据中心可用的现场发电主电源逐步拓展，目前主要是燃气轮机(含航改燃）、内燃机、SOFC三大方案。此外还有与现有核电站共址、构建现场小型模块化反应堆（SMRs）、地热能等现场发电方案，但预计未来三年内，这些方案对净新增发电量的贡献有限。1）燃气轮机：包括低温、慢速爬坡的工业燃气轮机，高温、快速爬坡的航改燃气轮机，超大型重型燃气轮机。2）天然气内燃机：包括3-5MW的高速发动机，以及7-20MW的中速发动机。3）固体氧化物燃料电池（SOFC）：目前主要供应商为美国Bloom

Energy。表：美国AIDC主电方案分类单机容量（MW）30-60满负荷启动时间（分钟）占地面积（MW/英亩）发电效率35%-40%35%-40%40%-55%50%-60%40%-50%40%-50%50%-55%航改型燃气轮机工业燃气轮机小型联合循环H级联合循环中速机1020-3030-6030-605-1030-5020-4020-3020-308-155-50燃气轮机40-100600-10007-20燃气内燃机燃料电池高速机3-55-105-10SOFC0.325持续负荷30-10010数据：Semianalysis，浙商证券研究所三大主电综合成本分析：燃气轮机成本最优1.5根据Semianalysis的测算，美国1GW的数据中心现场发电，成本端：燃气轮机成本＜内燃机＜SOFC。从每MWh总拥有成本分析，工业燃气轮机的成本最优，其次是航改燃、中速内燃机、高速内燃机、SOFC。Bloom燃料电池的功能寿命为5-6年，表中的使用寿命数字反映了包含15年服务协议的情况，即到期电池会在服务期内更换，因此被预估了较高的年度维护成本。表：美国AIDC主电方案综合成本分析发电形式参数工业燃气轮机航改型燃气轮机高速往复式内燃机中速往复式内燃机燃料电池SOFC低高低高低高低高低高数据中心规模峰值PUEMW（IT）%10001.410001.510001.410001.510001.410001.510001.410001.510001.410001.5冗余系数总装机容量IT

负载平均利用率平均

PUE平均利用率发电机单位装机成本发电效率（每发

1度电消耗的

BTU）

BTU/kWh天然气耗费使用寿命%120%168080%1.2559.5%150085004130%195070%1.3548.5%1800100004120%168080%1.2559.5%170085004130%195070%1.3548.5%200095004110%154080%1.2564.9%170070004120%180070%1.3552.5%220085004115%161080%1.2562.1%220070004125%187570%1.3550.4%290085004105%147080%1.2568.0%300060004110%165070%1.3557.3%400070004MW（IT）$/kW$/MMBTUyears1916201710824201714加权平均资本成本（WACC）年度摊销资本支出预估每年维保成本维护成本燃料成本维保成本%/yr8%8%8%8%8%8%8%8%8%8%$/MW-yr$/MW-yr$/MWh$/MWh$/MWh$/MWh26240212600050341439654921060093402429089014280056341642755523400010138273901591309006928156890982376001503427336412177100622820553821326250125343748346622050081242580055939600016028451每兆瓦时总拥有成本99157106165112211110197130233数据：Semianalysis，浙商证券研究所02燃气轮机：美国数据中心首选主电方案，订单迎来爆发122.1

燃气轮机：工业皇冠上的明珠，技术难度极高◼

什么是燃气轮机？工作原理——将化学能通过燃烧转化为机械能，最终转化为动力或电能，工作过程——包括压缩、燃烧和燃气膨胀三个主要步骤（对应压气机、燃烧室、涡轮三大部分）。◼

什么是燃机叶片？燃气轮机的核心部件，价值量占比最大。燃机叶片的工作环境处高温高压、高负荷、高震动、高腐蚀的极端状态，技术壁垒极高。以用于航空领域的燃气轮机（航空发动机）为例，叶片价值占比35%，占比最大。其中涡轮叶片的价值量最大（对应燃气轮机的透平叶片）占比达63%。图：燃气轮机由压气机、燃烧室、涡轮三大部分组成图：西门子V94.3A重型燃气轮机透平静、动叶片13资料：搜狐，个人图书馆，浙商证券研究所燃气轮机按照功率可分为重型、中型、轻型2.2按照功率范围分类：重型、中型、轻型。重型燃气轮机凭借其高效率、低排放及灵活调峰的优势在发电市场中扮演着愈发重要的角色，成为天然气发电的核心动力装备。重型燃气轮机是一种以连续燃烧的高温燃气推动涡轮旋转，将热能转化为机械能的大型动力装置，通常单机功率超过50MW，具有高功率密度、

运行稳定、高热效率和快速启停特性。根据燃气初温分类：B级、E级、F级、G/H级、J级。重型燃气轮机（功率＞50MW）通过布雷顿循环将热能转化为机械功，核心指标为涡轮前温度（T3）。技术等级按T3划分：E级（1100-1250℃）、F级（1300-1450℃）、G/H级（1500-1600℃）、J级（≥1600℃）。温度每提升100℃，联合循环效率增加约2个百分点，但材料耐热性、冷却设计难度呈指数级上升。表：功率范围分类表：重燃分级涡轮前温度/℃特征功率范围热效率（%）重型燃气轮机中型燃气轮机轻型燃气轮机重燃分级＞50MW20-50MW32-40＜20MW26-3938-45J级≥1600启动时间（min）25-12010-25＜10负载变化率（%）低中高G/H级F级1500-16001300-14501100-1250排放水平维护和运行成本尺寸和重量低高大中中中中到高低小大型电厂、工业、船舶动

中等工业、区域供热、电

分布式发电、小型工业、应用领域力力调峰民用设施热效率适中、启动速度和

快速启动、相应灵敏、适灵活性介于重型和轻型之

用于频繁启停和快速负载高热效率、运行稳定、启关时间较长E级技术特点间变化14数据：能源投资观察，航空产业网

，浙商证券研究所燃气轮机：全球三大家寡头垄断，订单排至2029年2.3全球燃气轮机历史销售量波动较大。2020-2024年全球燃气轮机销售MW数从38GW增长至58GW，销量从394台订单升至471台。2022年订单增长至50GW主要系电力公司对新一代大型先进轻型和J型燃气轮机的需求增长。全球燃气轮机行业头部集中度极高。根据Gas

Turbine

World，从2024年新增装机MW数来看，GEV占比

34%，三菱重工占比27%，西门子能源占比24%，CR3=85%。全球燃气轮机需求持续走高，龙头公司逐步扩产。GEV、西门子、三菱重工2025年以来宣布相继扩产计划，但从目前的排产节奏来看，我们认为2026年新的燃机订单交付节奏将来到2029-2030年。图：全球燃气轮机销售MW数及数量图：2024年全球燃气轮机市场格局Mapna,1%其他,4%联合引擎,1%索拉,2%安萨尔多,3%贝克休斯,4%GEV,34%西门子能源,24%三菱重工,27%15资料：

Gas

Turbine

World，浙商证券研究所2.4【美国GEV】2025年燃机订单同比增长48%，在手订单积压至2029年GEV燃机订单爆发式增长，订单积压、积极扩产。2025年公司燃机新增订单达29.8GW，同比增长48%，燃气轮机销量15.3GW，同比增长20%。目前公司在手订单积压已至2029年，公司计划2025-2028年新增资本开支10亿美元，2028年燃气轮机产能扩产至24GW。图：GEV电力板块在手订单积压已至2029年图：GEV燃机板块-新增订单高速增长35302520151052.52.01.51.00.50.01,00090080070060050040030020010006.05.04.03.02.01.00.002018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

2024年

2025年2022年2023年2024年2025年电力收入（亿美元）电力在手订单（亿美元）在手订单/收入比燃气轮机新增订单（GW）燃气轮机销量（GW）新增订单/销量比16资料：GEV公司公告，浙商证券研究所2.5【西门子能源】2025年燃机订单增长41%，在手订单积压至2029年图：西门子能源燃气业务订单/收入比持续提升◼

新增订单-开启高速增长：2025财年公司燃气业务新签订单达230亿欧元，同比增长41%；燃气业务在手订单540亿欧元，同比增长20%。4.44.74.23.73.22.72.21.71.20.74.23.83.32.82.82.71.9◼

在手订单积压至2029年。通过计算公司燃机板块-订单/收入比观测景气度，对应在手订单已积压至2029年（不考虑扩产）。1.51.41.11.11.21.12019202020212022202320242025新签订单/销售收入比在手订单/销售收入比图：西门子能源2025年燃气业务新增订单230亿欧元，同比增长41%图：西门子能源2025年燃气业务在手订单540亿欧元，同比增长20%3002502001501005060%40%20%0%70030%600500400300200100020%10%0%-10%-20%-30%-40%-20%-40%-60%020192020202120222023202420252019202020212022202320242025燃气业务在手订单（亿欧元）YOY17燃气业务新签订单（亿欧元）YOY资料：西门子能源公司公告，浙商证券研究所2.6【三菱重工】2025年燃机新增订单增长68%，近三年订单已开始积压图：三菱重工燃气轮机业务新增订单/收入比持续提升3.03.22.72.21.71.20.7◼

新增订单-持续增长：公司2025Q1-Q3新签燃机订单19643亿日元，同比+68%；燃机营收达6628亿日元，同比+14%。◼

近3年订单开始积压。我们通过计算公司燃机板块-新增订单/收入比观测景气度，公司新签订单/收入比从2020年的1倍数、提升至2025年Q1-Q3的3倍，呈现供不应求态势。◼

公司计划将燃气轮机和联合循环产能提升30%。1.91.71.61.11.01.020192020202120222023202425Q1-Q3燃气轮机-新增订单/收入比图：三菱重工2025Q1-Q3燃气轮机业务收入同比增长14%图：三菱重工2025Q1-Q3年燃气轮机业务新增订单同比增长68%90025%20%15%10%5%250020001500100050080%60%40%20%0%80070060050040030020010000%-20%-40%0-5%201920202021202220232024

25Q1-Q3201920202021202220232024

25Q1-Q3燃气轮机新签订单（十亿日元）YOY燃气轮机收入（十亿日元）YOY18资料：三菱重工公司公告，semianalysis，浙商证券研究所我国重型燃气轮机格局由外资主导，加速突破2.7我国重型燃气轮机行业竞争格局由外资主导、加速。我国燃气轮机的研制历史已有70多年，但和国际巨头在技术上仍有较大差距，国际巨头（如GE、西门子、三菱）合计占据国内重型燃机80%以上的市场份额，主要提供F级、H级高端燃机。国内企业如东方电气（G50

50MW

F级燃机）、中国联合重燃（300MW

F级燃机）、航发动力（“太行110”110MW燃机）等通过自主创新逐步提升国产化率，其中东方电气G50已实现100%国产化，而300MW级F级燃机的突破进一步缩小了与国际巨头的差距。表：我国重型燃气轮机研发历史梳理时间1956196219641969重点事件梳理沈阳黎明航空发动机试制成功了我国第一台国产涡轮喷气发动机我国第一台船用燃气机（2.94MW）在上海汽轮厂研制成功我国第一台发电用燃气轮机（1.5MW）在南京汽轮电机厂制造成功我国第一台机车用燃气轮机（2.205MW）在哈尔滨汽轮机厂制造成功国产航空发动机开始改型为燃气轮机，先后研制成功了包括WZ6G、WZ5G、WJ5G1、WP6G1、WS9G1A

和

410A

等在内的多种型号，功率为750kW～1980s9.56MW198419861994南京汽轮电机厂引用通用公司技术，生产了

MS6001B

燃气轮机发电机组，功率可达

37MW，效率可达

31.4%成都发动机公司美国

PW

和

TPM公司开展合作，将

JT8D航空发动机改型为

FT-8燃气轮机，功率提升到

24MW，效率为

38.7%中国船舶工业总公司引进了乌克兰曙光

-机器设计科研生产联合体的

GT25000

舰用燃气轮机，功率可达

27MW，效率为

36%《燃气轮机产业发展和技术引进工作实施意见》发布，决定以市场换取技术的方式，引进、消化、吸收燃气轮机制造技术。国内三大电气集团东方电气、上海电气和哈尔滨电气分别与国外燃气轮机先进制造企业三菱重工、西门子和通用电气公司合作，引进

F级重型燃气轮机。2001200420092014202320242025东方电气和三菱重工成立合资公司三菱重工东方燃气轮机（广州）有限公司，从事燃气轮机制造和销售东方电气开始50MW自主燃气轮机研制，2019年完成整机制造上海电气收购意大利安萨尔多40%股份，引进重型燃机技术东方电气研制的国内首台自主研制F级50兆瓦重型燃气轮机正式商业运营，标志着我国在自主重型燃气轮机领域完成了0的突破我国自主研制的300兆瓦级F级重型燃气轮机在上海点火成功杭汽轮自研F级50兆瓦重型燃气轮机点火成功19数据：《中国战略新兴产业研究发展》

，燃气发电圈，国资委官网，临平新闻，中国科讯，北京科协，工信部官网，智研咨询，浙商证券研究所2.8

燃气轮机标的梳理◼

投资建议：受益全球

AI

数据中心迅速扩张，全球燃气轮机行业景气度提升，在海外产能供给弹性不足的背景下，国内产业链迎来加速突破大机遇。◼

重点推荐：杰瑞股份、应流股份、西子洁能，重点关注：豪迈科技、东方电气、上海电气、哈尔滨电气、海联讯等。营收（亿元）归母净利润（亿元）PE市值板块代码公司名称业务范围2024

2025

2026

2027

2024202520262027

2024

20252026

2027（亿元）AEEEAEEEAEEE603308.SH002595.SZ000534.SZ688510.SH605060.SH600391.SH605123.SH002353.SZ600875.SH601727.SH1133.HK300277.SZ301468.SZ002534.SZ000811.SZ002478.SZ应流股份豪迈科技万泽股份航亚科技联德股份航发科技派克新材杰瑞股份东方电气上海电气哈尔滨电气海联讯叶片缸体4607882101041461671331254151013026083788825881173038

48

2.9

4.1

6.0

8.3

161

112

76

5532

27

2317

21

1.9

2.4

3.3

4.2

109

87

63

5014

1.3

2.1

2.9

82

50

3616

21

1.9

2.3

3.2

4.2

78

63

46

3554

66

0.7

0.7

1.2

1.7

243

242

135

98110

130

150

20.1

24.8

29.5

34.1

39叶片与高温合金部件叶片、压气机盘等冷端压气机、壳体叶片1411134536---113932锻件集成商整机整机43

51

2.6

3.2

4.0

4.9

5141

33

2740

33

2837

31

28134

164

200

235

26.3

31.0

37.5

44.1

48686

798

862

901

29.2

40.6

48.0

53.5

52燃气轮机11553872---------7.516.90.1---------173363998---------整机整机余热锅炉余热锅炉余热锅炉余热锅炉零部件博盈特焊西子洁能冰轮环境常宝股份5510

17

0.7

0.7

1.8

3.0

127

132

49

2916621012564665767716175

84

4.4

4.4

5.2

6.0

3881

90

6.3

6.8

8.4

10.0

3366

71

6.3

5.8

6.9

7.8

2038

32

2731

25

2122

18

1620资料：

Wind，浙商证券研究所（2026/3/6，各家预测数据均为Wind一致预期）03航改燃、内燃机、SOFC成为美国主电方案选择21航改燃：与燃气轮机技术共通，具备多种优势3.1航空发动机与燃气轮机核心机技术共通，航改燃机具备多种优势。航空衍生型燃气轮机（简称航改燃）是以航空发动机的硬件和技术为基础改型研制的燃气轮机。航改机起源于20世纪50年代，最初以航空发动机为基础，通过调整压气机、燃烧室、涡轮级数及增设功率输出轴等改造措施，使其适用于地面能源系统或提供工业动力。相较重燃和轻燃，航改燃具备轻量化、效率高、启停快速等特点。表：航改燃和重型燃机对比图：GEV典型的航改燃机LM6000（57MW）对比指标典型功率航改燃机重型燃机50

–

500MW5–

60MW启动时间占地面积热效率5–

10min30

–

60min大，多为固定安装35

–

42%小，适合移动部署38–

43%加载速度快（1–

2MW/s）相对较慢较高，模块化结构便于更换维护运维便捷性应用场景复杂，维护周期长分布式能源、应急电源、

主力电站、联合循环电海上平台厂22数据：《航改型燃气轮机发展现状及展望》，GEV官网，浙商证券研究所航改燃：全球航改型燃气轮机市场主要由传统航发主机厂主导3.1全球航改型燃气轮机市场主要由传统航发主机厂主导。GE

Ver⁃

nova、SiemensEnergy、Rolls－

Royce、MHI等国际厂商主导了全球航改燃的主要市场，各企业基于其航空发动机平台推出了多款航改机型号，广泛应用于应急发电、分布式能源、海上平

台与移动电站等场景。以GEV

LMS100为例，输出功率为115MW、热效率为46%、

启动时间仅8min，应用于包括快速调峰、大型电站等领域，部分核心性能超越重型燃机。表：主要航改燃发动机主机厂型号机型LM2500+系列

LM6000

系列

LMS100SGT-A05

系列

SGT-A35MT30FT4000厂家GEGEGESiemensT-565.8SiemensRB211~39Rolls-Royce

MHI发动机CF6CF6-80C257+多平台组合~115~46%8Trent

800~40PW4000~140输出功率

/MW

>34效率（SC）

>39%启动时间

/min

5>41%5~32.7%1~40.5%8~40%<15~41.5%10分布式能源、

快速调峰、大型

应急能源、工业

分布式能源、快速调峰、大型电站典型应用场景

舰船、电网应急舰船CHP电站园区石化行业23数据：《航改型燃气轮机发展现状及展望》，浙商证券研究所航改燃：GEV、贝克休斯居全球龙头3.1全球航改燃市场GEV、贝克休斯居龙头地位。航改燃设计小巧、紧凑且轻便，非常适合远程和多机组应用，如：大型峰值电厂项目（非常适合可再生能源抵消）、移动拖车上的电力发电、液化天然气压缩与液化天然气气化厂、中游天然气压缩站。对于多机组订单活动，招标过程可能持续较长时间，因此从2024年滚动五年期的市场份额来看，GEV&贝克休斯占据绝对龙头地位，市场份额达63%，西门子能源、俄罗斯联合引擎、三菱重工市场份额分别为10%、8%、5%。航改燃占全球MW订单总额的5%。据Gas

Turbine

World，

从2018年到2024年，电力公用事业（EPU）部门增加了252GW的容量、1520

台燃气轮机。由于航改燃单位功率较小，航改燃仅占MW订单总额的5%，但其装机数量占到20%（约300台左右）。未来五年，预计

EPU（电力公用事业部门）和O&G（石油及天然气部门）的航空衍生燃气轮机设备销售额预计将达到125亿美元，未来5年，售后市场约为每年33亿美元。图：2024年航改型燃气轮机五年滚动市场份额其他,14%三菱重工,5%俄罗斯联合引擎,8%GE

V&贝克休斯,西门子能源,10%63%注：GE

Vernova和贝克休斯是两家独立运营的OEM，但共同采用GE航空航天设计和制造的空气衍生芯燃气轮机，因此进行了合并。24数据：《航改型燃气轮机发展现状及展望》，

Gas

Turbine

World，浙商证券研究所航改燃：逐步成为美国数据中心主电方案3.1航空衍生燃气轮机因交付时间短，成为北美数据中心主电方案之一。根据GEVernova2025年投资者日演示材料，AeroLM2500机型的商业化运营仅需约1.5个月，相比之下，7E简单环机型需耗时6个月，而更大型的7F和7HA.03

联合循环机组则分别长达18个月和24个月。输出功率方面，LM2500输出功率约为35MW，模块化部署灵活，适合分布式数据中心的需求。近期多个航改燃机订单落地。2025年以来，GEV

、贝克休斯在美国数据中心领域获得了多台航改燃的订单，航改燃凭借交付快的优势逐步成为美国数据中心主电方案。图：GEV的LM2500交付商业运营时间仅1.5个月表：近期航改燃订单合计功率时间产品项目方

设备供应商设备型号台数LM2500XPRESS航改型燃气轮机机组GE2025年7月航改燃

Crusoe两个数据中29

1GW21

1GW10

250MWVernovaPE6000航改型燃气轮机机组2025年12月航改燃ProEnergy心项目美国佐治亚、2026年2月航改燃

德克萨斯州

贝克休斯

Frame-5数据中心25资料：GEV，把握气机，燃气轮机聚焦，Turbomachinery

，浙商证券研究所3.1

航改燃标的梳理◼

投资建议：北美数据中心和燃气轮机需求之间的巨大的供需错配，为“航改燃”等快速部署方案及国内相关产业链带来了发展机遇。重点关注：主机厂航发动力，航发科技、航发控制、航宇科技等配套零部件及系统厂商。营收（亿元）归母净利润（亿元）PE市值（亿元）板块代码公司名称业务范围2024A

2025E

2026E2027E

2024A

2025E2026E

2027E

2024A

2025E

2026E

2027E600893.SH

航发动力600391.SH

航发科技000738.SZ

航发控制688510.SH

航亚科技688231.SH

隆达股份688239.SH

航宇科技整机16311673451048347939557469455311232653354571428326166661-8.60.77.51.30.71.96.10.75.72.11.73.19.1

12.3

190

268

179

133精密加工控制系统零部件1.26.42.92.44.01.7

243

242

135

987.3-468260

54

48航改燃50

36---零部件1418--126

49

3476

46

36零部件143--26资料：

Wind，浙商证券研究所（2026/3/6，各家预测数据均为Wind一致预期）燃气内燃机：承接北美发电需求外溢机会3.2燃气内燃机（Gas

Internal

Combustion

Engine）是一种往复式发动机，通过在气缸内燃烧气体燃料（如天然气）驱动活塞往复运动来做功发电。它与燃气轮机通过高温燃气推动涡轮旋转做功的原理不同。燃气内燃机作为动力设备已有上百年历史，长期应用于船舶动力、工业发电等领域。AIDC的电力缺口创造了庞大的新增发电需求，而首选方案（重型燃机）的严重供给不足，导致需求大规模外溢至次优但更可及的解决方案——燃气内燃机。这驱动瓦锡兰等核心燃气内燃机厂商订单量和收入的爆发式增长，并为已切入其供应链或具备同类产品出海潜力的公司带来巨大的业绩弹性。相比重型燃机，中速燃气内燃机虽然在极限效率上稍逊于联合循环燃机，但其交付周期更短、单位建设成本更低、部署更灵活，完美契合了当前北美AIDC对“快速通电”的核心诉求。2024年至今，以瓦锡兰为代表的燃气内燃机厂商凭借更短的交付周期和灵活的部署方案，开始斩获来自数据中心的大额订单。表：瓦锡兰和卡特彼勒在北美数据中心内燃机主电型号添加标题公司机型主力型号产品介绍长*宽*高产品示例50SG为瓦锡兰在美国数据中心获得发电订单的机型，单机功率约18MW，30秒内快速启动，2分钟满载，电

18747mm*5543mm*6257mm器效率50.2%，目前已实现装机容量5000+MW。瓦锡兰中速机50SGG3500K系列燃气发电机组单机功率2.5MW，4.5分钟内完成启动、同步至电网并满载。2025年Q4获得2GWG3500K

主用电源订单，截至2025Q4数据中心主电源设备订单

7375mm*1830mm*2463mm已超过1吉瓦；2025年已获得4个超1GW的数据中心备用电源订单。卡特彼勒资料高速机27：瓦锡兰官网，卡特彼勒官网，卡特彼勒业绩说明会，铁甲网，浙商证券研究所瓦锡兰、卡特获得数据中心订单，内燃机跃升为主电方案3.2瓦锡兰中速机、卡特彼勒高速机成为北美数据中心主电源。2025年以来，卡特彼勒和瓦锡兰宣布了多笔内燃机作为北美数据中心主电源的订单。中速机不仅仅是备用电源，正式成为大型AI算力中心的主电源。中速机资本支出低，燃油效率较高。根据瓦锡兰，相较于航改燃和小型燃气轮机，中速机的资本支出可降低20–30%；燃料消耗比燃气轮机少20%至35%，电效率可超过50%。表：近期瓦锡兰、卡特彼勒获得多笔美国数据中心内燃机订单时间产品项目方设备供应商瓦锡兰设备型号50SG单台功率

设备台数

合计功率2026.12025.112025Q3中速内燃机中速内燃机美国数据中心美国数据中W507MW4GW瓦锡兰50SG高速内燃机

美国犹他州数据中心卡特彼勒G3520K2.5160028资料：瓦锡兰官网，Gas

Turbine

World，浙商证券研究所燃气内燃机标的梳理3.2◼

投资建议：燃气内燃机成为主电新方案，关注国内出海机会。◼

重点推荐：潍柴重机，重点关注中国动力、潍柴动力、动力新科、联德股份、鹰普精密。营收（亿元）归母净利润（亿元）PE市值（亿元）板块代码公司名称业务范围2024A

2025E

2026E

2027E

2024A

2025E

2026E

2027E

2024A

2025E

2026E

2027E114.

124.

143.

160.000338.SZ600482.SH000880.SZ600841.SH605060.SH1286.HK潍柴动力中国动力潍柴重机动力新科联德股份鹰普精密高速机高速机中速机中速机零部件零部件24518851521181461512157

2332

2501

267121

20

17

150645517

583

669

752

13.9

20.4

30.5

40.1

64

43

29

2240651147---1.8

---82---内燃机61

68

77

(20.0)27.9

3.0

4.6

(6)439

2613

16

21

1.9

2.3

3.2

4.2

78

63

46

35---6.4

---23---29资料：

Wind，浙商证券研究所（2026/3/6，各家预测数据均为Wind一致预期）3.3

SOFC：数据中心发电快速部署的解决方案固体氧化物燃料电池（Solid

Oxide

Fuel

Cell,

SOFC）

是一种在中高温（通常为600-1000°C）下，直接将燃料的化学能高效、清洁地转化为电能的全固态电化学发电装置。具备高效率、燃料灵活、全固态结构、模块化交付等优势。

SOFC的工作原理，以氢气作燃料为例，氢气从阳极侧通入，穿过阳极的多孔结构到达电解质界面；同时，空气中的氧气在阴极侧被吸附并转化为氧离子，氧离子穿过电解质到达阳极界面，与氢气发生电化学反应。反应中释放的电子通过外部电路形成电流，从而输出电能。高效率：SOFC发电效率可达55%-65%，若结合热电联产（CHP），综合效率可以突破90%。燃料灵活性：无需复杂的外部重整器，可直接使用天然气、沼气、氢气甚至煤气。在当前氢能基础设施尚未完善的阶段，利用天然气管网实现低碳发电是其核心竞争力。全固态结构：避免了液态电解质的腐蚀和泄漏问题，理论寿命更长，但对材料（陶瓷、连接体）的耐高温性能要求极高。模块化快交付：SOFC具备极强的模块化部署能力，具备即插即用的特性。图：SOFC工作原理图：SOFC扩展方式30资料：汽车视界研究，BloomEnergy，浙商证券研究所3.3

SOFC：从商业化初期向规模化爆发的转折点SOFC凭借其高效率、模块化快交付、燃料灵活性的优势，成为解决数据中心缺电的关键技术路线之一。相比传统燃气轮机3年以上的交付周期，SOFC具备极强的模块化部署能力。以Bloom

Energy为例，可以实现90天内部署，即插即用的特性完美契合了AI数据中心对电力扩容的迫切需求。全球竞争格局：Bloom

Energy(BE.US)，全球绝对龙头，市占率高，已服务于亚马逊、甲骨文、CoreWeave、英特尔等客户。Ceres

Power，英国上市公司，拥有SteelCell金属支撑技术，采用“轻资产+技术授权”模式，合作伙伴包括潍柴动力、博世、斗山等。表：各公司技术方案对比对比维度

Bloom

EnergyCeres

电力三菱动力高温平板式SOFC（~800℃），使用镍基阳极

+

低温金属支撑SOFC（Steel

CellTM，500-600℃），

高温管式/平板混合SOFC（~750℃），强调长寿命技术路线YSZ电解质采用陶瓷涂层不锈钢基底与燃料灵活性电堆功率

单模块100-250kW，可堆叠至

MW级电堆

完全自研，加州圣何塞自有工厂量产单堆5-10kW（授权模式，由合作伙伴放大）250kW

单元，可组合为1MW

系统不生产整机，专注电堆设计与授权自研自产，名古屋工厂具备GW级制造能力关键材料

阳极/电解质：内部合成；连接体：采购特种合金

电解质粉体外购，金属基板定制；密封材料合作开发

全链条自研：从YSZ粉体到连接体合金均有内部研发系统集成

提供含

BOP、监控、运维仅输出电堆技术，系统由授权方集成配套热管理、燃料处理、控制系统一体化交付Google、Apple、沃尔玛、NASA（数据中心

+商业CHP）日本ENE-FARM（住宅

CHP）、工业微电网、海外示典型客户研究进展潍柴动力（中国重卡APU）、Doosan（韩国微电网）范电站推出氢兼容版Energy

Server，支持100%

绿氢；

与博世合作开发车用SOFC增程器；获欧盟IPCEI氢能

发布1MW级“MEGAMIE”系统，效率达65%，寿累计部署超1.5

GW

项目资助

命超9万小时31资料：，氢景，浙商证券研究所美国BE为SOFC龙头，已服务美国多家数据中心3.3SOFC在美国数据中心已实现商业化应用，BE积压订单约200亿美元。目前BE已服务的数据中心客户包括亚马逊、甲骨文、CoreWeave、英特尔等，且已与电力供应商Brookfield签订了50亿美元的合作协议，与American

ElectricPower签订了1GW框架协议。目前BE在手积压订单约200亿美元，预计2026年营收31-33亿美元，毛利率预计达32%。2026年底产能提升到2GW，现有设施可根据需求扩展至

5GW。图：BE全球业务布局图：BE数据中心客户图：BE收入及毛利率3.53.02.52.01.51.00.50.034%32%30%28%26%24%22%20%3.1-3.332%30%229%1.5BE数据工商业领域客户1.326%1.2123%22%202120222023202420252026E营业收入（十亿美元）非通用会计准测毛利率32资料：

BloomEnergy，浙商证券研究所国内SOFC产业链已初步形成，关键环节已覆盖3.3国内SOFC产业链已初步形成，覆盖了从材料、电堆到系统集成的关键环节。潍柴动力已和英国公司

Ceres

Power（希瑞斯）签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产线，部分关键部件由希瑞斯供应，产品将为

AI

数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提供电力；三环集团已成为美国BloomEnergy核心隔膜板供应商。表：国内SOFC发电项目梳理公司名称布局①

2021

年非公开发行募集资金中

5亿元用于生产建设固态氧化物电池及关键零部件产业化项目，项目总投资额

15.1亿元。②

2023

年发布大功率金属支撑商业化

SOFC产品，系统功率

120kW，应用热电联产效率高达

92.55%。潍柴首个100kW

SOFC发电产品在潍坊市能源集团商业化应用，100kW

SOFC发电产品成功交付国家电投集团，为全国首个公共卫生服务类场景SOFC分布式供能项目。潍柴动力③

2025

年11月公司与参股公司

Ceres

Power（希瑞斯）签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产线，部分关键部件由希瑞斯供应，产品将为

AI数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提供电力。三环集团

美国BloomEnergy核心隔膜板供应商。已建设我国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目。壹石通公司首个示范工程项目的第一个8kW级SOC系统已完成安装，正处于系统调试优化阶段，有望在2026年第一季度逐步投入运行。已组建60余人的SOFC专业研发团队，与国内头部电堆企业及境外系统设计公司合作开发的50kWSOFC系统样机已完成组装并进入调佛燃能源

试阶段。公司作为核心参与单位联合申报的国家级SOFC项目已获批，目前正在积极推进南庄天然气高压场站300kWSOFC示范应用项目建设。奥福科技

300W固体氧化物燃料电池（SOFC）系统已实现以丙烷为燃料气的氢重整器与燃烧器的销售与小批量配套应用33资料：

电车汇，高工氢电，潍柴动力公告，浙商证券研究所3.3

SOFC标的梳理◼

投资建议：SOFC作为数据中心发电快速部署的解决方案获得发展新机遇。◼

重点标的：潍柴动力。营收（亿元）归母净利润（亿元）PE市值（亿元）板块代码公司名称业务范围2024A

2025E

2026E

2027E

2024A

2025E

2026E

2027E

2024A

2025E

2026E

2027E114.

124.

143.

160.000338.SZ300408.SZ688733.SH002911.SZ潍柴动力三环集团壹石通制造原材料原材料制造24511129592157

2332

2501

26712120

17

1541

33

260645SOFC74592

112

135

21.9

27.5

34.7

43.0

52810--0.1

0.9

1.5-496

68

4023

19

18--佛燃能源197316

363

3868.5

10.4

11.0

-34资料：

Wind，浙商证券研究所整理（2026/3/6，各家预测数据均为Wind一致预期）04柴发：数据中心主要备电，看好柴发、出海35柴发机组是数据中心必须备电，受益于数据中心建设加速4.1柴油发电机是AI数据中心建设必须的备用电源，是供电系统系统关键保障。

AI数据中心对电力供应绝对稳定性的具有苛刻要求，一旦供电中断将导致巨额经济损失及服务中断，因此必须配备备用电源。柴油发电机组作为数据中心电力冗余体系的核心设备，承担着应急备用电源“最后保障”的关键角色。伴随全球AI算力中心建设浪潮，对高性能、高可靠性柴发机组的需求将迎来爆发式增长。表：柴发是数据中心电力冗余体系的核心设备等级定义应用柴发配置要求切换时间在系统需要运行期间,其场地设备不应

金融行业、国家气象台、国家级信息中心、重因操作失误、设备故障、外电源中断、要的军事部门、交通指挥调度中心、广播电台、维护和检修而导致电子信息系统运行

电视台、应急指挥中心、邮政、电信等行业的强制N+X（X≥1）（如

N+1或

2N）A级容错型小于10s中断。数据中心及企业认为重要的数据中心。科研院所、高等院校、三级医院、大中城市的在系统需要运行期间，其场地设备在

气象台、信息中疾病预防与控制中心、电力调B级冗余型C级基本型冗余能力范围内，不应因设备故障而

度中心、交通(铁路、公路、水运)指挥调度中推荐N+130秒导致电子信息系统运行中断。心、国际会议中心、国际体育比赛场馆、省部级以上政府办公楼等在场地设备正常运行情况下，应保证电子信息系统运行不中断。A级或B级范围之外的电子信息系统机房都称为C级。无严格要求其他无强制冗余要求36资料：《中华人民共和国国家标准(GB50174-2017):数据中心设计规范》，技术检测认证中心，浙商证券研究所柴发机组构成：柴发、发电机、控制系统、辅助设备4.2柴油发电机组是一种由柴油发动机、发电机、控制系统及相关辅助设备组成的电力供应设备。它以柴油发动机为原动机，通过曲轴连杆机构将热能转化为机械能，再驱动同步交流发电机产生电能，从而为各类设备或场所提供电力。柴油发动机时柴油发电机组成本最高的部分，以一台纯国产品牌的1000KW柴发机组为例，柴油发动机、发电机、辅助系统成本占比分别为64%、22%、14%。图：柴油发电机组构成：柴油发动机、发电机、辅助系统标处点击标题37资料：潍柴重机官网，八局采购，浙商证券研究所4.3

2027年我国AIDC柴发市场规模108亿元，国产柴发量价齐升全球柴发市场规模不断增长，2024-2029年复合增速约为7%。柴油发电机组广泛运用于国民经济中的众多领域，包括数据中心、通信、电力、石油石化、交通运输、建筑、银行金融业、煤炭等。据Global

Info

Research数据，

2024年全球柴油发电机组市场规模达到了179亿美元，预计2029年将达到255亿美

元，2024-2029年复合增长率为7%。2022年中国市场规模约42亿美元，占全球市场份额为28%。图：2024年全球柴发机组市场预计179亿美元，预计2024-2029年复合增速7%3002502001501005020%15%25510%1795%0%-5%-10%点-15%-20%0201820192020202120222023E2024E2025E2026E增速2027E2028E2029E全球柴油发电机组市场收入（亿美元）资料：Global

Info

Research，浙商证券研究所384.4

2027年我国AIDC柴发市场规模108亿元，国产柴发量价齐升国际大厂占据第一梯队，市场格局较为集中。柴油发电机组市场第一梯队为国际龙头企业，如康明斯、MTU、卡特等，主要服务高端客户，地位较为稳固；第二梯队主要为国产OEM厂，如潍柴重机、玉柴、泰豪、科泰、苏美达、伊蒙妮莎、奔马，国产OEM厂家普遍适配国内外多种头部品牌发动机，服务中高端市场；第三梯队为本土中小型组装厂，主要针对低端民用市场。表：全球柴油发动机组市场格局图：2024年中国数据中心用柴油发电机组竞争格局潍柴动力,玉柴机器,3%梯队主要公司细分市场情况菱,5%主要服务高端市场，海外整机和主要部件厂家，原装机为主，性能强、价格高康明斯、MTU、卡特彼勒康明斯,35%T1点卡特彼勒,15%击此题潍柴重机、玉柴、主要服务中高端市场，国产泰豪、科泰、苏

OEM厂家普遍适配国内外多种美达、伊蒙妮莎、头部品牌发动机，价格较第一奔马其他中小型组装厂T2T3梯队低，添主要服务低端民用市场MTU,35%资料：思瀚研究院，泽平宏观，浙商证券研究所394.5

2027年我国AIDC柴发市场规模108亿元我国柴发机组市场快速增长，预计2027