股权投资和债权投资对比

股权投资和债权投资对比股权投资与债券投资对比投资期限不同、投资方式不同、投资目的不同资料来源：网络整理，内部分析短期投资往往是指投资期限短于年或短于超过一年的一个营业周期的投资，它可以随时收回或随时变现。长期投资的期限一般要长于一年或长于超过一年的一个营业周期。在此期间，企业并不想收回或无法收回其投出的资金。投资期限

不同投资方式

不同投资目的

不同短期投资的方式主要包括购入随时能够变现的股票和债券。长期投资不仅包括购买投资公司的股票和债券，而且包括以现金、材料等流动资产、固定资产及其他资产对其他企业进行的直接投资，并按投资额占被投资企业股权的比例分享利润。短期投资的目的在于充分利用暂时多余的资金，用其购入能随时变为货币资金的股票和债券，以在短期内获取比市场利率更高的收益。长期投资的目的则在于经营和理财方面的需要。如企业为保障所需求原材料的供应来源，购买并长期持有某原料公司所发行的股票；企业为保障持久的产品销路，购买并长期持有客户公司或其他公司所发行的股票；或者是把剩余资产长期投放于与其长远发展有利的单位。股权投资与债券投资主要区别2张铎duozuoz权投资与债券投资对比风险与收益资料来源：上海证券基金评价研究中心，网络整理，内部分析股权投资股权投资，在专业机构的尽职调查下，有较大几率获得较大收益。尽管债权的风险较低，但是与专业的股权投资相比，股权投资在有限地增加风险时能够获得更加客观的收益。债权投资债权投资一般需要一定期限，在此期间，如果投资者不想投资，不能收回资金。而股票投资没有期限限制。债权投资到期风险：到期时期无法掌控，未来无法防御系统性风险，尤其是抗通货膨胀的能力。2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10债券投资股权投资激进增值型组合稳健增值型组合财富保值型组合3张铎duozuoz权投资进入第22个年头各时期监管环境指引行业生态格局中国市场股权投资活跃度1999及之前：1998民建中央“一号提案”投资基金法草案产业投资基金草案科技部等创投发展建议2000：创业板9项规则外商境内投资暂行规定2001：外资创投暂行规定中关村科技园区条例互联网泡沫2002：外商投资电信企业规定外商投资目录2003：外资创投管理办法外管局“3号文”2004：中小企业板外商投资目录境外投资/外商投资监管风暴2005：外管局“11号文”、“29号文”、“75号文”创投管理暂行办法2006：“10号文”境内IPO重启2007：券商直投试点新合伙企业法施行信托公司管理办法创投税收优惠政策外商投资目录2008：社保获准自主投资创业板草案沪深两市新规创投引导基金办法商业银行并购贷款2009：信托投资业务适度放宽《境外投资管理办法》创业板开板券商直投门槛下调国税总局“87号文”2010：鼓励和引导民间投资健康发展若干意见股权投资基金税收政策外商投资合伙企业登记管理规定国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定十二五规划2011：京沪渝QFLP股权投资企业备案管理工作的通知实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定”2012：关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法2013：《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》新《证券投资基金法》《私募证券投资基金业务管理暂行办法》《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》十八届三中全会新三板扩容全国2014：国内IPO重启与改革《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》新“国九条”《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》混合所有制改革创业板发行制度改革十二五规划4张铎duozuoz@1565810176620余年放量增长，体量可观市场管理资本量超4万亿，活跃机构超8000家1995年2000年2005年2014年市场规模典型机构活跃机构

10家活跃机构

100家活跃机构

500家活跃机构

约8000家；管理资本4万+亿元IDG江苏高科投达晨联创深圳创新投英飞尼迪联想投资赛富鼎晖弘毅建银红杉金沙江九鼎投资国信宏盛中信产业高榕资本源码资本启赋资本……国内股权投资市场规模截至2014年，中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过8000家，管理资本量超过4万亿人民币，市场规模较20年前实现了质的飞跃；中国股权投资市场由于参与者和资金的进入和累积，市场竞争程度不断提升，投资压力和项目估值水平均节节攀升；股权投资机构从小作坊到大资管，业务内涵和外延，投资范围和类别均有大变化；近年来，老牌VC/PE机构的一批合伙人离职创业，诞生了一批新基金，中国VC/PE进入了2.0的时代。5张铎duozuoz@156581017662014年股权投资行业创新高总体约募资5000亿元，投资4500亿元资金募集投资案例个数IPO退出案例个数2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10单位：百万美元备注：本页涉及数据为中国天使投资、创业投资及私募股权市场总数；IPO退出市场案例个数为VC/PE支持的企业IPO的个数6张铎duozuoz资看点国内股权投资市场资金充裕，2014年全年共完成募资5000亿元2006-2014年中国股权投资基金募资情况（包括天使、VC、PE）2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10新募基金数募集金额US$M7张铎duozuoz资看点人民币基金占据市场主导地位，产业基金频频设立，带领募资规模再创新高2006-2014年中国股权投资基金募资情况（包括天使、VC、PE）（按币种）2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10人民币基金募集数量外币基金募集数量人民币基金募集金额（US$M）外币基金募集金额（US$M）备注：未披露币种的募资案例未在本页统计范围内8张铎duozuoz资看点VC/PE投资活跃与规模创下新高，单笔投资额上升明显2006-2014年中国股权投资基金投资情况（包括天使、VC、PE）2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10投资金额US$M案例数（总）9张铎duozuoz资看点2014年VC/PE美元与人民币投资并驾齐驱，美元投资平均规模较高2006-2014年中国股权投资基金投资情况（包括天使、VC、PE）（按币种）2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10外币投资案例数人民币投资案例数外币投资总金额（US$M）人民币投资总金额（US$M）备注：未披露币种的募资案例未在本页统计范围内10张铎duozuoz资看点机构投资策略开始分化，逐步形成专业化与泛资管两级由于VC市场进入门槛不高和财富效应，各类资本和机构涌入，寻求财富机会，加剧市场竞争压力。VC机构寻求差异化竞争，机构分化明显，趋向细分化和专业化，已形成“专者愈专”的局面。PE机构随着管理资本量逐渐增大，资产品类逐渐多元化，覆盖成长资本、公募、夹层等多类型基金，满足不同资金的投资需求，“强者愈强”的趋势明显。股权投资VCPEPre-Angle天使投资早期投资成长基金夹层基金并购基金PIPE地产基金公募基金11张铎duozuoz出看点VC/PE退出不再坚持唯IPO论，并购退出占比扩大，回报约三倍关键发现2010-2014年VC/PE退出方式情况随着中国股权投资市场的成熟，VC/PE投资机构在退出方式上不再坚持唯IPO论，并购退出方式占比扩大。根据市场已披露的倍数，目前市场上VC/PE机构并购退出回报平均约3倍，回报水平仍较IPO退出存在加大差距，但在IPO退出渠道狭窄的情况下，并购退出已经成为机构的重要选择。2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10清算借壳股权转让回购管理层收购并购IPO12张铎duozuoz出看点新三板缺乏融资能力已成历史，企业挂牌与融资活跃度激增关键发现2012-2014年新三板挂牌数及总市值自2014年股转系统面向全国运行之后，挂牌公司快速增长，覆盖面不断扩大。2014年全年新增挂牌公司1276家，挂牌公司总量达1572家，同比增长342%；其中，中心为企业占比95.42%，高新技术企业占比77%2014年8月25日起，全国股转系统在我国证券市场首次成功引入做市制度，这使得市场流动性趋于改善，价格形成机制逐步完善。未来转板机制的建立有望进一步激活新三板。2026/4/102026/4/102026/4/10挂牌公司家数总市值（亿元）13张铎duozuoz地产市场低迷2014年以来土地市场趋冷，成交量降幅大于推出量

土地成交量2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10全国各类土地成交量同比下降29.2%：住宅

用地：商业

用地：2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10对比往年土地成交面积来看，2014年1-11月住宅用地月均成交面积分别为6805万平方米，为2010年来最低水平；商办用地月均成交面积为2803万平方米，为2011年以来最低水平。土地成交面积自2014年以来，房地产整体大环境发生变化，企业销售业绩不佳、资金压力不断加大，导致其对于未来市场前景愈发悲观，拿地更趋谨慎和理性，使得土地市场进一步趋冷。资料来源：中国指数研究院，中国房地产指数系统，内部分析14张铎duozuozMT行业估值泡沫较大相较三、四年前融资额度明显上升现在三、四年前周伯通近四年单个融资额对比（A轮融资），单位：万美元

P2P社区网贷天眼2010年，拉手网收获宝2010年，美丽说小区无忧2010年，美团2011年，聚美优品E家洁2010年，也买网近四年单个融资额对比（B轮融资），单位：万美元

咕咚运动2010年，乐淘网豌豆荚2011年，美团极客学院2011年，F团拉勾网2010年好乐买知乎2009年，京东相较三、四年前，TMT行业融资额度明显上升，行业估值泡沫较大。资料来源：CVSource，内部分析15张铎duozuoz药——抗周期性行业医药行业保持平稳增长，风险明显较小2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10医药工业

增加值增速GDP增速2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10

2014 2015

2014 2015医药制造业累计收入、利润总额增长情况2010-2014年医药工业增加值增速外需疲弱叠加国内宏观调控因素，周期性行业内的公司业绩普遍不佳，但随着大盘风险的积累和风格转换，医药行业的抗周期投资价值将逐渐得到体现，业绩增长持续稳定，风险明显较小。资料来源：东吴证券，国海证券，申万宏源，内部分析16张铎duozuoz期股票市场一度狂热，盆满钵满不看基本面，上市就赚钱的时代已经过去全国各地股份制试点处于观望状态，除上海、深圳试点范围稍大一些外，其他省市只选择很少量的企业进行试点，而且多为集体企业和乡镇企业。受邓小平南巡讲话的鼓舞，我国掀起了第二波企业股份制试点的热潮。全国各地都开始了企业股份制和股票发行试点，出现“股份制”热和“发股票”热。1986-891990-92早期股票市场发展进程“狂热”背后的三大原因高分红彼时深圳股票分红的水平超过了银行的同期储蓄存款利率。股价暴涨股价天天涨，又送红股又配送股份，价差远超红利水平，只要能买到就能赚钱。股市供不应求当时深圳储蓄存款80亿元，但股票总股本才1.25亿元，加上外地游资涌入，造成供求极不平衡。数十年来，我国初步形成了全面系统的证券期货法律体系，市场质量和结构的日益改善，市场机制和中介机构在市场的筛选、定价、调节供求中越来越重要，为发挥市场的功能和推进创新发展创造了条件。与最初相比，如今的证券市场投资者，已经逐渐专业化、逐渐成熟起来。而像早期股票市场不看基本面的狂热时代一去不复返，实际市场运行的复杂性也更清晰地暴露出来。狂热时代已经过去资料来源：凤凰财经，新浪财经，内部分析17张铎duozuoz概股私有化浪潮国内A股围城，中概股回归面临诸多问题中概股回归六大问题第一，拆解VIE架构、从美国资本市场抽离是个复杂的过程。中概股要完成私有化过程，需要经历在美退市、解除VIE架构、借壳或IPO重返A股，这期间需要经历很多不确定性。第二，回国上市要面临上市地点的选择问题。究竟是上新三板，还是上交所的战略新兴板，还是创业板的互联网板块？第三，股东利益纠纷。在拆VIE架构的过程中，老股东如何退出？让最早投资中概股的外资投资者放弃经济利益也并不容易。第四，A股市场波动幅度大。难以预计未来A股走向，回归的风险可能更大。第五，回归还需要考虑成本。不确定的A股审核期限和高达20%的税务成本成阻碍。第六，转战国内资本市场还需要面对一个瓶颈——券商。如果明年想做IPO，现在必须锁定一个券商。但现在所有的券商都已经满负荷运转。中概股回归实例退市情况已退市已达成协议企业名称药明康德博纳影业奇虎360退市/达成协议时间2015.12.222015.12.152015.12.22私有化价格（美元/ADS）46.0013.7077.00私有化参与方汇桥资本集团、博裕投资、平安保险、新加坡淡

马锡控股公司等阿里影业、腾讯、复星国际、红杉资本、赛富等中信国安、金砖丝路资本、

红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、NewChinaCapital、华泰瑞联和华盛资本等资料来源：清科观察，华尔街见闻，内部分析18张铎duozuoz业化基金受青睐LP看中团队专业能力和业内资源资料来源：普华永道，清科观察，内部分析2026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/102026/4/10LP对VC/PE机构的核心竞争力考察调研VC/PE机构的核心竞争力为LP在挑选基金时最重要的考察因素，84.8%的LP认为管理团队专业能力为VC/PE机构最重要的核心竞争力，78.8%的LP认为在业界具有丰富的人脉和项目资源也是相当重要的核心竞争力。值得注意的是仅有51.0%的LP认为机构的过往业绩较为重要，可见处在波动的市场环境中，过往业绩的考察仅成为LP考察GP的一部分，机构的专业技能和投资策略更具备吸引力。在募资阶段，资金正向着优秀的管理团队聚拢，有扎实历史投资业绩和更专注于细分行业的实力型专业性投资团队更加容易得到LP的青睐。在VC/PE行业竞争不断加剧的背景下，专业化基金已经渐成主流。19张铎duozuoz资逻辑总结结合一级市场与二级市场倾向股权投资与专业性基金合作选择抗周期医药行业股权投资在有限地增加风险时能够获得更加客观的收益。经过20余年放量增长，投资压力和项目估值水平均节节攀升。国内股权投资市场资金充裕，投资活跃与规模创下新高。退出渠道多样化，并购退出、转战新三板皆有看点。VC机构寻求差异化竞争，机构分化明显，趋向细分化和专业化，已形成“专者愈专”的局面。在募资阶段，资金正向着优秀的管理团队聚拢，有扎实历史投资业绩和更专注于细分行业的实力型专业性投资团队更受青睐。与专业性基金合作，收益更有保障。医药行业的抗周期投资价值逐渐得到体现，业绩增长持续稳定，风险明显较小。人口老龄化趋势以及经济发展速度进一步加快未来医疗健康市场需求。目前关于基药目录政策和创新医药研发的法规政策方面的红利都利好医药行业发展。20张铎duozuoz掘项目

筛选原则：增长高于行

业平均水平、创新性筛选原则：市场容量大、增长快、利润率高国内项目

国际项目热门领域投资方向医药大健康领域医疗器械微创器械高值手术耗材诊断试剂影像设备普外、心外科器械心外科手术器械CTC及分子诊断试剂MRI及CT等大型设备J&JMedtronicJ

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JGE生物医药抗肿瘤药抗体药物小分子药物前沿抗体药物项目Anaero

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MedicalAMIGO医疗信息化医院管理医疗流程信息化项目Vocera医疗器械、生物制品和医疗服务行业优势突出传统制药产业受制于医保控费而增速放缓2014年年初至11月，医疗器械子行业平均涨幅水平继续超过传统中成药、化学药及生物制药子板块。医疗服务子板块因为2013年涨幅较大，2014年涨幅有所收敛。4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20262013年和2014年年初至今各个板块涨跌幅2013年和2014年年初至今各个板块估值水平4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026基金重点投资方向张铎duoz疗器械市场规模相对于全球医疗器械占医药总市场比例，中国市场仍有巨大发展前景4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026全球医疗器械市场规模2001-2009，亿美元4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026中国医疗器械市场规模2004-2012，亿元2004-2012年，我国医疗器械行业收入的复合增速达到27%，远超全球7%-8%的增长，在全球市场中的份额逐年提升；另一方面，根据国家统计局的数据显示，2012年我国医疗器械行业的销售收入为1565亿元，制药行业的销售收入为17950亿元，医疗器械市场规模仅占到医药总市场的8%，而2009年全球医疗器械的市场规模已占到医药总市场的42%，可见我国医疗器械行业仍有巨大的发展前景。张铎duoz国医疗器械市场发展驱动因素相对于全球医疗器械占医药总市场比例，中国市场仍有巨大发展前景医疗器械国产化有望加速目前三甲医院市场中，90%的磁共振设备均被外国品牌占据，高端彩超、监护仪和CT等其他高端设备同样由外资占多数份额。除了技术水平差距外，目前三甲医院的机制缺少使用国产设备的动力是国产率低的重要原因。医疗器械国产化加速。2014年5月，国家卫计委发布公告称，为推进国产医疗设备发展应用，促进相关产业转型升级、拉动经济增长，降低医疗成本，委托中国医学装备协会启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工作。8月16日国家卫生计生委、工信部联合召开推进国产医疗设备发展应用会议，会议上指出，目前国内医疗设备需求、市场扩大，国产医疗设备企业应要抓住机遇，做大做强，推进健康服务业快速发展。海外市场增速企稳，出口结构高端化发展2009年起，受欧美经济危机的影响，我国医疗器械的出口增速趋缓，2011年增速仅为7%，但是2012年海外市场的增速已回升至12%。海外市场增长的驱动力将来自于国内企业技术突破后，依靠成本优势推动的出口产品结构升级。2006-2011年，我国出口的医疗器械中诊疗设备的占比从30.78%增长至42.96%，而且诸如X射线扫描仪以及磁共振设备的出口单价都有了较大幅度的提升。老龄化加速医用耗材类以及家庭市场的医疗器械增长主要受人口老龄化、医保覆盖率和报销比例提升、人均可支配收入增加以及自我保健意识提高等因素的驱动。其中人口老龄化是根源。截止2011年年底，我国60岁及以上的老年人口已达1.85亿，占总人口比重的13.7%，预计2040年将增长至4亿以上。受益“城镇化”概念为了配合城镇化建设的发展需要，医疗器械企业要扩大企业的经营领域，规模和研发项目都要相应的有所拓展。并为为了提高城镇的医疗水平，必须配置大量的医疗器械产品和医用耗材。医保覆盖率提升我国已实现基本医疗保险制度全覆盖。到2012年底，基本医保参保人数超过13.4亿，建立全面的基本医疗保障网。2013年，各级财政对城镇居民基本医保和新农合的人均补助标准提高到280元，新农合政策范围内的住院费用报销比例约为75%，城镇居民基本医保为70%。到2015年，城镇居民医保和新农合政府补助标准提高到每人每年360元以上，政策范围内住院报销比例提高到75%左右。2015年全国公立医院改革全面铺开，使90%的病能够在县域内解决。张铎duoz点子领域——体外诊断试剂预计未来中国体外诊断市场仍将保持15%－20%增长4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026中国体外诊断市场规模2007-2016E，亿元免疫诊断试剂将会逐渐取代临床生化试剂，成为诊断试剂发展的主流。诊断技术正在向两极发展。一方面是高度集成、自动化的仪器诊断，另一方面是简单、快速便于普及的快速诊断。检验产品的种类将快速扩大；产品更新应用加快，由于遗传工程、基因重组以及单克隆抗体等现代生物技术的不断应用和发展，使这些精确的诊断试剂能迅速由研究阶段进入临床阶段，缩短了开发时间。未来发展趋势123张铎duoz国体外诊断市场及竞争格局外资企业占据主导地位把控高端市场，以诊断试剂为主中国体外诊断市场现状外企垄断高端市场，国内企业集中在二级及基层医院约90%市场集中在医院：我国体外诊断试剂产品用户主要包括2.27万家医院、3.72万个乡镇卫生院、约450家血站，还有正在兴起的体检中心和独立医学实验室国内企业向三甲医院，外企向基层等相互渗透：国内体外诊断市场大体可分为两个层次，一是三甲医院等高端市场，对检验系统的集成和自动化水平要求高，基本为外资垄断。另外是二级医院及基层市场，追求检验产品的性价比及易于操作的系统，国内企业产品多集中在此国内企业数量多，规模小，缺乏实力较强的综合型企业企业规模小、品种少：目前我国体外诊断试剂生产企业约300-400家，其中规模以上企业近200家，但年销售收入过亿元的企业仅约20家缺乏实力强的综合型本土企业：我国体外诊断试剂行业现已涌现一批实力较强的本土企业，集中在生化、免疫（主要为酶联免疫）、分子诊断三大领域，主要是在某一领域具备竞争优势国内企业仪器研发是短板国内企业以试剂为主：中国的体外诊断起步较晚，产业发展时间较短以及技术水平的限制，国内从事体外诊断产业的企业主要为试剂厂商，有些方面市场已超过外资。诊断仪器涉及机光电一体化技术有较高的技术壁垒，国内企业诊断仪器研发是短板，国内医院的自动化检测系统大部分为外企垄断，国内生产厂商相对较少中国体外诊断市场细分领域格局20124/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026中国体外诊断市场竞争格局20124/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026张铎duoz点子领域——高端医疗设备高端医疗设备有望逐步实现国产设备替代，拉动国内高端设备市场成长4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026中国高端医疗设备细分市场份额，2013年西门子、GE和飞利浦三大外资公司分食了中国高端医疗器械/设备超过七成的市场份额时间主要政策和新闻影响及解读12月10日国家食品药品监督管理总局发布《创新医疗器械特别审批程序（试行）》能让创新产品的审批时间从2-3年或更长时间缩短到半年到1年左右。如冠昊生物的人工角膜入选。23月7日《医疗器械监督管理条例》（新版）出台上一版是2000年公布的，行业标准提高，集中度会提升35月24日习近平考察了上海联影医疗科技公司视察之后，江苏一些区域明确引导各医院买上海联影等国产公司的产品45月26日国家卫生计生委规划司委托中国医学装备协会启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工作第一批是3个子行业：彩超、DR和生化分析仪。分别有理邦仪器、华润万东、科华生物等等公司受益5/5个省展开试点，对采购国产大型医疗设备不再要求配置证会让更多医院愿意采购国产的大型设备66月13日商务部发布《关于对原产于欧盟和日本的进口血液透析机发起反倾销调查的公告》对国产企业有利77月初国务院副总理汪洋考察飞依诺彩超/88月20日卫计委称将重点推动三甲医院应用国产医疗设备未来预计还会有具体政策支持，比如政府提供采购资金等张铎duoz点子领域——高值耗材骨科材料市场高值耗材进入医保加速进口替代4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026中国骨科材料市场规模、结构和预测增速百万美元，2006-2020E

中国骨科市场规模达8.5亿美元，至2015年预计年增速为17%；膝关节占比较小但增速最高中国/美国骨科手术植入率%4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026中国的骨科手术植入率远低于美国，未来十年预计将有显著提升2007年中国平均每3.4万人拥有1名骨科手术医生，而美国平均为每1.3万人拥有1名；未来预计骨科手术医生数量将提升中国脊椎、关节手术起步晚，能够做脊椎手术的医生数量在不断增加，同时治疗方案也更加成熟化，使得原来只有三甲医院能做的手术，现在二级医院也能做由于老年人患关节炎、脊柱疾病、骨质疏松、摔倒受伤等的几率较高，因此人口老龄化将促进我国对骨科植入物的需求快速增长中国多个大中型城市地方政府都已将骨科矫形手术（创伤手术、人工关节臵換手术及脊柱外科手术）納入政府医疗保险报销范畴张铎duoz疗影像设备医疗影像设备包括X光机、超声、CT机、核磁共振（MRI）四类X光机超声CT机1MRI（核磁共振）采购价国产70~120万元进口贵25~30%高档彩超：>100万元中档彩超：60万~100万低档彩超：<40万元200万~1000万元以上永磁：350～700万1.5T：国产600～850万；进口1,100~1,200万；3.0T：基本为进口，1,300～1,600万原理物质密度不同导致对X射线的透射率不同不同密度的组织具有不同声阻抗，从而对相邻两种组织的界面成像物质密度不同导致对X射线的透射率不同借助人体组织氢原子核在强磁场内的共振特性而成像优点应用普及，操作简便，费用低对体内金属能敏感检出对人体无害应用普及，操作简便，费用低在产科检查有独特优势分辨率高，软组织对比度较高成像速度快应用范围广对人体无害分辨率高，软组织对比度优于CT多序列、任意方位剖面成像应用范围广；无骨伪影，对颅底、后颅凹及椎管脊髓结构显示明显优于CT缺点X射线对人体有害

分辨率低，软组织对比度较差分辨率低，对含气量高的脏器遮盖部分不易显示易受操作经验和细致度影响X射线对人体有害检查费用较高体内金属检查和骨检查有伪影检查费用高不宜检查体内金属来源：投行研报，网络整理张铎duoz疗影像设备各细分板块均保持10%左右的较快增长，政策驱动国产化提速中国医学影像仪器市场规模（以出厂价计算）8%13%11%9%CAGR4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026政策驱动国产化提速自《医疗器械科技产业“十二五”专项规划》推出以来，我国加快了在政策上对医疗器械自主创新以及国产化的扶持力度，如监管、创新审批、资金等等方面创造良好环境，并对进口产品展开了反垄断、反腐等措施。2015年5月，国家计生委启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工作。第一批遴选品目为数字化X线机、彩色多普勒超声波诊断仪和全自动生化分析仪，其中两种即为医疗影像设备。医疗影像在高端医用装备中规模最大、技术壁垒最高、国产化最低，在政策的大力支持下，面临国产化的良机。目前部分国内企业已初具备进口替代的实力，如上海联影、华润万东、东软集团、迈瑞等。亿元资料来源：计生委，Louden数据库，内部分析张铎duoz疗影像设备目前国外厂商占据中国绝大部分市场份额4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026东芝

4/10/2026市场份额(%)GE~30%东软~4/10/20264/10/2026飞利浦~15%东软1~4/10/2026锐珂医疗~5%迈瑞

5~10%其他~1%西门子~4/10/2026GE~15%飞利浦~4/10/2026西门子30~35%XGY~5%贝斯达~4/10/2026万东~4/10/20264/10/2026西门子

~10%东芝~4/10/2026阿洛卡~5%百胜~5%麦迪逊

~3%其他

~10%GE~30%东芝~10%飞利浦~20%西门子~30%4/10/2026飞利浦~15%东软~5%东芝~4/10/2026其他~25%上海医械~5%东软1~4/10/2026万东4/10/2026爱克发1~4/10/2026日本岛津~4/10/2026汕头

~3%4/10/2026其他~5%GE~30%国外厂商国内厂商中国医疗影像设备竞争格局(2012)资料来源：投行研报，内部分析张铎duoz疗影像设备进入壁垒总结技术壁垒行政壁垒资金壁垒中型医疗设备X光机通用机：关键部件和系统包括高压发生器、球管、探测器、图像处理算法。其中硬件部件均可外购，因此整机产品尽管性能有差异，但总体壁垒不高专科机：数字胃肠平板的床体技术难度大；数字乳腺的算法难度大，且产品有风险性；DSA的风险和技术壁垒均很高DSA（数字减影血管造影）、泌尿X射线、口腔X射线为III类器械，注册壁垒最高；其余X光机属于II类器械，壁垒中等DSA属于乙类大型设备，其销售总量受省卫生厅和发改委统筹控制外购部件集成的资金投入较低

但如果要自建高压发生器、球管、探测器生产线，则投入较高（例如，平板探测器中的二极管工艺生产线，需要3000～5000万元投入），且单靠一家整机企业的销量难以达到盈亏平衡X光机产品的稳定性较差，对安装、调试、维护的售后服务要求较高，需要企业进行相应的资金投入。例如，行业领先企业万东已经在全国建设了覆盖90个售后站点的200余人的售后服务团队超声

黑白超：

技术成熟，壁垒低

彩超：关键部件和系统包括探头、模拟前端和软件算法。国内国内彩超研发的核心人才相对稀缺，目前只有不超过5家企业具有不同程度的自主研发能力，壁垒较高专用于手术中、血管内和经食道领域或眼科超声设备属于III类医疗器械，相应的探头亦属III类，需要进行临床试验，注册壁垒最高其余超声诊断设备及探头属于II类，壁垒中等对于依靠OEM核心部件的厂家而言，资金投入要求不高

但如果要自建彩超的核心部件系统研发能力，则需要较高投入。例如，蓝韵医疗超声事业部的年研发投入1300余万元大型医疗设备CT

壁垒非常高，即使是最低端的4排以下CT，也只有两家国内企业突破了技术

CT属于III类器械，注册壁垒最高

属乙类大型设备，需采购指标

资金投入要求很高，涵盖研发、生产、销售和售后各环节MRI

永磁：技术成熟，壁垒较低

超导：关键部件和系统包括超导磁体、谱仪、射频线圈、梯度线圈和各部件的集成，技术壁垒很高，尤其是超导磁体，目前全球拥有自主技术的企业不超过5家MRI属于III类器械，注册壁垒最高。成都奥泰从2005年成立，到2009年底才获得1.5T超导MRI的SFDA注册属乙类大型设备，需国家/省卫生部门采购指标

超导MRI对于资金投入要求很高，涵盖研发、生产、销售和售后各环节

成都奥泰2005年成立，到2011年累计融资3000万美元，尚未实现扭亏资料来源：投行研报，内部分析张铎duoz疗器械市场并购频繁器械行业的并购是行业内在的趋势和规律被资本加速的过程器械行业并购活跃的深层次原因包括：1.细分领域龙头公司已经诞生，且数量很少，并购是发展壮大的有效途径之一；2.由于器械研发注册等壁垒较低、市场产品需求多样、招标环境较为宽松且抗降价压力较强，中国的中小型器械公司较多；3.然而真正能长大的中小公司很少，因为细分领域的市场空间较小、产品属性和市场属性的分离导致强者恒强，而且一些龙头公司会压制小公司的增长。公司时间近期相关并购/重组内容并购领域新华医疗2013年6月3.53亿收购上海远跃制药机械90%股权中药制药装备2013年12月全资子公司华佗国际发展拟3.843亿元收购威士达医疗有限公司60%的股权体外诊断产品经销商2014年4月拟3.7亿收购英德公司85%股权生物制药装备和佳股份2013年5月子公司收购四川思讯的9项软件著作权资产，涵盖医院管理信息系统（HIS）、临床管理信息系统（CIS）及区域医疗卫生服务系统（GMIS）医疗信息化凯利泰2013年7月1.397亿收购易生科技（北京）29.73%股权，并计划在2014年逐步收购剩余股权，直至持有100%股权心血管支架2013年11月通过增发和现金方式收购艾迪尔医疗器械有限公司80%股权，收购对价为5.28亿元骨科鱼跃科技2014年4月拟收购华润万东51%股权和上海医疗器械集团100%股权影像设备、手术器械、卫生材料等蒙发利2013年11月2.7亿收购马来西亚证券交易所主板上市公司OGAWA按摩产品宝莱特2013年6月以超募资金1456万元收购辽宁恒信生物100%股权并增资1200万元，合计2656万元血液透析浓缩液、血液透析干粉乐普医疗2013年6月3.9亿人民币收购河南新帅克60%股权氯吡格雷等2014年8月投资5个公司：北京雅联百得科贸与雅联雅士杰科贸、海合天科技开发、金卫捷科技发展、北京医康世纪科技IVD、心衰药、家庭医疗健康服务平台、可穿戴尚荣医疗2013年8月合计9000万。5000万元用于对普尔德医疗增资，取得其30.56%的股权；4000万元用于收购普尔德控股持有的普尔德医疗24.44%的股权卫生材料2014年9月1亿收购张家港市锦洲医械制造有限公司66.21%股权骨科张铎duoz疗服务业进入黄金发展阶段民营医疗机构受政策扶持保持高速增速4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026我国公立医院数量2005-2011我国民营医院数量2005-2011随着2013年10月《关于促进健康服务业发展的若干意见》和2013年11月《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的陆续发布，民营医疗机构有望迎来黄金增长期。国家突破性地对社会资本投资医疗服务业采取“非禁即入”的政策，加大财政、土地规划、税收等支持力度，并且允许民营医疗机构纳入医保定点范围。政策的出台将加速社会资本布局医疗服务领域，并带动整个产业链的投资加速。2013年全国民营医院已经发展到10166所，比2012年同期增加1302所，同比增长了14.69%；全国民营医院机构数量占全国医院数量的比例由2012年同期的39.60%提高到43.24%，已然呈现公立医院数量在逐渐减少、民营医院迅速增加的发展趋势。张铎duoz营医院发展迅速，受资本热捧民营医院自2012年以来经历了一波波的并购热潮2012年以来民资收购的公立医院（或已改制公立医院）2012年以来民资拟的公立医院（或已改制公立医院）产品-技术-服务一体化，上下游打通，尤其是眼科、骨科、口腔及血透中心等专科医院最为清晰的模式：专科连锁、高端专科医疗专科连锁：差异化服务和标准化扩张是核心，未来向壁垒更高的科室发展。高端专科医疗：目标人群日益扩大、竞争少和商业保险的兴起促使社会资本介入。正在探索的模式：综合性公立医院改制+收购新建民营综合医院公立综合医院改制：原国企职工医院为主力标的，输出资本和管理扭亏为盈。民营综合医院：收购运营成型医院为主流，社会资本融资平台助力扩张。未来发展趋势：医院集团医院集团：长期政策和市场竞争推动集团化，医生资源的释出为发展关键。社会资本办医模式发展趋势收购时间收购方被收购医院收购股权被收购医院性质（或前身）2014年6月恒康医疗萍乡赣西医院80%原萍乡钢铁厂职工医院（已改制）2014年4月恒康医疗大连辽渔医院100%原辽渔集团公司职工医院2013年11月信邦制药贵州省肿瘤二院78%原中国水利水电第九工程局有限公司中心医院2013年10月复星医药佛山禅城医院60%原禅城区中心医院（已改制）2013年2月华润医疗武钢总医院51%武汉钢铁(集团)公司职工总医院2013年2月华润医疗武钢第二医院51%武汉钢铁(集团)公司职工第二医院2012年7月金陵药业鼓楼仪征医院88%原仪征化纤公司职工医院（已改制）2012年7月复星医药岳阳广济医院55%原洞庭苎麻纺织印染厂职工医院(已改制）2012年4月中信医疗中信惠州医院100%原惠州协和医院2012年4月华润医疗昆明儿童医院66%公立三甲专科医院公告时间收购方被收购医院被收购医院性质（或前身）2014年7月恒康医疗瓦房店第三医院原瓦房店市第三人民医院（已改制）2014年6月恒康医疗泸县中医院公立综合医院2014年6月恒康医疗泸县第二人民医院公立综合医院2014年3月北大医疗贵阳第二人民医院公立三甲综合医院2014年3月北大医疗贵阳第四人民医院公立三甲综合医院2014年1月康美药业通化县人民医院公立综合医院2014年1月康美药业通化县中医院公立综合医院2013年11月康美药业梅河口市妇幼保健院公立专科医院2013年11月康美药业梅河口市友谊医院原梅河口铁路医院2013年11月康美药业梅河口市中医院公立医院张铎duoz透行业市场缺口极大，机会众多血透中心已经引起民营资本极高重视，必将成为近年来主要发展方向目前，由于医疗资源欠缺等原因，我国规律透析的存量患者仅有30万人左右，尿毒症患者透析治疗率尚不足15%，远低于37%的全球平均治疗率，而欧美发达国家的透析治疗率已经达75%。目前公立医院的血液透析中心只有2300多个，能够服务的患者人数仅为26万人左右；有600多个县还没有血液透析中心。国内已有威高日机装、日本东丽、德国金宝等多家血透设备厂家全国布局建设血透中心省份201120122013省份201120122013安徽135143152内蒙古909291北京109109110宁夏81010福建818385青海899甘肃536164山东249275277广东197223235山西8997102广西105110112陕西606969贵州414448上海616464海南131919四川184197203河北206226233天津404241河南163171170西藏011黑龙江111117119新疆486161湖北162176179云南525863湖南177185186浙江175179182吉林108110114重庆778587江苏197208227江西130139146合计330135403637辽宁172177178增长率7.20%2.74%区域总人口就诊患者设备保有量美国3.07亿21万//日本1.27亿24万10.2万8/万人中国台湾2300万24万1.48万6/万人中国大陆13.7亿2.04万5万0.32/万人张铎duoz台透析机成本收益核算项目成本收入数量收益设备-投放（东丽TR-8000北京中标价）

¥150,000.00

¥-1

¥(150,000.00)设备-维护

¥3,000.00

¥-1

¥(3,000.00)设备-零件更换

¥4,500.00

¥-1

¥(4,500.00)耗材-透析器（东丽B3-1.3A）

¥125.00

¥-1800

¥(225,000.00)耗材-药物（生理盐水、抗凝药，北京定价）

¥20.00

¥-1800

¥(36,000.00)耗材-透析用管路（北京定价）

¥21.60

¥-1800

¥(38,880.00)耗材-透析液（威高北京中标价）

¥13.00

¥-1800

¥(23,400.00)耗材-其他（含穿刺针，北京定价）

¥18.40

¥-1800

¥(33,120.00)服务收费

¥-

¥420.001800

¥756,000.00年净收益

¥242,100.00血透中心成本收益分析-案例（北京）10机中心成本收益核算项目成本收入数量收益设备-投放（东丽TR-8000北京中标价）

¥150,000.00

¥-10

¥(1,500,000.00)水处理系统

¥500,000.00

¥-1

¥(500,000.00)辅助设备

¥200,000.00

¥-1

¥(200,000.00)场地费

¥540.00

¥-400

¥(216,000.00)人工费

¥91,000.00

¥-4

¥(364,000.00)首年度净收益

¥1,141,000.005年总收益

¥14,505,000.0010机中心投入首年度即可实现盈利张铎duoz立检验实验室国内市场渗透率低，未来将保持~30%高速增长中国独立检验市场规模与增速驱动因素医保控费促使医院加强成本控制，检验服务外包是大趋势在分级诊疗的趋势下，基层医疗机构快速发展，但其自身的设备、技术和人员受限，对第三方检验的依赖度高新诊断技术不断涌现，其技术含量高、资本开支大，适合具有规模经济的第三方诊断实验室开展4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026亿元4/10/20264/10/2026渗透率34%渗透率3%4/10/20264/10/20264/10/2026中美独立实验室渗透率独立检验实验室是在管理体制上独立于医疗机构，能立场公正地提供第三方医学检验的机构14年，国内独立诊断市场规模约为64亿人民币相比美国34%的市场渗透率，国内渗透率极低（3%），未来市场空间很大受医保控费、分级诊疗、新技术等多种因素驱动，独立检验实验室将迎来快速发展期，预计未来行业增速~30%亿元资料来源：投行研报，内部分析张铎duoz立检验实验室市场集中度较高，前三大企业占据~50%的市场份额中国独立检验市场竞争格局4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026广州金域迪安诊断艾迪康高新达安康圣环球成立时间19942001200420072003总部所在地广州杭州杭州广州武汉实验室数量231916642014销售收入20亿13亿9亿3.5亿不详优势区域华南/西南长三角长三角广东武汉扩张步伐快速稳健较快缓慢缓慢龙头公司基本情况资料来源：投行研报，内部分析张铎duoz立影像中心影像诊断市场空间巨大，目前基本由医院内部影像科提供服务在分级诊疗的趋势下，基层医疗机构快速发展，但其自身的设备、技术和人员受限，对独立影像中心的依赖度高驱动因素中国影像诊断市场规模与增速国务院于2013年10月14日发布了《关于促进健康服务业发展的若干意见》，其中提到“一项主要任务是培育健康服务业相关支撑产业；大力发展第三方服务，尤其是引导发展专业的医学检验中心和影像中心。”第三方检验行业经历了近20年的发展，已经进行了长时间的市场教育并建立了一定的用户信任，为独立影像中心的发展奠定了基础大型影像设别的资金投入大，动辄需要几百甚至几千万，只有极少的医院能够自行购置，对第三方机构的需求大4/10/20264/10/20264/10/2026医学影像是医疗过程中不可缺少的诊断工具，国内医学影像占医院收入20%左右，估算市场规模约为3.5万亿目前国内医学影像诊断服务基本由医院内部放射科及影像中心提供，独立第三方服务的发展尚处于萌芽阶段万亿元目前几乎全部为医院内部影像科，独立影像中心尚无市场份额资料来源：投行研报，网络整理。内部分析张铎duoz立影像中心独立影像中心面临医院利益、患者接受度和人才吸引等限制因素影像诊断是医院重要的收入来源医药分离的背景下，医院严重依赖医疗服务带来的收益，具有独立建设影像中心能力的医院不愿意分出这块蛋糕部分医院不承认第三方检验结果影像检验结果对后续的诊断治疗影响重大，部分医院和医生不信任第三方检验的结果医院利益冲突患者接受度低人才限制中国患者对第三方医疗影像服务供应商的接受程度较低第三方检验可以通过标本流动实现异地检查；而第三方影像中心要求患者必须亲临影像中心中国患者对第三方/私营服务供应商的信任度较低报销制度限制了中国患者的服务供应商选择目前第三方影像检查的医保报销政策尚不明确医师不愿意为第三方医疗影像服务供应商工作影像中心的检查基本上完全依靠医生的专业水平借助设备来进行诊断，要求医生具有更高的专业能力优质的医师资源不愿脱离公立医院体系独立影像中心发展面临的限制资料来源：网络整理，内部分析张铎duoz疗信息化新兴产业未来将高速发展投资机会投资吸引力高高低低便携式远程监测硬件及服务辅助诊疗系统可穿戴设备B2B类大数据信息采集平台非问诊平台细分功能监诊类医院信息化系统面向医院端的移动医疗平台专业学术交流平台寻医问诊类B2C类患者信息收集平台优先级高优先级低医疗信息化产业可按照图中分为11个子行业，由于这一产业属于新兴产业目前统计数据还不完整，但是就医院信息化系统这个市场来看已经可以反映出整个产业的增长势头4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026E4/10/2026中国医院IT花费2009-2016E，亿元医疗服务的移动化、便捷化创新领跑，后台分析提供专业支持产业格局医药企业提供疾病管理，创业企业提供服务平台大型跨国企业如诺华、赛诺菲、谷歌，纷纷退出血糖监测等产品及服务阿里健康强势推出电子处方平台，中信21世纪取得首个第三方运营执照张铎duoz国生物制药市场规模在全球和中国市场，生物药都显示出大幅超过行业的快速增长4/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/20264/10/2026中国生物制药市场2013-2020E，亿元全球市场：2011年全球药品销售额9420亿美元，同比增长7.66%，其中生物技术药物市场规模达到1129亿美元，同比增长15%，增速快于药品整体行业；生物技术药物占整体药品销售总额11.99%，占比进一步提高。中国市场：2011年中国制药工业收入14522亿元，同比增长29.37%，其中生物制品收入1515亿元，同比增长26.73%，生物制品占制药工业收入10.44%，1999至2011年，占比由5.58%提高至10.44%，持续不断提升。抗体药物是生物技术药物中的亮点：单克隆抗体药物自1997年以来开始发展，2000年以后快速发展，2011年全球生物技术药物中抗体药物528亿美元，占比提升到46.8%的最高水平(1997年占比2.5%)。药品定价改革将更加开放市场定价，逐步与国际接轨，重大利好创新药物开发，具有核心技术的企业和产品优势进一步凸显，并得到市场化的收益反馈，将在未来5-10年内引领一波新药研发浪潮。重庆医保结算价改革国内先行，全国也将逐步建立医保药品结算价格机制。张铎duoz@156581017662013-2020年将是全球生物仿制药发展的黄金阶段专利到期将带来生物仿制药市场规模急剧扩大，未来十年CAGR有望达到56%生物专利药2011年后大量到期，给生物仿制药的发展带来巨大的市场空间：据RevaPharma预测，至2015年将有640亿美元生物专利药到期，是约2009年的4倍，年复合增长率达25.3%，同期生物专利药的年复合增长率约10%。全球生物仿制药市场将从2010年的2.23亿美元，增长至2015年的100亿美元，2020年增长至200多亿美元，有望达到10年90倍的增长，未来10年复合增长率有望达到56%。整理主要生物药物专利到期时间，2013-2020年将是生物仿制药发展的黄金阶段：其中生长激素、促红细胞生成素、粒细胞击落刺激因子在欧洲已经到期，已有仿制药获批；干扰素、胰岛素即将到期，已有多家企业申报；肿瘤坏死因子受体抑制剂和单抗类抗肿瘤药物也有多家企业正在临床前或临床研究。所属领域通用名商品名公司2011年销售额(亿美元)*美国专利到期时间欧洲、其他国家到期时间重组人生长激素(hGH)重组人生长激素(hGH)Genotropin辉瑞8.8920062006Humatrope礼来4.54促红细胞生成素(ESP,EPO)阿法依泊汀(Epoeitinalfa)Epogen安进20.420132007Procrit/Eprex强生粒细胞集落刺激因子(G-CSF)阿法达贝泊汀(Darbepoeitin)Aranesp(长效药物)安进2320142014非格司亭(Filgrastim)Neupogen安进5220132006Neulasta(长效药物)安进20152013-2015胰岛素(insulin)赖脯胰岛素Humalog礼来23.6720132013甘精胰岛素Lantus赛诺菲54.520152014门冬胰岛素Levemir诺和诺德13.3320192014人肿瘤坏死因子受体抑制剂(TNF-alphainhibitor)依那西普(Etarnecept)Enbrel(恩利)安进78.920122014英利昔单抗(infliximab）Remicade(类克)强生71.920132014阿达木单抗(adallimumab)Humira雅培82.420162018干扰素beta-1a干扰素(Interferonbeta)Betaseron/Betaferon拜耳14.4620072014Avonex生物基因21.220132014Rebif默克21.8820132014单克隆抗体(主要肿瘤领域单抗)曲妥珠单抗(Tratuzuma)Herceptin(赫赛汀)罗氏/基因泰克59.420192014利妥昔单抗(Rituximab)Rituxan(美罗华)罗氏/基因泰克67.920182015贝伐单抗(Bevacizumab)Avastin(阿瓦斯汀)罗氏/基因泰克59.820192018张铎duoz型生物技术公司大型生物技术公司