保险行业研究“红宝书”系列之一：如何理解保险行业新会计准则的变化

如何理解保险行业新会计准则的变化？——保险行业研究“红宝书”系列之一主要内容3实施背景：提升保险公司报表可比性及透明度IFRS

9：资产分类四变三，公允价值计量资产占比提升IFRS

17：重塑财务报表逻辑，利源结构更加清晰投资分析意见：依然看好中期板块价值重估机遇风险提示41

为提升报表可比性及透明度，2023年上市险企同步落地IFRS9&17

为提升财务报表的可比性及盈利透明度，财政部推动保险公司实施新会计准则。上市保险公司于2023年1月1日同步实施新金融工具准则（IFRS

9)及新保险合同准则(IFRS

17)，非上市保险公司原则上于2026年1月1日实施。新会计准则颠覆了原准则的确认和计量规则，对保险公司的财务指标、经营模式、估值逻辑等产生深远影响。IFRS9：全称为《国际财务报告准则第9号——新金融工具准则》，由国际会计准则理事会（即“IASB”）于2014年正式发布，是金融危机后对于金融工具会计计量的反思和修订；2017年4月，财政部修订发布《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》、《企业会计准则第23号——金融资产转移》、《企业会计准则第24号——套期会计》、《企业会计准则第37号——金融工具列报》，内容与国际准则基本一致，统称为中国版IFRS

9（简称“IFRS

9”或“新金融工具准则”）。IFRS

17：全称为《国际财务报告准则第17号——保险合同》，由IASB于2017年正式发布；2020年12月，财政部发布《企业会计准则第25号——保险合同》，主要内容与国际准则基本一致，被称为中国版IFRS

17（简称“IFRS17”或”新保险合同准则”）。IFRS17聚焦妥善解决原准则存在的收入提前确认致使收支不配比、收入含投资成分致使跨机构不可比、精算假设调整粉饰业绩等问题。财政部会计司，申万宏源研究新金融工具准则IFRS

9新保险合同准则IFRS

17《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》《企业会计准则第23号—金融资产转移》《企业会计准则第24号—套期会计》《企业会计准则第37号—金融工具列报》《企业会计准则第25号——保险合同》上市保险公司非上市保险公司2023年1月1日起执行，已平稳实施三年原则上于2026年1月1日起执行提升中资保险公司与其他行业公司与境外保险公司财务报表的可比性52

新会计准则的核心变动：引导公允价值计量，重塑财务报表逻辑引导公允价值计量，提升盈利透明度，在金融工具核算、保险合同会计处理上实现根本性变革。定位明确新金融工具准则（IFRS

9）调整金融资产分类：资产分类由旧准则的“四分类”转为“三分类”（AC、FVOCI、FVTPL），依据从管理层主观意图转向基于“业务模式”和“合同现金流量特征”的客观标准。调整减值规则：引入“预期信用损失模型”，要求企业在资产初始确认时即前瞻性计提未来12个月或整个存续期的信用损失，替代了原先的“已发生损失法”，以及时反映潜在风险。新保险合同准则（IFRS

17）收入确认精细化：保费收入由“收付实现制”转向“权责发生制”，同时剔除投资成分。负债计量精细化：通过通用模型、保费分摊法及浮动收费法三种模型实现负债的精细化计量，并引入核心计量要素（即CSM，未赚利润的蓄水池），有效隔离非经济假设变动对当期损益的冲击。合同分组精细化：按风险特征对合同分组，避免亏损合同被盈利合同掩盖。财政部会计司，申万宏源研究主要内容6实施背景：提升保险公司报表可比性及透明度IFRS

9：资产分类四变三，减值计提转为预期评估IFRS

17：重塑财务报表逻辑，利源结构更加清晰投资分析意见：依然看好中期板块价值重估机遇风险提示7——金融资产的会计分类：由“四分类”变为“三分类”

IFRS

9下，金融资产的会计分类由“四分类”变为“三分类”。IFRS

9下，金融资产的分类摒弃旧有的以管理层持有意图为依据的主观四分类法，改为以企业管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金流量特征为依据的客观三分类法，包括：以摊余成本计量的金融资产（AC）：满足业务模式以收取合同现金流量为目标，且合同现金流量仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息支付。以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）：业务模式既以收取合同现金流量为目标又以出售为目标，且合同现金流量符合上述利息本金支付特征；此外，非交易性权益工具投资可在初始确认时指定为此类（指定后不可撤销）。以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）：不满足上述两类条件的其他金融资产归入此类。《企业会计准则第37号——金融工具列报》，《企业会计准则第2号——长期股权投资》，保险业风险观察，申万宏源研究企业管理该金融资产的业务模式既以收取合同现金流量为目标又以出售该金FVOCI

融资产为目标。该金融资产的合同条款规定，在特定日期产生的现金流量，仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付。既收取合同现金流量又出售金融资产债权工具投资

为目标 其他债权投资不需计提减值准备将权益工具指定为以公允价值计量且权益工具投资

期变动计入其他综合收益 其他权益工具投资该指定一经作出，不得撤销FVTPL

不满足上述两类条件的其他金融资产归入此类债权工具投资为交易而持有，一般不符合基本借贷

交易性金融资产（持安排，合同现金流量非本金+利息，而

有期一年以内）；其是以公允价值计量 他非流动金融资产（持有期一年以上的）权益工具投资分类 基本原则 具体分类 会计科目1）企业管理该金融资产的业务模式是以收取合同现金流量为目标。AC 2）该金融资产的合同条款规定，在特定日期产生的现金流量，仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付。利息支付仅以对本金和以未偿付本金债权工具投资

金额为基础银行存款、贷款、应收账款、债权投资ACFVOCIFVTPL根据业务模式和现金流量特征进行分类持有至到期（HTM）应收款项类（LAR）FVTPL可供出售金融资产（AFS）根据持有意图进行分类IAS39（旧准则）：四类IFRS9（新准则）：三类摊余成本计量公允价值计量计量方式表2：新准则下的三类金融资产表1：新、旧准则下的金融资产分类对比8——金融资产的会计分类：核心大类资产的会计分类财政部会计司，《金融资产的分类和重分类探析》，申万宏源研究合同本金流量仅是本金加利息的付款项债务工具以摊余成本计量衍生品权益工具以交易为目的的持有业务模式1：仅收取合同现金流业务模式2：收取合同现金流+赚取差价其他业务模式企业是否运用公允价值选择权减少会计计量的不匹配以公允价值计量且其变动计入其他综合收益以公允价值计量且其变动计入当期损益以公允价值计量且其变动计入其他综合收益是否将权益工具指定为以公允价值计量且变动计入其他综合收益否是是是否业务模式1业务模式2否 是◼

金融资产的分类受两个主要标准和一个次要标准约束：1）两个主要标准：企业管理金融资产的业务模式、金融资产的合同现金流量特征；2）次要标准：对于非交易性权益工具，企业是否运用公允价值选择权。图1：金融资产分类流程9——金融资产的会计分类：核心大类资产的会计分类核心资产债券不能通过合同现金流量测试FVTPL交易性金融资产（持有期一年以内）；其他非流动金融资产（持有期一年以上的）如可转换债券：嵌入转股权，回报与权益价值挂钩，不满足SPPI通过合同现金流量测试，业务模式仅收取合同现金流量AC债权投资持有至到期的普通债券通过合同现金流量测试，业务模式仅为短期出售FVTPL交易性金融资产（持有期一年以内）；其他非流动金融资产（持有期一年以上的）-通过合同现金流量测试，业务模

FVOCI(终止确认式既以收取合同现金流量为目标 可回转损益）又以出售该金融资产为目标其他债权投资既收息又伺机出售的债券投资基金底层资产组合不满足合同现金流量特征，且企业管理基金的业务模式多为“交易获利”或“灵活配置”FVTPL交易性金融资产（持有期一年以内）；其他非流动金融资产（持有期一年以上的）动态管理组合，现金流依赖资产处置，通常不满足SPPI股票以交易为目的 FVTPL交易性金融资产（持有期一年以内）；其他非流动金融资产（持有期一年以上的）默认分类，因股票合同现金流量通常不满足“仅本金+利息”特征，不能通过SPPI非交易性权益工具投资，且进行指定FVOCI（终止确认不可回转损益）其他非流动金融资产企业可在初始确认时指定为此类（指定后不可撤销），后续公允价值变动计入其他综合收益，处置时累计变动也不重分类至损益。非交易性权益工具投资，没有指定FVTPL交易性金融资产（持有期一年以内）；其他非流动金融资产科目（持有期一年以上的）-其他非标资产AC债权投资没有公允价值，只能计入AC衍生工具FVTPL交易性金融资产（持有期一年以内）；其他非流动金融资产（持有期一年以上的）衍生工具因无法通过SPPI，因此直接归入FVTPL银行定期存款等品种AC债权投资能够通过SPPI，且一般采取收取合同现金流的方式管理此资产表3：新准则下股票、债券、基金的会计分类资产 判断 金融资产分类 科目 备注10——金融资产的会计分类：AC与HTM的对比分析旧准则下的持有至到期的金融资产（HTM）与新准则下的以摊余成本计量的金融资产（AC）的区别：适用范围：HTM主要是国债、企业债、金融债等债权类资产；AC除债权型资产外，还可包含贷款、应收账款等。减值规则：HTM采用“已发生损失模型”，仅在减值迹象实际发生时才计提；AC的减值计提更及时、更具前瞻性，覆盖的风险更全面。实操处理：HTM与AC均以摊余成本计量资产，但新准则下，即便资产持有目的是持有至到期，也多被分类为FVOCI，以更好与负债实现公允价值匹配，债券的浮盈计入其他综合收益，平滑利润波动。《企业会计准则第37号——金融工具列报》，申万宏源研究表4：原准则的HTM和新准则的AC对比项目 持有至到期投资（HTM） 以摊余成本计量的金融资产（AC）定义到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持

同时满足

“业务模式以收取合同现金流量为目标”+“合同现金流量仅为本金和有至到期的非衍生金融资产 以未偿付本金金额为基础的利息的支付（SPPI

测试）”

的金融资产适用范围 主要针对债权类资产（国债、金融债、企业债等） 涵盖债权类资产及贷款、应收账款等计量 均以摊余成本计量，基于历史成本（初始投资金额）进行调整后的价值，不考虑市场波动，专注于合同约定的现金流和实际利率，净值波动较小减值计提 采用“已发生损失模型”，仅当减值迹象实际发生时才计提 适用预期信用损失模型（ECL）减值计提范围 仅针对已发生减值的部分，未发生减值的资产不计提信用风险未显著增加，计提12个月预期信用损失；信用风险显著增加，计提整个存续期预期信用损失判断依据依赖事后证据（如违约事件、无法收回本金利息的事实）依赖前瞻性信息（如宏观经济数据、行业风险趋势、发行方财务预测），结合历史数据和模型测算，更具客观性11——新准则对核心财务指标的影响路径公司公告，申万宏源研究注：中国平安使用新金融工具准则首日为2018/1/1，中国人寿为2024/1/1，其余为2023/1/1不同会计分类下，资产价格波动对财务报表的影响路径存在显著差异。AC：以摊余成本计量，利润影响确定，不受市价波动影响；与HTM（仅固定到期日债权）相比，均以摊余成本计量，但AC覆盖所有满足SPPI测试的资产（债券、贷款、应收账款等）。FVOCI：持有期市价波动仅影响净资产（计入其他综合收益），不直接影响净利润；旧准则AFS处置时累计波动可转利润，而FVOCI权益指定后不可撤销，仅分红入损益，处置差价转留存收益。FVTPL：持有期市价波动同步影响净利润与净资产（计入公允价值变动损益），收益损失即时反映。特别的是，基金在旧准则下可选择计入FVTPL（短期获利）或AFS（长期持有）；新准则下，现存基金产品只能计入FVTPL，公允价值变动直接进入利润表。

“预期信用损失模型”

取代了“已发生损失模型”，相应调整通过影响资产的减值准备传导至账面价值和净利润。一方面，预计损失法使得金融资产减值要考虑未来12个月的预期，或将使得减值准备增加；另一方面，由于分类为FVTPL的金融资产不再计提减值准备，信用变化直接体现在利润表的公允价值变动科目中，或将降低保险公司的减值准备总额。表5：新准则使用前一日与首日变化资产规模占比资产规模占比资产规模占比资产规模占比资产规模占比资产规模占比资产规模占比（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）以摊余成本计量：持有至到期（HTM

）&应收款项类（LAR

）2091070%150044%594660%911555%425848%374539%2040445%以公允价值计量计入当期损益的金融资产（FVTPL）14135%2387%7738%2682%7959%3834%25716%以公允价值计量：可供出售金融资产（AFS）775126%169549%311432%715143%375743%557657%2263050%合计30073100%3433100%9833100%16534100%8810100%9704100%45605100%使用新金融工具准则首日，重分类后的账面价值以摊余成本计量

(AC)1948063%00%138614%9145%252028%278428%21134%以公允价值计量计入当期损益（FVTPL）692423%109731%351034%416024%333537%347835%1705436%以公允价值计量计入其他综合收益（FVOCI）434814%244069%532152%1204470%322836%362537%2882260%合计%%%%金融资产分类 中国平安 阳光保险 中国太平 中国太保 新华保险 中国人保 中国人寿使用新金融工具准则前一日，旧金融工具准则下的账面价值12——减值损失计提：“预计损失法”取代“已发生损失法”《保险集团新金融工具准则实践研究》，申万宏源研究

IFRS

9更加及时地反映金融资产的真实价值。减值损失的计提由“预计损失法”取代“已发生损失法”。预计损失法下，减值准备的计提不以减值的实际发生为前提，而是以未来可能的违约事件造成的期望值来计量当前资产负债表日应当确认的减值准备，及时体现金融资产的真实价值。根据这一模型，信用风险变动具体可分为三阶段：若信用风险自初始确认后并未显著增加，则应当确认12个月预期信用损失，资产的利息收入按照账面总额计算；若自初始确认起信用风险显著增加，但无客观减值证据，则应当确认整个存续期预期信用损失，利息收入仍按照账面总额计算；若存在客观证据表明发生减值，应当确认整个存续期内预期信用损失，利息收入按照账面净额计算，而非前两阶段采用总额计算。图2：新旧准则下确认的减值损失模型比较主要内容13实施背景：提升保险公司报表可比性及透明度IFRS

9：资产分类四变三，公允价值计量资产占比提升IFRS

17：重塑财务报表逻辑，利源结构更加清晰投资分析意见：依然看好中期板块价值重估机遇风险提示——保费收入计量：确认原则转为权责发生制并剔除投资成分◼

重塑资产负债表与利润表的勾稽关系，保费收入确认原则由收付实现制至转变为权责发生制。新准则新增“保险服务收入”科目，与原准则保险业务收入相较，仅计入当期已提供服务对应的收入，同时需剔除合同中的投资成分(即无论保险事项是否发生，企业均须根据保险合同要求偿还给保单持有人的金额）。13精，《IFRS17内在原理及新财务报告》，申万宏源研究

14图3：

新准则下收入计量的逻辑变化旧准则下的保费收入确认预期理赔预期费用利润在合同服务期限内分摊计入新准则下的保费收入确认按预期发生期间确认在合同服务期限内分摊计入按预期发生期间计入收取的保费素收到保费即确认为收入按实际收取期间确认新准则下收入确认的视角发生变化，回归到保险合同定价要素本身，按要素发生的期间确认收入。新准则的收入中剔除了投资成分，收入确认的期间也会变长。受

以上因素影响，新准则下的保险服务收入较原准则下的保险业务收入大幅下降。要期间分投资成分 保险成获取费用用维持费15——合同负债的计量：完善计量模型，更加精细化、透明化《企业会计准则第25号--保险合同》

，

《IFRS17内在原理及新财务报告》、《保险会计学》，申万宏源研究◼

负债计量更加精细化、透明化。IFRS

17进一步将保险合同的计量模型分为三类——GMM、VFA、PAA，核心目标是确保保险合同资产/负债的计量结果能够真实反映其经济实质，并提供相关信息以便理解保险合同的未来现金流量、盈利能力及其不确定性。表6：

三种模型的适用范围及计量方式模型 适用范围 计量通用模型GMM默认适用于除具有直接参与分红特征的保险合同外的所有保险合同保险合同负债分为未来现金流量现值、非金融风险调整和合同服务边际保费分配法PAA为短期保险合同提供简化的处理方法（如财产险）直接将保费(包括已收保费和预计收取的保费)按某种方式(如按时间)分配在保险责任期限内确认当期保险服务收入和期末未到期责任负债。可变收费法VFA适合具有直接参与分红特征的保险合同对GMM进行了简化修订,主要是对每期合同服务边际的调整项目做了修订,以适应直接分红保险合同的特点16——GMM模型：适用于除具有直接参与分红特征的合同外的所有合同《企业会计准则第25号——保险合同》

，申万宏源研究◼

聚焦传统保险会计“收入费用错配、利润波动失真”问题，重塑资产负债表与利润表的勾稽关系。GMM模型下，保险合同负债被拆解为四大部分：1）未来现金流量的估计；2）货币时间价值及金融风险调整；3）非金融风险调整（RA)；4）合同服务边际（CSM）。其中，CSM为新准则下的新增科目，代表通过保险合同提供未来服务所获的潜在利润或未赚利润，将随着不断向客户提供服务而在保险期限内逐步被确认为实际利润，是保险服务收入的重要来源。图4：新准则重塑保险合同负债与收入逻辑(GMM模型)保险业务收入保险服务收入投资成分保险合同负债履约现金流合同服务边际（CSM）非金融风险调整（RA）货币时间价值及金融风险调整未来现金流量的估计通过逐期计量与摊销形成“合同服务边际摊销”科目，计入保险服务收入通过逐期调整形成“非金融调整变动科目”根据现金流性质形成“预计保险服务费用”和“保险获取现金流量摊销”保费收入旧准则 新准则保险合同负债计量保险服务收入会计科目因在未来提供保险合同服务而将于未来确认的未赚利润。在履行保险合同时，因承担非金融风险导致的未来现金流量在金额和时间方面的不确定性而要求得到的补偿。反映货币时间价值及未包含在未来现金流量估计中的有关金融风险。与履行保险合同直接相关的未来现金流量的估计17——VFA模型：分红险等浮动收益型产品适用于VFA模型公司公告，《IFRS17内在原理及新财务报告》

，申万宏源研究注：折现率变动导致的保险负债变动,其实是指折现率变动导致的履约现金流量变动投保人享有的基础项目公允价值不随基础项目回报变化的履约现金流量基础项目是决定向保单持有人支付的金额的项目投保人享有的基础项目公允价值的份额=基础项目公允价值-保险公司享有的基础项目公允价值的份额包括两类：合同提供的风险保障（如身故保障）不源自基础项目的货币时间价值和金融风险的影响（如最低保证收益率的影响，该影响与未来服务相关）保险合同负债履约现金流量CSM= 上一报告日的CSM+ 当期归入合同组的合同对CSM的影响（即NBCSM）+/-基础项目公允价值中企业享有份额的变动金额+/-与未来服务相关且不随基础项目回报而变动的履约现金流量的变动金额+/-CSM在当期产生的汇兑差额- CSM在当期的摊销◼

分红险等浮动收益型产品适用于VFA模型计量，有助于平滑利润波动。VFA模型下，资产端波动可通过调整分红水平形成自然对冲，实现负债端同步变动；同时，含非保证利益的分红险，CSM受市场利率波动影响小于传统险，利率下行时可通过红利调整吸收冲击，且CSM摊销模式更平滑，避免了传统险负债现值骤升侵蚀利润的问题，为险企提供可持续利润来源。表7：VFA模型下保险合同负债的计量18——VFA模型：VFA模型与GMM模型的差异保险合同金融变动额是否分解计入损益和其他综合收益履约现金流量因货币时间价值和金融风险引起的履约现金流量变动CSM计息GMMVFA履约现金流涵盖、保费、退保给付、死伤医疗给付、满期给付、年金给付、保单质押贷款、费用支出等在GMM下的履约现金流基础上涵盖随基础项目公允价值变动相关的现金流（如保单红利支出）相关变动直接确认为保险合同金融变动额保险公司享有的份额被视为未来服务浮动收费的一部分计入CSM，浮动收费的变动反映基础项目的影响，并相应调整CSM采用合同组初始计量时锁定的折现率属于公司享有的基础项目公允价值变动份额直接计入CSM（根据项目资产的回报率计息）可以将保险合同金融变动额全额计入当期保险财务费用，也可以选择将保险合同金融变动额计入当期保险财务费用和OCI没有OCI选择权，保险合同金融变动额需要匹配基础项目的公允价值变动的记账。基础项目公允价值变动计入损益和OCI，相应的保险合同金融变动额镜像计入对应损益和其他综合收益。保险财务损益

-保险负债的利息增值表8：投资业绩核算：GMM与VFA的差异项目 GMM VFA资产投资收益 资产投资收益 基础项目公允价值变动额保险负债的利息增值 基础项目公允价值变动额用折现率实现的计息增值

+现率实现的计息增值=

履约现金流量按上期末计量

=

基础项目公允价值中企业享有份额的变动额

(合同服务边合同服务边际按初始计量用折

际变动额)+

基础项目公允价值中客户享有份额的变动额(履约现金流量变动额)保险财务损益

-折现率变动导致的保险负债变动折现率变动导致的保险负债变

折现率变动导致的保险负债变动；未被合同服务边际吸收，

动；被合同服务边际吸收，不计入保险财务损益 计入保险财务损益资产投资收益－(保险负债的投资业绩 利息增值

+

折现率变动导致 0

的保险负债变动) 《保险会计学》，申万宏源研究19——PAA模型：GMM的简化版，适用于短期险产品计量 GMM PAA未到期责任负债的计量 需要分别计量未来现金流现值、RA、CSM 无需明确识别和计量构成未到期责任负债的各个组成部分收入确认与提供的保险服务相关，收入构成包括预期赔付与

基于已收和预计收取的保费，在扣除投资成分并对重大融资保险服务收入的计算费用、非金融风险调整变动、CSM摊销、保险获取现金流量成本进行调整后，分摊至当期的金额记为保险服务收入摊销保险获取现金流量的会计处理随时间流逝进行系统摊销，计入责任期内各个会计期间的保

可选择在责任期内系统分摊计入保险服务费用，也可以选择险服务费用和保险服务收入 在发生时确认为费用，计入当期损益保险合同金融变动额计算未到期责任负债应该计算保险财务费用如果合同没有重大融资成成分，可以不计算保险财务费用；如有，使用初始锁定折现率计算保险财务费用保险合同组亏损没有事实表明存在亏损时，初始确认时应假设不存在亏损合同

适用条件：企业可以合理预计，采用PAA计算未到期责任负债所得结果与通用模型所得结果之间不存在重大差异合同组内各项合同的责任期通常不超过一年。表9：PAA与GMM的差异《保险会计学》，申万宏源研究20——保险合同负债评估：聚焦精细化计量，合同组为唯一计量单元《企业会计准则第25号--保险合同》

，

《IFRS17内在原理及新财务报告》,申万宏源研究投资合同不具有相机参与分红

无保障功能的长期储特征的投资合同 蓄产品金融工具相关会计准则保险合同中拆出的嵌入衍生工具、可明确区分的投资成分保险合同中拆出的可明确区分的商品或非保险合同服务的承诺收入准则保险公司签发保险合同（含分入合同）不具有直接参与分红特征的保险合同纯保障产品、普通保险、万能险、分红险（基本是）新保险会计准则具有直接参与分红特

投连险、分红险（基征的保险合同 本不是）具有相机参与分红特征的投资合同无保障功能的分红型储蓄计划再保险分入人签发分出再保险合同-新保险会计准则

保险合同组为财务模型的唯一计量单元。原会计准则下，保险合同负债评估的计量单元为单项保险合同，新准则引入了合同组合的概念，即具有相似风险且一起管理的合同集合；在合同组合的基础上，基于盈利能力将同一合同组合内的合同进一步分为初始确认时存在亏损的合同组，初始确认时无显著可能性在未来发生亏损的合同组和剩余合同组成的合同组；同时，新准则要求签发时点超过一年的合同不得归入同一合同组。

保险合同成分分拆标准发生变化，分拆部分适用于不同准则。保险会计准则明确适用于企业签发的保险合同（含分入再保险合同）、分出的再保险合同以及签发的具有相机参与分红特征的投资合同。同时，对通过重大保险风险评估的保险合同，需拆出嵌入衍生工具、可明确区分的投资成分及商品或非保险合同服务承诺；其中，嵌入衍生工具和投资成分适用金融工具相关准则，商品或非保险合同服务承诺适用收入准则，相较于旧准则，新准则在适用逻辑上更聚焦保险合同本质，且通过拆分机制实现不同业务模块的精准准则适配。表10：保险公司各类业务的准则适用 表11：保险合同分组方法签发的产品 具体产品 适用准则所有签单业务在初始确认时进行合同分组合同组合

1合同组合

2…签发时间间隔不超过一年的合同分在一起签发时间间隔不超过一年的合同分在一起…亏损组厚利组薄利组亏损组厚利组薄利组…21——保险合同负债评估：亏损保险合同的计量和转回《企业会计准则第25号--保险合同》

，申万宏源研究

对保险亏损合同计量以“分组核算

+

精准判定”

为核心。在保险合同初始计量时，逐单评估盈利性确定亏损合同组（后续不调整），当履约现金流量现值大于预期可收回金额时确认亏损；初始确认时，亏损计入当期保险服务费用、增计未到期责任负债（账面价值

=履约现金流量），且CSM记为0。

亏损合同组后续计量需按变动场景差异化处理：与当期服务相关的营运偏差，仅通过保险服务费用影响业绩；与过去服务相关的已发生赔款负债变动（如物价调整），直接计入当期保险服务费用；与未来服务相关的履约现金流量变动，增加则新增亏损、增计负债，减少则冲减负债和费用，超出部分确认为合同服务边际。

亏损转回通过两类路径实现：1）合同存续期内未到期责任负债的亏损部分逐期释放，对应金额作为转回冲减当期保险服务费用；2）后续履约现金流量减少，按减少金额冲减负债亏损部分形成转回，超出亏损部分确认为合同服务边际，两类转回均直接影响当期利润。表12：亏损保险合同的计量及转回的调整逻辑科目金额（亿元）备注亏损合同组履约现金流量120含未来赔付、费用及风险调整预期可收回金额105保费

+

投资收益初始确认亏损金额15计入当期保险服务费用后续转回金额4.2因赔付率下降

3%对当期净利润净影响-.初始亏损

-转回

.

=

净亏损22——折现率选择：折现率转为即期利率为主的计量方式公司公告，申万宏源研究◼

IFRS

17取消折现率平滑机制，改用即期利率为主导的计量方式。原会计准则下，传统险准备金折现率采用750日移动平均10年期国债到期收益率曲线，分红险一般采用预期投资收益率作为折现率；IFRS

17要求均以资产负债表日的当期无风险收益率为基础确定折现率，保险合同负债对于即期利率的敏感性显著提升。这种调整虽让折现率更贴合实时市场水平，但也使得折现率波动加大，进而导致净资产持续波动。并且在利率下行周期，意味着负债端的现值将变大，导致净资产承压。表13：

新准则落地对折现率估计的影响中国平安中国太保新华保险中国人保中国人寿阳光保险中国太平20222022（重述）20222022（重述）20222022（重述）20222022（重述）20232023（重述）20222022（重述）20222022（重述）通用模型折现率假设2.66%-4.60%2.59%-4.60%2.64%-4.80%2.48%-4.80%2.63%-4.70%2.54%-4.70%96%-4.80%05%-4.80%2.76%-4.80%2.57%-4.8%2.52%-4.80%25%-4.80%2.43%-4.65%79%-6.89%估计技术-自下而上-自下而上-自下而上-自下而上-自下而上-自下而上-风险中性法具体以中央国债登记结算有限公司编制的

“保险合同准备金计量基准收益率曲线”

为基础，加上税收及流动性溢价确定以基础利率曲线附加综合溢价确定折现率假设以基础利率曲线附加综合溢价确定折现率假设以基础利率曲线附加综合溢价确定以中国债券信息网上公布的“保险合同准备金计量基准收益率曲线”为基础，附加综合溢价确定基于无风险收益率曲线以及流动性溢价、税收溢价确定以基础利率曲线附加综合溢价确定以无风险收益率曲线为基础以中国债券信息网上公布的“保险合同准备金计量基准收益率曲线”为基础，同时考虑流动性溢价、税收和其他因素以最新的无风险收益率曲线为基础附加税收溢价和流动性溢价以基础利率曲线附加综合溢价确定以基础利率曲线附加综合溢价确定采用基准收益率曲线及溢价组合确定以无风险收益率曲线为基础附加流动性溢价浮动收费法折现率假设4.75%-5.00%与通用模型相同5.00%（未披露）5.00%与通用模型相同5.00%（未披露）4.50%与通用模型相同5.00%-5.70%3.91%-5.70%（未披露）与通用模型相同具体根据对应资产组合预期产生的未来投资收益率确定根据对应资产组合预期产生的未来投资收益率确定采用对应资产组合未来预期投资收益率为折现率以对应资产组合未来预期投资收益率为折现率假设根据对应资产组合预期产生的未来投资收益率确定根据对应资产组合预期产生的未来投资收益率确定根据对应资产组合预期产生的未来投资收益率确定根据对应资产组合预期产生的未来投资收益率确定风险中性法/真实世界法归母净资产（亿元）8,586.758,69912,284.461,964.771,028.84979.752,215.102228.514,60103,277.84607.41580.75755.06839.37切换新保险合同准则影响归母净资产的比例（

）2%-14.0%-4.8%0.6%-28.8%-4.4%12%23——折现率选择：利率平滑机制失效，GMM下折现率变动直接影响利润

在利率下行周期，保险公司或面临净资产与利润的双重压力。新准则下，利率下行对折现率造成直接影响，推高负债端未来现金流的现值，导致保险合同负债规模扩大，；从利润端传导路径来看，期末折现率变动引发的保险负债变动，在新准则下会直接计入利润表的保险财务损益，而承保财务损益（保险负债在当期的计息增值+期末折现率导致的保险负债变动）作为保险财务损益的核心组成部分，这一指标的波动会直接影响投资业绩，最终作用于公司整体利润。

不同计量模型下，CSM对折现率及各类假设变化的吸收能力存在差异。传统险适用的GMM不具备折现率变化吸收能力，折现率波动会直接体现在负债金额的变动上，进而传导至利润；而符合条件的分红险等适用的VFA具备全面吸收假设变化的能力，无论是折现率变动还是运营假设调整，均通过CSM的增减与摊销消化，实现对于利润表的有效平滑。申万宏源研究图5：

折现率变动传导机制利率下行负债端利润端传统险（GMM）承保财务损益CSM不吸收 保险合同负债净利润分红险（VFA）CSM吸收 保险合同负债24——利润平滑机制：其他综合收益（OCI）选择权公司公告，申万宏源研究

为降低市场利率变动对保险公司利润的剧烈冲击，新准则第34条针对保险合同金融变动额的会计处理，赋予企业合同组合层面的两种政策选择：1）将金融变动额全额计入当期保险财务损益；2）将其分解计入当期保险财务损益与其他综合收益（OCI），后者需以系统合理方法确定各期间损益金额，差额归入OCI，这种选择也被称为采用“OCI

选择权”。对于寿险公司而言，第一种全额计入的方式会导致利润波动过大，与寿险业务长期稳定的特性不符，因此国内寿险公司基本都选择了OCI选择权，通过“削峰填谷”平滑利率变动带来的利润波动。

OCI

选择权的核心作用是将折现率等金融假设变动对利润的直接影响转化为对其他综合收益的调整，避免其直接计入当期净利润。寿险公司资产久期低于负债久期——利率下行时，负债对利率变动的敏感性更高，导致负债增长幅度超过资产。而借助OCI选择权，负债增长带来的冲击无需体现在利润表中，且随着时间推移，资产会逐步到期更替，负债的长期影响则可通过OCI的持续调整稳步消化，进一步保障了利润表的稳定性。表14：

中国人寿其他综合收益（OCI）选择权使用情况亿元2022（重述）2023（重述）2024净利润739.12474.6993.27可转损益的保险合同金融变动49.67-986.46-2890.26综合收益总额42.73-303.6443 5525——会计展示的变化：重整利润表，简化资产负债表利润表IFRS17实施后，利润表列示主要发生三项变化：明确利源结构：分拆保险服务业绩与投资业绩，利源分析的可行性提升，资产负债表与利润表间关系更为清晰。对保险公司来说，保险合同负债变动或释放产生保险服务业绩，投资资产的投资收益超过保险合同负债资金成本的部分则会产生投资业绩。在原保险合同准则下，财务报告并未揭示真正的当期保险服务收入及保险合同负债资金成本。收入大幅变化，提升与其他行业可比性：新准则下，险企的营业收入核算贯彻权责发生制，并扣除保费中的投资成分。期末会计估计变更对当期利润的冲击减少：新准则下，与保险风险相关的会计估计变更（如死亡率、发病率、退保率等）对未来履约现金流量的影响通常会被CSM吸收，期末保险合同负债不受影响。资产负债表新准则下的资产负债表科目IFRS17实施后，资产负债表列示主要发生三项变化：需分别列示与保险合同有关的保险合同资产、保险合同负债、分出再保险合同资产和分出再保险合同负债。需在保险合同组合层面判断某个项目放在资产还是负债，如公司签发的保险合同组合账面价值为借方余额的，应列示为保险合同资产。科目大幅减少，资产负债表“缩水”。资产 负债保险合同资产 保险合同负债分出再保险合同资产 分出再保险合同负债老准则下的资产负债表科目资产 负债应收保费 预收保费应收分保账款 应付手续费及佣金应收分保未到期责任准备金 应付分保账款应收分保未决赔款准备金

应付赔付款应收分保寿险责任准备金应收分保长期健康险责任准备金独立账户资产保户储金及投资款未到期责任准备金未决赔款准备金寿险责任准备金长期健康险责任准备金

独立账户负债 《IFRS17内在原理及新财务报告》、公司公告，申万宏源研究保险服务收入-保险服务费用-持有再保险合同净费用26——利润表：详解利润表（以国寿为例）计入当期已提供服务对应的保费收入，并剔除合同中的投资成分AC、FVOCI债权的利息收入FVTPL的利息收入，

FVTPL、FVOCI权益的股息收入，FVTPL、FVOCI债权、长期股权投资已实现损益，联营及合营企业的投资收益分类为FVTPL的金融资产、采用公允价值模型计量的投资性房地产、衍生工具和套期业务的公允价值变动带来的浮盈/浮亏反映与经常性活动相关、与保险合同履约不直接相关的其他服务收入（如投资管理服务费等）提供保险服务发生的、与保险服务收入相匹配的当期费用，包括保险合同的赔付和费用、已发生赔款负债相关履约现金流量变动、亏损合同的确认及转回、保险获取现金流量摊销、保险获取现金流量资产的减值及其转回。原保险公司根据分出再保险合同的约定，需支付给再保险公司的保费由再保险公司分摊的原保险合同实际赔付金额及相关费用反映签发的保险合同所产生的与货币时间价值及金融风险的影响相关的损益反映分出再保险合同所产生的与货币时间价值及金融风险的影响相关的损益反映与保险合同履约不直接相关的手续费及佣金支出、税金及附加、业务及管理费保险服务业绩其他总投资收益-承保财务损益-分出再保险财务收益投资业绩120%100%80%60%40%20%0%-20%保险服务业绩 投资服务业绩 其他图6：上市险企前三季度税前利润结构利源结构清晰公司公告、，申万宏源研究27——利润表：2025年前三季度上市险企利源结构拆解表15：上市险企2025年前三季度利源结构拆解（亿元）、公司公告，申万宏源研究中国人寿新华保险中国太保中国人保中国平安中国财险A股合计保险服务业绩（保险服务收入-保险服务费用-持有再保险合同净费用）保险服务收入2025Q1-31,6143762,1694,3134,2173,85912,689同比2%6%4%7%2%6%4%保险服务费用2025Q1-39572371,8773,8613,4023,58110,334同比-20%5%3%7%2%4%1%持有的再保合同淨費用2025Q1-3639673156115保险服务业绩2025Q1-36521362833867842222,241同比76%6%12%7%0%51%18%投资业绩（总投资收益-承保财务损益-分出再保险财务收益）总投资收益2025Q1-33,6859921,2488562,0823618,864同比41%47%27%36%29%32%36%承保财务损益2025Q1-32,2177198573851,549665,726同比32%39%15%13%17%-13%24%分出再保险财务收益2025Q1-353782825投资业绩表现2025Q1-31,4732763994805353043,163同比57%69%57%60%80%47%62%其他2025Q1-3-77-32-81-88492-39213税前利润2025Q1-32,0473816017771,8104875,617同比66%63%35%32%14%53%37%归母净利润Q -, , ,同比61% 59% 19% 29% 11% 51%

34%28——资产负债表：详解资产负债表（以国寿为例）反映保险合同组合层面的保险获取现金流量资产、未到期责任负债和已发生赔款负债合计的账面贷方余额反映分出再保险合同组合层面的分保摊回未到期责任资产、未到期责任负债和已发生赔款负债合计的账面贷方余额资产负债表日保险公司收到的尚未确定与哪组已确认的保险合同履约直接相关的保费，或者尚未确认的保险合同的保费金融投资项下记为FVTPL的金融资产金融投资项下记为AC的金融资产金融投资项下记为FVOCI的债务工具金融投资项下记为FVOCI的非交易性权益工具反映分出再保险合同组合层面的分保摊回未到期责任资产与分保摊回已发生赔款资产合计的账面借方余额公司公告、《保险会计学》，申万宏源研究主要内容29实施背景：提升保险公司报表可比性及透明度IFRS

9：资产分类四变三，公允价值计量资产占比提升IFRS

17：重塑财务报表逻辑，利源结构更加清晰投资分析意见：依然看好中期板块价值重估机遇风险提示304.

投资分析意见◼

近期保险板块出现阶段性调整，我们认为主要受市场关注度提升态势下板块beta属性放大影响，中期依然看好资产负债双向改善态势。此前公募新规+险资入市+牛市一致预期形成后，大幅欠配的保险板块的关注度持续提升，部分机构对于保险的配置定位是“强进攻”，这一定位使得市场波动态势下板块beta属性放大。我们看好中期保险板块的系统性价值重估机会，推荐中国平安、新华保险、中国人寿（H)、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注众安在线。表16：上市保险公司估值表股票代码证券简称收盘价股价指标合并总市值流通市值25E

PEV估值指标26E

PEV PE(TTM）PB（LF）人民币元 亿元 亿元601628.SH中国人寿42.6910,7818,8900.780.717.0995601318.SH中国平安62.6710,9306,6810.730.668.091760160

SH中国太保39.243,5182,6860.610.557.2133601336.SH新华保险73.402,0161,5310.760.695.962.33601319.SH中国人保8.593,5413,049--7.1222股票代码证券简称收盘价合并总市值流通市值25E

PEV26E

PEVPE(TTM）PB（LF）H股港元亿港元亿港元2328.HK中国财险15.783,5101,089--8.39261299.HK友邦保险85.608,9958,995584418.922.866060.HK众安在线14.23240233--17.99060966.HK中国太平22.047927920.360.339.69112628.HK中国人寿28