非银行金融行业财富管理系列报告：证券公司为什么现在要重视基金投顾

正文目录一、什是金顾？ 5二、证公为么要重基投业？ 71、政端监明持，常或即业空间开。 72、供端公改和AI发，逼券司管转。 8证公传代展进瓶期业转亟需手。 8公高量展品负端金定提新要动富理卖产品向管户转。 人智发降准化品值顾价值以显。 173、需端低率龄化开管求居投资念变。 18低率代来产投属消，金需新资载。 18投者“空”转“全虑，发重投体。 19养需显提有望宽金顾务景。 22三、证公发基顾有么势？ 251、券综金业照提多获渠。 272273、券能灵适类基投展模，于客触和存。 29四、投建与险示 301、投建议 302、风提示 30图表目录图1：基投业流图（构场） 5图2：基投业流图（户场） 5图3：泛富理入行就、动对著 9图4：传代类入泛财管类入重超过成 9图5：近来上所股自人数比在13% 10图6：近来公基换手呈滑势且著低全场手率 10图7：代类纪金率下大未、募易率2024年加滑11图8：2023后永货和达货均货金费加下滑 图9：低环下两费率速滑 11图10：理经收日均基交间著相关 11图11：动益发部小回暖 12图12：动益仍赎回被指类购度延续 12图13：2024年一费改响公管费明显滑 12图14：动数基模超主权类金 12图15：持周划资金有占情：金品vs基投顾 14图16：益资保的持周占变：金品vs基投顾 15图17：权益类策略相对净申赎强度和市场点位的相关性：基金单品vs基金投顾..........................................................................................................................16图18：净划的投顾户权类略对净赎度市点的相关性 图19：国线险台Insurify基于ChatGPT的AI比工具 17图20：融件司AltruistCorp.向财顾的AI税和略具 172173.7%18图22：2022年四定存率速行 19图23：2026年到期的存款规模为118万亿、其中2年以上的居民定存约30万亿 19图24：70二住格指同比处增间 19图25：2025年，49总二房牌数震上行势 19图26：轮情主益保份未明上行 20图27：随A逐回，多投者选继做好产置多投资20图28：2025年满有体的资占过50% 图30：客感看金投的有验于品基金 22图31：顾户均率和利户占均于单用户 22图33：国龄现日益峻 23图34：2024年国登记数近47新低 23图35：65%访认休后入明下降 23图36：30以人在40岁启养规的重高其年段 23图37：访对老付费询接度其龄呈相关系 24图38：择老融时受者看收能、风控和赎期 24图39：过40%户老规列投最要目的 24图40：2025年机均存规显增长 26图41：2025年机均存客数著长 26图42：业营，能够用合融照渠道客 27图43：金顾账”理认度所行 28表1：FOF基投比 6表2：基投业相政策理 7表3：公基高量展相政文梳理 13表4：目有60家开展金顾务 25表5：2022-2025H1部券商金顾务有模情况 26表6：各型顾点构优势比 26一、什么是基金投顾？ 站在客户图1：基金投顾业务流程图（机构立场）公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》 图2：基金投顾业务流程图（客户立场）公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》基金投顾和FOF因均涉及对多只基金产品的组合投资而为投资者所混淆，但事实上两者在业务本质上存在明显差异：+FOFFOF信义原则的；FOF。表1：FOF和基金投顾对比FOF基金投顾相同点底层均投资一篮子基金产品，通过组合管理的方式实现预定的投资目标（收益率、波动率、回撤等）不同点表现形式单只基金产品基金组合产品+投顾服务业务模式标准化产品销售“千人千面”，根据客户需求提供定制化资配服务法律关系信托关系：投资者购买基金份额、并成为FOF基金的持有人。择跟调、平台则根据最新配置比例申赎各个底层基金。组合费用卖方代理的基金申购/赎回费、管理费用等买方代理的投顾服务费持仓披露季度 ，无需详细解释和说明客户对于授权账户持仓具有充分的查询权限，基金投顾机构至少每季度向客户发送持仓明细、交易记录和运作报告等信息；对于管理型基金投顾业务，应当每日披露委托资产参考市值；基金投资建议的生成和调整须有专业研究和合理依据支撑。投资者教育和陪伴较少、且非主要职能非常重要、且为主要职能非银团队整理二、证券公司为什么现在要重视基金投顾业务？ 12023620249205年51到NETF表2：基金投顾业务相关政策梳理时间部门政策文件具体内容2019年10月证监会《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》国内基金市场正式引入“买方投顾”模式。2020年4月证监会《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》1）实现“进出有序”，在大幅提高准入门槛基础上、重启证券基金投资咨询机构的准入。2）保持“双向平衡”，将机构内部控制要求和外部行发布研究报告三类型业务为主体的业务结构。4）确保“风险匹配”，强2021年9月基金业协会《公开募集证券投资基金投资顾问业务数据交换技术接口规范（试行）》规范基金投顾业务试点机构与基金销售机构的合作模式，降低各机构系统开发和运维成本，推动基金投顾业务规范、长远发展。2021年11月京沪粤三地证监局《关于规范基金投资建议活动的通知》1）明确提供基金投资组合策略建议活动为基金投资顾问业务；不具有基20211231630律关系的基金销售业务。2021年11月基金业协会《公开募集证券基金投资顾问服务业绩及客户资产展示指引（征求意见稿）》1）示年化服务业绩时，计算区间应大于（含）1年。2）后客户资产信息。2022年4月证监会《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》准画像”能力，着力发挥顾问引导作用。2023年3月基金业协会顾问服务协议内容与格式指引》《公开募集证券投资基金投资顾问服务风险揭示书内容与格式指引》2023年6月证监会《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》队伍，推动基金投资顾问业务试点转常规：1）控，优化对投资分散度的限制要求。2）践行信义义务和防范利益冲突。3）基金投资顾问机构配置其他产品纳入规范。2024年9月中央金融办、证监会《关于推动中长期资金入市的指导意见》稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。2025年1月证监会《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》将符合条件的指数基金纳入个人养老金投资范围并动态调整，鼓励发展以指数基金为主要配置标的的买方投顾业务，提升对接居民中长期投资理财需求的能力。2025年5月证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》，促进基金投顾业务规范发展。2025年6月证监会《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》ETFETF聚。2025年10月证监会《合格境外投资者制度优化工作方案》2025年12月证监会《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》中央金融办、中国证监会、中国基金业协会、澎湃新闻2、供给端：公募改革和AI发展，倒逼证券公司财管转型。证券公司传统代理发展进入瓶颈期，业务转型亟需抓手。201820212905201813892%2025H14.2%20215.8%下滑1.6pct。图3：泛财富管理收入随行就市、波动相对显著单位：亿元35003000

代理买卖证券收入 交易单元租赁收入期货经纪收入 融资融券利息收入代销金融产品收入 投资咨询收入 泛财富管理收入（合计）25002000150010005000

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025H1图4：传统代理类收入占泛财富管理类收入比重仍超过九成

代理买卖证券收入 交易单元租赁收入 期货经纪收入 融资融券利息收代销金融产品收入 投资咨询收入 传统代理类（合计）2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1分项来看：◼ 在中国经济增速换档、结构转型升级宏观背景下，在围绕金融五篇大文章平衡好人端看，2015-2024CAGR（1.8%）AR1007年的3稳定在13%。从机构端看25H1169%427%率持续下滑。从代理经纪业务看，佣金费率总体趋势性下滑，2025H1费率仅0.018%20130.061pct20242倍。受20240.037%2023从两融业务看，就上市券商而言，2024年两融费率为5.09%、同比下滑1.43pct。图5：近年来，上交所持股自然人户数占比稳定在13%

图6：近年来，公募基金换手率呈下滑趋势、且显著低于全市场换手率3000020072008200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

持股自然人账户数 自然人账户总

50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

公募基金换手率全市场换手率公募基金换手率全市场换手率201420152016201720182019202020212022202320242025H1201420152016201720182019202020212022202320242025H1上海证券交易所统计年鉴》 中国证券业协会图7：代理类经纪佣金费率下滑大势未改、公募交易费率2024年后加速下滑交易佣金费率公募交易费率交易佣金费率公募交易费率0.09%0.08%0.07%0.06%0.05%0.04%0.03%0.02%0.01%2013201420152016201720182019202020212022202320242025H10.00%2013201420152016201720182019202020212022202320242025H1

图8：2023率加速下滑永安期货平均期货佣金费率 瑞达期货平均期货佣金费率（单位：万分之一）0.20.120182019202020212022H120222023H120232024H120242025H10.020182019202020212022H120222023H120232024H120242025H1中国证券业协会、 注交易金费（代理买卖证券业务净收入交易席位租赁收入/（边）

续费/期货成交金额（双边）

；注：平均期货佣金费率=期货经纪手两融费率图9：低息环境下，两费率快速下滑 图10：代理类经纪收入日均股基成交额间著相关两融费率8.00% 14,0007.50%7.00%6.50%6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1

12,000日均股基交易额（亿元）10,000日均股基交易额（亿元）0

0 250 500 750 1,000 1,250 1,500代理类经纪收入（亿元）融出资金

=融资融券利息收入

离群值

中国证券业协会、 ；注：剥离2015年◼ （包2025Q45772024Q413192025Q310752025Q4主5642023Q3-2025Q116220222/债券类上限调降至0.8%、0.5%和0.3%；销售服务费方面，股票类混合类、指数类/债券类和货币市场基金上限调降至0.4%/年、0.2%/年和0.15%/年。2025Q4，26658-2.7%2025Q43430428.7%1.5%1.2%20240.32pct至1.13%2025图11：主动权益类发行底部小幅回暖

图12：主动权益类仍处净赎回、被动指数类申购热度延续单位：亿份8,0002019-032019-062019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-12

被动指数基金 主动权益基金

单位：亿份45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002017-032017-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-09

被动指数基金 主动权益基金图13：2024年受一阶段费改影响、公募管理费率明显下滑 图14：被动指数类基金模超过主动权益类金1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%

综合管理费率（主动权益&被动指数被动指数基金主动权益基金

2017-032017-082017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-12

被动指数基金 主动权益基金0.2%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024策将投资者盈亏情况指标纳入销售业务高级管理人员和核心销售人员的考核指表3：公募基金高质量发展相关政策文件梳理时间部门政策文件具体内容2025年5月证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》1）建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，对符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平。2）将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基50。前述指标占“服务投资者能力的评分权重合计不低于80建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。2025年12月证监会《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》80高管层考核，基金投资收益指标权重应当不低于5080考核权重不得低于30；对负责销售的高级管理人员及核心销售业务人员，投资者盈亏情况指标考核权重应当不低于502025年12月基金业协会基金销售行为规范（征求意见稿）》1）基金销售业务绩效考核指标应当包括基金销售业务开展情况和投资者盈亏情况。销售业务开展情况考核指标应当包括基金销售保有规模、新发基金开放申购后保有规模及占比、定期定额投资业务规模、逆向销售情况等。投资者盈亏情况考核指标应当包括投资者长期投资收益、盈利投资者占比、投资者持有期限等。2）基金管理人、基金销售机构应当加大权益类基金保有规模、投资者盈亏情况的考核权重，不得将销售收入和销售规模作为主要考核指标。基金销售业务开展情况考核指标最短时间区间不得少于一年期，投资者盈亏情况考核指标应当以三年以上中长期为主。2025年12月证监会公开募集证券投资基金销售费用管理规定基金销售机构同时开展基金投资顾问业务的，应当坚持投资者利益优先、最优价格执行原则，对基金投资顾问业务形成的保有量，不得收取客户维护费，切实防范利益冲突。2026年1月证监会公开募集证券投资基金业绩比较基准指引1）强化基准的约束作用。强化风格稳定性管理，管理人应加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理，针对不同产品审慎设置差异化指标和阈值；压实托管人投资监督职责，托管人应加强对投资风格稳定性的监督，对主题型产品投资风格偏离主题、非主题型产品行业集中度过高的风险加强提醒。2）突出基准衡量业绩的作用，明确管理人应建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系，充分体现产品业绩和投资者盈亏情况。在衡量主动权益类基金业绩时，应当加强与业绩比较基准对比，做好业绩归因分析，科学评估超额收益质量和偏离基准情况。中国证监会、中国基金业协会、中国证券报、新浪财经（2025年3由于基金投顾业务展业较晚，相比基金单品而言持有3年以上的资金占比更小，3131-33从权益类保有规模看1 图15 中欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025年）》 图16 中欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025年）》-固收类策略净申赎量”作为“权益类策略相对净申赎强度”指标（单位为比值AA图17：权益类策略相对净申赎强度和市场点位的相关性：基金单品vs基金投顾中欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025年）》 图18：按净值划分的基金投顾用户的权益类策略相对净申赎强度和市场点位的相关性中欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025年）》9Insurify发布了一款基于ChatGPTAI比价210AltruistCorp.AI平台HazelAI图19：美国在线保险平台Insurify基于ChatGPT的AI比价工具

图20：金融软件公司AltruistCorp.面向理财顾问的AI税务和策略工具 慧保天下、PRNewswire Altruist（AIPlatformHazel）（225++73.7%2022调研图21：根据调研数据显示，73.7%的客户明确表示需要投顾的专业交流服务投顾客户 暂停使用客户40.5%36.6%37.1%32.9%40.5%36.6%37.1%32.9%26.6%26.4%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

需要，已经使用过

需要，暂未使用

不需要 基金《中国基金投顾业务洞察报告（2025）》 3、需求端：低利率和老龄化打开财管需求，居民投资理念转变。（1）低利率时代到来、房产投资属性消退，资金亟需新的资产载体。2022202622350910515%1302200pc、1.45pct2026230图22：2022年起四大行定存利率加速下行%）%）年3年年5年

图23：2026年到期的存款规模为118万亿、其中2年以上的居民定存约30万亿2012-062013-012013-082012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-092025-042025-11

；注：数据为四大行定存利率均值。房产供需关系边际转弱，投资属性消退。从价格端看，70202221ct至25850c，2025202549202412%配置结构，挤出资金或基于个人风偏依次流向债券、理财、保险、基金、股票、股权等金融资产。图24：70城二手住宅价格指数同环比仍处负增区间70城二手住宅价格指数同比（70城二手住宅价格指数同比（%）70城二手住宅价格指数环比（%，右轴）10.005.000.00-5.00-10.002015-072016-012016-072015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

2.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50

图25：2025年来，49城总二手房挂牌套数呈震荡上行趋势榆叶飞云 房地产团队《三个市场关注点和个自然均衡点——房地产行业2026年度投资策略》不同于2019-2021场追星基金经理并出现赛道狂热现象，带动主动权益基金保有份额快速上行至3.84万亿份峰值水平，本轮牛市中基民表现相对谨慎和理性，2024Q3-2025Q43.242.67A 图 图27：伴随A股逐渐回暖，多数投资者仍选择继续做好资产配置和多元投资问题：伴随A股逐渐回暖，您觉得最重要的是？（多选）做好资产配置，保持多元化的全球投资视野

94.80%积极参与市场热点，把握结构性行情灵活调整策略，根据市场环境变化及时优化投资策略保持高度流动性，为不确定性预留空间70.20%66.90%70.20%66.90%57.30% 中欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025年）》29.4%50%80%60%图28：2025年不满意持有体验的投资者占比超过50%问题：您过去一年的投资体验是否满足您的预期？（单选）满意,20.20%

对收益较为满意，但对持有体验不满意，主要是业绩起伏太大,30.20%对收益不满意，但对持有体验较为满意,20.20%对收益较为满意，且对持有体验较为满意,29.40%中欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025年）》图29：多数投资者认为投资收益和投资体验同等重要，且体验会对最终收益产生较大影响问题：以下观点，您认同哪些？（多选）投资收益与过程中的体验同样重要

83.40%投资过程的体验会对最终的投资收益产生较大影响投资收益是唯一的目标，过程并不重要若有较好的投资体验，可以补偿收益不足带来的不满61.60%48.00%61.60%48.00%30.30% 中欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025年）》1.338975%2.2%。图30：从客户感受看，基金投顾的持有体验好于单品基金您认为基金投顾的持有体验相比您投资单品来说是？（单选）没什么差别,26.0%

图31：投顾用户客均收益率和盈利客户数占比均好于单品用户投顾/单品用户客均收益率及盈利客户数占比对比客均收益率 盈利客户数占比7.92%客均收益率 盈利客户数占比7.92%7.01%4.23%1.33%0.13%0.17%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%更差,11.1%

更好,

近两年 近三年年）》

年）》

欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025图32：中长期维度看，基金投顾用户实现更优获得感的可能性更高中欧财富《试点六周年：基金投顾业务发展白皮书（2025年）》养老需求显著提升，有望拓宽基金投顾业务场景。2025年，652.240.3pct15.9%202579.2520240.25-2.41610.647图33：中国老龄化现状日益严峻 图34：2024年中国结登记对数创近47年新低18.016.014.012.010.01979198119791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023

中国65岁及以上人口比重（%）

中国人口自然增长率（‰中国人口自然增长率（‰，右轴）14.012.010.019901992199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024

8000

全国结婚登记对数（万对）（2025年认为退休后收入相较于退休前降幅将超过50%；同时，40机构偏好并不明显。（2025图35：65%受访者认为退休后收入会明显下降退休后的收入水平较退休前将有何变化？

图36：30岁以下人群在40岁前启动养老规划的比重高于其他年龄段不同年龄受访者进行养老规划的起始时间不确定,9%有所上升,5%

大幅降低,26%

岁以上50-59基本持平,21%

40-4930-3920-29有所下降,39%中国养老金融白皮书（2025年）》 ；注“大幅下降指低于退休前收入的有所下降指为退休前收入的基本平指为退休前收入的70%-100%

0% 20% 40% 60% 80% 100%30岁之前 30-39岁 40-49岁 50岁 还没想过/不准备规划中国养老金融白皮书（2025年）》图37：受访者对养老金融付费咨询的接受度与其年龄呈负相关关系受访者寻求专业咨询时偏好的收费方式

图38：选择养老金融产品时受访者更看重收益能力、风险控制和申赎周期选择养老金融产品时最看重的因素（多选）50-5940-4930-3920-29

0% 20% 40% 60%

100%

收益率及历史表现）风险控制（收益波动与回撤方便灵活（封闭多久和如何申赎政策红利（税收减免等优惠）产品说明（特点突出且清晰易懂）

55%

71%68%不愿意 按照资金规模支付固定比例根据投资收益情况浮动收取 不论规模大小支付固定费用及其

机构实力（机构口碑与服务保障

23%0% 20%40%60%80%100%中国养老金融白皮书（2025年）》 中国养老金融白皮书（2025年）》图39：超过40%客户将养老规划列为投资最重要的目的投资目的日常开支子女教育特定大额消费储备应急资金储备其他无特殊用途0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0%单基客户 暂停使用客户 投顾客户 达基金《中国基金投顾业务洞察报告（2025）》 三、证券公司发展基金投顾有什么优势？ 201960292533表4：目前共有60家机构开展基金投顾业务审批时间机构类型试点机构2019年10月基金及子公司易方达基金、南方基金、嘉实基金、华夏基金、中欧基金2019年12月第三方销售机构先锋领航投顾（现蚂蚁投顾）、腾安基金、盈米基金2020年2月证券公司中金公司、中信建投、华泰证券、国泰君安（现国泰海通）、申万宏源、中国银河、国联证券（现国联民生）商业银行工商银行、招商银行、平安银行2021年6月基金及子公司交银施罗德基金、华安基金、鹏华基金证券公司中信证券 、国信证券、兴业证券、东方证券、安信证券（现国投证券）、浙商证券2021年7月基金及子公司富国基金、建信基金、景顺长城基金、民生加银基金、华泰柏瑞基金、万家基金、申万菱信基金、国泰基金、国海富兰克林基金证券公司财通证券、东兴证券、东方财富证券、华安证券、华西证券2021年8月基金及子公司农银汇理基金证券公司华创证券、渤海证券资本市场标准网、券商中国、财新、新浪财经、财联社2022-202320249242025948%16%图40：2025年来机构均存量规模显著增长 图41：2025年来机构均存量客户数显著长350

机构平均累计服务规模 机构平均存量规模

35

机构平均累计服务客户数 机构平均存量客户数300 30250 25200 20150 15100 1050 502022

2023

2024

2025年6月 2025年9

02022

2023

2024

2025年6月 2025年9月易方达基金《中国基金投顾业务洞察报告（2025）》、招商证券；注：仅含提供完整时间序列数据的13家基金投顾机构

易方达基金《中国基金投顾业务洞察报告（2025）》、招商证券；注：仅含提供完整时间序列数据的15家基金投顾机构15%16%。表5：2022-2025H1部分券商基金投顾业务保有规模情况单位：亿元2022202320242025H12025H1较年初增长指标口径国泰海通57127264//“君享投”投顾业务中金公司800/870100015中金买方投顾业务华泰证券139/1812101